CANDRIAM TOTAL RETURN FONDS COMMUN DE PLACEMENT

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1 CANDRIAM TOTAL RETURN FONDS COMMUN DE PLACEMENT FCP de droit luxembourgeois Mutual Fund under Luxembourg Law FCP luxemburgischen Rechts GBF naar Luxemburgs recht Rapport annuel révisé au 31 mars 2015 Audited annual report as at March 31, 2015 Geprüfter Jahresbericht zum 31. März 2015 Gereviseerd jaarverslag op 31 maart 2015

2 FCP de droit luxembourgeois Mutual Fund under Luxembourg Law FCP luxemburgischen Rechts GBF naar Luxemburgs recht Rapport annuel révisé pour l'exercice du 1er avril 2014 au 31 mars 2015 Audited annual report for the year from April 1, 2014 to March 31, 2015 Geprüfter Jahresbericht für das Geschäftsjahr vom 1. April 2014 bis zum 31. März 2015 Gereviseerd jaarverslag voor het boekjaar van 1 april 2014 tot 31 maart 2015 Aucune souscription ne peut être reçue sur la base des rapports financiers. Les souscriptions ne sont valables que si elles sont reçues sur la base du prospectus d'émission accompagné du dernier rapport annuel et, après sa parution, du dernier rapport semestriel. - No subscription can be accepted on the basis of the financial reports. Subscriptions are only valid if they are made on the basis of the prospectus accompanied by the latest annual report and the latest semi-annual report, if published thereafter. - Zeichnungen können nicht auf der Grundlage des Jahresberichts angenommen werden. Zeichnungen sind nur dann gültig, wenn sie auf der Grundlage der wesentlichen Anlegerinformationen und des Verkaufsprospektes zusammen mit dem aktuellsten Jahresbericht und dem aktuellsten Halbjahresbericht nach dessen Veröffentlichung angenommen werden. - Er kan geen inschrijving aanvaard worden op basis van financiële verslagen. Inschrijvingen zijn uitsluitend geldig op basis van het uitgifteprospectus, die slechts waardevol is indien hij vergezeld is van het laatst beschikbaar jaarverslag alsook van het laatste halfjaarverslag indien dit recenter is dan het laatste jaarverslag.

3 Administration du Fonds Société de Gestion : Dénomination, siège social Candriam Luxembourg 136, Route d Arlon, L-1150 Luxembourg R.C.S. B Conseil d Administration : Présidente Yie-Hsin HUNG, Senior Vice President New York Life Insurance Company Senior Managing Director et Co-President New York Life Investment Management Administrateur délégué Jean-Yves MALDAGUE, Administrateur délégué Candriam Luxembourg Administrateurs Naïm ABOU-JAOUDÉ, Président du Comité Exécutif Candriam France John M. GRADY, Senior Managing Director New York Life Investment Management John T. FLEURANT, Executive Vice President et Chief Financial Officer New York Life Insurance Company John Yong KIM, Vice Chairman, President of the Investments Group et Chief Investment Officer New York Life Insurance Company Chairman New York Life Investment Management L implémentation de la fonction de Gestion de portefeuille est déléguée à : Candriam Belgium 58, Avenue des Arts, B-1000 Bruxelles La fonction d Agent Administratif est déléguée à : RBC Investor Services Bank S.A. 14, Porte de France, L-4360 Esch-sur-Alzette Les fonctions d Agent de Transfert (en ce compris les activités de Teneur de Registre) sont déléguées à : RBC Investor Services Bank S.A. 14, Porte de France, L-4360 Esch-sur-Alzette Administration of the Fund Management Company: Name, Registered Office Candriam Luxembourg 136, Route d'arlon, L-1150 Luxembourg R.C.S. B Board of Directors: Chairman Yie-Hsin HUNG, Senior Vice President New York Life Insurance Company Senior Managing Director and Co-President New York Life Investment Management Managing Director Jean-Yves MALDAGUE, Managing Director Candriam Luxembourg Directors Naïm ABOU-JAOUDÉ, Chairman of the Executive Committee Candriam France John M. GRADY, Senior Managing Director New York Life Investment Management John T. FLEURANT, Executive Vice President et Chief Financial Officer New York Life Insurance Company John Yong KIM, Vice Chairman, President of the Investments Group and Chief Investment Officer New York Life Insurance Company Chairman New York Life Investment Management Implementation of the Portfolio Management function is delegated to: Candriam Belgium 58, Avenue des Arts, B-1000 Brussels The Administrative Agent function is delegated to: RBC Investor Services Bank S.A. 14, Porte de France, L-4360 Esch-sur-Alzette The Transfer Agent functions (including the Register Holding activities) are delegated to: RBC Investor Services Bank S.A. 14, Porte de France, L-4360 Esch-sur-Alzette 3

4 Management und Verwaltung Verwaltungsgesellschaft: Bezeichnung, Gesellschaftssitz Candriam Luxembourg 136, Route d Arlon, L-1150 Luxemburg R.C.S. B Verwaltungsrat: Vorsitzender Yie-Hsin HUNG, Senior Vice President New York Life Insurance Company Senior Managing Director and Co-President New York Life Investment Management Mitglieder des Verwaltungsrats Jean-Yves MALDAGUE, Managing Director Candriam Luxembourg Mitglieder Naïm ABOU-JAOUDÉ, Chairman of the Executive Committee Candriam France John M. GRADY, Senior Managing Director New York Life Investment Management John T. FLEURANT, Executive Vice President and Chief Financial Officer New York Life Insurance Company John Yong KIM, Vice Chairman, President of the Investments Group and Chief Investment Officer New York Life Insurance Company Chairman New York Life Investment Management Die Implementierung der Funktion des Portfolio-managements wurde delegiert an: Candriam Belgium 58, Avenue des Arts, B-1000 Brüssel Die Funktion der Verwaltungsstelle wurde delegiert an: RBC Investor Services Bank S.A. 14, Porte de France, L-4360 Esch-sur-Alzette Die Funktionen der Transferstelle (die die Tätigkeit als Registerstelle einschließt) wurden delegiert an: RBC Investor Services Bank S.A. 14, Porte de France, L-4360 Esch-sur-Alzette Administratie van het Fonds Beheermaatschappij: Naam, maatschappelijke zetel Candriam Luxembourg 136, Route d Arlon, L-1150 Luxemburg R.C.S. B Raad van Bestuur: Voorzitter Yie-Hsin HUNG, Senior Vice President New York Life Insurance Company Senior Managing Director and Co-President New York Life Investment Management Gedelegeerd Bestuurder Jean-Yves MALDAGUE, Managing Director Candriam Luxembourg Bestuurders Naïm ABOU-JAOUDÉ, Chairman of the Executive Committee Candriam France John M. GRADY, Senior Managing Director New York Life Investment Management John T. FLEURANT, Executive Vice President and Chief Financial Officer New York Life Insurance Company John Yong KIM, Vice Chairman, President of the Investments Group and Chief Investment Officer New York Life Insurance Company Chairman New York Life Investment Management De uitvoering van de functie Portefeuillebeheer is gedelegeerd aan: Candriam Belgium Kunstlaan 58, B-1000 Brussel De functie van Administratief Agent is gedelegeerd aan: RBC Investor Services Bank S.A. 14, Porte de France, L-4360 Esch-sur-Alzette De functies van Transferagent (waaronder de activiteiten van Registerhouder) zijn gedelegeerd aan: RBC Investor Services Bank S.A. 14, Porte de France, L-4360 Esch-sur-Alzette 4

5 Administration du Fonds (suite) Banque Dépositaire RBC Investor Services Bank S.A. 14, Porte de France, L-4360 Esch-sur-Alzette Réviseur d entreprises agréé du Fonds PricewaterhouseCoopers, Société coopérative 2, rue Gerhard Mercator, L-2182 Luxembourg Agent payeur et Agent d information en Allemagne Marcard, Stein & Co AG Ballindamm 36, D Hambourg Administration of the Fund (continued) Custodian Bank RBC Investor Services Bank S.A. 14, Porte de France, L-4360 Esch-sur-Alzette Réviseur d entreprises agréé of the Fund PricewaterhouseCoopers, Société coopérative 2, rue Gerhard Mercator, L-2182 Luxembourg Paying and information Agent in Germany Marcard, Stein & Co AG Ballindamm 36, D Hambourg 5

6 Management und Verwaltung (Fortsetzung) Depotbank RBC Investor Services Bank S.A. 14, Porte de France, L-4360 Esch-sur-Alzette Réviseur d entreprises agréé des Fonds PricewaterhouseCoopers, Société coopérative 2, rue Gerhard Mercator, L-2182 Luxemburg Zahl- und Informationsstelle in Deutschland Marcard, Stein & Co AG Ballindamm 36, D Hamburg Administratie van het Fonds (vervolg) Depothoudende Bank RBC Investor Services Bank S.A. 14, Porte de France, L-4360 Esch-sur-Alzette Réviseur d entreprises agréé van het Fonds PricewaterhouseCoopers, Société coopérative 2, rue Gerhard Mercator, L-2182 Luxemburg Betaalagent en Vertegenwoordiger in Duitsland Marcard, Stein & Co AG Ballindamm 36, D Hamburg 6

7 Détails sur le Fonds La valeur nette d inventaire par part de chaque compartiment de Candriam Total Return (le «Fonds»), les prix d émission, de rachat et de conversion sont rendus publics chaque jour d évaluation au siège social de la Société de Gestion et de la Banque Dépositaire ainsi qu auprès des organismes chargés du service financier dans le pays où le Fonds est commercialisé. Details about the Fund The net asset value per unit of each sub-fund of Candriam Total Return (the Fund ) and the issue, redemption and conversion prices are made public each valuation day at the registered offices of the Management Company and the Custodian Bank and at all entities responsible for the provision of financial services in countries where the Fund is marketed. Les avis financiers sont publiés dans les pays où le Fonds est commercialisé et en ce qui concerne le Grand-Duché de Luxembourg, dans le «Luxemburger Wort». Financial notices are published in the countries in which the Fund is distributed and, as regards the Grand Duchy of Luxembourg, in the Luxemburger Wort. L exercice comptable commence le 1 er avril et se termine le 31 mars de chaque année. La Société de Gestion publie annuellement un rapport détaillé sur l activité du Fonds et la gestion de ses avoirs et comprenant notamment l état de l actif net et l état des variations de l actif net exprimés en EUR, la composition détaillée des avoirs et le rapport d audit. The accounting year begins on April 1, and ends on March 31, of each year. The Management Company publishes each year a detailed report on the activity of the Fund and the management of its assets, comprising the statement of net assets and the statement of changes in net assets expressed in EUR, details of the composition of the investment portfolio and the audit report. En outre, elle procède, après la fin de chaque semestre, à la publication d un rapport comprenant notamment l'état de l'actif net, la valeur nette d'inventaire par part, la composition du portefeuille-titres et le nombre de parts en circulation. In addition, after the end of each half-year it will proceed to publish a report comprising in particular the statement of net assets, the net asset value per share, the composition of the investment portfolio and the number of shares outstanding. Le prospectus, les informations clés pour l investisseur, le règlement de gestion et les rapports financiers du Fonds sont tenus gratuitement à la disposition du public au siège social de la Société de Gestion. Le détail des mouvements intervenus dans le portefeuille-titres est disponible sur simple demande et sans frais pendant les jours bancaires et heures d ouverture normale des bureaux au siège de la Société de Gestion. The prospectus, Key Investor Information Documents, the Fund s management regulations and financial reports are kept for public inspection, free of charge, at the registered office of the Management Company. The details of the movements that have taken place in the securities portfolio are available on request and at no charge on banking days and during normal office opening hours at the registered office of the Management Company. 7

8 Angaben zum Fonds Der Nettoinventarwert pro Anteil aller Teilfonds des Candriam Total Return (der Fonds ), die Ausgabepreise, die Rücknahme- und Umtauschkurse werden an jedem Bewertungstag am Sitz der Verwaltungsgesellschaft, der Depotbank sowie bei der Zahl- und Informationsstelle in den Ländern, in denen der Fonds vertrieben wird, veröffentlicht. Die Finanzmitteilungen werden in den Ländern, in denen der Fonds vertrieben wird, und im Großherzogtum Luxemburg im Luxemburger Wort veröffentlicht. Das Geschäftsjahr beginnt am 1. April und endet am 31. März eines jeden Jahres. Die Verwaltungsgesellschaft veröffentlicht jedes Jahr einen detaillierten Bericht über die Geschäftsaktivität des Fonds und die Verwaltung ihrer Vermögenswerte, der insbesondere die Nettovermögensaufstellung und die in EUR ausgedrückte Veränderung des Nettovermögens sowie die detaillierte Zusammensetzung des Wertpapierbestandes und den Prüfungsvermerk enthält. Darüber hinaus veröffentlicht sie nach Ablauf jedes Halbjahres einen Bericht, der vor allem die Aufstellung des Nettovermögens, den Nettoinventarwert je Anteil, die Zusammensetzung des Wertpapierportfolios sowie die Anzahl der im Umlauf befindlichen Anteile beinhaltet. Der Verkaufsprospekt, die wesentlichen Anlegerinformationen, das Verwaltungsreglement und Finanzaufstellungen des Fonds stehen der Öffentlichkeit am Sitz der Verwaltungsgesellschaft kostenlos zur Verfügung. Auskünfte über Änderungen in der Zusammensetzung des Wertpapierbestandes werden auf einfache Anfrage an jedem Bankgeschäftstag während der üblichen Büroöffnungszeiten am Sitz der Verwaltungsgesellschaft sowie bei der deutschen Zahl- und Informationsstelle kostenlos erteilt. Details in verband met het Fonds De netto-inventariswaarde per deelbewijs van elk compartiment van Candriam Total Return (het Fonds ), de uitgifteprijs, de terugkoopprijs en de omzettingsprijs worden op elke waarderingsdag bekendgemaakt op de maatschappelijke zetel van de Beheermaatschappij en van de Depothoudende Bank, evenals bij de instellingen belast met de financiële dienstverlening in het land waar het Fonds wordt verhandeld. De financiële berichten worden gepubliceerd in de landen waar het Fonds wordt gecommercialiseerd; wat het Groothertogdom Luxemburg betreft, zullen die in de Luxemburger Wort worden gepubliceerd. Het boekjaar begint op 1 april en eindigt op 31 maart van het daaropvolgende jaar. De beheersmaatschappij publiceert jaarlijks een gedetailleerd verslag over de activiteit van het fonds en het beheer van zijn tegoeden, dat in het bijzonder de staat van de nettoactiva en de staat van de wijzigingen in de nettoactiva uitgedrukt in EUR, de gedetailleerde samenstelling van de tegoeden en het auditrapport omvat. Bovendien publiceert de BEVEK na elk semester een verslag met daarin met name de staat van de nettoactiva, de nettoinventariswaarde per aandeel, de samenstelling van de effectenportefeuille en het aantal aandelen in omloop. Het prospectus, de Essentiële Beleggers-informatie, het beheerreglement en de financiële verslagen van het Fonds zijn op de maatschappelijke zetel van de Beheermaatschappij gratis ter beschikking van het publiek. Het detail van de bewegingen die zich in de effectenportefeuille hebben voorgedaan, zijn op eenvoudig verzoek en zonder kosten verkrijgbaar gedurende de bankwerkdagen en normale openingsuren van de kantoren op de maatschappelijke zetel van de Beheermaatschappij. Der Prospekt, die wesentlichen Anlegerinformationen, das Verwaltungsreglement, die geprüften Jahresberichte, die ungeprüften Halbjahresberichte (die vorgenannten Unterlagen jeweils in Papierform) sowie der Nettoinventarwert pro Anteil jedes Teilfonds und die Ausgabe-, Rücknahme- und etwaige Umtauschpreise stehen bei der deutschen Zahl- und Informationsstelle zur Verfügung und sind dort kostenlos erhältlich. 8

9 Détails sur le Fonds (suite) Directive sur la fiscalité de l épargne La loi du 21 juin 2005 (la «Loi») a intégré la Directive 2003/48/CE du Conseil en matière de fiscalité des revenus de l épargne sous forme de paiements d intérêts (la «Directive sur la fiscalité de l épargne») à la législation luxembourgeoise. La Directive sur la fiscalité de l épargne s applique aux revenus de l épargne sous forme de paiements d intérêts sur des créances (les «Revenus imposables») effectués dans un état membre de l Union Européenne (un «État membre») en faveur de personnes physiques (les «Bénéficiaires effectifs») ayant leur résidence dans un autre État membre. Conformément à la Directive, les États membres sont tenus de fournir aux autorités fiscales de l État membre du Bénéficiaire effectif des informations sur les paiements de Revenus imposables effectués et l identité des Bénéficiaires effectifs concernés (l «Échange d informations»). L Autriche, la Belgique et le Luxembourg avaient au lieu de cela opté pour le prélèvement d une retenue à la source sur les Revenus imposables pendant une période de transition. Celle-ci a pris fin pour le Luxembourg au 1 er janvier 2015, comme précédemment pour la Belgique au 1 er janvier D autres pays, y compris la Confédération suisse, les territoires dépendants ou associés des États membres, la Principauté de Monaco, la Principauté du Liechtenstein, la Principauté d Andorre et la République de Saint-Marin ont également pris des mesures équivalentes à l Échange d informations ou à l application d une retenue à la source. Conformément à la Loi, la retenue à la source applicable au Luxembourg est de 35 % depuis le 1 er juillet L Article 9 de la Loi prévoit toutefois qu aucune retenue à la source ne sera prélevée si le bénéficiaire effectif autorise explicitement et par écrit l agent payeur à procéder à l échange d informations. Details about the Fund (continued) Savings Directive The law of June 21, 2005 (the Law ) has implemented into Luxembourg law the Council Directive 2003/48/EC on the taxation of savings income in the form of interest payments (the Savings Directive ). The Savings Directive targets payments in the form of interest payments from debt claims ( Taxable Income ) made in a member state of the European Union (a Member State ) to individuals ( Beneficiaries ) residing in another Member State. Under the Savings Directive, Member States are required to provide the tax authorities of the Beneficiary's Member State with details on payments of Taxable Income made and the identity of the respective Beneficiaries ( Exchange of Information ). Austria, Belgium and Luxembourg had opted instead to levy a withholding tax on taxable income for a transitional period. This period ended for Luxembourg on January 1, 2015, as it had previously for Belgium on January 1, Other countries, including the Swiss Confederation, the dependent or associated territories of the Member States, the Principality of Monaco, the Principality of Liechtenstein, the Principality of Andorra and the Republic of San Marino have also introduced measures equivalent to Exchange of information or the application of a withholding tax. In accordance with the Law, the applicable rate of withholding tax in Luxembourg is 35% since July 1, Article 9 of the Law provides however that no withholding tax will be withheld if the Beneficiary explicitly authorizes the paying agent in writing to proceed to an exchange of Information. La retenue à la source n est plus appliquée au Luxembourg depuis le 1 er janvier En revanche est appliqué l échange automatique d informations à l administration fiscale luxembourgeoise qui la communique à son tour automatiquement aux administrations fiscales des pays de résidence. Les dividendes distribués par le Fonds entrent dans le champ d application de la Directive sur la fiscalité de l épargne dans le cas où plus de 15 % des actifs du portefeuille concerné sont investis en créances (telles que définies par la Loi). Le produit des rachats réalisé par les porteurs de fonds lors de la cession de parts entre dans le champ d application de la Directive dans le cas où plus de 25 % des actifs du compartiment concerné sont investis en créances. Withholding tax has no longer been applied in Luxembourg since January 1, On the other hand, an automatic exchange of information to the Luxembourg tax authority is applied, which communicates it in turn automatically to the tax authorities of the countries of residence. Dividends distributed by the Fund will fall into the scope of the Savings Directive if more than 15% of the relevant portfolio's assets are invested in debt claims (as defined in the Law). Redemption proceeds realised by unitholders on the disposal of units will fall into the Scope of the Savings Directive if more than 25% of the relevant sub-fund's assets are invested in debt claims. 9

10 Angaben zum Fonds (Fortsetzung) Zinsbesteuerungsrichtlinie Mit dem Gesetz vom 21. Juni 2005 (das Gesetz ) wurde die Richtlinie 2003/48/EG des Rates im Bereich der Besteuerung von Zinserträgen (die Zinsbesteuerungsrichtlinie ) in Luxemburger Recht umgesetzt. Die Zinsbesteuerungsrichtlinie soll sicherstellen, dass Zinszahlungen aus Forderungen ( Zinserträge ) in einem Mitgliedstaat der Europäischen Union ( Mitgliedstaat ) an Privatpersonen ( wirtschaftliche Eigentümer ) mit Wohnsitz in einem anderen Mitgliedstaat effektiv besteuert werden. So sind die Mitgliedstaaten gemäß der Zinsbesteuerungsrichtlinie verpflichtet, den zuständigen Behörden im Mitgliedstaat des wirtschaftlichen Eigentümers gewisse Mindestinformationen zu den Zinserträgen sowie zur Identität des wirtschaftlichen Eigentümers mitzuteilen ( Informationsaustausch ). Eine Ausnahme bildeten Österreich, Belgien und Luxemburg, die für einen Übergangszeitraum Quellensteuern auf diese Zinserträge erhoben haben. Diese Ausnahmeregelung endete für Luxemburg am 1. Januar 2015, wie zuvor für Belgien am 1. Januar Auch andere Länder, darunter die Schweiz, abhängige oder assoziierte Gebiete der EU-Mitgliedstaaten, die Fürstentümer Monaco, Liechtenstein und Andorra sowie die Republik San Marino haben mit dem Informationsaustausch oder der Quellenbesteuerung vergleichbare Maßnahmen ergriffen. Seit dem 1. Juli 2011 beträgt die gesetzlich vorgegebene Quellensteuer in Luxemburg 35%. Artikel 9 des Gesetzes schreibt jedoch vor, dass keine Quellensteuer einbehalten wird, sofern der wirtschaftliche Eigentümer die Zahlstelle schriftlich ermächtigt, Informationen im Rahmen des Informationsaustauschs weiterzugeben. Seit dem 1. Januar 2015 wird in Luxemburg keine Quellensteuer mehr erhoben. Dagegen gilt nun der automatische Informationsaustausch mit den luxemburgischen Steuerbehörden, die die Informationen automatisch an die zuständigen Behörden der Wohnsitzländer übermitteln. Die von dem Fonds ausgeschütteten Dividenden fallen unter den Anwendungsbereich der Zinsbesteuerungsrichtlinie, wenn mehr als 15% der Vermögenswerte des entsprechenden Portfolios in Forderungspapiere (im Sinne des Gesetzes) angelegt sind. Die Zinsbesteuerungsrichtlinie findet Anwendung auf Rücknahmeerlöse eines Anteilinhabers bei Rücknahme von Anteilen, sofern mehr als 25% der Vermögenswerte des entsprechenden Teilfonds in Forderungspapiere investiert sind. Details in verband met het Fonds (vervolg) Spaarrichtlijn De wet van 21 juni 2005 (de Wet ) heeft Richtlijn 2003/48/EG van de Raad betreffende belastingheffing op inkomsten uit spaargelden in de vorm van rentebetaling (de Richtlijn ) omgezet in de Luxemburgse wet. De Richtlijn heeft betrekking op betalingen in de vorm van rentebetaling afkomstig uit schuldvorderingen ( belastbare inkomsten ) die in een lidstaat van de Europese Unie (een lidstaat ) worden verricht aan natuurlijke personen ( uiteindelijk gerechtigden ) die hun woonplaats in een andere lidstaat hebben. Overeenkomstig de Richtlijn zijn lidstaten verplicht aan de belastingdiensten van de lidstaat van de uiteindelijk gerechtigde informatie te verstrekken over betalingen van belastbare inkomsten en de identiteit van de respectieve uiteindelijk gerechtigden ( uitwisseling van informatie ). Oostenrijk, België en Luxemburg hadden in plaats daarvan ervoor geopteerd om gedurende een overgangsperiode bronbelasting te heffen in verband met betalingen van belastbare inkomsten. Die periode liep voor Luxemburg af op 1 januari 2015, zoals eerder voor België al op 1 januari 2010 het geval was. Andere landen, inclusief de Zwitserse Bondsstaat, afhankelijke of geassocieerde grondgebieden van de lidstaten, het Vorstendom Monaco, het Vorstendom Liechtenstein, het Vorstendom Andorra en de Republiek San Marino, hebben ook maatregelen geïntroduceerd die gelijkstaan met de uitwisseling van informatie of de toepassing van bronbelasting. Overeenkomstig de wet bedraagt de in Luxemburg geldende bronbelasting 35% sinds 1 juli Artikel 9 van de Wet bepaalt echter dat er geen bronbelasting zal worden ingehouden indien de uiteindelijk gerechtigde de uitbetalende instantie uitdrukkelijk en schriftelijk machtigt om informatie uit te wisselen. De bronbelasting wordt sinds 1 januari 2015 niet meer toegepast in Luxemburg. In plaats daarvan geldt nu de automatische uitwisseling van informatie aan de Luxemburgse belastingdiensten, die deze op hun beurt automatisch overmaakt aan de belastingdiensten van het woonland. Door de Vennootschap uitgekeerde dividenden vallen eveneens binnen het toepassingsgebied van de Richtlijn indien meer dan 15% van de activa van de desbetreffende portefeuille is belegd in schuldvorderingen (zoals in de Wet gedefinieerd). Opbrengsten uit aflossingen die door aandeelhouders worden gerealiseerd bij de vervreemding van aandelen, vallen binnen het toepassingsgebied van de Richtlijn indien meer dan 25% van de activa van het desbetreffende compartiment is belegd in schuldvorderingen. 10

11 Détails sur le Fonds (suite) Directive sur la fiscalité de l épargne (suite) Le Fonds est autorisé à rejeter toute demande de souscription de parts si les futurs souscripteurs ne lui fournissent pas des informations complètes et suffisantes eu égard aux exigences des Lois. Details about the Fund (continued) Savings Directive (continued) The Fund is authorised to reject any application for units if the applying investor does not provide the Company with complete and satisfactory information as required by the Law. Nom du compartiment Statut fiscal applicable aux rachats Statut fiscal applicable aux montants distribués Méthode utilisée pour déterminer le statut fiscal Période de validité du statut fiscal Name of the sub-fund Tax status applicable to redemptions Tax status applicable to amounts distributed Method used to determine the tax status Period of validity of the tax status Candriam Total Return Bond I I Asset Testing 01/04/ /03/2016 I = entre dans le champ d application de la Loi / in scope of the Law 0 = n entre pas dans le champ d application de la Loi / out of scope of the Law 11

12 Angaben zum Fonds (Fortsetzung) Zinsbesteuerungsrichtlinie (Fortsetzung) Stellt der Antragsteller des Fonds die laut Gesetz geforderten Angaben nur unvollständig und unzureichend zur Verfügung, ist der Fonds berechtigt, Anträge auf Zeichnung von Anteilen zurückzuweisen. Details in verband met het Fonds (vervolg) Spaarrichtlijn (vervolg) De Vennootschap mag een inschrijving op aandelen weigeren als de betreffende beleggers aan de Vennootschap geen volledige en bevredigende informatie verstrekken zoals door de Wet voorgeschreven. Name des Teilfonds Steuerstatus bei Rücknahme Steuerstatus bei Ausschüttung Das zur Ermittlung des Status verwendete Verfahren Dauer der Gültigkeit des Status Naam van het compartiment Fiscale status voor aflossingen Fiscale status voor uitkeringen Methode gehanteerd voor het bepalen van de status Geldigheidsduur van de status Candriam Total Return Bond I I Asset Testing 01/04/ /03/2016 I = innerhalb des Anwendungsbereichs des Gesetzes / binnen het toepassingsgebied van de Wet 0 = außerhalb des Anwendungsbereichs des Gesetzes / buiten het toepassingsgebied van de Wet 12

13 Rapport du Conseil d Administration de la Société de Gestion Gouvernance Le Conseil d'administration de la Société de Gestion a choisi volontairement d'adhérer au code de conduite de l'alfi (Association Luxembourgeoise des Fonds d'investissement) publié en juin 2013 qui définit les principes de bonne gouvernance. Le Conseil d Administration considère que la Société de Gestion s est conformée à ce code, dans tous ses aspects significatifs, au cours de l exercice comptable clôturé au 31 mars Ce code de conduite ALFI est disponible pour consultation auprès du siège social de la Société de Gestion. Environnement économique et financier Aux États-Unis, la publication, fin avril, de la première estimation du Produit Intérieur Brut (PIB) à 0,1 % confirme la faiblesse de l activité au premier trimestre Toutefois, ce ralentissement n est que passager. En effet, les indices «Institute for Supply Management» («ISM») manufacturier et des services remontent vers 55. C est également le raisonnement de la Réserve fédérale américaine (la «Fed») qui continue de réduire, lors de ses réunions des avril et des juin, ses achats d actifs. Malgré la baisse relativement rapide du taux de chômage (6,1 % en juin), l économie reste loin du plein emploi : l emploi vient à peine de retrouver son niveau de 2007 et le taux d emploi des ans est toujours très inférieur à celui qui prévalait avant la crise. Les hausses de salaires demeurent modestes et l inflation est toujours en deçà de l objectif de la Réserve fédérale. Alors que le taux d intérêt à 10 ans baisse encore légèrement au cours du deuxième trimestre, le contraste avec le premier trimestre permet à la Bourse de croître de 4,7 %, preuve s il en est que la croissance du premier trimestre, finalement estimée à -2,1 %, a concentré tous les éléments négatifs et n est qu un épiphénomène. Au troisième trimestre, les indicateurs d activité «Institute for Supply Management» («ISM») ne cessent de s améliorer pour s établir en moyenne à 57,6 et 59 respectivement pour le secteur manufacturier et celui des services. La confiance des consommateurs augmente. L inflation, toujours légèrement en dessous de 2 %, n est pas une source de crainte. Dans cet environnement, la Réserve fédérale confirme le rythme de ralentissement de ses achats lors de ses réunions des juillet et septembre. Toutefois, entre début juillet et fin septembre, la Bourse et les taux d intérêt connaissent une forte volatilité en réaction aux développements en Ukraine et au Moyen-Orient. Au cours des quinze premiers jours d octobre, tant la Bourse que les taux d intérêt ont été secoués par une vague d aversion au risque. En effet, des chiffres économiques moins bons tant en Allemagne (commandes de biens d équipement, production industrielle) qu aux États-Unis (ventes au détail), une croissance plus faible en Europe émergente, des doutes sur la Chine et des craintes sur l évolution de la maladie Ebola ont conduit temporairement le S&P 500 à 1820 et les taux à 10 ans à 1,82 %. Mais, très rapidement, des membres de la Fed sont intervenus pour rappeler que la Réserve fédérale prendra le temps nécessaire avant de commencer à relever ses taux d intérêt. La publication dans les jours suivants de chiffres économiques meilleurs (comme la croissance annoncée en première estimation à 3,5 % après un chiffre de 4,6 % au deuxième trimestre) et le nouvel assouplissement quantitatif de la Banque du Japon ont permis aux Bourses de rebondir. En revanche, le marché obligataire demeure plus attentiste. Report of the Board of Directors of the Management Company Governance The Board of Directors of the Management Company has chosen to voluntarily comply with the code of conduct of ALFI (Association of the Luxembourg Fund Industry) published in June 2013, which lays down the good governance principles. The Board of Directors considers that the Management Company complied with this code, in all its significant aspects, during the financial year ended March 31, This ALFI code of conduct is available for consultation at the registered office of the Management Company. Economic and financial environment In the United States the publication, at the end of April, of the first estimate of gross domestic product (GDP) at 0.1% confirmed the weakness of activity in the first quarter of However, this slowdown was only temporary. The Institute for Supply Management (ISM) manufacturing and services indices went up to 55. This was also the reasoning of the U.S. Federal Reserve (the Fed ), which continued to scale down its asset purchases at its meetings on April and June Despite the relatively fast drop in the unemployment rate (6.1% in June), the economy remained a long way from full employment: employment had just regained its 2007 level and the employment rate of year olds was still much lower than that which had prevailed before the crisis. Wage and salary increases remained moderate and inflation was still below the Federal Reserve's target. While the 10-year interest rate declined again slightly during the second quarter, the contrast with the first quarter enabled the stock market to gain 4.7%, proof, if it were needed, that first-quarter growth - which was finally estimated at -2.1% - had been affected by all the negative factors and was only an epiphenomenon. In the third quarter, the Institute for Supply Management (ISM) activity indicators improved constantly to stand on average at 57.6 and 59 for the manufacturing and services sectors respectively. Consumer confidence was increasing. Inflation, which was still slightly below 2%, was not a source of concern. In this environment, the Federal Reserve confirmed the rate of slowdown in its asset purchases at its meetings on July and September However, the stock market and interest rates experienced great volatility between the beginning of July and the end of September as a reaction to the developments in Ukraine and the Middle East. During the first two weeks of October, both the stock market and interest rates were shaken by a wave of risk aversion. Less-good economic figures both in Germany (capital goods orders, industrial production) and in the United States (retail sales), weaker growth in emerging Europe, doubts about China and fears about the spread of the disease Ebola temporarily took the S&P 500 to 1,820 and 10-year interest rates to 1.82%. But some members of the Fed intervened very quickly to point out that the Federal Reserve would take the time that was needed before starting to raise its interest rates. The publication during the next few days of better economic figures (such as growth announced as a first estimate at 3.5% after a figure of 4.6% for the second quarter) and the further quantitative easing by the Bank of Japan, enabled the stock markets to rebound. The bond market, in contrast, remained more hesitant. 13

14 Bericht des Verwaltungsrates der Verwaltungsgesellschaft Unternehmensführung (Corporate Governance) Der Verwaltungsrat der Verwaltungs-gesellschaft hat die freiwillige Einführung des im Juni 2013 veröffentlichten Verhaltenskodexes der ALFI (Association Luxembourgeoise des Fonds d'investissements) beschlossen, der die Prinzipien einer guten Corporate Governance definiert. Der Verwaltungsrat ist der Auffassung, dass der Verwaltungsgesellschaft den Verhaltenskodex im Geschäftsjahr zum 31. März 2015 in allen wesentlichen Punkten eingehalten hat. Der ALFI-Verhaltenskodex steht am Sitz der Verwaltungsgesellschaft zur Einsicht bereit. Wirtschaftliches und finanzielles Umfeld In den Vereinigten Staaten bestätigte die erste Schätzung für das Wachstum des Bruttoinlandsproduktes (BIP) von Ende April 2014 (0,1%) die im 1. Quartal 2014 schwache Konjunktur. Allerdings erwies sich diese Verlangsamung nur als vorübergehend. Der vom Institute for Supply Management ( ISM ) veröffentlichte ISM-Index für das Verarbeitende Gewerbe und den Dienstleistungssektor erhöhte sich auf etwa 55 Zähler. Darauf stützte sich ebenfalls die Argumentation der US-Notenbank (Fed), die anlässlich ihrer Sitzungen vom April 2014 sowie vom Juni 2014 ihre Anleihewertpapierkäufe weiter drosselte. Trotz der relativ schnellen rückläufigen Entwicklung der Arbeitslosenquote (6,1% im Juni) ist die Wirtschaft nach wie vor noch weit von der Vollbeschäftigung entfernt: Die Beschäftigung hat gerade erst erneut ihr Niveau von 2007 wieder erreicht, und die Beschäftigungsquote der Altersklasse Jahre liegt weiterhin deutlich unter dem Vorkrisenniveau. Die Lohnsteigerungen blieben moderat, und die Inflation bewegte sich unverändert unterhalb des Zielkorridors der Fed. Während die Renditen der 10-jährigen Staatsanleihen im Verlauf des 2. Quartals noch leicht zurückgingen, ermöglicht der Kontrast gegenüber dem 1. Quartal es der Börse, um 4,7% zuzulegen, Beweis dafür, dass die Wachstumszahlen für das 1. Quartal 2014 (schließlich auf -2,1% geschätzt) sämtliche negativen Elemente konzentriert widerspiegeln, diese Entwicklung jedoch ein bloßes Epiphänomen ist. Im 3. Quartal verbesserten sich dann die vom Institute for Supply Management ( ISM ) veröffentlichten Konjunkturindikatoren auf durchschnittlich 57,6 bzw. 59 für jeweils das Verarbeitende Gewerbe bzw. den Dienstleistungssektor. Das Verbrauchervertrauen hellt sich auf. Die Inflation unverändert leicht unter der 2%-Schwelle bietet keinen Anlass zur Sorge. In diesem Umfeld bestätigte die US-Notenbank anlässlich ihrer Sitzungen vom Juli und September, dass sie ihr Anleihekaufprogramm verlangsamen wird. Allerdings verzeichnen sowohl die Börse als auch die Zinssätze in Reaktion auf die Entwicklungen in der Ukraine und im Nahen Osten eine starke Volatilität. In der ersten Oktoberhälfte wurden sowohl die Börse als auch die Renditen von einer Risikoaversionswelle erfasst. De facto ließen weniger gute Wirtschaftsdaten sowohl aus Deutschland (Aufträge für Ausrüstungsgüter, Industrieproduktion), als auch aus den USA (Einzelhandel), das schwächere Wachstum in den europäischen Schwellenländern, die Zweifel an China sowie die Besorgnisse über die Entwicklung der Ebola-Epidemie den S&P 500 vorübergehend auf 1820 Zähler fallen und die Renditen zehnjähriger Anleihen auf 1,82% einknicken. Die Fed-Vertreter griffen jedoch sehr schnell ein und betonten, dass sich die Federal Reserve die notwendige Zeit lassen würde, bevor sie die Zinsen anhebt. Die in den nachfolgenden Tagen erfolgte Veröffentlichung besserer Konjunkturdaten (wie z.b. das in einer ersten Schätzung mit 3,5% angesetzte Wachstum nach +4,6% im 2. Quartal) sowie die von der Bank of Japan beschlossene erneute quantitative Lockerung der Geldpolitik ließen die Börsen erneut ansteigen. Am Rentenmarkt war hingegen weiter Abwarten angesagt. Verslag van de Raad van Bestuur van de Beheermaatschappij Deugdelijk Bestuur De Raad van Bestuur van de Beheermaatschappij koos vrijwillig om de gedragscode van de ALFI (Association Luxembourgeoise des Fonds d'investissements; Luxemburgse Vereniging voor Beleggingsfondsen) te onderschrijven, die werd gepubliceerd in juni 2013 en de principes voor deugdelijk bestuur vastlegt. De Raad van Bestuur is van mening dat de Beheermaatschappij alle significante aspecten van deze code heeft nageleefd tijdens het boekjaar dat werd afgesloten op 31 maart Deze ALFI-gedragscode kan worden geraadpleegd op de maatschappelijke zetel van de Beheermaatschappij. Economische en financiële omgeving In de Verenigde Staten bevestigt de publicatie eind april van de eerste raming van het bruto binnenlands product (bbp) op 0,1% de zwakte van de activiteit in het eerste kwartaal van Deze vertraging is echter van voorbijgaande aard. De productie- en - dienstenindexen van het Institute for Supply Management (ISM) stijgen immers naar 55. Dat is ook de redenering van de Amerikaanse centrale bank (de Fed), die tijdens haar vergaderingen van april en juni beslist de afbouw van haar effecteninkopen voort te zetten. Ondanks de relatief snelle daling van de werkloosheid (6,1% in juni) blijft de economie ver verwijderd van de volledige werkgelegenheid: de werkgelegenheid komt amper terug op het niveau van 2007 en de arbeidsparticipatie van de categorie jaar zit nog steeds onder het niveau van vóór de crisis. De loonstijgingen blijven bescheiden en de inflatie zit nog steeds boven het doel van de Federal Reserve. Terwijl de rente op 10 jaar nog lichtjes daalt in het tweede kwartaal, kan de beurs dankzij het contract met het eerste kwartaal 4,7% winst boeken, een bewijs dat de groei van het eerste kwartaal uiteindelijk op -2,1% geraamd alle negatieve elementen samen vertoonde en slechts een randfenomeen was. In het derde kwartaal blijven de activiteitenindexen van het Institute for Supply Management (ISM) verbeteren tot een gemiddelde van respectievelijk 57,6 en 59 voor respectievelijk de productie- en de dienstensectoren. Het consumentenvertrouwen neemt toe. De inflatie, die nog steeds iets onder 2% zit, vormt geen bron van onzekerheid. In deze omgeving bevestigt de Amerikaanse centrale bank tijdens haar vergaderingen van juli en september het tempo van de vertraging van haar inkopen. Tussen begin juli en eind september ondervinden de beurs en de rentevoeten echter sterke volatiliteit als gevolg van de ontwikkelingen in Oekraïne en het Midden-Oosten. In de eerste helft van oktober werden zowel de beurs als de rentevoeten door elkaar geschud door een golf van risicovrees. Minder goede economische cijfers in zowel Duitsland (bestellingen van kapitaalgoederen, industriële productie) als de Verenigde Staten (detailhandel), een lagere groei in opkomend Europa, twijfels over China en onzekerheid over de ebolacrisis brachten de S&P 500 immers tijdelijk naar 1820 punten en de rente op 10 jaar naar 1,82%. Maar heel snel kwamen de leden van de Fed tussenbeide om eraan te herinneren dat de Amerikaanse centrale bank de nodige tijd zou nemen vooraleer ze de rente begint te verhogen. De publicatie de dagen daarna van betere economische cijfers (zoals de groei die volgens een eerste schatting op 3,5% werd geraamd na 4,6% in het tweede kwartaal) en de nieuwe kwantitatieve versoepeling van de Japanse centrale bank, hebben de beurzen weer laten opveren. De obligatiemarkt neemt daarentegen een afwachtendere houding aan. 14

15 Rapport du Conseil d Administration de la Société de Gestion (suite) Environnement économique et financier (suite) Alors que le prix du pétrole diminue légèrement mais continuellement depuis le début du troisième trimestre, passant de 105 à 91 dollars le baril, la baisse connaît une première phase d accélération en octobre (le baril passant de 90 à 80 dollars) suivie assez rapidement minovembre d un nouveau mouvement de repli qui perdure jusqu à la fin de l année. Le prix du pétrole baisse de 80 à 55 dollars le baril fin décembre. Ce mouvement pousse les taux à long terme à la baisse, d autant que l inquiétude pour l économie russe croît avec l effondrement du rouble passant de 50 à presque 80 roubles pour un dollar. Au total, l année se termine sur un niveau de 2059 pour le S&P 500 et de 2,17 % pour les taux d intérêt à 10 ans. Au premier trimestre 2015, les indicateurs d activité ISM demeurent au-dessus de 50. L indice manufacturier baisse à 51,5 en mars, la grève des ports de la côte ouest et l appréciation du dollar effectif (+17,7 % sur un an) pèsent sur les exportations et les importations alors que l indice des services, lui, demeure quasiment inchangé à 56,5. Le marché du travail crée plus de emplois par mois et le taux de chômage est à 5,5 %. Malgré cet environnement positif, des conditions météorologiques particulièrement dégradées et une hausse du taux d épargne des ménages sont à l origine d un ralentissement de la consommation et des mises en chantier. En janvier, le prix du pétrole continue de baisser pour passer sous le seuil des 50 dollars le baril, ce qui pousse l inflation en territoire négatif et suscite de l inquiétude pour les investissements dans le secteur de l énergie. Début février, le prix du baril remonte temporairement au-dessus de 50 dollars pour rebaisser deux semaines plus tard sous ce même seuil. Dans cet environnement, au cours du trimestre, le taux à dix ans va fluctuer entre 1,7 % et 2,2 %. De plus, mi-mars, la Réserve fédérale retire le mot «patient» de son communiqué, préparant ainsi le marché un peu plus à une première hausse de taux en Mais, en même temps, pour éviter toute remontée excessive des taux à long terme, elle revoit à la baisse ses prévisions de croissance pour 2015 et Fin mars, la Bourse aura crû de 0,4 % sur le trimestre. Report of the Board of Directors of the Management Company (continued) Economic and financial environment (continued) Whereas the oil price fell slightly but continually from the beginning of the third quarter, dropping from 105 to 91 dollars per barrel, the decrease underwent a first acceleration phase in October (falling from 90 to 80 dollars), followed fairly quickly in mid-november by another downward movement that lasted until the end of the year. The oil price fell from 80 to 55 dollars per barrel at the end of December. This movement drove down long-term interest rates, particularly as concern was growing about the Russian economy with the collapse of the rouble, which went from 50 to almost 80 roubles for one dollar. Overall, the year ended at a level of 2,059 for the S&P 500 and of 2.17% for 10-year interest rates. The ISM indicators remained above 50 in the first quarter of The manufacturing index fell to 51.5 in March, the West Coast ports strike and the appreciation of the dollar's effective exchange rate (+17.7% over one year) weighed on exports and imports, while the services index, for its part, remained virtually unchanged at The labour market created more than 200,000 jobs per month and the unemployment rate was 5.5%. In spite of this positive environment, some particularly poor weather conditions and an increase in the household savings rate were the cause of a slowdown in consumption and housing starts. In January the oil price continued to fall, moving below the 50 dollars per barrel mark, which pushed inflation into negative figures and gave rise to concern for investments in the energy sector. At the beginning of February, the oil price rose temporarily above 50 dollars, only to fall again below the same threshold two weeks later. In this environment, during the quarter the ten-year interest rate was to fluctuate between 1.7% and 2.2%. Moreover, in mid-march the Federal Reserve removed the word patient from its communiqué, thus preparing the market a little more for a first rate hike in But at the same time, to avoid any excessive rise in long-term rates, it revised downwards its growth forecasts for 2015 and By the end of March the stock market had gained 0.4% over the quarter. En avril 2014, comme aux États-Unis, les indicateurs de confiance de la zone euro s améliorent, la Bourse progresse très légèrement et les taux allemands à long terme baissent sous la barre des 1,50 % en réponse aux craintes de déflation. En effet, en mai, l inflation de la zone euro s établit à 0,5 % contre 1,4 % un an auparavant. Dès lors, faute d une demande intérieure dynamique, cette reprise reste fragile : si le risque de déflation est exagéré, celui d une croissance nominale dangereusement faible est bien réel. La Banque centrale européenne (BCE) ne l ignore pas. Elle a ainsi, début juin, abaissé son taux de refinancement de 10 points de base (à 0,15 %) et porté le taux de facilité marginale de dépôt en territoire négatif (-0,1 %). Elle a surtout, pour lutter contre la fragmentation du système bancaire et favoriser le crédit aux petites entreprises, mis en place une facilité exceptionnelle de financement des banques pour quatre ans («Targeted Longer-Term Refinancing Operations» («TLTRO»)). En réponse aux différents événements survenus au cours du deuxième trimestre, la Bourse a crû de 1,2 % et le taux d intérêt allemand à 10 ans a baissé de 32 points de base à 1,25 % fin juin. Au troisième trimestre, partiellement à cause de la plus grande sensibilité de l activité européenne au conflit ukrainien, les indicateurs d activité «Purchasing Managers Index» («PMI») se dégradent pour s établir en moyenne à 50,9 et 53,2 respectivement pour les secteurs manufacturiers et les services. La confiance des consommateurs se détériore. In April 2014, as in the United States, the Euro-zone confidence indicators were improving, the stock market was making some slight gains and German long-term interest rates fell below the 1.50% mark in response to fears of deflation. In May, Euro-zone inflation stood at 0.5% as against 1.4% one year earlier. Therefore this recovery remained fragile due to a lack of dynamic domestic demand: while the risk of deflation was overstated, that of dangerously low nominal growth was very real. The European Central Bank (ECB) was aware of this. Thus at the beginning of June it cut its refinancing rate by 10 basis points (to 0.15%) and took the rate on the marginal deposit facility into negative figures (-0.1%). Above all, in order to combat the fragmentation of the banking system and to favour lending to small businesses, it put in place an exceptional bank financing facility for four years ( Targeted Longer-Term Refinancing Operations (TLTRO)). In response to the various events that occurred in the course of the second quarter, the stock market gained 1.2% and the German 10-year interest rate fell by 32 basis points to 1.25% at the end of June. In the third quarter, partly on account of the greater sensitivity of European activity to the conflict in Ukraine, the Purchasing Managers Index (PMI) activity indicators deteriorated to stand at 50.9 and 53.2 on average for the manufacturing and services sectors respectively. Consumer confidence was deteriorating. 15

16 Bericht des Verwaltungsrates der Verwaltungsgesellschaft (Fortsetzung) Wirtschaftliches und finanzielles Umfeld (Fortsetzung) Während sich der Ölpreis seit Beginn des 3. Quartals 90 langsam, aber kontinuierlich von 105 auf 91 USD je Barrel zurückbildete, kam es im Oktober zu einer ersten Beschleunigung des Preisrückgangs (von 90 auf 80 USD), dem Mitte November recht schnell eine weitere Abwärtsbewegung folgte, die bis zum Jahresende anhielt. Der Ölpreis fiel von 80 auf (Ende Dezember) 55 USD je Barrel. Diese Entwicklung drückte die langfristigen Renditen nach unten, dies umso mehr, als die Sorgen um Russlands Volkswirtschaft mit dem Einbruch des Rubels gegenüber dem USD (von 50 auf fast 80 Rubel je USD) zunahmen. Der S&P 500 beendete das Jahr bei 2059 Punkten, die Renditen 10-jähriger Staatsanleihen bei 2,17%. Im 1. Quartal 2015 lagen die ISM-Indexe unterhalb der 50-Zähler-Schwelle. Der Index für das Verarbeitende Gewerbe ging im März auf 51,5 zurück. Der Streik in den Häfen der Westküste und die effektive Aufwertung des US- Dollar (+17,7% innerhalb eines Jahres) belasten sowohl die Exporte als auch die Importe. Gleichzeitig verharrte der entsprechende Index für den Dienstleistungssektor nahezu unverändert bei 56,5 Zählern. Der Arbeitsmarkt schafft über Arbeitsplätze pro Monat, und die Arbeitslosenrate liegt nach wie vor bei 5,5%. Ungeachtet dieses positiven Umfelds kam es aufgrund besonders schlechter meteorologischer Bedingungen und eines Anstiegs der Sparquote der privaten Haushalte zu einer Abschwächung der Konsumdynamik sowie einer Verlangsamung der Aufnahme des Baus neuer Häuser und Wohnungen. Im Januar ging der Ölpreis weiter zurück und fiel unter die Schwelle von 50 US-Dollar/Faß, was die Inflation in den negativen Bereich drückte und in Bezug der Investitionen in den Energiesektor Befürchtungen auslöste. Anfang Februar stieg der Faßpreis erneut vorübergehend auf über 50 US-Dollar, fiel jedoch zwei Wochen später erneut unter dieselbe Schwelle. In diesem Umfeld schwankte die Rendite der 10-jährigen Anleihen im Quartalsverlauf zwischen 1,7 % und 2,2%. Hinzu kam, dass die US- Notenbank (Fed) aus ihrer Pressemitteilung das Wort geduldig strich, und den Markt so ein wenig mehr auf eine erste Zinserhöhung im Jahr 2015 vorbereitete. Gleichzeitig nahm sie allerdings auch zur Vermeidung jeglichen exzessiven Anstiegs der langfristigen Zinsen eine Korrektur ihrer Wachstumsprognosen für 2015 und 2016 nach unten vor. Ende März verzeichnete die Börse im Quartalsverlauf ein Plus von 0,4%. Im April 2014 verbesserten sich die Vertrauensindizes der Eurozone nach dem Vorbild der USA, die Börse verbuchte ein äußerst leichtes Plus während die Renditen der deutschen Bundesanleihen infolge der Deflationsbefürchtungen unter die 1,50%-Schwelle rutschten. Tatsächlich lag die Inflation der Eurozone im Mai bei 0,5% (Vorjahresstand: 1,4%). Mangels einer dynamischen Binnennachfrage blieb diese konjunkturelle Erholung unverändert fragil: Das Deflationsrisiko wurde zwar übertrieben hoch eingeschätzt, doch bestand das reale Risiko eines gefährlich schwachen nominalen Wachstums. Die Europäische Zentralbank (EZB) war sich dessen bewusst. In diesem Sinne senkte sie Anfang Juni 2014 ihren Refinanzierungssatz um 10 Basispunkte auf 0,15% und den Einlagesatz in den negativen Bereich (auf -0,1%). Zur Bekämpfung der Fragmentierung des Bankensystems und um die Kreditvergabe von Banken an Kleinunternehmen zu fördern, beschloss sie insbesondere gezielte langfristige Refinanzierungsgeschäfte (TLTROs), über die Banken für vier Jahre Mittel zur Refinanzierung zur Verfügung gestellt werden. Infolge der Ereignisse im 2. Quartal 2014 zog die Börse um 1,2% an, während die Renditen 10-jähriger Bundesanleihen per Ende Juni 2014 um 32 Basispunkte auf 1,25% zurückgegangen waren. Im 3. Quartal 2014 verschlechterten sich die Einkaufsmanagerindizes (PMI) zum Teil auf durchschnittlich 50,9 (Verarbeitendes Gewerbe) bzw. 53,2 (Dienstleistungssektor) Punkte. Ein Grund hierfür war, dass Europas Konjunktur stärker auf den Ukrainekonflikt reagierte. Verslag van de Raad van Bestuur van de Beheermaatschappij (vervolg) Economische en financiële omgeving (vervolg) Terwijl de olieprijs sinds het begin van het derde kwartaal langzaam maar gestaag daalt, van 105 naar 91 dollar per vat, kent de daling in oktober een eerste versnellingsfase (van 90 naar 80 dollar), die midden november al snel werd gevolgd door een nieuwe neerwaartse beweging die tot het einde van het jaar aanhoudt. De olieprijs daalt eind december van 80 naar 55 dollar per vat. Die beweging duwt de langetermijnrente naar beneden, temeer doordat de onzekerheid over de Russische economie groeit, gezien de instorting van de roebel van 50 naar bijna 80 roebel voor een dollar. In totaal klokt het jaar af op een niveau van 2059 voor de S&P 500 en 2,17% voor de rente op 10 jaar. In het eerste kwartaal van 2015 blijven de ISMactiviteitenindicatoren boven 50. De productie-index daalt in maart tot 51,5, doordat de staking van de havens aan de westkust en de stijging van de dollar (+17,7% in een jaar tijd) wegen op de export en de import, terwijl de dienstenindex dan weer haast onveranderd blijft op 56,5. De arbeidsmarkt schept meer dan banen per maand en de werkloosheid staat op 5,5%. Ondanks die positieve omgeving veroorzaakten bijzonder slechte weersomstandigheden en een stijging van de spaarquote van de gezinnen een vertraging in het verbruik en de nieuwe werven. In januari blijft de olieprijs dalen om onder de drempel van 50 dollar per vat te zakken, wat de inflatie in negatief terrein duwt en onzekerheid veroorzaakt over de investeringen in de energiesector. Begin februari stijgt de prijs per vat tijdelijk weer boven 50 dollar uit, om twee weken later opnieuw onder die drempel te duiken. In die omgeving zal de rente op tien jaar in de loop van het kwartaal fluctueren tussen 1,7% en 2,2%. Bovendien haalt de Amerikaanse centrale bank medio maart het woord geduldig uit haar communiqué, waarmee ze de markt al iets meer voorbereidt op een eerste renteverhoging in Maar terzelfder tijd schroeft ze haar groeiverwachtingen voor 2015 en 2016 terug, om een buitensporige stijging van de langetermijnrente te voorkomen. Eind maart zal de beurs 0,4% zijn gestegen over het kwartaal. Naar het voorbeeld van de Verenigde Staten verbeteren de vertrouwensindicatoren voor de eurozone in april 2014, stijgt de beurs heel lichtjes en zakt de Duitse langetermijnrente onder de grens van 1,50% als reactie op de deflatievrees. In mei klokt de inflatie in de eurozone af op 0,5%, tegenover 1,4% een jaar eerder. Daardoor blijft die herleving door een gebrek aan dynamische interne vraag kwetsbaar: het deflatierisico is misschien overdreven, maar dat van een gevaarlijk lage nominale groei is bijzonder reëel. De Europese Centrale Bank (ECB) ontkent dat niet. Zo heeft ze begin juni haar herdisconteringsvoet met 10 basispunten verlaagd (tot 0,15%) en de rentevoet van de marginale depositofaciliteit in de rode cijfers gebracht (-0,1%). Om het uiteenvallen van het banksysteem tegen te gaan en de kredieten aan kleine ondernemingen te stimuleren, implementeerde ze vooral een uitzonderlijke financieringsfaciliteit voor de banken over een termijn van vier jaar ( Targeted Longer- Term Refinancing Operations of TLTRO ). Door de verschillende gebeurtenissen in het tweede kwartaal steeg de beurs met 1,2% en daalde de Duitse rente op 10 jaar met 32 basispunten tot 1,25% eind juni. In het derde kwartaal verslechteren de PMI-activiteitenindexen ( Purchasing Managers Index ), deels door de grotere gevoeligheid de Europese activiteit voor het conflict in Oekraïne, tot een gemiddelde van respectievelijk 50,9 en 53,2 voor de productie- en de dienstensectoren. Het consumentenvertrouwen gaat achteruit. 16

17 Rapport du Conseil d Administration de la Société de Gestion (suite) Environnement économique et financier (suite) La faiblesse de l inflation est toujours une source de crainte. Elle est inférieure ou égale à 0,5 % depuis le mois de mai. Dans cet environnement, début septembre, la BCE baisse à nouveau de dix points de base (à 0,05 %) son taux de refinancement et porte le taux de la facilité marginale de dépôt à -0,2 %. Fin septembre, la Bourse perd 2 % sur le trimestre et les taux à long terme allemands perdent 35 points de base à 0,90 %. Au quatrième trimestre, la zone euro est entraînée dans la tourmente. Alors que la dynamique des taux d intérêt à 10 ans est assez semblable entre les deux zones sur le trimestre, la Bourse américaine gagne 4,4 % alors que la zone euro perd 0,3 %. Cette différence s explique par la proximité de la Russie pour la zone euro, par la croissance du troisième trimestre qui s établit à 0,6 % dans la zone euro contre 5 % aux États-Unis, par un taux de chômage de 11,5 % contre 5,8 % et une inflation en novembre à 0,3 % contre 1,3 %. Ceci permet également de comprendre pourquoi le taux d intérêt à 10 ans allemand termine l année à 0,54 %. Début janvier, les craintes de ralentissement de la croissance et de déflation ne cessent d enfler d autant que la baisse du prix de l essence pousse l inflation en territoire négatif. La BCE annonce lors de sa réunion de janvier et confirme en février sa volonté de mettre en place un plan d achats d actifs incluant l achat d obligations souveraines, qui débutera début mars, de l ordre de 1000 milliards d euros. Dès l annonce de ce plan, par anticipation, les taux à dix ans européens recommencent à baisser. Le taux à dix ans allemand clôture le mois de février à 0,32 %. Le 9 mars, la BCE commence ses achats ce qui fait à nouveau baisser les taux à long terme. Le taux d intérêt à 10 ans allemand termine le trimestre à 0,18 %! La Bourse, elle, profite pleinement de ce nouveau plan de la BCE (+18,5 % sur le premier trimestre) d autant que la baisse de l euro en terme effectif (-14,7% sur un an en mars) et la baisse du prix de l essence (équivalent potentiellement à un supplément de pouvoir d achat de 0,6 % de PIB) font remonter les perspectives de croissance pour Report of the Board of Directors of the Management Company (continued) Economic and financial environment (continued) The low level of inflation was still a source of concern. It had been lower than or equal to 0.5% since May. In this environment, at the beginning of September, the ECB again cut its refinancing rate by 10 basis points (to 0.05%) and lowered the rate on the marginal deposit facility to -0.2%. At the end of September the stock market lost 2% over the quarter and German long-term interest rates lost 35 basis points at 0.90%. In the fourth quarter, the Euro zone was drawn into the turmoil. While the dynamic of 10-year interest rates was fairly similar between the two zones over the quarter, the U.S. stock market gained 4.4%, whereas the Euro zone lost 0.3%. This difference was attributable to Russia's proximity to the Euro zone, to third-quarter growth which stood at 0.6% in the Euro zone compared with 5% in the United States, an unemployment rate of 11.5% as against 5.8% and an inflation rate in November of 0.3% compared with 1.3%. This also helps one to understand why the German 10-year interest rate ended the year at 0.54%. At the beginning of January, the fears of deflation and a slowdown in growth were growing constantly, particularly as the drop in the gasoline price was taking inflation into negative figures. The ECB announced at its January meeting and confirmed in February its determination to put in place an asset purchasing plan including sovereign bond purchases, which was to begin in early March, of about EUR 1,000 billion. As soon as this plan was announced, European 10-year interest rates began to fall again in anticipation. The German 10-year interest rate ended the month of February at 0.32%. On March 9, the ECB began its asset purchases, which again pushed down long-term rates. The German 10-year interest rate ended the quarter at 0.18ₒ%ₒ! The stock market, in contrast, benefited fully from this new ECB plan (+18.5% over the first quarter), particularly as the depreciation of the euro's effective exchange rate (-14.7% over one year in March) and the drop in gasoline prices (potentially equivalent to an additional purchasing power of 0.6% of GDP) pushed up the growth prospects for Le Conseil d Administration de la Société de Gestion The Board of Directors of the Management Company Luxembourg, le 9 juillet 2015 Luxembourg, July 9, 2015 Note : Les informations de ce rapport sont données à titre historique et ne sont pas indicatives des résultats futurs. Note: The information in this report is provided for information purposes and is no way indicative of future performances. 17

18 Bericht des Verwaltungsrates der Verwaltungsgesellschaft (Fortsetzung) Wirtschaftliches und finanzielles Umfeld (Fortsetzung) Das Verbrauchervertrauen trübte sich ein, und die niedrige Inflation gab nach wie vor Anlass zur Sorge. Seit Mai liegt sie bei oder unter 0,5%. In diesem Umfeld reduzierte die EZB Anfang September erneut ihren Refinanzierungssatz um 10 Basispunkte auf 0,05%. Gleichzeitig senkte sie den Einlagensatz auf -0,2%. Ende September büßte die Börse im Quartalsverlauf 2% ein, und die langfristigen Renditen von Bundesanleihen gingen um 35 Basispunkte auf 0,90% zurück. Im 4. Quartal 2014 wehte in der Eurozone ein rauerer Wind. Während die Renditen 10-jähriger Staatsanleihen dies- und jenseits des Atlantiks im Schlussquartal eine relativ ähnliche Dynamik aufwiesen, verzeichnete die Börse in den USA ein Plus von 4,4% und in der Eurozone ein Minus von 0,3%. Dieser Unterschied erklärt sich durch folgende Faktoren: die geografische Nähe Russlands zur Eurozone, das Wachstum im 3. Quartal 2014 (Eurozone 0,6%, USA 5%), die Arbeitslosenquote (11,5% gegenüber 5,8%) und die November- Inflation (0,3% gegenüber 1,3%). Vor diesem Hintergrund wird ebenfalls deutlich, warum die Renditen 10-jähriger deutscher Bundesanleihen zum Jahresende bei 0,54% schlossen. Anfang Januar nahmen die Befürchtungen, dass die Verlangsamung des Wachstums und die Deflation weiter an Dynamik gewinnen werden, weiter zu. Dies umso mehr, als die rückläufige Entwicklung der Ölpreise die Inflation in den negativen Bereich drückt. Die EZB kündigte in ihrer Januarsitzung ihre erklärte Absicht an, einen Plan zum Rückkauf von Wertpapieren mit einem Volumen von Milliarden Euro umsetzen zu wollen, der im März beginnen und ebenfalls den Rückkauf von Staatsanleihen beinhalten soll. Sie bestätigte diese Ankündigung im Februar. Unmittelbar nach der Ankündigung dieses Plans setzten die Renditen der 10-jährigen europäischen Staatsanleihen zur Talfahrt an. Die 10-jährige Bundesanleihe schloss den Monat Februar bei 0,32%. Am 9. März begann die EZB ihre Wertpapierkäufe, was erneut einen Rückgang der langfristigen Zinsen bewirkte. Die Renditen 10-jähriger Bundesanleihen schlossen das Quartal bei 0,18%! Die Börse profitierte voll von diesem neuen Plan der EZB (+18,5 % im 1. Quartal), dies umso mehr, als der effektive Rückgang des Euro (- 14,7% im März gegenüber dem Vorjahr) und die rückläufige Entwicklung der Ölpreise (dieser Rückgang entspricht potenziell einer Verbesserung der Kaufkraft um 0,6 % des BIP) die Wachstumsaussichten für das Jahr 2015 verbessern. Der Verwaltungsrat der Verwaltungsgesellschaft Verslag van de Raad van Bestuur van de Beheermaatschappij (vervolg) Economische en financiële omgeving (vervolg) De zwakke inflatie is nog steeds een bron van onzekerheid. Ze is sinds mei niet meer boven 0,5% uitgestegen. In die omgeving verlaagt de ECB de rente begin september haar herdisconteringsvoet opnieuw met tien basispunten (tot 0,05%) en brengt ze het tarief van haar marginale depositofaciliteit op -0,2%. Eind september verliest de beurs over het kwartaal 2% en zakt de Duitse langetermijnrente 35 basispunten tot 0,90%. In het vierde kwartaal wordt de eurozone meegesleurd in de storm. Terwijl de dynamiek van de rentevoeten op 10 jaar tijdens het kwartaal redelijk vergelijkbaar is in beide regio's, wint de Amerikaanse beurs 4,4%, terwijl de eurozone 0,3% moet inleveren. Dat verschil wordt veroorzaakt door de nabijheid van Rusland voor de eurozone, door de groei in het derde kwartaal van 2014 die 0,6% bedraagt in de eurozone tegenover 5% in de Verenigde Staten, door een werkloosheidscijfer van 11,5% tegen 5,8% en een inflatie in november van 0,3% tegen 1,3%. Dat verklaart ook waarom de Duitse rentevoet op 10 jaar het jaar op 0,54% afsluit. Begin januari blijft de vrees voor een groeivertraging en deflatie maar toenemen, temeer omdat de daling van de benzineprijs de inflatie in negatief territorium duwt. De ECB kondigt tijdens haar vergadering in januari haar wil aan om een effecteninkoopplan op te starten, met daarin de inkoop van staatsobligaties vanaf maart voor een bedrag van zo'n 1000 miljard euro, en bevestigt dat voornemen in februari. Zodra dit plan is aangekondigd, begint de rente op tien jaar in afwachting van de implementatie opnieuw te dalen. De Duitse rente op tien jaar klokt de maand februari af op 0,32%. Op 9 maart begint de ECB met haar inkopen, wat de langetermijnrente opnieuw doet dalen. De Duitse rente op 10 jaar sluit het kwartaal af op 0,18%! De beurs profiteert ten volle van dit nieuwe plan van de ECB (+18,5% in het eerste kwartaal) en bovendien verbeteren de daling van de euro in effectieve cijfers (- 14,7% op een jaar in maart) en de daling van de benzineprijs (potentieel gelijk aan een koopkrachtverhoging van 0,6% van het bbp) de groeivooruitzichten voor De Raad van Bestuur van de Beheermaatschappij Luxemburg, den 9. Juli 2015 Luxemburg, 9 juli 2015 Hinweis: Die Informationen in diesem Bericht beziehen sich auf historische Daten und lassen keine Schlüsse hinsichtlich der künftigen Wertentwicklung der Teilfonds zu. Nota: De informatie in dit rapport betreft alleen het verleden en is geen aanwijzing voor de verdere resultaten. 18

19 Rapport d audit Aux Porteurs de Parts de Candriam Total Return Nous avons effectué l'audit des états financiers ci-joints de Candriam Total Return, comprenant l état de l actif net et le portefeuille-titres au 31 mars 2015 ainsi que l'état des variations de l actif net pour l exercice clos à cette date et l annexe contenant un résumé des principales méthodes comptables et d'autres notes explicatives aux états financiers. Audit Report To the Unitholders of Candriam Total Return We have audited the accompanying financial statements of Candriam Total Return, which comprise the statement of net assets and the investment portfolio as at March 31, 2015 and the statement of changes in net assets for the year then ended, and a summary of significant accounting policies and other explanatory notes to the financial statements. Responsabilité du Conseil d Administration de la Société de Gestion pour les états financiers Responsibility of the Board of Directors of the Management Company for the financial statements Le Conseil d Administration de la Société de Gestion est responsable de l établissement et de la présentation sincère de ces états financiers, conformément aux prescriptions légales et réglementaires relatives à l établissement et la présentation des états financiers en vigueur au Luxembourg ainsi que d un contrôle interne qu il juge nécessaire pour permettre l établissement d états financiers ne comportant pas d anomalies significatives, que cellesci proviennent de fraudes ou résultent d erreurs. The Board of Directors of the Management Company is responsible for the preparation and fair presentation of these financial statements in accordance with Luxembourg legal and regulatory requirements relating to the preparation of the financial statements and for such internal control as the Board of Directors of the Management Company determines is necessary to enable the preparation of financial statements that are free from material misstatement, whether due to fraud or error. Responsabilité du Réviseur d entreprises agréé Notre responsabilité est d exprimer une opinion sur ces états financiers sur la base de notre audit. Nous avons effectué notre audit selon les Normes Internationales d Audit telles qu adoptées pour le Luxembourg par la Commission de Surveillance du Secteur Financier. Ces normes requièrent de notre part de nous conformer aux règles d éthique et de planifier et réaliser l audit en vue d obtenir une assurance raisonnable que les états financiers ne comportent pas d anomalies significatives. Responsibility of the Réviseur d entreprises agréé Our responsibility is to express an opinion on these financial statements based on our audit. We conducted our audit in accordance with International Standards on Auditing as adopted for Luxembourg by the Commission de Surveillance du Secteur Financier. Those standards require that we comply with ethical requirements and plan and perform the audit to obtain reasonable assurance about whether the financial statements are free from material misstatement. PricewaterhouseCoopers, Société coopérative, 2 rue Gerhard Mercator, B.P. 1443, L-1014 Luxembourg T: , F: , Cabinet de révision agréé. Expert-comptable (autorisation gouvernementale n ) R.C.S. Luxembourg B TVA LU

20 Prüfungsvermerk An die Anteilinhaber des Candriam Total Return Wir haben den beigefügten Abschluss des Candriam Total Return geprüft, der aus der Nettovermögensaufstellung, dem Wertpapierbestand zum 31. März 2015, der Veränderung des Nettovermögens für das an diesem Datum endende Geschäftsjahr sowie aus einer Zusammenfassung der wichtigsten Rechnungslegungsmethoden und sonstigen erläuternden Informationen besteht. Verantwortung des Verwaltungsrats der Verwaltungsgesellschaft für den Abschluss Der Verwaltungsrat der Verwaltungsgesellschaft ist verantwortlich für die Aufstellung und sachgerechte Gesamtdarstellung des Abschlusses in Übereinstimmung mit den in Luxemburg geltenden gesetzlichen Bestimmungen und Verordnungen zur Aufstellung des Abschlusses und für die internen Kontrollen, die er als notwendig erachtet, um die Aufstellung des Abschlusses zu ermöglichen, der frei von wesentlichen unzutreffenden Angaben ist, unabhängig davon, ob diese aus Unrichtigkeiten oder Verstößen resultieren. Verantwortung des Réviseur d entreprises agréé In unserer Verantwortung liegt es, auf der Grundlage unserer Abschlussprüfung über diesen Abschluss ein Prüfungsurteil zu erteilen. Wir führten unsere Abschlussprüfung nach den für Luxemburg von der Commission de Surveillance du Secteur Financier angenommenen internationalen Prüfungsstandards (International Standards on Auditing) durch. Diese Standards verlangen, dass wir die beruflichen Verhaltensanforderungen einhalten und die Prüfung dahingehend planen und durchführen, dass mit hinreichender Sicherheit erkannt werden kann, ob der Abschluss frei von wesentlichen unzutreffenden Angaben ist. Audit verslag Aan de Deelbewijshouders van de Candriam Total Return Wij hebben de bijgaande jaarrekeningen van Candriam Total Return gecontroleerd. De jaarrekening bestaat uit de staat van de nettoactiva en de staat van de beleggingen per 31 maart 2015 alsook de staat van de wijzigingen in de nettoactiva voor het op die datum afgesloten boekjaar en de bijlage met een overzicht van de belangrijkste boekhoudkundige principes en andere toelichtingen bij de jaarrekeningen. Verantwoordelijkheid van de Raad van Bestuur van de Beheersmaatschappij bij het opstellen en presenteren van de jaarrekeningen In overeenstemming met de Luxemburgse wettelijke en reglementaire bepalingen met betrekking tot het opstellen van jaarrekeningen, is de Raad van Bestuur van de Beheermaatschappij verantwoordelijk voor het opstellen en presenteren van de jaarrekening en voor het uitvoeren en opvolgen van een interne controle die de Raad van Bestuur van de Beheermaatschappij nodig acht voor het opstellen van de jaarrekening, die geen onjuiste verklaringen bevat, hetzij wanneer die het gevolg zijn van fraude of fouten. Verantwortung des Réviseur d entreprises agréé Het is onze verantwoordelijkheid om, op basis van onze audit, een oordeel te vellen over deze jaarrekening. Wij hebben de audit in overeenstemming met de Internationale Auditnormen als dusdanig voor Luxemburg werden aangenomen door de CSSF (Commission de Surveillance du Secteur Financier). Deze normen eisen dat wij aan de ethische regels voldoen en dat onze audit zo wordt georganiseerd en uitgevoerd, dat een redelijke mate van zekerheid wordt verkregen dat de jaarrekening geen onjuistheden van materieel belang bevat. PricewaterhouseCoopers, Société coopérative, 2 rue Gerhard Mercator, B.P. 1443, L-1014 Luxembourg T: , F: , Cabinet de révision agréé. Expert-comptable (autorisation gouvernementale n ) R.C.S. Luxembourg B TVA LU