Szenarien für Europa und die Schweiz. Dr. Konrad Hummler, Zürich 17. November 2011

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Meike Rosenberg
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1 Szenarien für Europa und die Schweiz Dr. Konrad Hummler, Zürich 17. November 2011

2 Schweizer Franken: ein Quasi-Euro Mittel der Schweizerischen Nationalbank (SNB) 1 2 Emission CHF, Geldmenge erhöhen Jedoch: SNB-Intervention im Frühjahr 2010 wirkungslos Anbindung an Währung eines wichtigen Handelpartners (USD, EUR) Nicht vereinbar mit Auftrag (unabhängige Geldpolitik) der SNB 3 Festlegung einer Obergrenze Theoretisch fundiert und praktikabel 2 20

Schweizer Franken: ein Quasi-Euro Asymmetrie bei Chance und Risiko CHF/EUR-Wechselkurs 1.6 1.5 1.

3 Schweizer Franken: ein Quasi-Euro Asymmetrie bei Chance und Risiko CHF/EUR-Wechselkurs Mrz 09 Jul 09 Nov 09 Mrz 10 Jul 10 Nov 10 Mrz 11 Jul 11 Nov 11 Quelle: Bloomberg 3 20

4 Schweizer Franken: ein Quasi-Euro Was denken wir? 4 20

5 Schweizer Franken: ein Quasi-Euro Umdenken bei der Währungsdiversifikation US-Dollar Australischer Dollar Neuseeländischer Dollar CHF EUR EUR Kanadischer Dollar Singapur-Dollar Norwegische Krone 5 20

6 Schweizer Franken: ein Quasi-Euro Neue Investitionsmöglichkeiten 6 20

7 Schweizer Franken: ein Quasi-Euro Vermögensverwaltung beruht auf Eigentumsschutz 7 20

8 Schweizer Franken: ein Quasi-Euro BCG-Studie vom September 2011: Back to Mesopotamia BCG-Vorschlag zur Lösung der Schuldenprobleme: Besteuerung von Finanzvermögen und Liegenschaften 8 20

9 Ein Teil der Welt Zwei zentrale Entwicklungen Gebietserweiterung Technologie + Wille zur Prosperität = Realer Schock 9 20

10 Ein Teil der Welt Einschränkungen des Wachstumspotentials Störungsfrei funktionierender Welthandel Keine Verzerrungen 10 20

11 aber auch eine sehr eigene Welt Ein neues Kapitel in der Geschichte Europas zentral Bipolare Weltordnung EU EUR Staatenkrise dezentral 11 20

12 aber auch eine sehr eigene Welt Das grundsätzliche Problem: Produktivitätsunterschiede Quelle: Eurostat 12 20

13 aber auch eine sehr eigene Welt Ein neues Kapitel in der Geschichte Europas zentral Worin bestünde also die Führungsaufgabe in einer zentral regierten Eurozone? Die rechtlichen, ökonomischen, sozialen und Staatenkrise mentalen Voraussetzungen einander anzugleichen. Oder: Die bestehenden Differenzen durch laufende Ausgleichszahlungen zu überbrücken

14 aber auch eine sehr eigene Welt Skeptische Stimmen werden überhört 14 20

15 Scheitert der Euro, scheitert was und wie? Die Lage wird ernster Land CDS- Prämie Konkurswahrscheinlichkeit Veränderung letzte 3 Monate Veränderung letzte 12 Monate Italien % Spanien % Frankreich % Deutschland 88 7% Bemerkung: Kumulative implizierte Konkurswahrscheinlichkeit bei Konkursdividende von 40% Quelle: Bloomberg; Stichtag

16 Scheitert der Euro, scheitert was und wie? Unglaubwürdige Rettungsversuche seit einem Jahr CDS itraxx Indizes CDS europäische Staaten Lancierung EFSF CDS europäische Unternehmen 0 Okt 09 Jan 10 Apr 10 Jul 10 Okt 10 Jan 11 Apr 11 Jul 11 Okt 11 Quelle: Bloomberg; Stichtag

17 Scheitert der Euro, scheitert was und wie? Konstrukt des EFSF Leveraging als Lösung? Garantiesteller Framework Agreement Zins, Marge, Principal Kredit Antragsteller Garantieversprechen Kauf Bond Zinsen + Principal MoU Bond Investor EU Quelle:

18 Scheitert der Euro, scheitert was und wie? Wer trägt die Last? Garantie in EUR Millionen 250' ' '000 Neue Garantiesumme (Total: 780 Mrd.) Alte Garantiesumme (Total: EUR 440 Mrd.) 100'000 50'000 0 Deutschland Frankreich Italien Spanien Niederlande Belgien Griechenland Österreich Portugal Finnland Irland Slowakai Slowenien Estland Luxemburg Zypern Malta Quelle:

19 Scheitert der Euro, scheitert was und wie? Was könnte schief gehen? AAA-Länder Garantiesumme*: 451 Milliarden Anleihensumme**: 440 Milliarden Leverage Rating? *Garantiesumme aller AAA-Länder ** Anleihensvolumen von EUR 440 Mrd. sinkt, sobald ein Land sein AAA-Rating verlieren wird

20 Scheitert der Euro, scheitert was und wie? Drei Szenarien Fortführung Absetzbewegung Zentralisierung 20 20

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