Kapitel 6 Übungsaufgaben zu Kapitel 6: Finanzmärkte und Erwartungen
Übungsaufgabe 6-1a 6-1a) Welche Typen von Zinsstrukturkurven kennen Sie? Stellen Sie die Typen graphisch dar und erläutern Sie diese. Folie 2
Übungsaufgabe 6-1a Zinsstrukturkurve: Beziehung zwischen Laufzeit und Rendite von Anleihen 3 typische Verläufe von Zinsstrukturkurven: -flach: gleicher Zins für alle Laufzeiten -normal: Zins steigt mit der Laufzeit -invers: Zins fällt mit der Laufzeit Folie 3
Übungsaufgabe 6-1a Folie 4
Übungsaufgabe 6-1a Steigender Verlauf der Zinsstrukturkurve, d.h., die langfristigen Zinsen liegen über den kurzfristigen Zinsen: Die Finanzmärkte erwarten in der Zukunft höhere Kurzfristzinsen. Fallender Verlauf der Zinsstrukturkurve, d.h., die langfristigen Zinsen liegen unter den kurzfristigen Zinsen: Die Finanzmärkte erwarten in der Zukunft niedrigere Kurzfristzinsen. Folie 5
Übungsaufgabe 6-1b 6-1b) Erklären Sie wie es bei der Annahme rationaler Erwartungen zu einem steigenden bzw. fallenden Verlauf der Zinsstrukturkurve kommt. Folie 6
Übungsaufgabe 6-1b Die Erwartungstheorie besagt, dass die Anleger risikoneutral sind. Deshalb sollten die Wirtschaftssubjekte bei gleicher erwarteter Rendite indifferent zwischen kurz- und langfristigen Anleihen sein. Folge: flacher Verlauf der Zinsstrukturkurve Folie 7
Übungsaufgabe 6-1b Wenn sich allerdings die Erwartungen über die zukünftigen Nominalzinsen ändern, dann verändert sich auch die Zinsstrukturkurve: Steigen die Zinserwartungen Zinsstrukturkurve wird steiler Fallen die Zinserwartungen Zinsstrukturkurve wird flacher bzw. fällt Folie 8
Übungsaufgabe 6-1c 6-1c) Welche Informationen beinhaltet die Zinsstrukturkurve für die Geldpolitik? Folie 9
Übungsaufgabe 6-1c Zinsstrukturkurve: Indikator für die Inflations- und Konjunkturerwartungen der Marktteilnehmer. Bsp.: Erwarteter wirtschaftlicher Boom: Y > Y n, π steigt, Erwartung einer restriktiven Geldpolitik, Erwartung von Zinssteigerungen, steigender Verlauf der Zinsstrukturkurve. Folie 10
Übungsaufgabe 6-1c Erwartete Rezession: Y < Y n, Erwartung einer expansiven Geldpolitik der Zentralbank um die Konjunktur zu stimulieren, Erwartung von Zinssenkungen, flachere bzw. inverse Zinsstrukturkurve. Zentrale Rolle von Erwartungen Folie 11
Übungsaufgabe 6-1d 6-1d) Erläutern Sie im Zusammenhang mit der Zinsstrukturkurve warum häufig auch von der Notwendigkeit einer "glaubwürdigen und stetigen Geldpolitik" gesprochen wird. Folie 12
Übungsaufgabe 6-1d Eine Zentralbank, die glaubwürdige Inflationsbekämpfung und stetige Geldpolitik betreibt, ist in der Lage, langfristig das Vertrauen der WiSu zu gewinnen. π e kann damit langfristig auf einem konstant niedrigen Niveau gehalten werden. Folie 13
Übungsaufgabe 6-1d Fisher-Gleichung: r = i π e Wenn π e konstant, dann bewirken Veränderungen von i auch direkt Veränderungen von r. Dieser ist der für die Realwirtschaft relevante Zins. Folie 14
Übungsaufgabe 6-2 Bestimmen Sie mit Hilfe des IS-LM-Modells den Einfluss der folgenden Ereignisse auf die Aktienkurse sowohl grafisch als auch verbal: Folie 15
Übungsaufgabe 6-2a 6-2a) Eine unerwartete expansive Geldpolitik ohne Änderung der Fiskalpolitik Folie 16
Übungsaufgabe 6-2a Folie 17
Übungsaufgabe 6-2a Y steigt, i sinkt Formel zur Berechnung des Gegenwartswertes zukünftiger Dividenden: Q t e D t+ = + i 1 + (1 + i e D t+ 2 )*(1 + i e 1 1t 1t 1t + 1 +K Q = Aktienkurs, D = Dividenden D steigen, i sinkt steigende Aktienkurse ) Folie 18
Übungsaufgabe 6-2b 6-2b) Eine vollständig erwartete expansive Geldpolitik ohne Änderungen der Fiskalpolitik Folie 19
Übungsaufgabe 6-2b Sinken die Zinsen, für heute und/oder in Zukunft, in Folge der expansiven Geldpolitik und steigt das der Produktion äquivalente Einkommen (also auch die erwarteten Dividenden der Aktiengesellschaften), so wird der Gegenwartswert ebenfalls steigen. Folie 20
Übungsaufgabe 6-2b Vollständig erwartete expansive Geldpolitik wird bei rationalen Erwartungen der WiSu schon im Vorfeld vollständig eingepreist sein. Alle Anpassungen sind somit bereits abgeschlossen. Also dürften die Aktienkurse schon vorher angestiegen sein. Im Moment der Ausführung dieses Ereignis somit kein Einfluss auf die Aktienkurse. Folie 21
Übungsaufgabe 6-2c 6-2c) Eine vollständig erwartete expansive Geldpolitik mit unerwartet expansiver Fiskalpolitik Folie 22
Übungsaufgabe 6-2c Erwartete expansive Geldpolitik: Keine Wirkung, weil bereits erwartet worden. Unerwartet expansive Fiskalpolitik: Y steigt, i steigt. Wirkung auf die Aktienkurse: Y steigt, erwartete Dividenden steigen, Kurse steigen. i steigt, Kurse fallen. Gesamteffekt daher nicht eindeutig bestimmbar. Abhängig von der konkreten Steigung der LM-Kurve: Folie 23
Übungsaufgabe 6-2c Folie 24
Übungsaufgabe 6-2c Flacher Verlauf der LM-Kurve: Effekt durch den Anstieg von Y überwiegt, weil die Zinserhöhung relativ gering ausfällt. Aktienkurse steigen. Steiler Verlauf der LM-Kurve: Effekt des Zinsanstiegs wird den relativ geringen Anstieg von Y dominieren. Aktienkurse werden fallen. Folie 25
Übungsaufgabe 6-3 Eine Anleihe verspreche in zwei Jahren eine Auszahlung von 1000. Sie wird heute zu einem Kurs von 826,45 gehandelt. Folie 26
Übungsaufgabe 6-3a 6-3a) Erläutern Sie formal den Zusammenhang zwischen dem Kurs und der Auszahlung einer Anleihe. Folie 27
Übungsaufgabe 6-3a Der heutige Preis der Anleihe muss exakt dem Gegenwartswert des Auszahlungsbetrages in zwei Jahren entsprechen. z Es muss also gelten: P = 2, t ( )( e + i 1+ i ) 1 1, t 1, t+ 1 Der Preis P entspricht also der diskontierten Auszahlung z. Dabei müssen über den einjährigen Zinssatz in einem Jahr i e t+1 entsprechende Erwartungen gebildet werden. Folie 28
Übungsaufgabe 6-3a Die Laufzeitrendite entspricht dann dem über zwei Jahre konstanten Zinssatz i 2,t der dafür sorgt, dass der heutige Kurs gleich der Auszahlung in zwei Jahren ist. P 2, t = z ( + i ) 2 1 1, t Folie 29
Übungsaufgabe 6-3b 6-3b) Berechnen Sie die Rendite der Anleihe. Folie 30
Übungsaufgabe 6-3b Einsetzen in obige Formel liefert: z 1000 826,45 ( 1 ) 2 P2, t = = + i1, t = ( ) 2 1+ i ( 1+ i ) 1, t 1000 826,45 Die Rendite beträgt also 10%. 1, t 2 1000 826,45 1000 826,45 ( + i ) = i = 1 i 0, 1 1 1, t 1, t 1, t = Folie 31