Creditreform ID: Gültig bis max.: Ferratum Capital Germany GmbH

Transkript

1 Creditreform Rating Summary Informationstableau Emittentin: Emission: Ferratum Capital Germany GmbH 8,00% Inhaber-Teilschuldverschreibung WKN: A1X3VZ ISIN: DE000A1X3VZ3 Emissionsrating: BBB+ Erstellt am: Creditreform ID: Gültig bis max.: Emittent: Ferratum Capital Germany GmbH Kurfürstendamm 44 D Berlin Branche: Spezialkreditinstitute (ohne Pfandkreditgeschäfte), WZ2008: Hinweis: Diese Creditreform Rating Summary basiert auf dem Bericht über das Rating der Emission/Inhaber- Teilschuldverschreibung mit der WKN: A1X3VZ / ISIN: DE000A1X3VZ3 der Emittentin Ferratum Capital Germany GmbH. Dieser enthält umfassende Informationen zum Emissionsrating. Bei Unstimmigkeiten ist der Emissionsratingbericht maßgeblich. Das Rating unterliegt keinen Einschränkungen. Zusammenfassung Bei der Anleihe handelt es sich um unter sich gleichberechtigte, auf den Inhaber lautende Teilschuldverschreibungen der Emittentin Ferratum Capital Germany GmbH im Nennbetrag von je EUR. Die Emission hat ein Gesamtvolumen von 25 Mio. EUR bei einer Laufzeit von 5 Jahren. Der Zinssatz beträgt 8,0% p.a. und ist jährlich, erstmals am 21. Oktober 2014, zahlbar. Die Mittel sollen dazu genutzt werden, den Markteintritt der Ferratum Group in neue Märkte, vor allem in Deutschland, zu finanzieren und, insoweit die Mittel nicht benötigt werden, das Wachstum in anderen Ländern zu finanzieren bzw. zur allgemeinen Finanzierung der Ferratum Group dienen. Dazu wurde der Nettowert weitgehend in Form von Intercompany-Loans an die Muttergesellschaft (Ferratum Oyj bzw. deren Tochterunternehmen als Darlehen vergeben. Durch die mögliche Mittelverwendung in Ländern, in denen der EUR nicht Landeswährung ist, entsteht für den Anleihegläubiger ein Wechselkursrisiko. Es ist mitunter unerheblich, ob die im Konzern mittels Intercompany-Loans weitergereichten Mittel auf EUR denominiert sind, da das letztendliche Investment (Vergabe von Micro-Loans) auf Kundenebene generell in der jeweiligen Landeswährung stattfinden wird. Eine Verschlechterung des Wechselkurses ggü. dem EUR würde dann die Rentabilität des Micro-Loan- Geschäfts negativ beeinflussen. Weiterhin bestehen innerhalb der Ferratum Group Verbindlichkeiten in anderen Währungen als dem Euro. Das Management der Ferratum Group versucht, Wechselkursrisiken mit strukturellem Hedging zu reduzieren, indem es einen großen Teil der Micro-Loans mit Verbindlichkeiten in derselben Währung finanziert. Des Weiteren wird auf derivative Hedging-Instrumente zurückgegriffen, wenn dies ökonomisch sinnvoll ist. Bei der vorliegenden Emission leiten wir dennoch ein geringes Wechselkursrisiko ab. Zu Gunsten der Anleihegläubiger liegt eine selbstständige Garantie der Konzernmutter (Ferratum Oyj, Garantin) mit einer Negativverpflichtung vor, in der die Garantin die unbedingte und unwiderrufliche Garantie für die ordnungsgemäße und pünktliche Zahlung aller nach Maßgabe der Anleihebedingungen von der Emittentin oder Nachfolgeschuldnerin auf die Schuldverschreibungen zu zahlenden Beträge abgibt. Damit verpflichten sich die Garantin und alle wesentlichen Tochtergesellschaften, keine neuen Grundund Mobiliarpfandrechte, sonstige Pfandrechte oder sonstige dingliche Sicherheiten (jeweils ein "Sicherungsrecht") in Bezug auf ihr gesamtes Vermögen oder Teile davon bzw. Garantien zur Sicherung von Kapitalmarktverbindlichkeiten zu gewähren, ohne gleichzeitig die Gläubiger gleichrangig an einem sol- 1 von 6

2 chen Sicherungsrecht bzw. einer Garantie zu beteiligen oder ihnen ein gleichwertiges Sicherungsrecht oder eine gleichwertige Garantie zu gewähren. Die Anleihebedingungen enthalten eine entsprechende Verpflichtung der Emittentin ggü. den Anleihegläubigern, womit wir das Risiko der Subordination der emittierten Teilschuldverschreibungen gegenüber anderen Kapitalmarktverbindlichkeiten und damit einer Verschlechterung der Gläubigerposition eher als gering betrachten. Die hier erwähnte Negativverpflichtung räumt der Ferratum Group allerdings das Recht ein, Nicht-Kapitalmarktverbindlichkeiten, wie z.b. Bankenfinanzierungen, den Anleihegläubigern vorrangige Sicherungsrechte zu gewähren. Eine Amortisation oder frühzeitige Teiltilgung ist gemäß den Anleihebedingungen nicht vorgesehen; die vollständige Rückzahlung soll am Rückzahlungstag erfolgen. Die Ferratum Capital Germany GmbH ist eine am gegründete Gesellschaft nach deutschem Recht mit Sitz in Berlin. Als 100-prozentige Tochter der Ferratum Oyj (ehem. JT Family Holding Oy) gehört die Emittentin faktisch zur Ferratum Oyj (Ferratum Group, Ferratum Konzern), die eine Aktiengesellschaft nach finnischem Recht mit Sitz in Helsinki ist. Die Emittentin selbst plant keine eigenen Geschäftsaktivitäten, sondern fungiert nur als Finanzierungsvehikel für die Ferratum Group in Deutschland. Somit hängt die Fähigkeit der Emittentin zur Bedienung der Gläubigeransprüche aus der Emission in Form von Zins- und Tilgungsansprüchen ausschließlich vom wirtschaftlichen Erfolg der Ferratum Oyj ab, deren Entwicklung daher im Mittelpunkt unserer Betrachtungen liegt. Gegenstand des Unternehmens ist die Gewährung unbesicherter, kurzlaufender Kleinstkredite an Privatpersonen und Unternehmen in verschiedenen, vorrangig europäischen Ländern, teilweise unter Benutzung einer Banklizenz sowie das Betreiben des mobilen Bankgeschäftes. Im Gegensatz zu klassischen Banken bedient sich der Konzern dabei keinerlei Filialen oder Out Bound Call Center, sondern wickelt sein Geschäft ausschließlich über mobile Geräte oder ersatzweise Webseiten ab. Seit ihrer Gründung 2005 hat die Ferratum Group ihre Geschäfte mittlerweile auf 23 Länder, überwiegend in West- und Osteuropa sowie in ausgewählten Ländern der Asien Pazifik-Region (Australien und Neuseeland) und in Nordamerika (Mexiko und Kanada), ausgeweitet und verwies zum 31. Dezember 2015 auf 1,2 Millionen aktive Kunden bzw. vormalige Kunden, welche einen oder mehrere Kredite in der Vergangenheit erhalten haben, sowie insgesamt 3,7 Millionen User-Accounts in ihrer Datenbank. Ferratum unterscheidet innerhalb der Ferratum Group zwei Sphären. Zur ersten Sphäre zählen alle Geschäfte, die unter der EU-Banklizenz der Tochtergesellschaft Ferratum Bank plc laufen, insbesondere die europäischen Länder, in denen eine Banklizenz Voraussetzung bzw. in denen das Betreiben des Geschäftes mit Hilfe einer Banklizenz vorteilhafter ist. Das waren zum Zeitpunkt der Analyse die Slowakei, Polen, Estland, Lettland, Deutschland, Bulgarien, Tschechische Republik, Norwegen, Frankreich und Schweden. Zur zweiten Sphäre zählt das Kreditgeschäft außerhalb der Ferratum Bank plc und somit ohne die EU-Banklizenz. Dies ist insbesondere in allen Ländern außerhalb der EU wie Neuseeland, Australien, Russland, Kanada und Mexico sowie in einigen europäischen Ländern, wie Finnland, Dänemark, das Vereinigte Königreich, die Niederlande, Litauen und Kroatien, in denen Ferratum bereits viele Jahre operativ tätig ist, der Fall. Im Zuge der weiteren Expansion der Ferratum Bank plc wurde das Kreditgeschäft in Spanien Anfang 2016 von der Bank übernommen. Ferratum Business operiert derzeit über die zweite Sphäre, soll aber nach der vollständigen Übernahme der FCB im Jahr 2016 in die erste Sphäre übertragen werden. Das Kernprodukt der Ferratum Gruppe sind mobile Mikrokredite. Die Ferratum Group gewährt unbesicherte, kurzlaufende Kleinstkredite an Privatpersonen in der Höhe von 50 bis EUR, die Angabe gemäß vor allem für Konsumzwecke sowie Brückenfinanzierungen beim Kunden genutzt werden. Die Laufzeiten variieren dabei von 15 bis 90 Tagen. Mittlerweile werden auch sogenannte Plus-Loans (300 bis EUR) mit Laufzeiten von 2 bis 36 Monaten ähnlich einem Ratenkredit und Credit Limits, ein revolvierendes Darlehen ähnlich einem Überziehungskredit (0 bis EUR) angeboten. Der Kreditnehmer muss eine akzeptable Kredithistorie aufweisen. Für den gewährten Kredit muss der Kunde eine Gebühr zahlen, die von Ferratum variabel festgesetzt wird und angepasst werden kann. Als Vertriebskanal wird ausschließlich das Internet genutzt, einschließlich mobiler Anwendungen auf Mobiltelefonen. In der Eingabemaske kann der potentielle Kunde die gewünschte Höhe und Laufzeit des Kredits variieren und muss sich durch Angabe seiner Personalien identifizieren. Ein IT gestütztes Scoring-System verifiziert die Personalien und ermittelt im Hintergrund, ob dem Kunden der Kredit gewährt werden kann. Dabei ist nicht nur eine akzeptable Kredithistorie entscheidend, sondern auch eine Fülle von anderen Faktoren, 2 von 6

3 die durch interne und externe Daten bestimmt werden. Wenn möglich, arbeitet Ferratum in verschiedenen Ländern mit Auskunfteien zusammen. Angabe gemäß wird jede Kreditzusage durch einen Mitarbeiter des Risikomanagements auf Fehler hin überprüft und dann genehmigt, weil ein vollautomatischer Prozess nicht erwünscht ist. Im Jahr 2015 hat die Gruppe begonnen, etablierten Kleinunternehmen mit einen erfolgreichen Track Record von mindestens zwei Jahren im Rahmen von Ferratum Business Darlehen zur Finanzierung ihres Working Capitals mit einer Laufzeit von sechs bis zwölf Monaten anzubieten. Diese Darlehen können in Höhe von bis beantragt werden. Die Gruppe bietet darüber hinaus seit Beginn des Jahres 2016 über ihre maltesische Bank kurzfristige Spareinlagenprodukte für private Konsumenten in Deutschland und Schweden an. Über die flexible Gestaltung der Höhe der Zinsen und Gebühren ist Ferratum in der Lage, das Gesamtvolumen der Einlagen an Hand des Kapitalbedarfs und gemäß den Regularien der Aufsichtsbehörde zu steuern. Die Ferratum Group entwickelt im Zuge der Wachstumsstrategie ständig neue Produkte und testet sie in bekannten Märkten und neuen Kundengruppen, um sie danach auch in anderen Regionen anzubieten. Damit einhergehende, neu entstehende Risiken werden dadurch frühzeitig erkannt und in Grenzen gehalten. Mit der begonnen Einführung von Mobil Banking Produkten will sich die Unternehmensgruppe kostengünstig neue Kundengruppen mit einem wesentlich höherem Tempo erschließen. Die für die Schaffung der dafür notwendigen IT-Infrastruktur einhergehenden Kosten sind für den derzeitigen Planungshorizont Angabe gemäß weitgehend in den vergangenen beiden Jahren angefallen, so dass mit tendenziell fallenden Kosten pro Neukunde zu rechnen sein wird. Durch das Betreiben von Kreditgeschäft ergibt sich typischerweise ein Kreditrisiko für den Konzern, wenn die Kreditnehmer den Betrag nicht, teilweise oder mit Verzug zurückzahlen. Das Micro-Loan-Geschäft weist vergleichsweise hohe Ausfall- und Überfälligkeitsquoten auf, was durch entsprechend hohe Gebühren beim Kunden kompensiert wird. Sollte sich das Rückzahlungsverhalten der Kreditnehmer verschlechtern, kann dies dazu führen, dass das Geschäft unrentabel oder sogar verlustreich wird. Aufgrund der kurzen Laufzeiten der gewährten Kredite ist allerdings ein zeitnahes Monitoring des Zahlungsverhaltens möglich. Sollte sich generell oder in bestimmten Ländern das Zahlungsverhalten verschlechtern, kann das Management mit einer Beschränkung der erneuten Vergabe von Krediten zeitnah reagieren und somit das Risiko-Exposure entsprechend anpassen. Aufgrund der uns im Managementgespräch vorgestellten Reportingsysteme und der langjährigen Fachkompetenz der Analyseabteilung halten wir ein solches Risiko jedoch für adäquat handhabbar. Ein Eventualrisiko sehen wir zwar im Falle von kriminellen Betrugsversuchen, z.b. durch die Nutzung falscher Identitäten, halten dies aber auf Grund der dargestellten Maßnahmen für beherrschbar. Die Gruppe ist regulatorischen und rechtlichen Risiken ausgesetzt, darunter diversen Verbraucherschutzvorschriften, anderen lokalen rechtlichen und regulatorischen Anforderungen und Europäischem Recht, deren Änderungen oder Neu-Interpretation durch Aufsichtsbehörden erhebliche Auswirkungen auf das Geschäft der Gruppe haben könnten. Die für ihr Verbraucherkreditgeschäft erforderlichen Genehmigungen könnten entfallen oder Schwierigkeiten bei der Erneuerung solcher Genehmigungen entstehen. Die Gruppe unterliegt einer Reihe von unterschiedlichen Steuervorschriften in den Jurisdiktionen, in denen sie tätig ist, Änderungen in solchen Steuervorschriften könnten ihre Ertragslage erheblich beeinflussen. Die vorliegende Historie der Unternehmensgruppe, die in der Vergangenheit bewältigten Schwierigkeiten und die in diesem Zusammenhang entstandenen Prozesse, Vorgehensweisen und Richtlinien lassen u.e. neben der weiteren regionalen Diversifizierung eine Beherrschbarkeit des Risikos erwarten. Der Umsatz der Garantin stieg ausgehend vom Gj von 31,0 Mio. EUR auf rd. 111,0 Mio. EUR im Jahr Im gleichen Zeitraum stieg auch der Jahresüberschuss von 2,3 Mio. EUR auf rd. 10,9 Mio. EUR. Im Geschäftsjahr 2015 wies die Ferratum Group trotz eines Bilanzsummenwachstums eine bereinigte Eigenkapitalquote von 52,5% auf. 3 von 6

4 Ferratum Oyj (Konzern), in Mio. EUR Umsatzerlöse 58,20 70,51 111,01 Risikovorsorge 41,42 20,37 34,69 Bruttoergebnis vom Umsatz 16,78 50,14 76,32 EBIT 7,33 10,61 16,48 Finanzergebnis -3,44-4,08-4,06 EBT 3,89 6,53 12,42 EAT vor Verwendung 3,55 5,62 10,93 Für das erste Halbjahr des Geschäftsjahres 2016 lag uns ein ungeprüfter Halbjahresbericht vor. Darin stiegen die Umsatzerlöse im Vgl. zum Vorjahreszeitraum weiter deutlich an. Der Trend des rentablen Umsatzwachstums der Vorjahre konnte wieder bestätigt werden, da sowohl EBT, EBIT und EAT über den Werten der Vorjahresperiode lagen. Kennzahlen in TEUR 1HJ HJ HJ HJ HJ Umsatzerlöse EBT EBIT Jahresüberschuss (EAT) Mit rd. 69,9 Mio. EUR ausstehenden Finanzverbindlichkeiten, 32,9 Mio. EUR Kundeneinlagen und rd. 39,4 Mio. EUR liquiden Mitteln (jeweils per ) bestehen bei der Ferratum Group rd. 63,4 Mio. EUR (Vj. 14,2 Mio. EUR) Nettofinanzverbindlichkeiten. Die Finanzverbindlichkeiten bestehen größtenteils aus der Emission der beschriebenen Inhaberschuldverschreibungen i.h.v. 25 Mio. EUR, sowie einer weiteren, ebenfalls von der Ferratum Capital Germany GmbH begebenen Anleihe über 25 Mio. EUR zu ähnlichen Kondiditonen und einem Zinssatz von 4,875% und weiteren 0,7 Mio. (in PLN denominiert) aus der Emission von Inhaberschuldverschreibungen einer polnischen Tochtergesellschaft. Darüber hinaus verfügt der Konzern über ein zum nicht in Anspruch genommenes Kreditlimit der finnischen Hausbank der Ferratum i.h.v. 35 Mio. EUR. Nach dem IPO der Konzernmutter zu Beginn des Jahres 2015 hat die zum Konzern gehörende maltesische Bank im Juli 2015 zum Zwecke der Kapitalisierung des Einlagengeschäftes im Rahmen eines Bonds über max. 30 Mio. insgesamt EUR 20 Mio. EUR platziert. Die Laufzeit beträgt 1,5 Jahre, der Zinssatz 4,9% p.a. Auch für diesen Bond haftet die Konzernmutter als Garantin. Mit der Ausweitung des Einlagengeschäfts erwarten wir zukünftig einen Anstieg kurzfristiger Verbindlichkeiten und zunehmenden Leverage. Die Liquiditätsposition der Ferratum Group beurteilen wir als angemessen EBIT Interest Coverage 4 3,1 1,0 1,9 2,1 2,6 4,0 EBITDA Interest Coverage 5 3,2 1,2 2,0 2,1 2,6 4,6 Ein rentables Geschäftsmodell kann bei der derzeitigen Finanzierungsstruktur weiterhin nur bestehen, wenn die Umschlagsgeschwindigkeit und die Profitabilität des Micro-Loan-Geschäfts entsprechend hoch bleiben. Zunehmender Wettbewerb, Regulierung, erhöhte Ausfälle oder geringere Gebühren sind hier entsprechende Risikofaktoren, die die Profitabilität vermindern könnten. 1 IFRS 2 IFRS 3 IFRS 4 Betriebsergebnis / Zinsaufwand (ohne Saldierung mit Zinserträgen) 5 (Betriebsergebnis + Abschreibungen + Goodwill) / Zinsaufwand (ohne Saldierung mit Zinserträgen) 4 von 6

5 Fazit Die Erkenntnisse im Rahmen der Analyse der Emission zeigen, dass die Gläubiger Ansprüche, unter Beachtung der Risikogrößen, nach dem heutigen Kenntnisstand aller Voraussicht nach bedient werden können. Insgesamt beurteilen wir die Emission mit der ISIN: DE000A1X3VZ3 mit einem Rating von BBB+. Die Emission weist somit eine stark befriedigende Güte und ein geringes bis mittleres Anlagerisiko auf. 5 von 6

6 Disclaimer Maßgeblich für die Durchführung eines Ratings ist der auf der Internetseite der Creditreform Rating AG veröffentlichte Verhaltenskodex der Creditreform Rating AG. Die Creditreform Rating AG erarbeitet danach systematisch und mit der gebotenen fachlichen Sorgfalt ihre unabhängige und objektive Meinung über die Zukunftsfähigkeit, die Risiken und die Chancen des beurteilten Unternehmens zum Stichtag, an dem das Rating erteilt wird. Künftige Ereignisse sind ungewiss, ihre Vorhersage beruht notwendigerweise auf Einschätzungen. Das Rating ist somit keine Tatsachenbehauptung, sondern eine Meinungsäußerung. Die Creditreform Rating AG haftet daher nicht für Schäden, die darauf beruhen, dass Entscheidungen auf ein von ihr erstelltes Rating gestützt werden. Diese Ratings sind auch keine Empfehlungen für Investoren, Käufer oder Verkäufer. Sie sollen von Marktteilnehmern (Unternehmen, Banken, Investoren etc.) nur als ein Faktor im Rahmen von Unternehmens- oder Anlageentscheidungen betrachtet werden. Sie können Eigenuntersuchungen und Bewertungen nicht ersetzen. Wir unterstellen, dass die uns vom Mandanten zur Verfügung gestellten Dokumente und Informationen vollständig sind sowie deren Inhalt korrekt ist und dass vorgelegte Kopien unverändert und vollständig den Inhalt der Originale wiedergeben. Die Creditreform Rating AG übernimmt keine Garantie für die Richtigkeit und Vollständigkeit der verarbeiteten Informationen. Dieser Bericht ist urheberrechtlich geschützt. Die gewerbsmäßige Verwertung, ohne eine schriftliche Zustimmung der Creditreform Rating AG, ist unzulässig. Um die Gesamtaussage des Inhaltes nicht zu verfälschen, darf grundsätzlich nur der vollständige Bericht veröffentlicht werden. Auszüge dürfen nur mit Zustimmung der Creditreform Rating AG verwendet werden. Eine Veröffentlichung des Ratings ohne Kenntnis der Creditreform Rating AG ist nicht zulässig. Ausschließlich Ratings, die auf der Internetseite der Creditreform Rating AG veröffentlicht sind, sind als aktuell anzusehen. Creditreform Rating AG Kontakte Creditreform Rating AG Hellersbergstraße 11 D Neuss Telefon +49 (0) 2131 / Telefax +49 (0) 2131 / info@creditreform-rating.de Internet Vorstand: Dr. Michael Munsch Aufsichtsratsvorsitzender: Prof. Dr. Helmut Rödl HR Neuss B Ferratum Capital Germany GmbH Kurfürstendamm Berlin Telefon Telefax clemens.krause@ferratum.com Geschäftsführer: Dr. Clemens Krause HR Berlin B von 6