Aktuelle technische Lage an den internationalen Finanzmärkten Technische Anlagestrategie im Niedrigzinsumfeld
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- Günther Böhm
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1 Aktuelle technische Lage an den internationalen Finanzmärkten Technische Anlagestrategie im Niedrigzinsumfeld Referent: Achim Matzke commerzbank.com
2 Inhaltsverzeichnis ideastv 3 Internationale Aktienindizes 22 Währungen, Rohstoffe, Zinsen 5 MCI World 23 Notenbanken / Liquidität als tütze 6 Nikkei Entwicklung der Geldbasis 7 &P Euro ggü. U-Dollar 8 Fed: Der Regenmacher 31 Ausgewählte Währungspaare 9 Euro toxx Gold 10 Deutsche Aktienmarktentwicklung: DAX 34 WTI Crude Oil Future 11 DAX-Gewinne 37 Ausgewählte Rohstoffe 13 KGV-Entwicklung für Deutschland (DAX) 38 Deutsche taatsverschuldung seit DAX-Titel und ihre erwarteten Dividendenrenditen 39 und-future 16 MDAX 41 Renditeentwicklung taats- und Unternehmensanleihen ( -Zone) 17 TecDAX 42 Anleihen vs. Aktien 10-jährige U-ondrendite vs. &P TA-Dividendenstrategie 43 Auswirkung finanzieller Repression auf Renditen 19 TA-Dividenden-asket jährige taatsanleihen vs. Dividendenrenditen 20 Anhang 49 taatsfonds von Norwegen und Japan 21
3 ideastv 3
4 ideastv trategie Aktien: Rohstoffe: Technische Analyse Fundamentale Analyse Transparenz - Alle Produktdaten live - Historischer Vergleich mit enchmark - Volatilitätsgrafik - Markteinschätzung / Entscheidungen im Protokoll - Transaktionsbenachrichtigung möglich - Regelmäßiger Auftritt der Anlageexperten auf n-tv Quelle: 4
5 Währungen, Rohstoffe, Zinsen 5
6 Notenbanken / Liquidität als tütze Liquidität Aktienmärkte Geldmarkt Unternehmensanleihen taatsanleihen pekulative Investments Anleihesurrogate (defensive Wachstumssektoren mit Dividenden) Quelle: Commerzbank Research 6
7 Entwicklung der Geldbasis (2008 = 100)* Quelle: Commerzbank Research; Economic Research; Daten: Global Insight; tand: Juli
8 Euro vs. U-Dollar day Downtrend = uy signal = ell signal = Take-profit signal tabilisation
9 Ausgewählte Währungspaare UD vs. JPY EUR vs. RU = uy signal = ell signal = Take-profit signal = uy signal = ell signal = Take-profit signal 37.9 All-time high day Uptrend 76.0 ottom pattern EUR vs. NOK day ear market trends = uy signal = ell signal = Take-profit signal Uptrend GP vs EUR = uy signal = ell signal = Take-profit signal Central bear market trend Triangle day elloff
10 Gold (langfristig und kurzfristig) = uy signal = ell signal = Take-profit signal Top pattern day ull market trends (since 01) = uy signal = ell signal = Take-profit signal 1241 Downtrend channel day
11 WTI Crude Oil Future Resistance Central uptrend (from 09) day ear market trend = uy signal = ell signal = Take-profit signal x100 11
12 Generic WTI Crude Oil Future (1985/86 ggü. 2014/15) Woche 12
13 ituation bei ausgewählten Rohstoffen Palladium pot = uy signal = ell signal = Take-profit signal day 628 ull market high Downtriangle Comeback trend ell-off x Copper Future 438 = uy signal = ell signal = Take-profit signal 200-day 378 ear market trend 299 taggered support Platinum pot Wedge day = uy signal = ell signal = Take-profit signal ear market trends Waiting for bottom pattern x
14 U-taatsverschuldung in % des IP ( ) (Öffentliche Verschuldung bezieht sich auf chulden der U-undesregierung) 120% U-taatsverschuldung 1946: 121% Finanzielle Repression 100% Zweiter Weltkrieg ( ) 90% 80% Great Depression 60% 40% 20% War of 1812 ( ) Civil War ( ) Keine chulden ( ) Erster Weltkrieg ( ) 1981: 33% ubprime & Finanzkrise ( ) ( ) 0% U taatsverschuldung in % des IP *Durchschnittswerte zwischen ; Quelle: Commerzbank Corporates & Markets Daten: loomberg; FRED: U ureau of Economic Analysis/U Department of Labor tatistics: (eries: G10, GDPA, CPIAUCN); Robert J.hiller Irrational Exuberance 14
15 Deutschland: Öffentliche Verschuldung in % des IP ( ) 300% Papiermark Deutsche Mark 250% Goldmark Rentenmark/ Reichsmark Euro 200% 150% 100% 50% 0% German Public Debt Quelle: Commerzbank Research; Daten: OECD, destatis, Deutsche undesbank, EC, eigene chätzungen (Daten u.a. basierend auf dem Deutschen Reich; seit 1991 erechnung nach Maastrich Kriterien) 15
16 und-future = uy signal = ell signal = Take-profit signal Long-term sideways pendulum market o.k.!!! ull market trend All-time highs day Recovery x x
17 Renditeentwicklung taats- und Unternehmensanleihen der -Zone tand: Oktober 2015 pread: 157* Quelle: Commerzbank Research; Daten: ioxx, Datenstream; *pread zwischen ioxx - ioxx Germany 17
18 Anleihen vs. Aktien 10-jährige U-ondrendite vs. &P 500 (seit 1871) Finanzielle Repression Quelle: Commerzbank Research, Daten: Robert J. hiller; oard of Governors of the Federal Reserve ystem (G10); loomberg 18
19 Auswirkung finanzieller Repression auf Renditen verschiedener Anlageklassen Rendite Aktien Nebenwerte M & A // Private Equity // Venture Capital Aktien tandardwerte Anleihen mit niedriger onität (Non-Investmentgrade); trukturiere Anleihen Infrastruktur-Investments / Immobilien / Immobilien-Fonds Anleihen mit guter bzw. sehr guter onität (Investmentgrade) Deutsche taatsanleihen Geldmarkt argeld Reale Rendite = 0% Garantierte Verluste Auswirkung des niedrigen Zinsniveaus (finanzielle Repression) Risiko Quelle: Commerzbank Research 19
20 Entwicklung 10-jährige taatsanleihen vs. Dividendenrenditen ( ) UA Dividendenrendite vs Anleihenrendite (Monatsdaten) Japan Dividendenrendite vs Anleihenrendite (Monatsdaten) G Dividendenrendite vs Anleihenrendite (Monatsdaten) Deutschland - Dividendenrendite vs Anleihenrendite (Monatsdaten) Quelle: Commerzbank Corporates & Markets; loomberg: tand: 30 eptember
21 taatsfonds von Norwegen und Japan Neue Investmentstrategie des norwegischen "Government Pension Fund - Global" (~ 759 Mrd.) Neue Investmentstrategie des japanischen "Government Pension Investment Fund" (~ 1098 Mrd.) 100% Weitere (Infrastruktur, Umwelt & externes Investmentmanagement) 100% 90% Kurzfristige Werte 90% 80% Immobilieninvestments 80% 70% Internationale onds 70% 60% Anleiheninvestments - onstige (Nord Amerika, Asien, Entwicklungsländer, usw.) 60% 50% Japanische onds 50% Anleiheninvestments - Europa 40% 40% 30% 20% Aktieninvestments - onstige (Nord Amerika, Asien, Entwicklungsländer, usw.) 30% 20% Internationale Aktien 10% Aktieninvestments - Europa 10% Japanische Aktien 0% Q3/2014 Neue trategie bis % Neue trategie bis 2020 Quelle: Commerzbank Research, GPIF, NIM 21
22 Internationale Aktienindizes 22
23 MCI World (in UD) MCI World (Ländergewichte)* MCI World (in UD) = uy signal = ell signal = Take-profit signal New all-time highs MCI Marktkapitalisierung (in Mrd. )** day ull market trend (since `09) 1570 upport defended x100 Quelle: Commerzbank Research, *Country Weights as indicated by loomberg country of domicile; **as of:
24 Nikkei day = uy signal = ell signal = Take-profit signal ear market since 91 ear market trend = uy signal = ell signal = Take-profit signal o.k day O N D 2015 M A M J J A O N D Uptrend ear market trend Downtrend concluded elling x x
25 ituation in den RIC-Indizes razil: ovespa ear market trend since Nov. ` day = uy signal = ell signal = Take-profit signal x1000 China: hanghai E Composite = uy signal = ell signal = Take-profit signal day ull market trend 5178 J A O N D 2015 M A M J J A O N D 2016 ear market trend x100 India: ensex 30 Russia: RT $ = uy signal = ell signal = Take-profit signal Gap New all-time highs ull market trend day "Flag" day ear market trends x1000 = uy signal = ell signal = Take-profit signal 578 tabilisation x100 25
26 U..-Aktienmarktentwicklung: &P 500 (langfristig) U..-Aktienmarktentwicklung: &P 500 (langfristig) Kursperformance während der Financial Repression: : 922% : 708% Financial Repression Auf- und Abstieg von TMT eit 2013 Neue All-Time-Highs 1575 Financial Repression Mai 1896 Debüt des Dow Jones Industrial Average Dez Panik an den Aktienbörsen eitwärtsbewegung Okt Aktiencrash 1948 bis 1966 "Wirtschaftswunder" Juli 1932 In fünf Jahren verliert der Dow Jones 90% seines Wertes 1973/1979 Erste & Zweite Ölkrise Langfristiger Aufwärtstrend 4 Juni ,4 Tief bei 2,73 Punkten Quelle: Commerzbank Research, Daten: loomberg *eim &P 500 handelt es sich um einen Kurs-Index. Dividendenabschläge werden nicht adjustiert. 19,5 120,0 26
27 &P 500: Vergleich ausgewählter Hausse-Märkte Quelle: Commerzbank Research, Daten: loomberg; as of
28 &P 500 = uy signal = ell signal = Take-profit signal Upchannel day Central bull market trend since Nov. `11 concluded upport Trading range x10 28
29 Nasdaq Composite = uy signal = ell signal = Take-profit signal day 2014 A M J J A O N D 2015 A M J J A O N D 2016 New high 4117 Central bull market trend (since Nov. `12) 5231 Mini sell-off x100 29
30 Die vier Rennpferde des Nasdaq-Composite Alphabet (früher Google) (in UD) = uy signal = ell signal = Take-profit signal Gap day 422 ull market trend 615 All-time high Gap 486 Medium-term trading range o.k. x10 x Apple (in UD) = uy signal = ell signal = Take-profit signal 200-day 55.7! 82.2 ottom pattern All-time high Gap ull market trend x x Amazon (in UD) = uy signal = ell signal = Take-profit signal Gap 285 New all-time highs ull market trends Gap day x x1000 Facebook (in UD) = uy signal = ell signal = Take-profit signal ull market trends New all-time highs 86.1 Upchannel day 82.5 A M J J A O N D 2015 A M J J A O N D x x
31 Fed: Der Regenmacher Jan 2004: Rhetoric prepares for rate hike 1.0% Feb 2006: ernanke appointed Fed Chairman Hawkish Fed tatements 5.25% George W. ush ep 2007: Fed acts on ubprime crisis Oct 2008: Orchestrated Central ank action: Fed Funds cut by 50 bp U key rates, in % Jan 2008: Intermediate Fed funds cut QE1 Nov 2008: Fed buys GE & M QE2 arack Obama ince Dec 2008: Historical low: Fed Funds cut to range of 0.00% % Dow Jones Industrial Average, index of 1000 points Dec 2013: Fed starts "Tapering" QE3 Jan 2014: Yellen appointed Fed Chairman Oct 2014: Fed ends QE 2014 Quelle: Commerzbank Research; Daten: loomberg Legend: GE= government sponsored enterprises; M= mortage backed securities; QE= Quantitative easing 31
32 Wenn die Musik aufhört: Entwicklung der U-Zinsstrukturkurve Rendite in % Rendite in %? Quelle: Commerzbank Research 32
33 Euro toxx 50 = uy signal = ell signal = Take-profit signal tabilisation Moderate bull market trend (since March 09) x
34 Deutsche Aktienmarktentwicklung: DAX (langfristig) Quelle: Commerzbank Research, Daten: Deutsche örse, undesbank: DAX-Performance, auf asis des DAX-Vorgängers Hardy-Index (seit 1959), dem örsenzeitungsindex (ab 1981), dem DAX (ab 1988). 34
35 DAX (mittelfristig) = uy signal = ell signal = Take-profit signal day All-time high Central bull market trend (since March 09) Correction trend x100 35
36 DAX (in U-Dollar) = uy signal = ell signal = Take-profit signal day 6673 All-time high ull market trend Correction channel tabilisation x
37 DAX-Gewinne* (in Indexpunkten) tand: Oktober 2015 *Daten werden monatlich aktualisiert; Quelle bis 2000 JCF, ab 2001 I//E/ 37
38 KGV-Entwicklung des DAX tand: Oktober 2015 *Daten werden monatlich aktualisiert; Quelle: bis 2000 JCF, seit 2001 I//E/ 38
39 Dividenden sind die neuen Zinsen, DAX-Titel und erwartete Div.-Renditen (Auszahlung in 2016 für 2015; in %) Quelle: Commerzbank Research, tand:
40 MDAX = uy signal = ell signal = Take-profit signal New all-time high 200-day Consolidation ull market trend (from 11) x
41 TecDAX = uy signal = ell signal = Take-profit signal New highs 1840 Consolidation Long-term resistance day ull market trend x
42 Deutsche Indizes (seit März 2009 und seit Jahresanfang 2015) Quelle: Commerzbank Research; Daten: loomberg
43 Investmentstrategie: Technische Analyse und die Dividendenstrategie 43
44 Argumente für den langfr. Vermögensaufbau mit Dividendenstrategien Was spricht für eine Dividendenstrategie: Was spricht gegen eine Dividendenstrategie: Langfristige Partizipation am unternehmerischen Erfolg bzw. steigenden Unternehmensgewinnen Niedrigere Volatilität im Vergleich zu tandard - Aktienuniversen Dividendenrenditen phasenweise höher als taats- und Unternehmensanleiherenditen Für Aktien: Konservatives Rendite-Risiko-Profil Hohe Dividendenrendite kann auf gesundes Geschäftsmodell (stabile Cashflows, etc.) hinweisen edingt: Inflationsschutz Kurs-, Gewinn und Dividendenentwicklung von börsennotierten Unternehmen schwanken und sind teilweise konjunkturabhängig Volatilität von Aktien i.d.r. höher als bei Anleiheinvestments teuer- und Abgaberveränderungen Hohe Dividendenrendite alleine kein ausreichendes Auswahlkriterium Fazit: Mit Dividendenstrategien kann ein attraktiver, langfristiger Vermögensaufbau erreicht werden. Quelle: Commerzbank Corporates & Markets 44
45 Dividenden trategie Index-Zertifikat Technische Analyse - Dividendenstrategie Theoretische Voraussetzungen Nicht-TA Vorauswahl Kurs- und Ertragsentwicklung des Unternehmens Cashflow-Entwicklung Ist der Cash Flow des Unternehmens groß genug, um die Dividenden zu zahlen, oder werden sie aus den Rücklagen bedient? isherige Dividendenpolitik des Unternehmens Gab es Dividendenkürzungen oder einen Dividendenausfall? Welche ektoren erfüllen trypischerweise die o.g. Kriterien? Dividendenstrategie Ziel: Konservative Total-Return-trategie Auswahl-Kriterien für Einzelaktien: EURO toxx 50-Wert Erwartete Dividendrendite (z.. über 10-jährigem Anleihezins) In den letzten Jahren stabile Dividendenzahlungen bzw. stabiles Dividendenwachstum Möglichst Ausschüttungsquote unter 50% Attraktives tech. ild (z.. im mittelfr. Aufwärtstrend) Aktien aus unterschiedlichen ektoren bzw. Ländern ( Diversifizierung ) icherungsstopp Aktuelle Aktien der TA-Div.-trategie Watch-Kandidaten für gleichgewichtetes Portfolio: anks. - Insurance: Allianz, Generali Oil & Gas: - Utilities: - Telco: - Andere: Daimler, anofi, Unibail Rodamco, Unilever NV Andere Aktien in eobachtung: anks: VA, NP, ocgen Construc.: aint Gobain,Vinci Insurance: AXA, Munich Re Industrial: Dt. Post, Philips Telcos: Telefonica Utilities: ENEL, E.ON, ENGIE, Iberdrola Oil & Gas: ENI; Total Other: AF, MW, iemens Quelle: Commerzbank Research 45
46 TA-Dividenden-asket 2015 TA-Div. asket 2015: Name loomberg Code chlusskurs (in ) am Kurs (in ) vom * Gewinne aus Reinvestitionen (Net) Dividenden Anzahl an Dividenden -zahlungen Kursperformance Gesamtperformance ALLIANZ E ALV GY 136,60 157,55 0,00 5, ,34% 19,03% DAIMLER AG DAI GY 71,00 78,17 0,00 1, ,10% 12,64% AICURAZIONI GENERALI G IM 16,95 17,06 0,00 0,48 1 0,65% 3,48% ANOFI AN FP 75,93 93,04 0,00 2, ,53% 25,16% UNIAIL-RODAMCO UL NA 220,40 255,05 0,00 8, ,72% 19,42% UNILEVER NV UNA NA 33,16 41,34 0,00 0, ,67% 26,95% TA-Div. trategy ,83% 17,78% Euro toxx 50 Perf ,96 12,66% 12,66% Euro toxx 50 Price ,80 10,17% 10,17% REX Performance ,04 1,06% 1,06% Quelle: Commerzbank Research, Daten: loomberg; *Intraday 46
47 TA-Dividenden trategie 2015 tand: 28. Oktober 2015* Quelle: Commerzbank Research; Daten: loomberg *Intraday 47
48 TA-Dividenden-trategie tand: 28. Oktober 2015* Quelle: Commerzbank Research; Daten: loomberg *Intraday 48
49 Vielen Dank für Ihre Aufmerksamkeit 49
50 Technical Analysis & Index Research Equity and Index Team Kontakte Leiter Global Technical & Index Research Technical and Index Analyst Achim Matzke +49 (69) Petra Gräfin von Kerssenbrock +49 (69) Technical and Index Analyst Technical and Index Analyst ophia Wurm +49 (69) Thorsten Grisse +49 (69)
51 Disclaimer Verteilung der Ratings: Anzahl der Empfehlungen der Commerzbank, CM Research, am Ende des 3. Quartals 2015 aufgeschlüsselt nach Kategorien 96 (47,5%) Kaufen / Zukaufen 24 (68,5%) 83 (41,1%) Halten 11 (31,5%) 23 (11,4%) Verkaufen / Reduzieren 0 (0,0%) davon entfielen auf Emittenten, für die in den letzten 12 Monaten Investmentbanking-Dienstleistungen erbracht wurden Für die Erstellung dieser Ausarbeitung ist der ereich Corporates & Markets der Commerzbank AG, Frankfurt am Main, bzw. etwaig in der Ausarbeitung genannte Konzerngesellschaften ( Commerzbank ) verantwortlich. Corporates & Markets ist der Investmentbereich der Commerzbank, in dem die Research-, Anleihe-, Aktien-, Zinsprodukt- und Devisenaktivitäten zusammengefasst sind. Die auf der Titelseite dieses Dokuments genannten Analysten bestätigen, dass die in diesem Dokument geäußerten Einschätzungen ihre eigenen Einschätzungen der in diesem Dokument genannten Wertpapiere und Unternehmen genau wiedergeben und kein Zusammenhang zwischen ihrer Dotierung weder direkt noch indirekt noch teilweise und den jeweiligen, in diesem Dokument enthaltenen Empfehlungen oder Einschätzungen bestand, besteht oder bestehen wird. Research-Analysten sind nicht bei der FINRA als Research-Analysten registriert/qualifiziert. Die Research-Analysten sind möglicherweise keine assoziierten Personen der Commerz Markets LLC und unterliegen daher möglicherweise nicht den Einschränkungen der NAD Rule 2711 und Incorporated NYE Rule 472 in ezug auf die Kommunikation mit einem betroffenen Unternehmen, öffentliche Auftritte und den Handel mit Wertpapieren im estand eines Analysten. Ob und in welchem zeitlichen Abstand eine Aktualisierung dieser Ausarbeitung erfolgt, ist vorab nicht festgelegt worden. Wenn nicht anders angegeben, beziehen sich die Kurse der in diesem Dokument erwähnten Wertpapiere auf den chlusskurs oder pread des letzten Handelstages, die chwankungen unterliegen können. Mögliche Interessenkonflikte Offenlegung möglicher Interessenkonflikte der Commerzbank AG, ihrer Tochtergesellschaften, verbundenen Unternehmen ( Commerzbank ) und Mitarbeitern in ezug auf die Emittenten oder Finanzinstrumente; die in diesem Dokument analysiert werden, zum Ende des dem Veröffentlichungszeitpunkt diesem Dokument vorangegangenen Monats*: Für Angaben zu den in Kompendien genannten Unternehmen bzw. den von den Analysten der Commerzbank analysierten Unternehmen folgen ie bitte diesem Link: * *Die Aktualisierung dieser Informationen kann bis zu 10 Tage nach Monatsende erfordern. Ratings und Definitionen Unsere Fundamentalanalysten bewerten Aktien auf absoluter asis anhand eines sechsmonatigen Kursziels. Das Rating Kaufen impliziert ein Kurspotenzial von über 15%. eim Rating Zukaufen liegt das Kurspotenzial zwischen 5% und 15%. Das Rating lautet Halten, wenn sich das implizite Potenzial nach oben oder unten innerhalb von 5% des aktuellen Aktienkurses bewegt. Ein Reduzieren-Rating impliziert ein Kursverlustrisiko zwischen 5% und 15%. Das Rating Verkaufen beinhaltet ein Kursverlustrisiko von über 15%. Weitere Informationen sind abrufbar unter: Erläuterung der Risiken und der Risikoeinschätzung ofern nicht anders angegeben, basieren die Kursziele entweder auf absoluten ewertungsmethoden (Discounted Cash Flow, absolute Kennzahl) oder vergleichbaren Vergleichskennzahlen oder einer Kombination aus beiden. Das Ergebnis dieser fundamentalen ewertung wird angepasst, um der Einschätzung des Analysten bezüglich der zu erwartenden Entwicklung der Anlegerstimmung und deren Auswirkungen auf den Aktienkurs Rechnung zu tragen. Unabhängig von der verwendeten ewertungsmethode besteht ein erhebliches Risiko, dass das Kursziel nicht erreicht wird. Zu den Risikofaktoren zählen, jedoch nicht ausschließlich, unvorhergesehene Veränderungen des Wettbewerbsdrucks, der Nachfrage nach den Produkten des Unternehmens, des Managements, der Technologie, der konjunkturellen Entwicklung, der Zinsen, der operativen und/oder Materialkosten, der Vorlieben der Verbraucher, des Aufsichtsrechts, des Wechselkurses und der esteuerung. Anlagen in ausländischen Märkten und Instrumenten wie z.. ADRs können das Risiko erhöhen, etwa aufgrund von Wechselkursen, Devisenkontrollen, esteuerung, politischen und sozialen edingungen. 51
52 Disclaimer Disclaimer Dieses Dokument dient ausschließlich zu Informationszwecken und berücksichtigt nicht die besonderen Umstände des Empfängers. Es stellt keine Anlageberatung dar. Die Inhalte dieses Dokuments sind nicht als Angebot oder Aufforderung zum Kauf oder Verkauf von Wertpapieren oder irgendeiner anderen Handlung beabsichtigt und dienen nicht als Grundlage oder Teil eines Vertrages. Anleger sollten sich unabhängig und professionell beraten lassen und ihre eigenen chlüsse im Hinblick auf die Eignung der Transaktion einschließlich ihrer wirtschaftlichen Vorteilhaftigkeit und Risiken sowie ihrer Auswirkungen auf rechtliche und regulatorische Aspekte sowie onität, Rechnungslegung und steuerliche Aspekte ziehen. Die in diesem Dokument enthaltenen Informationen sind öffentliche Daten und stammen aus Quellen, die von der Commerzbank als zuverlässig und korrekt erachtet werden. 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