Eigenkapitallücke im deutschen Mittelstand

Transkript

1 Konstanzer Universitätsreden 226 Eigenkapitallücke im deutschen Mittelstand Schuld oder Verdienst der Banken? Diagnose und aktuelle Lösungsansätze Bearbeitet von Stefan Ortseifen, Heinz Hilgert 1. Auflage Taschenbuch. I, 54 S. Paperback ISBN Format (B x L): 135 x 21 cm Gewicht: 85 g Wirtschaft > Unternehmensfinanzen > Finanzierung, Investition, Leasing schnell und portofrei erhältlich bei Die Online-Fachbuchhandlung beck-shop.de ist spezialisiert auf Fachbücher, insbesondere Recht, Steuern und Wirtschaft. Im Sortiment finden Sie alle Medien (Bücher, Zeitschriften, CDs, ebooks, etc.) aller Verlage. Ergänzt wird das Programm durch Services wie Neuerscheinungsdienst oder Zusammenstellungen von Büchern zu Sonderpreisen. Der Shop führt mehr als 8 Millionen Produkte.

2 STEFAN ORTSEIFEN Als Sie, Herr von Schimmelmann, mich vor einiger Zeit fragten, ob ich heute zum Thema: Eigenkapitallücke im deutschen Mittelstand Schuld oder Verdienst der Banken? einen Beitrag im Rahmen Ihrer Verabschiedung von der Universität Konstanz leisten möchte, habe ich spontan und sehr gerne zugesagt. Denn das Thema Mittelstandsfinanzierung hat uns über viele Jahre wiederholt zusammengeführt. Von daher ist es mir eine besondere Freude, heute hier in Konstanz über das Thema Mittelstandsfinanzierung sprechen zu dürfen. Dies gilt umso mehr, als das gewählte Thema einen großen Spannungsbogen bietet und zudem etwas provozierend formuliert ist. Der deutsche Mittelstand ist kein homogenes Gebilde. Vielmehr spiegeln diese Unternehmen die ganze Bandbreite und Leistungskraft der deutschen Wirtschaft wider angefangen bei den kleinen Handwerks- und Dienstleistungsbetrieben mit nur wenigen Mitarbeitern bis hin zu den größeren, international agierenden Mittelständlern. Es liegt auf der Hand, dass jedes einzelne dieser Unternehmen ganz spezifische Besonderheiten hinsichtlich seiner Eigenkapitalerfordernisse und seiner tatsächlichen Eigenkapitalausstattung aufweist. Einer der wichtigsten Bestimmungsgründe ist dabei die Risikostruktur der konkreten Geschäftsaktivitäten. Beispielsweise benötigt ein hochinnovatives Unternehmen mit großem Wertschöpfungsanteil, das zudem auf relativ jungen Märkten aktiv ist, eine höhere Eigenkapitalausstattung als ein Handelsunternehmen mit hohem Umlaufvermögen, welches auf breit diversifizierten, gefestigten Märkten agiert. Eigenkapital übernimmt dabei für viele Unternehmen deutlich mehr als die Funktion eines passiven Sicherheitspolsters. Vielmehr bietet es von der Finanzierungsseite her vielfältige Chancen für aktives unternehmerisches Wachstum. 7

3 Vor diesem Hintergrund möchte ich meinen Blick heute auf die Kernzielgruppe der IKB legen (Abb. 1). Wir konzentrieren uns in der mittel- bis langfristigen Unternehmensfinanzierung auf den etablierten und wachstumsstarken Mittelstand. Diese Firmen mit einem Jahresumsatz zwischen 10 Mio. und 1 Mrd. sind in ihren Aktivitäten häufig stark auf die internationalen Märkte ausgerichtet oftmals sogar als Weltmarktführer. Entsprechend liegen die Exportquoten in der Regel zwischen 20 % und 80 %. Abb. 1: IKB Zielgruppe Mittelstand Bezüglich der Definition Mittelstand verwenden wir keine Clusterung nach Unternehmensgrößen, sondern für uns gehören alle Unternehmen, die im Familienbesitz sind, bzw. bei denen Familienmitglieder im Management sind, zum Mittelstand. Mit diesen Unternehmen im Fokus möchte ich meine Ausführungen wie folgt gliedern: 8

4 Agenda Im 1.Teil werde ich auf das sich wandelnde Finanzierungsverhalten unserer Kernzielgruppe eingehen, die wir seit über 80 Jahren mit langfristigen Finanzierungsmitteln versorgen. Im 2. Teil geht es dann explizit um das Thema Eigenkapital in seinen mittlerweile vielen Facetten für den Mittelstand. Welcher dieser Finanzierungsbausteine passt zu welchem Unternehmen? Auf diese Frage möchte ich Antworten geben. Im 3. Teil werde ich Ihnen eine empirische Untersuchung unseres Hauses mit dem Titel: Macht Mezzanine erfolgreich? vorstellen. Wenn dies der Fall wäre, dann wäre dies sicherlich ein Verdienst der Banken, die solche Mittel mittlerweile zu sehr attraktiven Konditionen bereitstellen. 1. Der wachstumsstarke, innovative Mittelstand Finanzierung im Wandel Der langfristige Kredit ist seit jeher das bevorzugte Finanzierungsinstrument in Deutschland. Dies gilt für den privaten Hausbau ebenso wie für die Investitionsaktivitäten unserer mittelständischen Unternehmen. Wie Sie in der Abb. 2 sehen, nimmt der langfristige Kredit eine dominierende Stellung im Rahmen der Fremdfinanzierung der Unternehmen ein. Das ist einzigartig in Deutschland. In vielen anderen Ländern dominieren dagegen kurzfristige Kredite und Kapitalmarktprodukte. 9

5 Abb. 2: Langfristige Kredite in Deutschland *) ,4 63,4 62,4 61,4 61,7 61,5 62,2 61,9 62,2 61,0 60,0 59,9 59, *) bis 1998: Laufzeit über 4 Jahre; ab 1999: Laufzeit über 5 Jahre Quelle: Deutsche Bundesbank; eigene Berechnungen Die Ursachen hierfür sind bekannt: Insbesondere unsere mittelständischen Unternehmen verfügen seit jeher über keinen direkten Zugang zum Kapitalmarkt. Hiermit einher geht die traditionelle Eigenkapitalschwäche vieler Firmen. Der langfristige Kredit hat in Deutschland über viele Jahre die Eigenkapitalschwäche der Unternehmen kompensiert. In Ihren Bibliotheken hier in Konstanz füllt diese Materie sicherlich mehrere Regalreihen aus. Von daher möchte ich mich mit diesem Thema aus einer eher spezifischen Sicht der IKB beschäftigen. Als unsere Bank im Jahr 1924 von Unternehmern für Unternehmer gegründet wurde, hatte Deutschland seine erste große Inflation gerade hinter sich, eine zweite Wertvernichtung folgte mit dem 2. Weltkrieg. Als Konsequenz aus diesen Ereignissen war die deutsche Industrie in einem extremen Maße unterkapitalisiert. Sicheres, planbares und vor allem kostengünstiges Kapital wurde benötigt, um den Wiederaufbau und den Aufschwung der deutschen Industrie finanzieren zu können. Die IKB Sie sehen dies an den dargestellten Meilensteinen in der Abb. 3 hat diese Entwicklung von Anfang an mit der Entwicklung des langfristigen Festsatzkredites für den deutschen Mittelstand aktiv mitgestaltet. 10

6 Abb. 3: IKB - Pionier in der Mittelstandsfinanzierung Besonders schwierig war dabei die Situation nach dem 2. Weltkrieg. Um den außergewöhnlich hohen Kapitalbedarf der Unternehmen zu günstigen und tragfähigen Konditionen zu decken, wurde die Kreditanstalt für Wiederaufbau gegründet, die im Jahr 1949 erstmals öffentlich geförderte Programmkredite auflegte. Diese Förderaktivitäten haben mit verändertem Fokus bis heute Bestand. Die IKB hat sich dabei in den letzten Jahrzehnten als wichtigster Durchleiter bei vielen Mittelstandsprogrammen der KfW etabliert. Unser Marktanteil bei einzelnen Programmen liegt bei über 50 %. Von daher sind wir sicherlich mitverantwortlich für die vergleichsweise hohe Kreditorientierung des deutschen Mittelstandes. Vor dem Hintergrund der dargestellten Notwendigkeiten sehe ich darin aber keine Schuld, sondern vielmehr einen Verdienst im Sinne einer leistungsfähigen Finanzierung des deutschen Mittelstandes. Daneben sind es aber auch andere politisch gewollte Rahmenbedingungen im Bankensektor, die bis heute für die vergleichsweise hohe Kreditorientierung der Unternehmen verantwortlich sind. Das Drei- Säulen-Modell im deutschen Bankensektor bestehend aus einer genossenschaftlichen, einer privaten und einer starken öffentlich-rechtlichen Säule ist dafür das beste Beispiel. 11

7 Die traditionell niedrigen Margen im deutschen Kreditgeschäft werden bis heute ganz wesentlich durch die Wettbewerbssituation in dem Drei-Säulen-Modell bestimmt. Aus dieser Konstellation heraus werden Kreditkonditionen offeriert, die nicht markt- bzw. risikogerecht sind. Der Wettbewerb wird dadurch schon seit Jahrzehnten über Gebühr strapaziert. Ich sage dies deshalb, weil es insbesondere dieser intensive und zum Teil ungesunde Wettbewerb war, der dazu geführt hat, dass die Banken den Langfristkredit zu lange als Eigenkapitalersatz akzeptiert haben. Im Ergebnis und dies muss man im nachhinein gesehen sicherlich auch als Schuld der Banken bezeichnen wurden die Unternehmen auf diese Weise nicht nur subventioniert, sondern innerhalb ihrer Finanzierungsentscheidungen fast zwangsläufig von einer externen Eigenkapitalstärkung abgehalten. Denn letztlich waren Kredite in Deutschland immer reichlich und zudem preisgünstig verfügbar. Doch vor rund zehn Jahren erfolgte ein deutliches Umdenken hin zu einer spürbar höheren Risikoorientierung im gesamten Finanzierungsgeschäft. Vorangetrieben wurde diese Entwicklung hin zu einer neuen Finanzierungswelt vor allem durch die Diskussion um Basel II. Hierdurch konnte endlich auch eine Abkehr von der 1 %-Einheitsmarge im deutschen Kreditgeschäft eingeleitet werden, mit dem Ergebnis, dass gute Firmen weniger, die schwachen Firmen aber risikoadäquat höhere Margen bezahlen. Dies ist jedoch nur die eine Seite, die andere ist die zunehmende Bedeutung des Eigenkapitals im Rahmen der Unternehmensfinanzierung des deutschen Mittelstandes. Vor diesem Hintergrund Sie sehen es wiederum auf dem Chart haben wir Mitte der 90er Jahre den Marktbereich Private Equity in unserem Haus geschaffen, der mittelständischen Unternehmen Direktbeteiligungen und Mezzanine-Kapital anbietet. Hinzu kommt: Im Jahr 2001 sind wir mit der KfW Bankengruppe eine strategische Kooperation in Sachen Mittelstandsfinanzierung eingegangen. Im Rahmen dieser Zusammenarbeit geht es insbesondere darum, die Eigenkapitalstärkung voranzutreiben und dabei auch eine höhere Kapitalmarktaffinität der Unternehmen zu erreichen. 12

8 Wir verstehen uns innerhalb dieser Kooperation auch als Marktfenster zum Mittelstand, das die spezifischen Bedürfnisse dieser Firmen aufnimmt. Ein gutes Beispiel hierfür ist die Neugestaltung der wichtigen KfW-Förderprogramme für den Mittelstand. So bestehen der neue KfW-Unternehmerkredit ebenso wie das neue Innovationsprogramm nunmehr aus einer Kombination aus Fremd- und Mezzaninekapital in Form eines Nachrangdarlehens. Als Mezzaninekapital bezeichnet man Finanzinstrumente, die sowohl den Charakter von Fremdkapital als auch den von Eigenkapital beinhalten. Im wesentlichen gehören dazu Stille Beteiligungen, Genussscheine und eben auch Nachrangdarlehen, die als Quasi-Eigenkapital betriebswirtschaftlich zwischen Eigen- und Fremdkapital angesiedelt sind. Im Verlustfall haften die Nachrangigen Verbindlichkeiten nach dem Eigenkapital; in der Regel sind sie mit einem festen Zinssatz ausgestattet, ergänzt um eine gewinnabhängige Komponente. Über die Aktivitäten im Fördergeschäft hinaus sind wir gemeinsam mit der KfW bei der Verbriefung deutscher Unternehmenskredite aktiv. Bei einer Verbriefung werden zahlreiche Unternehmenskredite in einem Portfolio zusammengefasst. Dieses wird an eine Zweckgesellschaft verkauft, die ihrerseits das Portfolio und einen Teil der damit verbundenen Ausfallrisiken über Schuldverschreibungen an Investoren verkauft. Neben dieser als True Sale bezeichneten Verbriefung gibt es synthetische Verbriefungen, bei denen die Bank das Portfolio von Unternehmenskrediten behält, das Ausfallrisiko jedoch teilweise über einen Credit Default Swap an die Zweckgesellschaft weitergibt. Diese gibt das Ausfallrisiko ihrerseits über Schuldverschreibungen an Investoren weiter. Wir waren auch hier die Vorreiter am Markt und haben die ersten großvolumigen Mittelstandsportfolien strukturiert und über die KfW-Plattform PROMISE am Kapitalmarkt platziert. Letztlich haben wir dem deutschen Mittelstand in Form dieser synthetischen Verbriefungen einen mittelbaren Zugang zum Kapitalmarkt verschafft. Wir und damit meine ich den Mittelstand und uns Banken gleichermaßen leben seit ein paar Jahren in einer sich deutlich verändernden Finanzierungswelt. Die Bedeutung von Eigenkapital und Kapitalmarktprodukten nimmt zu. 13

9 Doch nicht nur von der Finanzierungsseite her ist Deutschland in den letzten Jahren von großen Veränderungen geprägt. Hinzu kommen die tiefgreifenden Veränderungen in unserer sektoralen Wirtschaftsstruktur. In der Abb. 4 wird deutlich, dass das Produzierende Gewerbe in den letzten 30 Jahren deutlich an Gewicht verloren hat, während der Dienstleistungsbereich zum größten Wirtschaftssektor aufgestiegen ist. Abb. 4: Die deutsche Wirtschaft hat sich verändert Quelle: Prognos: Deutschland Report 2030, in: Handelsblatt, April 2006 Dieser realwirtschaftliche Wandel ist sehr stark von der Globalisierung und der Internationalisierung auch des Mittelstandes geprägt. Diese Entwicklung hat durchaus erhebliche Auswirkungen auf die Finanzierungsstrukturen in Deutschland. Denn während das Produzierende Gewerbe vorwiegend in Maschinen und Anlagen investiert und diese dinglich besichert über Kredite finanziert, liegt der Investitionsschwerpunkt im Dienstleistungsbereich zum Teil in Feldern, die einen höheren Eigenmittelanteil innerhalb der Finanzierung erfordern. Dies gilt insbesondere für das weite Feld der höherwertigen Dienstleistungen. Deren wichtigste Basis ist häufig das Know-how der Mitarbeiter, das sich aber nicht dinglich besichern lässt. 14

10 Abb. 5: Weniger Kredite an das Verarbeitende Gewerbe Quelle: Deutsche Bundesbank, Bankenstatistik April 2006 Die Konsequenzen für die Finanzierungsstrukturen in Deutschland zeigen sich in der Abb. 5: Die Kreditgewährung an das Verarbeitende Gewerbe ist seit einigen Jahren rückläufig. Dies liegt auch an der stetig rückläufigen Bedeutung dieses Wirtschaftssektors in Deutschland. Allerdings haben auch die Banken eine gewisse Mitschuld an dieser Entwicklung anwesende natürlich ausgenommen. In den Jahren 2002 bis 2004 durchlief der Bankensektor in Deutschland eine erhebliche Schwächephase, und in Folge haben insbesondere einige Großbanken ihre Kredite an den Mittelstand zurückgefahren. Aber, und dies ist die erfreuliche Seite der Medaille, gleichzeitig bzw. notgedrungen hat sich auch das Finanzierungsverhalten dieser Unternehmen deutlich in Richtung Eigenkapital verändert. Diese gegenläufige Entwicklung verdeutlicht eine Auswertung der Jahresabschlüsse von IKB-Kunden. 15

11 Abb. 6: Eigenmittelquoten von IKB-Kunden ,9 33,1 34,1 35,3 36, e Quelle: Jahresabschlüsse von IKB-Kunden, e = IKB-Erwartung Abbildung 6 zeigt, dass unsere Kunden aus dem industriellen Bereich ihre Eigenkapitalquote in den letzten fünf Jahren kontinuierlich auf nunmehr durchschnittlich 36 % erhöhen konnten. Hinsichtlich dieses vergleichsweise hohen Wertes ist darauf hinzuweisen, dass wir bei der IKB natürlich primär den gehobenen Mittelstand mit den durchschnittlich besseren Bonitäten als Kunden haben. Die Eigenkapitalquoten im Durchschnitt aller Unternehmen in Deutschland sind deutlich niedriger. Doch unabhängig davon ist vor allem der Trend zur Eigenkapitalstärkung im Mittelstand sehr positiv zu bewerten, der sowohl durch Innenfinanzierung, d.h. Gewinnthesaurierung, als auch durch externe Kapitalzuführung zustande kam.