Investieren mit Strategie: Technische Analyse Dividendenstrategie

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1 Investieren mit trategie: Technische Analyse Dividendenstrategie örsentag Köln am Referent: Thorsten Grisse commerzbank.com

2 Inhaltsverzeichnis ideastv 3 Technische Analyse Dividendenstrategie 18 Das makroökonomische Umfeld 5 Vermögensaufbau mit Dividendenstrategien 19 Langfristiger Vermögensaufbau über Wertpapiere - Zeit 6 Entwicklung der DAX-Gewinne per Aktie (EP) 20 Langfristiger Vermögensaufbau über Wertpapiere - Komponenten 7 Entwicklung von 10-jährigen taatsanleihen vs Dividendenrendite 21 Auswirkung finanzieller Repression 8 TA-Dividenden-asket taats- und Unternehmensanleihen: Rendite in der -Zone 9 Einzeltitel 27 U..-Aktienmarktentwicklung: &P 500 (langfristig) 10 DAX-Mitglieder und ihre erwartete Dividendenrendite 33 und-future, EUR/UD, Gold und Öl 11 Anhang 35 und-future 12 EUR vs. U-Dollar 13 Gold (langfristig und kurzfristig) 14 WTI Crude Oil Future 15 Aktienindizes 16 Eurozone: EURO toxx

3 ideastv 3

4 ideastv trategie Aktien: Rohstoffe: Transparenz Technische Analyse Fundamentale Analyse - Alle ProduktDaten live - Historischer Vergleich mit enchmark - Volatilitätsgrafik - Markteinschätzung / Entscheidungen im Protokoll - Transaktionsbenachrichtigung möglich - Regelmäßiger Auftritt der Anlageexperten auf n-tv Quelle: 4

5 Das makroökonomische Umfeld 5

6 Langfristiger Vermögensaufbau über Wertpapiere Zeit baut Vermögen auf Zukünftiges Vermögen = Aktuelles Vermögen * (1 + jährliche Rendite) Anzahl Jahre Das zukünftige Vermögen ist wesentlich abhängig von: Den Anzahl an Jahren die man spart und investiert Die Aufteilung auf Asset-Klassen und die durchschnittliche (reale) Rendite, die man mit den gewählten Asset-Klassen erreicht Quelle: Commerzbank Research 6

7 Langfristiger Vermögensaufbau über Wertpapiere Drei Hauptkomponenten Vermögensaufbau (über Wertpapiere) = Zinseinkommen + Marktrendite + Individueller Anlage-Erfolg Geldmarkt taatsanleihen Unternehmensanleihen Aktiengesamtmarktrendite ( uy & Hold ) Anlagestrategie (z.. Dividendenstrategie, ) Quelle: Commerzbank Research 7

8 Auswirkung finanzieller Repression auf Renditen verschiedener Anlageklassen Rendite Aktien Nebenwerte Unternehmenskauf / Private Equity Aktien tandardwerte Anleihen mit niedriger onität (Non-Investmentgrade) Anleihen mit guter bzw. sehr guter onität (Investmentgrade) Deutsche taatsanleihen Geldmarkt argeld Quelle: Commerzbank Research Immobilien / Immobilienfonds / Infrastrukturprojekte Reale Rendite = 0% Garantierter Realverlust Auswirkung des niedrigen Zinsniveaus (finanzielle Repression) Risiko 8

9 taats- und Unternehmensanleihen: Renditeentwicklung der -Zone tand: Oktober 2016 Lehman ubprime-tart rothers Max. pread*: 599 bp Zinstief ioxx Germany 9,5 9,0 8,5 8,0 7,5 7,0 6,5 6,0 5,5 5,0 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0-0,5 10/05 08/06 06/07 04/08 02/09 12/09 10/10 08/11 06/12 04/13 02/14 12/14 10/15 08/16 pread: 125* Unternehmensanleihen (ioxx ) Dt. taatsanleihen (ioxx Germany) *pread zwischen ioxx - ioxx Germany; ** LTRO= Long-Term Refinancing Operations; **LTRO 3 = Targeted LTRO; QE=Quantitative Easing; OMT=Outright Monetary Transactions Quelle: Commerzbank Research; Daten: ioxx, Datennstream 9

10 U..-Aktienmarktentwicklung: &P 500 (langfristig) U..-Aktienmarktentwicklung: &P 500 (langfristig) Financial Repression Financial Repression Quelle: Commerzbank Research, Daten: loomberg; tand: eptember 2016 *eim &P 500 handelt es sich um einen Kurs-Index. Dividendenabschläge werden nicht angepasst. 10

11 Currencies & Commodities und-future, EUR/UD, Öl und Gold 11

12 und Future = uy signal = ell signal TP = Take-profit signal TP New all-time high ull market trend TP day m.a. TP !!!! o.k.! 2015 A M J J A O N D 2016 A M J J A O N D 2017 Quelle: Commerzbank Research; Daten: Thomson Reuters; Datum: (08:29) x

13 EUR vs. UD day m.a. = uy signal = ell signal TP = Take-profit signal Downtrend Quelle: Commerzbank Research; Daten: Thomson Reuters; Datum: (08:28) TP TP Trading range

14 Gold (langfristig und kurzfristig) = uy signal = ell signal TP = Take-profit signal day m.a. ull market trends (since 01) Quelle: Commerzbank Research; Daten: Thomson Reuters; Datum: (08:30) day m.a TP = uy signal = ell signal TP = Take-profit signal Downtrend channel concluded Top pattern Recovery TP

15 WTI Future 200-day m.a. = uy signal = ell signal TP = Take-profit signal 42.0 ear market trend TP 39.2 Recovery Trading range Quelle: Commerzbank Research; Daten: Thomson Reuters; Datum: (08:33) x

16 Aktienindizes 16

17 Eurozone: Euro toxx 50 = uy signal = ell signal TP = Take-profit signal 3836 ear market trend day m.a ull market trend Quelle: Commerzbank Research; Daten: Thomson Reuters; Datum: (11:48) 2670 "W" pattern x10 17

18 Investmentstrategie: Technische Analyse und die Dividendenstrategie 18

19 Vermögensaufbau mit Aktien: Die drei Komponenten der Aktienrendite Langfristige Aktienrendite = Gewinnwachstum + Änderungen im + Dividendenrendite ewertungsniveau Quelle: Commerzbank Research 19

20 Entwicklung der DAX-Gewinne per Aktie (EP) Quelle: Commerzbank Equity trategy Resarch; I//E/, Datastream; tand: Oktober

21 Entwicklung von 10-jährigen taatsanleihen vs Dividendenrendite ( ) UA Dividendenrendite vs Anleihenrendite (Monatsdaten) Japan Dividendenrendite vs Anleihenrendite (Monatsdaten) G Dividendenrendite vs Anleihenrendite (Monatsdaten) Deutschland - Dividendenrendite vs Anleihenrendite (Monatsdaten) Quelle: Commerzbank Research; loomberg: tand: 30. eptember

22 Argumente für den langfr. Vermögensaufbau mit Dividendenstrategien Was spricht für eine Dividendenstrategie: Was spricht gegen eine Dividendenstrategie: Langfristige Partizipation am unternehmerischen Erfolg bzw. steigenden Unternehmensgewinnen Niedrigere Volatilität im Vergleich zu tandard - Aktienuniversen Dividendenrenditen phasenweise höher als taats- und Unternehmensanleiherenditen Für Aktien: Konservatives Rendite-Risiko-Profil Hohe Dividendenrendite kann auf gesundes Geschäftsmodell (stabile Cashflows, etc.) hinweisen edingt: Inflationsschutz Kurs-, Gewinn und Dividendenentwicklung von börsennotierten Unternehmen schwanken und sind teilweise konjunkturabhängig Volatilität von Aktien i.d.r. höher als bei Anleiheinvestments teuer- und Abgaberveränderungen Hohe Dividendenrendite alleine kein ausreichendes Auswahlkriterium Fazit: Mit Dividendenstrategien kann ein attraktiver, langfristiger Vermögensaufbau erreicht werden. Quelle: Commerzbank Research 22

23 TA-Dividenden-trategie (tand: 14. Oktober 2016) Quelle: Commerzbank Research; Daten: loomberg 23

24 Dividenden trategie Index-Zertifikat Technische Analyse - Dividendenstrategie Theoretische Voraussetzungen Nicht-TA Vorauswahl Kurs- und Ertragsentwicklung des Unternehmens Cashflow-Entwicklung Ist der Cash Flow des Unternehmens groß genug, um die Dividenden zu zahlen, oder werden sie aus den Rücklagen bedient? isherige Dividendenpolitik des Unternehmens Gab es Dividendenkürzungen oder einen Dividendenausfall? Welche ektoren erfüllen trypischerweise die o.g. Kriterien? Dividendenstrategie Ziel: Konservative Total-Return-trategie Auswahl-Kriterien für Einzelaktien: EURO toxx 50-Wert Erwartete Dividendrendite z.. 2,5% über 10-jährigem Anleihezins In den letzten Jahren stabile Dividendenzahlungen bzw. stabiles Dividendenwachstum Möglichst Ausschüttungsquote unter 60% Attraktives tech. ild (z.. im mittelfr. Aufwärtstrend) Aktien aus unterschiedlichen ektoren bzw. Ländern ( Diversifizierung ) icherungsstopp Aktuelle Aktien der TA-Div.-trategie Watch-Kandidaten für gleichgewichtetes Portfolio: anks. - Insurance: Allianz, AXA Oil & Gas: - Utilities: - Telco: - Andere: Daimler, Dt. Telekom, Enel, Vinci Andere Aktien in eobachtung: anks: VA, NP, ING Groep, antander, ocgen Construc.: aint Gobain Insurance: Generali, Munich Re Industrial: Airbus, Dt. Post, Philips, chneider Electric, afran Telcos: Orange, Telefonica Utilities: E.ON, ENGIE, Iberdrola Oil & Gas: ENI, Total Other: Ahold-Delhaize, Air Liquide, Anheuser usch Inbev, AF, ayer, MW, LVMH, Nokia, anofi, Unibail-Rodamco, Vivendi Quelle: Commerzbank Research Technical Analysis & Index Research Commerzbank Research 08. eptember

25 TA-Dividenden-asket 2016 TA-Div. asket 2016: Name loomberg Code chlusskurs (in ) am Kurs (in ) vom * Gewinne aus Reinvestitionen (Net) Dividenden Anzahl an Dividenden -zahlungen Kursperformance Gesamtperformance ALLIANZ E ALV GY 148,10 138,10 0,00 5,37 1-6,75% -3,12% AXA A C FP 22,39 20,44 0,00 0,77 1-8,71% -5,27% DAIMLER AG DAI GY 64,92 64,35 0,00 2,39 1-0,88% 2,81% DEUTCHE TELEKOM AG DTE GY 15,26 14,34 0,00 0,40 1-6,03% -3,38% ENEL PA ENEL IM 3,60 3,81 0,00 0,12 1 5,72% 9,00% VINCI A DG FP 57,34 66,79 0,00 0, ,48% 18,03% TA-Div. trategy ,03% 3,01% Euro toxx 50 Perf. 5596, ,80 5,85% 5,85% Euro toxx 50 Price 2935, ,18 3,09% 3,09% REX Performance 477,63 487,85 2,14% 2,14% Quelle: Commerzbank Research; Daten: loomberg; Datum: (11:45) Technical Analysis & Index Research Commerzbank Research 08. eptember

26 TA-Dividenden trategie 2016 tand: 14. Okt Quelle: Commerzbank Research; Daten: loomberg 26

27 Allianz (in EUR) ull market highs = uy signal = ell signal TP = Take-profit signal day m.a. TP Trading range ull market trend o.k.? Quelle: Commerzbank Research; Daten: Thomson Reuters; Datum: (12:08) x

28 AXA (in EUR) = uy signal = ell signal TP = Take-profit signal day m.a Quelle: Commerzbank Research; Daten: Thomson Reuters; Datum: (12:09) Recovery 26.0 TP x

29 Daimler (in EUR) = uy signal = ell signal TP = Take-profit signal day m.a. All-time high TP 55.1 ull market trend Quelle: Commerzbank Research; Daten: Thomson Reuters; Datum: (12:08) TP upport ear market trend x x

30 Dt. Telekom (in EUR) = uy signal = ell signal TP = Take-profit signal TP day m.a. Long-term bottom pattern Quelle: Commerzbank Research; Daten: Thomson Reuters; Datum: (12:10) 500 x

31 Enel (in EUR) day m.a. Gap 2.8 = uy signal = ell signal TP = Take-profit signal ear market trend 4.4 Uptrend Quelle: Commerzbank Research; Daten: Thomson Reuters; Datum: (12:10) Trading range x

32 Vinci (in EUR) = uy signal = ell signal TP = Take-profit signal Quelle: Commerzbank Research; Daten: Thomson Reuters; Datum: (12:11) 57.4 TP ull market trends o.k. New all-time highs x

33 International Indices DAX-Mitglieder und ihre erwartete Dividendenrendite 33

34 DAX-Mitglieder und ihre erwartete Dividendenrendite (in %) Quelle: Commerzbank Research, auf asis der Dividenden-chätzungen der Commerzbank; für fehlende chätzungen wird die chätzung von loomberg angenommen (tand: ) 34

35 Appendix Anhang 35

36 Kontaktdaten Kontaktdaten Leiter Technical Analysis & Index Research Achim Matzke commerzbank.com Technical Analysis & Index Research Team Petra Gräfin von Kerssenbrock commerzbank.com ophia Wurm commerzbank.com Thorsten Grisse commerzbank.com 36

37 Disclaimer Verteilung der Ratings: Anzahl der Empfehlungen der Commerzbank, CM Research, am Ende des 3. Quartals 2016 aufgeschlüsselt nach Kategorien 74 (37,6%) uy / Add 15 (20,3%) 97 (49,2%) Hold 20 (20,6%) 26 (13,2%) ell / Reduce 2 (7,7%) davon entfielen auf Emittenten, für die in den letzten 12 Monaten Investmentbanking-Dienstleistungen erbracht wurden Zur Erfüllung der MAR-Anforderungen der EMA weisen wir darauf hin, dass diese Ausarbeitung am 14/10/16 13:25 CET fertiggestellt und am 15/10/16 9:00 CET verbreitet wurde. Gemäß Artikel 4 der MAR-Anforderungen der EMA gelangen ie zu einer Übersicht über die Empfehlungen, die zu einem der in dieser Ausarbeitung genannten Instrumente oder Emittenten in den letzten 12 Monaten gegeben wurden, sowie zu einer Übersicht über alle Empfehlungen, die der/die Ersteller dieser Ausarbeitung in den letzten 12 Monaten gegeben hat/haben, über den folgenden Link: Für die Erstellung dieser Ausarbeitung ist/sind der ereich Corporates & Markets der Commerzbank AG, Frankfurt am Main, bzw. etwaig in der Ausarbeitung genannte Niederlassungen verantwortlich. Corporates & Markets ist der Investmentbereich der Commerzbank, in dem die Research-, Anleihe-, Aktien-, Zinsprodukt- und Devisenaktivitäten zusammengefasst sind. ofern diese Ausarbeitung eine Analyse eines oder mehrerer eteiligungspapiere enthält, sei darauf hingewiesen, dass die Verfasser bestätigen, dass die in diesem Dokument geäußerten Einschätzungen ihre eigenen Einschätzungen genau wiedergeben und kein Zusammenhang zwischen ihrer Dotierung weder direkt noch indirekt noch teilweise und den jeweiligen, in diesem Dokument enthaltenen Empfehlungen oder Einschätzungen bestand, besteht oder bestehen wird. Der (bzw. die) in dieser Ausarbeitung genannte(n) Analyst(en) ist (sind) nicht bei der FINRA als Research-Analysten registriert/qualifiziert. olche Research-Analysten sind möglicherweise keine assoziierten Personen der Commerz Markets LLC und unterliegen daher möglicherweise nicht den Einschränkungen der FINRA Rule 2241 in ezug auf die Kommunikation mit einem betroffenen Unternehmen, öffentliche Auftritte und den Handel mit Wertpapieren im estand eines Analysten. Ob und in welchem zeitlichen Abstand eine Aktualisierung dieser Ausarbeitung erfolgt, ist vorab nicht festgelegt worden. Wenn nicht anders angegeben, beziehen sich die Kurse der in diesem Dokument erwähnten Wertpapiere auf den chlusskurs oder pread des letzten Handelstages, die chwankungen unterliegen können. Mögliche Interessenkonflikte Offenlegung möglicher Interessenkonflikte der Commerzbank AG, ihrer Tochtergesellschaften, verbundenen Unternehmen ( Commerzbank ) und Mitarbeitern in ezug auf die Emittenten oder Finanzinstrumente; die in diesem Dokument analysiert werden, zum Ende des dem Veröffentlichungszeitpunkt diesem Dokument vorangegangenen Monats*: Für Angaben zu den in Kompendien genannten Unternehmen bzw. den von den Analysten der Commerzbank analysierten Unternehmen folgen ie bitte diesem Link: * *Die Aktualisierung dieser Informationen kann bis zu 10 Tage nach Monatsende erfordern. Ratings und Definitionen Die Analysten aus der fundamentalen Aktienanalyse des Commerzbank Research bewerten die Aktien der Unternehmen in ihrem ewertungsuniversum auf asis des Gesamtertrags über einen Horizont von zwölf Monaten. Aktien mit einem impliziten Gesamtertragspotenzial von über 20% werden mit Kaufen bewertet. Aktien mit einem impliziten Gesamtertrag von über 0%, aber unter 20% werden mit Halten bewertet. Aktien, die auf asis des Gesamtertrags ein implizites Abwärtspotenzial aufweisen (<0%), werden mit Reduzieren bewertet. Zusammenfassung des Ratingsystems für Aktien: Kaufen: +20 %; Halten: 0-20%; Reduzieren: <0% Weitere Informationen sind abrufbar unter: Erläuterung der Risiken und der Risikoeinschätzung ofern nicht anders angegeben, basieren die Kursziele entweder auf absoluten ewertungsmethoden (Discounted Cash Flow, absolute Kennzahl) oder vergleichbaren Vergleichskennzahlen oder einer Kombination aus beiden. Das Ergebnis dieser fundamentalen ewertung wird angepasst, um der Einschätzung des Analysten bezüglich der zu erwartenden Entwicklung der Anlegerstimmung und deren Auswirkungen auf den Aktienkurs Rechnung zu tragen. Unabhängig von der verwendeten ewertungsmethode besteht ein erhebliches Risiko, dass das Kursziel nicht erreicht wird. Zu den Risikofaktoren zählen, jedoch nicht ausschließlich, unvorhergesehene Veränderungen des Wettbewerbsdrucks, der Nachfrage nach den Produkten des Unternehmens, des Managements, der Technologie, der konjunkturellen Entwicklung, der Zinsen, der operativen und/oder Materialkosten, der Vorlieben der Verbraucher, des Aufsichtsrechts, des Wechselkurses und der esteuerung. Anlagen in ausländischen Märkten und Instrumenten wie z.. ADRs können das Risiko erhöhen, etwa aufgrund von Wechselkursen, Devisenkontrollen, esteuerung, politischen und sozialen edingungen. 37

38 Disclaimer Disclaimer Dieses Dokument dient ausschließlich zu Informationszwecken und berücksichtigt nicht die besonderen Umstände des Empfängers. Es stellt keine Anlageberatung dar. Die Inhalte dieses Dokuments sind nicht als Angebot oder Aufforderung zum Kauf oder Verkauf von Wertpapieren oder irgendeiner anderen Handlung beabsichtigt und dienen nicht als Grundlage oder Teil eines Vertrages. Anleger sollten sich unabhängig und professionell beraten lassen und ihre eigenen chlüsse im Hinblick auf die Eignung der Transaktion einschließlich ihrer wirtschaftlichen Vorteilhaftigkeit und Risiken sowie ihrer Auswirkungen auf rechtliche und regulatorische Aspekte sowie onität, Rechnungslegung und steuerliche Aspekte ziehen. Die in diesem Dokument enthaltenen Informationen sind öffentliche Daten und stammen aus Quellen, die von der Commerzbank als zuverlässig und korrekt erachtet werden. Die Commerzbank übernimmt keine Garantie oder Gewährleistung im Hinblick auf Richtigkeit, Genauigkeit, Vollständigkeit oder Eignung für einen bestimmten Zweck. Die Commerzbank hat keine unabhängige Überprüfung oder Due Diligence öffentlich verfügbarer Informationen im Hinblick auf einen unverbundenen Referenzwert oder -index durchgeführt. Alle Meinungsaussagen oder Einschätzungen geben die aktuelle Einschätzung des Verfassers bzw. der Verfasser zum Zeitpunkt der Veröffentlichung wieder und können sich ohne vorherige Ankündigung ändern. Die hierin zum Ausdruck gebrachten Meinungen spiegeln nicht zwangsläufig die Meinungen der Commerzbank wider. Die Commerzbank ist nicht dazu verpflichtet, dieses Dokument zu aktualisieren, abzuändern oder zu ergänzen oder deren Empfänger auf andere Weise zu informieren, wenn sich ein in diesem Dokument genannter Umstand oder eine darin enthaltene tellungnahme, chätzung oder Prognose ändert oder unzutreffend wird. Diese Ausarbeitung kann Handelsideen enthalten, im Rahmen derer die Commerzbank mit Kunden oder anderen Geschäftspartnern in solchen Finanzinstrumenten handeln darf. Die hier genannten Kurse (mit Ausnahme der als historisch gekennzeichneten) sind nur Indikationen und stellen keine festen Notierungen in ezug auf Volumen oder Kurs dar. Die in der Vergangenheit gezeigte Kursentwicklung von Finanzinstrumenten erlaubt keine verlässliche Aussage über deren zukünftigen Verlauf. Eine Gewähr für den zukünftigen Kurs, Wert oder Ertrag eines in diesem Dokument genannten Finanzinstruments oder dessen Emittenten kann daher nicht übernommen werden. Es besteht die Möglichkeit, dass Prognosen oder Kursziele für die in diesem Dokument genannten Unternehmen bzw. Wertpapiere aufgrund verschiedener Risikofaktoren nicht erreicht werden. Hierzu zählen in unbegrenztem Maße Marktvolatilität, ranchenvolatilität, Unternehmensentscheidungen, Nichtverfügbarkeit vollständiger und akkurater Informationen und/oder die Tatsache, dass sich die von der Commerzbank oder anderen Quellen getroffenen und diesem Dokument zugrunde liegenden Annahmen als nicht zutreffend erweisen. Die Commerzbank und/oder ihre verbundenen Unternehmen dürfen als Market Maker in den(m) Instrument(en) oder den entsprechenden Derivaten handeln, die in unseren Research-tudien genannt sind. Mitarbeiter der Commerzbank oder ihrer verbundenen Unternehmen dürfen unseren Kunden und Geschäftseinheiten gegenüber mündlich oder schriftlich Kommentare abgeben, die von den in dieser tudie geäußerten Meinungen abweichen. Die Commerzbank darf Investmentbanking-Dienstleistungen für in dieser tudie genannte Emittenten ausführen oder anbieten. Weder die Commerzbank noch ihre Geschäftsleitungsorgane, leitenden Angestellten oder Mitarbeiter übernehmen die Haftung für chäden, die ggf. aus der Verwendung dieses Dokuments, seines Inhalts oder in sonstiger Weise entstehen. Die Aufnahme von Hyperlinks zu den Websites von Organisationen, die in diesem Dokument erwähnt werden, impliziert keineswegs eine Zustimmung, Empfehlung oder illigung der Informationen der Websites bzw. der von dort aus zugänglichen Informationen durch die Commerzbank. Die Commerzbank übernimmt keine Verantwortung für den Inhalt dieser Websites oder von dort aus zugängliche Informationen oder für eventuelle Folgen aus der Verwendung dieser Inhalte oder Informationen. Dieses Dokument ist nur zur Verwendung durch den Empfänger bestimmt. Es darf weder in Auszügen noch als Ganzes ohne vorherige schriftliche Genehmigung der Commerzbank auf irgendeine Weise verändert, vervielfältigt, verbreitet, veröffentlicht oder an andere Personen weitergegeben werden. 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Die Commerzbank AG, Filiale London, ist von der undesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (afin) und von der Europäischen Zentralbank amtlich zugelassen und unterliegt nur in beschränktem Umfang der Regulierung durch die Financial Conduct Authority und Prudential Regulation Authority. Einzelheiten über den Umfang der Genehmigung und der Regulierung durch die Financial Conduct Authority und Prudential Regulation Authority erhalten ie auf Anfrage. Diese Ausarbeitung richtet sich ausschließlich an Eligible Counterparties und Professional Clients. ie richtet sich nicht an Retail Clients. Ausschließlich Eligible Counterparties und Professional Clients ist es gestattet, die Informationen in dieser Ausarbeitung zu lesen oder sich auf diese zu beziehen. Commerzbank AG, Filiale London bietet nicht Handel, eratung oder andere Anlagedienstleistungen für Retail Clients an. 38

39 Disclaimer UA: Die Commerz Markets LLC, ( Commerz Markets ), hat die Verantwortung für die Verteilung dieses Dokuments in den UA unter Einhaltung der gültigen estimmungen übernommen. Wertpapiertransaktionen durch U-ürger müssen über die Commerz Markets, waptransaktionen über die Commerzbank AG abgewickelt werden. Nach geltendem U-amerikanischen Recht können Informationen, die Commerz Markets-Kunden betreffen, an andere Unternehmen innerhalb des Commerzbank-Konzerns weitergegeben werden. ofern dieses Dokument zur Verteilung in den UA freigegeben wurde, ist es ausschließlich nur an "U Institutional Investors" und "Major Institutional Investors" gerichtet, wie in Rule 15a-6 unter dem ecurities Exchange Act von 1934 beschrieben. Commerz Markets ist Mitglied der FINRA und IPC. Die Commerzbank AG ist bei der CFTC vorläufig als waphändler registriert. Kanada: Die Inhalte dieses Dokuments sind nicht als Prospekt, Anzeige, öffentliche Emission oder Angebot bzw. Aufforderung zum Kauf oder Verkauf der beschriebenen Wertpapiere in Kanada oder einer kanadischen Provinz bzw. einem kanadischen Territorium beabsichtigt. Angebote oder Verkäufe der beschriebenen Wertpapiere erfolgen in Kanada ausschließlich im Rahmen einer Ausnahme von der Prospektpflicht und nur über einen nach den geltenden Wertpapiergesetzen ordnungsgemäß registrierten Händler oder alternativ im Rahmen einer Ausnahme von der Registrierungspflicht für Händler in der kanadischen Provinz bzw. dem kanadischen Territorium, in dem das Angebot abgegeben bzw. der Verkauf durchgeführt wird. Die Inhalte dieses Dokuments sind keinesfalls als Anlageberatung in einer kanadischen Provinz bzw. einem kanadischen Territorium zu betrachten und nicht auf die edürfnisse des Empfängers zugeschnitten. In Kanada sind die Inhalte dieses Dokuments ausschließlich für Permitted Clients (gemäß National Instrument ) bestimmt, mit denen Commerz Markets LLC im Rahmen der Ausnahmen für internationale Händler Geschäfte treibt. oweit die Inhalte dieses Dokuments sich auf Wertpapiere eines Emittenten beziehen, der nach den Gesetzen Kanadas oder einer kanadischen Provinz bzw. eines kanadischen Territoriums gegründet wurde, dürfen Geschäfte in solchen Wertpapieren nicht durch Commerz Markets LLC getätigt werden. Keine Wertpapieraufsicht oder ähnliche Aufsichtsbehörde in Kanada hat dieses Material, die Inhalte dieses Dokuments oder die beschriebenen Wertpapiere geprüft oder genehmigt; gegenteilige ehauptungen zu erheben, ist strafbar. Europäischer Wirtschaftsraum: oweit das vorliegende Dokument durch eine außerhalb des Europäischen Wirtschaftsraumes ansässige Rechtsperson erstellt wurde, erfolgte eine Neuausgabe für die Verbreitung im Europäischen Wirtschaftsraum durch die Commerzbank AG, Filiale London. ingapur: Dieses Dokument wird in ingapur von der Commerzbank AG, Filiale ingapur, zur Verfügung gestellt. Es darf dort nur von institutionellen Investoren laut Definition in ection 4A des ecurities and Futures Act, Chapter 289, von ingapur ( FA") gemäß ection 274 des FA entgegengenommen werden. Hongkong: Dieses Dokument wird in Hongkong von der Commerzbank AG, Filiale Hongkong, zur Verfügung gestellt und darf dort nur von professionellen Anlegern" im inne von chedule 1 der ecurities and Futures Ordinance (Cap.571) von Hongkong und etwaigen hierin getroffenen Regelungen entgegengenommen werden. 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