V Vorwort der Heraugeber Die Reihe Praxinahe Wirtchafttudium bietet eine lebendige und praxiorientierte Vermittlung aktuellen betriebwirtchaftlichen Wien. Dazu trägt vor allem die langjährige Praxierfahrung der Autoren dieer Reihe bei. Durch ihre Tätigkeit al Führungkräfte in Unternehmen, al Hochchullehrer und al Wirtchaftberater verfügen ie owohl über fundierte Fachkenntnie al auch über umfaende praktiche Erfahrungen. Die Reihe Praxinahe Wirtchafttudium umfat mehrere Bände, die in Aufbau und Getaltung derelben Sytematik folgen. Dadurch finden ich die Leerinnen und Leer in den einzelnen Wiengebieten chnell zurecht und können die Themen leichter miteinander»vernetzen«. Der beeren Orientierung dienen auch die Marginalien am Rande de Texte und die Kennzeichnung von Beipielen mit einem B und von Definitionen mit einem D. Die Bücher betehen jeweil au drei Elementen: In einem Thementeil werden die Lehrinhalte ytematich und anhand einer Vielzahl von erklärenden Grafiken und Beipielen au der Wirtchaftpraxi erläutert. Fallbeipiele führen realitätnah durch die verchiedenen Bereiche eine Unternehmen und ermöglichen die unmittelbare Anwendung de erarbeiteten Wien. Da auführliche Stichwortverzeichni am Ende jeden Buche macht die Reihe zu einem Nachchlagewerk, in dem ich die Leerinnen und Leer chnell zurechtfinden. Wo immer die innvoll it, wird jeder Abchnitt de Thementeil durch Wiederholungfragen zur Überprüfung de Lernfortchritt ergänzt; am Ende de Buche findet der Leer darüber hinau teilweie Übungaufgaben mit Muterlöungen. Die Bücher der Reihe Praxinahe Wirtchafttudium wenden ich inbeondere an zwei Adreatengruppen: Studierende an Fachhochchulen, Univeritäten, Akademien und ontigen Einrichtungen, denen in dieer Reihe Lehrbücher angeboten werden, die wienchaftliche Grundlagen mit konkretem Praxibezug verbinden und die durch ihren Aufbau auch über da Studium hinau al Nachchlagewerke dienen.
VI Vorwort der Heraugeber Praktiker, die im Rahmen ihrer Tätigkeit mit betriebwirtchaftlichen Problemen konfrontiert werden und ich chnell und ytematich einen fundierten Einblick in den gegenwärtigen Stand der Betriebwirtchaftlehre und einiger wichtiger Nachbardiziplinen verchaffen wollen. Für Hinweie, die einer Verbeerung der Reihe Praxinahe Wirtchafttudium dienen, ind die Heraugeber jederzeit dankbar. Aachen und Stuttgart Bernd P. Pietchmann Dietmar Vah
VII Vorwort der Verfaer Da Lehrgebiet Invetition und Finanzierung betrifft nahezu alle Bereiche unternehmerichen Handeln. Zum einen wird die Frage der finanziellen Mittelverwendung in Form von Invetitionen behandelt; zum anderen erörtert da Lehrgebiet Finanzierung die Mittelherkunft, alo die Frage wer finanzielle Mittel, in welcher Form, in welcher Höhe und für welchen Zeitraum zur Verfügung tellt. Diee einführende Lehrbuch it in zwei Teile gegliedert. Der erte Teil tellt die unternehmeriche Sichtweie dar und kann al Finanzmanagement oder»corporate Finance«klaicher Prägung bezeichnet werden. Die Überlegungen werden gleicham am Beipiel der Speedy GmbH, die auch in den übrigen Lehrbüchern dieer Reihe der Veranchaulichung dient, erläutert. Der zweite Teil diee Buche legt den Schwerpunkt auf Betrachtungen zum Kapitalmarkt und führt in die modernen quantitativen Anätze diee Lehrgebiet ein. Inbeondere die Bewertung und Handhabung von Invetitionriiken, ein quantitativ begründbare Riikomanagement alo, it von zentraler Bedeutung. Daher tellt der zweite Teil auch höhere mathematiche Anforderungen an den Leer. Allerding können die zum Teil aufgeführten mathematichen Beweie und Erläuterungen durchau auch überleen werden, ohne da Geamtvertändni zu beeinträchtigen. Da vorliegende Werk beruht auf den Erfahrungen der Autoren al Hochchullehrer und Praktiker. Entprechend wendet ich diee Lehrbuch owohl an Studierende al auch an Praktiker, die einen kompakten praxibezogenen Einblick in da Gebiet Invetition und Finanzierung, inbeondere in Invetitiontrategien und Riikomanagement erhalten möchten. Die Autoren ind natürlich für jede Art von Anregungen und Kritik offen. Elingen, im Januar 2003 Peter Günther Frank Andrea Schittenhelm
IX Inhaltverzeichni Vorwort der Heraugeber... V Vorwort der Verfaer... VII Abkürzungverzeichni... Abbildungverzeichni... XIII XV Teil 1: Finanzmanagement... 1 1 Einführung... 3 1.1 Grundbegriffe... 3 1.2 Grundbegriffe de Rechnungween... 6 1.3 Jahreabchlu-Analye... 7 1.3.1 Bilanzanalye... 7 1.3.2 Bewegungbilanz... 11 1.3.3 Wirtchaftlichkeitanalye... 12 1.4 Grundlegende Kapitalmarktprodukte... 14 1.4.1 Anleihen... 14 1.4.2 Aktien... 15 1.4.3 Invetmentfond... 16 1.4.4 (Finanz-)Derivate... 17 1.5 Zahlungreihe... 18 1.6 Wiederholungfragen... 19 1.7 Übungaufgaben... 19 2 Invetition... 21 2.1 Einführung... 21 2.1.1 Invetitionentcheidungen und Invetitionpolitik... 22 2.1.2 Einteilung von Invetitionarten.... 23 2.1.3 Ermittlung von Invetitiondaten... 25 2.1.4 Invetitionrechnung... 25 2.2 Dynamiche Verfahren der Invetitionrechnung... 26 2.2.1 Zinrechnung... 27 2.2.1.1 Jährliche Verzinung mit Zinezin... 27 2.2.1.2 Unterjährige Verzinung mit Zinezin... 28 2.2.1.3 Stetige Verzinung... 28 2.2.1.4 Effektivzin und (Durchchnitt)-Rendite... 29 2.2.2 Kapitalwertmethode... 30 2.2.3 Interne Zinatzmethode... 34
X Inhaltverzeichni 2.2.4 Annuitätenmethode... 36 2.2.5 Dynamiche Amortiationdauer.... 37 2.2.6 Bewertungmethoden für Anleihen bei vollkommenem Kapitalmarkt... 38 2.2.7 Zuammenfaung und Kritik an dynamichen Verfahren der Invetitionrechnung... 43 2.3 Berückichtigung von Riiko im Rahmen von Invetitionrechnungen... 43 2.4 Invetitionprojekte und Buine-Pläne... 48 2.5 Wiederholungfragen... 52 2.6 Übungaufgaben... 53 3 Finanzierung... 56 3.1 Einführung... 56 3.1.1 Finanzplanung... 57 3.1.2 Kapitalbedarf... 59 3.1.3 Liquidität... 61 3.1.3.1 Liquiditättatu... 62 3.1.3.2 Liquiditätplanung... 63 3.1.4 Kapitaltruktur und Leverage-Effekt... 64 3.2 Finanzierungformen... 66 3.2.1 Außenfinanzierung... 67 3.2.1.1 Eigenfinanzierung... 67 3.2.1.2 Fremdfinanzierung... 70 3.2.1.3 Zwichenformen... 75 3.2.2 Innenfinanzierung... 77 3.2.3 Umchichtung... 82 3.2.4 Finanzierungeratzmaßnahmen.... 82 3.3 Wiederholungfragen... 84 3.4 Übungaufgaben... 84 Teil 2: Riikomanagement... 87 4 Riikomanagement von Anleiheportfolio... 89 4.1 Riikokennzahlen... 90 4.1.1 Duration und Immuniierungduration... 91 4.1.2 Convexity... 95 4.2 Strategien für Anleiheportfolio..... 99 4.2.1 Paive Strategien... 100 4.2.1.1 Da Cah-Flow-Matching... 100 4.2.2 Hybride Strategien... 106 4.2.2.1 Zinimmuniierung... 108 4.2.2.2 Quantifizierung de Zinänderungriiko mittel Durationlücke... 109
Inhaltverzeichni XI 4.2.3 Aktive Strategien... 114 4.2.3.1 Riding the Yield Curve... 115 4.3 Zinriikomanagementanätze au dem Bankween... 116 4.3.1 Da Konzept der Zinbindungbilanz... 116 4.3.2 Die Zinerfolgelatizität... 117 4.4 Wiederholungfragen... 119 4.5 Übungaufgaben... 119 5 Riikomanagement von Aktienportfolio... 121 5.1 Riikokennzahlen und Riikoquantifizierung... 121 5.2 Statitiche Grundlagen der Riiko-Rendite- Analye... 123 5.3 Da Minimum Varianz Portfolio.... 127 5.4 Riikoloe Anlage und Kapitalmarktlinie... 130 5.5 Shortfall Contraint... 132 5.6 Aufallerwartung und Aufallvolatilität... 135 5.7 Optimale Portfolio... 137 5.8 Nutzenfunktion... 138 5.8.1 Optimale Portfolio für eine riikoloe und eine riikobehaftete Anlage... 139 5.8.2 Optimale Portfolio für zwei riikobehaftete Anlagen... 140 5.8.3 Optimale Portfolio für eine riikoloe und zwei riikobehaftete Anlagen... 142 5.9 Hedgingtrategie: Contant Proportion Portfolio Inurance (CPPI)... 145 5.10 Wiederholungfragen... 149 5.11 Übungaufgaben... 149 6 Bewertung von Aktien... 153 6.1 Einführung... 153 6.2 Aktienbewertung mittel Kennzahlen au dem Rechnungween... 154 6.3 Aktienbewertung unter Berückichtigung der Wachtumchancen... 156 6.4 Aktienbewertung mittel Dividenden... 157 6.5 Da Capital Aet Pricing Model (CAPM)... 159 6.5.1 Annahmen de CAPM... 159 6.5.2 Beta und die Grundgleichung de CAPM... 161 6.5.3 Empiriche Tet de CAPM... 164 6.6 Wiederholungfragen... 165 6.7 Übungaufgaben... 165
XII Inhaltverzeichni 7 Optionen... 167 7.1 Einführung... 167 7.2 Der Wert einer Option... 170 7.2.1 Call... 170 7.2.2 Put... 170 7.3 Regeln für Optionpreie auf einem Arbitragefreien Markt... 171 7.3.1 Regeln für Call... 172 7.3.2 Regeln für Put... 174 7.3.3 Die Put Call Parität... 177 7.4 Preimodelle für Optionen... 178 7.4.1 Da Binomial Modell... 179 7.4.2 Da Black-Schole-Merton-Modell... 186 7.5 Strategien mit Optionen... 191 7.5.1 Kauf einer Aktie... 191 7.5.2 Kauf eine Call... 192 7.5.3 Kauf eine Put... 193 7.5.4 Verkauf eine Call... 194 7.5.5 Verkauf eine Put... 195 7.5.6 Protective Put (Hedge Put)... 196 7.5.7 Covered Call... 198 7.5.8 Spread... 199 7.5.8.1 Bullih Spread mit Call... 200 7.5.8.2 Bearih Spread mit Put... 201 7.5.8.3 Butterfly Spread... 202 7.5.9 Kombinationen von Call und Put (Straddle, Strip, Strap und Stangle)... 206 7.6 Wiederholungfragen... 211 7.7 Übungaufgaben... 211 8 Forward, Future und Swap... 213 8.1 Einführung... 213 8.2 Preibildung für Forward und Future... 216 8.3 Ein Preimodell für Forward und Future... 217 8.4 Hedging mit Financial Future und Forward... 219 8.5 Der optimale Hedge-Ratio... 222 8.6 Financial Swap... 224 8.7 Wiederholungfragen... 227 8.8 Übungaufgaben... 228 Anhang... 229 Literaturverzeichni... 231 Stichwortverzeichni... 237