Alf-Sibrand Rohle Aktienindizes in Deutschland Entstehung, Anwendungsbereiche, Indexhandel

Alf-Sibrand Rohle Aktienindizes in Deutschland Entstehung, Anwendungsbereiche, Indexhandel

Alf-Sibrand Riihle Aktienindizes in Deutschland Entst.hung, Anwendungsb.reiche, Indexhandel r[)fl r:\(j Springer Fachmedien ~ Wiesbaden GmbH

Die Deutsche Bibliothek - ClP-Einheitsaufnahme Ruhle, Alf-Sibrand: Aktienindizes in Deutschland : Entstehung, Anwendungsbereiche, Indexhandel / Alf-Sibrand Ruhle. - Wiesbaden : Dt. Univ.-Verl., 1991 (DUV : Wirtschaftswissenschaft) Zugl.: Hamburg, Univ., Diss., 1989 ISBN 978-3-8244-0081-2 ISBN 978-3-663-06735-1 (ebook) DOI 10.1007/978-3-663-06735-1 Springer Fachmedien Wiesbaden 1991 UrsprUnglich erschienen bei Deutscher Universităts-Verlag GmbH, Wiesbaden 1 991 Das Werk einschlieblich aller seiner Teile ist urheberrechtlich geschutzt. Jede Verwertung auberhalb der engen Grenzen des Urheberrechtsgesetzes ist ohne Zustimmung des Verlags unzulăssig und strafbar. Das gilt insbesondere fur Vervielfăltigungen, Obersetzungen, Mikroverfilmungen und die Einspeicherung und Verarbeitung in elektronischen Systemen.

Vorwort Dem potentiellen Geldanleger, der das Borsengeschehen verfolgt, stehen heute als Informations- und Entscheidungshilfe zahlreiche Aktienindizes zur VerfUgung, von denen als altester der seit 1884 veroffentlichte Dow-Jones-Index und als derzeit jungster der Deutsche Aktienindex (DAX) hierzulande wohl am bekanntesten sind. Da es keinen "idealen" Index gibt, unterscheiden sie sich nach Anwendungsbereich und damit auch in ihrer Bedeutung erheblich ~oneinander. Da es bisher an einer Erfassung und an einem systematischen Vergleich der gebrauchlichsten Indizes gefehlt hat, waren Indexbenutzer bei der Auswahl des fur ihre jeweiligen Absichten geeigneten Index entweder auf ihr GespUr oder die mehr oder minder fachkundige Beratung von Borsianern angewiesen. In seiner Untersuchung, die in fundierter Weise historische Darstellung mit okonomisch orientierter Gegenwartsanalyse der Aktienindizes in Deutschland verknupft, liefert Alf-Sibrand RUhle einen wichtigen Baustein zum besseren Verstandnis dieses marktanalytischen Instrumentes. Nach einem kurzen Oberblick Uber die Anfange des Aktienwesens sowie die Entstehung und Weiterentwicklung des Dow-Jones-Index in den USA bietet die Darstellung erstmals einen knappen, aber dennoch informativen AbriB der Geschichte der Aktienkursindexierung in Deutschland von der Jahrhundertwende bis in die Gegenwart, der nicht nur fur Wirtschaftshistoriker von Interesse sein durfte. Den eigentlichen Schwerpunkt der Untersuchung bilden jedoch die derzeit errechneten Aktienkursindizes, wobei zunachst Grundlagen und Schwierigkeiten der "r ichtigen" Berechnung, d.h. der theoretisch begrundeten Konstruktion von Indizes problematisiert werden. Als wesentlichen Anwendungsbereich von Aktienkursindizes stellt der Verfasser zurecht die Marktanalyse mit folgenden Problemfeldern heraus: Erkennen von Borsentrends, Beziehung zum Konjunkturverlauf, technische Marktanalyse, Renditevergleich und Kapitalmarkttheorie. Einen hohen Informationswert fur den potentiellen Geldanleger besitzen die nach einheitlichen Kriterien tabellarisch zusammengestellten "Indexsteckbriefe" der zehn gegenwartig in Deutschland berechneten und publizierten Aktienkursindizes.

- VI - Der Verfasser legt insgesamt eine Studie vor, die auch in den eher theoretischen Abschnitten nicht nur fur den Spezialisten, sondern auch fur den an Aktienkursindizes interessierten Laien verstandlich und informativ bleibt. Aber auch ein zweites, mit EinfUhrung der Deutschen Terminborse und des DAX eroffnetes Anwendungsgebiet fur Aktienkursindizes wird von RUhle erortert: Termingeschafte am Aktienmarkt in Form von DAX-Futures oder Optionen auf den DAX, also artifiziellen unbedingten bzw. bedingten borslich gehandelten Terminkontrakten auf den Deutschen Aktienindex, die sowohl spekulativ als auch fur Hedgingzwecke abgeschlossen werden konnen. Prof.Dr. U. Troitzsch Prof.Dr. W. Benner

I N HAL T I. EINFOHRUNG 1. Das Themengebiet 1.1. Die Bedeutung der Aktienkursindexierung 1.2. Die zwei Ansatzpunkte dieser Arbeit 1.3. Der Forschungsstand zum Thema 1.4. Der Gang der Untersuchung 2. Eingrenzung des Themengebietes 3. Die Kursbildung am Aktienmarkt 1 2 3 5 6 7 II. DIE FROHZEIT DES AKTIENWESENS 1. Historischer Abriss Uber die Entwicklung des Aktienwesens 1.1. Die ersten Aktiengesellschaften 1.2. Die Entwicklung des Aktienwesens in Europa und Obersee 2. Das Aufkommen des Aktienwesens in Deutschland 2.1. Die ersten deutschen Aktiengesellschaften 2.2. Die Entwicklung des deutschen Aktienwesens im 19. Jahrhundert 9 9 12 15 15 18 III. DIE ENTWICKLUNG DES ERSTEN AKTIENKURSINDEXES 1. Charles Henry Dow - Der Pionier der Aktienkursindexierung 1.1. Dow's Leben und Werk 1.2. Das Wall Street Journal entsteht 2. Der erste Dow Jones Index 3. Die Weiterentwicklung der Dow Jones Indizes 4. Die Berechnung der Dow Jones Indizes 5. Kritik am Dow Jones Index 22 22 26 29 32 35 37

- VIII - IV. DER BEGINN DER AKTIENKURSINDEXIERUNG IN DEUTSCHLAND 1. Die deutsche Aktien- und Borsenstatistik vor dem Beginn 39 der Kursindexierung 2. Pioniere der Indexierung 42 3. Die Entstehung basierter Indexformeln 43 4. Erste Aktienkursindizes in Deutschland 45 4.1. Der erste privatwirtschaftliche Aktienkursindex in Deutschland 45 4.2. Der erste amtliche Aktienkursindex in Deutschland 50 5. Die Kontinuitat der deutschen Aktienkursindexierung 55 6. Das Aufkommen der elektronischen Datenverarbeitung 59 V. DIE KONZEPT ION VON AKTIENKURSINDIZES 1. Das zu erhebende Material 62 1.1. Die Auswahl der im Index enthaltenen Titel 62 1.2. Die zugrunde zu legenden Kurse 68 2. Der Rechenweg 70 2.1. Die Indexberechnungsformeln 70 2.2. Die Gewichtung im Index 79 2.3. Die Bereinigung marktfremder Kursveranderungen 84 3. Die Berechnung von Teilindizes 87 4. Direkte Vergleiche verschiedener Indexkonzeptionen 91 miteinander 5. Aktienkursindizes und Geldwertanderungen 96 VI. DIE VERWENDER VON AKTIENKURSINDIZES 1. Die Entwicklung der Vermogensbildung in Aktienwerten 101 2. Benutzergruppen von Aktienkursindizes 112

- IX - VII. ANWENDUNGSBEREICHE VON AKTIENKURSINDIZES 1. Aktienkursindizes im Dienste der Marktanalyse 115 1.1. Die Unterscheidung von Borsentrends 115 1.2. Die Beziehung zwischen Aktienkursindex und Konjunkturverlauf 121 1.3. Aktienkursindizes im Dienste der technischen Marktsanalyse 129 1.3.1. Die Dow Theorie 1.3.2. Die Chartanalyse 129 134 1.4. Aktienkursindizes und Fundamentalanalyse 145 1.5. Renditevergleiche mit Aktienkursindizes 151 1.6. Aktienkursindizes in der Kapitalmarkttheorie 154 2. Aktienkursindizes als VergleichsmaBstab fur den Anlage- und Unternehmenserfolg 161 2.1. Vergleich der Entwicklung eines Aktienkursindexes mit der Entwicklung eines Wertpapierdepots 161 2.2. Vergleich der Entwicklung eines Aktienkursindexes mit der Entwicklung eines Investmentfonds 161 2.3. Vergleich der Investment Performance eines Fonds 163 und der Entwicklung eines Aktienkursindexes zur Ermittlung der ManagementgebUhr 2.4. Vergleich der Entwicklung eines Aktienkursindexes mit Anlageempfehlungen 164 2.5. Vergleich der Entwicklung eines Aktienkursindexes mit Unternehmensergebnissen 165 VIII. OBERSICHT DER IN DER BUNDESREPUBLIK DEUTSCHLAND BERECHNETEN AKTIENKURSINDIZES 1. Indizes als MeBgroBe verschiedener Institute 2. Ubersicht Uber die in der Bundesrepublik Deutschland gegenw~rtig berechneten und publizierten Aktienkursindizes in Katalogform 167 169

- x - IX. ANSATZE FOR NEUARTIGE INDEXKONZEPTIONEN 1. Der Deutsche Aktienindex - DAX 2. Sentimentindikatoren 2.1. Optionspreise als Basis for einen Sentimentindikator 2.2. Das Verhaltnis von Insiderkaufen zu Insiderverkaufen 3. Aktienkursindizes als Grundlage des Programmhandels 4. Indexkontrakte 4.1. Index-Futures 4.2. Index-Options 5. Die Reform des deutschen Borsenrechts 190 193 194 198 200 204 207 212 214 X. WURDIGUNG 1. Die Zusammensetzung der deutschen Indexlandschaft 2. Die Gefahren neuer Handelsformen am Beispiel des Borsenkrachs vom Oktober 1987 218 223 Verzeichnis der AbkOrzungen 228 Literaturverzeichnis 229 Verzeichnis der Abbildungen 242