Chancen/Risiken an den internationalen Aktienmärkten

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1 Chancen/Risiken an den internationalen Aktienmärkten Invest tuttgart, April 2015 Referent: Achim Matzke commerzbank.com Technical Analysis & Index Research Corporates & Markets

2 Inhaltsverzeichnis Das Umfeld 3 UA: &P EUR vs. U-Dollar 4 Japan: Nikkei WTI Crude Oil Future 5 Hong Kong: Hang eng 17 WTI Crude Oil Future (1985/86 ggü. 2014/15; generisch) 6 RIC: Von RIC zu IC 18 Gold (langfristig und kurzfristig) 7 Europäische und deutsche Aktienindizes 19 Geldmarkt: Realverzinsung in Deutschland (12-Monate) 8 UK: FTE taats- und Unternehmensanleihen: Rendite in der -Zone 9 Eurozone: Euro toxx U-Realverzinsung (10 Jahresrendite vs. Inflation ) 10 DAX (langfristig) 22 Auswirkung finanzieller Repression 11 DAX 23 taatsfonds von Norwegen und Japan 12 DAX (in UD) 24 Internationale Aktienindizes 13 MDAX 25 U..-Aktienmarktentwicklung: &P 500 (langfristig) 14 TecDAX 26 Anhang 27 2

3 Das Umfeld 3

4 Euro ggü. U-Dollar day m.a TP TP Downtrends = uy signal = ell signal TP = Take-profit signal Quelle: Commerzbank Corporates & Markets; Daten: Thomson Reuters tabilisation only

5 WTI Crude Oil Future TP 75.0 Resistance Central uptrend (from 09) day m.a = uy signal = ell signal TP = Take-profit signal Chance of bottom pattern Quelle: Commerzbank Research; Daten: Thomson Reuters x100 5

6 WTI Crude Oil Future (1985/86 ggü. 2014/15; generisch) /2015 (linke kala) (rechte kala) Wochen Quelle: Commerzbank Research; Daten: loomberg 5 6

7 Gold (langfristig und kurzfristig) Top pattern = uy signal = ell signal TP = Take-profit signal day m.a ull market trends (since 01) day m.a Triangle = uy signal = ell signal TP = Take-profit signal A M J J A O N D 2014 A M J J A O N D 2015 A M J J A Quelle: Commerzbank Research; Daten: Thomson Reuters 7

8 Geldmarkt: Realverzinsung in Deutschland (12-Monate) Quelle: Commerzbank Research; Daten: loomberg; tand: April

9 taats- und Unternehmensanleihen: Renditeentwicklung der -Zone tand: April 2015 pread: 110* *pread zwischen ioxx - ioxx Germany; ** LTRO= Long-Term Refinancing Operations; **LTRO 3 = Targeted LTRO; QE=Quantitative Easing; OMT=Outright Monetary Transactions Quelle: Commerzbank Research; Daten: ioxx, Datennstream 9

10 U-Realverzinsung (10 Jahresrendite vs. Inflation ) Inflation: : ~ 4.6%* 10-Jahreszins : ~ 5.0%* Nominales IP-Wachstum: : ~ 7.7%* Quelle: Commerzbank Research, Daten: Robert J. hiller; oard of Governors of the Federal Reserve ystem (G10) 10

11 Auswirkung finanzieller Repression auf Renditen verschiedener Anlageklassen Rendite Aktien Nebenwerte Unternehmenskauf / Private Equity Aktien tandardwerte Anleihen mit niedriger onität (Non-Investmentgrade) Anleihen mit guter bzw. sehr guter onität (Investmentgrade) Deutsche taatsanleihen Geldmarkt argeld Quelle: Commerzbank Corporates & Markets Immobilien / Immobilienfonds / Infrastrukturprojekte Reale Rendite = 0% Garantierter Realverlust Auswirkung des niedrigen Zinsniveaus (finanzielle Repression) Risiko 11

12 taatsfonds von Norwegen und Japan Neue Investmentstrategie des norwegischen "Government Pension Fund - Global" (~ 759 Mrd.) Neue Investmentstrategie des japanischen "Government Pension Investment Fund" (~ 1098 Mrd.) 100% Weitere (Infrastruktur, Umwelt & externes Investmentmanagement) 100% Kurzfristige Werte 90% Immobilieninvestments 90% 80% 80% Internationale onds 70% 60% 50% Anleiheninvestments - onstige (Nord Amerika, Asien, Entwicklungsländer, usw.) Anleiheninvestments - Europa 70% 60% 50% Japanische onds 40% 40% 30% 20% Aktieninvestments - onstige (Nord Amerika, Asien, Entwicklungsländer, usw.) 30% 20% Internationale Aktien 10% Aktieninvestments - Europa 10% Japanische Aktien 0% Q3/2014 Neue trategie bis % Jun 2014 Neue trategie bis 2020 Quelle: Commerzbank Research, GPIF, NIM 12

13 Internationale Aktienindizes 13

14 U..-Aktienmarktentwicklung: &P 500 (langfristig) U..-Aktienmarktentwicklung: &P 500 (langfristig) Kursperformance während der Financial Repression: : 922% : 708% Financial Repression Auf- und Abstieg von TMT eit 2013 Neue All-Time-Highs 1575 Financial Repression Mai 1896 Debüt des Dow Jones Industrial Average Dez Panik an den Aktienbörsen eitwärtsbewegung Okt Aktiencrash 1948 bis 1966 "Wirtschaftswunder" Juli 1932 In fünf Jahren verliert der Dow Jones 90% seines Wertes 1973/1979 Erste & Zweite Ölkrise Langfristiger Aufwärtstrend 4 Juni ,4 Tief bei 2,73 Punkten ,5 120,0 Quelle: Commerzbank Research, Daten: loomberg *eim &P 500 handelt es sich um einen Kurs-Index. Dividendenabschläge werden nicht angepasst. 14

15 UA: &P 500 = uy signal = ell signal TP = Take-profit signal Upchannel New all-time highs Upchannel day m.a Central bull market trend since Nov. ` Quelle: Commerzbank Research; Daten: Thomson Reuters 12 x100 15

16 Japan: Nikkei TP 200-day m.a. = uy signal = ell signal TP = Take-profit signal ear market movement since TP ear market trend = uy signal = ell signal TP = Take-profit signal TP ear market trend New uptrend Uptriangle o.k day m.a x x Quelle: Commerzbank Research; Daten: Thomson Reuters 16

17 Hong Kong: Hang eng = uy signal = ell signal TP = Take-profit signal TP 200-day m.a. elloff Quelle: Commerzbank Research; Daten: Thomson Reuters New investment buy signal TP ull market trend x

18 Von RIC zu IC razil: ovespa China: hanghai E Composite India: ensex 30 Russia: RT $ Quelle: Commerzbank Research; Daten: Thomson Reuters 18

19 International Indices Europäische und deutsche Aktienindizes 19

20 UK: FTE 100 Quelle: Commerzbank Research; Daten: Thomson Reuters 20

21 Eurozone: Euro toxx 50 Quelle: Commerzbank Research; Daten: Thomson Reuters 21

22 DAX (langfristig) Quelle: Commerzbank Corporates & Markets; Daten: loomberg Commerzbank Corporates & Markets April

23 DAX = uy signal = ell signal TP = Take-profit signal Quelle: Commerzbank Research; Daten: Thomson Reuters 200-day m.a New all-time high upport Central bull market trend (since March 09) TP x

24 DAX in UD = uy signal = ell signal TP = Take-profit signal All-time high day m.a. Uptrend Central bull market trend Quelle: Commerzbank Research; Daten: Thomson Reuters x

25 MDAX = uy signal = ell signal TP = Take-profit signal ull market trend (from 09) day m.a. Relative strength Quelle: Commerzbank Research; Daten: Thomson Reuters 25

26 TecDAX = uy signal = ell signal TP = Take-profit signal Long-term resistance: day m.a Quelle: Commerzbank Research; Daten: Thomson Reuters 985 ull market trend New highs 1090 Intact bull market 1600 Uptrend

27 Appendix Anhang 27

28 Kontaktdaten Kontaktdaten Leiter Technical Analysis & Index Research Achim Matzke commerzbank.com Technical Analysis & Index Research Team Petra Gräfin von Kerssenbrock commerzbank.com ophia Wurm commerzbank.com Thorsten Grisse commerzbank.com 28

29 Disclaimer Verteilung der Ratings: Anzahl der Empfehlungen der Commerzbank, CM Research, am Ende des 1. Quartals 2015 aufgeschlüsselt nach Kategorien davon entfielen auf Emittenten, für die in den letzten 12 Monaten Investmentbanking-Dienstleistungen erbracht wurden 88 (43,5%) Kaufen / Zukaufen 24 (64,7%) 92 (45,6%) Halten 11 (29,8%) 22 (10,9%) Verkaufen / Reduzieren 2 (5,5%) Für die Erstellung dieser Ausarbeitung ist der ereich Corporates & Markets der Commerzbank AG, Frankfurt am Main, bzw. etwaig in der Ausarbeitung genannte Konzerngesellschaften ( Commerzbank ) verantwortlich. Corporates & Markets ist der Investmentbereich der Commerzbank, in dem die Research-, Anleihe-, Aktien-, Zinsprodukt- und Devisenaktivitäten zusammengefasst sind. Die auf der Titelseite dieses Dokuments genannten Analysten bestätigen, dass die in diesem Dokument geäußerten Einschätzungen ihre eigenen Einschätzungen der in diesem Dokument genannten Wertpapiere und Unternehmen genau wiedergeben und kein Zusammenhang zwischen ihrer Dotierung weder direkt noch indirekt noch teilweise und den jeweiligen, in diesem Dokument enthaltenen Empfehlungen oder Einschätzungen bestand, besteht oder bestehen wird. Research-Analysten sind nicht bei der FINRA als Research-Analysten registriert/qualifiziert. Die Research-Analysten sind möglicherweise keine assoziierten Personen der Commerz Markets LLC und unterliegen daher möglicherweise nicht den Einschränkungen der NAD Rule 2711 und Incorporated NYE Rule 472 in ezug auf die Kommunikation mit einem betroffenen Unternehmen, öffentliche Auftritte und den Handel mit Wertpapieren im estand eines Analysten. Ob und in welchem zeitlichen Abstand eine Aktualisierung dieser Ausarbeitung erfolgt, ist vorab nicht festgelegt worden. Wenn nicht anders angegeben, beziehen sich die Kurse der in diesem Dokument erwähnten Wertpapiere auf den chlusskurs oder pread des letzten Handelstages, die chwankungen unterliegen können. Mögliche Interessenkonflikte Offenlegung möglicher Interessenkonflikte der Commerzbank AG, ihrer Tochtergesellschaften, verbundenen Unternehmen ( Commerzbank ) und Mitarbeitern in ezug auf die Emittenten oder Finanzinstrumente; die in diesem Dokument analysiert werden, zum Ende des dem Veröffentlichungszeitpunkt diesem Dokument vorangegangenen Monats*: Für Angaben zu den in Kompendien genannten Unternehmen bzw. den von den Analysten der Commerzbank analysierten Unternehmen folgen ie bitte diesem Link: * *Die Aktualisierung dieser Informationen kann bis zu 10 Tage nach Monatsende erfordern. Ratings und Definitionen Unsere Fundamentalanalysten bewerten Aktien auf absoluter asis anhand eines sechsmonatigen Kursziels. Das Rating Kaufen impliziert ein Kurspotenzial von über 15%. eim Rating Zukaufen liegt das Kurspotenzial zwischen 5% und 15%. Das Rating lautet Halten, wenn sich das implizite Potenzial nach oben oder unten innerhalb von 5% des aktuellen Aktienkurses bewegt. Ein Reduzieren-Rating impliziert ein Kursverlustrisiko zwischen 5% und 15%. Das Rating Verkaufen beinhaltet ein Kursverlustrisiko von über 15%. Weitere Informationen sind abrufbar unter: Erläuterung der Risiken und der Risikoeinschätzung ofern nicht anders angegeben, basieren die Kursziele entweder auf absoluten ewertungsmethoden (Discounted Cash Flow, absolute Kennzahl) oder vergleichbaren Vergleichskennzahlen oder einer Kombination aus beiden. Das Ergebnis dieser fundamentalen ewertung wird angepasst, um der Einschätzung des Analysten bezüglich der zu erwartenden Entwicklung der Anlegerstimmung und deren Auswirkungen auf den Aktienkurs Rechnung zu tragen. Unabhängig von der verwendeten ewertungsmethode besteht ein erhebliches Risiko, dass das Kursziel nicht erreicht wird. Zu den Risikofaktoren zählen, jedoch nicht ausschließlich, unvorhergesehene Veränderungen des Wettbewerbsdrucks, der Nachfrage nach den Produkten des Unternehmens, des Managements, der Technologie, der konjunkturellen Entwicklung, der Zinsen, der operativen und/oder Materialkosten, der Vorlieben der Verbraucher, des Aufsichtsrechts, des Wechselkurses und der esteuerung. Anlagen in ausländischen Märkten und Instrumenten wie z.. ADRs können das Risiko erhöhen, etwa aufgrund von Wechselkursen, Devisenkontrollen, esteuerung, politischen und sozialen edingungen. 29

30 Disclaimer Disclaimer Dieses Dokument dient ausschließlich zu Informationszwecken und berücksichtigt nicht die besonderen Umstände des Empfängers. Es stellt keine Anlageberatung dar. Die Inhalte dieses Dokuments sind nicht als Angebot oder Aufforderung zum Kauf oder Verkauf von Wertpapieren oder irgendeiner anderen Handlung beabsichtigt und dienen nicht als Grundlage oder Teil eines Vertrages. Anleger sollten sich unabhängig und professionell beraten lassen und ihre eigenen chlüsse im Hinblick auf die Eignung der Transaktion einschließlich ihrer wirtschaftlichen Vorteilhaftigkeit und Risiken sowie ihrer Auswirkungen auf rechtliche und regulatorische Aspekte sowie onität, Rechnungslegung und steuerliche Aspekte ziehen. Die in diesem Dokument enthaltenen Informationen sind öffentliche Daten und stammen aus Quellen, die von der Commerzbank als zuverlässig und korrekt erachtet werden. Die Commerzbank übernimmt keine Garantie oder Gewährleistung im Hinblick auf Richtigkeit, Genauigkeit, Vollständigkeit oder Eignung für einen bestimmten Zweck. Die Commerzbank hat keine unabhängige Überprüfung oder Due Diligence öffentlich verfügbarer Informationen im Hinblick auf einen unverbundenen Referenzwert oder -index durchgeführt. Alle Meinungsaussagen oder Einschätzungen geben die aktuelle Einschätzung des Verfassers bzw. der Verfasser zum Zeitpunkt der Veröffentlichung wieder und können sich ohne vorherige Ankündigung ändern. Die hierin zum Ausdruck gebrachten Meinungen spiegeln nicht zwangsläufig die Meinungen der Commerzbank wider. Die Commerzbank ist nicht dazu verpflichtet, dieses Dokument zu aktualisieren, abzuändern oder zu ergänzen oder deren Empfänger auf andere Weise zu informieren, wenn sich ein in diesem Dokument genannter Umstand oder eine darin enthaltene tellungnahme, chätzung oder Prognose ändert oder unzutreffend wird. 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Hierzu zählen in unbegrenztem Maße Marktvolatilität, ranchenvolatilität, Unternehmensentscheidungen, Nichtverfügbarkeit vollständiger und akkurater Informationen und/oder die Tatsache, dass sich die von der Commerzbank oder anderen Quellen getroffenen und diesem Dokument zugrunde liegenden Annahmen als nicht zutreffend erweisen. Die Commerzbank und/oder ihre verbundenen Unternehmen dürfen als Market Maker in den(m) Instrument(en) oder den entsprechenden Derivaten handeln, die in unseren Research-tudien genannt sind. Mitarbeiter der Commerzbank oder ihrer verbundenen Unternehmen dürfen unseren Kunden und Geschäftseinheiten gegenüber mündlich oder schriftlich Kommentare abgeben, die von den in dieser tudie geäußerten Meinungen abweichen. Die Commerzbank darf Investmentbanking-Dienstleistungen für in dieser tudie genannte Emittenten ausführen oder anbieten. 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31 Disclaimer UA: Die Commerz Markets LLC, ( Commerz Markets ), hat die Verantwortung für die Verteilung dieses Dokuments in den UA unter Einhaltung der gültigen estimmungen übernommen. Wertpapiertransaktionen durch U-ürger müssen über die Commerz Markets, waptransaktionen über die Commerzbank AG abgewickelt werden. Nach geltendem U-amerikanischen Recht können Informationen, die Commerz Markets-Kunden betreffen, an andere Unternehmen innerhalb des Commerzbank-Konzerns weitergegeben werden. ofern dieses Dokument zur Verteilung in den UA freigegeben wurde, ist es ausschließlich nur an "U Institutional Investors" und "Major Institutional Investors" gerichtet, wie in Rule 15a-6 unter dem ecurities Exchange Act von 1934 beschrieben. Commerz Markets ist Mitglied der FINRA und IPC. Die Commerzbank AG ist bei der CFTC vorläufig als waphändler registriert. Kanada: Die Inhalte dieses Dokuments sind nicht als Prospekt, Anzeige, öffentliche Emission oder Angebot bzw. 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