Marktmeinung. April 2019

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1 Marktmeinung April 2019

2 Übersicht Marktumfeld Das Wichtigste in Kürze Marktentwicklung Marktpositionierung Ausblick Wachstum und Inflation Geld-/Kapitalmarkt Quelle: , Anleihenmärkte KAG Aktienmärkte Asset Allocation Aktuelle Positionierung Portfolio Management Ausgewogen Morningstar-Rating 2

3 Marktumfeld Markt kompakt Konjunktur Inflation Geldpolitik Aktien Anleihen Rohstoffe Das Wachstum der Weltwirtschaft schwächt sich gegenüber dem Vorjahr ab In Europa ist die Wachstumsdelle besonders ausgeprägt Vor allem der Industriebereich schwächelt Quelle: , EZB und KAG FED Bewertungen Bitte beachten zuletzt Sie die wieder rechtlichen sind Hinweise weder im Anhang! Inflationsraten in der Eurozone mit geringerer Wirtschaftsdynamik leicht rückläufig Die expansive EZB Politik sollte mittelfristig für ein Annähern an die 2 % Marke sorgen mit einer expansiveren Ausrichtung US-FED wechselt zu abwartender Haltung EZB und BOJ bleiben vergleichsweise expansiv besonders günstig noch überteuert Keine Euphorie an den Märkten Aktien daher neutral gewichtet Renditen Staatsanleihen Eurozone weiter sehr tief; hier und in den USA nach Rückgang leichter Anstieg erwartet Unternehmensund EM- Anleihen bleiben haltenswert Ausgang Handelsstreit zwischen USA und China weiter offen Erholung Industriemetalle intakt Etwas schwächerer Goldpreis USD weiter stark 3

4 Marktumfeld KEPLER kompakt Aktien Anleihen Alternative Investments Niedrige Investitionsquoten der institutionellen Anleger in Aktienmärkte, weiterhin noch akzeptable Bewertung, die lockere Geldpolitik der Zentralbanken und gute fundamentale Aussichten sprechen nach wie vor für eine neutrale Gewichtung im Aktienmarkt. Quelle: , Inflationsgeschützte KAG Anleihen Bitte beachten bleiben Sie die zulasten rechtlichen von Staatsanleihen Hinweise im Anhang! übergewichtet. Anleihen aus Emerging Markets Ländern und Unternehmensanleihen bleiben neutral gewichtet. Momentan keine Positionierung in alternativen Investments. Aktien aus entwickelten Regionen und Emerging Markets sind zueinander neutral gewichtet. 4

6 Ausblick Wirtschaftswachstum Russland 2,9% USA 2,4% 2,2% Eurozone 1,8% 1,2% 1,4% 1,8% 1,5% 1,7% China 6,6% 6,2% 6,0% Japan 0,7% 0,7% 0,5% 1,2% Brasilien Afrika 3,3% 3,6% 2,6% 2,2% 2,5% Indien 7,4% 7,0% 7,3% Welt 3,7% 3,4% 3,3% Stand: , Quelle: KEPLER-FONDS KAG 6

7 Ausblick Inflation Russland USA 2,4% 1,9% 2,2% Brasilien 3,7% 3,8% 4,0% Eurozone 1,7% 1,4% 1,5% Afrika 12,% 8,0% 8,1% 2,9% 4,1% 5,0% China 4,0% 2,1% 2,1% 2,2% Indien 3,4% 4,0% Japan 1,0% 0,9% 1,2% Welt 3,3% 3,1% 3,1% Stand: , Quelle: KEPLER-FONDS KAG 7

8 Ausblick Konjunktur Einkaufsmanagerindex: Industrie bleibt das Sorgenkind in Europa In der Eurozone ist der Einkaufsmanagerindex für die Industrie im ersten Quartal erneut deutlich gesunken. Dem gegenüber hat sich der Dienstleistungssektor stabilisiert bzw. wieder leicht erholt. Mittelfristig müssten von der Industrieseite wieder positivere Beiträge kommen. Sonst würde es negative Einflüsse auch auf die Dienstleistungen geben. Ein positiver Aspekt könnte eine baldige Einigung in den Handelsgesprächen zwischen China und den USA sein. Stand: , Quelle: Bloomberg, Einkaufsmanagerindex Eurozone 8

9 Marktpositionierung Geld-/Kapitalmarkt 3,5% 3,0% 2,5% 2,0% 1,5% 1,0% 0,5% 0,0% Staatsanleihen/Leitzinsen Stand: , Quelle: KEPLER-FONDS KAG 1,5% -0,5% j. US-Staatsanleihen 10 J. Dt.-Staatsanleihen US: Fed Funds EL: REFI-Satz 3,5% 3,0% 2,5% 2,0% 1,0% 0,5% 0,0% -0,5% Die EZB kündigte neue längerfristige Refinanzierungsinstrumente (TLTRO III) an und wird die Zinsen mindestens über das Jahr 2019 auf dem aktuellen Niveau halten. Die FED änderte im März ihre Einschätzung zur künftigen Zinspolitik und plant für 2019 keinen Zinsschritt mehr ein. Weitere Schritte der FED hängen von den Wirtschaftsdaten ab. Erwartete Rendite 10-jähriger Staatsanleihen (Sicht ): D: 0,01 bis 0,51 %; USA: 2,43 bis 2,93 %*. Leicht steigende Renditen in der Eurozone und in den USA erwartet. Bei der Steilheit der Zinskurven werden in den USA nur geringfügige Änderungen erwartet. In Europa wird eine steilere Zinskurve erwartet. * Prognose basierend auf volkswirtschaftlichen Daten (Wirtschaftswachstum, Inflation, etc.). Diese stellt keinen verlässlichen Indikator für die zukünftige Entwicklung dar. 9

10 USA Eurozone Marktpositionierung Anleihen Zinskurvenpositionierung (Euro, relativ zum Index) Durationpositionierung 0,00 2,50 5,00 7,50 10,00 Eurozone: leicht negativ Dollarblock: leicht negativ Leichte Short Strategie* in der Eurozone und eine leichte Short Strategie in den USA. Bei den Pfandbriefen war der März von zahlreichen Neuemissionen und zuletzt von niedrigen Neuemissionsprämien geprägt. Der Sekundärmarkt konnte sich, unterstützt durch die starke Nachfrage, positiv entwickeln. Aufgrund der unterschiedlich attraktiven Emissionsprämien sollte beim Kauf von Neuemissionen selektiv vorgegangen werden. Portfolio Index EUR-/USD-Anleihen Stand: , Quelle: KEPLER-FONDS KAG * Short- / Long-Strategie: Verkürzung / Verlängerung der Duration. Bullet Strategie: Übergewichtung bei mittleren Laufzeiten. 10

11 Marktpositionierung Anleihen Inflationsgeschützte Anleihen - Eurozone Inflationserwartungen Eurozone Die reale Rendite der 11-jährigen deutschen inflationsgeschützten Staatsanleihe ist im März um 29 Basispunkte auf -1,16 % gestiegen. Der März-Schätzer für den Anstieg der Verbraucherpreise in der Eurozone lag mit 1,4 % leicht unter den Markterwartungen. Die längerfristigen Inflationserwartungen sind im März leicht gesunken. Auf einen Horizont von 10 Jahren rechnen die Marktteilnehmer mit einer Inflation von rund 1,2 %. Die von der EZB stark beobachteten 5-jährigen Inflationserwartungen in 5 Jahren liegen bei 1,35 %. Duration: neutral Stand: , Quelle: KEPLER-FONDS KAG 11

12 Marktpositionierung Anleihen Unternehmensanleihen High Grade - Sektoren Die Risikoaufschläge liegen trotz Rückgängen seit Jahresbeginn im mittleren Bereich im Vergleich zu den letzten 5 Jahren. Übergewichtung (Sektoren): Banken, Basisindustrie, Energie und Versorger Strom Untergewichtung (Sektoren): Konsumgüter zyklisch, Immobilien, Investitionsgüter, Transportwesen, Versicherung (nachrangige Anleihen) Untergewichtung des AA- und A- Sektors gegenüber niedrigeren Bonitäten Duration: leicht negativ Stand: , Quelle: KEPLER-FONDS KAG 12

13 Marktpositionierung Anleihen Unternehmensanleihen High Yield - Sektoren Basisindustrie Banken Versicherungen Telekommunikation Medien Automobile Dienstleistungen Energie Kapitalgüter Gesundheitswesen Einzelhandel Konsumgüter Freizeit Technologie & Elektronik Transport Immobilien Versorger Finanz-Service Portfolio 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% Index Unternehmensanleihen Non-Investmentgrade Besserer geopolitischer Ausblick, weiter lockere Geldpolitik und gute Fundamentaldaten der Unternehmen stimmen vorsichtig positiv. Stimulierende Politik in China und geldpolitische Maßnahmen der Zentralbanken bleiben wichtig. Kein bedeutender Anstieg der Ausfallsraten zu erwarten. Bargeldbestand im Fonds ist relativ hoch, die Positionierung somit etwas vorsichtiger. Übergewichtungen: Basisindustrie, Immobilien, Finanzwerte (Banken, Versicherungen, Finanz-Service) Untergewichtungen: Telekom, Medien, Gesundheitswesen, Einzelhandel Duration leicht negativ Stand: , Quelle: KEPLER-FONDS KAG, Amundi Austria GmbH 13

14 Marktpositionierung Anleihen Anleihen Emerging Markets - Regionen Regionengewichtung Cash Supranational Afrika/Mittlerer Osten Asien Osteuropa Übergewichtung: Lateinamerika, Osteuropa Untergewichtung: Asien, Afrika Ländergewichtung Übergewichtung: Paraguay, Ecuador, Dominikan. Rep., Seychellen, Mazedonien Lateinamerika 0% 10% 20% 30% 40% Untergewichtung: China, Philippinen, Libanon, Oman, Peru, Chile, Polen Portfolio Index Emerging Markets Anleihen Duration: neutral Stand: , Quelle: KEPLER-FONDS KAG 14

15 Marktpositionierung Aktien Weder Angst noch Euphorie bei den Anlegern Der Indikator der JKU (siehe Grafik) zeigt, dass die Stimmung der Anleger zur Zeit noch immer im neutralen Bereich liegt. Daher ergibt sich kein ausreichendes Signal für eine Abweichung von der aktuellen Gewichtung. Die Bewertung globaler Aktien ist im Schnitt weder besonders billig noch teuer. Aktien aus entwickelten Regionen und Emerging Markets sind zueinander neutral gewichtet. Aktien sind in KEPLER Mischfonds gegenüber anderen Assetklassen nach wie vor neutral gewichtet. Stand: , Quelle: KEPLER-FONDS, JKU (Prof. Cocca) 15

16 Marktpositionierung Aktien Aktien Global - Regionen Stand: , Quelle: Barra 16

17 Marktpositionierung Aktien Aktien Global - Sektoren Stand: , Quelle: Barra 17

18 Marktpositionierung Aktien Aktien Global - die 10 größten aktiven Positionen Stand: , Quelle: Barra 18

19 Marktpositionierung Aktien Modellportfolio vs. globaler Aktienindex Stand: , Quelle: KEPLER-FONDS KAG 19

21 Asset Allocation Aktuelle Positionierung Anlageklassen Anleihen inkl. Geldmarkt neutral Aktien neutral Alternative Investments keine Positionierung Geldmarkt übergewichtet Staatsanleihen/besicherte Anleihen stark untergewichtet Inflationsgeschützte Anleihen Quelle: , übergewichtet KAG Unternehmensanleihen Bitte High beachten Grade Sie neutral die rechtlichen Hinweise im Anhang! Unternehmensanleihen High Yield neutral Anleihen Emerging Markets neutral Aktien Industriestaaten neutral Aktien Emerging Markets neutral Rohstoffe (ex Landwirtschaft) keine Positionierung Wandelanleihen keine Positionierung Stand: , Quelle: KEPLER-FONDS KAG 21

22 Asset Allocation Beispiel: Portfolio Management Ausgewogen Gesamt Gewichtung Anleihen/Geldmarkt o 50 Geldmarkt + 8 Staatsanleihen/besicherte Anleihen Inflationsgeschützte Anleihen + 11 Unternehmensanleihen High Grade o 7 Unternehmensanleihen High Yield o 4 Anleihen Emerging Markets o 4 Aktien o 50 Stand: , Quelle: KEPLER-FONDS KAG Aktien Industriestaaten o 45 Aktien Emerging Markets o 5 Alternative Investments 0 Wandelanleihen o 0 Rohstoffe (ex Landwirtschaft) o 0 22

23 Asset Allocation Historie Portfolio Management Ausgewogen KDAA-Entscheidungen erfolgen seit Oktober 2009 in monatlich stattfindenden Sitzungen oder anlassbezogen bei besonderen Marktentwicklungen. Stand: , Quelle: KEPLER-FONDS KAG 23

24 Performance Morningstar Rating TM Ausgewählte KEPLER-Fonds Fonds KEPLER Mix Ausgewogen KEPLER Mix Solide KEPLER Vorsorge Mixfonds Portfolio Management SOLIDE Starmix Konservativ KEPLER Europa Rentenfonds KEPLER Optima Rentenfonds KEPLER Ethik Mix KEPLER Active World Portfolio KEPLER Mix Dynamisch Portfolio Management AUSGEWOGEN Portfolio Management DYNAMISCH Portfolio Management KONSERVATIV Starmix Ausgewogen KEPLER Growth Aktienfonds KEPLER Risk Select Aktienfonds A KEPLER Value Aktienfonds Morningstar Rating für Europa Fonds Morningstar Rating für Europa HHHHH KEPLER Dollar Rentenfonds HHHH HHHHH KEPLER Emerging Markets Rentenfonds HHHH HHHHH KEPLER Ethik Rentenfonds HHHH HHHHH KEPLER High Grade Corp Rentenfonds HHHH HHHHH KEPLER High Yield Corporate Rentenfonds HHHH HHHHH KEPLER Liquid Rentenfonds HHHH HHHHH KEPLER Netto Rentenfonds HHHH Fonds-Alter HHHH KEPLER Short Invest Fonds HHHH HHHH KEPLER Vorsorge Rentenfonds HHHH HHHH KEPLER Ethik Aktienfonds HHH Bitte HHHH beachten Sie die rechtlichen Hinweise im Anhang! KEPLER Europa Aktienfonds HHH HHHH KEPLER Global Aktienfonds HHH HHHH KEPLER Österreich Aktienfonds HHH HHHH KEPLER Small Cap Aktienfonds HHH HHHH KEPLER US Aktienfonds HHH HH HHHH KEPLER Osteuropa Plus Rentenfonds HHH HHHH KEPLER Realzins Plus Rentenfonds HHH Morningstar Rating TM Das Rating berücksichtigt die Fondshistorie mit den unten angeführten unterschiedlichen Gewichtungen: Gesamtrating Monate = 3-Jahres-Rating Monate = 60 % 5-Jahres-Rating + 40 % 3-Jahres-Rating 120 Monate oder länger = 50 % 10-Jahres-Rating + 30 % 5-Jahres-Rating + 20 % 3-Jahres-Rating Die Bedeutung des Sterne-Ratings Bewertung Prozentangabe Erläuterung HHHHH Top 10 % Der Fonds zählt zu den Top 10 % der Vergleichsgruppe HHHH Top 10 %- 32,5 % Der Fonds wird zwischen den Top 10 % und den besten 32,5 % geführt HHH Mittlere 35 % Der Fonds wird innerhalb der mittleren 35 % geführt 32,5 %- Untere 10 % Der Fonds wird in dem Bereich untere 32,5 % bis untere 10 % geführt H Untere 10% Der Fonds zählt zu den schlechtesten 10 % der Vergleichsgruppe Stand: , Quelle: Morningstar Angaben über die Wertentwicklung beziehen sich auf die Vergangenheit und stellen daher keinen verlässlichen Indikator für die zukünftige Entwicklung dar. Währungsschwankungen bei Nicht-Euro-Veranlagungen können sich auf die Wertentwicklung ertragserhöhend oder ertragsmindernd auswirken. 24

25 Risikohinweise, Haftungsausschluss, Impressum (1) Bei diesem Dokument handelt es sich um eine Marketingmitteilung, die von der KEPLER-FONDS Kapitalanlagegesellschaft m.b.h. (KEPLER-FONDS KAG), 4020 Linz, Österreich, erstellt wurde. Sie wurde nicht in Einklang mit Rechtsvorschriften zur Förderung der Unabhängigkeit von Finanzanalysen erstellt und unterliegt auch keinem Verbot des Handels im Anschluss an die Verbreitung von Finanzanalysen. Diese Marketingmitteilung stellt weder eine Anlageberatung, eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf noch ein Angebot oder eine Einladung zur Angebotsstellung zum Kauf oder Verkauf von Finanzinstrumenten oder Veranlagungen dar. Die enthaltenen Angaben, Analysen und Prognosen basieren auf dem Wissensstand und der Markteinschätzung zum Zeitpunkt der Erstellung - vorbehaltlich von Änderungen und Ergänzungen. Die KEPLER-FONDS KAG übernimmt keine Haftung für die Richtigkeit, Aktualität und Vollständigkeit der Inhalte und für das Eintreten von Prognosen. Die Inhalte sind unverbindlich. Da jede Anlageentscheidung einer individuellen Abstimmung auf die persönlichen Verhältnisse (z.b. Risikobereitschaft) des Anlegers bedarf, ersetzt diese Information nicht die persönliche Beratung und Risikoaufklärung durch den Kundenberater im Rahmen eines Beratungsgesprächs. Es wird ausdrücklich darauf hingewiesen, dass Finanzinstrumente und Veranlagungen mitunter erhebliche Risiken bergen. Angaben über die Wertentwicklung beziehen sich auf die Vergangenheit und stellen daher keinen verlässlichen Indikator für die zukünftige Entwicklung dar. Währungsschwankungen bei Nicht-Euro-Veranlagungen können sich auf die Wertentwicklung ertragserhöhend oder ertragsmindernd auswirken. Aus der Veranlagung können sich steuerliche Verpflichtungen ergeben, die von den jeweiligen persönlichen Verhältnissen des Kunden abhängen und künftigen Änderungen unterworfen sein können. Diese Information kann daher nicht die individuelle Betreuung des Anlegers durch einen Steuerberater ersetzen. Die beschränkte Steuerpflicht in Österreich betreffend Steuerausländer impliziert keine Steuerfreiheit im Wohnsitzstaat. Die Wertentwicklung von Fonds wird entsprechend der OeKB-Methode, basierend auf den veröffentlichten Fondspreisen, ermittelt. Es wird ausdrücklich darauf hingewiesen, dass sich die Zusammensetzung des Fondsvermögens in Übereinstimmung mit den gesetzlichen Regelungen ändern kann. Im Rahmen der Anlagestrategie von Investmentfonds kann überwiegend in Investmentfonds, Bankeinlagen und Derivate investiert oder die Nachbildung eines Index angestrebt werden. Fonds können erhöhte Wertschwankungen (Volatilität) aufweisen. In durch die FMA bewilligten Fondsbestimmungen können Emittenten angegeben sein, die zu mehr als 35 % im Fondsvermögen gewichtet sein können. Marktbedingte geringe oder sogar negative Renditen von Geldmarktinstrumenten bzw. Anleihen können den Nettoinventarwert von Investmentfonds negativ beeinflussen bzw. nicht ausreichend sein, um die laufenden Kosten zu decken. 25

26 Risikohinweise, Haftungsausschluss, Impressum (2) 2019 Morningstar. Alle Rechte vorbehalten. Die hierin enthaltenen Informationen, Daten, Analysen und Beurteilungen ( Angaben ): (1) beinhalten Informationen, die Morningstar und deren Inhaltsanbietern gehören, (2) dürfen ohne ausdrückliche Zustimmung nicht kopiert oder weitergegeben werden, (3) erheben keinen Anspruch auf Vollständigkeit, Richtigkeit oder dass sie aktuell sind und können. Morningstar haftet nicht für Schäden oder Verluste, die mit den Angaben im Zusammenhang stehen oder aus deren Nutzung resultieren. Ein bestimmtes Abschneiden in der Vergangenheit ist keine Gewähr für künftige Ergebnisse. Für detaillierte Informationen inkl. Methodik zum Morningstar Rating siehe: Der aktuelle Prospekt (für OGAW) sowie ggf. die Wesentlichen Anlegerinformationen - Kundeninformationsdokument (KID) sind in deutscher Sprache bei der KEPLER-FONDS KAG, Europaplatz 1a, 4020 Linz, den Vertriebsstellen sowie unter kostenlos erhältlich. Ausführliche Risikohinweise und Haftungsausschluss unter Die Vervielfältigung von Informationen oder Daten, insbesondere die Verwendung von Texten, Textteilen oder Bildmaterial aus dieser Unterlage bedarf der vorherigen ausdrücklichen Zustimmung der KEPLER-FONDS KAG. IMPRESSUM: Monatlich erscheinende Marktmeinung für Kunden und Vertriebspartner. Medieninhaber und Herausgeber: KEPLER-FONDS Kapitalanlagegesellschaft mbh, Europaplatz 1a, 4020 Linz, info@kepler.at Am Medieninhaber beteiligt: Oberösterreichische Landesbank Aktiengesellschaft (zu 26 % direkt beteiligt), Oberösterreichische Versicherung Aktiengesellschaft (zu 10 % direkt beteiligt), Raiffeisenlandesbank Oberösterreich Aktiengesellschaft (zu 64 % direkt beteiligt). Nähere Details sind im Internet unter abrufbar. Geschäftsführung: Dir. Andreas LASSNER-KLEIN, Dir. Dr. Robert GRÜNDLINGER, MBA, Dr. Michael BUMBERGER Aufsichtsrat: VD-Stv. Prok. Mag. Christian Ratz (Vorsitzender), GD-Stv. Mag. Sonja Ausserer-Stockhamer (Stv. Vorsitzende), Prok. Mag. Serena Denkmair, Dir. Prok. Friedrich Führer, Prok. Gerhard Lauss, GD-Stv. Mag. Othmar Nagl 26