Übung IV Innenfinanzierung

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1 KfW-Stiftungslehrstuhl für Entrepreneurial Finance Wintersemester 2010/11 Übung Einführung in die BWL aus finanzwirtschaftlicher Sicht Übung IV Innenfinanzierung Wiederholung wesentlicher Punkte aus Übung III Innenfinanzierung Offene Fragen Übung Finanzierung Achleitner/Engel/Spiess-Knafl Seite 1

2 KfW-Stiftungslehrstuhl für Entrepreneurial Finance Wintersemester 2010/11 Übung Einführung in die BWL aus finanzwirtschaftlicher Sicht Übung IV Innenfinanzierung Wiederholung wesentlicher Punkte aus Übung III Innenfinanzierung Offene Fragen Übung Finanzierung Achleitner/Engel/Spiess-Knafl Seite 2

3 Beispiel Quelle: Übung Finanzierung Achleitner/Engel/Spiess-Knafl Seite 3

4 Einordnung Zuführung von Eigenkapital Zuführung von Fremdkapital Finanzierung Selbstfinanzierung Finanzierung aus Rückstellungen Finanzierung aus Abschreibungsgegenwerten Innenfinanzierung Außenfinanzierung Beteiligungsfinanzierung Fremdfinanzierung Innenfinanzierung Finanzierung aus Vermögensumschichtungen Quelle: Thommen/Achleitner (2009); Allgemeine Betriebswirtschaftslehre; 6. Auflage; S. 571 und 619 ff Übung Finanzierung Achleitner/Engel/Spiess-Knafl Seite 4

5 Selbstfinanzierung Definition Unter Selbstfinanzierung versteht man die Beschaffung von Kapital durch einbehaltene Gewinne Vor- und Nachteile + Möglichkeit der Deckung des Kapitalbedarfs neben der Beteiligungs- und Fremdfinanzierung + Beteiligungsverhältnisse bleiben unverändert + Keine fixe, periodische Zahlungsverpflichtung + Möglichkeit Steuern zu sparen - Aktionäre erhalten geringere oder keine Dividende Formen Offene Selbstfinanzierung: Einstellung in Gewinnrücklagen Stille Selbstfinanzierung: Bildung stiller Reserven Quelle: Thommen/ Achleitner (2009); Allgemeine Betriebswirtschaftslehre; 6. Auflage; S. 620ff. Übung Finanzierung Achleitner/Engel/Spiess-Knafl Seite 5

6 Finanzierung aus Abschreibungsgegenwerten (Kapazitätserweiterungseffekt) Definition Bei der Finanzierung aus Abschreibungsgegenwerten findet eine Vermögensumschichtung statt, indem der Nutzenleistungsabgang der Potenzialfaktoren in liquide Mittel umgewandelt wird. Erklärung Wert des Nutzenleistungsabgangs wird in Verkaufspreis berücksichtigt, das heißt ein Anteil des Preises entspricht der Abschreibung Während Einzahlung dieses Anteils bei Verkauf erfolgt, wird Ersatzinvestition erst zu einem späteren Zeitpunkt fällig Zwischen Einzahlung und Ersatzinvestition kann dieser Betrag zur Finanzierung verwendet werden Quelle: Thommen / Achleitner (2009); Allgemeine Betriebswirtschaftslehre; 6. Auflage; S. 622ff. Übung Finanzierung Achleitner/Engel/Spiess-Knafl Seite 6

7 Finanzierung aus Abschreibungsgegenwerten Beispielaufgabe (I/II) Die TUM AG verfügt über einen Maschinenpark von 100 neuen Maschinen. Jede der Maschinen hat gekostet, kann über 10 Jahre genutzt werden und wird linear abgeschrieben. Die Abschreibungsaufwendungen sollen vollständig zur Ausweitung der Kapazität verwendet werden (Annahme: Maschinenpreis bleibt konstant). Wie entwickelt sich der Maschinenpark über die nächsten 25 Jahre? Jahr Maschinenbestansummzukauabgang Investitions- Maschinen- Maschinen- Abschreibungen Kasse Pro Maschine werden pro Jahr 100 abgeschrieben Abschreibungsaufwendungen werden in neue Maschinen investiert Übung Finanzierung Achleitner/Engel/Spiess-Knafl Seite 7

8 Finanzierung aus Abschreibungsgegenwerten Beispielaufgabe (II/II) Jahr Maschinenbestansummzukauabgang Investitions- Maschinen- Maschinen- Abschreibungen Kasse Übung Finanzierung Achleitner/Engel/Spiess-Knafl Seite 8

9 Finanzierung aus Abschreibungsgegenwerten (Kapazitätserweiterungseffekt) Kapazitätserweiterungsfaktor Kapazitätserweiterungsfaktor = Nutzungsdauer 2 (Nutzungsdauer 1) Ein Kapazitätserweiterungsfaktor von 1,81 bedeutet, dass die Kapazität um 81% erweitert wird. Voraussetzungen Abschreibungsgegenwerte müssen als Einzahlungen ins Unternehmen zurückfließen Zurückgeflossene Mittel müssen sofort in Potenzialfaktoren investiert werden Potenzialfaktoren müssen teilbar sein, damit Investition durchgeführt werden kann, und es muss entsprechendes Personal und Repetierfaktoren finanziert werden Zusätzlich hergestellte Produkte müssen abgesetzt werden Übung Finanzierung Achleitner/Engel/Spiess-Knafl Seite 9

10 Aufgabe 12: Herr Bopp will ein neues Produkt herstellen, nach dem die Nachfrage sehr groß ist. Er kauft deshalb 4 Maschinen zu je ,-, die eine Nutzungsdauer von je 5 Jahren haben und linear abgeschrieben werden sollen. Weil die Nachfrage nach den Produkten in den nächsten Jahren noch zunehmen wird, möchte Herr Bopp den Maschinenbestand erhöhen. Da er zur Finanzierung der dazu notwendigen Maschinen weder zusätzliches Fremd- noch Eigenkapital aufnehmen kann, interessiert er sich für den so genannten Kapazitätserweiterungseffekt. Wie groß ist der Maschinenbestand zu Beginn des 8. Jahres, wenn der Kapazitätserweiterungseffekt voll genutzt werden kann? Anfang Jahr 8: = 6 Übung Finanzierung Achleitner/Engel/Spiess-Knafl Seite 10

11 Finanzierung aus Rückstellungswerten Definition Da der Aufwand einer Rückstellung sofort verbucht wird, die Auszahlung jedoch erst zu einem späteren Zeitpunkt erfolgt, kann in der Zwischenzeit die Rückstellung wie zinsloses Fremdkapital zur Finanzierung verwendet werden. Fristigkeit der Rückstellung Finanzierungseffekt ist umso bedeutsamer, je längerfristig die Rückstellung ausgerichtet ist Die Fristigkeit einer Rückstellung hängt von ihrer Art ab: Kurzfristig: Steuerzahlung, unterlassene Instandhaltung Langfristig: Pensionsrückstellung Steuerstundungseffekt Da zum Zeitpunkt der Bildung der Rückstellung die entsprechenden Aufwendungen steuerwirksam sind, verringert sich die Steuerbelastung des Unternehmens. Die eingesparte Steuerzahlung steht bis zur Auflösung oder Auszahlung der Rückstellung dem Unternehmen zur Verfügung. Quelle: Thommen / Achleitner (2009); Allgemeine Betriebswirtschaftslehre; 6. Auflage; S. 626ff. Übung Finanzierung Achleitner/Engel/Spiess-Knafl Seite 11

12 Finanzierung aus Rückstellungswerten Beispiel zur Steuerstundung Thesaurierung des Gewinns Bildung von Pensionsrückstellungen in Höhe v. 500 nein ja Art der Unternehmensrechnung Erfolgs- Rechnung Liquiditäts- Rechnung Erfolgs- Rechnung Liquiditäts- Rechnung Gewinn vor Ertragssteuern und Pensionsrückstellung Pensionsrückstellung Steuerpflichtiger Gewinn Steuerlast (Steuersatz 40 %) Rücklagenbildung Finanzierungsvolumen Zusätzliches Finanzierungsvolumen +200 Quelle: Thommen/Achleitner (2009); Allgemeine Betriebswirtschaftslehre; 6. Auflage; S. 629 Übung Finanzierung Achleitner/Engel/Spiess-Knafl Seite 12

13 Finanzierung aus Vermögensumschichtungen Definition Die Finanzierung aus Vermögensumschichtung umfasst alle Maßnahmen, die darauf ausgerichtet sind, einen ursprünglich gegebenen Kapitalbedarf zu senken. Ansatzpunkte sind vor allem die Liquidation von Vermögensteilen und der effizientere Einsatz von Kapital. Formen Liquidation von Anlagevermögen Sale-and-Lease-Back-Geschäfte Liquidation von Umlaufvermögen Factoring Forfaitierung Rationalisierungsmaßnahmen Verringerung des Lagerbestandes Besseres Forderungsmanagement Rationalisierung im Produktionsprozess Quelle: Thommen/Achleitner (2009); Allgemeine Betriebswirtschaftslehre; 6. Auflage; S. 630ff. Übung Finanzierung Achleitner/Engel/Spiess-Knafl Seite 13

14 Übungsaufgabe Nr. 13 Die Selbstfinanzierung ist eine bedeutende Finanzierungsart für ein Unternehmen. a) Beurteilen Sie, ob und wie die folgenden Phänomene die Selbstfinanzierung beeinflussen: - Leverage-Effekt, - Dividendenpolitik, - Innenfinanzierung, - Kapitalverwässerung. b) Beurteilen Sie, ob und wie die Selbstfinanzierung die folgenden Größen und Sachverhalte beeinflussen kann: - Cashflow, - Kreditfinanzierung - Gesamtkapitalrentabilität. Quelle: in Anlehnung an Thommen/Achleitner; ABWL-Übungsbuch; 6. Auflage; Seite 129; Aufgabe 28 Übung Finanzierung Achleitner/Engel/Spiess-Knafl Seite 14

15 Lösung zu Nr. 13a Die Selbstfinanzierung ist eine bedeutende Finanzierungsart für ein Unternehmen. a) Beurteilen Sie, ob und wie die folgenden Phänomene die Selbstfinanzierung beeinflussen: - Leverage-Effekt, - Dividendenpolitik, - Innenfinanzierung, - Kapitalverwässerung. a) - Leverage-Effekt: Ist die Gesamtkapitalrentabilität größer als der Fremdkapitalzins, kann der Leverage-Effekt genutzt werden. Allerdings sinkt bei zunehmendem Verschuldungsgrad die Selbstfinanzierungskraft, da ein zunehmender Anteil des Gewinns für Fremdkapitalzinsen aufgewendet werden muss. Weiterhin ist dann die Fremdfinanzierung auch günstiger als die Selbstfinanzierung. - Dividendenpolitik: Die mögliche Höhe der Selbstfinanzierung, ist direkt abhängig vom Ausmaß der Dividendenpolitik. - Innenfinanzierung: Selbstfinanzierung ist ein Teil davon. - Kapitalverwässerung: Kein Einfluss. Übung Finanzierung Achleitner/Engel/Spiess-Knafl Seite 15

16 Lösung zu Nr. 13b Die Selbstfinanzierung ist eine bedeutende Finanzierungsart für ein Unternehmen. a) Beurteilen Sie, ob und wie die Selbstfinanzierung die folgenden Größen und Sachverhalte beeinflussen kann. - Cashflow - Kreditfinanzierung - Gesamtkapitalrentabilität. b) - Cashflow: Der Cashflow wird bei der stillen Selbstfinanzierung über den Steuerstundungseffekt beeinflusst. - Kreditfinanzierung: Das Ausmaß der Selbstfinanzierung beeinflusst die Eigenkapitalquote, die ein Indikator für das Risiko ist, welches ein Kreditgeber eingeht. - Gesamtkapitalrentabilität : Kein Einfluss. Übung Finanzierung Achleitner/Engel/Spiess-Knafl Seite 16

17 KfW-Stiftungslehrstuhl für Entrepreneurial Finance Wintersemester 2010/11 Übung Einführung in die BWL aus finanzwirtschaftlicher Sicht Übung IV Innenfinanzierung Wiederholung wesentlicher Punkte aus Übung III Innenfinanzierung Offene Fragen Übung Finanzierung Achleitner/Engel/Spiess-Knafl Seite 17