CANDRIAM DYNAMIX R.C.S. LUXEMBOURG B

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1 CANDRIAM DYNAMIX R.C.S. LUXEMBOURG B1683 SICAV under Luxembourg Law SICAV de droit luxembourgeois SICAV luxemburgischen Rechts BEVEK naar Luxemburgs recht Audited annual report as at March 31, 217 Rapport annuel révisé au 31 mars 217 Geprüfter Jahresbericht zum 31. März 217 Gereviseerd jaarverslag op 31 maart 217

2 SICAV under Luxembourg Law SICAV de droit luxembourgeois SICAV luxemburgischen Rechts BEVEK naar Luxemburgs recht Audited annual report for the year from April 1, 216 to March 31, 217 Rapport annuel révisé pour l'exercice du 1er avril 216 au 31 mars 217 Geprüfter Jahresbericht für das Geschäftsjahr vom 1. April 216 bis zum 31. März 217 Gereviseerd jaarverslag voor het boekjaar van 1 april 216 tot 31 maart 217 Für die folgenden Teilfonds ist keine Anzeige nach 31 Kapitalanlagegesetzbuch erstattet worden und Anteile dieser Teilfonds dürfen in der Bundesrepublik Deutschland nicht vertrieben werden: Candriam Dynamix Medium; Candriam Dynamix Systematic Long Short Equity; Candriam Dynamix Long Short Digital Equity. No subscription can be accepted on the basis of the financial reports. Subscriptions are only valid if they are made on the basis of the prospectus accompanied by the latest annual report and the latest semiannual report, if published thereafter. Aucune souscription ne peut être reçue sur la base des rapports annuels. Les souscriptions ne sont valables que si elles sont reçues sur la base du prospectus d'émission accompagné du dernier rapport annuel et, après sa parution, du dernier rapport semestriel. Zeichnungen können nicht auf der Grundlage des Jahresberichts angenommen werden. Zeichnungen sind nur dann gültig, wenn sie auf der Grundlage des Verkaufsprospektes und der wesentlichen Anlagerinformationen zusammen mit dem aktuellsten Jahresbericht und, sofern anschließend veröffentlicht, dem aktuellsten Halbjahresbericht angenommen werden. Er kan geen inschrijving aanvaard worden op basis van financiële verslagen. Inschrijvingen zijn uitsluitend geldig op basis van het uitgifteprospectus, die slechts waardevol is indien hij vergezeld is van het laatst beschikbaar jaarverslag alsook van het laatste halfjaarverslag indien dit recenter is dan het laatste jaarverslag.

3 Société d Investissement à Capital Variable R.C.S. Luxembourg B1683 Administration of the SICAV Board of Directors Chairman JeanYves MALDAGUE, Managing Director Candriam Luxembourg Directors Jan VERGOTE, Head of Investment Strategy Belfius Banque S.A. Fabrice CUCHET, Global Head of Alternative Investment Candriam France Vincent HAMELINK, Member of the Group Strategic Committee Candriam Belgium Registered office 14, Porte de France, L436 EschsurAlzette Management Company Candriam Luxembourg SERENITY Bloc B, 1921, Route d Arlon, L89 Strassen Implementation of the Portfolio Management activity (except for the subfunds Candriam Dynamix Systematic Long Short Equity and Candriam Dynamix Long Short Digital Equity) is delegated to: Candriam Belgium 58, Avenue des Arts, B1 Brussels For Candriam Dynamix Systematic Long Short Equity and Candriam Dynamix Long Short Digital Equity the implementation of the Portfolio Management activity is delegated to: Candriam France 4, rue Washington, F7548 Paris Cedex 8 The Administrative Agent function is delegated to: RBC Investor Services Bank S.A. 14, Porte de France, L436 EschsurAlzette The Transfer Agent functions (including the Register Holding activities) are delegated to: RBC Investor Services Bank S.A. 14, Porte de France, L436 EschsurAlzette Administration de la SICAV Conseil d'administration Président JeanYves MALDAGUE, Managing Director Candriam Luxembourg Administrateurs Jan VERGOTE, Head of Investment Strategy Belfius Banque S.A. Fabrice CUCHET, Global Head of Alternative Investment Candriam France Vincent HAMELINK, Member of the Group Strategic Committee Candriam Belgium Siège social 14, Porte de France, L436 EschsurAlzette Société de Gestion Candriam Luxembourg SERENITY Bloc B, 1921, Route d Arlon, L89 Strassen L implémentation de la fonction de Gestion de Portefeuille (excepté pour les compartiments Candriam Dynamix Systematic Long Short Equity et Candriam Dynamix Long Short Digital Equity) est déléguée à : Candriam Belgium 58, Avenue des Arts, B1 Bruxelles Pour les compartiments Candriam Dynamix Systematic Long Short Equity et Candriam Dynamix Long Short Digital Equity l implémentation de la fonction de Gestion de Portefeuille est déléguée à : Candriam France 4, rue Washington, F7548 Paris Cedex 8 La fonction d Agent Administratif est déléguée à : RBC Investor Services Bank S.A. 14, Porte de France, L436 EschsurAlzette Les fonctions d Agent de Transfert (en ce compris les activités de Teneur de Registre) sont déléguées à : RBC Investor Services Bank S.A. 14, Porte de France, L436 EschsurAlzette 3

4 Société d Investissement à Capital Variable R.C.S. Luxembourg B1683 Verwaltung der SICAV Verwaltungsrat Vorsitzender JeanYves MALDAGUE, Managing Director Candriam Luxembourg Mitglieder Jan VERGOTE, Head of Investment Strategy Belfius Banque S.A. Fabrice CUCHET, Global Head of Alternative Investment Candriam France Vincent HAMELINK, Member of the Group Strategic Committee Candriam Belgium Gesellschaftssitz 14, Porte de France, L436 EschsurAlzette Verwaltungsgesellschaft Candriam Luxembourg SERENITY Bloc B, 1921, Route d Arlon, L89 Strassen Die Implementierung des Portfoliomanagements (außer für die Teilfonds Candriam Dynamix Systematic Long Short Equity und Candriam Dynamix Long Short Digital Equity) ist delegiert an: Candriam Belgium 58, Avenue des Arts, B1 Brüssel Für die Teilfonds Candriam Dynamix Systematic Long Short Equity und Candriam Dynamix Long Short Digital Equity ist die Implementierung des Portfoliomanagements delegiert an: Administratie van de BEVEK Raad van Bestuur Voorzitter JeanYves MALDAGUE, Managing Director Candriam Luxembourg Bestuurders Jan VERGOTE, Head of Investment Strategy Belfius Bank N.V. Fabrice CUCHET, Global Head of Alternative Investment Candriam France Vincent HAMELINK, Member of the Group Strategic Committee Candriam Belgium Maatschappelijke zetel 14, Porte de France, L436 EschsurAlzette Beheermaatschappij Candriam Luxembourg SERENITY Bloc B, 1921, Route d Arlon, L89 Strassen De uitvoering van het Portefeuillebeheer (behalve voor de compartimenten Candriam Dynamix Systematic Long Short Equity en Candriam Dynamix Long Short Digital Equity) is gedelegeerd aan: Candriam Belgium Kunstlaan 58, B1 Brussel Voor de compartimenten Candriam Dynamix Systematic Long Short Equity en Candriam Dynamix Long Short Digital Equity is het uitvoeren van het Portefeuillebeheer gedelegeerd aan: Candriam France 4, rue Washington, F7548 Paris Cedex 8 Die Funktion der Verwaltungsstelle ist delegiert an: RBC Investor Services Bank S.A. 14, Porte de France, L436 EschsurAlzette Die Funktionen der Übertragungsstelle (die die Tätigkeit als Registerführer einschließt) sind delegiert an: RBC Investor Services Bank S.A. 14, Porte de France, L436 EschsurAlzette Candriam France 4, rue Washington, F7548 Paris Cedex 8 De functie van Administratief Agent is gedelegeerd aan: RBC Investor Services Bank S.A. 14, Porte de France, L436 EschsurAlzette De functies van Transferagent (waaronder de activiteiten van Registerhouder) zijn gedelegeerd aan: RBC Investor Services Bank S.A. 14, Porte de France, L436 EschsurAlzette 4

5 Société d Investissement à Capital Variable R.C.S. Luxembourg B1683 Administration of the SICAV (continued) Custodian Bank RBC Investor Services Bank S.A. 14, Porte de France, L436 EschsurAlzette Réviseur d entreprises agréé PricewaterhouseCoopers, Société coopérative 2, rue Gerhard Mercator, L2182 Luxembourg Paying and information agent for Candriam Dynamix Global 93 in Germany Marcard, Stein & Co. AG Ballindamm 36, D295 Hambourg Administration de la SICAV (suite) Banque Dépositaire RBC Investor Services Bank S.A. 14, Porte de France, L436 EschsurAlzette Réviseur d entreprises agréé PricewaterhouseCoopers, Société coopérative 2, rue Gerhard Mercator, L2182 Luxembourg Agent payeur et agent d information pour Candriam Dynamix Global 93 en Allemagne Marcard, Stein & Co. AG Ballindamm 36, D295 Hambourg 5

6 Société d Investissement à Capital Variable R.C.S. Luxembourg B1683 Verwaltung der SICAV (Fortsetzung) Depotbank RBC Investor Services Bank S.A. 14, Porte de France, L436 EschsurAlzette Réviseur d entreprises agréé PricewaterhouseCoopers, Société coopérative 2, rue Gerhard Mercator, L2182 Luxemburg Zahlstelle und Informationsstelle für Candriam Dynamix Global 93 in Deutschland Marcard, Stein & Co. AG Ballindamm 36, D295 Hamburg Administratie van de BEVEK (vervolg) Depothoudende Bank RBC Investor Services Bank S.A. 14, Porte de France, L436 EschsurAlzette Réviseur d entreprises agréé PricewaterhouseCoopers, Société coopérative 2, rue Gerhard Mercator, L2182 Luxemburg Betaalagent en inlichtingendienst voor Candriam Dynamix Global 93 in Duitsland Marcard, Stein & Co. AG Ballindamm 36, D295 Hamburg 6

7 Details about the SICAV The net asset value per share of each subfund of Candriam Dynamix (the SICAV ) is determined each bank working day ( valuation day ) in Luxembourg, under the supervision of the Board of Directors of the SICAV. The net asset value per share of each subfund, the subscription, redemption s price and of conversion of each subfund may be obtained from the registered office of the SICAV. Détails sur la SICAV La valeur nette d inventaire par action de chaque compartiment de Candriam Dynamix (la «SICAV») est déterminée chaque jour ouvrable bancaire («jour d évaluation») à Luxembourg, sous la responsabilité du Conseil d Administration de la SICAV. La valeur nette d inventaire par action de chaque compartiment, le prix d émission, de rachat et de conversion des actions de chaque compartiment peuvent être obtenus au siège social de la SICAV. The accounting year begins on April 1, and ends on March 31, of the following year. The SICAV publishes a detailed annual report on its activities and the assets under management. The report includes a consolidated statement of net assets and statement of changes in net assets expressed in EUR, details of the composition of each subfund and the audit report. In addition, it publishes a semiannual report, detailing, with regard to each subfund, the composition of the portfolio, the number of outstanding shares and the number of shares issued and redeemed since the previous publication. The shares are only available in registered form. L exercice social commence le 1 er avril et se termine le 31 mars de l année suivante. La SICAV publie annuellement un rapport détaillé sur son activité et la gestion de ses avoirs comprenant l état consolidé des actifs nets et l état des variations des actifs nets consolidés exprimés en EUR, la composition détaillée des avoirs de chaque compartiment et le rapport d audit. En outre, elle procède à la publication d un rapport semestriel comprenant notamment, en ce qui concerne chaque compartiment, la composition du portefeuilletitres, le nombre d actions en circulation et le nombre d actions émises et rachetées depuis la dernière publication. Les actions ne sont disponibles que sous forme nominative. The prospectus, Key Investor Information Documents, the SICAV s Articles of Association and financial reports are kept for public inspection, free of charge, at the SICAV s registered office in EschsurAlzette. The Annual General Meeting of Shareholders of the SICAV is held at the registered office of the SICAV or at any other place in Luxembourg on July 18 of each year at 1. p.m. or, if this is a public holiday or a bank holiday in Luxembourg, on the next bank working day. Le prospectus, les informations clés pour l investisseur, les statuts et les rapports financiers de la SICAV sont tenus gratuitement à la disposition du public au siège social de la SICAV à EschsurAlzette. L'Assemblée Générale Annuelle des Actionnaires de la SICAV a lieu, au siège social de la SICAV ou à tout autre endroit au Luxembourg, le 18 juillet de chaque année à 13 heures ou, si celuici était un jour férié légal ou bancaire à Luxembourg, le jour ouvrable bancaire suivant. Notices of all the General Meetings are sent by letter to all the registered shareholders, at their address shown in the register of shareholders, at least eight days before the General Meeting. In addition, notices shall be published in the Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations of the GrandDuchy of Luxembourg and in a Luxembourg newspaper ( Luxemburger Wort ), to the extent that the legislation so requires. These notices will also be published in the press of the countries in which the SICAV is marketed, if the legislation of those countries so requires. Les avis de toutes les Assemblées Générales sont envoyés par lettre à tous les actionnaires nominatifs, à leur adresse figurant sur le registre des actionnaires, au moins huit jours avant l'assemblée Générale. En plus, des avis seront publiés dans le Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations du GrandDuché de Luxembourg et dans un journal luxembourgeois, le «Luxemburger Wort», dans la mesure où la législation l exige. Ces avis seront également publiés dans la presse des pays où la SICAV est commercialisée, si la législation de ces pays l exige. These notices shall indicate the time and place of the General Meeting, the conditions for admission, the agenda and the requirements of Luxembourg law concerning the necessary quorum and majority. Ces avis indiquent l'heure et le lieu de l'assemblée Générale, les conditions d'admission, l'ordre du jour et les exigences de la loi luxembourgeoise en matière de quorum et de majorité nécessaires. 7

8 Angaben zur SICAV Für sämtliche Teilfonds der Candriam Dynamix (die SICAV ) wird an jedem Bankgeschäftstag ( Bewertungstag ) in Luxemburg der Nettoinventarwert pro Aktie ermittelt. Für die Ermittlung des Nettoinventarwerts ist der Verwaltungsrat der SICAV verantwortlich. Der Nettoinventarwert pro Aktie jedes Teilfonds, der Ausgabe, Rücknahme und Umtauschpreis der Aktien eines jeden Teilfonds sind beim Gesellschaftssitz der SICAV erhältlich. Das Geschäftsjahr beginnt am 1. April des Jahres und endet am 31. März des darauffolgenden Jahres. Die SICAV veröffentlicht jedes Jahr einen detaillierten Bericht über ihre Tätigkeit und die Verwaltung ihrer Vermögenswerte, der aus der in EUR erstellten konsolidierten Nettovermögensaufstellung, der Veränderung des Nettovermögens, der detaillierten Aufstellung der Vermögenswerte aller Teilfonds sowie dem Prüfungsvermerk besteht. Darüber hinaus wird ein Halbjahresbericht veröffentlicht, der die Zusammensetzung des Fondsvermögens, die Anzahl der umlaufenden Aktien und die Anzahl der seit dem letzten Bericht ausgegebenen und zurückgenommenen Aktien umfasst. Die Aktien des Fonds sind nur noch in Form von Namensaktien verfügbar. Der Prospekt, die wesentlichen Anlegerinformationen, die Satzung und die Finanzberichte der SICAV sind kostenlos am Sitz der SICAV in EschsurAlzette erhältlich. Die Jahreshauptversammlung der Aktionäre jedes Teilfonds der SICAV findet jedes Jahr am 18. Juli um 13 Uhr oder, falls dieses Datum auf einen gesetzlichen Feiertag oder einen Bankfeiertag in Luxemburg fällt, am darauf folgenden Bankgeschäftstag am eingetragenen Sitz der SICAV oder jeglichen anderen Ort in Luxemburg statt. Bekanntmachungen über Hauptversammlungen werden mindestens acht (8) Tage vor der Hauptversammlung brieflich allen Inhabern von Namensaktien an die im Aktionärsregister verzeichnete Anschrift zugesandt. Daneben erfolgen Bekanntmachungen im Mémorial, dem Amtsblatt des Großherzogtums Luxemburg Recueil des Sociétés et Associations sowie, sofern die Gesetzgebung dies vorschreibt, in einer luxemburgischen Tageszeitung ( Luxemburger Wort ). Diese Bekanntmachungen werden ebenfalls in den Pressen der Länder veröffentlicht, in denen die Aktien der SICAV vertrieben werden, sofern die jeweilige nationale Gesetzgebung dies vorschreibt. In diesen Bekanntmachungen werden Ort und Uhrzeit der Hauptversammlung sowie die Teilnahmebedingungen, die Tagesordnung und die Erfordernisse des luxemburgischen Rechts in Bezug auf Beschlussfähigkeit und notwendige Mehrheiten angegeben. Details over de BEVEK De nettoinventariswaarde per aandeel van elk compartiment van Candriam Dynamix (de BEVEK ) wordt op elke bankwerkdag ( waarderingsdag ) in Luxemburg bepaald, onder het toezicht van de Raad van Bestuur van de BEVEK. De inventariswaarde van de nettoactiva per aandeel van elk compartiment, de uitgifte, terugkoopprijs en de omzetting van de aandelen van elk compartiment kunnen bekomen worden op de maatschappelijke zetel van de BEVEK. Het boekjaar begint op 1 april en eindigt op 31 maart van het volgende jaar. De BEVEK publiceert elk jaar een gedetailleerd verslag over haar activiteit en over het beheer van haar vermogen. Dat verslag bevat tevens de balans en de geconsolideerde resultatenrekening uitgedrukt in EUR, de gedetailleerde samenstelling van het vermogen van elk compartiment en het verslag van de Bedrijfsrevisor. Bovendien publiceert het Fonds een halfjaarverslag dat het volgende zal bevatten, voor elk compartiment, de samenstelling van de portefeuille, het aantal deelbewijzen in omloop en het aantal deelbewijzen dat sedert de laatste publicatie werd uitgegeven en teruggekocht. De aandelen zijn beschikbaar enkel nog op naam. Het prospectus, de Essentiële Beleggersinformatie, de statuten en de financiële verslagen van de BEVEK zijn op de maatschappelijke zetel van de BEVEK gratis ter beschikking van het publiek in EschsurAlzette. De jaarlijkse algemene aandeelhoudersvergadering van de BEVEK vindt plaats in het hoofdkantoor of op een andere plaats te Luxemburg, op 18 juli van elk jaar om 13 uur, of als dat een wettelijke feestdag of een bankdag was in Luxemburg, op de eerstvolgende bankwerkdag. Er worden per brief kennisgevingen van alle algemene vergaderingen verstuurd aan alle aandeelhouders op naam, naar hun adres dat vermeld is in het aandeelhoudersregister, en ten minste acht dagen vóór de algemene vergadering. Bovendien worden er berichten gepubliceerd in het Mémorial Recueil des Sociétés et Associations van het Groothertogdom Luxemburg en in een Luxemburgse krant ( Luxemburger Wort ), indien de wetgeving dat vereist. Deze kennisgevingen zullen tevens worden gepubliceerd in de pers in de landen waar de BEVEK wordt gecommercialiseerd, indien de wetgeving van die landen dat vereist. In deze berichten worden het tijdstip en de locatie van de algemene vergadering vermeld, en de toelatingsvoorwaarden, de dagorde en de eisen van de Luxemburgse wet inzake quorum en noodzakelijke meerderheid. 8

9 Details about the SICAV (continued) Information for Investors in Germany For the following subfunds, no notification has been effected pursuant to section 31 of the Investment Code (Kapitalanlagegesetzbuch) and shares of these subfunds are not allowed to be distributed in the Federal Republic of Germany: Candriam Dynamix Medium; Candriam Dynamix Systematic Long Short Equity; Candriam Dynamix Long Short Digital Equity. The detailed sales prospectus and the Key Investor Information Documents, the articles of incorporation, annual reports and semiannual reports each in hard copy as well as the net asset value per share and the issue, redemption may be obtained free of charge from the German paying and information agent s office. Détails sur la SICAV (suite) Informations pour les investisseurs en Allemagne Pour les compartiments suivants, aucune annonce n a été formulée en vertu du paragraphe 31 du Kapitalanlagegesetzbuch (code allemand relatif au placement de capitaux) et les actions de ces compartiments ne doivent pas être distribuées en République fédérale d Allemagne : Candriam Dynamix Medium ; Candriam Dynamix Systematic Long Short Equity ; Candriam Dynamix Long Short Digital Equity. Le prospectus de vente détaillé et les informations clés pour l investisseur, les statuts, les rapports annuels et les rapports semestriels chacun sous forme imprimée ainsi que la valeur nette d inventaire par action et les prix d émission, de rachat sont disponibles sans frais auprès du bureau de l agent payeur et agent d information en Allemagne. 9

10 Angaben zur SICAV (Fortsetzung) Informationen für Anleger in Deutschland Für die folgenden Teilfonds ist keine Anzeige nach 31 Kapitalanlagegesetzbuch erstattet worden und Anteile dieser Teilfonds dürfen in der Bundesrepublik Deutschland nicht vertrieben werden: Details over de BEVEK (vervolg) Inlichtingen voor beleggers in Duitsland De volgende compartimenten zijn niet conform 31 van de Duitse wetgeving inzake kapitaalbeleggingen geregistreerd en aandelen van deze compartimenten mogen in de Bondsrepubliek Duitsland niet worden verkocht: Candriam Dynamix Medium; Candriam Dynamix Systematic Long Short Equity; Candriam Dynamix Long Short Digital Equity. Der Prospekt und die wesentlichen Anlegerinformationen, die Satzung, die Jahresberichte und Halbjahresberichte jeweils in Papierform sowie der Nettoinventarwert pro Aktie und die Ausgabeund Rücknahmepreise stehen bei der deutschen Zahl und Informationsstelle zur Verfügung und sind dort kostenlos erhältlich. Candriam Dynamix Medium; Candriam Dynamix Systematic Long Short Equity; Candriam Dynamix Long Short Digital Equity. De papieren versie van het prospectus en de Essentiële Beleggersinformatie, de statuten, de jaarverslagen en halfjaarverslagen telkens op papier alsook de nettoinventariswaarde per aandeel en de uitgifte en inkoop zijn kosteloos verkrijgbaar bij het Duitse betaal en informatiekantoor. Eine Liste der Veränderungen im Wertpapierbestand des Candriam Dynamix Global 93 ist auch bei der deutschen Zahl und Informationsstelle kostenlos erhältlich. Deutsche Zahl und Informationsstelle: Marcard, Stein & Co. AG Ballindamm 36, D295 Hamburg 1

11 Details about the SICAV (continued) Savings Directive The law of November 25, 214 transposed the European Union Council Directive 23/48/EC on taxation of savings income in the form of interest payments (the Directive ) into Luxembourg legislation. The purpose of this Directive is to allow the interest income paid to a beneficial owner who is a natural person domiciled in a country of the European Union to be taxed according to the provisions of the State in which the beneficial owner is domiciled. This purpose is achieved by means of an exchange of information between the tax authorities of the European Union. Luxembourg will proceed to automatically exchange information on interest payments and proceeds of redemptions obtained as from January 1, 215 from funds that come within the scope of the Directive, which is the case for Candriam Dynamix. The SICAV is authorised to reject any application for shares if the applying investor does not provide the Company with complete and satisfactory information as required by the Law. Détails sur la SICAV (suite) Directive sur la fiscalité de l épargne La loi du 25 novembre 214 a transposé en droit luxembourgeois la Directive 23/48/EC du Conseil de l Union Européenne en matière de fiscalité des revenus de l épargne sous forme de paiement d intérêts (la «Directive»). Cette Directive a pour objet de permettre que les revenus d intérêts versés à un bénéficiaire effectif, qui est une personne physique résidant dans un pays de l Union Européenne, soient imposés selon les dispositions de l Etat de résidence du bénéficiaire effectif. Ce but est atteint grâce à l échange d informations entre les administrations fiscales de l Union Européenne. Le Luxembourg procède à l échange automatique d informations sur les distributions et produits de rachats obtenus à partir du 1 er janvier 215 des fonds entrant dans le champ d application de la Directive, ce qui est le cas pour Candriam Dynamix. La SICAV est autorisée à rejeter toute demande de souscription d actions si les futurs souscripteurs ne lui fournissent pas des informations complètes et suffisantes eu égard aux exigences de la Loi. 11

12 Angaben zur SICAV (Fortsetzung) Zinsbesteuerungsrichtlinie Das Gesetz vom 25. November 214 hat die Richtlinie 23/48/EG des Rates der Europäischen Union über die Besteuerung von Spareinnahmen in Form von Zinserträgen (die Richtlinie ) in luxemburgisches Recht umgesetzt. Diese Richtlinie soll sicherstellen, dass Zinserträge, die an einen wirtschaftlichen Eigentümer ausgezahlt werden, bei dem es sich um eine natürliche Person mit Sitz in einem Land der Europäischen Union handelt, nach den Bestimmungen des Wohnsitzstaates des wirtschaftlichen Eigentümers besteuert werden. Dieses Ziel wird dank des Informationsaustausches zwischen den Steuerbehörden der Europäischen Union erreicht. Luxemburg führt seit dem 1. Januar 215 den automatischen Informationsaustausch über die Ausschüttungen und Rücknahmeerlöse der Investmentfonds aus, die in den Geltungsbereich der Richtlinie fallen, was für Candriam Dynamix der Fall ist. Die SICAV ist berechtigt, Anträge auf Zeichnung von Aktien zurückzuweisen, wenn die zukünftigen Zeichner keine vollständigen und ausreichenden Auskünfte gemäß den Anforderungen des Gesetzes erteilen. Details over de BEVEK (vervolg) Spaarrichtlijn De wet van 25 november 214 heeft richtlijn 23/48/EG van de Raad van de Europese Unie inzake fiscaliteit van de spaarinkomsten in de vorm van rentebetalingen (de richtlijn ) omgezet in Luxemburgs recht. Het doel van deze richtlijn is ervoor te zorgen dat de renteinkomsten die worden uitgekeerd aan een uiteindelijke begunstigde, die een natuurlijk persoon is en die ingezetene is van een land van de Europese Unie, worden belast volgens de bepalingen van de staat waarvan de uiteindelijke begunstigde ingezetene is. Dat doel wordt bereikt dankzij de uitwisseling van inlichtingen tussen de fiscale administraties van de Europese Unie. Luxemburg gaat over tot de automatische uitwisseling van inlichtingen over de uitkeringen en opbrengsten van terugkopen met ingang van 1 januari 215 van fondsen die binnen de toepassingssfeer van de richtlijn vallen, wat het geval is voor Candriam Dynamix. De BEVEK mag elke inschrijvingsaanvraag voor aandelen weigeren als de toekomstige inschrijvers geen volledige en voldoende informatie verschaffen die overeenstemmen met de eisen van de wet. 12

13 Report of the Board of Directors Governance The Board of Directors of the SICAV has chosen to voluntarily comply with the code of conduct of ALFI ( Association of the Luxembourg Fund Industry ) published in June 213, which lays down the good governance principles. The Board of Directors considers that the SICAV complied with this code, in all its significant aspects, during the financial year ended March 31, 217. This ALFI code of conduct is available for consultation at the registered office of the SICAV. Economic and financial environment At the beginning of April 216, in the United States, the ISM manufacturing index went above 5 for the first time since September 215 to finally reach 52.8 in June. As for the ISM services index, it hovered at around 55 for the whole of the second quarter. And, whereas the number of jobs created was 25, on average over the previous three months, at the beginning of June this number suddenly fell to 43,. Even taking into account the strike at Verizon, which meant that 35, people were deducted from the number of jobs created, the weakness of this number revived the fears of recession that had shaken the beginning of the year. This pushed down longterm interest rates, particularly as the Federal Reserve kept its benchmark interest rate unchanged at its June 15 meeting and revised downwards its growth forecasts. At dawn on June 24, 216 the British government unexpectedly announced that a majority of the voters had chosen to leave the European Union. This result sent a shockwave through the bond and stock markets. The 1year interest rate ended the quarter 29 basis points lower than in the first quarter, at 1.49%. The stock market, for its part, ended the quarter with a gain of 1.9% at 299. The two days of heavy price losses following the referendum were very quickly erased, as the operators on the U.S. stock market realized that the United Kingdom's exit from the EU would have very little impact on U.S. growth. This sentiment was reinforced by the number of jobs created at the beginning of July and August 297, and 291, respectively which supported the stock market and interest rates. Despite a 4 point loss in the weeks that followed the announcement of the referendum result, the 1year interest rate ended the month of August up by eight basis points compared with the end of June, while the stock market rose by 3.4%. Whereas an interestrate hike by the Federal Reserve still seemed possible at its September meeting, the economic figures published at the beginning of September greatly reduced this probability. The number of jobs created fell from 291, to 176, and the ISM manufacturing and services indices fell to 49.4 and 51.7 respectively. Following the lack of action by the ECB and speculation about possible new measures by the Bank of Japan, the month of September was marked by a steepening movement on yield curves. As was anticipated, the Federal Reserve left its key interest rate unchanged on September 21. The only surprise was the disagreement of three members of the Board of Governors, who were in favour of a 25basis points increase. In overall terms, both the stock market and interest rates ended the third quarter at virtually unchanged levels compared with the end of August. From October onwards, the trend on the economic figures was inverted. Thirdquarter growth was announced at 3.5% at an annualized quarteronquarter rate. The ISM manufacturing index again rose above the 5 mark to end the quarter at 54.5, while the ISM services index, for its part, ended the year at This improvement in business confidence was obviously connected with the surprise election of Donald Trump and the plans to revive investment, as well as with the tax cuts he had announced during his campaign. In overall terms, in the fourth quarter, the stock market saw a quarterly rise of 3.3% to end the year at Rapport du Conseil d Administration Gouvernance Le Conseil d'administration de la SICAV a choisi volontairement d'adhérer au code de conduite de l'alfi («Association Luxembourgeoise des Fonds d'investissements») publié en juin 213 qui définit les principes de bonne gouvernance. Le Conseil d Administration considère que la SICAV s est conformée à ce code, dans tous ses aspects significatifs, au cours de l exercice comptable clôturé au 31 mars 217. Ce code de conduite ALFI est disponible pour consultation auprès du siège social de la SICAV. Environnement économique et financier Début avril 216, aux EtatsUnis, l ISM manufacturier passe audessus de 5 pour la première fois depuis septembre 215 pour finalement atteindre 52,8 en juin. Quant à l ISM services, il oscille autour de 55 pendant tout le second trimestre. Et, alors que les créations d emplois sont en moyenne de 25. sur les trois mois précédents, début juin, le chiffre de l emploi chute brusquement à 43.. Même en tenant compte de la grève chez Verizon qui soustrait 35. personnes aux créations d emplois, la faiblesse de ce chiffre ravive les craintes de récession qui avaient secoué le début d année. Ceci pousse les taux à long terme à la baisse d autant que la Réserve fédérale maintient, lors de sa réunion du 15 juin, son taux de référence inchangé et revoit à la baisse ses prévisions de croissance. Contre toute attente, à l aube du 24 juin 216, le gouvernement britannique annonce que les électeurs ont choisi en majorité de sortir de l Union européenne. Ce résultat envoie une onde de choc sur les marchés obligataires et boursiers. Le taux à 1 ans termine le trimestre 29 points de base plus bas qu au premier trimestre, à 1,49 %. La Bourse, elle, clôture le trimestre sur un gain de 1,9 % à 299. En effet, les deux jours de forte baisse au lendemain du referendum ont été très rapidement effacés, les intervenants sur la bourse américaine se rendant compte que la sortie du RoyaumeUni aura très peu de conséquences sur la croissance des EtatsUnis. Venant conforter ce sentiment, les chiffres de créations d emplois au début des mois de juillet et août de respectivement 297. et 291. soutiennent la Bourse et les taux. Malgré une perte de quarante points dans les semaines qui ont suivi l annonce du résultat du référendum, le taux à dix ans termine le mois d août en hausse de huit points de base par rapport à fin juin et la Bourse croît de 3,4 %. Alors qu une hausse de taux de la Réserve fédérale semblait encore possible lors de sa réunion de septembre, les chiffres économiques publiés début septembre réduisent très fortement cette probabilité. En effet, les créations d emplois passent de 291. à 176. et les ISM manufacturier et services baissent respectivement à 49,4 et 51,7. Suite à l inaction de la BCE et à la spéculation quant à de possibles nouvelles mesures par la Banque du Japon, le mois de septembre a été marqué par un mouvement de repentification des courbes de taux. Comme anticipé, le 21 septembre, la Réserve fédérale maintient son taux directeur inchangé. Seule surprise, le désaccord de trois membres du directoire en faveur d une hausse de 25 points de base. Au total, par rapport à fin août, tant la Bourse que les taux clôturent le troisième trimestre sur des niveaux quasiment inchangés. A partir d'octobre, la tendance des chiffres économiques s'inverse. La croissance du troisième trimestre est annoncée à 3,5 % en glissement trimestriel annualisé. L'indice ISM manufacturier passe à nouveau la barre des 5 pour terminer le trimestre à 54,5 tandis que l'indice ISM services, lui, clôture l'année à 56,6. Cette amélioration de la confiance des entreprises est évidemment à mettre en relation avec l'élection surprise de Donald Trump et les plans de relance de l investissement ainsi que les baisses d impôts qu il avait annoncées pendant sa campagne. Au total, au quatrième trimestre, la bourse connaît une hausse trimestrielle de 3,3 % pour clôturer l'année à

14 Bericht des Verwaltungsrates Unternehmensführung (Corporate Governance) Der Verwaltungsrat der SICAV hat die freiwillige Einführung des im Juni 213 veröffentlichten Verhaltenskodexes der ALFI ( Association Luxembourgeoise des Fonds d'investissements ) beschlossen, der die Prinzipien einer guten Corporate Governance definiert. Der Verwaltungsrat ist der Auffassung, dass die SICAV den Verhaltenskodex im Geschäftsjahr zum 31. März 217 in allen wesentlichen Punkten eingehalten hat. Der ALFIVerhaltenskodex steht am Sitz der SICAV zur Einsicht bereit. Wirtschaftliches und finanzielles Umfeld Anfang April 216 überschritt der vom Institute for Supply Management ( ISM ) veröffentlichte ISMIndex für das Verarbeitende Gewerbe in den Vereinigten Staaten erstmalig seit September 215 die 5PunkteSchwelle und erreichte schließlich im Juni den Stand von 52,8, während sich der ISMIndex für Dienstleistungen über das ganze 2. Quartal im Bereich von 55 bewegte. Und nachdem in den drei vorausgegangenen Monaten durchschnittlich 25. Arbeitsplätze geschaffen worden waren, fielen die Beschäftigungszahlen Anfang Juni überraschend auf 43. zurück. Selbst unter Berücksichtigung des Streiks bei Verizon, der bei der Schaffung von Arbeitsplätzen 35. Personen subtrahierte, weckte die Schwäche der ausgewiesenen Daten die Rezessionsbefürchtungen. Diese Entwicklung drückte die langfristigen Zinssätze nach unten, umso mehr als die Federal Reserve anlässlich ihrer Sitzung vom 15. Juni ihren Leitzins unverändert ließ und ihre Wachstumsprognosen nach unten korrigierte. Am frühen Morgen des 24. Juni kündigte schließlich die britische Regierung allen Erwartungen zum Trotz an, dass sich die Wähler mehrheitlich für einen Austritt aus der Europäischen Union entschieden hatten. Dieses Ergebnis löste an den Renten und Aktienmärkten eine Schockwelle aus. Der Zinssatz der 1jährigen Anleihen lag am Quartalsende mit 1,49% 29 Bp unterhalb des im 1. Quartal ausgewiesenen Stands. Die Börse schloss ihrerseits das Quartal mit einem Zugewinn von 1,9% auf den Zähler 299. In der Tat konnten die beiden von einem kräftigen Kursrückgang gekennzeichneten Tage nach dem Volksentscheid sehr schnell wieder wett gemacht werden, da die Marktteilnehmer an der amerikanischen Börse erkannten, dass sich der Austritt des Vereinigten Königreiches aus der EU nur geringfügig auf das Wachstum in den Vereinigten Staaten auswirken würde. Die Daten zur Schaffung von Arbeitsplätzen Anfang Juli (+ 297.) und Anfang August (+ 291.) bestätigten dieses Gefühl, was der Aktienbörse und den Anleihemärkten Unterstützung bot. Trotz eines Verlustes von nahezu vierzig Punkten in den Wochen nach der Ankündigung der Ergebnisse des Referendums, endete die 1jährige Anleihe den Monat August mit einem Anstieg um acht Basispunkten gegenüber Ende Juni, während die Börse um 3,4% zulegte. Während eine Zinsanhebung durch die Federal Reserve bei ihrer Septembersitzung noch durchaus möglich schien, sorgten die Anfang September veröffentlichten Wirtschaftsdaten dafür, dass sich diese Wahrscheinlichkeit sehr deutlich abschwächte. Tatsächlich fielen die Schaffungen von Arbeitsplätzen von 291. auf 176. ab, während die ISMIndexe sowohl des Verarbeitenden Gewerbes als auch der Dienstleistungen auf jeweils 49,4 bzw. 51,7 zurück gingen. Infolge der ausbleibenden Maßnahmen der EZB und im Zuge der Spekulationen über neue geldpolitische Schritte der Bank von Japan war der Monat September von einer Versteilerung der Zinskurven geprägt. Erwartungsgemäß beließ die Federal Reserve am 21. September ihren Leitzins unverändert. Die einzige Überraschung: die Uneinigkeit von drei FOMCMitgliedern in Bezug auf eine Anhebung der Zinsen um 25 Bp. Insgesamt endete das 3. Quartal im Vergleich zu Ende August sowohl an der Börse als auch an den Rentenmärkten auf nahezu unveränderten Niveau. Ab Oktober begann dann eine Trendwende bei den Wirtschaftsdaten. Verslag van de Raad van Bestuur Deugdelijk Bestuur De Raad van Bestuur van de BEVEK koos vrijwillig om de gedragscode van de ALFI ( Association Luxembourgeoise des Fonds d'investissements; Luxemburgse Vereniging voor Beleggingsfondsen ) te onderschrijven, die werd gepubliceerd in juni 213 en de principes voor deugdelijk bestuur vastlegt. De Raad van Bestuur is van mening dat de BEVEK alle significante aspecten van deze code heeft nageleefd tijdens het boekjaar dat werd afgesloten op 31 maart 217. Deze ALFIgedragscode kan worden geraadpleegd bij de maatschappelijke zetel van de BEVEK. Economische en financiële omgeving Begin april 216 stijgt de ISMproductieindex in de VS voor het eerst sinds september 215 boven de 5 punten uit tot 52,8 in juni. De ISMdienstenindex schommelt het hele tweede kwartaal rond 55 punt. En terwijl in de voorgaande drie maanden gemiddeld 25. jobs werden gecreëerd, valt dat cijfer begin juni plots terug naar 43.. Zelfs rekening houdend met de staking bij Verizon, die 35. nieuwe jobs heeft gekost, doet het feit dat dat cijfer zo laag is de recessievrees oplaaien, die in het begin van het jaar voor opschudding had gezorgd. Dat duwt de langetermijnrente naar beneden, temeer doordat de Amerikaanse centrale bank haar richtrente tijdens haar vergadering van 15 juni onveranderd houdt en haar groeiverwachtingen terugschroeft. Tegen alle verwachtingen in maakt de Britse regering in de vroege ochtend van 24 juni bekend dat een meerderheid van de kiezers ervoor heeft gestemd uit de Europese Unie te stappen. Dat resultaat stuurt een schokgolf door de obligatiemarkten en de beurzen. De rente op 1 jaar sluit het kwartaal 29 basispunten lager af dan het eerste kwartaal, op 1,49%. De beurs klokt het kwartaal met 1,9% winst af op 299. De twee dagen met sterke dalingen die na het referendum volgden, werden heel snel weer goedgemaakt toen de actoren op de Amerikaanse beurs gingen beseffen dat de uitstap van het Verenigd Koninkrijk heel weinig gevolgen zal hebben voor de groei in de VS. De cijfers van de jobcreatie begin juli en begin augustus van respectievelijk 297. en 291. ondersteunen de beurs en de rentevoeten en versterken dat gevoel zo nog. Ondanks een verlies van veertig punten in de weken na de bekendmaking van het resultaat van het referendum, klokt de rente op tien jaar eind augustus af met acht basispunten winst in vergelijking met eind juni en wint de beurs 3,4%. Terwijl een renteverhoging door de Amerikaanse centrale bank tijdens haar vergadering van september nog mogelijk leek, hebben de economische cijfers die begin september werden gepubliceerd, die kans sterk doen dalen. Het cijfer van de jobcreatie vertraagt immers van 291. naar 176. en de ISMindexen voor de productie en de dienstensector dalen allebei, naar respectievelijk 49,4 en 51,7. Na de passiviteit van de ECB en de speculatie over mogelijke nieuwe maatregelen van de Japanse centrale bank zagen we in september de rentecurves weer steiler worden. Zoals verwacht houdt de Amerikaanse centrale bank haar richtrente op 21 september onveranderd. De enige verrassing was de onenigheid van drie leden van het directiecomité die gewonnen waren voor een stijging met 25 basispunten. Globaal eindigt het derde kwartaal zowel voor de beurs als voor de rentevoeten ongeveer op dezelfde niveaus als die van eind augustus. Vanaf oktober keert de tendens van de economische cijfers om. 14

15 Report of the Board of Directors (continued) Economic and financial environment (continued) The 1year interest rate, for its part, rose by more than 8 basis points to 2.45% at the end of December. This was because the market was fearing substantial additional debt and an even more marked increase in inflation than that which had initially been expected in response to the increase in the oil price and to continued growth. In this environment, the Federal Reserve decided after one year to raise its key interest rate by 25 basis points to.75%. The beginning of the year 217 was much less volatile than the start of 216. Following the nomination of D. Trump on January 2, 217, the various announcements about both the measures to support the economy and those to reduce regulation of the banking system enabled the stock market to post gains. Particularly as employment accelerated again to over 2, jobs created per month and the ISM indices ended the quarter at 55.2 (services sector) and at 57.2 (manufacturing sector), with the latter benefiting from the acceleration of global growth. Consumer confidence was constantly increasing and returned to the levels of the year 2 for the first time. During the first quarter of 217, the 1year interest rate hovered between 2.3% and 2.6%, particularly as core inflation remained above 2% (2.22% in February). Under these conditions, the line taken by the members of the FOMC grew harder and the committee decided on March 15 to raise its benchmark interest rate again by 25 basis points to 1%. As for the stock market, equity prices rose by 11.1% over the quarter to close at Rapport du Conseil d Administration (suite) Environnement économique et financier (suite) Quant au taux d'intérêt à dix ans, il a augmenté de plus de 8 points de base à 2,45 % fin décembre. En effet, le marché craint un endettement supplémentaire important ainsi qu'une hausse de l'inflation plus marquée encore que celle qui était initialement anticipée en réponse à la hausse du prix du pétrole et à la poursuite de la croissance. C est dans ce contexte que la Réserve fédérale, après un an, a décidé de relever son taux directeur de 25 points de base à,75 %. Le début de l année 217 est beaucoup moins volatil que celui de 216. Après l investiture de D. Trump, le 2 janvier 217, les différentes annonces tant sur les mesures pour supporter l économie que celles pour réduire la régulation du système bancaire, permettent à la Bourse de progresser. D autant que l emploi ré accélère audelà de 2. créations d emplois mensuelles et les indices ISM terminent le trimestre à 55,2 (secteur des services) et à 57,2 (secteur manufacturier) : ce dernier profitant de l accélération de la croissance mondiale. La confiance des consommateurs ne cesse de progresser et revient pour la première fois sur les niveaux de 2. Au cours du premier trimestre 217, le taux d intérêt à dix ans oscille entre 2,3 % et 2,6 % d autant que l inflation sousjacente demeure supérieure à 2 % (2,22 % en février). Dans ces conditions, la rhétorique des membres du FOMC se durcit et le comité décide, le 15 mars, de monter à nouveau son taux de référence de 25 points de base à 1 %. La Bourse, quant à elle, progresse de 11,1 % sur le trimestre pour clôturer à

16 Bericht des Verwaltungsrates (Fortsetzung) Wirtschaftliches und finanzielles Umfeld (Fortsetzung) Das Wachstum im 3. Quartal erreichte den Ankündigungen zufolge im Quartalsvergleich auf das Jahr hochgerechnet eine Steigerungsrate von 3,5%. Der ISMIndex der Fertigungsindustrie überschritt erneut die Schwelle von 5 und endete das Quartal bei 54,5, während der ISM Index für den Dienstleistungssektor zum Jahresende beim Zähler 56,6 lag. Diese Aufhellung des Vertrauensklimas der Unternehmen ist selbstverständlich mit der überraschenden Wahl von Donald Trump zum Präsidenten der Vereinigten Staaten, den Konjunkturankurbelungsprogrammen sowie den von ihm während der Wahlkampagne angekündigten Steuersenkungen in Verbindung zu bringen. Insgesamt legte die Börse im 4. Quartal um insgesamt 3,3% zu und endete das Jahr bei einem Zähler von Die 1jährige Staatsanleihe legte ihrerseits um über 8 Basispunkte auf 2,45% Ende Dezember zu. In der Tat befürchtete der Markt sowohl eine erhebliche zusätzliche Verschuldung als auch in Reaktion auf den Anstieg der Ölpreise und das fortgesetzte Wachstum einen Anstieg der Inflation, der noch deutlich stärker ausfallen könnte, als bisher angenommen. In diesem Umfeld beschloss die Federal Reserve nach einem Jahr die Anhebung ihrer Leitzinsen um 25 Basispunkte auf,75%. Der Jahresbeginn 217 verlief deutlich weniger volatil als der des Vorjahres. Nach der Amtseinführung von D. Trump am 2. Januar 217 sorgten die diversen Ankündigungen zu den Stützungsmaßnahmen für die Wirtschaft sowie zu den Maßnahmen zur Lockerung der Regulierung des Bankensystems an der Börse für Kursgewinne. Dies umso mehr als die Beschäftigung sich erneut über die 2. monatlichen Arbeitsplatzschaffungen hinaus beschleunigte und die ISMIndizes das Quartal bei 55,2 (Dienstleistungssektor) bzw. 57,2 (Verarbeitende Industrie) schlossen, wobei der letztgenannte Sektor von der Beschleunigung der weltweiten Wachstumsdynamik profitierte. Das Verbrauchervertrauen hellte sich zunehmend auf und konnte erstmals das im Jahr 2 ausgewiesene Niveau erreichen. Im Verlauf des 1. Quartals 217 schwankte die Rendite 1jähriger USStaatsanleihen zwischen 2,3% und 2,6%, dies umso mehr, als sich die Kerninflation nach wie vor oberhalb der 2%Schwelle (im Februar 2,22%) bewegte. In diesem Umfeld verschärfte sich die Rhetorik der Mitglieder des Offenmarktausschusses (FOMC), der am 15. März beschloss, den Referenzzinssatz ein weiteres Mal um 25 Basispunkte auf nunmehr 1% anzuheben. Die Börse legte ihrerseits im Quartalsverlauf insgesamt 11,1% zu und schloss bei Verslag van de Raad van Bestuur (vervolg) Economische en financiële omgeving (vervolg) De groeivoorspelling voor het derde kwartaal bedraagt 3,5% op jaarbasis tegenover het vorige kwartaal. De ISMproductieindex stijgt opnieuw boven de 5puntengrens uit om het kwartaal op 54,5 te eindigen, terwijl de ISMdienstenindex het jaar op 56,6 afsluit. Die verbetering van het ondernemersvertrouwen heeft uiteraard te maken met de verrassende verkiezing van Donald Trump en de nieuwe investeringsplannen, evenals met de belastingverlagingen die hij tijdens zijn campagne had aangekondigd. Globaal noteert de beurs over het vierde kwartaal een kwartaalstijging van 3,3% om het jaar af te sluiten op De rente op tien jaar is eind december dan weer met meer dan 8 basispunten gestegen tot 2,45%. De markt vreest immers een grote bijkomende schuldenlast en een nog sterkere stijging van de inflatie dan aanvankelijk werd verwacht door de stijging van de petroleumprijs en de aanhoudende groei. Het is in die context dat de Amerikaanse centrale bank na een jaar heeft beslist haar richtrente met 25 basispunten op te trekken naar,75%. 217 is veel minder volatiel begonnen dan 216. Na de inauguratie van Donald Trump op 2 januari 217 stuwen de diverse aangekondigde maatregelen om de economie te ondersteunen en de regulering van het banksysteem te verminderen de beurs vooruit, in die mate zelfs dat de werkgelegenheid weer versnelt tot boven 2. nieuwe jobs per maand en de ISMindexen het kwartaal afsluiten op 55,2 (dienstensector) en 57,2 (industriesector): die laatste profiteert ook van de versnelling van de wereldwijde groei. Het consumentenvertrouwen blijft stijgen en zit voor het eerst op een niveau rond 2. In de loop van het eerste kwartaal van 217 schommelt de rente op tien jaar tussen 2,3% en 2,6% doordat de onderliggende inflatie boven 2% blijft zitten (2,22% in februari). In die omstandigheden gaan de leden van het FOMC zich harder opstellen en beslist het comité op 15 maart de richtrente opnieuw met 25 basispunten te verhogen tot 1%. De beurs stijgt dan weer met 11,1% tijdens het kwartaal om af te sluiten op

17 Report of the Board of Directors (continued) Economic and financial environment (continued) In the Euro zone, following the decisions taken in March 216 by the ECB (a cut in the deposit rate to.4%, a 2 billion increase in its asset purchasing programme to 8 billion per month and implementation of a new TLTRO (targeted longterm refinancing operation)) and until the end of May, the levels of equity prices and interest rates remained virtually unchanged. Firstquarter growth was announced at 2.2% at an annualized quarteronquarter rate. Both the PMI indicators and those of the European Commission were still pointing to continued growth of employment, investment and consumption in the second quarter. However, the shock wave triggered by the British referendum result helped to amplify the movement that had set in on the bond and stock markets in early June in response to the disappointing employment figures in the United States. The German 1year interest rate ended the quarter 28 basis points lower than in the first quarter, at.13%. The stock market, for its part, ended the quarter with a loss of 4.6%. The two days of sharp slides following the referendum were greater than in the United States (1.8% as against 6.4%) and the rebound was distinctly more moderate. At a time when some bank shares were already under pressure, the referendum helped to amplify an alreadydifficult situation in Germany and above all in Italy. In early July, uncertainty caused a rush into safehaven vehicles. The German 1year rate hovered between.2% and.5% until the end of August. However, the lack of any negative reaction from either the households or the corporate confidence indices in the Euro zone, combined with the monetary easing of the Bank of England and the swift formation of the new British government enabled the European stock market to gain 6.4% between the end of June and the end of August. At the beginning of September, the PMI indices were still welloriented, as was the European Commission's sentiment index. Employment and investment continued to grow. The German 1year rate came close to % during the month in the general steepening movement on yield curves. A surge in volatility also made itself felt owing to fresh uncertainty about certain German banks. In overall terms, as in the United States, both the stock market and interest rates ended the third quarter at virtually unchanged levels compared with the end of August. Rapport du Conseil d Administration (suite) Environnement économique et financier (suite) Dans la zone euro, après les décisions prises en mars 216 par la BCE (baisse du taux de dépôt à,4 %, augmentation de son programme d achat d actifs de 2 milliards à 8 milliards mensuellement et mise en œuvre d un nouveau TLTRO (targeted longterm refinancing operation)) et jusqu à la fin du mois de mai, le niveau de la Bourse et celui des taux demeurent quasiment inchangés. La croissance du premier trimestre est annoncée à 2,2 % en glissement trimestriel annualisé. Les indicateurs PMI comme ceux de la Commission européenne continuent de pointer vers une poursuite de la croissance de l emploi, de l investissement et de la consommation au second trimestre. L onde de choc suite au résultat du référendum britannique est toutefois venue amplifier le mouvement sur les marchés obligataires et boursiers enclenché début juin suite aux chiffres décevants de l emploi aux EtatsUnis. Le taux à 1 ans allemand termine le trimestre 28 points de base plus bas qu au premier trimestre à,13 %. La Bourse, elle, clôture le trimestre sur une perte de 4,6 %. En effet, les deux jours de forte baisse au lendemain du référendum ont été plus importants qu aux EtatsUnis (1,8 % contre 6,4 %) et le rebond a été nettement plus modéré. En effet, alors que certaines valeurs bancaires étaient déjà sous pression, le référendum est venu amplifier une situation déjà difficile en Allemagne et surtout en Italie. Début juillet, l incertitude entraîne une ruée vers les valeurs refuges. Le taux à dix ans allemand oscille entre,2 % et,5 % jusqu à la fin du mois d août. Toutefois, l absence de réaction négative des indices de confiance tant des ménages que des entreprises de la zone euro conjuguée à l assouplissement monétaire de la Banque d Angleterre et l établissement rapide du nouveau gouvernement britannique ont permis à la Bourse européenne de progresser de 6,4 % entre fin juin et fin août. Début septembre, les indices PMI demeurent bien orientés ainsi que l indice de sentiment de la Commission. L emploi et l investissement continuent de croître. Dans le mouvement général de repentification des courbes de taux, le taux à dix ans allemand s approche de % au cours du mois. Un regain de volatilité s est également fait sentir à cause de nouvelles incertitudes sur certaines banques allemandes. Au total, comme aux EtatsUnis, par rapport à fin août, tant pour la Bourse que pour les taux, le troisième trimestre clôture sur des niveaux quasiment inchangés. 17