Halbjahresberichte 2013 Ungeprüfte Halbjahresberichte per 30. Juni 2013 AMG Substanzwerte Schweiz AMG Gold, Minen & Metalle AMG Europa Infra Anlagefonds schweizerischen Rechts der Art «Übrige Fonds für traditionelle Anlagen»
Inhalt Fakten und Zahlen...................................................................................... 3 5 Träger der Fonds Fondsmerkmale Kennzahlen AMG Substanzwerte Schweiz........................................................................... 6 12 Bericht des Portefeuillemanagers Vermögensrechnung Erfolgsrechnung Aufstellung der Vermögenswerte Abgeschlossene Geschäfte während des Berichtszeitraumes (Soweit sie nicht mehr in der Vermögensaufstellung erscheinen) AMG Gold, Minen & Metalle............................................................................ 13 20 Bericht des Portefeuillemanagers Vermögensrechnung Erfolgsrechnung Aufstellung der Vermögenswerte Abgeschlossene Geschäfte während des Berichtszeitraumes (Soweit sie nicht mehr in der Vermögensaufstellung erscheinen) Derivate unter Anwendung des Commitment-Ansatzes II AMG Europa Infra....................................................................................... 21 27 Bericht des Portefeuillemanagers Vermögensrechnung Erfolgsrechnung Aufstellung der Vermögenswerte Abgeschlossene Geschäfte während des Berichtszeitraumes (Soweit sie nicht mehr in der Vermögensaufstellung erscheinen) Erläuterungen zum Halbjahresbericht.................................................................. 28 29 Ungeprüfte Halbjahresberichte per 30. Juni 2013 2 29
Fakten und Zahlen Träger der Fonds Verwaltungsrat der Fondsleitung Holger Mai, Präsident Dr. Hans Niederer, Vizepräsident Salomon J. Guggenheim Michael Jent Herbert Kahlich Geschäftsführung der Fondsleitung Marcel Weiss Ferdinand Buholzer Fondsleitung LB(Swiss) Investment AG Claridenstrasse 20 CH-8002 Zürich Telefon: +41 44 225 37 90 Telefax: +41 44 225 37 91 Portfoliomanager für die verwaltungs AG Bahnhofstrasse 29 CH-6304 Zug Vertriebsträger die Depotbank AMG Analysen & Anlagen AG Zahlstelle die Depotbank Prüfgesellschaft PricewaterhouseCoopers AG Birchstrasse 160 CH-8050 Zürich Depotbank Bank Sarasin & Cie AG Elisabethenstrasse 62 Postfach CH-4002 Basel Telefon: +41 61 277 77 77 Telefax: +41 61 272 02 05 AMG Substanzwerte Schweiz Fondsmerkmale AMG Substanzwerte Schweiz investiert hauptsächlich in Effekten von Unternehmen mit Sitz in der Schweiz oder mit überwiegenden wirtschaftlichen Aktivitäten in der Schweiz. Die Anlagen werden nach folgenden Aspekten ausgewählt: Substanzstarke und solide Schweizer Gesellschaft Langfristiger Anlagehorizont Fundamentalanalyse (gesunde Bilanzen, attraktive Bewertung nahe vom Buchwert) Leistungsausweis des Managements Die Fondsleitung darf vorübergehend 100% des Fondsvermögens in liquiden Mitteln halten, zur Absicherung von Marktrisiken kann die Fondsleitung bis maximal 30% des Fondsvermögens Short-Positionen (Aktien und/oder Futures) eingehen. Kennzahlen 30. 6. 2013 31. 12. 2012 31. 12. 2011 Nettofondsvermögen in Mio. CHF 224.09 217.64 228.08 Ausstehende Anteile (Klasse A) 120 717 124 545 126 912 Ausstehende Anteile (Klasse B) 23 360 30 295 41 844 Inventarwert pro Anteil in CHF (Klasse A) 1 540.55 1 389.70 1 336.84 Inventarwert pro Anteil in CHF (Klasse B) 1 631.92 1 470.74 1 396.15 Performance (Klasse A) 13.13% 6.02% -4.88% Performance (Klasse B) 13.11% 6.00% -4.94% TER (Klasse A) 1.22% 1.23% 1.23% TER inkl. Performance Fee (Klasse A) 2.21% PTR (Klasse A) 0.31 1.00 0.66 TER (Klasse B) 1.22% 1.23% 1.23% TER inkl. Performance Fee (Klasse B) 2.24% PTR (Klasse B) 0.31 1.00 0.66 Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind keine Garantie für zukünftige Erträge. Die Performancedaten lassen die bei der Ausgabe und Rücknahme der Anteile erhobenen Kommissionen und Kosten unberücksichtigt. Der Fonds verzichtet auf einen Benchmark-Vergleich. Ungeprüfte Halbjahresberichte per 30. Juni 2013 3 29
Fakten und Zahlen AMG Gold, Minen & Metalle Fondsmerkmale AMG Gold, Minen & Metalle investiert hauptsächlich in Effekten von Unternehmen aus dem Minensektor weltweit, sowie in Gold (physisch) und andere Edelmetalle. Die Anlagen werden nach folgenden Aspekten ausgewählt: Bewertung des Unternehmens im Vergleich zum inneren Wert: Aktienpreis im Verhältnis zu den Reserven im Boden (proven and probable) bewertet zum aktuellen Goldpreis. Qualität der Reserven Leistungsausweis des Managements (Erfahrung des Managements, Transparenz der Firma, Zugang zum Management, Roadshow- Aktivität, Kontinuität) Die Fondsleitung darf bis 100% des Fondsvermögens in physisches Gold in kuranter Form anlegen, welches ausschliesslich in der Schweiz bei derselben Bank (der Depotbank) eingelagert ist. Das Gold wird dabei in ungeprägten Barren der Standardeinheit von 12.5 Kg oder 1 Kg mit der Feinheit 995/1000 oder besser gehalten. Kennzahlen 30. 6. 2013 31. 12. 2012 31. 12. 2011 Nettofondsvermögen in Mio. CHF 155.74 310.52 352.43 Ausstehende Anteile (Klasse A) 439 298 1 078 858 1 034 084 Ausstehende Anteile (Klasse B) 558 901 888 123 999 188 Ausstehende Anteile (Klasse C) 821 743 Inventarwert pro Anteil in CHF (Klasse A) 85.48 157.87 173.33 Inventarwert pro Anteil in CHF (Klasse B) 85.48 157.87 173.33 Inventarwert pro Anteil in CHF (Klasse C) 85.69 XAU Index in CHF -43.73% -10.30% -18.10% Performance (Klasse A) -45.85% -8.92% -18.06% Performance (Klasse B) -45.85% -8.92% -18.06% Performance (Klasse C) -45.72% TER (Klasse A) 1.69% 1.72% 1.73% PTR (Klasse A) 1.79 3.52 4.24 TER (Klasse B) 1.69% 1.72% 1.73% PTR (Klasse B) 1.79 3.52 4.24 TER (Klasse C) 1.17% PTR (Klasse C) 1.79 Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind keine Garantie für zukünftige Erträge. Die Performancedaten lassen die bei der Ausgabe und Ungeprüfte Halbjahresberichte per 30. Juni 2013 Rücknahme der Anteile erhobenen Kommissionen und Kosten unberücksichtigt. Die Fonds verzichten auf einen Benchmark-Vergleich. 4 29
Fakten und Zahlen AMG Europa Infra Fondsmerkmale AMG Europa Infra investiert hauptsächlich in Effekten von Zulieferbetrieben aus dem Bereich der Infrastruktur und der Versorgung mit Sitz in Europa. Die Anlagen werden nach folgenden Aspekten ausgewählt: Bewertung des Unternehmens im Vergleich zu seinen Konkurrenten Fundamentalanalyse (gesunde Bilanzen, attraktive Bewertung) Leistungsausweis des Managements Die Fondsleitung darf vorübergehend 100% des Fondsvermögens in liquiden Mitteln halten, zur Absicherung von Marktrisiken kann die Fondsleitung bis maximal 30% des Fondsvermögens Short-Positionen (Aktien und/oder Futures) eingehen. Kennzahlen 30. 6. 2013 31. 12. 2012 31. 12. 2011 Nettofondsvermögen in Mio. EUR 20.49 36.68 37.59 Ausstehende Anteile (Klasse A) 211 280 346 813 382 243 Ausstehende Anteile (Klasse B) 26 967 46 538 64 573 Inventarwert pro Anteil in EUR (Klasse A) 86.15 93.38 84.23 Inventarwert pro Anteil in EUR (Klasse B) 84.85 92.23 83.61 Performance (Klasse A) -5.76% 10.87% -14.44% Performance (Klasse B) -5.99% 10.31% -14.84% DJStoxx600 in EUR 1.91% 14.40% -11.30% TER (Klasse A) 1.38% 1.31% 1.30% PTR (Klasse A) 2.88 1.65 0.71 TER (Klasse B) 1.87% 1.81% 1.80% PTR (Klasse B) 2.88 1.65 0.71 Ungeprüfte Halbjahresberichte per 30. Juni 2013 5 29
AMG Substanzwerte Schweiz Bericht des Portefeuillemanagers Rückblick Bis Mitte Mai 2013 hat sich der positive Trend der Aktienbörsen, der letztes Jahr begonnen hat, fortgesetzt und akzentuiert. Während der breit gefasst Index SPI über 20% zulegen konnte, blieb unser defensiv ausgerichteter Fonds mit einem Plus von etwas mehr als 12% deutlich zurück. Gegen Ende des Semesters wendete sich dann aber das Blatt und die vorher hochgelobten Aktien wurden wieder verkauft und deren Rendite für das erste Halbjahr kam zurück. Demgegenüber steht die Rendite des Fonds nach wie vor bei 13%. Es zahlt sich einmal mehr aus, dass wir in Aktien anlegen, welche selten auf den Radarschirmen der grossen Anleger auftauchen. Dementsprechend ist der Druck auf sie in schlechten Phasen auch weniger hoch. Defensive Branchen/Firmen, welche von konjunkturellen Dellen weniger betroffen sind, eine gute Bilanzstruktur aufweisen sowie über solide Marktstellungen verfügen, sind zwar in den Augen vieler etwas langweilig, dafür ist die Volatilität der Aktienkurse deutlich geringer und berechenbarer. Der AMG Substanzwertfonds hat am 24.6.2013 einen neuen Allzeithöchststand erreicht (Abb. 1). Das Portfolio des Fonds ist nach wie vor stark binnenwirtschaftlich orientiert, obwohl die Aussichten der Exportwirtschaft, nicht zuletzt dank stabilen Währungsrelationen, wieder besser geworden sind. Die weltweite Konjunktur ist nach wie vor schleppend. Die strukturellen Probleme in Europa und das kreditfinanzierte Wachstum andernorts, harren immer noch auf Lösungen. Die begrenzten Budgets vieler Staaten, kombiniert mit der Zurückhaltung von Privaten und Firmen, Investitionen zu tätigen, verhindern ein stärkeres Wachstum der Weltwirtschaft. Vor diesem Hintergrund ist es auch nicht verwunderlich, wenn die Nationalbanken zu realisieren beginnen, dass weitere Liquiditätsspritzen der Konjunktur wohl kaum mehr helfen. Viel wichtiger wären tragfähige Lösungen, welche den Investoren die Basis liefern würden, um ihre Investitionen zu tätigen. Nach wie vor sehr robust ist der private Konsum. Hier entlädt sich wohl der Effekt der tiefen nominellen Zinsen. Tiefere Zinskosten führen für viele Konsumenten zu einem deutlich höheren verfügbaren Einkommen, was den Konsum stärkt und eben auch der gesamten Wirtschaft eine gewisse Stütze bietet. Die Finanzmärkte nehmen seit einigen Tagen vorweg, was wahrscheinlich über die nächsten Monate geschehen wird. Die Zinsen steigen auf ein wieder etwas realistischeres Niveau (positive reale Verzinsung) und die Attraktivität der Nominalwerte wie Obligationen sinkt. In dieser Transitionsphase bewegen sich auch die Aktienmärkte auf unsicherem Grund. Die Kursverläufe werden volatiler, die Unsicherheit steigt vorübergehend. Das ist aber eher ein temporäres Phänomen, das immer dann auftaucht, wenn die Zinsen drehen. Spätestens wenn es klarer wird, dass die Firmen aufgrund der besseren wirtschaftlichen Entwicklung auch Ihre Gewinne steigern können, werden die Aktienmärkte wieder positiver Abb. 1: Performance AMG Substanzwerte / SPI Small & Middle Comp total Return seit 1.1.2013 (Quelle: AMG) Abb. 2: 1-Jahres-Volatilität AMG Substanzwerte und SPI Small & Middle Cap total Return Index seit 1.1.2007 (Quelle: AMG) Ungeprüfte Halbjahresberichte per 30. Juni 2013 6 29
AMG Substanzwerte Schweiz Bericht des Portefeuillemanagers und beginnen die besseren Fundamentaldaten einzupreisen (Abb. 2). Die Geschäftsabschlüsse der einzelnen Firmen des AMG Substanzwerte Schweiz Fonds waren bereits für das Jahr 2012 grösstenteils besser als die Erwartungen. Einzelne Branchen (Stromproduzenten, Finanzbroker, Medien) kämpfen noch mit Umwälzungen in der ganzen Industrie, resp. regulatorischen Hindernissen. Sobald diese bereinigt sind, dürften auch diese Branchen wieder zur positiven Entwicklung des Fonds beitragen. Portefeuille Die Zusammensetzung des Portefeuilles hat sich in den vergangen Monaten wenig verändert. Die grössten Bewegungen haben sich durch die Performance der einzelnen Aktien ergeben. Cosmo Pharmaceuticals ist mit einer Performance von etwa 70% positivstes Beispiel, dagegen verloren der Stromproduzent/Händler Repower, sowie der Interdealer Broker Cie. Fin. Tradition nochmals deutlich an Boden. bfw liegenschaften ist nach der abgeschlossenen Redimensionierung des Immobilienbesitzes eine gut aufgestellte Vermieterin von Wohnimmobilien an Pendlerlagen in der Nordostschweiz. Die Rendite nach Steuern für den Aktionär ist mit deutlich über 5% sehr interessant. Messe Schweiz hat den Neubau in Basel termingerecht und im Budget abgeschlossen. Die neue Halle wurde rechtzeitig zur Eröffnung der BaselWorld 2013 eingeweiht. Die grössere vermietbare Fläche sowie vielfältigere Einsatzmöglichkeiten werden der Firma über die nächsten Jahre höhere Einnahmen bringen. Holdigaz blickt auf ein erfreuliches Geschäftsjahr 2012/13 zurück. Detaillierte Zahlen werden zwar erst nach den Sommerferien publiziert, der lange Winter dürfte aber Garant für einen hohen Gasabsatz sein und der Holdigaz schöne Gewinne gebracht haben. Die Genfer Kantonalbank entwickelt ihr Geschäft stetig und generiert im Gegensatz zu vielen anderen Kantonalbanken auch einen schönen Gewinn aus Kommissionseinnahmen. Neben der BCV ist sie die einzige Kantonalbank, die noch ein nennenswertes Trade Finance Geschäft betreibt. Vaudoise hat ein ausgezeichnetes Jahresergebnis vorgelegt und die Reserven in der Bilanz weiter gestärkt. Die Werbeoffensive trägt erste Früchte und sorgt für nachhaltiges Wachstum, das deutlich höher ist als das Marktwachstum. IVF Hartmann hat den Zukauf der Funny AG gut verkraftet und konnte dank Synergieeffekten und einem guten Kostenmanagement die Gewinne deutlich steigern. Die zunehmende Alterung der Bevölkerung in der Schweiz unterstützt die Geschäfte der Firma nachhaltig. Cosmo Pharmaceuticals konnte neben einem erwartet guten Jahresabschluss das Medikament Uceris am Markt in den USA einführen. Die Produktkandidaten Methylene Blau, Rifamycin sowie das Medikament gegen Akne entwickeln sich gut. Galenica wartet noch immer auf die Zulassung von Ferinject für den amerikanischen Markt. Der Entscheid sollte Ende Juli/Anfang August gefällt werden. Die Firma besticht durch ein stetiges Gewinnwachstum in den letzten 12 Jahren. Wir sehen kein Ende dieser Serie. Vetropack wird 2013 ein starkes Resultat zeigen, da keine Wannenrevisionen anstehen und deshalb ein hoher freier Cashflow anfallen wird. Das Geschäft ist wenig zyklisch und orientiert sich viel mehr am Bevölkerungswachstum in den osteuropäischen Staaten als an der allgemeinen Konjunktur. Ausblick Das Bevölkerungswachstum insbesondere in den Schwellenländern, sowie der immer grösser werdende, aufgestaute Investitionsbedarf in den entwickelten Ländern (Schuldenproblematik), werden dafür sorgen, dass die Weltwirtschaft nicht kippen wird und die Konjunktur im Gegenteil über die Zeit an Fahrt gewinnt. Das wird die Gewinne unserer gut geführten und gut positionierten Firmen stützen und mehren. Die nach wie vor hohen Risikoprämien sprechen immer noch für Anlagen in Aktien. Relativ zu den wieder ansteigenden Renditen der Zinsmärkte, verlieren die Aktien zwar an Attraktivität, längerfristig dürften sich aber die hohen Gewinnrenditen durchsetzen und die Aktienkurse steigen. Das Chancen/ Risiko Potential spricht nach wie vor für Investitionen in den Aktienmarkt. Wir danken unseren geschätzten Investoren und Interessierten herzlich für das uns entgegengebrachte Vertrauen. Ihre verwaltung Ungeprüfte Halbjahresberichte per 30. Juni 2013 7 29
AMG Substanzwerte Schweiz Vermögensrechnung 30. 6. 2013 CHF 31. 12. 2012 CHF Bankguthaben auf Sicht 1 654 236 Debitoren 271 421 829 463 Effekten Aktien 255 030 001 241 259 808 Derivate Gesamtfondsvermögen 255 301 422 243 743 507 Aktien leer verkauft -4 912 600-17 791 741 Anlagefonds leer verkauft -8 940 567-8 261 357 Bankverbindlichkeiten -15 053 145 Verbindlichkeiten -2 302 820-53 997 Nettofondsvermögen 224 092 290 217 636 412 Anzahl Anteile im Umlauf Anteilscheine Anteilscheine Stand am Beginn der Berichtsperiode Klasse A 124 545 126 912 Ausgegebene Anteile 13 633 26 397 Zurückgenommene Anteile -17 461-28 764 Stand am Ende der Berichtsperiode 120 717 124 545 Stand am Beginn der Berichtsperiode Klasse B 30 295 41 844 Ausgegebene Anteile 622 212 Zurückgenommene Anteile -7 557-11 761 Stand am Ende der Berichtsperiode 23 360 30 295 Inventarwert eines Anteils Klasse A in CHF Klasse B in CHF 30. 6. 2013 1 540.55 1 631.92 Veränderung des Nettofondsvermögens CHF Nettofondsvermögen am Beginn der Berichtsperiode 217 636 412 Ausschüttung -4 671 270 Saldo aus Anteilscheinverkehr -16 507 657 Gesamterfolg der Berichtsperiode 27 634 805 Nettofondsvermögen am Ende der Berichtsperiode 224 092 290 Ungeprüfte Halbjahresberichte per 30. Juni 2013 8 29
AMG Substanzwerte Schweiz Erfolgsrechnung 1. 1. 30. 6. 2013 CHF 1. 1. 31. 12. 2012 CHF Ertrag Bankguthaben 15 Ertrag Aktien 3 465 033 8 735 392 Sonstige Erträge Einkauf in laufende Erträge bei Ausgabe von Anteilscheinen -8 331 519 652 Total Erträge 3 456 702 9 255 059 abzüglich Sollzinsen und Bankspesen 9 715 686 Aufwand aus Securities Lending 154 423 290 269 Bezahlte Dividenden auf leer verkaufte Aktien 476 148 415 342 Revisionsaufwand 9 699 14 403 Reglementarische Vergütungen an Fondsleitung (1.12%) 1 239 698 2 576 846 Reglementarische Vergütungen an Depotbank (0.1%) 110 881 230 487 Sonstiger Aufwand 2 994 8 720 Ausrichtung laufende Erträge bei der Rücknahme von Anteilscheinen 12 651 923 725 Total Aufwand -2 016 209-4 460 478 Nettoertrag 1 440 493 4 794 581 Realisierte Kapitalgewinne und -verluste aus Anlagen 3 687 996-2 680 613 abzüglich Performancebeteiligung* -2 255 895 Total Realisierte Kapitalgewinne und -verluste 1 432 101-2 680 613 Realisierter Erfolg 2 872 594 2 113 968 Nicht realisierte Kapitalgewinne und -verluste 24 762 211 10 878 668 Gesamterfolg 27 634 805 12 992 636 * 8% der Differenz zwischen der prozentualen Entwicklung des Nettoinventarwertes pro Anteil über Hurdle 2% Ungeprüfte Halbjahresberichte per 30. Juni 2013 9 29
AMG Substanzwerte Schweiz Aufstellung der Vermögenswerte Titel Währung Bestand (in 1000 oder Stück) per 30. 6. 2013 Käufe Verkäufe Kurs Verkehrswert CHF % des Gesamtfondsvermögens Effekten (an einer Börse gehandelt) Aktien (an einer Börse kotiert) CHF 226 996 743 88.91 APG SGA NA CHF 23 499 1 999 3 500 231.000 5 428 269 2.13 Athris CHF 2 300 54 1 260.000 2 898 000 1.14 BFW Liegenschaften NA CHF 663 903 15 560 26.000 17 261 478 6.76 BKW AG NA CHF 14 888 14 888 28.600 425 797 0.17 Bque Cantonale de Genève CHF 56 118 2 651 243.700 13 675 957 5.36 Cham Paper NA CHF 44 395 2 621 194.200 8 621 509 3.38 Cie financiere Tradition CHF 77 468 3 368 17 954 48.700 3 772 692 1.48 Conzzeta CHF 6 375 1 734.000 11 054 250 4.33 Cosmo Pharma CHF 407 481 69 251 55.000 22 411 455 8.78 Galenica NA CHF 35 425 1 000 2 332 594.000 21 042 450 8.24 IVF Hartmann Holding NA CHF 208 871 3 107 107.500 22 453 633 8.79 Jungfraubahn NA CHF 119 101 7 716 65.900 7 848 756 3.07 Kardex NA CHF 338 463 173 33.900 11 473 896 4.49 MCH Group NA CHF 316 962 19 468 57.150 18 114 378 7.10 Orior NA CHF 74 571 37 669 51.400 3 832 949 1.50 Repower PS CHF 33 215 2 238 115.000 3 819 725 1.50 Romande Energie NA CHF 6 135 130 1 143.000 7 012 305 2.75 Vaudoise Assurances N CHF 64 411 363 11 359 348.250 22 431 131 8.79 Vetropack CHF 10 019 15 461 1 830.000 18 334 770 7.18 Villars NA CHF 10 332 86 100 492.000 5 083 344 1.99 Aktien (an einem anderen geregelten, dem Publikum offenstehenden Markt gehandelt) CHF 28 018 156 10.97 Edipresse Lausanne CHF 28 573 275.000 7 857 575 3.08 EW Jona-Rapperswil NA CHF 243 4 575.000 1 111 725 0.44 Holdigaz NA CHF 115 072 945 6 560 123.000 14 153 856 5.54 NZZ CHF 890 5 500.000 4 895 000 1.92 Andere Anlagen CHF 15 102 0.01 Prime New Energy 3. Liq. Ausschüttung CHF 33 560 0.450 15 102 0.01 Total Anlagen 255 030 001 99.89 Flüssige Mittel und übrige Aktiven 271 421 0.11 Gesamtfondsvermögen 255 301 422 100.00 Verbindlichkeiten -2 302 820-0.90 Bankverbindlichkeiten -15 053 145-5.90 Effekten short Aktien CHF -4 912 600-1.92 Graubündner Kantonalbank CHF -1 400 285 1 157.000-1 619 800-0.63 Lindt & Sprüngli NA CHF -80 24 41 160.000-3 292 800-1.29 Anteile anderer kollektiver Kapitalanlagen (an einer Börse kotiert) CHF -8 940 567-3.50 CS Real Estate Fund Hospitality CHF -15 646 15 646 104.000-1 627 184-0.64 Allfällige Differenzen bei den prozentualen Gewichtungen sind auf Rundungen zurückzuführen. Ungeprüfte Halbjahresberichte per 30. Juni 2013 10 29
AMG Substanzwerte Schweiz Aufstellung der Vermögenswerte Titel Währung Bestand (in 1000 oder Stück) per 30. 6. 2013 Käufe Verkäufe Kurs Verkehrswert CHF % des Gesamtfondsvermögens SOLVALOR 61 CHF -18 833 221.000-4 162 093-1.63 SWC(CH)RE IFCA CHF -28 390 111.000-3 151 290-1.23 Total Effekten short -13 853 167-5.43 Total Nettofondsvermögen 224 092 290 Vermögensstruktur % Anteil am Aufteilung nach Branchen Fondsvermögen Industrie 22.20% Immobilien 19.60% Versorgung 11.90% Gesundheit 29.50% Finanzwerte 16.90% Sonstige 7.40% Allfällige Differenzen bei den prozentualen Gewichtungen sind auf Rundungen zurückzuführen. Ungeprüfte Halbjahresberichte per 30. Juni 2013 11 29
AMG Substanzwerte Schweiz Abgeschlossene Geschäfte während des Berichtszeitraumes (Soweit sie nicht mehr in der Vermögensaufstellung erscheinen) Währung Titel Käufe Verkäufe Effekten Aktien CHF Holcim NA 36 000 CHF Panalpina Welttransport NA 25 285 8 000 CHF SGS NA 894 CHF Sonova NA 57 000 CHF SPS Swiss Prime Site NA 70 000 70 000 CHF UBS NA 347 000 185 000 Bezugsrechte CHF BFW Liegenschaften 08.05.2013 Anr. 15 560 15 560 CHF Solvalor 61 13.05.2013 Anr. 18 833 18 833 Derivate Verkaufoptionen (Puts): CHF SGS P2160 21.06.2013 9 9 Optionsscheine CHF Vetropack Put Wts 30.05.2013 10 004 10 004 Käufe und Verkäufe umfassen die Transaktionen: Käufe, Verkäufe, Ausübung von Bezugs- und Optionsrechten, Konversionen, Namensänderungen, Titelaufteilungen, Überträge, Umtausch zwischen Gesellschaften, Gratistitel, Reversesplits, Stock- und Wahldividenden, Ausgang infolge Verfall, Auslosungen und Rückzahlungen. Ungeprüfte Halbjahresberichte per 30. Juni 2013 12 29
AMG Gold, Minen & Metalle Bericht des Portefeuillemanagers Rückblick Ausblick Edelmetalle hatten keinen guten Start ins 2013. Mit Palladium -6%, Platin -14%, Gold -26% und als Schlusslicht Silber mit -35% mussten alle herbe Verluste einstecken. Noch stärker haben die Edelmetallaktien, mit -44% im H1, verloren. Die grössten Verluste musste der Sektor im April und Juni hinnehmen, wo ein regelrechter Ausverkauf stattfand. Dementsprechend war auch die Preisentwicklung des AMG Gold, Minen & Metalle Fonds für das erste Halbjahr mit ebenfalls -46% stark negativ. Trotz grösseren Abgaben in Gold ETFs und Gold Futures (Papiergold) über die letzten paar Monate, zusammen ca. 1 000 Tonnen Gold, hat sich der Preis dank nach wie vor starker physischer Nachfrage von privaten Investoren und Notenbanken der Emerging Market Regionen eigentlich recht gut gehalten. Edelmetallaktien kamen vor allem wegen grossen Rücknahmen bei Edelmetallaktienfonds unter Druck, welche 20 Wochen nacheinander rekordverdächtige Abgaben sahen. Kleinere Werte (Explorer- und Juniorminen) wurden wegen schlechterer Marktliquidität tendenziell stärker in Mitleidenschaft gezogen als die grossen «Senior» Produzenten. Der Fonds hat seine Bestände in den physischen Metallen über die zwei Quartale kontinuierlich abgebaut und diesen Anteil in Edelmetallaktien investiert (siehe Abb. 1). Edelmetalle Gold, als führendes Edelmetall, konnte sich trotz zunehmen-dem Pessimismus bis jetzt im langfristigen Aufwärtstrend halten. Dass die spekulativen «Longs» markant abgebaut wurden, muss als Positivum für die nächsten Monate gewertet werden. Wenn man Gold im Verhältnis zum Aktienmarkt über die letzten 15 Jahre anschaut, dann sieht man, dass die aktuelle Baisse keine Trendwende darstellt, sondern eine gesunde Korrektur (siehe Abb. 2). Nach einer Aufwärtsbewegung über mehr als zehn Jahre war eine grössere Korrektur überfällig. Fundamental können wir keine grossen, negativen Ereignisse feststellen. Die realen Zinsen bleiben, trotz Anstieg über die letzten Quartale, unter der kritischen Marke von 2%. Die globale Notenbankpolitik ist nach wie vor stimulierend und die physische Nachfrage bleibt robust. Der Silberhandel ist im Juni trotz tieferen Kursen mehr oder weniger eingeschlafen. Da die physische Nachfrage aus der Industrie weiter steigt, ergibt sich hier ein Potential, welches in absehbarer Zeit zu steigenden Preisen führen wird. Wann die Korrektur auch da abgeschlossen ist, bleibt schwierig abzuschätzen. Die Sentimentindikatoren für Edelmetalle aber insbesondere für Edelmetallaktien blieben über Wochen extrem pessimistisch und konnten sich bis zur Jahresmitte kaum erholen. Die Sektorperformance liegt im Quervergleich abgeschlagen auf dem letzten Platz. Palladium und Platin hatten zwar auch eine Schwächeperiode im April, sind aber generell weniger den spekulativen Momentuminvestoren ausgesetzt als Gold und Silber. Sollte der Fonds wieder physische Metalle kaufen, Branchenaufteilung Q2 2012 Q3 2012 Q4 2012 Q1 2013 Q2 2013 Benchmark (Q2 2013) Seniors 28.8% 31.2% 28.3% 32.4% 38.2% 60.7% Indermediates 25.1% 19.9% 16.3% 16.6% 22.8% 18.3% Juniors 5.0% 6.1% 9.1% 9.4% 5.4% 2.1% Explorers 11.9% 13.7% 15.4% 15.7% 16.4% 3.6% Silberaktien 10.3% 20.9% 17.1% 13.5% 15.6% 15.3% Gold physisch 7.6% 5.2% 6.3% 4.5% 0.0% 0.0% Silber 5.3% 2.6% 3.6% 5.6% 0.0% 0.0% Palladium/Platin 4.1% 0.0% 3.6% 0.0% 0.0% 0.0% Cash 1.9% 0.4% 0.3% 2.3% 1.7% 0.0% Abb. 1: Branchenaufteilung AMG Gold, Minen & Metalle Quelle: AMG Abb. 2: Goldpreis relativ zum MSCI World Index (USD) Quelle: Bloomberg Ungeprüfte Halbjahresberichte per 30. Juni 2013 13 29
AMG Gold, Minen & Metalle Bericht des Portefeuillemanagers dann erhält hier Silber, welches die grössten Verluste verzeichnen musste, den Vorteil. Gold wird wieder gekauft, sobald die Edelmetallaktien ihren Discount gegenüber Gold aufgeholt haben. Edelmetallaktien Edelmetallaktien sind einmal mehr überproportional gefallen und stecken seit April in einer Bodenbildungsphase. Auch bei einem durchschnittlichen Goldpreis unter USD 1 300 könnten die meisten Produzenten mit Gewinnen arbeiten, da die «allin» Kosten, eine Unze Gold zu produzieren, bei den meisten Firmen zwischen USD 800 1 150 liegen. Sollte der Goldpreis aber für eine längere Zeitspanne unter USD 1 200 handeln, dann werden verschiedene Firmen gezwungen sein, Anpassungen vorzunehmen. Man wird die Kostenbasis durch den Abbau höherer «Grades» weiter senken und Operationen im Hochkostensegment temporär schliessen. Dies wird tiefere Produktionsvolumen zur Folge haben. Die Q2 Ergebnisse der Produzenten werden im Juli/August mehr Visibilität zu diesem Thema zeigen. Goldminen sind mit P/Es unter 10x, auch nach revidierten Gewinnschätzungen, historisch tief bewertet! Technisch sind die Edelmetallaktien angeschlagen. Die Bewegung von den 2011er Höchstkursen auf das jetzige Niveau war heftig. Wenn man diesen Aspekt isoliert betrachtet, so kann man die negativen Argumentationen von ein paar technischen Analysten verstehen. Wir sehen Edelmetallaktien aber immer im Kontext zu den unterliegenden Edelmetallen. Da wir, wie bereits erläutert, von dieser Seite keine langfristige Trendwende ersehen können, erachten wir die aktuelle Situation als grosse Übertreibung, welche sich über die nächsten Monate wieder nach oben korrigieren sollte. Konklusion Auch wenn die Performance vom AMG Gold, Minen & Metalle Fonds für die erste Hälfte vom 2013 auf den ersten Blick sehr schlecht aussieht, so können wir auch in diesem schwierigen Umfeld mit den meisten Konkurrenzprodukten mithalten. In den 70er Jahren, bei der letzten grossen Goldhausse, hat es ebenfalls lange, scharfe Korrekturen gegeben und der Sektor hat sich danach verachtfacht. Reale Werte bleiben ein interessantes Thema und Edelmetalle gehören ganz klar in diese Kategorie. Ob jetzt grad die Deflation oder die Inflation die Oberhand hat, ist unseres Erachtens in der langfristigen Betrachtung irrelevant. Gold hat über die letzten 75 Jahre einen CAGR von über 5%, was dem Kaufkraftverlust der Papierwährungen entspricht. Bei Explorerfirmen (Firmen welche sich auf die Suche von Gold und Silber spezialisiert haben, aber auch Firmen, welche in den nächsten Monaten und Jahren eine Produktion aufbauen) sind die «Cash»- Bestände auf den Bilanzen lebensnotwendig, da es im jetzigen Umfeld für diesen Sektor schwierig ist, Geld am Kapitalmarkt aufzutreiben. Wir sehen keine kurz- oder mittelfristigen Liquiditätsengpässe in Firmen, in die der Fonds investiert hat. Das M&A Karussell drehte bis jetzt nur zögerlich. Man kann aber davon ausgehen, dass es bei diesen Bewertungen die eine oder andere Übernahme von kleineren Firmen oder Projekten geben wird. Dies sollte sich generell positiv auf Edelmetallaktien auswirken. Firmen wie Goldcorp als Beispiel haben 2 Mrd. USD «Cash» auf der Bilanz und können nebst der Dividende jetzt auch nach passenden Projekten Ausschau halten. Solange die Zinslandschaft tief bleibt, solange werden auch Edelmetalle konkurrenzfähig bleiben. Edelmetalle im Boden scheinen uns zurzeit die beste Alternative. Wir danken unseren geschätzten Investoren und Interessierten herzlich für das uns entgegengebrachte Vertrauen. Ihre verwaltung Ungeprüfte Halbjahresberichte per 30. Juni 2013 14 29
AMG Gold, Minen & Metalle Vermögensrechnung 30. 6. 2013 CHF 31. 12. 2012 CHF Bankguthaben auf Sicht 3 492 149 1 536 317 Silber und Platin auf Metallkonto 22 551 353 Effekten Aktien 152 285 080 266 016 623 Metalle 20 040 178 Derivate 3 016 427 696 Sonstige Aktiven 10 300 53 167 Gesamtfondsvermögen 155 790 545 310 625 334 Verbindlichkeiten -49 435-102 914 Nettofondsvermögen 155 741 110 310 522 420 Anzahl Anteile im Umlauf Anteilscheine Anteilscheine Stand am Beginn der Berichtsperiode Klasse A 1 078 858 1 034 084 Ausgegebene Anteile 73 617 231 916 Zurückgenommene Anteile -713 177-187 142 Stand am Ende der Berichtsperiode 439 298 1 078 858 Stand am Beginn der Berichtsperiode Klasse B 888 123 999 188 Ausgegebene Anteile 30 472 103 471 Zurückgenommene Anteile -359 694-214 536 Stand am Ende der Berichtsperiode 558 901 888 123 Stand am Beginn der Berichtsperiode Klasse C 999 188 Ausgegebene Anteile 1 106 597 103 471 Zurückgenommene Anteile -284 854-214 536 Stand am Ende der Berichtsperiode 821 743 888 123 Inventarwert eines Anteils Klasse A in CHF Klasse B in CHF Klasse C in CHF 30. 6. 2013 85.48 85.48 85.69 Veränderung des Nettofondsvermögens CHF Nettofondsvermögen am Beginn der Berichtsperiode 310 522 420 Ausschüttung Saldo aus Anteilscheinverkehr -18 791 108 Gesamterfolg der Berichtsperiode -135 990 202 Nettofondsvermögen am Ende der Berichtsperiode 155 741 110 Ungeprüfte Halbjahresberichte per 30. Juni 2013 15 29
AMG Gold, Minen & Metalle Erfolgsrechnung 1. 1. 30. 6. 2013 CHF 1. 1. 31. 12. 2012 CHF Ertrag Bankguthaben 550 Ertrag Aktien 1 083 682 2 081 771 Kommissionserträge aus Emissionen/Rücknahmen 195 916 337 552 Einkauf in laufende Erträge bei Ausgabe von Anteilscheinen -32 197-242 788 Total Erträge 1 247 951 2 176 535 abzüglich Sollzinsen und Bankspesen 1 374 3 191 Revisionsaufwand 5 818 6 402 Reglementarische Vergütungen an Fondsleitung (1.36%) 1 618 531 5 404 545 Reglementarische Vergütungen an Depotbank (0.1%) 116 093 335 191 Sonstiger Aufwand 3 300 11 152 Teilübertrag von Aufwendungen auf realisierte Kursgewinne und -verluste* -735 675 Ausrichtung laufende Erträge bei der Rücknahme von Anteilscheinen -93 654-267 080 Total Aufwand -1 651 462-4 757 726 Nettoertrag -403 511-2 581 191 Realisierte Kapitalgewinne und -verluste aus Anlagen -47 146 887-7 273 236 Teilübertrag von Aufwendungen auf realisierte Kursgewinne und -verluste* -735 675 Total Realisierte Kapitalgewinne und -verluste -47 146 887-8 008 911 Realisierter Erfolg -47 550 398-10 590 102 Nicht realisierte Kapitalgewinne und -verluste -88 439 804-19 611 786 Gesamterfolg -135 990 202-30 201 888 * Gemäss Kreisschreiben Nr. 24 der ESTV vom 1.1.2009 Ungeprüfte Halbjahresberichte per 30. Juni 2013 16 29
AMG Gold, Minen & Metalle Aufstellung der Vermögenswerte Titel Währung Bestand per 30. 6. 2013 Käufe Verkäufe Kurs Verkehrswert CHF % des Gesamtfondsvermögens Effekten (an einer Börse gehandelt) Aktien (an einer Börse kotiert) CHF 152 264 452 97.74 Evolution Mining AUD 4 500 000 0.570 2 221 547 1.43 Perseus Mining AUD 4 000 000 0.435 1 507 014 0.97 Agnico Eagle Mines CAD 320 000 190 000 170 000 29.000 8 323 232 5.34 Agonaut Gold CAD 500 000 500 000 5.690 2 551 681 1.64 Alamos Gold CAD 380 000 480 000 350 000 12.740 4 342 072 2.79 B2Gold CAD 3 950 000 4 650 000 700 000 2.240 7 935 771 5.09 Centerra Gold CAD 1 050 000 1 050 000 3.320 3 126 593 2.01 Dundee Precious Metals CAD 800 000 800 000 4.300 3 085 336 1.98 Eldorado Gold CAD 920 000 220 000 750 000 6.510 5 371 713 3.45 Endeavour Silver Corp CAD 750 000 150 000 3.640 2 448 537 1.57 First Majestic Silver CAD 800 000 225 000 100 000 11.160 8 007 523 5.14 Gabriel Resources Ltd CAD 2 083 700 416 300 1.400 2 616 419 1.68 Goldcorp CAD 455 000 795 000 340 000 26.120 10 659 298 6.84 Guyana Goldfields CAD 3 042 800 939 300 196 500 1.350 3 684 268 2.36 New Gold CAD 1 625 000 800 000 375 000 6.810 9 925 320 6.37 Novagold Resources Inc CAD 500 000 500 000 2.250 1 009 013 0.65 Pan American Silver CAD 675 000 235 000 160 000 12.250 7 416 242 4.76 Pilot Gold CAD 2 500 000 400 000 0.800 1 793 800 1.15 Premier Gold Mines CAD 3 400 000 500 000 1.830 5 580 512 3.58 Rainy River Res. CAD 1 350 000 550 000 3.550 4 298 393 2.76 Rio Alto Mining Ltd CAD 700 000 1 900 000 1 200 000 1.950 1 224 269 0.79 Silver Standard Resources CAD 600 000 200 000 320 000 6.720 3 616 301 2.32 Torex Gold Resources CAD 4 250 000 3 000 000 1 250 000 1.330 5 069 727 3.25 Yamana Gold CAD 225 000 800 000 1 775 000 10.030 2 024 079 1.30 Barrick Gold USD 370 000 1 360 000 990 000 15.740 5 510 480 3.54 Hecla Mining Co USD 2 000 000 4 000 000 2 800 000 2.980 5 639 352 3.62 Kinross Gold USD 1 800 000 2 500 000 700 000 5.100 8 686 116 5.58 Newmont Mining USD 440 000 410 000 195 000 29.950 12 469 024 8.00 Randgold Res. -ADR- USD 200 000 90 000 30 000 64.050 12 120 822 7.78 Andere Anlagen Aktien (nicht kotiert) 20 629 0.01 Siberian Diamonds CAD 2 300 000 0.010 20 629 0.01 Total Anlagen 152 285 080 97.75 Total Derivate gemäss separater Aufstellung 3 016 0.00 Flüssige Mittel und übrige Aktiven 3 502 449 2.25 Gesamtfondsvermögen 155 790 545 100.00 Verbindlichkeiten -49 435 Total Nettofondsvermögen 155 741 110 Umrechnungskurse CAD 1.0000 = CHF 0.8969 AUD 1.0000 = CHF 0.8661 USD 1.0000 = CHF 0.9462 GBP 1.0000 = CHF 1.4351 Allfällige Differenzen bei den prozentualen Gewichtungen sind auf Rundungen zurückzuführen. Ungeprüfte Halbjahresberichte per 30. Juni 2013 17 29
AMG Gold, Minen & Metalle Aufstellung der Vermögenswerte Vermögensstruktur % Anteil am Aufteilung nach Branchen Fondsvermögen Seniors 38.61% Intermediates 22.15% Juniors 4.23% Silberaktien 17.18% Explorers 15.36% Flüssige Mittel und übrige Aktiven 2.47% Total 100.00% Allfällige Differenzen bei den prozentualen Gewichtungen sind auf Rundungen zurückzuführen. Ungeprüfte Halbjahresberichte per 30. Juni 2013 18 29
AMG Gold, Minen & Metalle Abgeschlossene Geschäfte während des Berichtszeitraumes (Soweit sie nicht mehr in der Vermögensaufstellung erscheinen) Währung Titel Käufe Verkäufe Effekten Aktien CAD Aurizon Mines 1 400 000 CAD CGA Mining 5 000 000 CAD Detour Gold 125 000 625 000 CAD Great Panther Silver 212 500 1 600 000 CAD Silver Wheaton 200 000 GBP Africa Bar Gold 500 000 500 000 USD Allied Nevada Gold 470 000 USD Freeport Mcmoran 100 000 815 000 USD Gold Fields ADR 310 000 310 000 USD Harmony Gold Mining -ADR- 600 000 600 000 USD Kinross Gold 400 000 1 600 000 USD Sibanye Gold -ADR- 77 500 77 500 Metalle / Zertifikate CHF Goldbarren 1KG 999.9/1000 249 975 659 934 Käufe und Verkäufe umfassen die Transaktionen: Käufe, Verkäufe, Ausübung von Bezugs- und Optionsrechten, Konversionen, Namensänderungen, Titelaufteilungen, Überträge, Umtausch zwischen Gesellschaften, Gratistitel, Reversesplits, Stock- und Wahldividenden, Ausgang infolge Verfall, Auslosungen und Rückzahlungen. Ungeprüfte Halbjahresberichte per 30. Juni 2013 19 29
AMG Gold, Minen & Metalle Derivate unter Anwendung des Commitment-Ansatzes II Marktrisiko Aktienkursänderungsrisiko betragsmässig in CHF in % des Nettofondsvermögens brutto 769 092 0.49% netto 769 092 0.49% Kreditrisiko Der Anlagefonds hält keine Anlagen, die ein Kreditrisiko beinhalten. Währungsrisiko betragsmässig in CHF in % des Nettofondsvermögens brutto 769 092 0.49% netto 769 092 0.49% Optionsscheine Anzahl Titel Kurs Verkehrswert in CHF 70 000 Pan American Silver Wts 12/14 CAD 0.048041 3 016 Ungeprüfte Halbjahresberichte per 30. Juni 2013 20 29