EEX Kontinuierlicher Handel von EU-Emissionsrechten ab 04.08.2005 Sehr geehrte Damen und Herren, wie bereits angekündigt wird ab Donnerstag, 04.08.2005, der Handel für EU-Emissionsrechte an der EEX um einen kontinuierlichen Handel erweitert. 1. Festlegung des Abrechnungspreises EEX wird nach Abschluss des Handels täglich einen Abrechnungspreis ermitteln, der als Berechnungsbasis für die zu hinterlegenden Sicherheiten (Marginberechnung) herangezogen wird. In der Regel ist dieser Abrechnungspreis der letzt gehandelte Börsenpreis, sofern dieser den aktuellen Marktverhältnissen entspricht. Ist dies nicht der Fall wird EEX auf die durch ein Chefhändlerverfahren eingeholten Werte zurückgreifen und daraus einen Durchschnittspreis ermitteln. Dabei kann jeder Handelsteilnehmer seine Preiseinschätzung gegen Ende des Handels (17:00) an die Marktsteuerung der EEX senden. Bitte senden Sie Ihre Preiseinschätzung täglich formlos per E-Mail bis spätestens 17:15 Uhr an die E-Mail Adresse trading@eex.de. Bitte tragen Sie in die Betreffzeile dieser E-Mail EUA-Abrechnungspreis Spotmarkt ein. 2. Handelsablauf ab 04.08.2005 in der Produktionsumgebung Nachfolgend wir der Handelsablauf detailliert beschrieben. Außerdem finden Sie in der Anlage auf einer Folie noch einmal einen Überblick über die einzelnen Handelsphasen. Vorhandel: Der Vorhandel beginnt um 08:30 Uhr und endet um 09:00 Uhr. In diesem Zeitraum können bereits eigene Orders über das Order Entry Window bzw. das Fast Order Entry Window eingegeben und über das Own Order Overview Window abgefragt, modifiziert und gelöscht werden. Das Orderbuch bleibt während des Vorhandels geschlossen. Es erfolgt keine Preisfeststellung bzw. Orderausführung. Start Kontinuierlicher Handel: Um 09:00 Uhr startet der kontinuierliche Handel mit einer sehr kurzen Eröffnungsauktion. Diese Eröffnungsauktion gestaltet sich analog der untertägigen Auktion, ist jedoch von untergeordneter Bedeutung, da ihre Aufrufphase im Gegensatz zur untertägigen Auktion nur wenige Sekunden beträgt. Unmittelbar nach Ablauf der Eröffnungsauktion schließt sich der kontinuierliche Handel an. Das Orderbuch ist nun offen. Bereits eingegebene Orders werden in den kontinuierlichen Handel übernommen, sofern sie nicht auf die Auktion(en) beschränkt wurden. Eingehende Orders werden auf Ausführbarkeit überprüft und bei entspre- European Energy Exchange AG Page 1
chender Orderbuchlage sofort (teil)ausgeführt. Informationen zum Orderbuch und zur Preisentwicklung sind über das Order Market Overview Window ersichtlich. Start der untertägigen Auktion: Um 10:30 Uhr wird der kontinuierliche Handel durch eine untertägige Auktion unterbrochen. Es können weiterhin Orders eingegeben werden. Bereits eingegebene Orders werden in die untertägige Auktion übernommen, sofern sie nicht auf die Eröffnungs- oder Schlussauktion beschränkt wurden. Die Aufrufphase dieser Auktion beträgt mindestens fünf Minuten und besitzt ein zufälliges Ende. Während der Aufrufphase sind zukünftig bei gekreuztem Orderbuch neben dem indikativen Auktionspreis zusätzlich auch das potenzielle ausführbare Volumen sowie ein mögliches Überhangvolumen ersichtlich. Ist das Orderbuch nicht gekreuzt werden neben dem besten Kauf- und Verkauflimit zusätzlich auch die kumulierten Volumina dieser beiden Limite angezeigt. Besteht zum Abschluss der Aufrufphase zu dem dann ermittelten Auktionspreis ein Überhang, schließt sich eine kurze Marktausgleichsphase (Accept Surplus) an. Die Mindestdauer dieser Marktausgleichsphase beträgt nun nur noch 20 Sekunden und besitzt ein zufälliges Ende. Der ermittelte Überhang wird dabei in der Spalte Surplus im Order Market Overview Window angezeigt. Es besteht die Möglichkeit, auf diesen Überhang zu dem bereits festgestellten Auktionspreis zu reagieren. Die dazugehörige Order wird per Mausklick auf den angezeigten Überhang generiert. Je nach Bedarf kann das Volumen der Order vor dem Absenden modifiziert (verringert) werden. Die Marktausgleichsphase endet vor Zeitablauf, sobald der gesamte Überhang entsprechend akzeptiert wurde. Weiterführung Kontinuierlicher Handel: Nach Abschluss der untertägigen Auktion um 10:35 Uhr wird der kontinuierliche Handel fortgesetzt. Bereits im Orderbuch befindliche Orders werden in den kontinuierlichen Handel übernommen, sofern sie nicht auf die Auktionen beschränkt wurden. Der Handel endet um 17:00 Uhr mit einer Schlussauktion. Diese Schlussauktion ist wie die Eröffnungsauktion von untergeordneter Bedeutung, da ihre Aufrufphase ebenfalls nur wenige Sekunden beträgt. Bereits im Orderbuch befindliche Orders werden in die Schlussauktion übernommen, sofern sie nicht auf die Eröffnungsauktion beschränkt wurden. Ende Handel / Beginn Nachhandel: Nach Beendigung der Schlussauktion um 17:00 Uhr schließt sich der Nachhandel an. Im Nachhandel können getätigte Geschäfte im Back Office Information Window abgefragt und zu Zwecken der internen Weiterverarbeitung exportiert werden. Weiterhin können Orders für nachfolgende Handelstage über das Order Entry Window bzw. das Fast Order Entry Window eingegeben werden. Der Nachhandel endet um 17:30 Uhr. Auf den nachfolgenden Seiten finden Sie noch weitergehende Informationen zum Handel. Für Rückfragen stehen wir Ihnen gerne unter unserer Hotline +49 (0)341 2156 333 zur Verfügung. European Energy Exchange AG Page 2
Mit freundlichen Grüßen Oliver Maibaum Director Market Operations Managing Director Exchange European Energy Exchange AG Neumarkt 9-19, D-04109 Leipzig Telefon: +49 (0) 341 / 21 56 300 Fax: +49 (0) 341 / 21 56 111 Email:tradingfloor@eex.de http://www.eex.de European Energy Exchange AG Page 3
Weitere allgemeine Hinweise zum Fortlaufenden Handel Ordertypen: Neben den beiden gängigen Ordertypen Market Order (preisunabhängiger Auftrag) und Limit Order (preisabhängiger Auftrag) werden auch noch folgende weitere spezielle Ordertypen unterstützt: Stop Limit Order Stop Market Order Iceberg Order Market-to-Limit Order Eine ausführliche Beschreibung der einzelnen Ordertypen finden Sie im EEX Spotmarktkonzept. Ausführungsbeschränkungen: Limitierte und unlimitierte Aufträge können in ihrer Ausführung durch zusätzliche Ausführungsbeschränkungen weiter spezifiziert werden: Immediate-or-Cancel (IOC): Der Auftrag wird nur ausgeführt, wenn er bei Eingang ins Auftragsbuch sofort vollständig bzw. soweit wie möglich ausgeführt werden kann. Nicht ausgeführte Teile werden dabei nicht in das Auftragsbuch übernommen. Fill-or-Kill (FOK): Der Auftrag wird nur ausgeführt, wenn er bei Eingang ins Auftragsbuch sofort vollständig ausgeführt werden kann. Nicht ausgeführte Aufträge werden nicht in das Auftragsbuch übernommen. Stop Limit Orders, Stop Market Orders und Iceberg Orders können nicht mit diesen Ausführungsbeschränkungen spezifiziert werden. Handelsbeschränkungen: Die Gültigkeit von limitierten und unlimitierten Aufträgen kann durch Handelsbeschränkungen auf die Auktionen bzw. nur auf die Eröffnungsauktion oder nur auf die Schlussauktion beschränkt werden: Auction only (AU): Der Auftrag ist nur in den Auktionen gültig. Opening auction only (OA): Der Auftrag ist nur in der Eröffnungsauktion gültig. Closing auction only (CA): Der Auftrag ist nur in der Schlussauktion gültig. Diese Handelsbeschränkungen sind nicht anwendbar bei Stop Market Orders, Stop Limit Orders, Iceberg Orders und Market-to-Limit Orders. Eine Sonderstellung nimmt die folgende Handelsbeschränkung ein: Accept Surplus Order (SU) European Energy Exchange AG Page 4
Ein Auftrag mit dieser Handelsbeschränkung kann nur in der Marktausgleichsphase einer Auktion eingegeben und ausgeführt werden. Mittels dieses Ordertyps ist es möglich, einen in der Auktion verbliebenen Überhang zum Auktionspreis zu handeln. Die entsprechende Order kann schnell per Mausklick auf den angezeigten Überhang in der Spalte Surplus im Order Market Overview Window generiert werden. Als Ausführungsbeschränkung wird dabei automatisch Immediate-or-Cancel (IOC) vorgegeben, die aber auch manuell durch Fill-or-Kill (FOK) ersetzt werden kann. Gültigkeitsbestimmungen: Limitierte und unlimitierte Aufträge können mit folgenden Gültigkeitsbestimmungen versehen werden: Good-for-Day (GFD): Dieser Auftrag ist tagesgültig. Nicht ausgeführte Teile werden am Ende des Handelstages aus dem Auftragsbuch gelöscht. Good-till-Date (GTD): Dieser Auftrag ist bis zum angegebenen Handelstag gültig (max. 90 Kalendertage). Nicht ausgeführte Teile werden am Ende des angegebenen Handelstages aus dem Auftragsbuch gelöscht. Good-till-Cancelled (GTC): Dieser Auftrag verbleibt bis zur Löschung durch den Händler oder bis zur Ausführung im Auftragsbuch (max. 90 Kalendertage). European Energy Exchange AG Page 5
EEX Customer Information 2005-08-02 Continuous Trading of EU Emission Allowances from 04.08.2005 Dear trading participants, As already announced, trading for EU Emission Allowances at the EEX will be extended by an continuous trading starting from Thursday, 04.08.2005. 1. Determination of the Settlement Price On every exchange trading day a settlement price is established by EEX at the end of the trading for the calculation of the margins. On principle, the last traded price is used as the settlement price, if it corresponds to the actual situation on the market. In default of that the EEX can determine an average price by using the values received by means of the chief dealer procedure. Each trading participant can submit his estimation of the market price at the end of the trading (5.00 pm) to the EEX Market Supervision. Please submit your daily price indication via e-mail by 5.30 pm at the latest to trading@eex.de, the subject should read EUA Settlement Price Spot Market. 2. Trading Sequence from 04.08.2005 in the Production Environment Detailed information on the trading sequence can be found in the paragraphs below. The presentation attached to this information will give you an additional overview on each trading phase. Pre-Trading: Pre-trading starts at 08:30 am and ends at 09:00 am. During Pre-trading phase, own orders can be entered by means of the Order Entry Window or the Fast Order Entry Window. Orders then can be inquired, modified and deleted via the Own Order Overview Window. The order book remains closed during Pre-trading phase and no matching or order execution takes place. Start Continuous Trading: Continuous trading starts at 09:00 am with a short opening auction. The opening auction follows the same sequence as the intraday auction but is of circumstantial meaning, for its call phase is minimized to a few seconds. The continuous trading directly follows the opening auction. The order book now is open and orders that have already been entered will be carried over to continuous trading, as long as they have not been limited to the auction(s). Incoming orders will be checked whether they are executable and, depending on the order European Energy Exchange AG Page 6
book situation, fulfilled (fully or not fully) immediately. Information regarding the order book and price developments can be found in the Order Market Overview Window. Start of the Intraday Auction: At 10.30 am, the continuous trading is interrupted by an intraday auction. Further orders can be entered. Orders already entered will be carried over to the intraday auction, as long as they have not been limited to the opening or closing auction. The call phase lasts at least five minutes and has a random end. During the call phase, the potentially executable volume with possible surplus volume will be shown in the future in case of a matched order book, next to the indicative auction price. In case there is no matched order book, the best buy and sell limits will be shown, in addition to the cumulated volumes of such limits. If at the end of the call phase a surplus occurs at the auction price determined, the call phase will be followed by a short market balancing phase (Accept Surplus). The minimum duration of the market balancing phase will be only 20 seconds. It has a random end. The surplus determined is shown in the column Surplus in the Order Market Overview Window. The surplus can be accepted at the auction price already determined. The respective order will be generated when clicking at the surplus displayed. The volume of the order can be modified (reduced) prior to its submission. The market balancing phase ends prior the end of the minimum duration, if the entire surplus volume has been accepted. Continuation Continuous Trading: After finishing the intraday auction at 10:35 am, continuous trading will be continued. Orders that have already been entered will be carried over to continuous trading, as long as they have not been limited to the auction(s). Trading ends at 05.00 pm with a closing auction. The closing auction is of circumstantial meaning, for its call phase is also minimized to a few seconds. Orders that have already been entered will be carried over to the closing auction, as long as they have not been limited to the opening auction. End of Trading / Start Post-Trading: Post-trading directly follows the closing auction at 05:00 pm. During Post-trading phase, executed trades can be inquired by means of the Back Office Information Window. The data can be exported for further internal processing. Orders for the next trading days can be entered either via the Order Entry Window or the Fast Order Entry Window. Post-trading ends at 05:30 pm. Further information on the trading can be found on the following pages. Please do not hesitate to call our hotline +49 (0)341 2156 333 if you have any questions. Kind Regards Oliver Maibaum Director Market Operations Managing Director Exchange European Energy Exchange AG Neumarkt 9-19, D-04109 Leipzig European Energy Exchange AG Page 7
Telefon: +49 (0) 341 / 21 56 300 Fax: +49 (0) 341 / 21 56 111 Email:tradingfloor@eex.de http://www.eex.de European Energy Exchange AG Page 8
General Information on Continuous Trading Order Types: Next to the common order types Market Order (unlimited order) and Limit Order the following special order types are supported: Stop Limit Order Stop Market Order Iceberg Order Market-to-Limit Order A detailed description of the individual order types can be found in the EEX Spot Market concept. Execution Restrictions: Limited and unlimited orders can be specified further with regard to their execution by means of additional execution restrictions: Immediate-or-Cancel (IOC): The order is executed fully immediately upon its entry into the order book, in as far as possible, or it is not executed at all. In this case parts which have not been executed are not taken over into the order book. Fill-or-Kill (FOK): The order is executed fully immediately upon its entry into the order book or it is not executed at all. Orders which have not been executed are not taken over into the order book. Such execution restrictions, however, are not possible with Stop Limit Orders, Stop Market Orders and Iceberg Orders. Trading Restrictions: The execution of limited and unlimited orders can be restricted to auctions resp. only to the opening or closing auction by means of trading restrictions: Auction only (AU): The order is only valid in auctions. Opening auction only (OA): The order is only valid during the opening auction. Closing auction only (CA): The order is only valid during the closing auction. Such trading restrictions, however, are not possible with Stop Market Orders, Stop Limit Orders, Iceberg Orders and Market-to-Limit Orders. The following trading restriction forms an exception: European Energy Exchange AG Page 9
Accept Surplus Order (SU) An order with this trading restriction can only be entered and executed during the market balancing phase of an auction. The trading participants have the opportunity of executing the remaining surplus of executable orders in the order book at the auction price. The respective order can be generated by clicking on the surplus shown in the column Surplus in the Order Market Overview Window. An order with this special trading restriction is automatically restricted given the execution restriction Immediate or Cancel (IOC), which can in turn be replaced with the execution restriction Fill or Kill (FOK). Conditions for Validity: Limited and unlimited orders can be assigned the following conditions for validity: Good-for-Day (GFD): The order is valid for one day. Parts which have not been executed are deleted from the order book at the end of the trading day. Good-till-Date (GTD): The order is valid until the trading day specified (max. 90 calendar days). Parts which have not been executed are deleted from the order book at the end of the trading day specified. Good-till-Cancelled (GTC): The order remains in the order book until it is deleted by the trader or until it is executed (max. 90 calendar days). European Energy Exchange AG Page 10
Handelsablauf EU-Emissionsrechte ab 04.08.05 8.30 Uhr Vorhandel (nur Eingabe, Änderung, Löschung, Abfrage von Orders; kein Matching) 9.00 Uhr Start Kontinuierlicher Handel (mit Eröffnungsauktion; kaum relevant, da sehr kurze Aufrufphase) 10.30 Uhr Start Intraday-Auktion mit fünf Minuten Aufrufphase und kurzer Marktausgleichsphase (Accept Surplus) ca. 10.35 Uhr Feststellung des Auktionspreises ca. 10.35 Uhr Weiterführung Kontinuierlicher Handel 17.00 Uhr Ende Kontinuierlicher Handel (mit Schlussauktion; kaum relevant, da sehr kurze Aufrufphase) 17.00 Uhr 17.30 Uhr Beginn Nachhandel (Verwaltung abgeschlossener Geschäfte, Eingabe von Orders für nachfolgende Handelstage) Ende Nachhandel Die Eröffnungs- und Schlussauktion müssen systembedingt durchlaufen werden. Die Aufrufphase dauert in beiden Auktionen jeweils nur wenige Sekunden (zufälliges Ende). Die Marktausgleichsphase (Accept Surplus) beträgt in allen drei Auktionen jeweils nur noch 20 Sekunden (mind.) und besitzt ein zufälliges Ende. Nicht (vollständig) in der Eröffnungs- oder Intraday-Auktion ausgeführte Orders werden anschließend in den kontinuierlichen Handel übernommen, sofern sie nicht auf die Auktion beschränkt wurden. In den Aufrufphasen der Auktionen werden zukünftig neben dem indikativen Auktionspreis bzw. dem besten Kauf- und Verkauflimit auch das potenzielle ausführbare Volumen mit möglichem Überhang bzw. das kumulierte Volumen des besten Kauf- und Verkauflimits angezeigt. Die Eingabe von Geschäften für das OTC-Clearing ist in der Zeit von 08.30 bis 17.30 Uhr möglich. 1
Trading schedule of EU Emission Allowances starting from 04.08.05 8.30 am Pre-trading (only entry, modification, deletion, and inquiry of orders; no matching) 9.00 am Start continuous trading (with opening auction; circumstantial meaning, for the call phase is minimized to a few seconds) 10.30 am Start intraday auction with five minutes call phase and short order balancing phase (Accept Surplus) 10.35 am est. Determination of the auction price 10.35 am est. Continuation of continuous trading 05.00 pm End of continuous trading (with closing auction; circumstantial meaning, for the call phase is minimized to a few seconds) 05.00 pm 05.30 pm Start Post-trading (administration of executed trades, entry of orders for next trading days) End of Post-trading The opening and closing auction cannot be skipped, for they are part of the trading sequence. The call phase is minimized to a few seconds (random end). The order balancing phase (Accept Surplus) of all three auctions has been reduced to min. 20 seconds (random end). Not (fully) fulfilled orders will be carried over to continuous trading, as long as they have not been limited to the auction. In the call phases of the auctions, the potential executable volume with possible surplus as well as the cumulated volumes of the best buy and sell limits will be shown in the future, next to the indicative auction price and the best buy and sell limits. Trades for the OTC-Clearing can be entered between 8.30 am to 5.30 pm. 2