Marktmeinung. Jänner 2019

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1 Marktmeinung Jänner 2019

2 Übersicht Marktumfeld Das Wichtigste in Kürze Marktentwicklung Marktpositionierung Ausblick Wachstum und Inflation Geld-/Kapitalmarkt Quelle: , Anleihenmärkte KAG Aktienmärkte Asset Allocation Aktuelle Positionierung Portfolio Management Ausgewogen Morningstar-Rating 2

3 Marktumfeld Markt kompakt Konjunktur Inflation Geldpolitik Aktien Anleihen Rohstoffe Höhepunkt der wirtschaftlichen Dynamik ist überschritten Privater Konsum unterstützt (höhere Beschäftigung und tieferer Ölpreis) Industrie schwächelt Quelle: , Global sehr KAG Berichtssaison Bitte beachten expansive Sie die rechtlichen Q4 Hinweise startet, im Anhang! Inflationsraten in der Eurozone mit gesunkenen Energiepreisen leicht rückläufig Gute Arbeitsmarktsituation könnte zu schneller steigenden Löhnen führen Geldpolitik wird etwas gezügelt US-Fed wird Zinsen weiter erhöhen Top- Niveau aber tiefer als früher EZB und BOJ bleiben vergleichsweise expansiv Fokus auf Ausblick Bewertungen aufgrund von Kursrückgängen günstiger Aktien neutral gewichtet Renditen Staatsanleihen Eurozone weiter sehr tief; in den USA nach Renditeanstieg Konsolidierung erwartet Unternehmensund EM- Anleihen bleiben haltenswert Rezessionsängste und Handelsstreit zwischen USA und China belasten Sehr hohe Schwankungen beim Rohölpreis (zuletzt Erholung nach starkem Fall) Goldpreis erholt 3

4 Marktumfeld KEPLER kompakt Aktien Anleihen Alternative Investments Die Beimischung von defensiven Aktienstrategien zur Diversifikation bzw. Risikoreduktion bleibt unverändert. Aktien aus entwickelten Regionen und Emerging Markets sind zueinander neutral gewichtet. Quelle: , Inflationsgeschützte KAG Anleihen Bitte beachten bleiben Sie die zulasten rechtlichen von Staatsanleihen Hinweise im Anhang! übergewichtet. Die gute fundamentale Situation der Unternehmen spricht weiterhin für eine neutrale Gewichtung im Segment Unternehmensanleihen. Anleihen aus Emerging Markets Ländern bleiben neutral gewichtet. Momentan keine Positionierung in alternativen Investments. 4

5 Übersicht Marktumfeld Das Wichtigste in Kürze Marktentwicklung Marktpositionierung Ausblick Wachstum und Inflation Geld-/Kapitalmarkt Quelle: , Anleihenmärkte KAG Aktienmärkte Asset Allocation Aktuelle Positionierung Portfolio Management Ausgewogen Morningstar-Rating 5

6 Ausblick Wirtschaftswachstum Russland USA USA 1,5% 1,7% 1,5% 2,9% 2,3% 2,6% 2,3% 2,6% 2,2% 6,9% 6,6% 6,2% Brasilien Eurozone 2,5% 1,9% 1,6% Afrika 2,9% 3,4% 2,3% Bitte beachten Sie die rechtlichen Hinweise im 6,3% Anhang! Indien China 7,5% 7,3% 2,5% 1,0% 1,3% Japan 1,6% 0,9% 0,9% Welt 3,6% 3,7% 3,5% Stand: , Quelle: Bloomberg 6

7 Ausblick Inflation Russland Eurozone 1,5% 1,8% 1,7% 3,7% 2,9% 5,0% USA 2,1% 2,4% 2,2% Afrika China 1,6% 2,2% 2,3% Japan 1,0% 1,1% 0,5% Brasilien 12,% 8,5% 7,9% Indien 4,5% 4,3% 3,9% 3,4% 3,7% 4,0% Welt 2,9% 3,3% 3,3% Stand: , Quelle: Bloomberg 7

8 Ausblick Konjunktur Tieferer Ölpreis erhöht verfügbares Einkommen Der Ölpreis ist im vierten Quartal 2018 deutlich gefallen. Eine gute Nachricht für ölimportierende Länder bzw. Konsumenten. Dieser Effekt wirkt sich dämpfend auf die Inflationsentwicklung aus. Die Kernraten bleiben jedoch stabil. Das weltweite Wirtschaftswachstum hat den zyklischen Höhepunkt überschritten. Wachstumsraten jedoch nahe Potenzialwachstum. Der Beschäftigungsanstieg einhergehend mit Lohnsteigerungen wird den privaten Konsum weiter unterstützen. Risikofaktoren sind politische Unsicherheiten bzw. die Handelsund Zollpolitik einzelner Länder. Stand: , Quelle: BGN 8

9 Marktpositionierung Geld-/Kapitalmarkt Staatsanleihen/Leitzinsen 3,5% 3,0% 2,5% 2,0% 1,5% 1,0% 0,5% 0,0% Stand: , Quelle: Bloomberg 1,5% -0,5% j. US-Staatsanleihen 10 J. Dt.-Staatsanleihen US: Fed Funds EL: REFI-Satz 3,5% 3,0% 2,5% 2,0% 1,0% 0,5% 0,0% -0,5% Die EZB hat das Anleihekaufprogramm mit Jahreswechsel auslaufen lassen. Lt. EZB-Präsident Draghi soll eine erste Zinserhöhung nicht vor Sommer 2019 erfolgen. In den USA erhöhte die Fed im Dezember die Zinsen zum vierten Mal im Jahr 2018 auf eine Bandbreite zwischen 2,25 und 2,5 %. Erwartete Rendite 10-jähriger Staatsanleihen (Sicht ): D: 0,31 bis 0,81 %; USA: 2,84 bis 3,34 %*. Leichter Anstieg der Renditen in der Eurozone und in den USA erwartet. In den USA werden für 2019 zwei weitere Zinsschritte erwartet. Bei der Steilheit der Zinskurven erwarten wir nur geringfügige Änderungen. * Prognose basierend auf volkswirtschaftlichen Daten (Wirtschaftswachstum, Inflation, etc.). Diese stellt keinen verlässlichen Indikator für die zukünftige Entwicklung dar. 9

10 USA Eurozone Marktpositionierung Anleihen Zinskurvenpositionierung (Euro, relativ zum Index) Durationpositionierung 0,00 2,50 5,00 7,50 10,00 Portfolio Index EUR-/USD-Anleihen Eurozone: leicht negativ Dollarblock: neutral Leichte Short-Strategie* in der Eurozone und eine annähernd neutrale Zinskurvenpositionierung in den USA. Die Spreads von Pfandbriefen der Eurozone haben sich leicht ausgeweitet. Italienische Pfandbriefe sind gegenüber italienischen Staatsanleihen nach deren Renditerückgang wieder günstiger. Emittenten aus der Nicht-Eurozone bleiben leicht übergewichtet. Aufgrund der unterschiedlich attraktiven Emissionsprämien sollte beim Kauf von Neuemissionen selektiv vorgegangen werden. Stand: , Quelle: KEPLER-FONDS KAG * Short- / Long-Strategie: Verkürzung / Verlängerung der Duration 10

11 Marktpositionierung Anleihen Inflationsgeschützte Anleihen - Eurozone Inflationserwartungen Eurozone Die realen Renditen 10-jähriger deutscher Staatsanleihen sind im Dezember angestiegen und liegen bei rund -1 %. Der Anstieg der Verbraucherpreise in der Eurozone lag Ende November mit 1,9 % leicht unter der Markterwartung von 2,0 %. Die längerfristigen Inflationserwartungen sanken um etwa 0,1 %-Punkte. Auf einen Horizont von 10 Jahren rechnen die Marktteilnehmer mit einer Inflation von rund 1,3 %. Die von der EZB stark beobachteten 5-jährigen Inflationserwartungen in 5 Jahren liegen bei rund 1,6 %. Duration: neutral Stand: , Quelle: Bloomberg 11

12 Marktpositionierung Anleihen Unternehmensanleihen High Grade - Sektoren Das Niveau der Risikoaufschläge liegt nahe den Höchstständen der letzten fünf Jahre. Übergewichtung (Sektoren): Banken, Basisindustrie, Energie und Versorger Strom Untergewichtung (Sektoren): Konsumgüter zyklisch, Immobilien, Investitionsgüter, Transportwesen, Versicherung (nachrangige Anleihen) Untergewichtung des AA- und A- Sektors gegenüber niedrigeren Bonitäten Duration: leicht negativ Stand: , Quelle: KAG 12

13 Marktpositionierung Anleihen Unternehmensanleihen High Yield - Sektoren Basisindustrie Banken Versicherungen Telekommunikation Medien Automobile Dienstleistungen Energie Kapitalgüter Gesundheitswesen Einzelhandel Konsumgüter Freizeit Technologie & Elektronik Transport Immobilien Versorger Finanz-Service Stand: , Quelle: Bloomberg, Amundi Austria GmbH 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% Portfolio Index Unternehmensanleihen Non-Investmentgrade Geopolitische Risiken belasten die Märkte. Demgegenüber solide Fundamentaldaten der Unternehmen. Suche nach Rendite unterstützt die Asset Klasse. Geldpolitik bleibt locker. Die Notenbanken bereiten die Märkte aber auf ein Ende der lockeren Geldpolitik vor. Kein bedeutender Anstieg der Ausfallsraten zu erwarten. Bargeldbestand im Fonds ist hoch, die Positionierung somit etwas vorsichtiger. Übergewichtungen: Basisindustrie, Energie, Finanzwerte (Banken, Versicherungen, Finanz-Service) Untergewichtungen: Telekom, Medien, Gesundheitswesen Duration leicht negativ 13

14 Marktpositionierung Anleihen Anleihen Emerging Markets - Regionen Regionengewichtung Cash Supranational Übergewichtung: Lateinamerika, Osteuropa Untergewichtung: Asien, Afrika Afrika/Mittlerer Osten Asien Osteuropa Lateinamerika Ländergewichtung Übergewichtung: Paraguay, Costa Rica, Ecuador, Indonesien, Seychellen, Mazedonien Untergewichtung: China, Philippinen, Libanon, Oman, Peru, Chile, Polen 0% 10% 20% 30% 40% Duration: neutral Portfolio Index Emerging Markets Anleihen Stand: , Quelle: KEPLER-FONDS KAG 14

15 Marktpositionierung Aktien Anlegerstimmung noch im neutralen Bereich Der JKU-Indikator zur Messung der Anlegerstimmung liegt noch im neutralen Bereich, allerdings kam es zuletzt zu einer weiteren Eintrübung des Sentiments (siehe Grafik). Die Bewertungskennzahlen von Aktien in Summe betrachtet liegen mittlerweile im langjährigen Schnitt. Einige Maßstäbe deuten sogar auf eine leicht günstige Bewertung hin. Die Berichtssaison für das vierte Quartal beginnt erst langsam, daher kann noch keine Aussage dazu getroffen werden Die neutrale Aktien-Gewichtung in den KEPLER Mischmandaten wird beibehalten. Emerging Markets Aktien sind gegenüber Aktien aus den entwickelten Regionen neutral gewichtet. Stand: , Quelle: KEPLER-FONDS, JKU (Prof. Cocca) 15

16 Marktpositionierung Aktien Aktien Global - Regionen Stand: , Quelle: Barra 16

17 Marktpositionierung Aktien Aktien Global - Sektoren Stand: , Quelle: Barra 17

18 Marktpositionierung Aktien Aktien Global - die 10 größten aktiven Positionen Stand: , Quelle: Barra 18

19 Marktpositionierung Aktien Modellportfolio vs. globaler Aktienindex Stand: , Quelle: Bloomberg 19

20 Übersicht Marktumfeld Das Wichtigste in Kürze Marktentwicklung Marktpositionierung Ausblick Wachstum und Inflation Geld-/Kapitalmarkt Quelle: , Anleihenmärkte KAG Aktienmärkte Asset Allocation Aktuelle Positionierung Portfolio Management Ausgewogen Morningstar-Rating 20

21 Asset Allocation Aktuelle Positionierung Anlageklassen Anleihen inkl. Geldmarkt neutral Aktien neutral Alternative Investments keine Positionierung Geldmarkt übergewichtet Staatsanleihen/besicherte Anleihen stark untergewichtet Inflationsgeschützte Anleihen Quelle: , übergewichtet KAG Unternehmensanleihen Bitte High beachten Grade Sie neutral die rechtlichen Hinweise im Anhang! Unternehmensanleihen High Yield neutral Anleihen Emerging Markets neutral Aktien Industriestaaten neutral Aktien Emerging Markets neutral Rohstoffe (ex Landwirtschaft) keine Positionierung Wandelanleihen keine Positionierung Stand: , Quelle: KEPLER-FONDS KAG 21

22 Asset Allocation Beispiel: Portfolio Management Ausgewogen Gesamt Gewichtung Anleihen/Geldmarkt o 50 Geldmarkt + 8 Staatsanleihen/besicherte Anleihen Inflationsgeschützte Anleihen + 11 Unternehmensanleihen High Grade o 7 Unternehmensanleihen High Yield o 4 Anleihen Emerging Markets o 4 Aktien o 50 Stand: , Quelle: KEPLER-FONDS KAG Aktien Industriestaaten o 45 Aktien Emerging Markets o 5 Alternative Investments 0 Wandelanleihen o 0 Rohstoffe (ex Landwirtschaft) o 0 22

23 Asset Allocation Historie Portfolio Management Ausgewogen KDAA-Entscheidungen erfolgen seit Oktober 2009 in monatlich stattfindenden Sitzungen oder anlassbezogen bei besonderen Marktentwicklungen. Stand: , Quelle: KEPLER-FONDS KAG 23

24 Performance Morningstar Rating TM Ausgewählte KEPLER-Fonds Fonds KEPLER Ethik Mix KEPLER Mix Ausgewogen KEPLER Mix Solide KEPLER Vorsorge Mixfonds Portfolio Management SOLIDE Starmix Ausgewogen Starmix Konservativ KEPLER Risk Select Aktienfonds A KEPLER Europa Rentenfonds KEPLER High Yield Corporate Rentenfonds KEPLER Netto Rentenfonds KEPLER Optima Rentenfonds KEPLER Active World Portfolio KEPLER Mix Dynamisch Portfolio Management AUSGEWOGEN Portfolio Management DYNAMISCH Portfolio Management KONSERVATIV Morningstar Rating für Europa Fonds Morningstar Rating für Europa HHHHH KEPLER Growth Aktienfonds HHHH HHHHH KEPLER Small Cap Aktienfonds HHHH HHHHH KEPLER Dollar Rentenfonds HHHH HHHHH KEPLER Emerging Markets Rentenfonds HHHH HHHHH KEPLER Ethik Rentenfonds HHHH HHHHH KEPLER High Grade Corp Rentenfonds HHHH HHHHH KEPLER Liquid Rentenfonds HHHH Fonds-Alter HHHHH KEPLER Short Invest Fonds HHHH HHHHH KEPLER Vorsorge Rentenfonds HHHH HHHHH KEPLER Ethik Aktienfonds HHH HHHHH KEPLER Europa Aktienfonds HHH HHHHH KEPLER Global Aktienfonds HHH HHHH KEPLER Österreich Aktienfonds HHH HHHH KEPLER US Aktienfonds HHH HHHH KEPLER Value Aktienfonds HHH HH HHHH KEPLER Osteuropa Plus Rentenfonds HHH HHHH KEPLER Realzins Plus Rentenfonds HHH Morningstar Rating TM Das Rating berücksichtigt die Fondshistorie mit den unten angeführten unterschiedlichen Gewichtungen: Gesamtrating Monate = 3-Jahres-Rating Monate = 60 % 5-Jahres-Rating + 40 % 3-Jahres-Rating 120 Monate oder länger = 50 % 10-Jahres-Rating + 30 % 5-Jahres-Rating + 20 % 3-Jahres-Rating Die Bedeutung des Sterne-Ratings Bewertung Prozentangabe Erläuterung HHHHH Top 10 % Der Fonds zählt zu den Top 10 % der Vergleichsgruppe HHHH Top 10 %- 32,5 % Der Fonds wird zwischen den Top 10 % und den besten 32,5 % geführt HHH Mittlere 35 % Der Fonds wird innerhalb der mittleren 35 % geführt 32,5 %- Untere 10 % Der Fonds wird in dem Bereich untere 32,5 % bis untere 10 % geführt H Untere 10% Der Fonds zählt zu den schlechtesten 10 % der Vergleichsgruppe Stand: , Quelle: Morningstar Angaben über die Wertentwicklung beziehen sich auf die Vergangenheit und stellen daher keinen verlässlichen Indikator für die zukünftige Entwicklung dar. Währungsschwankungen bei Nicht-Euro-Veranlagungen können sich auf die Wertentwicklung ertragserhöhend oder ertragsmindernd auswirken. 24

25 Risikohinweise, Haftungsausschluss, Impressum (1) Bei diesem Dokument handelt es sich um eine Marketingmitteilung, die von der KEPLER-FONDS Kapitalanlagegesellschaft m.b.h. (KEPLER-FONDS KAG), 4020 Linz, Österreich, erstellt wurde. Sie wurde nicht in Einklang mit Rechtsvorschriften zur Förderung der Unabhängigkeit von Finanzanalysen erstellt und unterliegt auch keinem Verbot des Handels im Anschluss an die Verbreitung von Finanzanalysen. Diese Marketingmitteilung stellt weder eine Anlageberatung, eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf noch ein Angebot oder eine Einladung zur Angebotsstellung zum Kauf oder Verkauf von Finanzinstrumenten oder Veranlagungen dar. Die enthaltenen Angaben, Analysen und Prognosen basieren auf dem Wissensstand und der Markteinschätzung zum Zeitpunkt der Erstellung - vorbehaltlich von Änderungen und Ergänzungen. Die KEPLER-FONDS KAG übernimmt keine Haftung für die Richtigkeit, Aktualität und Vollständigkeit der Inhalte und für das Eintreten von Prognosen. Die Inhalte sind unverbindlich. Da jede Anlageentscheidung einer individuellen Abstimmung auf die persönlichen Verhältnisse (z.b. Risikobereitschaft) des Anlegers bedarf, ersetzt diese Information nicht die persönliche Beratung und Risikoaufklärung durch den Kundenberater im Rahmen eines Beratungsgesprächs. Es wird ausdrücklich darauf hingewiesen, dass Finanzinstrumente und Veranlagungen mitunter erhebliche Risiken bergen. Angaben über die Wertentwicklung beziehen sich auf die Vergangenheit und stellen daher keinen verlässlichen Indikator für die zukünftige Entwicklung dar. Währungsschwankungen bei Nicht-Euro-Veranlagungen können sich auf die Wertentwicklung ertragserhöhend oder ertragsmindernd auswirken. Aus der Veranlagung können sich steuerliche Verpflichtungen ergeben, die von den jeweiligen persönlichen Verhältnissen des Kunden abhängen und künftigen Änderungen unterworfen sein können. Diese Information kann daher nicht die individuelle Betreuung des Anlegers durch einen Steuerberater ersetzen. Die beschränkte Steuerpflicht in Österreich betreffend Steuerausländer impliziert keine Steuerfreiheit im Wohnsitzstaat. Die Wertentwicklung von Fonds wird entsprechend der OeKB-Methode, basierend auf den veröffentlichten Fondspreisen, ermittelt. Es wird ausdrücklich darauf hingewiesen, dass sich die Zusammensetzung des Fondsvermögens in Übereinstimmung mit den gesetzlichen Regelungen ändern kann. Im Rahmen der Anlagestrategie von Investmentfonds kann überwiegend in Investmentfonds, Bankeinlagen und Derivate investiert oder die Nachbildung eines Index angestrebt werden. Fonds können erhöhte Wertschwankungen (Volatilität) aufweisen. In durch die FMA bewilligten Fondsbestimmungen können Emittenten angegeben sein, die zu mehr als 35 % im Fondsvermögen gewichtet sein können. Marktbedingte geringe oder sogar negative Renditen von Geldmarktinstrumenten bzw. Anleihen können den Nettoinventarwert von Investmentfonds negativ beeinflussen bzw. nicht ausreichend sein, um die laufenden Kosten zu decken. 25

26 Risikohinweise, Haftungsausschluss, Impressum (2) 2019 Morningstar. Alle Rechte vorbehalten. Die hierin enthaltenen Informationen, Daten, Analysen und Beurteilungen ( Angaben ): (1) beinhalten Informationen, die Morningstar und deren Inhaltsanbietern gehören, (2) dürfen ohne ausdrückliche Zustimmung nicht kopiert oder weitergegeben werden, (3) erheben keinen Anspruch auf Vollständigkeit, Richtigkeit oder dass sie aktuell sind und können. Morningstar haftet nicht für Schäden oder Verluste, die mit den Angaben im Zusammenhang stehen oder aus deren Nutzung resultieren. Ein bestimmtes Abschneiden in der Vergangenheit ist keine Gewähr für künftige Ergebnisse. Für detaillierte Informationen inkl. Methodik zum Morningstar Rating siehe: Der aktuelle Prospekt (für OGAW) sowie ggf. die Wesentlichen Anlegerinformationen - Kundeninformationsdokument (KID) sind in deutscher Sprache bei der KEPLER-FONDS KAG, Europaplatz 1a, 4020 Linz, den Vertriebsstellen sowie unter kostenlos erhältlich. Ausführliche Risikohinweise und Haftungsausschluss unter Die Vervielfältigung von Informationen oder Daten, insbesondere die Verwendung von Texten, Textteilen oder Bildmaterial aus dieser Unterlage bedarf der vorherigen ausdrücklichen Zustimmung der KEPLER-FONDS KAG. IMPRESSUM: Monatlich erscheinende Marktmeinung für Kunden und Vertriebspartner. Medieninhaber und Herausgeber: KEPLER-FONDS Kapitalanlagegesellschaft mbh, Europaplatz 1a, 4020 Linz, info@kepler.at Am Medieninhaber beteiligt: Oberösterreichische Landesbank Aktiengesellschaft (zu 26 % direkt beteiligt), Oberösterreichische Versicherung Aktiengesellschaft (zu 10 % direkt beteiligt), Raiffeisenlandesbank Oberösterreich Aktiengesellschaft (zu 64 % direkt beteiligt). Nähere Details sind im Internet unter abrufbar. Geschäftsführung: Dir. Andreas LASSNER-KLEIN, Dir. Dr. Robert GRÜNDLINGER, MBA, Dr. Michael BUMBERGER Aufsichtsrat: VD-Stv. Prok. Mag. Christian Ratz (Vorsitzender), GD-Stv. Mag. Sonja Ausserer-Stockhamer (Stv. Vorsitzende), Prok. Mag. Serena Denkmair, Dir. Prok. Friedrich Führer, Prok. Gerhard Lauss, GD-Stv. Mag. Othmar Nagl 26