Schoellerbank Vermögensverwaltung mit Fonds Europa

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1 Schoellerbank Vermögensverwaltung mit Fonds Europa 3. Quartalsbericht Schoellerbank Vermögensverwaltung

2 Entwicklung der Finanzmärkte im 3. Quartal Rückblick Aktien- und märkte Performance Schoellerbank Fonds seit Jahresbeginn Performance Peergroup (MiFID) Aktien Europa All Europe +17,28 % +15,76 % Performance Schoellerbank Fonds seit Jahresbeginn Geldmarkt +1,89 % Veranlagung +2,91 % EUR- +4,82 % +6,30 % +5,69 % Performance Peergroup (MiFID) +1,56 % +6,61 % Der Juli startete mit einem Paukenschlag: Die EZB senkte nicht nur den Leitzins auf das historische Rekordtief von 0,75 %, also erstmals in der 13-jährigen Euro-Geschichte auf unter 1 %. Auch wurde der Satz, den Banken für Übernachteinlagen bei der Notenbank bekommen, auf 0 % reduziert. Die Freude darüber hielt sich aber in Grenzen, da die Zinsen schon auf einem Rekordtief waren und eine weitere Absenkung keinen allzu großen Vorteil für die Wirtschaft bringen sollte. Wichtiger ist, dass in den Peripherieländern das Zinsniveau nicht weiter ansteigt und damit die Refinanzierung in einem erträglichen Rahmen bleibt. Wenige Wochen später machte EZB-Chef Mario Draghi Hoffnung, dass auch in diese Richtung etwas unternommen wird. Allein die Ankündigung möglicher käufe aus der Peripherie reichte aus, um die Aktienmärkte in Euphorie zu versetzen eine wochenlange Rallye war die Folge. Der Markt spekulierte geraume Zeit über den Aufkauf von der Peripherie durch die EZB, womit das Renditeniveau wieder auf ein beherrschbares Niveau zurückgehen sollte. Als es dann so weit war, kannte die Freude aber keine Grenzen. Rund um den Globus kam es an den Aktienmärkten zu Kursgewinnen. Am meisten profitierten Aktien aus dem europäischen Raum, die aber zuvor auch zu den größten Verlierern zählten. Hier sind auch Banken- und Versicherungsaktien zu erwähnen, die in den letzten Monaten kräftig nach oben kletterten und damit zumindest etwas von den jähen Verlusten der Finanzkrise wettmachen konnten. Damit gehören die Unternehmen der Finanzbranche nicht nur zu den besten Titeln der vergangenen drei Monate, sondern zählen auch zu den Top-Performern des laufenden Jahres. Rückenwind erhielt die Aufwärtsbewegung auch vonseiten der Politik. Die beiden Staatshäupter mit dem größten Einfluss in Europa Merkel und Hollande demonstrierten Geschlossenheit, was in den letzten Monaten nicht immer der Fall war und verteidigten die europäische Gemeinschaftswährung. Der Euro fiel bei einem Schwächeanfall im Juli auf ein mehrjähriges Tief bei 1,206 gegenüber dem US-Dollar. In der Folgezeit legte die europäische Einheitswährung aber wieder deutlich zu und kletterte kurzfristig sogar über die Marke von 1,30 gegenüber dem US-Dollar. Neben der EZB sorgte aber auch der Chef der US-Notenbank Ben Bernanke für Euphorie an den Märkten. Die US-Wirtschaft hat zwar im Juli überraschend viele Jobs geschaffen, trotzdem kletterte die Arbeitslosenquote von 8,2 % auf 8,3 %. Sie verharrt damit seit mehr als drei Jahren über der Marke von 8 % das hat es seit der Großen Depression in den 1930er-Jahren nicht mehr gegeben. Die US-Wirtschaft war im zweiten Quartal nur noch um 1,5 % gewachsen. Um neue Jobs zu schaffen, ist ein Wachstum von mehr als 2,5 % notwendig. Der schwache Arbeitsmarkt eröffnete dem Notenbankchef die Möglichkeit, weitere marktunterstützende Schritte einzuleiten. Und so war die unbegrenzte quantitative Lockerung, besser bekannt unter QE3, keine Überraschung, sorgte aber dennoch für Freude. Erfreuliches berichtete im September auch die Troika (aus IWF, EZB, EU), die der Ansicht ist, dass es in Griechenland erste Erfolge zu verzeichnen gibt. Nachdem es den Hellenen gelang, etwa EUR 4 Mrd. in Form einer drei-monatigen Anleihe zu einem Zinssatz von 4,43 % am Finanzmarkt aufzunehmen und damit den Verpflichtungen gegenüber der EZB von EUR 3,2 Mrd. nachkommen konnte, atmete der Markt weiter durch. Die Finanzierungslücke dürfte allerdings noch größer sein als bisher angenommen, wie Der Spiegel von der Gläubigertroika erfahren haben will. Der Fehlbetrag aufgrund wegbrechender Steuereinnahmen beläuft sich demnach nicht auf EUR 14 Mrd., sondern auf bis zu EUR 20 Mrd. Schoellerbank Vermögensverwaltung mit Fonds Europa I 2

3 Für die Peripheriestaaten gibt es in Sachen Wettbewerbsfähigkeit einen kleinen Hoffnungsschimmer. Denn in den Krisenländern der Euro-Zone zeichnen sich erste Erfolge bei den Reformen ab. Die Lohnstückkosten sind in Irland, Griechenland und Spanien spürbar gesunken, heißt es in einer Studie des Deutschen Industrie- und Handelskammertags (DIHK), aus der die Financial Times Deutschland (FTD) zitiert. Fast überall gehen zudem die Defizite bei den Handelsbilanzen zurück. Der Studie zufolge hat Griechenland sein Handelsdefizit in der Zeit von bis um 54 % verringert, bei Spanien waren es demnach 50 % und bei Portugal 40 %. Italien habe im laufenden Jahr eine nahezu ausgeglichene Handelsbilanz bei Waren erreicht, was an steigenden Exporten ebenso wie an fallenden Importen liege. Getrieben von den Markt-Stimulierungen wuchs bei den Anlegern auch die Hoffnung auf eine baldige Beruhigung der Krise. Bei einer Konjunkturerholung kommt Öl, dem Schmierstoff der Wirtschaft, eine besondere Rolle zu. Der Ölpreis konnte von dieser Vorfreude profitieren und kletterte zwischenzeitlich kräftig nach oben. Auch der Goldpreis zeigte sich von seiner besten Seite und begab sich auf Klettertour ausschlaggebend hierfür waren die Geldschwemme der Notenbanken und damit verbundene Inflationsängste. Umsetzung Aktienmärkte Anteil am Gesamtportfolio (seit Jahresbeginn ) 1. Quartal: Erhöhung der Aktienquote auf übergewichten. 2. Quartal: Unveränderte Übergewichtung der Aktienquote 3. Quartal: Keine Veränderung; Übergewichtung der Aktienquote Aktivitäten innerhalb der 1. Quartal: Fokus auf Mehrwert (Übergewichtung in den Fondssegmenten: Industrie, Technologie und Basiskonsumgüter) 2. Quartal: Keine Veränderung 3. Quartal: Keine Veränderung Die Aktienquote in den europäischen Varianten der Schoellerbank Vermögensverwaltung deutet seit Beginn des Jahres auf Übergewichten. Über die Fondskomponente wird weiterhin in europäische Qualitätsunternehmen investiert. Wir sehen in diesem Bereich noch immer vernünftige Bewertungen, die langfristig eine überdurchschnittliche Performance versprechen. Im dritten Quartal blieb die Ausrichtung des All Europe nahezu unverändert. Damit ist der Fonds weiterhin eher defensiv positioniert. Diese Tatsache spiegelt sich vor allem in der Sektorengewichtung wider: Im Vergleich zum Index MSCI Europe ist der Dachfonds in erster Linie im Bereich Finanzenwesen massiv untergewichtet, während Konsumgüter-, Technologieund Industriewerte leicht höher vertreten sind. Umsetzung Zinsmärkte 1. Quartal Geldmarkt Veranlagungen EUR- Anteil am Gesamtportfolio Untergewichtung aufgrund niedriger Geldmarktverzinsung Keine Gewichtung in den Vermögensverwaltungen Größte Position in den Portfolios Neutrale Gewichtung in den gemischten bzw. Übergewichtung in reinen mandaten Stabiler Anteil in den Vermögensverwaltungen 2. Quartal Geldmarkt Untergewichtung Veranlagungen Keine Gewichtung in den Vermögensverwaltungen Weiterhin größte Position Ausgewogene Gewichtung in den Portfolios EUR- 3. Quartal Geldmarkt Veranlagungen EUR- Stabiler Anteil in den Vermögensverwaltungen Untergewichtung nach Erhöhung der Aktienquote in Q1 Keine Gewichtung in den Vermögensverwaltungen Weiterhin größte Position in den Portfolios Ausgewogene Gewichtung in den Portfolios Stabiler Anteil in den Portfolios Aktivitäten innerhalb der Reduktion im Zuge der Aktienaufstockung Prüfen künftiger Anlagen mit Renditeaufschlag Starke Laufzeitenverkürzung in den Fonds Reduktion im Zuge der Aktienaufstockung Im Portfolio wurden keine Veränderungen vorgenommen Mittelzuflüsse im Floater-Segment Einzelne Chancen abseits der Kernzone genutzt Top-Schuldner und kurze Restlaufzeit Verschiedene Chancen aufgrund von Marktverwerfungen wahrgenommen Fälligkeiten in liquide Staatspapiere veranlagt; Kauf / Verkauf einer italienischen Inflationsanleihe Fälligkeiten wurden wiederveranlagt, Schwerpunkt Frankreich und UK Einzelne Chancen abseits der Kernzone genutzt Top-Schuldner und kurze Restlaufzeit, Beimischung Peripherie mit kurzen Restlaufzeiten Neuaufnahme von Bankemissionen zur Diversifizierung Kredit-Produkte größter Anteil Schoellerbank Vermögensverwaltung mit Fonds Europa I 3

4 Fällige im Geldmarktsegment wurden im vergangenen Quartal in fix und variabel verzinste Papiere reinvestiert. Aufgrund ihres interessanten Renditeaufschlags gepaart mit hoher Sicherheit lag der Schwerpunkt bei systemrelevanten Bank- Emittenten aus Frankreich und Großbritannien. Die kurze Restlaufzeit wurde bei den konventionellen Euro- beibehalten. Die Zinsen befinden sich nach wie vor auf einem Rekordtief, wodurch es immer schwieriger wird, eine ordentliche Rendite mittels zu erzielen. Chancen abseits der Kernzone Europas wurden in den Fonds wahrgenommen und als Beimischung ins Portfolio gelegt. Der Großteil mindestens 80 % der Mittel bleibt weiterhin in der höchsten Sicherheit der europäischen Kernländer veranlagt. Wo immer es möglich und sinnvoll war, gaben wir gedeckten den Vorzug gegenüber Staatsanleihen. Im Inflationsportfolio wurde im vergangenen Quartal begonnen, Emittenten abseits von Staaten zu kaufen. Das Spektrum war mit dem Wegfall Italiens als mögliches Investment sehr eng geworden und die Aufnahme von Bankanleihen stellt nicht nur aus Renditeüberlegungen, sondern vor allem auch aus Diversifikationsaspekten eine sinnvolle Ergänzung des Portfolios dar. Das niedrige Renditeniveau erschwert es weiter, interessante neue Themen für kapitalgarantierte strukturierte zu identifizieren. Damit sind Kredit -Produkte weiterhin ein Schwerpunkt des Portfolios. Ausblick Aktien- und märkte Aktien Geldmarkt Veranlagung EUR- Einschätzung Aktienquote weiter übergewichtet Qualitätswerte im Fokus Einschätzung Die EZB wird angesichts des rezessiven Umfelds den Leitzins niedrig belassen, eventuell noch senken. Unkonventionelle Maßnahmen (käufe) werden bei Bedarf umgesetzt. Zinsen auf Tiefstständen; 2 bis 3-jährige sind aufgrund der steilen Zinskurve deutlich interessanter als Geldmarkt-Floater. Auch langfristige Zinsen sehr niedrig; vorsichtige Laufzeiten-Positionierung kombiniert mit Beimischungen von Renditechancen zweifelsfreier Schuldner ist das Mittel der Wahl. Die Inflationserwartungen sind aufgrund der Notenbankpolitik wieder etwas gestiegen; wir raten weiterhin zur Beimischung inflationsgeschützter. Tiefe Rendite- und Fundingniveaus sprechen auch weiterhin gegen klassische strukturierte. Aus diesem Grund liegt der Fokus aktuell auf ausgewählten Bonitäts- und Fremdwährungsprodukten. Aktienmärkte klettern die Sorgenwand hoch Während die Nachrichten rund um die Schuldenkrise in Europa immer wieder für Verunsicherung sorgen, feiern die Aktienmärkte die 1-Jahres-Feier der aktuellen Aufwärtsbewegung. Aktienpreise in den USA und in Deutschland übersprangen kürzlich ihre alten Jahreshöchststände, während der Rest Europas und Japans hinterher hinkt. Im Rest von Asien sticht vor allem der chinesische Aktienmarkt hervor. Entgegen dem allgemeinen Trend wurde das Quartal mit Jahrestiefstständen beendet. Diese Entwicklungen dürften sich noch weiter fortsetzen. Die Kapitalströme fließen nicht nur im festverzinslichen Bereich in die am sichersten wahrgenommenen Länder, sondern auch in die dort ansässigen Unternehmen. In den USA liegt die Bankenkrise mittlerweile einige Jahre zurück, der amerikanische Immobilienmarkt ist am Weg der Erholung und der Bullenmarkt nährt sich selbst. Deutschland wird hingegen als Bollwerk der Sicherheit in der unruhigen europäischen See gesehen. Die negativen konjunkturellen Erwartungen in Europa und China rufen die Aktienmarkt-Pessimisten auf den Plan. Dennoch sind die Aktionen der Notenbanken für uns ein weit positiverer Aspekt als die Konjunkturaussichten. Ob es nun das Ankaufprogramm QE3 für hypothekenbesicherte durch die Schoellerbank Vermögensverwaltung mit Fonds Europa I 4

5 US-FED ist oder die geplanten käufe der EZB. Liquiditätsmaßnahmen ermutigen Investoren, auch bei risikoreicheren Anlagen beherzter zuzugreifen. Aktienmarkt fair bewertet Auch wenn sich in vielen Bereichen die Unterbewertungen geschlossen haben, sind genügend Unternehmen zu einer fairen Bewertung zu finden. Daher erwarten wir erst eine signifikante Trendwende, wenn die Marktteilnehmer überbordend optimistisch werden und die Aktienpreise eine Überbewertung aufweisen. Trotzdem beobachten wir wachsam die Entwicklungen, sind doch die Börsianer mit dem Anstieg der letzten Monate optimistischer geworden. Wir sind zwar noch nicht bei einem Niveau, das uns aus antizyklischer Sicht zum sofortigen Handeln veranlasst, aber erste Warnzeichen sind zu erkennen. Damit wird eine 10 %-Korrektur wahrscheinlich, wie wir sie dieses Jahr von März bis Juni bereits erlebt haben. Korrekturgefahr steigt Sollte die Aktienquote dann nicht gesenkt werden, um nach einer Korrektur wieder einzusteigen? Das wäre theoretisch ein wünschenswertes Szenario. Leider ist ungewiss ob, wann und von welchem Niveau aus eine Korrektur startet. Unser Zugang ist es, auf signifikante Signale der Sentiment-Front zu warten, die uns melden, dass wir uns bereits in einem übertrieben optimistischen Umfeld befinden. Denn erst unrealistisch hohe Erwartungen der Marktteilnehmer bereiten den Boden für stärkere Rückschläge und Trendwenden. Auf Einzelaktienebene zeigen sich vor allem bei den defensiven Werten mit hohen Dividendenrenditen bereits erste Überbewertungen. In einer renditelosen Welt suchen Anleger nach Ausschüttungen und treiben dabei die Preise entsprechend nach oben. Damit wird die Aktienauswahl das sogenannte stock picking umso wichtiger. Anleiherenditen unattraktiv niedrig Bei konventionellen Euro- behalten wir die kurzen Restlaufzeiten bei. In der Kernzone sind die Renditen unattraktiv niedrig und vermehrt hört man die Bezeichnung renditeloses Risiko. Damit nähern wir uns zwar in den kurzen Laufzeiten mit rasanter Geschwindigkeit der Null-Linie, sind aber entsprechend wenig von Zinsanstiegen betroffen. Um hier trotzdem die Chance auf Zusatzrenditen zu wahren, geben wir gedeckten Bankanleihen bei entsprechendem Mehrertrag den Vorzug gegenüber Staatsanleihen. Bei inflationsgeschützten Staatsanleihen bleiben für den sicherheitsorientierten Anleger in Europa lediglich Deutschland und Frankreich als Emittenten übrig. Wir haben begonnen, wieder stärker Emittenten abseits von Staaten zu berücksichtigen. Bankanleihen mit Inflationsschutz bieten sich nicht nur aus Renditeüberlegungen an, sondern stellen auch aus Diversifikationsaspekten eine sinnvolle Ergänzung des Portfolios dar. Stimmung gegenüber dem Euro hellte sich auf Nachdem der Euro im Juli den vorläufigen Tiefstpunkt sah, setzte über die letzten zwei Monate eine Gegenbewegung ein. Interessant ist zu beobachten, dass sich die extrem negative Stimmung gegenüber dem Euro aufgelöst hat und die Optimisten wieder überwiegen. Ein gewichtiger Faktor für diesen Umstand war sicherlich die Europäische Zentralbank, mit ihrer Aussage, alles Erforderliche zu tun, um den Euro zu erhalten. Allerdings werden die Marktteilnehmer wohl bald wieder konkrete Lösungsansätze sehen wollen, was einen weiteren Euro-Anstieg fraglich macht. Auch wenn der Hauptfokus der Veranlagung auf der Heimatwährung liegen soll, bleibt ein aktiv verwaltetes Fremdwährungsmandat eine gute Diversifikationsmöglichkeit. Gold kurzfristig überhitzt im langfristigen Aufwärtstrend Nach den Anstiegen des Goldpreises in den letzten Wochen scheinen die Spekulanten wieder bei Extrempositionen angelangt zu sein. Diese Überhitzungstendenzen erhöhen das Rückschlagspotenzial. Langfristig dürfte aber die Geldmengenausweitung die Nachfrage stützen und der Goldpreis damit den langfristigen Aufwärtstrend fortsetzen. Schoellerbank Vermögensverwaltung mit Fonds Europa I 5

6 Entwicklung der Investmentfonds seit (laut Fondspreisberechnung) All Europe +17,28 % Schoellerbank Kurzinvest +1,89 % Schoellerbank Realzins Plus +6,30 % Schoellerbank NettoRent +6,12 % Schoellerbank Zinsstruktur Plus +5,69 % Schoellerbank Anleihefonds +4,82 % Entwicklung der Geld- und märkte seit (auf EUR-Basis) REXP +3,93 % EFFAS Euro Moneymarket +0,61 % EUR-Staatsanleihen 10 Jahre +6,26 % EUR-Staatsanleihen 5 Jahre +2,78 % EUR-Staatsanleihen 2 Jahre +0,29 % Entwicklung der wichtigsten Aktienindizes seit (auf EUR-Basis) USA (S&P500) +15,01 % Weltweit (MSCI Weltindex) +14,50 % Europa (Stoxx50) +8,61 % Japan (Topix) +4,29 % Werbemitteilung. Die Fondsbestimmungen des All Europe wurden von der Finanzmarktaufsicht bewilligt und sind mit in Kraft getreten. Der All Europe investiert bis zu 100% seines Fondsvermögens in andere Investmentfonds. Quelle: Oesterreichische Kontrollbank (OeKB). Performanceergebnisse der Vergangenheit lassen keine Rückschlüsse auf die zukünftige Entwicklung eines Fonds zu. Ausgabe- und Rücknahmespesen sind in der Performanceberechnung nicht berücksichtigt. Der veröffentlichte Prospekt sowie die Wesentlichen Anlegerinformationen (KID) des All Europe in deutscher Sprache in der jeweils aktuellen Fassung stehen dem Interessenten unter kostenlos zur Verfügung. Diese stellen die alleinige Verkaufsunterlage dar und enthalten wichtige Risikohinweise. Alle Informationen wurden mit größtmöglicher Sorgfalt erstellt, dennoch kann keine Haftung für deren Richtigkeit übernommen werden. Hinweis: Diese Information ist eine Marketingmitteilung, keine Finanzanalyse, keine Anlageempfehlung und keine Anlageberatung. Sie enthalten weder ein Angebot zum Abschluss eines Vertrages über eine Wertpapierdienstleistung oder eine Nebendienstleistung, noch eine Aufforderung, ein Angebot zum Abschluss eines Vertrages über eine Wertpapierdienstleistung oder eine Nebendienstleistung abzugeben. Diese Marketingmitteilung wurde nicht unter Einhaltung der Rechtsvorschriften zur Förderung der Unabhängigkeit von Finanzanalysen erstellt und unterliegt auch nicht dem Verbot des Handels im Anschluss an die Verbreitung von Finanzanalysen. Marketingmitteilungen können eine Anlageberatung nicht ersetzen. Ausschließlich bei Anlageberatungen kann die Schoellerbank die persönlichen Verhältnisse des Kunden (Anlageziele, Erfahrungen und Kenntnisse, Risikoneigung und finanzielle Verhältnisse) berücksichtigen, sowie eine umfassende und kundenspezifische Eignungsprüfung durchführen. Die Zahlenangaben beziehen sich auf die Vergangenheit. Die frühere Wertentwicklung ist kein verlässlicher Indikator für künftige Ergebnisse. Jede Kapitalveranlagung ist mit einem Risiko verbunden. Unter Umständen kann es bis zum Totalverlust des eingesetzten Kapitals kommen. Die Interessentin bzw. der Interessent sollte sich hinsichtlich der konkreten steuerlichen Auswirkungen des Investments von einem Steuerberater beraten lassen. Haftungsbeschränkung: Alle Informationen beruhen auf verlässlichen Quellen und sorgfältigen Analysen, die jederzeit einer Änderung unterliegen können. Die Schoellerbank ist zu einer Aktualisierung dieser Informationen nicht verpflichtet. Die Haftung der Schoellerbank für leichte Fahrlässigkeit im Zusammenhang mit der Quellenrecherche und Analyse und den darauf beruhenden Informationen wird ausgeschlossen. Schoellerbank Vermögensverwaltung mit Fonds Europa I 6

7 Anlagevarianten mit Entwicklung Vermögensverwaltung mit Fonds Europa Depot mit fonds Variante A Depot mit Schwerpunkt fonds Variante B Performance* +3,43% p. a. Performance* +3,97% p. a Seit Jahresbeginn +4,87 % Seit Jahresbeginn +7,85 % Gemischtes Depot mit - und Aktienfonds Variante C Performance* +4,28% p. a Depot mit Schwerpunkt Aktienfonds Variante D Performance* +4,48% p. a Seit Jahresbeginn +10,85 % Seit Jahresbeginn +13,60 % *) Diese Europa-Varianten bestehen seit Bei der dargestellte Performance der Vermögensverwaltungen vor handelt es sich um eine theoretische Rückrechnung. Zur Berechnung der Historie wurde die Asset Allocation der global investierenden Varianten der Schoellerbank Vermögensverwaltung herangezogen, wobei der Performancebeitrag des Aktienanteils mit dem All Europe rückgerechnet wurde und der Fremdwährungsanteil im Rentenbereich mit dem Schoellerbank Anleihefonds, der ausschließlich in auf Euro lautende investiert. Die Performance bezieht sich auf die Periode vom bis Steuerliche Aufwendungen sowie die Verwaltungsgebühr sind nicht enthalten. Performanceergebnisse der Vergangenheit sollten zu Ihrer Information dienen, lassen jedoch keine Rückschlüsse auf künftige Entwicklungen zu. Schoellerbank Vermögensverwaltung mit Fonds Europa I 7

8 Entwicklung der Vermögensverwaltung mit Fonds Europa (alle Varianten) Vermögensverwaltung mit Fonds - Europa Übersicht aller Varianten seit Laufzeitbeginn A-Europa B-Europa C-Europa D-Europa Rendite * p.a Entwicklung * Entwicklung Benchmark A Depot mit fonds +3,43 % +4,87 % +5,84 % B Depot mit Schwerpunkt fonds +3,97 % +7,85 % +7,87 % C Gemischtes Depot mit - und Aktienfonds +4,28 % +10,85 % +9,88 % D Depot mit Schwerpunkt Aktienfonds +4,48 % +13,60 % +11,86 % *) Diese Europa-Varianten bestehen seit Bei der dargestellte Performance der Vermögensverwaltungen vor handelt es sich um eine theoretische Rückrechnung. Zur Berechnung der Historie wurde die Asset Allocation der global investierenden Varianten der Schoellerbank Vermögensverwaltung herangezogen, wobei der Performancebeitrag des Aktienanteils mit dem All Europe rückgerechnet wurde und der Fremdwährungsanteil im Rentenbereich mit dem Schoellerbank Anleihefonds, der ausschließlich in auf Euro lautende investiert. Die Performance bezieht sich auf die Periode vom bis Steuerliche Aufwendungen sowie die Verwaltungsgebühr sind nicht enthalten. Performanceergebnisse der Vergangenheit sollten zu Ihrer Information dienen, lassen jedoch keine Rückschlüsse auf künftige Entwicklungen zu. Schoellerbank Vermögensverwaltung mit Fonds Europa I 8