Emerging-Markets-Bonds: unterschätzte Renditebringer Greg Saichin verantwortet die Emerging-Markets-Rentenstrategien im Interview erläutert der Fixed-Income-Experte, warum Schwellenländer-Bonds inzwischen eine ernst zu nehmende Alternative für institutionelle Investoren darstellen können. Herr Saichin, 2012 floss so viel Kapital in Schwellenländeranleihen wie selten zuvor warum? Die Investoren suchen nach Renditen mit überschaubaren Risiken. Anders als früher gelten Emerging-Markets-Anleihen nicht mehr als extrem risikoreich. Denn auch wenn diese Papiere weiterhin stark auf konjunkturelle Indikatoren reagieren und bei aufkommender Rezessionsangst die Risiko - aversion der Investoren spüren, hat sich gerade auch im Licht der Euro-Schuldenkrise die Kreditwürdigkeit der Emittenten aus den Schwellenländern stark verbessert. Greg Saichin Leiter des Teams für EM- und High-Yield-Anleihen bei Pioneer Investments in London Im Interview Was hat sich verändert? Viele Schwellenländer haben aus zurückliegenden Krisen gelernt: Sie verwalten ihre Haushalte oft besser als Industriestaaten. Während Schwellenländer früher selbst im Mittelpunkt von Krisen standen, sind sie heute ein stabilisierender Faktor. Das honorieren die Finanzmärkte auch, weil viele Investoren krisenbedingt ihr Risikoprofil neu ausgerichtet haben. Wie stehen Emerging-Markets-Unternehmen finanziell da? Während staatliche Emittenten bereits von der Risiko- Neubewertung profitierten, werden die Unternehmen immer noch als weniger verlässlich wahrgenommen, als sie es in Wirklichkeit sind. Die Aufschläge gegenüber Staats anleihen scheinen jedoch allein schon wegen der soliden Fundamental daten übertrieben. Und: Emerging- Markets-Unternehmensanleihen werden noch im mer mit Aufschlägen gegenüber denen aus der Europäischen Union oder den USA gehandelt, auch wenn sie die gleiche Bonitätsnote haben. Wie steht es um die Liquidität der Unternehmensanleihen? Der Markt ist in den vergangenen zehn Jahren dramatisch gewachsen. Zurzeit beträgt die Gesamtsumme begebener Emerging- Markets-Anleihen im Handel 12 Billionen US-Dollar. Sehr geehrte Leserinnen und Leser, Das aktuelle Niedrigzinsumfeld stellt für institutionelle Investoren mit ambitionierten Renditezielen eine enorme Herausforderung dar. Ein Dilemma, das nur über ein leistungsfähiges Asset Management sowie eine differenzierte Asset Allokation zu lösen ist. Insbesondere Anleihen aus Schwellenländern können inzwischen eine aussichtsreiche Ergänzung oder gar Alternative zum klassischen Bond-Investing darstellen. Denn die Wahrnehmung der Wachstumsmärkte wandelt sich, Chancen und Risiken werden neu bewertet. Unsere Emerging-Markets-Experten deren Kompetenz wir an unserem Standort London gebündelt haben erkennen nicht nur jede Menge Anlagechancen, sondern entwickeln auch maßgeschneiderte Investmentlösungen für Sie. Lassen Sie sich überzeugen! Ich wünsche Ihnen eine gewinnbringende Lektüre, Ihr Oliver Bilal Geschäftsführer Pioneer Investments, Deutschland
Produkte & LÖsungen 2 Mit klarer Strategie in Emerging Markets investieren Pioneer Investments bündelt seine EM-Ressourcen in London jedes Investment basiert auf striktem Riskmanagement. I nvestments in Emerging-Markets sind mittlerweile intergraler Bestandteil 2. Platz bei den uro Fund Awards 2013 zahlreicher erfolgreicher Anlagestrategien. Pioneer Investments steuert seine Emerging-Markets-Aktivitäten gebündelt vom Investment-standort London aus und entwickelt maßgeschneiderte Fonds-Strategien. in der Kategorie Fondsinnovation des Jahres Emerging-Markets-Kompetenz am Investmentstandort London Strategien Kurzbeschreibung Auflage Emerging Markets Bond Pioneer Institutional Funds Emerging Markets Bond Local Currencies Emerging Markets Corporate High Yield Bond Emerging Markets Corporate Bond Emerging-Markets-Bond-Strategie mit breit diversifiziertem Anlagespektrum Grundsatzlich für VAG-orientierte Investoren interessante Emerging-Markets-Bond-Strategie in Lokalwährungen* Emerging-Markets-Bond-Strategie für High Yield Corporates Emerging-Markets-Bond-Strategie für Corporates 04.07.2000 Neu: Auflage am 31.10.2012 Neu: Auflage am 11.07.2012 Neu: Auflage am 11.12.2012 6-stufiger Prozess als Basis für alle Investmententscheidungen Integriertes und konsequentes Risikomanagement auf allen Ebenen 6. Portfoliokonstruktion Berücksichtigung von Absolute-Return-Erwartungen sowie Relative-Value- Möglichkeiten Eigenes Positionierungsmodell Fokus auf risikoadjustierte Renditen 5. Bewertung Detaillierte Einzelauswertungen 1. Makroanalyse Fundierte Länderanalyse Risikomanagement Risikobudgetierung zentraler Bestandteil Integrierter Teil der Portfoliokonstruktion 2. Ideengenerierung Identifikation attraktiver Investments 3. Sektorenanalyse Sektorpositionierung anhand Konjunkturzyklus 4. Credit Research Eingehende Unternehmensanalyse So unterschiedlich die einzelnen Investmentlösungen etwa im Corporate-Bond-Bereich sind, so klar ist aber auch der Seit 1999 Management von EM-Bond-Mandaten Seit 2009 Angebot von Local-Currencies-Mandaten 3,4 Mrd. Euro verwaltetes EM- und High-Yield-Bond-Vermögen, ein Großteil in EM-Bonds (Staatsanleihen, Unternehmensanleihen, Local Currencies) 8 Portfoliomanager mit im Schnitt 15 Jahren Expertise Bündelung der EM-Ressourcen in London Kooperation von Aktien- und Bond-Portfoliomanagern sowie Analysten führt zu Synergieeffekten und optimalem Informations- und Ideenaustausch mehrstufige Prozess, auf dem alle Investmententscheidungen beruhen. Ausschlaggebend für den dauerhaften Erfolg ist das konsequente Risikomanagement auf allen Stufen. Ebenso wichtig ist aber auch ein klares Bild über die weitere Auch die zukünftige Entwicklung der Emerging Markets stimmt positiv Entwicklung der Emerging Markets. Wichtige Einflussfaktoren für deren künftigen Erfolg sind beispielsweise positive demografische Trends in den meisten Schwellenländern. Das sorgt für intakte Nachfrage und gute Wachstumsbedingungen. Wichtig für Investoren sind neben wirtschaftlichen Aspekten aber auch rechtliche Sicherheit und verlässliche Rahmenbedingungen. Gerade in diesem Bereich haben zahlreiche Schwellenländer, unter anderem Russland und Brasilien, große Fortschritte gemacht und für mehr Transparenz und Rechtssicherheit gesorgt. Diese politischen Initiativen fördern das Vertrauen der Investoren in diese Länder und ziehen Kapital an. Die Experten von Pioneer Investments beobachten und bewerten diese Faktoren und berücksichtigen diese Erkenntnisse bei der Entwicklung und Anpassung der Emerging-Markets-Investmentstrategien. *Hinweis: Der Fonds kann (außer bei ABS) auch Papiere mit einem Speculative- Grade-Rating erwerben. Ein VAG-regulierter Investor darf bei ausreichender interner sogenannter Risikotragfähigkeit im Rahmen des Anlagekatalogs der Anlageverordnung ( 2 Abs. 1 AnlV) auch in sogenannte High-Yield-Anleihen investieren. Der direkt und indirekt gehaltene Anteil an High-Yield-Anleihen darf dabei fünf Prozent des Sicherungsvermögens und des sonstigen gebundenen Vermögens nicht übersteigen und ist daher als Risikokapitalanlage auf die Risikokapitalanlagenquote gem. 3 Abs. 3 Satz 1 AnlV anzurechnen.
Produkte & LÖsungen 3 Pioneer Institutional Funds Emerging Markets Bond Local Currencies Grundsätzlich für VAG-orientierte Investoren interessantes Emerging-Markets-Bond-Portfolio in Lokalwährungen.* S chwellenländeranleihen in Lokalwährung bieten institutionellen Anlegern eine sehr attraktive Alternative zu klassischen Bond-Investments. Bislang waren diese Strategien aber nicht allen institutionellen Investoren zugänglich. Die strengen Vorgaben des Versicherungsaufsichtsgesetzes (VAG) schoben dem häufig einen Riegel vor. Mit einer Emerging-Markets-Bond-Strategie in Lokalwährungen will Pioneer Investments an diese strengen Vorgaben anknüpfen. Gegenüber Papieren aus den Industriestaaten bieten Emerging-Markets-Anleihen einen guten Rendite-Pick-Up. Gerade im Vergleich mit Investment-Grade-Anlagen Local-Currency-Anleihen korrelieren nur gering mit Hartwährungsanleihen zeichnet sich die Asset-Klasse durch hohe Spreads aus. Sie profitiert zudem von regelmäßigen Zinszahlungen und einer Besondere Merkmale der Emerging-Markets-Local-Currencies-Strategie Mindestrating Maßnahmen bei Downgrade Nachrangpapiere CLN/ABS High-Yield-Quote B- (S&P und Fitch) bzw. B3 (Moody s) Verkauf innerhalb von sechs Monaten Keine nachrangigen Papiere Nur im Investment-Grade-Bereich Maximal 25 Prozent möglichen Aufwertung der jeweiligen Landeswährung gegenüber den großen Leitwährungen. Die neue Strategie beruht auf einem 2009 aufgelegten Referenzport folio ( Emerging Markets Bond Local Currencies) mit einem nachweisbaren Track Record und könnte sich für VAG-reglementierte Investoren gegebenenfalls unter teilweiser Anrechnung auf ihre Risikokapitalanlagenquote eignen.* EM-Bond-Portfolio in Lokalwährungen* Attraktiver Rendite-Pick-Up durch Schwellenländeranleihen Lokale Währungen bieten Flexibilität und Chancen Die wichtigsten Elemente der neuen Strategie Flexible Nutzung des hohen Potenzials von Schwellenländeranleihen in Landeswährung Überwiegende Investition des Fondsvermögens in Staatsanleihen Zusätzlich Generierung von Alpha über Off-Benchmark- Strategien (Exposure zu FX-Strategien, EM-Zinsarbitrage, EM-Corporates) Flexible und breite Diversifikation über Regionen, Instrumente und Währungen mit 40 bis 80 Werten aus bis zu 17 Ländern (Lateinamerika, Afrika, aber auch die europäischen und asiatischen Schwellenländer) Umfangreiches Risikomanagement mittels Risk Budgeting als Schlüsselfaktor für Portfoliokonstruktion und -überwachung Hinzu kommt, dass Local-Currency-Schuldtitel nur gering mit Hartwährungsanleihen korrelieren; sie bieten so ein großes Diversifikationspotenzial über Länder, Instrumente und Währungen. Das eröffnet Investoren die Möglichkeit, Marktineffizienzen gezielt zu nutzen und vom Währungshandel zu profitieren. In der Summe erhält der institutionelle Investor eine Anlagelösung mit attraktivem Risiko- Rendite-Profil. *Hinweis: Der Fonds kann (außer bei ABS) auch Papiere mit einem Speculative- Grade-Rating erwerben. Ein VAG-regulierter Investor darf bei ausreichender interner sogenannter Risikotragfähigkeit im Rahmen des Anlagekatalogs der Anlageverordnung ( 2 Abs. 1 AnlV) auch in sogenannte High-Yield-Anleihen investieren. Der direkt und indirekt gehaltene Anteil an High-Yield-Anleihen darf dabei fünf Prozent des Sicherungsvermögens und des sonstigen gebundenen Vermögens nicht übersteigen und ist daher als Risikokapitalanlage auf die Risikokapitalanlagenquote gem. 3 Abs. 3 Satz 1 AnlV anzurechnen.
Produkte & Lösungen 4 Zwei attraktive Fondslösungen für Investments in EM-Unternehmensanleihen Pioneer Investments verschafft institutionellen Investoren mit zwei neuen Emerging-Markets-Corporate-Bond-Strategien Zugang zu einer besonders attraktiven Asset-Klasse. nternehmensanleihen aus den Schwellenländern sind U eine zunehmend attraktive Anlageklasse: Die Bonität der EM-Corporate-Bonds nähert sich der von Anleihen aus den Schwellenländern, außerdem bietet sie attraktive Renditen. Weil die Unternehmen in den Emerging Markets häufig geringer verschuldet sind und über mehr liquide Mittel verfügen als Unternehmen aus den Industriestaaten, verfügen sie über ein interessantes Risiko-Ertragsprofil. Vom globalen EM-Investmentstandort in London verwaltet Pioneer Investments gleich zwei entsprechende Fondsstrategien, mit denen Investoren gezielt in EM Corporate Bonds und neuerdings auch in EM High Yield Bonds investieren können. EM-Unternehmensanleihen: steigende Emissionstätigkeit Mrd. US-Dollar Die Strategien im Überblick Emerging Markets Corporate Bond Emerging Markets Corporate High Yield Bond Portfoliomanager Yerlan Syzdykov und Colm D Rosario, London Yerlan Syzdykov und Greg Saichin, London Benchmark JP Morgan CEMBI Broad Diversified Index JP Morgan CEMBI Broad Diversified Non-Investment Grade Index Das Emissionsvolumen von Emerging Markets Corporate Bonds ist stark gestiegen und liegt seit langem weit über dem von EM-Staatsanleihen. Investmentuniversum und Richtlinien* Unternehmensanleihen in harter und lokaler Währung High-Yield-Quote: Maximal 25% Länderlimit: +/-10% zur Benchmark Sektorenlimit: Keine Bonität: IG und Hochzinsanleihen (HY) Barreserve: Maximal 20% Tracking Error: 1 bis 6% ex ante Einzeltitel: Max. 5% (IG), Max. 3% (HY) Duration: +/- 1,5 Jahre vs. Benchmark Anzahl der Positionen: 60 bis 100 Schwellenländeranleihen in Lokalwährung Teilweise (bis zu 25%) Teilweise (bis zu 25%) Fondsauflage 11.12.2012 11.07.2012 Unternehmens- und Hochzinsanleihen High-Yield-Quote: Keine Begrenzung Länderlimit: +/-10% zur Benchmark Sektorenlimit: Keine Bonität: Hochzinsanleihen (BBB- und niedriger) Barreserve: Maximal 20% Tracking Error: 1 bis 6% ex ante Einzeltitel: Max. 5% (IG), Max. 3% (HY) Duration: +/- 1,5 Jahre vs. Benchmark Anzahl der Positionen: 100 bis 130 2. Platz bei den uro Fund Awards 2013 in der Kategorie Fondsinnovation des Jahres Attraktives Rendite-Risiko-Verhältnis Flexibilität durch Partzipation an wachsender Assetklasse Top-Risikomanagment durch teamübergreifendes Knowhow Managementvergütung p. a. (Anteilsklasse I ) 0,65% 0,80% *Interne Richtlinien, keine im Prospekt genannten zwingenden Vorgaben. Die hier genannten Richtlinien können sich im Zeitverlauf ohne vorherige Ankündigung jederzeit ändern. Alle Angaben Stand 31.12.2012, soweit nicht anders angegeben.
News Emerging-Markets- Roadshow 2013 Pioneer Investments startete mit geballtem Know-how und einer Roadshow ins neue Jahr, die ganz im Zeichen von Emerging Markets und passenden Investmentlösungen stand. I n drei Tagen vier Großstädte, viel interessanter Input zu Schwellenländer-Investments und Anlageperspektiven im Jahr 2013 und zwei Top-Referenten: So lässt sich die Roadshow zusammenfassen, die Pioneer Investments für institutionelle Investoren vom 21. bis 23. Januar veranstaltete. Die Roadshow machte Halt in München, Frankfurt am Main, Düsseldorf und Hamburg. Dort trafen die Fachvorträge auf eine sehr positive Resonanz unter den Fachbesuchern, meist Erfolgreiche Roadshow durch hohe Resonanz von institutionellen Anlegern institutionelle Anleger. Unsere Roadshow war eine erfolgreiche Veranstaltung mit interessanten Präsentationen von erstklassigen Referenten, die vor allem neue Investmentmöglichkeiten und mögliche Entwicklungstrends im Jahr 2013 in den Fokus der institutionellen Anleger rückten, so Oliver Bilal, Geschäftsführer von Pioneer Investments. Als Referenten Volkswirtschaftliche Einblicke One-on-One-Meetings mit dem Fondsmanager Intensiver Austausch mit EM-Spezialisten Andreas Rees ist Chefvolkswirt Deutschland der UniCredit Bank AG und verfügt über langjährige Investmentexpertise mit den Schwerpunkten Geld, Kredit, Währung und Außenwirtschaft. hatte Pioneer Investments mit Dr. Andreas Rees, seit 2006 Chefvolkswirt Deutschland der UniCredit Bank AG, und Greg Saichin, Leiter des Teams für EM- und High-Yield-Anleihen bei Pioneer Investments in London, hochkarätige Zwei Experten vermitteln ihr Know-how mit interessanten Präsentationen Experten für volkswirtschaftliche Analyse und Emerging Markets gewinnen können. Als Auftaktredner präsentierte Andreas Rees seine Standortbestimmung für die Weltwirtschaft: Ausblick 2013. Rees geht von einer schrittweisen Normalisierung der Asset-Allokation bis zum Jahr 2014 aus, die sich in drei Entwicklungsphasen vollziehen und mit der Rückkehr des Vertrauens in die Eurozone 2014 enden könnte allerdings nur unter bestimmten Bedingungen. Als zentrale Voraussetzungen für das Drei-Phasen-Modell nannte der Experte das Überwinden der fiskalischen Klippe in den Neue EM-Investmentlösungen und Anlageperspektiven für 2013 USA, die konjunkturelle Beschleunigung der Weltwirtschaft und die Schaffung eines Spagats zwischen den Strukturreformen und der Konjunktur der Europäischen Währungsunion. 5 Während sich Rees auf die Entwicklung des Gesamtmarktes für 2013 konzentrierte, erklärte Greg Saichin seine Anlagestrategie im Bereich Emerging-Markets-Bonds anhand verschiedener Schwellenländer-Investment-Strategien wie der Corporate-Bond-Strategie, der Local-Currencies-Strategie und der Corporate-High-Yield-Bond-Strategie. Die Anlageklasse der Schwellenländeranleihen profitiert zum einen langfristig davon, dass sich ihre Bonität der von Anleihen Normalisierung der Asset-Allokation und attraktive Renditen in den Emerging Markets aus den Industriestaaten annähert und bietet zudem den Vorzug attraktiver Renditen, erläuterte Saichin die Struktur von Emerging-Markets-Investments. Beide Referenten verfügen über langjährige Erfahrung im Investment- und Emerging-Markets-Bereich: Die Teilnehmer konnten Fragen Greg Saichin ist Leiter des Teams für EM- und High-Yield-Anleihen bei Pioneer Investments in London. an die Experten richten und so von deren Praxiswissen profitieren. Gerade der intensive Austausch zwischen Referenten und Teilnehmern sorgte dafür, dass die Roadshow in allen Belangen ein gelungener Jahresauftakt war. Dies war eine Veranstaltung mit hohem Wiederholungspotenzial, resümierte Evi C. Vogl, Deutschland-Chefin von Pioneer Investments.
Kontakt und Ansprechpartner 6 München Arnulfstraße 124-126 D-80636 München Telefon: +49 (0)800.888.1928 Fax: +49 (0)800.777.1928 E-Mail: info@pioneerinvestments.de www.pioneerinvestments.de/institutional Büro Frankfurt Besucheradresse Goetheplatz 2 D-60311 Frankfurt am Main IMPRESSUM/Disclaimer Herausgeber Arnulfstraße 124-126 D-80636 München Redaktion Stefan Hölzl, Andreas Jünemann Realisation ergo Kommunikation, Köln Oliver Bilal Geschäftsführer E-Mail: oliver.bilal@pioneerinvestments.com Bereich Versicherungen Markus Becker Bereich Versicherungen Telefon: +49 (0)89-99226-32 03 Fax: +49 (0)89-99226-77 32 03 E-Mail: markus.becker@pioneerinvestments.com Marion Fischer Bereich Versicherungen Telefon: +49 (0)89-99226-25 26 Fax: +49 (0)89-99226-77 25 26 E-Mail: marion.fischer@pioneerinvestments.com Bereich Corporate Clients & Corporate Pension Funds Tobias Löschmann Bereich Corporate Clients & Corporate Pension Funds Telefon: +49 (0)89-99226-32 04 Fax: +49 (0)89-99226-77 32 04 E-Mail: tobias.loeschmann@pioneerinvestments.com Julia Reher Bereich Corporate Clients & Corporate Pension Funds Telefon: +49 (0)89-99226-23 75 Fax: +49 (0)89-99226-77 23 75 E-Mail: julia.reher@pioneerinvestments.com Bereich Versorgungswerke & Non-Profit-Organisationen Holger Schäfer Bereich Versorgungswerke & Non-Profit-Organisationen Telefon: +49 (0)89-99226-32 02 Fax: +49 (0)89-99226-77 32 02 E-Mail: holger.schaefer@pioneerinvestments.com Bereich Banken/Sparkassen und Bestandsgeschäft Thomas Kolle Direktor Institutionelle Kunden Bereich Banken/Sparkassen und Bestandsgeschäft Telefon: +49 (0)89-99226-41 17 Fax: +49 (0)89-99226-77 41 17 E-Mail: thomas.kolle@pioneerinvestments.com Peter Winzinger Direktor Institutionelle Kunden Bereich Banken/Sparkassen und Bestandsgeschäft Telefon: +49 (0)89-99226-42 17 Fax: +49 (0)89-99226-77 42 17 E-Mail: peter.winzinger@pioneerinvestments.com Stand: 31.01.2013 Sofern nicht anders angegeben, beruhen die dargestellten Informationen auf Recherchen und Berechnungen von Pioneer Investments sowie auf öff entlich zugänglichen Quellen, die für zuverlässig gehalten werden, für deren Richtigkeit aber keine Garantie übernommen werden kann. Die Ansichten können sich jederzeit ändern, abhängig von wirtschaft lichen und anderen Rahmenbedingungen. Die in der Vergangenheit erzielten Erfolge sind keine Garantie für die zukünft ige Entwicklung einer Anlage. Es gibt keine Gewähr, dass sich Länder, Märkte oder Branchen wie erwartet entwickeln werden. Investitionen beinhalten gewisse Risiken, darunter politische und währungsbedingte Risiken. Die Rendite und der Wert der zugrunde liegenden Anlagen sind Schwankungen unterworfen. Dies kann zum vollständigen Verlust des investierten Kapitals führen. Keine Information in diesem Dokument sollte als Beratung verstanden werden. Dieses Dokument ist kein Verkaufsprospekt und stellt kein Angebot zum Kauf oder Verkauf von Anteilen in Ländern dar, in denen ein solches Angebot nicht rechtmäßig wäre. Außerdem stellt dieses Dokument kein solches Angebot an Personen dar, an die es nach der jeweils anwendbaren Gesetzgebung nicht abgegeben werden darf. Bitte lesen Sie den Verkaufsprospekt aufmerksam, bevor Sie investieren. Dieser enthält auch weitere Risikohinweise. Die vollständigen Angaben zum Fonds sind dem Verkaufsprospekt bzw. den wesentlichen Anlegerinformationen, ergänzt durch den jeweils letzten geprüften Jahresbericht und den jeweiligen Halbjahresbericht, falls dieser mit jüngerem Datum als der Jahresbericht vorliegt, zu entnehmen. Diese Unterlagen stellen die allein verbindliche Grundlage des Kaufs dar. Sie sind in elektronischer oder gedruckter Form kostenlos in Deutschland erhältlich bei der Pioneer Investments Kapitalanlagegesellschaft mbh, Arnulfstr. 124 126, 80636 München. Anteile der genannten Fonds dürfen in den Vereinigten Staaten von Amerika ( USA ) sowie zugunsten von US-Staatsangehörigen nicht öff entlich zum Kauf angeboten werden. Gleiches gilt für die Hoheitsgebiete oder Besitztümer, die der Gesetzgebung der USA unterliegen. Bildnachweis: Pioneer Investments Pioneer Investments ist ein Markenname der Unternehmensgruppe Pioneer Global Asset Management S.p.A.