Kapitalmarkttrends, technische Markteinschätzung & aktuelle Anlagestrategien

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1 Kapitalmarkttrends, technische Markteinschätzung & aktuelle Anlagestrategien Invest 2016 Thomas Timmermann ereichsleiter Asset Management I thomas.timmermann@commerzbank.com ophia Wurm Analystin sophia.wurm@commerzbank.com

2 ideastv ideastv: Das Marktgespräch Ausstrahlung jede Woche Mittwoch gegen 18:52 auf n-tv (und ideas Radio Zum Marktgespräch aktuelle, vertiefende Zusatzaufnahmen (unter ideastv Anlageprodukte Im Rahmen der endung vermarktete Anlageprodukte ideas Daily TV Morgens kurz nach 9h alles Wesentliche zum Markt und Anlageideen ( Quelle: 2

3 Commerzbank volkswirtschaftliche Prognosen Gesamtwirtschaftliche Prognosen Reales IP (%) Inflationsrate (%) Welt 2,9 2,8 3,1 UA 2,4 2,0 2,2 0,1 1,2 2,4 China 6,9 6,3 5,8 1,4 1,5 2,0 Euroraum 1,5 1,3 1,5 0,0 0,3 1,6 Deutschland 1,7 1,3 1,3 0,2 0,5 2,4 Zinsprognosen (Quartalsendstände) Q2 16 Q3 16 Q4 16 Q1 17 Q2 17 UA Federal Funds 0,5 0,75 0,75 1,00 1,00 1,25 10 Jahre 1,82 2,00 2,10 2,25 2,35 2,50 Euroraum Einlagezins -0,4-0,4-0,4-0,4-0,4-0,4 10 Jahre 0,15 0,00 0,10 0,20 0,30 0,40 Wechselkursprognosen (Quartalsendstände) Q2 16 Q3 16 Q4 16 Q1 17 Q2 17 EUR-UD 1,14 1,12 1,11 1,08 1,06 1,04 EUR-CHF 1,09 1,09 1,08 1,07 1,08 1,09 EUR-GP 0,79 0,78 0,78 0,75 0,73 0,70 EUR-NOK 9,42 9,55 9,40 9,30 9,25 9,20 Quelle:, Economic Research; tand:

4 International equity indices Zinsen 4

5 U-Zinsen: Ist die Fed zu optimistisch oder der Markt zu pessimistisch? Quelle: endung vom : Was tun gegen negative Zinsen? 5

6 Die EZ hingegen erhöht ihr Kaufprogramm im 2. Quartal massiv! Quelle: endung vom : Die EZ-Politik verschärft den Anlagenotstand! 6

7 Gerechtfertigt wird dies mit der niedrigen Inflation in der Eurozone (Februar 2015 bis Februar 2016) Inflation Miete, Wasser, trom, Gas Nahrungsmittel Verkehr, Kraftstoffe Restaurants, Hotels Freizeit, port, ücher Möbel, Haushalt Kleidung, chuhe Gesundheit, Medikamente Alkohol, Tabak Post, Telekommunikation ildung onstiges Quelle: Eurostat, üddeutsche Zeitung vom

8 Es herrschen also goldene Zeiten für Finanzminister! Quelle: endung vom : Welche Anlagealternativen jetzt im Niedrigzinsumfeld attraktiv sind 8

9 Doch führt dies zum Abbau der taatsschulden? Quelle: Commerzbank Economic Research 9

10 10 Jahreszinsen von 0,0% in icht! Quelle: endung vom : Die EZ-Politik verschärft den Anlagenotstand! 10

11 Dies zeigt sich auch im Verlauf des und Futures (und Future) o.k. ull market trend Quelle: Commerzbank Research; Daten: Thomson Reuters day m.a. New all-time high TP!! 148.2!!! ull market trend TP = uy signal = ell signal TP = Take-profit signal x

12 esonders beliebt: ein ETF für steigende Zinsen! Produktbeispiel: Comtage hort und ETF (WKN: ETF562) ETF-Informationen ETF-Name WKN Fondswährung Ertragsverwendung Comtage CK und-future hort TR UCIT ETF ETF562 EUR thesaurierend Pauschalgebühr p.a. 0,20% Quelle: loomberg, 12

13 (Nur noch) Unternehmensanleihen bieten Chancen Quelle: endung vom : Die EZ-Politik verschärft den Anlagenotstand! 13

14 International equity indices Währungen und Rohstoffe 14

15 Die eitwärtsbewegung beim U-Dollar hält an (Euro vs. U-Dollar) day m.a TP TP Downtrend = uy signal = ell signal TP = Take-profit signal Trading range Quelle: Commerzbank Research; Daten: Thomson Reuters 15

16 rexit-angst belastet das britische Pfund (Euro vs. ritisches Pfund) Quelle: endung vom : Was tun gegen negative Zinsen? 16

17 Gold wird als Anlagealternative wieder entdeckt Quelle: endung vom : Gold oder Öl? Welche Investments jetzt die größeren Chancen versprechen 17

18 und der Goldpreis beendet seinen mehrjährigen Abwärtstrend = uy signal = ell signal TP = Take-profit signal TP 1520 Top pattern day m.a ull market trends (since 01) Quelle: Commerzbank Research; Daten: Thomson Reuters day m.a = uy signal = ell signal TP = Take-profit signal Downtrend channel concluded

19 Goldaktien steigen endlich wieder! Produktbeispiel: Comtage NYE Arca Gold UG ETF (WKN: ETF091) ETF-Informationen ETF-Name WKN Fondswährung Ertragsverwendung Comtage NYE Arca Gold UG UCIT ETF ETF091 UD, Handel in EUR thesaurierend Pauschalgebühr p.a. 0,65% Quelle: loomberg, 19

20 Münzen und arren kann man bequem im Commerzbank GoldOnline hop erwerben Commerzbank Kunde GoldOnline Webshop Einer der größten Goldhändler Market Maker für Goldarren und -Münzen Echtzeitpreise arren/münzen kommen direkt vom Produzenten Kunde kauft zu Echtzeitpreisen Gold im Webshop Lieferung innerhalb von 48h nach Zahlungseingang direkt nach Hause GoldOnline ist der einzige Goldshop mit Echtzeitpreisen! Quelle: 20

21 Ölpreissturz zum Jahreswechsel durch Angebotsschwemme Quelle: endung vom : Gold oder Öl? Welche Investments jetzt die größeren Chancen versprechen 21

22 Inzwischen stabilisiert sich der rentölpreis (rentöl in U-Dollar) 200-day m.a ear market trend is shaky = uy signal = ell signal TP = Take-profit signal Chance of bottom pattern A M J J A O N D 2015 M A M J J A O N D 2016 M A M J J A Quelle: Commerzbank Research; Daten: Thomson Reuters 3000 x

23 Doch ist eine Angebotsverknappung wahrscheinlich? so viel müsste ein arrel Öl kosten, damit die Länder einen ausgeglichenen Haushalt haben $ Aktueller rent-ölpreis: 43 UD je arrel 200 UD je arrel $ 120 $ 120 $ 106 $ 95 $ 90 $ 87 $ 81 $ 73 $ 67 $ 56 $ 0 Quelle: loomberg/focus; tand:

24 Auch andere Rohstoffpreise sind stark gefallen Palladium pot 787 ull market high = uy signal = ell signal TP = Take-profit signal TP Quelle: Commerzbank Research; Daten: Thomson Reuters 200-day m.a. 518 TP = 452 Recovery x Kupfer Future 438 = uy signal = ell signal TP = Take-profit signal 378 ear market trend Quelle: Commerzbank Research; Daten: Thomson Reuters 299 taggered support tabilisation 200-day m.a Platinum pot Wedge 733 TP 200-day m.a = uy signal = ell signal TP = Take-profit signal 1740 ear market trends Quelle: Commerzbank Research; Daten: Thomson Reuters 1290 tabilisation x

25 Die wenigsten Rohstoffprodukte investieren in Rohstoffe! Produktbeispiel: Comtage Rohstoff ETF (WKN: ETF090) ETF-Informationen ETF-Name WKN Fondswährung Ertragsverwendung Comtage CK Commodity ex-agri TR UCIT ETF ETF090 UD, Handel in EUR thesaurierend Pauschalgebühr p.a. 0,30% Quelle: loomberg, 25

26 International equity indices Internationale Aktienmärkte 26

27 Der globale Aktienmarkt hat eine Pause eingelegt (MCI World) = uy signal = ell signal TP = Take-profit signal 684 TP day m.a Quelle: Commerzbank Research; Daten: Thomson Reuters All-time highs 1042 ull market trend (since `09) TP Risk of a top pattern 1640 x

28 Über 1600 Aktien in einem ETF Produktbeispiel: Comtage MCI World (WKN: ETF110) ETF-Informationen ETF-Name WKN Fondswährung Ertragsverwendung Comtage MCI World TR UCIT ETF ETF110 UD, Handel in EUR thesaurierend Pauschalgebühr p.a. 0,20% Quelle: loomberg, 28

29 Die Gewinne der U-Unternehmen sind auf einem sehr hohen Niveau Tatsächliche Unternehmensgewinne ; Gewinnerwartungen Quelle: I//E/, Commerzbank Equity Research 29

30 Die U-Aktienmärkte bewegen sich jedoch nur noch seitwärts (&P 500) = uy signal = ell signal TP = Take-profit signal day m.a. Central bull market trend since Nov. `11 concluded Quelle: Commerzbank Research; Daten: Thomson Reuters Resistance upport x

31 Die chwellenländer erholen sich (MCI Emerging Markets) day m.a. ear market trend concluded Quelle: Commerzbank Research; Daten: Thomson Reuters x

32 Über 830 Aktien in nur einem ETF Produktbeispiel: Comtage MCI Emerging Markets ETF (WKN: ETF127) ETF-Informationen ETF-Name WKN Fondswährung Ertragsverwendung Comtage MCI Emerging Markets TR UCIT ETF ETF127 UD, Handel in EUR thesaurierend Pauschalgebühr p.a. 0,25% Quelle: loomberg, 32

33 Während in Russland bereits eine erste technische Verbesserung vorliegt (RT in U-Dollar) ear market trends = uy signal = ell signal TP = Take-profit signal 200-day m.a Quelle: Commerzbank Research; Daten: Thomson Reuters 578 tabilisation x100 33

34 wackelt in China der Abwärtstrend (hanghai Composite) = uy signal = ell signal TP = Take-profit signal 5178 TP Focus on bear market trend day m.a. ull market trend O N D 2015 A M J J A O N D 2016 A M J J Quelle: Commerzbank Research; Daten: Thomson Reuters x100 34

35 Die Top 50 chinesischen Unternehmen an der örse in Deutschland kaufen Produktbeispiel: Comtage FTE China A50 ETF (WKN: ETF024) ETF-Informationen ETF-Name WKN Fondswährung Ertragsverwendung Comtage FTE China A50 UCIT ETF ETF024 UD, Handel in EUR thesaurierend Pauschalgebühr p.a. 0,40% Quelle: loomberg, 35

36 International equity indices Europa 36

37 Der Gewinntrend im Euro toxx 50 ist glanzlos Quelle: I//E/, Datastream, Commerzbank Equity Research 37

38 Neue Unsicherheit im europäischen Finanzsektor Quelle: loomberg, Commerzbank Equity Research 38

39 Der europäische Aktienmarkt hat wichtige Unterstützungen bestätigt (toxx Europe 600) All-time highs (from 00): day m.a Quelle: Commerzbank Research; Daten: Thomson Reuters ull market trend TP upport defended = uy signal = ell signal TP = Take-profit signal

40 600 europäische tandardwerte in einem ETF Produktbeispiel: Comtage toxx Europe 600 (WKN: ETF060) ETF-Informationen ETF-Name WKN Fondswährung Ertragsverwendung Comtage TOXX Europe 600 NR UCIT ETF ETF060 EUR thesaurierend Pauschalgebühr p.a. 0,20% Quelle: loomberg, 40

41 Die Gewinnerwartungen der europäischen ranchen gehen stark auseinander Quelle: I//E/, Commerzbank Equity Research 41

42 Europäische ranchen: TOXX Europe sectors vs. TOXX Europe 600* ELL HOLD UY toxx anks toxx Health Care toxx Insurance toxx Europe 600 toxx Autos toxx Chemicals toxx Financial ervices toxx Food & everage toxx Oil & Gas toxx Retail toxx Technology toxx Telecom toxx Travel & Leisure toxx Utilities (tand: 12. April 2016) toxx asic Resources toxx Construction toxx Ind. Goods & ervices toxx Media toxx Pers. & HH Goods toxx Real Estate UNDERWEIGHT** EQUALWEIGHT OVERWEIGHT** *enchmark (toxx Europe 600) classification refers to UY, HOLD, ELL only **± 10% vs. original weighting within benchmark (toxx Europe 600) Quelle: Commerzbank Research 42

43 ektor ETFs können den Markt locker schlagen Produktbeispiel: Comtage toxx 600 Construction & Materials (WKN: ETF065) ETF-Informationen ETF-Name WKN Fondswährung Ertragsverwendung Comtage TOXX Europe 600 Construction & Materials NR UCIT ETF ETF065 EUR thesaurierend Pauschalgebühr p.a. 0,25% Quelle: loomberg, 43

44 ETF parpläne bei Deutschlands Discount rokern boomen (eispiele für Comtage ETFs) 111 ETFs ohne Transaktionskosten 73 ETFs 69 ETFs ohne Transaktionskosten 61 ETFs davon 45 ohne Transaktionskosten 24 ETFs 21 ETFs ohne Transaktionskosten 20 ETFs 16 ETFs ohne Transaktionskosten Quelle: Commerzbank Equity Markets & Commodiites 44

45 International equity indices Deutschland 45

46 Deutschlands Häuserpreise steigen schnell Entwicklung der Hauspreise, März 2007 = 100 Quelle: Immobilienscout24, Commerzbank Equity Research 46

47 DAX-Gewinntrend zuletzt noch relativ robust Quelle: I//E/, Datastream, Commerzbank Equity Research 47

48 Konjunktur Harte Daten in Deutschland im eitwärtstrend Hochpunkte in 2007/2008 = 100 Quelle: Datastream, Commerzbank Equity Research 48

49 Der Exportboom auf Grundlage eines schwachen Euros ist vorbei! Quelle: tatistisches undesamt, Datastream, Commerzbank Equity Research 49

50 Exporte innerhalb der EU steigen, Exporte in die chwellenländer sinken! Jährliche Exporte nach Regionen in Mrd. Euro Quelle: tatistisches undesamt, Datastream, Commerzbank Equity Research 50

51 Der Privatkonsum wird im Inland immer mehr zur tütze der dt. Konjunktur Privater Konsum (2010 = 100) Arbeitsmarkt (saisonbereinigt) Quelle: FAZ 51

52 Die langfristige technische Lage im DAX ist weiter gut Quelle: Commerzbank Research, Daten: Deutsche örse, undesbank: DAX-Performance, auf asis des DAX-Vorgängers Hardy-Index (seit 1959), dem örsenzeitungsindex (ab 1981), dem DAX (ab 1988). 52

53 mittelfristig steckt der DAX allerdings in einem Abwärtstrend = uy signal = ell signal TP = Take-profit signal day m.a Quelle: Commerzbank Research; Daten: Thomson Reuters TP TP ear market trend Central bull market trend (since March 09) x100 53

54 Deutsche Indizes: Der DAX ist nicht automatisch die beste Wahl! Comstage ETFs: DAX (WKN: ETF901) und MDAX (ETF907) Quelle: loomberg; 54

55 Dividenden sind die neuen Zinsen (DAX-Titel und [erwartete] Dividenden-Renditen; Auszahlung in 2016 für 2015; in %) Quelle: Commerzbank Research, tand: April

56 DAX-Dividendensumme und Dividendenrendite sehr attraktiv DAX-Dividendensumme in Mrd. Quelle: I//E/, Datastream, Commerzbank chätzungen 56

57 x10000 Ausgewählte DAX-Einzelwerte mit hohen Dividendenrenditen E.ON (in EUR) = uy signal = ell signal TP = Take-profit signal ear market trends 11.8 elling 200-day m.a Only chance of bottom pattern Quelle: Commerzbank Research; Daten: Thomson Reuters 7.1 x Allianz (in EUR) Dividend: 7.30* Dividend yield: 5.12% Ex date: ? 200-day m.a ull market highs ull market trend o.k.? Quelle: Commerzbank Research; Daten: Thomson Reuters TP 131 upport zone confirmed = uy signal = ell signal TP = Take-profit signal AF (in EUR) = uy signal = ell signal TP = Take-profit signal ull market trend All-time high 88.3 TP TP = elling Quelle: Commerzbank Research; Daten: Thomson Reuters 200-day m.a x x10000 Daimler (in EUR) All-time high 96.1 TP = uy signal = ell signal TP = Take-profit signal day m.a. upport defended Quelle: Commerzbank Research; Daten: Thomson Reuters TP Correction trend x x

58 x10000 Ausgewählte DAX-Einzelwerte technische Favoriten Deutsche Lufthansa (in EUR) = uy signal = ell signal TP = Take-profit signal day m.a ull market trend 20.3 TP Quelle: Commerzbank Research; Daten: Thomson Reuters Within comeback x HeidelbergCement (in EUR) = uy signal = ell signal TP = Take-profit signal day m.a. elling ull market trends ull market trend (since March 2009) Quelle: Commerzbank Research; Daten: Thomson Reuters uying x10 2 x AP (in EUR) = uy signal = ell signal TP = Take-profit signal 65.0 Correction New all-time high TP 200-day m.a Gap TP Vonovia (in EUR) = uy signal = ell signal TP = Take-profit signal TP 200-day m.a. Correction trend Triangle Quelle: Commerzbank Research; Daten: Thomson Reuters x O N D 2015 M A M J J A O N D 2016 M A M J Quelle: Commerzbank Research; Daten: Thomson Reuters

59 Ausgewählte MDAX & TecDAX-Einzelwerte GEA (in EUR) = uy signal = ell signal TP = Take-profit signal 25.7 TP All-time high Quelle: Commerzbank Research; Daten: Thomson Reuters day m.a. Long-term uptrend since TP x LEG Immobilien (in EUR) = uy signal = ell signal TP = Take-profit signal day m.a Quelle: Commerzbank Research; Daten: Thomson Reuters TP New all-time high 76.9 Uptriangle o.k x1000 Talanx (in EUR) = uy signal = ell signal TP = Take-profit signal TP elling day m.a upport elling TP Flag Carl Zeiss Meditec (in EUR) 16.7 = uy signal = ell signal TP = Take-pofit signal day m.a TP Long-term bull market trend (from 08) Quelle: Commerzbank Research; Daten: Thomson Reuters 500 x Quelle: Commerzbank Research; Daten: Thomson Reuters x100 59

60 Produktlösungen Anlagestrategien 60

61 ideastv Produkte: Zertifikat icherheit: ideal für unsichere Märkte ideastv Zertifikat icherheit (C1TV) enchmark trategie Performance +28,58% Performance enchmark 50% DAX / 50% EURO TOXX 50 Perf. Technische Analyse & Absicherung durch Derivate +9,42% Outperformance 19,23% Management Fee keine ideastv icherheit enchmark icherheit Umschichtungen** gebührenfrei Aktuelle Exponierung* ~63% (max. 90%) Quelle: tand: ; *seit Auflage; **innerhalb des Zertifikats 61

62 Die Nervosität am Markt bietet auch viele Chancen! day m.a Quelle: Commerzbank Research; Daten: Thomson Reuters

63 Mit Zertifikaten können attraktive eitwärtsrenditen bei reduziertem Risiko erwirtschaftet werden! asispreis * DAX- Indexpunkte Rendite (absolut) ,06% ,27% ,59% Tage Linie M A M J J A O N D 2016 M A M J J A Quelle: Commerzbank Research; Daten: Thomson Reuters, Eurex; *asispreis für DAX-Call-Optionen; **asispreis für DAX-Put-Optionen asispreis 9000** DAX tand: 9950 DAX- Indexpunkte x Rendite (absolut) ,39% ,94% ,79% 85 63

64 Appendix Anhang 64

65 Disclaimer Für die Erstellung dieser Ausarbeitung ist/sind der ereich Corporates & Markets der Commerzbank AG, Frankfurt am Main, bzw. etwaig in der Ausarbeitung genannte Niederlassungen verantwortlich. Corporates & Markets ist der Investmentbereich der Commerzbank, in dem die Research-, Anleihe-, Aktien-, Zinsprodukt- und Devisenaktivitäten zusammengefasst sind. ofern diese Ausarbeitung eine Analyse eines oder mehrerer eteiligungspapiere enthält, sei darauf hingewiesen, dass die Verfasser bestätigen, dass die in diesem Dokument geäußerten Einschätzungen ihre eigenen Einschätzungen genau wiedergeben und kein Zusammenhang zwischen ihrer Dotierung weder direkt noch indirekt noch teilweise und den jeweiligen, in diesem Dokument enthaltenen Empfehlungen oder Einschätzungen bestand, besteht oder bestehen wird. Der (bzw. die) in dieser Ausarbeitung genannte(n) Analyst(en) ist (sind) nicht bei der FINRA als Research-Analysten registriert/qualifiziert. olche Research-Analysten sind möglicherweise keine assoziierten Personen der Commerz Markets LLC und unterliegen daher möglicherweise nicht den Einschränkungen der FINRA Rule 2241 in ezug auf die Kommunikation mit einem betroffenen Unternehmen, öffentliche Auftritte und den Handel mit Wertpapieren im estand eines Analysten. Ob und in welchem zeitlichen Abstand eine Aktualisierung dieser Ausarbeitung erfolgt, ist vorab nicht festgelegt worden. Wenn nicht anders angegeben, beziehen sich die Kurse der in diesem Dokument erwähnten Wertpapiere auf den chlusskurs oder pread des letzten Handelstages, die chwankungen unterliegen können. Mögliche Interessenkonflikte Offenlegung möglicher Interessenkonflikte der Commerzbank AG, ihrer Tochtergesellschaften, verbundenen Unternehmen ( Commerzbank ) und Mitarbeiter in ezug auf die Emittenten oder Finanzinstrumente; die in diesem Dokument analysiert werden, zum Ende des dem Veröffentlichungszeitpunkt diesem Dokument vorangegangenen Monats*: Für Angaben zu den in Kompendien genannten Unternehmen bzw. den von den Analysten der Commerzbank analysierten Unternehmen folgen ie bitte diesem Link: *Die Aktualisierung dieser Informationen kann bis zu 10 Tage nach Monatsende erfordern Disclaimer Dieses Dokument dient ausschließlich zu Informationszwecken und berücksichtigt nicht die besonderen Umstände des Empfängers. Es stellt keine Anlageberatung dar. Die Inhalte dieses Dokuments sind nicht als Angebot oder Aufforderung zum Kauf oder Verkauf von Wertpapieren oder irgendeiner anderen Handlung beabsichtigt und dienen nicht als Grundlage oder Teil eines Vertrages. Anleger sollten sich unabhängig und professionell beraten lassen und ihre eigenen chlüsse im Hinblick auf die Eignung der Transaktion einschließlich ihrer wirtschaftlichen Vorteilhaftigkeit und Risiken sowie ihrer Auswirkungen auf rechtliche und regulatorische Aspekte sowie onität, Rechnungslegung und steuerliche Aspekte ziehen. Die in diesem Dokument enthaltenen Informationen sind öffentliche Daten und stammen aus Quellen, die von der Commerzbank als zuverlässig und korrekt erachtet werden. Die Commerzbank übernimmt keine Garantie oder Gewährleistung im Hinblick auf Richtigkeit, Genauigkeit, Vollständigkeit oder Eignung für einen bestimmten Zweck. Die Commerzbank hat keine unabhängige Überprüfung oder Due Diligence öffentlich verfügbarer Informationen im Hinblick auf einen unverbundenen Referenzwert oder -index durchgeführt. Alle Meinungsaussagen oder Einschätzungen geben die aktuelle Einschätzung des Verfassers bzw. der Verfasser zum Zeitpunkt der Veröffentlichung wieder und können sich ohne vorherige Ankündigung ändern. Die hierin zum Ausdruck gebrachten Meinungen spiegeln nicht zwangsläufig die Meinungen der Commerzbank wider. Die Commerzbank ist nicht dazu verpflichtet, dieses Dokument zu aktualisieren, abzuändern oder zu ergänzen oder deren Empfänger auf andere Weise zu informieren, wenn sich ein in diesem Dokument genannter Umstand oder eine darin enthaltene tellungnahme, chätzung oder Prognose ändert oder unzutreffend wird. Diese Ausarbeitung kann Handelsideen enthalten, im Rahmen derer die Commerzbank mit Kunden oder anderen Geschäftspartnern in solchen Finanzinstrumenten handeln darf. Die hier genannten Kurse (mit Ausnahme der als historisch gekennzeichneten) sind nur Indikationen und stellen keine festen Notierungen in ezug auf Volumen oder Kurs dar. Die in der Vergangenheit gezeigte Kursentwicklung von Finanzinstrumenten erlaubt keine verlässliche Aussage über deren zukünftigen Verlauf. Eine Gewähr für den zukünftigen Kurs, Wert oder Ertrag eines in diesem Dokument genannten Finanzinstruments oder dessen Emittenten kann daher nicht übernommen werden. Es besteht die Möglichkeit, dass Prognosen oder Kursziele für die in diesem Dokument genannten Unternehmen bzw. Wertpapiere aufgrund verschiedener Risikofaktoren nicht erreicht werden. Hierzu zählen in unbegrenztem Maße Marktvolatilität, ranchenvolatilität, Unternehmensentscheidungen, Nichtverfügbarkeit vollständiger und akkurater Informationen und/oder die Tatsache, dass sich die von der Commerzbank oder anderen Quellen getroffenen und diesem Dokument zugrunde liegenden Annahmen als nicht zutreffend erweisen. Die Commerzbank und/oder ihre verbundenen Unternehmen dürfen als Market Maker in den(m) Instrument(en) oder den entsprechenden Derivaten handeln, die in unseren Research-tudien genannt sind. Mitarbeiter der Commerzbank oder ihrer verbundenen Unternehmen dürfen unseren Kunden und Geschäftseinheiten gegenüber mündlich oder schriftlich Kommentare abgeben, die von den in dieser tudie geäußerten Meinungen abweichen. Die Commerzbank darf Investmentbanking-Dienstleistungen für in dieser tudie genannte Emittenten ausführen oder anbieten. Weder die Commerzbank noch ihre Geschäftsleitungsorgane, leitenden Angestellten oder Mitarbeiter übernehmen die Haftung für chäden, die ggf. aus der Verwendung dieses Dokuments, seines Inhalts oder in sonstiger Weise entstehen. 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Personen, in deren esitz dieses Dokument gelangt, sind verpflichtet, sich diesbezüglich zu informieren und solche Einschränkungen zu beachten. Mit Annahme dieses Dokuments stimmt der Empfänger der Verbindlichkeit der vorstehenden estimmungen zu. 65

66 Disclaimer (Fortsetzung) Zusätzliche Informationen für Kunden in folgenden Ländern: Deutschland: Die Commerzbank AG ist im Handelsregister beim Amtsgericht Frankfurt unter der Nummer HR eingetragen. Die Commerzbank AG unterliegt der Aufsicht der undesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (afin), Graurheindorfer trasse 108, onn, Marie-Curie-trasse 24-28, Frankfurt am Main und der Europäischen Zentralbank, onnemannstrasse 20, Frankfurt am Main, Deutschland. Großbritannien: Dieses Dokument wurde von der Commerzbank AG, Filiale London, herausgegeben oder für eine Herausgabe in Großbritannien genehmigt. Die Commerzbank AG, Filiale London, ist von der undesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (afin) und von der Europäischen Zentralbank amtlich zugelassen und unterliegt nur in beschränktem Umfang der Regulierung durch die Financial Conduct Authority und Prudential Regulation Authority. Einzelheiten über den Umfang der Genehmigung und der Regulierung durch die Financial Conduct Authority und Prudential Regulation Authority erhalten ie auf Anfrage. Diese Ausarbeitung richtet sich ausschließlich an Eligible Counterparties und Professional Clients. ie richtet sich nicht an Retail Clients. Ausschließlich Eligible Counterparties und Professional Clients ist es gestattet, die Informationen in dieser Ausarbeitung zu lesen oder sich auf diese zu beziehen. Commerzbank AG, Filiale London bietet nicht Handel, eratung oder andere Anlagedienstleistungen für Retail Clients an. UA: Die Commerz Markets LLC, ( Commerz Markets ), hat die Verantwortung für die Verteilung dieses Dokuments in den UA unter Einhaltung der gültigen estimmungen übernommen. Wertpapiertransaktionen durch U-ürger müssen über die Commerz Markets, waptransaktionen über die Commerzbank AG abgewickelt werden. Nach geltendem U-amerikanischen Recht können Informationen, die Commerz Markets-Kunden betreffen, an andere Unternehmen innerhalb des Commerzbank-Konzerns weitergegeben werden. ofern dieses Dokument zur Verteilung in den UA freigegeben wurde, ist es ausschließlich nur an "U Institutional Investors" und "Major Institutional Investors" gerichtet, wie in Rule 15a-6 unter dem ecurities Exchange Act von 1934 beschrieben. Commerz Markets ist Mitglied der FINRA und IPC. Die Commerzbank AG ist bei der CFTC vorläufig als waphändler registriert. Kanada: Die Inhalte dieses Dokuments sind nicht als Prospekt, Anzeige, öffentliche Emission oder Angebot bzw. Aufforderung zum Kauf oder Verkauf der beschriebenen Wertpapiere in Kanada oder einer kanadischen Provinz bzw. einem kanadischen Territorium beabsichtigt. 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In Kanada sind die Inhalte dieses Dokuments ausschließlich für Permitted Clients (gemäß National Instrument ) bestimmt, mit denen Commerz Markets LLC im Rahmen der Ausnahmen für internationale Händler Geschäfte treibt. oweit die Inhalte dieses Dokuments sich auf Wertpapiere eines Emittenten beziehen, der nach den Gesetzen Kanadas oder einer kanadischen Provinz bzw. eines kanadischen Territoriums gegründet wurde, dürfen Geschäfte in solchen Wertpapieren nicht durch Commerz Markets LLC getätigt werden. Keine Wertpapieraufsicht oder ähnliche Aufsichtsbehörde in Kanada hat dieses Material, die Inhalte dieses Dokuments oder die beschriebenen Wertpapiere geprüft oder genehmigt; gegenteilige ehauptungen zu erheben, ist strafbar. 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