Nur für professionelle Investoren - April 2013

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1 Nur für professionelle Investoren - April 213 In den Schwellenländern zu Hause RUSSISCHE AKTIEN

2 Rohstoffe Erdgas Landwirtschaftliche Nutzflächen Wald Uran Öl Kupfer Kohle 2 - In At den home Schwellenländern in an emerging world zu Hause - Russian - Russische Equities Aktien April April In den Schwellenländern zu Hause - Russische Aktien April Anteil an den weltweiten Reserven RUSSLAND: EINE WACHSENDE UND IMMER VIELFÄLTIGERE VOLKSWIRTSCHAFT Nach zehn wachstumsstarken Jahren ist Russland heute ein interessanter Emerging Market mit recht stabilen Konjunkturdaten, überzeugendem Wachstumspotenzial und einem immer moderneren Finanzmarkt. Für aktive Investoren hält der russische Aktienmarkt attraktive Chancen bereit Titel mit hohen Dividendenrenditen und Wachstumswerte, die von der expandierenden Binnenwirtschaft profitieren. Die Dominanz der staatlichen Ölriesen lässt Russland als Teil einer Ölwette erscheinen,, aber aktiven Investoren bietet sich ein ganz anderes Bild. Das Wachstum der Binnenwirtschaft wird von dynamischen und effizienten Unternehmen getragen, die den Konsumboom genutzt haben. Aber auch Öl- und Gasaktien haben Potenzial dank neuer Steuergesetze, einer besseren Corporate Governance und der Besserstellung von Minderheitsaktionären. Die besten russischen Aktien können den Index weiter hinter sich lassen. Dieser Umstand bietet geschickten Einzelwertspezialisten ungeahnte Chancen. MEHR ALS NUR ÖL UND GAS: ROHSTOFFE IM ÜBERFLUSS einer der weltgrößten Produzenten von flüssigen Kohlenwasserstoffen über 1 Mio. Barrel tägliche Ölförderung zweitgrößter Ölproduzent nach Saudi Arabien zweitgrößte bekannte Erdgasreserven der Welt; zweitgrößter Erdgasproduzent weltweit zweitgrößte bekannte Kohlereserven der Welt Seit dem Übergang der russischen Zentralbanken von der Wechselkurs- zur Inflationssteuerung ist die russische Wirtschaft besser vor Ölpreisschocks geschützt. Seit Anfang 29 sind die Devisenmarktinterventionen erheblich zurückgegangen; der Rubel-Wechselkurs kann flexibler auf Veränderungen am Ölmarkt reagieren. Auch der Haushaltsplan 213 soll dazu beitragen, dass die russische Wirtschaft weniger sensibel auf Ölpreisschwankungen reagiert. Einnahmenschätzungen und geplante Ausgaben basieren derzeit auf den Ölpreisen der Vergangenheit (Fünfjahresdurchschnitt) und nicht auf den erwarteten Preisen. Damit soll verhindert werden, dass der Haushalt bei steigenden Ölpreisen übermäßig wächst. Zugleich will man auf diese Weise die Folgen konjunkturbedinger Ölpreiseinbrüche abfedern. LANGFRISTIGE WACHSTUMSFAKTOREN Binnennachfrage Russland dürfte als Folge von relativ hohen verfügbaren Einkommen und der wachsenden Mittelschicht von der steigenden Binnennachfrage profitieren. Die Binnennachfrage ist einer der wichtigsten Wachstumsfaktoren der russischen Wirtschaft, da die Russen vergleichsweise niedrige Lebenshaltungskosten haben und nur gering verschuldet sind. Erst kürzlich hat der Staat den Konsumboom mit einer Anhebung der Gehälter und Pensionen im öffentlichen Dienst unterstützt. 212 haben sich die Gehälter von Militär und Polizei verdoppelt oder sogar verdreifacht. Die Gehälter im Staatsdienst sind um etwa 1 gestiegen. Mit dem höchsten Pro-Kopf-BIP aller BRIC-Länder und 141 Mio. Einwohnern ist Russland der größte Konsumgütermarkt Europas und bietet Unternehmen aus dem Konsumsektor enormes Wachstumspotenzial zumal die Marktdurchdringung vieler Konsumgüter und privater Dienstleistungen noch sehr gering ist. Welthandelsorganisation (WHO): Die Mitgliedschaft in der WHO dürfte mittel- bis langfristig zu enormen Effizienzsteigerungen, Modernisierungen und mehr Auslandsinvestitionen führen. Aufgrund der größeren Konkurrenz durch internationale Wettbewerber werden ineffiziente russische Unternehmen Veränderungen vornehmen müssen oder sie werden vom Markt verdrängt und schaffen damit Platz für effizientere Firmen. Wir sind überzeugt, dass die Lockerung der Importrestriktionen für Maschinen und andere Investitionsgüter Unternehmen dazu bringen wird, technisch aufzurüsten und die Modernisierung der russischen Wirtschaft voranzutreiben. Bessere Infrastruktur Aufgrund einer Reihe großer Infrastrukturprojekte (wie den Olympischen Winterspielen 214, der Fußball-WM 218 und dem APEC-Gipfel 212) und des Bedarfs an neuen Straßen und Schienenverbindungen haben die Investitionen seit 27 kräftig angezogen. Staatliche Investitionen zur Beseitigung von Infrastrukturengpässen wären der Wirtschaft ebenfalls zuträglich. Durch sie könnte das BIP-Wachstum jährlich bis zu zwei Prozentpunkte höher ausfallen. Quelle: BP Statistical Review of World Energy, Juni 212, USGS Mineral Commodity Summary 212 enorme Eisenerz-, Kupfer-, Gold-, Nickel- und Chromvorkommen wichtiger Anbieter von landwirtschaftlichen Produkten und Holz Investitionen in die Infrastruktur Russlands BIP-Wachstum (kumuliert) 14 GESAMTWIRTSCHAFTLICHE ENTWICKLUNG Flughäfen IV I II III IV I II III IV I II III Quelle: Rosstat, TKB BNP Paribas Investment Partners, Januar 213 Seit der Auflösung der Sowjetunion ist das russische BIP pro Kopf um das zwanzigfache angewachsen. Gemessen am kaufkraftbereinigten BIP ist Russland heute die sechstgrößte Volkswirtschaft der Welt. Mit einem Wachstum von 3,4 im Jahr 212 und voraussichtlich 3 für das Jahr 213 liegen die Prognosen recht hoch. Der Haushalt war 212 ausgeglichen, für 213 wird ein geringes Defizit von 1 erwartet. Mit 8 bzw. 11 des BIP sind sowohl Unternehmen als auch private Haushalte nur wenig verschuldet. In den letzten zehn Jahren ist die Inflation von über 1 auf 6,6 (212) zurückgegangen. Für das Jahr 213 werden Werte im Bereich von 6 erwartet. Mrd. Rubel Häfen und Binnenwasserstraßen Tunnel Brücken Straßen Schienen E 213E 214E 215E Quelle: TKB BNP Paribas Investment Partners, Federal Treasury of Russia, FTP 25-29, Oktober 212

3 4 - In den Schwellenländern zu Hause - Russische Aktien April 213 In den Schwellenländern zu Hause - Russische Aktien April Produkte und Asset-Klassen VERBESSERUNG DER MARKTSTRUKTUR Am russischen Aktienmarkt finden zurzeit eine Reihe von technischen Verbesserungen statt. Ziel ist es, internationale Standards zu erreichen. Für eine Reihe von Aktien dürfte dies mehr Liquidität und weniger Volatilität bedeuten. Außerdem ist davon auszugehen, dass es dadurch keine Kursunterschiede mehr zwischen lokalen Aktien und ihren an ausländischen Börsen notierten Hinterlegungsscheinen gibt. Im Februar 213 begann Euroclear, Rubel-denominierte Staatsanleihen direkt abzuwickeln, sodass ausländische Investoren ab sofort einen einfacheren Zugang zu diesem 1 Mrd. US-Dollar großen Markt haben. Nach Schätzungen von Bloomberg/Euroclear werden dadurch 2 Mrd. Dollar neues Kapital nach Russland fließen. Spätestens ab Mitte 213 werden lokale Depotbanken Zugriff auf die neue zentrale Verwahrstelle für Aktien haben. Im nächsten Jahr dürfte das Clearing in Euro möglich sein. Dadurch haben mehr internationale Investoren Zugang zu russischen Aktien. Das Ergebnis ist höhere Liquidität bei geringerer Volatilität. Ein weiterer wichtiger Fortschritt ist das schnellere Settlement bei der diesjährigen Einführung der T+2-Regelung an der Moskauer Börse. Dies dürfte die Liquidität verbessern, auch wenn der Effekt für einige Aktien stärker sein dürfte als für andere. EIN MARKT FÜR EINZELWERTSPEZIALISTEN Am russischen Aktienmarkt gibt es viele Ineffizienzen, die geschickte Einzelwertspezialisten nutzen können selbst im Öl- und Gassektor, der von vielen Analysten beobachtet wird. Dies belegt zum Beispiel der beeindruckende Mehrertrag einiger Aktien in den letzten fünf Jahren. So hat sich ein Qualitätstitel wie Bashneft mit einem Nettowertzuwachs von 7 (in US- Dollar) erheblich besser entwickelt als andere Aktien. Unsere vor Ort agierenden Einzelwertspezialisten können Chancen wie diese umgehend entdecken. Hinzu kommen viele aussichtsreiche Small und Mid Caps, die von steigender Produktivität, Branchenkonsolidierung, einer guten Corporate Governance und der wachsenden privaten Nachfrage profitieren. Zudem gibt es in Russland viele Unternehmen, die hohe Dividenden zahlen. Mit 6 bis 18 sind die russischen Dividendenrenditen nach den brasilianischen die zweithöchsten der Welt, gefolgt von der Türkei und Indonesien. Gesamtertrag (Ende 27 bis Ende Februar 213) Bashneft Surgutnetegas (Vorzugsaktien) Quelle: TKB BNP Paribas Investment Partners, Januar 213 Lukoil Gazprom Fonds für internationale Kunden 53 Spezialmandate 38 Publikumsfonds 2 Vladimir Tsuprov Chief Investment Officer Als CIO leitet Vladimir das Team für russische Aktien, Renten und Asset-Allokation für alle inländischen und internationalen Strategien. Er arbeitet seit 25 für das Unternehmen und hatte zuvor die Funktion des CIO der National Development Bank inne. Tsuprov erwarb seinen Master in Finanzen an der Petersburg University of Economics and Finance. Geschlossene Fonds 7 Fonds für internationale Kunden 53 Aktien 59 Quelle: TKB BNP Paribas Investment Partner, März 213 Igor Danilenko Senior Equity Portfolio Manager Als leitender Aktienportfoliomanager ist Igor verantwortlich für High- Conviction-Strategien. Insbesondere steuert er das Portfolio des Parvest Equity Russia Opportunity. Von 25 bis 212 managte er in London und Moskau Aktienportfolios für Prosperity Capital Management. Danilenko hat einen Master in Finanzen von der Stockholm School of Economics. TKB BNP Paribas Investment Partners ist eine hochspezialisierte Anleihen Investmentboutique für Investitionen in Russland und anderen 24 Ländern der früheren Sowjetunion. Mit einem verwalteten Vermögen von 5,2 Mrd. USD (Stand Kassenbestände Februar 213) und (einschl. Niederlassungen in Moskau und St. Bankeinlagen) Aktien Petersburg ist das Unternehmen 59 der weltweit größte Manager 15 von russischen Long-only-Investments für ausländische Anleger. Zu ihnen zählen einige der größten Pensionsfonds Immobilien weltweit, 1 Versicherungen, Finanzinstitute, Dachfondsmanager Sonstige 1 und vermögende Privatkunden bzw. Family Offices. Spezialmandate 38 Anleihen 24 Publikumsfonds 2 Geschlossene Fonds 7 Kassenbestände (einschl. Bankeinlagen) 15 Immobilien 1 Sonstige 1 Gennady Sukhanov Head of Research Gennady arbeitet seit 29 für das Unternehmen. Zuvor war er Leiter des Teams für Mid Caps und Small Caps bei Troika Dialog in Moskau. Seinen Schwerpunkt, den Öl- und Gassektor, betreut er selbst und leitet zudem ein Team aus vier Analysten. Sukhanov war 212 als siebtbester Buy-Side- Spezialist Russlands ausgezeichnet worden.* Er hat ein Abschluss in Management von der University of Maryland, einen MBA von der Ohio University und ist CFA. *Thomson Reuters Extel Survey UNSER TEAM IN RUSSLAND Mit seiner langjährigen und umfassenden Erfahrung im Handel von börsennotierten Wertpapieren aller Größenklassen analysiert das unabhängige Investmentteam sämtliche Aktien und investiert nach einem selbstentwickelten Anlageprozess - mit dem Ziel,langfristig Mehrertrag zu erwirtschaften. Zum Angebot zählen Absolute-Return-, High-Conviction- und Benchmarkstrategien. Die Märkte Russlands, der Ukraine und Zentralasiens werden sorgfältig analysiert, um die jeweils besten Unternehmen zu finden. Teil des Prozesses sind auch Unternehmensbesuche und regelmäßige Treffen mit der Geschäftsleitung. Anerkannte Investmentqualität TKB hat einen klaren, disziplinierten Investmentprozess, gepaart mit einer strengen Risikokontrolle nach internationalen Standards. 1. Eigenständige Investmententscheidungen: Das Team ist für den Investmentprozess und seine Ergebnisse eigenverantwortlich. Es muss sich nicht an die Hausmeinung zu Emerging-Market-Papieren halten. 2. Eigenes Research: Das Team investiert nach einem selbst entwickelten Investmentprozess mit dem Ziel eines langfristigen Mehrertrags. Zum Angebot zählen Absolute-Return-, High-Conviction- und Benchmarkstrategien. 3. Genaue Kenntnis der Märkte: Wir investieren in Unternehmen aus Russland, der Ukraine und Zentralasien, die wir für besonders aussichtsreich halten, unabhängig davon, in welchem Sektor sie tätig sind. Dabei achten wir besonders auf die Corporate Governance. Wir können vielversprechende Aktien finden, die nur von wenigen Analysten beobachtet werden, weil wir die Unternehmen besuchen und uns regelmäßig mit der Geschäftsleitung treffen. 4. Anreizstrukturen, die dafür sorgen, dass wir in Ihrem Sinne entscheiden: Die Anreizstrukturen für das Team honorieren die Qualität von Investmentprozess und Research sowie einer guten Performance und nicht ein möglichst großes verwaltetes Vermögen. 5. Anerkannte und erwiesene Kompetenz: Bei der Thomson Reuters Extel Survey 212 befanden sich sieben unserer Analysten und Portfoliomanager unter den zehn besten Buy-Side-Spezialisten Russlands.

4 6 - In den Schwellenländern zu Hause - Russische Aktien April 213 In den Schwellenländern zu Hause - Russische Aktien April Für weitere Informationen: Wichtige Informationen: Risikofaktoren, die Sie vor einer Anlage berücksichtigen sollten Bitte beachten Sie, dass Anlagen in einen unserer Fonds nur auf der Grundlage und nach der ausführlichen Egor Kiselev Investment Specialist TKB BNP Paribas Investment Partners Tel.: +7 (812) ext e.kiselev@tkb-bnpparibasip.com Lektüre der entsprechenden Fondsdokumente vorgenommen (wie beispielsweise des Verkaufsprospekts, der wesentlichen Anlegerinformationen [KIIDs] und, falls anwendbar, der Geschäftsbedingungen) werden sollten. Die relevanten Fondsdokumente können kostenlos von unserer Webseite heruntergeladen oder über Ihren Client Relationship Manager bezogen werden. Allgemeines Anlagen in russische Aktien sollten als Langfristinvestment betrachtet werden. Investoren sollten kein Kapital anlegen, das sie möglicherweise nur kurzfristig benötigen. Der Wert der Anlagen kann schwanken, und der Kurs der Portfoliopositionen kann sowohl steigen als auch fallen. Bei der Rückgabe ihrer Anteile (insbesondere, wenn diese kurzfristig erfolgt) erhalten Anleger möglicherweise weniger zurück als sie eingesetzt haben. Anleger sollten einen möglichen Verlust in Betracht ziehen. Es gibt keine Garantie, dass die Anlageziele erreicht werden. Die Performance der Vergangenheit ist kein Hinweis auf zukünftiges Wachstum oder zukünftige Erträge. Bei der Anlage handelt sich um ein Aktieninvestment. Weil die Kurse der Basiswerte schwanken, kann der Wert Ihrer Anlage sowohl steigen als auch fallen und ist nicht garantiert. Wechselkurse/Auslandsanlagen/Emerging Markets Wenn der Fonds im Ausland investieren darf, kann der Wert Ihrer Anlage von Währungsschwankungen betroffen sein. Wechselkursänderungen können den Wert, den Kurs oder die laufenden Erträge einer Anlage schmälern. Um das Währungsrisiko zu managen, können Währungen abgesichert werden. Sie sollten sich der zusätzlichen Risiken von Anlagen in Emerging Markets bewusst sein. In einigen Ländern funktionieren Handel und Settlement nicht so reibungslos wie in weiter entwickelten Ländern. Dies kann zu Problemen beim Verkauf von Anlagen führen. Aufgrund der möglichen mangelhaften Liquidität und Ineffizienzen einiger Aktien- oder Währungsmärkte der Schwellenländer kann der Manager bisweilen auf größere Schwierigkeiten stoßen, Portfoliopositionen zu kaufen oder zu verkaufen, als bei Anlagen in höher entwickelten Ländern. TKB BNP Paribas Investment Partners (JSC) 69/71, lit.a, Marata Street, Sankt Petersburg, , Russland

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