Helaba Volkswirtschaft/Research AKTIENMARKT AKTUELL 6. November 2015 Verschnaufpause angezeigt AUTOR Markus Reinwand, CFA Telefon: 0 69/91 32-47 23 research@helaba.de REDAKTION Claudia Windt HERAUSGEBER Dr. Gertrud R. Traud Chefvolkswirt/ Leitung Research Mit den Kurssprüngen in den letzten Wochen haben Aktien bereits viel Positives vorweggenommen. Dies ist nicht ungewöhnlich. Die Toleranz gegenüber negativen Überraschungen bei Konjunkturdaten und Unternehmensgewinnen dürfte aber allmählich schwinden. Jetzt müssen die Fundamentaldaten nachziehen. Bewertung und Stimmung im Überblick Kurs-Gewinn-Verhältnis*: aktuell (rot) vs. 5-Jahres-Spanne (hellblau) Helaba Landesbank Hessen-Thüringen MAIN TOWER Neue Mainzer Str. 52-58 60311 Frankfurt am Main Telefon: 0 69/91 32-20 24 Telefax: 0 69/91 32-22 44 DAX Euro Stoxx 50 Dow Jones S&P 500 13,2 14,3 15,5 16,5 Nikkei 225 17,3 0 5 10 15 20 25 30 Dividendenrendite* (%): aktuell (rot) vs. 5-Jahres-Spanne (hellblau) DAX 3,1 Euro Stoxx 50 3,7 Dow Jones 2,6 S&P 500 2,2 Nikkei 225 1,8 0 1 2 3 4 5 6 7 8 Die Publikation ist mit größter Sorgfalt bearbeitet worden. Sie enthält jedoch lediglich unverbindliche Analysen und Prognosen zu den gegenwärtigen und zukünftigen Marktverhältnissen. Die Angaben beruhen auf Quellen, die wir für zuverlässig halten, für deren Richtigkeit, Vollständigkeit oder Aktualität wir aber keine Gewähr übernehmen können. Sämtliche in dieser Publikation getroffenen Angaben dienen der Information. Sie dürfen nicht als Angebot oder Empfehlung für Anlageentscheidungen verstanden werden. Implizite Aktienvolatilität** (%): aktuell (rot) vs. 5-Jahres-Spanne (hellblau) DAX Euro Stoxx 50 Dow Jones S&P 500 Nikkei 225 14,9 15,1 22,7 21,2 22,3-20 0 20 40 60 80 100 * auf Basis der Konsensschätzungen für die kommenden 12 Monate ** niedriger Wert: Sorglosigkeit; hoher Wert: Panik H E L A B A VO L K SW IRT S C H A F T / R E SE A R C H 6. N O V E M B E R 20 15 HE L A B A 1
Traumstart ins vierte Quartal Aktien scheinen sich in diesem Jahr an den saisonalen Fahrplan zu halten: Nach einem schwachen dritten sind sie mit stattlichen Kursgewinnen ins vierte Quartal gestartet. In Sachen Jahresendrally haben Dividendentitel damit schon einen großen Schluck aus der Pulle genommen. Begünstigt wurden die jüngsten Kursavancen in erster Linie durch die Aussicht auf weitere expansive geldpolitische Maßnahmen seitens der EZB. Dass sich gleichzeitig die Wahrscheinlichkeit für eine Zinserhöhung der US-Notenbank im Dezember zuletzt deutlich erhöht hat, bremste den Optimismus der Aktienanleger bislang nicht wirklich. So legten die US-Börsenbarometer in den vergangenen Wochen fast ähnlich stark zu wie ihre Pendants aus dem Euroraum. Offensichtlich interpretieren die Marktteilnehmer eine Zinserhöhung der Fed als Indiz wirtschaftlicher Stärke, so dass zwischenzeitliche Wachstumssorgen wieder in den Hintergrund gerückt sind. DAX beweist erneut Mut zur Lücke Gewinnperspektive gefragt Index Index Indexgewinne Index 6500 6000 5500 5000 4500 DAX Kursindex (linke Skala) 130 120 110 1000 900 800 700 DAX 12M-Gewinnschätzungen (linke Skala) 13000 12000 11000 10000 9000 4000 100 600 8000 3500 3000 2500 2000 Auftragseingänge (rechte Skala) 1500 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 90 80 70 500 400 300 DAX (rechte Skala) 200 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 7000 6000 5000 4000 3000 Quellen: Datastream, Helaba Volkswirtschaft/Research Quellen: Datastream, Helaba Volkswirtschaft/Research Mit dem deutlichen Plus der vergangenen Wochen koppelt sich der DAX wieder von den fundamentalen Gegebenheiten ab. Während die deutschen Auftragseingänge, die in der Vergangenheit einen engen Gleichlauf mit der Kursentwicklung hiesiger Standardwerte aufwiesen, zuletzt erneut rückläufig waren, legte der DAX seit seinem Tief im September bereits rund 16 % zu. Die Erwartungslücke ist zwar noch nicht so ausgeprägt wie im Frühjahr. Sollten die Auftragseingänge aber nicht bald wieder ansteigen, dürften die Gravitationskräfte abermals Wirkung zeigen. Eine ähnliche Entwicklung mit umgekehrtem Vorzeichen war übrigens 2011/2012 zu beobachten: Damals übertrieben die Aktiennotierungen in zwei Wellen nach unten, um später wieder auf den fundamentalen Pfad einzuschwenken. Keine großen Wetten angesagt Ähnliche Divergenzen bauen sich mit Blick auf die Unternehmensgewinne auf. Mittlerweile haben zwei Drittel der DAX-Mitglieder ihre Quartalsergebnisse vorgelegt. Mehr als die Hälfte davon (55 %) verfehlten die Erwartungen. Auch die Perspektiven für die Unternehmensgewinne haben sich weiter eingetrübt. So werden die Konsens-Schätzungen für die Netto-Ergebnisse der DAX- Unternehmen derzeit mehrheitlich nach unten revidiert. Die Bewertung bewegt sich zwar noch im Normalbereich, nähert sich allerdings dem oberen Rand. Eine Verbesserung der mittelfristigen Gewinnperspektiven ist somit dringend geboten, um weitere Kursavancen zu rechtfertigen. Eine Verschnaufpause täte Aktien also gut, auch weil Stimmungsindikatoren wie etwa das kurzfristige DAX-Barometer von sentix schon wieder in die Überhitzungszone vorgedrungen sind. Helaba-Prognosen Veränderung seit... aktueller Jahresultimo Vormonat Stand* Q4/2015 Q1/2016 Q2/2016 Q3/2016 (in Landeswährung, %) (Index) DAX 11,0 9,9 10.888 10.900 11.200 11.200 11.500 Euro Stoxx 50 9,6 7,1 3.447 3.500 3.550 3.550 3.650 Dow Jones 0,2 6,4 17.863 17.700 18.000 18.000 18.300 S&P 500 2,0 6,1 2.100 2.100 2.120 2.120 2.130 Nikkei 225 9,5 5,1 19.116 19.000 19.300 19.300 19.800 * 05.11.2015 H E L A B A VO L K SW IRT S C H A F T / R E SE A R C H 6. N O V E M B E R 20 15 HE L A B A 2
Aktienmarkt-Monitor MSCI Aktienindizes aktueller Kurs* % 5 Tage % 1 Monat % seit JU % seit 1 Jahr Nordamerika MSCI CANADA 1730,48-1,97-0,62-7,46-6,76 MSCI USA 2004,51 0,56 5,91 2,02 3,40 Lateinamerika MSCI ARGENTINA 2684,38-2,07 34,74 11,60 1,90 MSCI BRAZIL 1206,91 6,15 1,56-34,13-40,12 MSCI CHILE 1376,44 0,52 0,57-12,63-16,31 MSCI COLOMBIA 554,04 2,24-0,07-31,32-44,58 MSCI MEXICO 5772,29 1,25 3,82-7,83-17,80 MSCI PERU 928,78-0,57-2,58-22,77-23,69 Europa MSCI AUSTRIA 104,90-0,51 3,27 11,95 7,63 MSCI BELGIUM 101,35 0,61 7,97 17,29 23,45 MSCI CZECH REPUBLIC 251,46-0,38-2,21-9,63-11,04 MSCI DENMARK 8245,69 3,96 3,00 31,40 31,01 MSCI FINLAND 121,84 2,65 8,19 11,90 13,98 MSCI FRANCE 139,93 1,62 6,53 16,26 18,19 MSCI GERMANY 142,29 0,16 9,23 8,48 13,57 MSCI GREECE 6,67-3,61 1,99-45,55-54,53 MSCI HUNGARY 1037,25 3,11 5,76 36,69 32,15 MSCI IRELAND 48,62-0,51 2,10 21,64 30,42 MSCI ITALY 63,74-1,24 0,27 16,21 13,48 MSCI NETHERLANDS 125,03 1,07 6,52 15,09 19,83 MSCI NORWAY 2508,20 2,16 1,65 3,25-4,10 MSCI POLAND 1479,88-0,84-2,48-11,14-15,04 MSCI PORTUGAL 39,87 2,13-0,30 12,09 1,19 MSCI RUSSIA 469,51 4,06 5,34 15,95-15,51 MSCI SPAIN 118,34 0,78 3,21 1,33 2,19 MSCI SWEDEN 11677,49 1,67 4,65 4,88 8,64 MSCI SWITZERLAND 1165,24 0,68 2,94 0,34 1,66 MSCI UK 1858,24 0,05 0,50-3,81-3,73 Asien-Pazifik MSCI AUSTRALIA 1049,14-0,98 0,21-5,12-7,18 MSCI CHINA 63,82 2,31 6,23-3,52 0,30 MSCI HONG KONG 12541,11 1,04 5,51 0,31-1,72 MSCI INDONESIA 5386,69 3,67 4,02-13,12-9,61 MSCI INDIA 985,50-1,35-3,04-3,03-4,74 MSCI JAPAN 947,43 0,55 5,72 9,16 13,06 MSCI KOREA 552,01 1,03 6,64 2,90 1,43 MSCI SRI LANKA 674,44 2,44 3,64-13,56-15,19 MSCI MALAYSIA 587,26 1,52 1,84-4,75-8,85 MSCI NEW ZEALAND 115,75 1,01 8,56 2,02 4,96 MSCI PHILIPPINES 1233,29 0,03 0,32-0,79-0,02 MSCI PAKISTAN 493,32 0,28 3,76-7,39-5,36 MSCI SINGAPORE 1584,00 0,80 4,72-10,96-8,58 MSCI THAILAND 481,66 1,97 2,34-7,76-12,17 MSCI TURKEY 1185067,00 4,17 7,65-3,03 7,66 * Schlusskurse vom 05.11.2015 H E L A B A VO L K SW IRT S C H A F T / R E SE A R C H 6. N O V E M B E R 20 15 HE L A B A 3
DAX-Monitor Aktueller Kurs in Relation zur 52-Wochen Hoch-Tief-Spanne Tief 0% 25% 50% 75% Hoch 100% DAX PRICE INDEX ADIDAS AG ALLIANZ SE-VINK BASF SE BAYER AG-REG BEIERSDORF AG BAYER MOTOREN WK COMMERZBANK CONTINENTAL AG DAIMLER AG DEUTSCHE BOERSE DEUTSCHE BANK-RG DEUTSCHE POST-RG DEUTSCHE TELEKOM E.ON SE FRESENIUS MEDICA FRESENIUS SE & C HEIDELBERGCEMENT HENKEL AG -PFD INFINEON TECH DEUTSCHE LUFT-RG LINDE AG MERCK KGAA MUENCHENER RUE-R RWE AG SAP SE K+S AG-REG SIEMENS AG-REG THYSSENKRUPP AG VONOVIA SE VOLKSWAGEN-PREF Schlusskurse 05.11.2015 H E L A B A VO L K SW IRT S C H A F T / R E SE A R C H 6. N O V E M B E R 20 15 HE L A B A 4
EURO STOXX 50-Monitor Aktueller Kurs in Relation zur 52-Wochen Hoch-Tief-Spanne Euro Stoxx 50 Pr ANHEUSER-BUSCH I AIR LIQUIDE SA AIRBUS GROUP SE ALLIANZ SE-VINK ASML HOLDING NV BASF SE BAYER AG-REG BBVA BAYER MOTOREN WK DANONE BNP PARIBAS CARREFOUR SA AXA DAIMLER AG DEUTSCHE BANK-RG VINCI SA DEUTSCHE POST-RG DEUTSCHE TELEKOM ESSILOR INTL ENEL SPA ENGIE ENI SPA E.ON SE TOTAL SA FRESENIUS SE & C GENERALI ASSIC SOC GENERALE SA IBERDROLA SA ING GROEP NV INTESA SANPAOLO INDITEX LVMH MOET HENNE MUENCHENER RUE-R NOKIA OYJ L'OREAL ORANGE KONINKLIJKE PHIL SAFRAN SA SANOFI BANCO SANTANDER SAP SE SAINT GOBAIN SIEMENS AG-REG SCHNEIDER ELECTR TELEFONICA UNICREDIT SPA UNIBAIL-RODAMCO UNILEVER NV-CVA VIVENDI VOLKSWAGEN-PREF Schlusskurse 05.11.2015 Tief 0% 25% 50% 75% Hoch 100% H E L A B A VO L K SW IRT S C H A F T / R E SE A R C H 6. N O V E M B E R 20 15 HE L A B A 5
Dow Jones Industrials-Monitor Aktueller Kurs in Relation zur 52-Wochen Hoch-Tief-Spanne Tief 0% 25% 50% 75% Hoch 100% DOW JONES INDUS. AVG APPLE INC AMERICAN EXPRESS BOEING CO/THE CATERPILLAR INC CISCO SYSTEMS CHEVRON CORP DU PONT (EI) WALT DISNEY CO GENERAL ELECTRIC GOLDMAN SACHS GP HOME DEPOT INC IBM INTEL CORP JOHNSON&JOHNSON JPMORGAN CHASE COCA-COLA CO/THE MCDONALDS CORP 3M CO MERCK & CO MICROSOFT CORP NIKE INC -CL B PFIZER INC PROCTER & GAMBLE TRAVELERS COS IN UNITEDHEALTH GRP UNITED TECH CORP VISA INC-CLASS A VERIZON COMMUNIC WAL-MART STORES EXXON MOBIL CORP Schlusskurse 05.11.2015 H E L A B A VO L K SW IRT S C H A F T / R E SE A R C H 6. N O V E M B E R 20 15 HE L A B A 6