6. Transparenzbericht. über den Investmentfonds D&R Konservative Strategie Europa. betreffend den Berichtszeitraum bis

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1 Rödl & Partner GmbH Wirtschaftsprüfungsgesellschaft Steuerberatungsgesellschaft Kranhaus 1, Im Zollhafen 18 D Köln Telefon: +49 (221) Telefax: +49 (221) Internet: Niederlassungsleiter Martin Wambach, WP, StB 6. Transparenzbericht über den Investmentfonds D&R Konservative Strategie Europa betreffend den Berichtszeitraum bis Bewertungsstichtag:

2 Vorbemerkung Bei der Geldanlage haben bestimmte Investorengruppen, wie z. B. Stiftungen, Handels- und Handwerkskammern, Verbände, Versorgungswerke, deutsche Gebietskörperschaften (Bund, Länder, Kommunen) und andere juristische Personen des öffentlichen Rechts besondere Vorschriften und gesetzliche Rahmenbedingungen zu beachten. Die Grundlagen sind neben den direkten gesetzlichen Vorschriften z. B. bei deutschen Gebietskörperschaften die Runderlasse zur Geldanlage der einzelnen Bundesländer. Diese fordern die Umsetzung eines angemessenen Risikomanagements zum Schutz des Vermögens, zur Einhaltung von Sorgfaltspflichten, sowie zur Vermeidung von Organisationsverschulden. Aus Sicht eines Anlegers von Wertguthaben steht die Einhaltung von Regeln des Sozialgesetzbuches IV (SGB IV) im Vordergrund. Diese legen unter anderem die Art und Höhe bestimmter Anlagegrenzen sowie die Einhaltung einer Wertuntergrenze fest. Wesentliche Elemente des geforderten Risikomanagements sind zum einen klar formulierte und aussagekräftige Anlagerichtlinien, zum anderen explizit die Kontrolle und Überwachung der Tätigkeit der beauftragten Kapitalverwaltungsgesellschaft und des Vermögensverwalters bzw. des Finanzdienstleistungsinstituts. Dabei ist es nicht ausreichend, die Kontrolle und Überwachung nur einmal jährlich vorzunehmen. Vor allem im Hinblick auf die Vorbereitung und Umsetzung der aktuellen und/oder künftigen Anlagestrategie, die Vermeidung nachhaltiger Verluste, die Einhaltung der geforderten Sorgfaltspflichten sowie die Vermeidung von Organisationsverschulden leistet der Transparenzbericht mit seinen anlegerorientierten Informationen einen wertvollen Beitrag. Der Transparenzbericht will dem interessierten Anleger ein hohes Maß an Einsicht in das Anlagemanagement des Fonds gewähren und neue Maßstäbe innerhalb der Transparenz- und Informationspolitik setzen. Dies spiegelt sich in der von Rödl & Partner ausgestellten Transparenz-Bestätigung sowie durch das Transparenz-Label wider. 2

3 Inhaltsverzeichnis Abkürzungsverzeichnis Auftrag, Auftragsdurchführung und Berichtszeitraum Auftrag Auftragsdurchführung Berichtszeitraum Wesentliche Ergebnisse des Transparenzberichts Wesentliche Ergebnisse der Prüfungshandlungen Wesentliche Ergebnisse der Analysen Transparenz-Bestätigung und Transparenz-Label Aktuelles volkswirtschaftliches Umfeld Allgemeiner Überblick D&R Konservative Strategie Europa Anlageziele, Anlagepolitik und Vermögensgegenstände Investmentprozess auf Basis der Vorgaben des SGB IV Managementteam Merkmale D&R Konservative Strategie Europa Aktueller Überblick D&R Konservative Strategie Europa Fondskommentar Aktuelle Vermögensübersicht Prüfungshandlungen und Analysen Überprüfung der gesetzlichen Vorgaben insb. nach SGB IV Darstellung der gesetzlichen Vorgaben insb. nach SGB IV (BVA-Rundschreiben) Überprüfung der gesetzlichen Vorgaben insb. nach SGB IV (BVA-Rundschreiben) Überprüfung der modellkonformen Umsetzung der Aktienquotensteuerung Überprüfung des Absicherungszweckes der eingesetzten Derivate Überprüfung der rechtzeitigen Verfügbarkeit des Investmentfonds Überprüfung von Kosten und Gebühren Überprüfung der Verwaltungs- und Verwahrstellenvergütung Informationen zu Gesamtkostenquote und Transaktionskosten Umgang Retrozessionen (Bestandsprovisionen/Kick-backs) Analyse der Qualität der eingesetzten Produkte Renten-Einzeltitel Staatsanleihen/öffentlich-rechtliche Gewährleistung Pfandbriefe/Covered Bonds Aktien-Einzeltitel

4 7.6.5 Aktien-Publikumsfonds D&R TA Deutsche Aktien Aktienindexfonds (Aktien-ETFs) Bankguthaben (Liquidität) Analyse der Rendite-/Risikostruktur Wertentwicklung nach BVI-Methode Risikostruktur der eingesetzten Rentenpapiere Risikomaß Value at Risk Mündelsichere Kapitalanlage Disclaimer Glossar

5 Abkürzungsverzeichnis AAB Abs. AG BIP BGB BVA bzw. D&R DAX DTG EIB etc. ETF EUR ggf. GmbH GuV ICB Allgemeine Anlagebedingungen Absatz Aktiengesellschaft Bruttoinlandsprodukt Bürgerliches Gesetzbuch Bundesversicherungsamt beziehungsweise DONNER & REUSCHEL Deutscher Aktienindex Devisentermingeschäft Europäische Investitionsbank et cetera Exchange Traded Fund Euro gegebenenfalls Gesellschaft mit beschränkter Haftung Gewinn- und Verlustrechnung Industry Classification Benchmark i. V. m. in Verbindung mit insb. ISIN KAGB KSE max. Mio. Mrd. insbesondere International Securities Identification Number (Wertpapieridentifikationsnummer) Kapitalanlagegesetzbuch Konservative Strategie Europa maximal Million Milliarde p. a. per annum PfandBG REXP S. Seite SGB VaR vgl. VKP WKN WPO Pfandbriefgesetz Deutscher Rentenindex (Performanceindex) Sozialgesetzbuch Value at Risk vergleiche Verkaufsprospekt Wertpapierkennnummer z. B. zum Beispiel Wirtschaftsprüferordnung 5

6 1 Auftrag, Auftragsdurchführung und Berichtszeitraum 1.1 Auftrag Um ihren Kunden eine anlegerorientierte, erweiterte Transparenz- und Informationsgrundlage zur Verfügung zu stellen - und damit insbesondere öffentlich-rechtliche Anleger und andere Investoren bei den ihnen obliegenden Überwachungspflichten zu unterstützen - hat die DONNER & REUSCHEL AG für den Investmentfonds D&R Konservative Strategie Europa Anteilklasse P WKN: A1JRP6, ISIN: DE000A1JRP63 Anteilklasse I WKN: A1JDWG, ISIN: DE000A1JDWG2 die Erstellung eines zusätzlichen regelmäßigen Transparenzberichts auf Basis verschiedener Prüfungshandlungen bei einer unabhängigen Wirtschaftsprüfungsgesellschaft in Auftrag gegeben. Durch diese neuartige Transparenz- und Informationspolitik unterstreicht die DONNER & REUSCHEL AG ihren Anspruch an vertrauensvolle Beziehungen zu ihren Anlegern, die von Transparenz in der Geschäftsbeziehung und damit von einem hohen Maß an Glaubwürdigkeit geprägt sein sollen. 1.2 Auftragsdurchführung Der vorliegende Transparenzbericht baut auf den vorangehenden Berichten auf, die von der DONNER & REUSCHEL AG - erstmalig für das erste Quartal für den Publikumsfonds D&R Konservative Strategie Europa in Auftrag gegeben wurden. Die bereits veröffentlichten Transparenzberichte sind unter abrufbar. Die Grundlage für die Erstellung des vorliegenden Berichts bilden die von der Kapitalverwaltungsgesellschaft, HANSAINVEST, an Rödl & Partner gelieferten Fonds-Reports über den D&R Konservative Strategie Europa. Darüber hinaus liegen der Verkaufsprospekt des Fonds vom September 2014, der Jahresbericht zum , sowie die Wesentlichen Anlegerinformationen der HANSAINVEST vom zugrunde. Diese Daten wurden grundsätzlich ungeprüft übernommen, von der Plausibilität haben wir uns im Rahmen unserer Sorgfaltspflichten überzeugt. Weiterhin wurden in regelmäßigen Abständen persönliche Gespräche mit Vertretern des Fondsberaters DONNER & REUSCHEL AG geführt. Außerdem wurden uns die Fonds-Reports der HANSAINVEST für den bis zum im Bestand gehaltenen Investmentfonds D&R TA Deutsche Aktien zur Verfügung gestellt. Zusatzinformationen zu den eingesetzten Produkten, insbesondere öffentliche Informationen zur Deckungsmasse (vgl. Glossar) der eingesetzten Pfandbriefe/Covered Bonds, ergänzen die Zahlen- und Datenbasis. 6

7 Anhand dieser Daten und Informationen wurden die nachfolgenden Prüfungshandlungen und Analysen durchgeführt und im vorliegenden Bericht zusammengefasst: (1) Überprüfung der gesetzlichen Vorgaben insb. nach SGB IV (BVA-Rundschreiben) (2) Überprüfung der modellkonformen Umsetzung der Aktienquotensteuerung (3) Überprüfung des Absicherungszweckes der eingesetzten Derivate (4) Überprüfung der rechtzeitigen Verfügbarkeit des Investmentfonds (5) Überprüfung von Kosten und Gebühren (6) Analyse der Qualität der eingesetzten Produkte (7) Analyse der Rendite-/Risikostruktur Den Beratungsleistungen von Rödl & Partner liegen die strengen Berufspflichten für Wirtschaftsprüfer zugrunde. Hierzu hat Rödl & Partner auf mehreren Ebenen Regelungen eingeführt, mit denen die Einhaltung der Berufspflichten der Unabhängigkeit, Unparteilichkeit, Vermeidung der Besorgnis der Befangenheit, Gewissenhaftigkeit, Verschwiegenheit, Eigenverantwortlichkeit sowie ein berufswürdiges Verhalten sichergestellt werden. 1.3 Berichtszeitraum Dieser Transparenzbericht bezieht sich auf den Berichtszeitraum bis , Bewertungsstichtag ist der

8 2 Wesentliche Ergebnisse des Transparenzberichts 2.1 Wesentliche Ergebnisse der Prüfungshandlungen Nachfolgende Tabellen fassen die wesentlichen Ergebnisse der Prüfungshandlungen übersichtsartig zusammen. Nähere Informationen können den Ausführungen unter Punkt 7.1 bis 7.5 entnommen werden. Punkt Seite Prüfungshandlungen Anmerkung für den Berichtszeitraum ( bis ) Diese Vorgabe wurde im Berichtszeitraum, mit Ausnahme von zwei Überschreitungen, eingehalten (1) S. 26 Aktienquote Maximal 20 % Aktien ( 7d Abs. 3 SGB IV) Am (26,7 %) sowie im Zeitraum vom bis (20,1 % bis 20,3 %) wurde die zulässige Anlagegrenze überschritten. Zurückzuführen sind diese kurzfristigen Überschreitungen auf Umschichtungen im Aktienportfolio. Zum Bewertungsstichtag beträgt die Aktienquote nach Absicherung 19,6 % (2) S. 27 Anlageuniversum Renten Europäische Gemeinschaft, europäischer Wirtschaftsraum, Schweiz ( 83 Abs. 1 Nr. 2-4a SGB IV) Uneingeschränkt eingehalten. Im Berichtszeitraum wurden ausschließlich Wertpapiere, emittiert von Ausstellern mit Sitz im europäischen Wirtschaftsraums und der Schweiz, eingesetzt (2) S. 28 Schuldverschreibungen der EIB Unzulässig gemäß 83 Abs. 1 Nr. 2 SGB IV i. V. m. Rundschreiben BVA Nr. 15 Uneingeschränkt eingehalten. Der Fonds hat im Berichtszeitraum nicht in Schuldverschreibungen der Europäischen Investitionsbank (EIB) investiert (3) S. 28 Währungsabsicherung Vermögensgegenstände, die nicht auf Euro lauten, sind nur i. V. m. einem Kurssicherungsgeschäft zulässig ( 83 Abs. 2 SGB IV) Uneingeschränkt eingehalten. Im Berichtszeitraum wurden ausschließlich auf Euro lautende Wertpapiere eingesetzt (4) S. 28 Werterhalt Maximale Wertuntergrenze 70 % des Fondsvermögens Uneingeschränkt eingehalten. Seit Fondsauflage weist die I-Tranche des Fonds einen maximalen potentiellen Verlust (unrealisiert) von -5,9 % aus. Demnach wurde die Wertuntergrenze in Höhe von 70 % seit Fondsauflage nicht unterschritten. 8

9 Punkt Seite Prüfungshandlungen Anmerkung für den Berichtszeitraum ( bis ) 7.2 S. 30 Modellkonforme Umsetzung der Aktienquotensteuerung Uneingeschränkt eingehalten. Die Aktienquote wurde im Berichtszeitraum modellkonform gesteuert. Die tatsächlich investierte Aktienquote lag im Berichtszeitraum, nach Absicherung durch Aktienindex-Futures, zwischen 5,3 % und 26,7 %. x 7.3 S. 31 Absicherungszweck der eingesetzten Derivate Uneingeschränkt eingehalten. Im Berichtszeitraum wurde ein Future auf den EuroStoxx50 zur Absicherung des Aktienexposure sowie Renten-Futures zur Absicherung von Kursverlusten des Rentenexposure eingesetzt. 7.4 S. 33 Rechtzeitige Verfügbarkeit Uneingeschränkt eingehalten. Im Berichtszeitraum konnten Anteile bewertungstäglich bei der Fondsgesellschaft bzw. der Verwahrstelle zurückgegeben werden. Kosten und Gebühren 7.5 S. 34 Verwaltung: max. 0,65 % p. a. (I-Tranche) bzw. 1,05 % p. a. (P-Tranche) Verwahrstelle: max. 0,05 % p. a. Uneingeschränkt eingehalten. Die Kostenvorgaben für Verwaltung und Verwahrstelle wurden im Berichtszeitraum nicht überschritten. Zusammenfassend lässt sich festhalten, dass die anlagespezifischen Vorgaben im Berichtszeitraum eingehalten wurden. 9

10 2.2 Wesentliche Ergebnisse der Analysen Nachfolgende Tabellen fassen die wesentlichen Ergebnisse der Analysen in den Bereichen Qualität der eingesetzten Produkte und Rendite-/Risikostruktur übersichtsartig zusammen. Nähere Informationen können den Ausführungen unter Punkt 7.6 bis 7.7 entnommen werden. Punkt Seite S S S S. 41 Qualität der eingesetzten Produkte Renten-Einzeltitel Rating/Restlaufzeit Staatsanleihen Rating/Restlaufzeit/ Ausfallwahrscheinlichkeit Pfandbriefe Deckungsmasse Aktien-Einzeltitel Marktkapitalisierung/Streuung Anmerkung für den Berichtszeitraum ( bis ) Im Berichtszeitraum wurde ausschließlich in Renten-Einzeltitel mit Investment Grade-Rating investiert. Der Großteil ist zum Bewertungsstichtag mit der besten Ratingstufe AAA bewertet (49,9 %). Das Durchschnittsrating der Rentenanlagen am Bewertungsstichtag beträgt Aa2. Zum Bewertungsstichtag beträgt die durchschnittliche Restlaufzeit 7,4 Jahre. 76,0 % der Renten-Einzeltitel weisen eine Restlaufzeit von mindestens fünf Jahren auf. Die zum Bewertungsstichtag im Bestand befindlichen europäischen Staatsanleihen weisen eine durchschnittliche Restlaufzeit von 7,9 Jahren und ein durchschnittliches Rating von Aa3 auf. Die gewichtete Wahrscheinlichkeit, dass eine der eingesetzten Staatsanleihen ausfällt, beträgt zum Bewertungsstichtag 0,9 %. Zum Bewertungsstichtag beträgt die Überdeckung der im Bestand befindlichen Pfandbriefe/Covered Bonds zwischen 11,3 % und 167,0 %. Die Marktkapitalisierung der im Berichtszeitraum eingesetzten Aktien beträgt zum Bewertungsstichtag mindestens 11,6 Mrd. EUR. Zum Bewertungsstichtag sind die im Bestand befindlichen Aktien-Einzeltitel über vier Länder der Eurozone und acht übergeordnete Sektoren gestreut. 10

11 Punkt Seite S S S. 44 Qualität der eingesetzten Produkte Aktien-Publikumsfonds Volatilität/Rückvergütung Aktienindexfonds (Aktien-ETFs) Fondsvolumen; Replikationsmethode; Swap-Kontrahent; TER; Tracking Differenz; Rendite-differenz; Währungsrisiko Bankguthaben (Liquidität) Vermeidung Klumpenrisiko/ Einlagensicherung Anmerkung für den Berichtszeitraum ( bis ) Die Volatilität (180 Tage) des D&R TA Deutsche Aktien liegt im Investitionszeitraum im Durchschnitt 4,8 Prozentpunkte unterhalb der Volatilität des Benchmark-Index DAX, zum Bewertungsstichtag 7,6 Prozentpunkte. Die Verwaltungsvergütung für den D&R TA Deutsche Aktien wird dem D&R Konservative Strategie Europa monatlich rückvergütet. Im Berichtszeitraum wurden zwei Aktienindexfonds eingesetzt, die gegenüber den zugrunde liegenden Indizes seit Auflegung eine Abweichung von -0,24 bzw. 0,63 Prozentpunkten p. a. aufweisen (Abbildungsqualität). Im Berichtszeitraum verteilte der D&R Konservative Strategie Europa das Bankguthaben auf drei Kreditinstitute. Diese Kreditinstitute sind Mitglied in einem Einlagensicherungsfonds. Im Berichtszeitraum befanden sich die Bankguthaben stets unterhalb der gesicherten Höchstbeträge. Punkt Seite 7.7 S. 44 Rendite-/Risikostruktur Rendite-/ Risikostruktur (I-Tranche) Anmerkung für den Berichtszeitraum ( bis ) Wertentwicklung im Berichtszeitraum: -5,2 % Rollierende 12-Monatsrendite: 1,0 % Monatsrenditen seit Fondsauflage: -2,8 % bis 1,8 % Rentenpapiere: Das Rentenvermögen wird zum Bewertungsstichtag zu 62,4 % durch Staatsanleihen und zu 37,6 % durch Pfandbriefe/Covered Bonds abgebildet. Value at Risk im Berichtszeitraum: 0,7 % bis 1,3 % 11

12 3 Transparenz-Bestätigung und Transparenz-Label Wir, Rödl & Partner GmbH, Wirtschaftsprüfungsgesellschaft, Steuerberatungsgesellschaft, bestätigen hiermit, dass die DONNER & REUSCHEL AG, handelnd für den Investmentfonds D&R Konservative Strategie Europa Anteilklasse P WKN: A1JRP6, ISIN: DE000A1JRP63 Anteilklasse I WKN: A1JDWG, ISIN: DE000A1JDWG2 die Erstellung eines externen Transparenzberichts in Auftrag gegeben hat. Mit dem quartalsweise erscheinenden Transparenzbericht gewährt der Fondsmanager für den D&R Konservative Strategie Europa dem Anleger Einsicht in folgende Bereiche der Anlage- und Managementpolitik: 1. Zuverlässigkeit in der Umsetzung der gesetzlichen Vorgaben nach SGB IV 2. Information über eingesetzte Produkte 3. Information über die Anlagestruktur des Fonds und die Anlageklassen 4. Information über die Kosten und Gebühren 5. Information über den Fondspreis und die Wertentwicklung zum Stichtag 6. Informationen über anlegerorientierte Rendite-/Risikokennzahlen Haftungsbegrenzung: Mit dem Hinweis Zertifizierte Transparenz oder Transparenz-Bestätigung bestätigt die Rödl & Partner GmbH, Wirtschaftsprüfungsgesellschaft, Steuerberatungsgesellschaft, dass der D&R Konservative Strategie Europa anlegerorientierte erweiterte Transparenz- und Informationsanforderungen erfüllt. Der Hinweis stellt kein Angebot und keine Empfehlung für einen Erwerb dar. Der Hinweis lässt keine Rückschlüsse auf den wirtschaftlichen Erfolg bzw. die zukünftige Entwicklung des Fonds zu. Die Rödl & Partner GmbH schließt jede Haftung für die Richtigkeit, Vollständigkeit oder Aktualität der enthaltenen Informationen und geäußerten Meinungen zur Gänze aus. 12

13 Es wird insbesondere darauf hingewiesen, dass durch die Rödl & Partner GmbH, Wirtschaftsprüfungsgesellschaft, Steuerberatungsgesellschaft keine Prospektprüfung vorgenommen wurde. Die Transparenz-Bestätigung stellt keinen Bestätigungsvermerk im Sinne des 32 WPO dar. Die Rödl & Partner GmbH, Wirtschaftsprüfungsgesellschaft, Steuerberatungsgesellschaft ist nicht mit der Jahresabschlussprüfung beauftragt. Köln, 25. August 2015 Martin Wambach Wirtschaftsprüfer Alexander Etterer Dipl.-Betriebswirt (FH) 13

14 4 Aktuelles volkswirtschaftliches Umfeld Das Fondsmanagement der DONNER & REUSCHEL AG geht von folgenden volkswirtschaftlichen Rahmenbedingungen aus: Deutschland: Die deutsche Wirtschaft erlebte bereits 2014 eine deutliche Belebung und wird per Jahresultimo 2015 voraussichtlich ein BIP-Wachstum zwischen 1,6% und 1,8% verzeichnen können. Somit bleiben für 2015 die Aussichten weiterhin positiv. Unterstützt wird die konjunkturelle Entwicklung dabei besonders durch den weiterhin schwachen Euro, niedrige Energiepreise und das rekordtiefe Zinsniveau, auch nach der bisweilen eingetretenen Korrektur. Der private Konsum in Folge des guten Arbeitsmarktes bleibt robust, die Steuereinnahmen auf öffentlicher Seite wachsen weiter. Die Exporte erreichen einen neuen Rekordwert - trotz der Belastungen durch die weiterhin anhaltende Griechenland-krise und der ungeklärten Ukraine-Frage. Europa: Im Gesamtjahr 2015 dürfte das BIP-Wachstum mit 1,2% im Vergleich zu 2014 wieder etwas stärker ausfallen. Die vorherrschende Rezessionsangst sowie die zuletzt gezeigte Schwäche der großen Volkswirtschaften Italien und Frankreich belasten nach wie vor die Prognosen für dieses Jahr. Deutschland wird aber auch 2015 die Konjunkturlokomotive Eurolands darstellen wenn auch nicht weltweit. Die Peripherieländer gilt es im Hinblick auf politische Zugeständnisse an Griechenland enger zu beobachten. Im Herbst gibt es Wahlen in Portugal und Spanien, die die aktuellen Regierungen unter Druck bringen könnten. USA: Die US-Wirtschaft befindet sich weiterhin in einem moderaten Wachstumsumfeld. Insbesondere vom Arbeitsmarkt kommen stetig erfreuliche Signale. Die Arbeitslosenquote sank im ersten Halbjahr 2015 bereits auf 5,5%, für das Gesamtjahr rechnen wir mit etwa 5,4% Die Inflationsrate sank im ersten Halbjahr auf Werte um die Nulllinie, für das Gesamtjahr erwarten wir eine leichte Erhöhung um 0,3%. Allgemein wird in 2015 ein BIP-Wachstum in Höhe von 2,4% erwartet - trotz der Ankündigung der US-Notenbank 2015 eine erste Leitzinserhöhung durchzuführen, die aber zunehmend unwahrscheinlich wird. Aktien: Die Blickrichtung bleibt für 2015 aufwärts gerichtet. Der makroökonomische Rahmen bietet die Grundlage für weiter steigende Leitindizes. Zudem herrscht nach wie vor eine allgemeine Alternativlosigkeit aufgrund des weiterhin extrem niedrigen Leitzinsniveaus der Notenbanken in Euroland, den USA, Großbritannien und Japan. Aufgrund der vielen potenziellen (geo-) politischen Krisenherde ist jedoch mit starken Schwankungen auch in der zweiten Jahreshälfte zu rechnen. Renten: Selektiv und gestreut investieren in einem grundsätzlichen Niedrigzinsumfeld. Die Zinsstruktur könnte sich gegen Jahresende dank eines allmählich einsetzenden konjunkturellen Aufschwungs und/oder tragfähiger Lösungsansätze für Euroland versteilen. Zudem könnte ein Anstieg deutscher Zinsen aus einer Umkehrung von Safe-Haven-Zuflüssen und gleichzeitiger Einpreisung der zunehmenden Gemeinschaftshaftung in Euroland resultieren. Per Saldo besteht somit weiterhin ein erhebliches Risiko steigender mittel- bis langfristiger Zinsen. Währungen: Der Euro wird gegenüber dem US-Dollar zunächst weiter schwach tendieren. Allerdings könnte sich im weiteren Jahresverlauf im Zuge positiver Überraschungen von Seiten der Konjunktur in Euroland eine Trendwende ergeben. Die Erwartungen in den USA basierten 14

15 bisher auf einer ersten Leitzinserhöhung zur Jahresmitte Nach den jüngsten Äußerungen der Chefin der US-Notenbank Yellen, könnte sich eine Zinswende jedoch bis in den Herbst oder sogar bis 2016 verschieben. Damit bleibt dem Euro ein Fenster gegenüber dem US-Dollar positiv zu Überraschen. Fazit: Bei der Bewertung vieler Anlageklassen schlagen sich wie auch 2014 die verzerrenden Effekte der ultraexpansiven Geldpolitik nieder. In diesem Umfeld bedeuten relativ hohe Bewertungen, wie z.b. bei US-Aktien, allerdings nicht unbedingt, dass eine spürbare Korrektur am Markt bevorsteht. Dies gilt nicht zuletzt, wenn die Bewertungen von den Fundamentaldaten gestützt werden. Somit bleiben Aktien generell attraktiv, während für Anleihen bester Bonität kaum Renditepotenzial besteht. Der Fokus gilt der anstehenden Leitzinserhöhung der Fed. Diese macht einen möglichen Zinsschritt allerdings ganz klar vom BIP-Wachstum abhängig. Quelle: DONNER & REUSCHEL AG (Stand: ) 15

16 5 Allgemeiner Überblick D&R Konservative Strategie Europa Nachfolgende Ausführungen basieren auf dem Informationsmaterial der Kapitalverwaltungsgesellschaft HANSAINVEST sowie den Informationen des Fondsmanagements der DONNER & REUSCHEL AG. 5.1 Anlageziele, Anlagepolitik und Vermögensgegenstände Das Anlageziel des D&R Konservative Strategie Europa ist ein positiver, mittel- bis langfristiger Wertzuwachs. Die Anlage in den D&R Konservative Strategie Europa ist für sicherheitsorientierte Anleger geeignet, die einen Kapitalzuwachs durch Zinserträge und mögliche Kursgewinne bei begrenzten Risiken erzielen wollen (Quelle: DONNER & REUSCHEL AG). Hierbei konzentriert sich die Vermögensanlage für konservative Anleger und für Anleger von Wertguthaben auf folgende, wesentliche Aspekte: Quelle: DONNER & REUSCHEL AG Bei der Auswahl der Wertpapiere orientiert sich der Fonds unter anderem an den Regeln des Sozialgesetzbuches IV (SGB IV), insbesondere an den 7d, 80, 83 SGB IV. Gemeinsam mit dem Gesetz zur Verbesserung der Rahmenbedingungen für die Absicherung flexibler Arbeitszeitenregelungen (Flexi II) und diversen Rundschreiben des Bundesversicherungsamtes (BVA) zu Vermögensanlagen der Sozialversicherungsträger, fordert das SGB IV: 1. den Werterhalt zum Zeitpunkt der planmäßigen Inanspruchnahme (vgl. 7d SGB IV) 2. eine zwischenzeitliche Wertuntergrenze bei 70 Prozent (Flexi II) und 3. die Festlegung der Art und Höhe bestimmter Anlageklassen, z. B. sichere Anleihen; und eine Aktienquote von maximal 20 Prozent (vgl. 7d, 83 SGB IV). 16

17 Diese Vorgaben wurden in die Anlagegrundsätze im Verkaufsprospekt (VKP) und in das Managementkonzept des D&R Konservative Strategie Europa wie folgt integriert: 1. Anlageziel des D&R Konservative Strategie Europa ist es, eine positive Wertentwicklung zu erwirtschaften (vgl. VKP - Anlageziel). 2. Die Qualität der konservativen Strategie wird durch klare Verlustregeln bestimmt, um mit hoher Wahrscheinlichkeit auf Jahressicht ein definitives Verlustmaß nicht zu überschreiten. Das Verlustrisiko wird permanent überwacht und aktiv gesteuert. 3. Für das Sondervermögen (vgl. Glossar) können Aktien und aktiengleichwertige Papiere, andere Wertpapiere (insbesondere Schuldverschreibungen), Bankguthaben, Geldmarktinstrumente, Anteile an anderen Investmentvermögen, Derivate (nur zu Absicherungszwecken) sowie sonstige Anlageinstrumente erworben werden. Die maximalen Anlagegrenzen für die jeweiligen Vermögensgegenstände, bezogen auf den Wert des Sondervermögens, stellen sich gemäß nachfolgender Tabelle dar: Anlagegrenzen 51 bis 100 % Renten 0 bis 20 % Aktien Anlageklasse Anlageinstrumente/ Emittentenklasse Staatsanleihen/öffentlich-rechtliche Gewährleistung; Pfandbriefe/Covered Bonds; Sonstige Verzinsliche nach SGB IV Aktien-Einzeltitel; börsengehandelte Indexfonds (ETFs; vgl. Glossar); Aktienfonds 0 bis 49 % Liquidität Bankguthaben; Geldmarktinstrumente In Aktien und aktiengleichwertige Papiere (wirtschaftliche Betrachtungsweise) sowie in Aktienfonds dürfen insgesamt maximal 20 % des Sondervermögens investiert werden. In Anteile an anderen Investmentvermögen (betrifft im Besonderen Aktien-, Rentenund Geldmarktfonds) dürfen insgesamt maximal 10 % des Wertes des Sondervermögens investiert werden (vgl. VKP - Anlageziel). Zusätzlich zu den dargestellten Vorgaben des SGB IV hat der D&R Konservative Strategie Europa folgende Anlagegrundsätze festgeschrieben: Die für das Fondsvermögen erworbenen Vermögensgegenstände müssen auf Euro, Schweizer Franken oder einer Währung eines Mitgliedstaates der Europäischen Union oder eines anderen Vertragsstaates des Abkommens über den Europäischen Wirtschaftsraum lauten. Sofern Vermögensgegenstände nicht auf Euro lauten, ist deren Erwerb nur in Verbindung mit einem Kurssicherungsgeschäft zulässig (vgl. VKP - Besondere Vertragsbedingungen 2.11). Der Einsatz derivativer Instrumente ist im Rahmen der Besonderen Vertragsbedingungen zulässig. Derivate finden jedoch ausschließlich zu Absicherungszwecken Anwendung (vgl. VKP - Anlageziel). Wertpapier-Darlehen (Wertpapier-Leihe), Wertpapier-Pensionsgeschäfte und Swaps werden nicht getätigt. 17

18 Zusätzlich werden regulatorische Vorschriften gemäß Kapitalanlagegesetzbuch (KAGB; vgl. Glossar), welches den Erwerb der zulässigen Vermögensgegenstände (vgl. 192 bis 198 KAGB; vgl. Glossar) regelt, von der Kapitalverwaltungsgesellschaft fortlaufend überwacht. 5.2 Investmentprozess auf Basis der Vorgaben des SGB IV Der Investmentprozess des D&R Konservative Strategie Europa wurde auf Basis der Vorgaben des SGB IV konzipiert und lässt sich in die folgenden vier Prozessschritte unterteilen: Eigene Darstellung D&R Konservative Strategie Europa : Investmentprozess Die Strategie des D&R Konservative Strategie Europa zielt insbesondere auf die Erfüllung der folgenden Vorgaben des 80 SGB IV ab: Die Mittel des Versicherungsnehmers sind so anzulegen und zu verwalten, dass ein Verlust ausgeschlossen erscheint, ein angemessener Ertrag erzielt wird und eine ausreichende Liquidität gewährleistet ist. Während beim ersten Prozessschritt die Vorgaben des SGB IV mit Blick auf die Investmententscheidung identifiziert werden, folgt im zweiten Prozessschritt die Ableitung der Vermögensstrategie nach SGB IV. 18

19 Im dritten Prozessschritt, der Produkt- und Titelselektion, werden zwei unterschiedliche Investmentansätze zum Management der Rentenanlagen und zur Steuerung der Aktieninvestments eingesetzt. Management der Rentenanlagen Die Anlage erfolgt ausschließlich in einzelnen, fest- oder variabel verzinslichen sowie ggf. abgezinsten Wertpapieren, die den Vorgaben des 83 SGB IV sowie der relevanten Rundschreiben des Bundesversicherungsamtes (BVA) entsprechen. Dabei erfolgt die Auswahl des zu nutzenden Rentensegments auf Basis einer vergleichenden Analyse der in den unterschiedlichen Segmenten zu erhaltenden Risikoprämien. Es werden ausschließlich Anleihen von Emittenten in das Portfolio aufgenommen, die bestimmte Mindestkriterien erfüllen. Während bei Staatsanleihen vor allem auf die aktuelle Haushaltssituation sowie die politische Stabilität geachtet wird, steht bei gedeckten Anleihen die Analyse der Qualität der Deckungsmasse im Vordergrund. Zudem werden vor der Investition die Aspekte Rendite, Risiko, Risikoprämie im Vergleich zu Bundesanleihen und Liquidität der Emission geprüft. Neben der Auswahl des zu investierenden Rentensegments und der Einzeltitel erfolgt eine aktive Steuerung der Restlaufzeiten des Anleiheportfolios. Dafür wird mit Hilfe eines mathematischen Verfahrens die relative Attraktivität unterschiedlicher Laufzeitenbänder verglichen. Auf dieser Basis erfolgt bei steigenden langfristigen Zinsen eine Übergewichtung langer Laufzeiten. Bei fallenden langfristigen Zinsen werden dagegen kürzere Laufzeiten genutzt. Den Schwerpunkt der Anleiheinvestments bilden Euro-Staatsanleihen, deutsche Länderanleihen und Pfandbriefe. Darüber hinaus werden sonstige verzinsliche Wertpapiere gemäß Vorgaben des SGB IV genutzt, sofern diese einen positiven Beitrag zur Verbesserung des Renditeund Risikoprofils des Gesamtportfolios beitragen. Steuerung der Aktieninvestments Auf der Aktienseite erfolgt eine aktive Steuerung der Investitionsquote zwischen 0 % und den maximal möglichen 20 % des Fondsvolumens. Auf diese Weise sollen die Chancen der Aktienmärkte genutzt und gleichzeitig die Risiken deutlich abgemildert werden. Die Grundlage für die Steuerung der Aktienquote bildet ein hauseigenes Analysemodell, mit dem wesentliche Trends an den Märkten ermittelt werden können. Neben der Bewertung des konjunkturellen Umfeldes bestimmen verschiedenste Markttrends die generelle Attraktivität der Aktienmärkte. Erweisen sich ausgewählte Märkte im Trendverhalten als unattraktiv, erfolgt eine Reduktion der maximal möglichen Investitionsquote. Auf diese Weise kann trotz einer fundamental und marktpsychologisch attraktiven Verfassung der Aktienmärkte, eine komplette Absenkung der Aktienquote bis auf 0 % vorgenommen werden. Diese Maßnahme kann sinnvoll sein, wenn externe fundamental oder marktpsychologisch vorab nicht erkennbare Faktoren den Markt stark negativ beeinflussen. Beispielhaft seien politische, kriegerische oder naturkatastrophenbedingte Krisenphasen genannt. 19

20 Die Investition auf der Aktienseite erfolgt hälftig über ausgewählte Einzelwerte aus den nachstehenden Aktienindizes: DAX, MDAX und EuroStoxx50. Im Rahmen eines Filterungsprozesses werden aussichtsreiche Dividendenwerte identifiziert und in Abhängigkeit von der angestrebten Investitionsquote gleichgewichtet allokiert. Die zweite Hälfte der Aktienquote wird seit dem gleichgewichtet über börsennotierte Indexfonds auf den DAX und den EuroStoxx50 (vgl. Glossar) abgebildet. Bis zum erfolgte die Investition über den Investmentfonds D&R TA Deutsche Aktien der den DAX abbildet. Die Höhe der Investition orientiert sich auch hier an der angestrebten Investitionsquote. Die Reduktion der maximal möglichen Investitionsquote erfolgt in der operativen Umsetzung durch den Einsatz von liquiden und kostengünstigen Index-Futures, alternativ wird die Reduktion im Segment der Einzelaktien über effektive Verkäufe angestrebt. Schließlich wird in einem vierten Prozessschritt das Gesamtrisiko des Portfolios anhand einer laufenden Analyse des Value at Risk (vgl. Glossar) überwacht. Es bestehen klare Verlustregeln, um mit hoher Wahrscheinlichkeit auf Jahressicht ein definiertes Verlustmaß nicht zu überschreiten. Dabei ist die Zielsetzung, den mit einer sehr hohen Wahrscheinlichkeit nicht zu übertreffenden maximalen Verlust eng zu begrenzen. Durch den dynamischen Investmentprozess zwischen Anleihen und Aktien, der sich an Fakten und nicht an Emotionen oder Prognosen orientiert, soll eine attraktive Zielrendite erwirtschaftet werden. 5.3 Managementteam Die DONNER & REUSCHEL AG beschreibt das Managementteam des D&R Konservative Strategie Europa wie folgt: Der D&R Konservative Strategie Europa wird von einem qualifizierten und erfahrenen Team gemanagt. Alle Teammitglieder verfügen über eine Ausbildung zum Bankkaufmann und/oder eine weiterführende bankbetriebswirtschaftliche Ausbildung, teilweise mit Schwerpunkt Finanzwirtschaft und Kapitalmarkt. Im Durchschnitt blicken die vier verantwortlichen Portfoliomanager auf eine Kapitalmarkterfahrung von über 15 Jahren zurück. Bei DONNER & REUSCHEL sind die Mitarbeiter seit mindestens fünf Jahren beschäftigt." Quelle: DONNER & REUSCHEL AG 20