Euro Krise Die unendliche Geschichte Luxemburg Professor Dr. Heiner Flassbeck
130 Industrieproduktion 1) im Euroraum insgesamt und in den "Kernländern" Frankreich Deutschland Index = EWU 18 90 Italien 80 2014 Monate 1) Arbeitstäglich und saisonbereinigter Volumenindex ( = ) für Bergbau, Gewinnung von Steinen und Erden, verarbeitendes Gewerbe / Herstellung von Waren und Energieversorgung. Quelle: Eurostat. 2
130 Industrieproduktion 1) in Spanien, Portugal und Griechenland Spanien Index = Portugal 90 80 2014 Griechenland Monate 1) Arbeitstäglich und saisonbereinigter Volumenindex ( = ) für Bergbau, Gewinnung von Steinen und Erden, verarbeitendes Gewerbe / Herstellung von Waren und Energieversorgung. Quelle: Eurostat. 3
Arbeitslosigkeit 1) im internationalen Vergleich 14 Quote in % der Erwerbspersonen 12 10 8 6 4 EWU 2) USA Japan 2 2014 Monate 1) Arbeitslose in vh der Erwerbspersonen, saisonbereinigt, harmonisiert. 2) 18 EWU-Staaten. Quelle: Eurostat 4
Verbraucherpreise 1) in einzelnen EWU-Ländern 6 Spanien Italien Verändeurngsrate geg. Vorjahr in vh 4 2 0-2 Frankreich Zielinflationsrate der EZB 1,9% Deutschland Griechenland -4 Monate 2014 1) Harmonisierter Verbraucherpreisindex. Quelle: Eurostat. 5
Economic development 1) Germany, Italy, Spain, Portugal and Greece since 140 130 90 Index = 2014 Germany Italy Spain Portugal Greece 1) Index of real GDP, =, quarterly values, seasonally adjusted and adjusted data by working days. Source: Eurostat. 6
Economic development 1) Germany and Greece since 140 130 First Greece program Index = 2014 90 Germany Greece 1) Index of real GDP, =, quarterly values, seasonally adjusted and adjusted data by working days. Source: Eurostat. 7
Economic development 1) Germany and Greece since 115 105 Index = 95 2014 90 85 First Greece program 80 Germany Greece 1) Index of real GDP, =, quarterly values, seasonally adjusted and adjusted data by working days. Source: Eurostat. 8
Inflation and ULC growth 1970- in several countries 8 7 R² = 0,9955 Italy average yearly change of ULC in % 6 5 4 3 2 1 Japan Germany (1991-) France Belgium (1980-) Austria (1980-) Netherlands (1980-) UK EMU (12 countries) USA Westdeutschland (1970-1991) Spain 0 0 1 2 3 4 5 6 7 8 average yearly change of the GDP deflator in % Sources: Ameco, OECD. 9
Compared with rest of EMU Germany is better than the rest, but it is wrong ULC ( = ) 135 130 125 115 105 95 90 ULC EMU (excl. Germany) ULC Germany Inflation target of 1.9% Quelle: AMECO Datenbank (Stand Nov-12); eigene Berechnungen 10
France got wage growth right Nominal wage and productivity, France (=) 150 140 130 3 Nominal wages per hour Productivity Anmerkungen: 1) er Werte für Arbeitsstunden der Beschäftigten geschätzt anhand von AMECO Daten. Quelle: AMECO Datenbank (Stand Nov-12); OECD Datenbank (Stand Apr-13); eigene Berechnungen 11
Germany looks nice but political pressure on wages produced a dangerous deflationary outcome Nominal wages and productivity, Germany (=) 150 140 130 3 Nominal wages per hour Productivity Anmerkungen: 1) Definiert als nominale Einkommen der abhängig Beschäftigten geteilt durch die Arbeitsstunden der abhängig Beschäftigten mal Anzahl der abhängig Beschäftigten. 2) Definiert als reales BIP geteilt durch Arbeitsstunden aller Beschäftigten mal Anzahl aller Beschäftigten. 3) er Werte für Arbeitsstunden der Beschäftigten geschätzt anhand von Destatis Daten. Quelle: AMECO Datenbank (Stand Nov-12); OECD Datenbank (Stand Apr-13); eigene Berechnungen 12
Reales BIP 1 125 Index = 115 105 Frankreich Deutschland 95 90 2014 1) BIP in Preisen von ; Index = Quelle: AMECO. Jahre 13
Realer privater Verbrauch 1 130 125 Index = 115 105 Frankreich Deutschland 95 90 2014 1) In Preisen von, indexiert, = Quelle: AMECO. Jahre 14
Reale Bruttoanlageinvestitionen 1 135 130 Index = 125 115 105 Frankreich Deutschland 95 90 2014 1) In Preisen von, indexiert, = Quelle: AMECO. Jahre 15
Stundenproduktivität 1 125 115 Deutschland = 105 Frankreich 95 2014 Jahre 1) Reales Bruttoinlandsprodukt je geleistete Arbeitsstunde der Erwerbstätigen; Index = Quelle: AMECO. 16
Stundenproduktivität 1 53 51 49 Frankreich er Euro/Stunde 47 45 43 41 39 37 Deutschland 35 2014 Jahre 1) Reales Bruttoinlandsprodukt je geleistete Arbeitsstunde der Erwerbstätigen; er Euro pro Stunde Quelle: AMECO. 17
Realer Stundenlohn 1 125 = 115 105 Frankreich Deutschland 95 Jahre 1) Bruttoeinkommen aus unselbstständiger Arbeit preisbereinigt mit BIP-Deflator, pro geleistete Arbeitsstunde der Beschäftigten; Index = Quelle: AMECO. 2014 18
Reallohn 1 und Produktivität 2 in Frankreich 125 Reallohn Index = 115 105 Produktivität 95 Jahre 1) Bruttoeinkommen aus unselbstständiger Arbeit preisbereinigt mit BIP-Deflator, pro geleistete Arbeitsstunde der Beschäftigten; = 2) Reales Bruttoinlandsprodukt je geleistete Arbeitsstunde der Erwerbstätigen; = Quelle: AMECO. 2014 19
Reallohn 1 und Produktivität 2 in Deutschland 125 Index = 115 105 Produktivität Reallohn 95 Jahre 1) Bruttoeinkommen aus unselbstständiger Arbeit preisbereinigt mit BIP-Deflator, pro geleistete Arbeitsstunde der Beschäftigten; = 2) Reales Bruttoinlandsprodukt je geleistete Arbeitsstunde der Erwerbstätigen; = Quelle: AMECO. 2014 20
Macroeconomic imbalances Current account balance in % of GDP 10% 8% Introduction of the Euro 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 Germany France Southern Europe (Greece, Portugal, Spain and Italy) Anmerkung: Negative Werte stellen ein Leistungsbilanzdefizit dar Quelle: AMECO Datenbank (Stand Nov-12); eigene Berechnungen 21
German current account balance 1) 8 +6 percent limit of the MIP for surplus-countries 6 balance in % of nominal GDP 4 2 0-2 3 year average 2) -4-6 -4 percent limit of the MIP for deficit-countries 1960 1962 1964 1966 1968 1970 1972 1974 1976 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2014 1) In vh des nominalen Bruttoinlandsprodukts; bis 1990 Westdeutschland; negative Werte Defizit, positive Werte Überschuss gegenüber dem Ausland. 2) Der Dreijahresdurchschnitt ist hier im jeweils letzten Jahr eingezeichnet, also etwa der Durchschnitt von, und 2014 im Jahr 2014. Sources: Deutsche Bundesbank, Statistisches Bundesamt, Ameco-Datenbank. 22
The biggest threat: Adjustment in Italy and France like in Spain, Greece and Portugal ULC, = 140 130 90 Source: AMECO Germany France ECB 1.9% Inflation Target Italy Southern Europe excl. Italy 23
ULC 1) in Greece and Germany 150 140 130 Greece on the way to deflation Index = 1.9% ECB target Germany 90 2014 1) Bruttoeinkommen aus unselbständiger Arbeit je geleistete Arbeitsstunde der Beschäftigten dividiert durch reales Bruttoinlandsprodukt je geleistete Arbeitsstunde der Erwerbstätigen, Index =. Quellen: OECD; Ameco Datenbank (Stand November 2014); Werte für 2014 Prognose der EU-Kommission. 24
The crucial nexus: Increasing unemployment with falling wages Wages per hour and unemployment in Southern Europe 1) 19 20 Nominal wage per hour 3) 17 19 Unemployment rate in % 15 13 11 real wage (CPI) 4) 17 16 15 Wage per hour in Euro Unemployment rate 2) 9 13 7 12 1) Italien, Spanien, Portugal, Griechenland. 2) Arbeitslose in % der Erwerbspersonen, Definition gemäß Eurostat, linke Skala. 3) Bruttoeinkommen aus unselbständiger Arbeit je geleistete Arbeitsstunde der Beschäftigten, rechte Skala. 4) Nominaler Stundenlohn preisbereinigt mit dem Deflator des privaten Verbrauchs, rechte Skala. 5) Nominaler Stundenlohn preisbereinigt mit dem BIP-Deflator, rechte Skala. Quellen: OECD; Ameco Datenbank; Werte für Schätzung der EU-Kommission; Arbeitsstunden für Italien: eigene Schätzung. 25
Real wage and unemployment in Greece 30 22 25 20 Unemployment rate in % 20 15 10 5 Rate of Unemployment 1) Real wage per hour (producer wage) 2) 18 16 14 12 Real wage per hour (in prices) Real wage per hour (consumer wage) 3) 0 10 1) Unemployed in % of employed and unemployed persons; definition by Eurostat, left scale. 2) Compensation of employees per hour actually worked, deflated by the GDP-deflator, right scale. 3) Compensation of employees per hour actually worked, deflated by the deflator of private consumption, right scale. Source: Ameco (May ), values for estimates by the EU-Commission. 26
Sectoral financial balances 1) Western Germany 1960-1975 10 8 6 4 private households balance in % of GDP 2 0-2 foreign countries 2) state -4-6 -8 corporations -10 1960 1961 1962 1963 1964 1965 1966 1967 1968 1969 1970 1971 1972 1973 1974 1975 1) In Prozent des nominalen Bruttoinlandsprodukts. 2) Negative Werte bedeuten Verschuldung des Auslands in Westdeutschland. Sources: Deutsche Bundesbank, Ameco Datenbank. 27
Sectoral financial balances 1) Western Germany 1975-1991 10 8 6 4 private households balance in % of GDP 2 0-2 foreign countries 2) state -4-6 corporations -8-10 1975 1976 1977 1978 1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1) In Prozent des nominalen Bruttoinlandsprodukts. 2) Negative Werte bedeuten Verschuldung des Auslands in Westdeutschland. Sources: Deutsche Bundesbank, Ameco Datenbank. 28
Sectoral financial balances 1) Germany 1995-2014 8 6 4 Private households Salden in vh des BIP 2 0-2 -4-6 -8 corporations government -10-12 1995 1996 1997 1998 2014 Foreign countries 2) Jahre 1) In Prozent des nominalen Bruttoinlandsprodukts. 2) Negative Werte bedeuten Verschuldung des Auslands in Deutschland Quelle: Ameco Datenbank. 29
Economic Policy conclusions Only Germany can save the euro Italy and France are critical, not Greece The Greek goverment is right in stressing failure of the programme Germany needs a totally different policy approach 30