Landesbank Berlin Investment GmbH

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1 Präsentation für: Landesbank Berlin Investment GmbH LINGOHR-SYSTEMATIC-LBB-INVEST & LINGOHR-EUROPA-SYSTEMATIC-LBB-INVEST 10. Dezember 2015 Volker Engelbert, Dagmar Rittstieg, Goran Vasiljevic Lingohr & Partner Asset Management GmbH Heinrich-Hertz-Strasse Erkrath, Deutschland T F

2 Inhaltsverzeichnis unseres Investmentansatzes 4 II. Anlageergebnisse LINGOHR-SYSTEMATIC-LBB-INVEST 12 LINGOHR-EUROPA-SYSTEMATIC-LBB-INVEST 15 & Positionierung 18 IV. Aktuelle Entwicklungen und langfristige

3 Konzepte unseres Investmentansatzes 3

4 Konzepte mit Aufholpotential Aus den verschiedenen, in unserem Ansatz integrierten Konzepten ergeben sich diverse Aufholpotentiale: Gleichgewichtung: Durch die Gleichgewichtung auf Länderebene ergeben sich Übergewichte in Europa und den Emerging Markets diese Märkte sind relativ zu den USA historisch günstig bewertet Wertorientierung: Seit 2007 massive Underperformance von Value (Wertorientierung) ggü. Growth (Wachstum) Reversion to the Mean + Fokus auf relevante Faktoren: Der Fokus auf relevante Faktoren und das Vertrauen in das Konzept Reversion to the Mean führen zu einer Übergewichtung zyklischer ggü. defensiven Titeln 4

5 Wertentwicklung verschiedener Regionen Kumulierte Renditen lang- und kurzfristig 6000% 5000% 4000% 3000% 2000% 1000% 0% 130% 110% 90% 70% 50% 30% 10% -10% Deutschland Japan USA Deutschland Japan USA langfristig: Renditen entwickeln sich langfristig vergleichbar. Starke Outperformance ist nicht haltbar. kurz-/mittelfristig: Renditen entwickeln sich zufällig Random Walk und unter Umständen teilweise sehr unterschiedlich. Gleichgewichtung führt nur dann zum Erfolg, wenn man trotz kurz-/mittelfristigen Schwankungen der Märkte an dem Konzept festhält. Quelle: Lingohr & Partner, MSCI Berechnung basierend auf den MSCI Indizes per 30. November 2015, in USD 5

6 Gleichgewichtung auf Länderebene Beste/Schlechteste Märkte /2015 Absolute Renditen rollierender 5-Jahresperioden Zeitraum Italien Spanien Schweiz Frankreich Deutschland Niederlande Schweden Großbritannien Australien Hongkong Japan Kanada USA Emerging Markets Gleichgewichtete MSCI World Net Module ,3% 19,8% 41,4% 7,5% 92,2% 39,5% 15,4% 51,6% 46,5% 57,9% 103,1% 21,8% 20,2% 11,2% 22,5% ,4% 100,3% 11,1% 172,4% 55,2% 19,6% 161,7% 276,0% 147,2% 457,7% 131,1% 120,5% 74,0% 96,0% 161,4% ,9% 0,5% 44,0% 62,3% 0,2% 135,7% 12,7% 56,8% 16,6% 13,9% 116,1% 32,8% 82,0% 67,6% 50,4% ,2% 322,4% 405,6% 273,0% 484,1% 418,2% 232,9% 238,8% 177,1% 215,3% 461,9% 109,7% 133,7% 233,1% 271,0% ,7% 24,9% 11,5% 76,3% 3,8% 25,4% 92,1% 50,9% 40,0% 232,7% 16,7% 3,2% 47,9% 19,7% 49,0% ,3% 155,9% 134,5% 165,5% 258,3% 323,2% 144,2% 151,0% 44,7% 93,8% 10,2% 147,5% 257,7% 146,4% 138,2% ,7% 16,7% 22,6% 15,0% 29,1% 10,7% 15,1% 1,8% 76,0% 1,5% 28,4% 37,5% 16,9% 78,8% 11,7% 7,0% ,1% 36,9% 9,3% 32,9% 64,8% 31,0% 35,9% 12,5% 69,6% 55,9% 3,9% 66,7% 0,2% 105,7% 10,5% 33,3% ,0% 36,9% 20,0% 36,7% 11,7% 57,8% 58,7% 39,4% 25,2% 55,0% 30,6% 23,0% 99,3% 9,2% 62,5% 39,4% YTD ,8% 8,9% 4,7% 1,7% 13,4% 7,3% 1,6% 8,2% 18,1% 6,2% 0,2% 20,1% 5,6% 15,5% 6,0% 7,9% Kumulierte Rendite 4556% 4485% 633% 10725% 2721% 18425% 9954% 5269% 2550% 45419% 4611% 3935% 4793% 354% 4170% 11502% Annualisierte Rendite 8,8% 8,7% 4,4% 10,8% 7,6% 12,1% 10,6% 9,1% 7,4% 14,3% 8,8% 8,4% 8,9% 11,4% 8,6% 11,0% Über den Gesamtzeitraum von Jan bis Sep ergibt sich durch die Gleichgewichtung der Ländermodule eine Outperformance von 7332%. Quelle: Lingohr & Partner, MSCI Berechnung basierend auf den MSCI Länderindizes per 30. September

7 Portfoliokonstruktion Systematische Umsetzung der Kaufentscheidung Europe 1 (SWE, DNK, NOR, FIN, CH) Europe 2 (UK, IRL) Euro 1 (GER, NLD, BEL, AUT) Euro 2 (FRA, ITA, ESP, PRT) Asien Pazifik (AUS, NZL, HK, SIN) EM (KOR, BRA, MEX, RSA, MYS, IDN, PHL, THA) LINGOHR-SYSTEMATIC- LBB-INVEST LINGOHR-EUROPA-SYSTEMATIC- LBB-INVEST Euro 1 Euro 2 Kanada Euro 1 Euro 2 Europa 1 Europa 2 USA EM Japan Asien Pazifik Europa 1 Europa 2 Gleichgewichtete Module Gleichgewichtete Module Gleichgewichtung der Ländermodule Gleichgewichtung einzelner Aktien innerhalb der Module Sektorallokation ergibt sich durch den Aktienauswahlprozess Halbjährliches Wiederherstellen der Gleichgewichtung 7

8 Wertorientierter Anlagestil Valueprämie: Value vs. Growth - rollierende 5-Jahres Rendite 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 1,6% p.a. Welt 1,2% p.a. Europa 2% 4% 6% 8% Welt Europa Mittelwert World Mittelwert Europa Langfristig existiert eine Valueprämie: Die gestrichelten Linien stellen die durchschnittliche langfristige Outperformance von Value gg. Growth dar Die massive Underperformance von Value seit 2007/2008 birgt Aufholpotential Quelle: MSCI Barra, Basierend auf MSCI Style-Indizes seit

9 Emotionales Anlegerverhalten - Dalbar Studie 2015 Durchschnittliche Renditen der Aktienfonds ggü. Investoren % 9,1% 8% Durchschnittliche jährliche Rendite 6% 4% 2% Entgangene Rendite durch emotionales Verhalten der Investoren 5,2% 0% Durchschnittliche Rendite Aktienfonds Rendite des durchschnittlichen (Aktienfonds-) Investors Durch Emotionales Verhalten entgehen dem durchschnittlichen Anleger 3,9% p.a.! Quelle: Davis Advisors, Timeless Wisdom for Creating Long-Term Wealth 9

10 Prozessorientierung Unser Ziel: Langfristige Outperformance durch einen strikt angewandten Prozess Um verhaltensorientierte Befangenheiten und Emotionen entgegenzuwirken, bedarf es eines Prozesses und einer langfristigen Ausrichtung! Quelle: Davis Advisors, Timeless Wisdom for Creating Long-Term Wealth 10

11 Anlageergebnisse LINGOHR-SYSTEMATIC-LBB-INVEST 11

12 LINGOHR-SYSTEMATIC-LBB-INVEST Renditeentwicklung, Netto, in EUR Seit Jahresbeginn zum Seit Auflage ( ) zum Quelle: DPG 12 Rendite [in %] Benchmark Fonds Rendite [in %] LINGOHR- SYSTEMATIC-LBB- INVEST LINGOHR-EUROPA- SYSTEMATIC-LBB- INVEST -50 Fonds Benchmark Rendite [%] ggü. MSCI World Index ggü. MSCI World Value Index Fonds 5,63 5,63 Benchmark 15,61 11,23 Aktive Rendite -8,63-5,04 Rendite [%] ggü. MSCI World Index ggü. MSCI World Value Index p.a. kumuliert p.a. kumuliert Fonds 7,30 253,13 7,30 253,13 Benchmark 5,39 156,08 5,38 155,60 Aktive Rendite 1,81 37,90 1,82 38,16

13 Top 10 Ergebnisbeiträge auf Länderebene Seit Jahresbeginn LINGOHR- SYSTEMATIC-LBB- INVEST Südkorea Deutschland Großbritannien Hongkong Südafrika Kanada Japan China Australien USA 1,0% 0,5% 0,0% 0,5% Selektionsbeitrag Japan Deutschland Frankreich Belgien Großbritannien Indonesien Singapur Brasilien Kanada USA kum. Allokationsbeiträge: 0,1% kum. Selektionsbeiträge: -2,9% kum. Währungsbeiträge: -4,5% 7,0% 5,0% 3,0% 1,0% 1,0% Allokationsbeitrag LINGOHR-EUROPA- SYSTEMATIC-LBB- INVEST Seit Auflage Japan Hongkong Frankreich Italien Großbritannien Spanien Niederlande Deutschland Malaysia USA China Malaysia USA Japan Spanien Südkorea Schweiz Norwegen Italien Niederlande kum. Allokationsbeiträge: 9,0% kum. Selektionsbeiträge: 71,0% kum. Währungsbeiträge: 3,9% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 4,0% 2,0% 0,0% 2,0% 4,0% 6,0% 8,0% Selektionsbeitrag Allokationsbeitrag Währungsbeitrag Kurzfristig: heterogenes Bild mit positiven und negativen Beiträgen in den Ländern Langfristig: homogenes Bild mit überwiegend positiven Beiträgen in den Ländern Quelle: DPG, Die jeweils 10 größten Beiträge einzelner Länder ohne Berücksichtigung der Kosten, die in der Kasse anfallen. 13

14 Anlageergebnisse LINGOHR-EUROPA-SYSTEMATIC-LBB-INVEST 14

15 LINGOHR-EUROPA-SYSTEMATIC-LBB-INVEST Renditeentwicklung, Netto, in EUR Seit Jahresbeginn zum Fonds Benchmark Rendite [%] ggü. MSCI Europa Index ggü. MSCI Europa Value Index Fonds 14,99 14,99 Benchmark 14,25 7,20 Aktive Rendite 0,65 7,27 Rendite [in %] Seit Auflage ( ) zum Fonds Benchmark Rendite [%] ggü. MSCI Europa Index ggü. MSCI Europa Value Index p.a. kumuliert p.a. kumuliert Fonds 8,36 163,85 8,36 163,85 Benchmark 7,32 134,69 5,89 99,59 Rendite [in %] LINGOHR- SYSTEMATIC-LBB- INVEST LINGOHR-EUROPA- SYSTEMATIC-LBB- INVEST Aktive Rendite 0,97 12,43 2,34 32,20 Quelle: DPG 15

16 LINGOHR- SYSTEMATIC-LBB- INVEST LINGOHR-EUROPA- SYSTEMATIC-LBB- INVEST Top 10 Ergebnisbeiträge auf Länderebene Seit Jahresbeginn Großbritannien Deutschland Italien Schweiz Norwegen Finnland Österreich Belgien Niederlande Dänemark Seit Auflage Frankreich Großbritannien Spanien Niederlande Deutschland Finnland Schweden Portugal Schweiz Belgien 1,0% 0,5% 0,0% 0,5% 1,0% 1,5% 2,0% Selektionsbeitrag 2,0% 3,0% 8,0% 13,0% Selektionsbeitrag kum. Selektionsbeiträge: 2,5% kum. Selektionsbeiträge: 41,4% Belgien Finnland Österreich Portugal Großbritannien Irland Niederlande Dänemark Schweiz Norwegen Großbritannien Spanien Griechenland Deutschland Finnland Belgien Irland Schweden Portugal Italien 1,0% 0,5% 0,0% 0,5% 1,0% Allokationsbeitrag 4,0% 2,0% 0,0% 2,0% 4,0% 6,0% Allokationsbeitrag kum. Allokationsbeiträge: 0,9% kum. Währungsbeiträge: -1,2% kum. Allokationsbeiträge: -1,2% kum. Währungsbeiträge: 3,9% Kurzfristig: heterogenes Bild mit positiven und negativen Beiträgen in den Ländern Langfristig: homogenes Bild mit überwiegend positiven Beiträgen in den Ländern Quelle: DPG, Die jeweils 10 größten Beiträge einzelner Länder ohne Berücksichtigung der Kosten, die in der Kasse anfallen. 16

17 Portfoliomerkmale & Positionierung LINGOHR-SYSTEMATIC-LBB-INVEST & LINGOHR-EUROPA-SYSTEMATIC-LBB-INVEST 17

18 Bewertungskennzahlen Basierend auf UBS PAS (zum 30. November 2015) LINGOHR- SYSTEMATIC- LBB-INVEST MSCI World Net LINGOHR- EUROPA- SYSTEMATIC- LBB-INVEST MSCI Europa Net Risk Tracking Error 7,87 4,45 Beta 0,91 1,00 1,04 1,00 Anzahl der Aktien Active Share 86,5% 74,3% Aggregierte Statistiken Kurs-Gewinn-Verhältnis 11,4 16,1 12,4 15,2 Dividendenrendite 3,7 2,6 3,9 3,6 Preis-Buchwert-Verhältnis 1,3 2,3 1,4 1,9 Verschuldungsgrad 27,4 45,5 36,6 44,8 Gewichtung nach Investmentstil (%) Hohes Buchwert / Preis Verhältnis <VH> 49,4 31,6 47,1 36,4 Hohe Dividendenrendite <VH> 59,8 40,9 53,6 38,5 Hohe freie Cashflow-Rendite <VH> 48,9 28,8 45,6 27,7 Größe Durchschnittliche Marktkapitalisierung Median Marktkapitalisierung Beide Fonds weisen die typischen wertorientierten Charakteristika auf. Quelle: UBS PAS, letzte Rebalancings: LINGOHR-SYSTEMATIC-LBB-INVEST: LINGOHR-EUROPA-SYSTEMATIC-LBB-INVEST:

19 Sektorenanalyse Basierend auf UBS PAS (zum 30. November 2015) LINGOHR- SYSTEMATIC-LBB- INVEST MSCI World Net LINGOHR- EUROPA- SYSTEMATIC-LBB- INVEST MSCI Europa Net Gewichtung nach Gruppen (%) Energie 10,8 6,6 9,7 6,7 Roh-, Hilfs- & Betriebsstoffe 12,6 4,5 15,6 6,7 Industrie 12,2 10,8 13,5 11,3 Nicht-Basiskonsumgüter 16,6 13,4 11,9 11,6 Basiskonsumgüter 2,6 10,2 2,3 14,8 Gesundheitswesen 2,8 13,1 1,8 13,6 Finanzwesen 24,3 20,7 23,8 22,6 IT 9,6 12,9 9,2 3,8 Telekommunikationsdienste 4,5 3,3 5,1 5,1 Versorgungsbetriebe 3,7 3,0 6,0 3,9 Beide Fonds sind in den defensiven Sektoren wie Gesundheitswesen und Basiskonsumgüter stark untergewichtet. Quelle: UBS PAS 19

20 Aktuelle Entwicklungen und langfristige 20

21 Historische Bewertung von Value & Growth/Qualität Europäische Aktien Kurs-Buchwert Verhältnisse in Europa Value & Growth Kurs-Buchwert Verhältnisse in Europa Hohe ggü. niedrige Eigenkapitalrendite Das Kurs-Buch-Verhältnis von europäischen Value-Aktien liegt auf dem Niveau von 2011 (Euro-Krise). Derzeit liegt ein Rekordunterschied bei der Bewertung von Aktien mit hoher bzw. niedriger Eigenkapitalrendite auf Basis des KBV vor. Aufholpotential durch den wertorientierten Anlagestil (Value). Quelle: JPM, Equity Strategy, 2. November

22 Entwicklung von Gewinn & Profitabilität Europa und die USA Erwarteter Gewinn/Aktie USA & Europa Relative Entwicklung der Profitabilität (EKR) USA ggü. Europa In den USA liegt der erwartete Gewinn pro Aktie etwa 18% über den Höchstständen von 2008, während der Gewinn pro Aktie in der Eurozone seitdem um 23% gefallen ist. Die Differenz der Eigenkapitalrendite (EKR) dieser beiden Regionen befindet sich jetzt am oberen Rand der historischen Bandbreite und sollte sich wieder normalisieren. Aufholpotential durch die Untergewichtung der USA. Quelle: JPM, Equity Strategy, 2. November

23 Aktuelle Bewertungen nach Dividendenrendite KGV der Aktien mit der höchsten Dividendenrendite (1. Quintil) pro Region* 20 20,3 18,4 Dividendenrndite (in %), KGV ,8 12,8 8, ,8 6,0 5,3 6,6 2,5 DY P/E DY P/E DY P/E DY P/E DY P/E USA Europa Asien Emerging Markets MSCI World Große Unterschiede zwischen Dividendenrenditen und KGVs in den jeweiligen Regionen Höchste Dividendenrenditen in Schwellenländern und Europa Aufholpotential durch die Untergewichtung der USA. Quelle: Factset, eigene Berechnungen basierend auf MSCI Indizes. Regionale Statistiken beziehen sich auf das 1. Quintil gemessen an Dividendenrendite; MSCI World = Gesamtindex; per 31. Oktober

24 Zyklische ggü. defensive Aktien Europa und die USA Wertentwicklung Europa Mittelzuflüsse USA Die relative Unterperformance zyklischer ggü. defensiven Titel war in Europa seit Juli 2015 besonders ausgeprägt. Die deutlichen Mittelzuflüsse in den USA seit Anfang 2014 erfolgten vor allem in defensive Titel; aus zyklischen Aktien flossen hingegen Gelder ab. Aufholpotential durch die Übergewichtung der Zykliker. Quelle: JPM, Equity Strategy, 2. November

25 Historische Bewertungen der Fonds ggü. der Benchmarks Kurs-Cash-Flow-Verhältnis LINGOHR-SYSTEMATIC-LBB-INVEST ,7 6,0 Aktueller Bewertungsvorteil auf Basis des Kurs-Cash-Flow- Verhältnisses: 62% Fonds P/CF Benchmark P/CF LINGOHR-EUROPA-SYSTEMATIC-LBB-INVEST ,4 6,2 Aktueller Bewertungsvorteil auf Basis des Kurs-Cash-Flow- Verhältnisses: 35% Fonds P/CF Benchmark P/CF Quelle: Factset/Lingohr, Kurs-Cash-Flow -Verhältnis, gewichteter harmonischer Durchschnitt 25

26 Ausblick 26

27 Ausblick 2016 Aus den verschiedenen, in unserem Ansatz integrierten Konzepten ergeben sich diverse Aufholpotentiale: Gleichgewichtung: Durch die Gleichgewichtung auf Länderebene ergeben sich Übergewichte in Europa und den Emerging Markets diese Märkte sind relativ zu den USA historisch günstig bewertet Outperformance der USA über die letzten 5 Jahre in Verbindung mit unserer Untergewichtung von US-Titeln Wertorientierung: Seit 2007 massive Underperformance von Value (Wertorientierung) ggü. Growth (Wachstum) MSCI World: Value 27% ggü. Growth 66% seit Januar 2007 Reversion to the Mean + Fokus auf relevante Faktoren: Der Fokus auf relevante Faktoren und das Vertrauen in das Konzept Reversion to the Mean führen zu einer Übergewichtung zyklischer ggü. defensiven Titeln Deutliche Underperformance zyklischer ggü. defensiven Titeln, insbesondere seit Juli

28 Lingohr s Alpha-Quellen: Ein ganzheitliches Konzept Die Puzzleteile des langfristigen Erfolgs = umgesetzt durch: Wertorientierung Reversion to the Mean Kontrolle von Emotionen Faktorauswahl (Margin of Safety) halbjährliches Rebalancing Systematischer Prozess Fokus auf relevante Faktoren Vermeidung von Market-Cap Konzentration Risikoreduktion Cash-Flow statt Gewinn Betrachtung Gleichgewichtung von Chancen Diversifikation 28

29 Kontakt Bei Fragen wenden Sie sich bitte an das Vertriebsteam der LBB-INVEST: 29

30 Disclaimer Die Lingohr & Partner Asset Management GmbH mit dem Sitz in Erkrath ist ein Finanzdienstleistungsinstitut i. S. d. KWG, das der Aufsicht der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungen unterliegt. Diese Präsentation richtet sich ausschließlich an Personen, die beruflich oder gewerblich für eigene oder fremde Rechnung Wertpapiere oder andere Vermögensanlagen erwerben oder veräußern (institutionelle Anleger). Mit der Präsentation stellt sich die Lingohr & Partner Asset Management GmbH ausschließlich institutionellen Anlegern vor. Die für den Vertrieb der genannten Produkte erforderlichen Verkaufsprospekte bestehen und können bei der Lingohr & Partner Asset Management GmbH angefordert werden. Urheber dieser Präsentation ist die Lingohr & Partner Asset Management GmbH. Jede Weitergabe dieser Präsentation, jede Vervielfältigung von Informationen oder Daten, insbesondere die Verwendung von Texten, Grafiken oder Bildmaterial im Ganzen oder Teilen, ist nur mit ausdrücklicher Zustimmung der Lingohr & Partner Asset Management GmbH zulässig. Die Lingohr & Partner Asset Management GmbH behält sich das Recht vor, Änderungen oder Ergänzungen der in dieser Präsentation enthaltenen Informationen vorzunehmen. Die gezeigten Produktergebnisse der Vergangenheit gewähren keinen Anspruch für vergleichbare Ergebnisse in der Zukunft. Eine Garantie für die Richtigkeit und Vollständigkeit der Informationen wird nicht übernommen.