Immer im Bilde mit 25 Engagements reduzie. Kredite für KomFotonachlese munen, zuvor als nahezu unbegzt verfügbares Gut betrachtet wur, wer nur noch spürbar reduzierter Form vorhan se. E Mitean Kreditgebern -nehmern auf Augenhöhe ist daher umso wichtiger. Kapitalmarktversierte Banken können sem Zusammenhang dabei helfen, alternative Fanzierungsstrumente zu benen. E externes Ratg kann dabei ee Investitionsentscheidung für Marktteilnehmer damit Estieg Kapitalmarkt erleichtern. können. Besons strukturschwachen Regionen ist dann e strukturelles Defizit ist es hier wichtig, e realistisches Bild fanziellen Situation zu schaffen. Dies muss Eführung Doppik Buchführung bedeuten; es muss klar se, was Kernaufgaben sd wie man se realistisch erfüllen kann. Wer aber mehr Eigenverantwortung fort, muss ihnen eben e paar zusätzliche Freiheiten eräumen darf ihnen nicht nur Anstieg Sozialgaben füh, dass es langfristig größere Unterschiede kommunalen Leistungen deshalb mehr Wettbewerb gibt. wir das wirklich wollen. Ausgabe 12/2014 terfanzierung nicht beseitigt. Es bleibt e negativer Fanzierungsaldo dauerhaft erhalten, mit Konsequenz, dass auf absehbare Zeit wie neue Schul (also Kassenkredite) aufgebaut wer. Deshalb müssen neben notwendigen Symptombekämpfung strukturelle Änungen Gemedefanzierung angegangen wer ist. E erster erfreulicher wichtiger Schritt ist Entlastung durch Übernahme Kosten Grsicherung durch B. Durch se Maßnahme wer nordrhewestfälischen ab dem Jahr 2014, wenn B 100 % Grsicherungskosten übernimmt, um r ee Milliarde Euro entlastet. Zusätzlich aber muss das Land weitere Verantwortung für see übernehmen. 9. Risikomanagement-Konfez Union Investment Everlg: Tatsächlich zwgt Verknappung des Eigenkapitals Banken dazu, noch strikter ihre Prioritäten zu setzen Fall ezukalkulie, dass es bei zu Zahlungsverzögerungen kommt. RISIKO MANAGER: Auf anen Seite hat Fanzkrise strukturellen Schwächen kommunalen Fanzierung drastisch offengelegt. Was können Städte Geme tun, um ihre angeschlagenen Hhalte zu sanie? Dette: Der Königsweg zur Sanierung Hhalten ist trotz umfangreichster Literatur, vielfältiger Hweise Rechnungshöfen Aufsichtsbehör nicht erkennbar. In Praxis hat sich e Mix Aufgabenkritik, Prioritätensetzung bei freiwilligen Leistungen Investitionen, Kostendeckung bei Gebühhhalten, Ausschöpfung kommunaler Enahmemöglichkeiten Aktivierung kommunalen Vermögens als gangbarer Weg gezeigt. RISIKO MANAGER: Gleichwohl müssen umken ihre Fanzierungsgrlagen verbreitern. Kuper: Neben dem klassischen Kommunaldarlehen können bei größe Summen Schuldschee Anleihen, wie sie z.b. Stadt Essen gegeben wer, Teil ees monen Schulmanagements se. Durch solche Ergänzungen kann das kommunale Fanzmanagement auf ee breitere, risikoärmere Basis gestellt wer. Hierfür benötigen allerdgs sbesone mittle klee Hilfe. Dreier: Wir müssen Angebote Standards allen Bereichen zurückfah, ee Schulfreiheit anstreben bzw. konsequent umsetzen möglichst kee Neuverschuldungen bewilligen. Das gilt Kuper: Neben eigenen Konsoliaber nicht für tierliche Bereiche, z.b. rungsanstgungen, jede Stadt mit Zielsetzung Energieesparung Otte: Es gibt ee ganze Reihe verschiegemede dividuell ermitteln o langfristiger Gewnerzielung durch er Fanzierungsstrumente. Und durchsetzen muss dabei sbesonegenerative Energie, z.b. Wdkraft. Nur so nerhalb ser Instrumente gibt es re Esparungen durch terkommunale viel: Steuererhöhungen helfen meist nicht Dr. Wolfram Gerdes, Vorstand für Kapitalanlagen Fanzen Kirchlichen Versorgungskassen KZVK VKPB. verschiee Abstufungen, für verzusammenarbeit Absenkung Misere, da das Mehr wie schieen kommunalen Akteure unterstandards ergreifen muss, hat gegeben wird. schiedlich gut geeignet sd. Große StädPolitik ee besone Verantwortung geneuen Renditequellen können tutionen en Efluss auf eer Niedrigzsumfeld struktute Welche wie Hannover o Essen haben genüber seen. Neben Otte: as Die fanzielle Lage bleibt Kommustitutionelle Investo mögwohlstand Nationen. Dies erlaubt rellsehr erhalten. Die globale Konjunkschon erfolgreich Anleihenzeit am Kapitalwirksamen Soforthilfe ( Bail-out ) für alle nen ist heterogen. Obwohl Inlichst unkorreliert zu klassischen Prognosen aktuellen geopolitischen turerholung nimmt schleppend Fahrt markt begeben ee erfolgreiche Platnotleizu mit eer nach anspruchnahme nur Kassenkrediten Asset-Klassen erschließen? Prof. Dr. Arnd Krisenher gerechten wirtschaftlichen auf, geopolitischen zierung ebenfalls relativ verbreiteten transpaten KriterienEntver Risiken letztennehmen bei Wiedemann (Universität Siegen) unterwicklungen: Wie nachhaltig dasanstieg chezu. Risikomanagement ist damit wichtiger Schuldschedarlehen haben wir teilten Soforthilfe, sowohlist Jah explosionsartig angestiegen ist, besuchte aktuellenerlebt. Risikomanagesische Wachstum? Wiedamit ist das wirtschaftn Hierüber referierten Experten bei Stadt Wiesba Interessant Kassenkredite Zsänsitzenje. eige Gebietskörperschaften mentstu Union Investment liche Zukunft Russlands zuschnellstmögbeurteilen? Praxis Wissenschafto am 5. November für kleere Städte können beispielsweise ungsrisiko, als Ba-Württemberg Bayern noch Möglichkeiten des an Esatzes alternativer Prof.Hhaltsgleich Emanuel Derman, He hat, 2014 vor r 300 stitutionellen InvestoAnleihen se, eigenen Bürger lichen im Fokus Gestaltungsspielräume. Es gibt Beispiele Risikoprämien Ich Kapitalanlage. Physiker ehemals Leiter Quantitative auf sjährigen Risikomanagegegeben wer. glaube, dass es müssen strukturelle Änungen für erfolgreiche Sanierungen, wie etwa Thorsten Neumann,gäbe Managg DiStrategy bei Goldman Sachs, ist heute ment-konfez Union Investment beidr. vielen ee Bereitschaft eigene Kommunalfanzierung angegangen Stadt Düsseldorf, sich Beteilirector Quant & Risk Management Union Professor für Fancial Engeerg an Rhegoldhalle Maz. Stadt zu unterstützen. wer. Dabei darf es nicht dazu kommen, gungen tnte, o Stadt Langenfeld, Investment, stellte Tdfolgestrategien als Columbia University New York. Derman Daron Acemoglu Professor für dass ärme ärmsten Prof. bereits Ende 80erist een Sparkurs Alternative Kapitalanlage für stiwarnt vor eem unkritischen Umgang mit angewandte Ökonomik am Massachusetts Dreier: Fürfüree Stadt wie Salzkotten unterstützen dadurch egeschlagen hat. Natürlich gilt es aber tutionelle Investo vor. nur klasfanzmathematischen Modellen gera Institute of Technology gehört kommt, sofern notwendig, selbst ee fanzielle Schieflage zu beken, dass (MIT) ihre Welche Chancen sich stitutionellen führte auf, welche zeit zu zehnteilen meistzitierten sische Kommunalkredit Frage, da ten. Selbst beikonfez eem starken AbbauLeh Aufgaben weiten gesetzlichwirtvorinvesto an Märkten bieten Investo durch sen Erkenntnissen schaftswissenschaftlern weltweit. AcemoBeschaffungsaufwand zeit KonditiVerbdlichkeiten Sofortmaßgeschrieben sd sie ihre E Anlagekonzepte im aktuellen ziehen glu untersuchte nur Bedeutung Instionenwelche sehr niedrig sd. nahme sollten. wird langfristig strukturelle Unnahmesituation sehr begzt steuern D 25
26 Ausgabe 01/2015 Mehr als 300 stitutionelle Investo auf sjährigen Risikomanagement-Konfez Union Investment Rhegoldhalle Maz. Stefan Scholz, Leiter Fanzen & Treasury bei Contental AG. Alexan Schdler Jens Wilhelm, beide Vorstand Union Investment. Umfeld zielfühd sd, hat Jens Wilhelm, Mitglied des Vorstands Union Investment, aufgezeigt. Und drei Praxisberichten stellten Dr. Stefan Beer, Leiter Asset Management & Stv. Direktor Pensionskasse des Bes Publica, Dr. Wolfram Gerdes, Vorstand für Kapitalanlagen Fanzen Kirchlichen Versorgungskassen KZVK VKPB, Stefan Scholz, Leiter Fanzen & Treasury Contental AG, ihre Ansätze Asset Allocation vor. Herforung Niedrigzsumfeld Investo müssen sich auf ee lange Zeit niedriger Zsen estellen, so Alexan Prof. Emanuel Derman lehrt an Columbia University New York. Schdler, Gastgeber Konfez im Vorstand Union Investment zuständig für das Geschäft mit stitutionellen Ken. Ee Eschätzung, vielen Teilnehmern Risikomanagement-Konfez geteilt wurde. In elektronischen Saal-Umfrage beketen 41 Prozent anwesen Vertreter Versicherungen, Banken, Pensionskassen Unternehmen, dass Niedrigzsphase wohl noch nächsten fünf Jahre andauern werde. Angesichts eer bescheien Rendite zeit etwa 0,8 Prozent für vermetlich sichere zehnjährige Besanleihen muss e Investor mittlerweile 72 Jahre warten, bis sich das egesetzte Kapital verdop- pelt hat, brachte Schdler das Dilemma Branche auf Punkt. Mit risikolosen Papie lassen sich Renditeanforungen stitutionellen Anleger, mehrheitlich um vier Prozent Rendite benötigen, schon lange nicht mehr erfüllen. Der Renditehunger Anleger ist vor sem Htergr dramatisch gestiegen. Das belegt traditionelle Investobefragung für Risikomanagementstu Union Investment. Demnach gaben 19 Prozent Befragten an, dass für sie Rendite wichtigste Aspekt bei ihrer Anlageentscheidung ist. Im vergangenen Jahr rangierte Rendite als zentrales Anlagekriterium hgegen nur bei acht Prozent Umfrageteilnehmer
Immer im Bilde mit 27 Engagements reduzie. Kredite für, zuvor als nahezu unbegzt verfügbares Gut betrachtet wur, wer nur noch spürbar reduzierter Form vorhan se. E Mitean Kreditgebern -nehmern auf Augenhöhe ist daher umso wichtiger. Kapitalmarktversierte Banken können sem Zusammenhang dabei helfen, alternative Fanzierungsstrumente zu benen. E externes Ratg kann dabei ee Investitionsentscheidung für Marktteilnehmer damit Estieg Kapitalmarkt erleichtern. Blick s Auditorium. Everlg: Tatsächlich zwgt Verknappung des Eigenkapitals Banken dazu, noch strikter ihre Prioritäten zu setzen Fall ezukalkulie, dass es bei zu Zahlungsverzögerungen kommt. RISIKO MANAGER: Auf anen Seite hat Fanzkrise strukturellen Schwächen kommunalen Fanzierung drastisch offengelegt. Was können Städte Geme tun, um ihre angeschlagenen Hhalte zu sanie? können. Besons strukturschwachen Regionen ist dann e strukturelles Defizit ist es hier wichtig, e realistisches Bild fanziellen Situation zu schaffen. Dies muss Eführung Doppik Buchführung bedeuten; es muss klar se, was Kernaufgaben sd wie man se realistisch erfüllen kann. Wer aber mehr Eigenverantwortung fort, muss ihnen eben e paar zusätzliche Freiheiten eräumen darf ihnen nicht nur Anstieg Sozialgaben füh, dass es langfristig größere Unterschiede kommunalen Leistungen deshalb mehr Wettbewerb gibt. wir das wirklich wollen. terfanzierung nicht beseitigt. Es bleibt e negativer Fanzierungsaldo dauerhaft erhalten, mit Konsequenz, dass auf absehbare Zeit wie neue Schul (also Kassenkredite) aufgebaut wer. Deshalb müssen neben notwendigen Symptombekämpfung strukturelle Änungen Gemedefanzierung angegangen wer ist. E erster erfreulicher wichtiger Schritt ist Entlastung durch Übernahme Kosten Grsicherung durch B. Durch se Maßnahme wer nordrhewestfälischen ab dem Jahr 2014, wenn B 100 % Grsicherungskosten übernimmt, um r ee Milliarde Euro entlastet. Zusätzlich aber muss das Land weitere Verantwortung für see übernehmen. Dette: Der Königsweg zur Sanierung Hhalten ist trotz umfangreichster Literatur, vielfältiger Hweise Rechnungshöfen Aufsichtsbehör nicht erkennbar. In Praxis hat sich e Mix Aufgabenkritik, Prioritätensetzung bei freiwilligen Leistungen Investitionen, Kostendeckung bei Gebühhhalten, Ausschöpfung kommunaler Enahmemöglichkeiten Aktivierung kommunalen Vermögens als gangbarer Weg gezeigt. umken ihre Fanzierungsgrlagen verbreitern. Dr. Stefan Beer, Leiter Asset Management stellvertreten RISIKO Gleichwohl müssen Direktor Pensionskasse desmanager: Bes Publica. Kuper: Neben dem klassischen Kommunaldarlehen können bei größe Summen Schuldschee Anleihen, wie sie z.b. Stadt Essen gegeben wer, Teil ees monen Schulmanagements se. Durch solche Ergänzungen kann das kommunale Fanzmanagement auf ee breitere, risikoärmere Basis gestellt wer. Hierfür benötigen allerdgs sbesone mittle klee Hilfe. Dreier: Wir müssen Angebote Standards allen Bereichen zurückfah, ee Schulfreiheit anstreben bzw. konsequent umsetzen möglichst kee Neuverschuldungen bewilligen. Das gilt Kuper: Neben eigenen Konsoliaber nicht für tierliche Bereiche, z.b. rungsanstgungen, jede Stadt mit Zielsetzung Energieesparung Otte: Es gibt ee ganze Reihe verschiegemede dividuell ermitteln o langfristiger Gewnerzielung durch Jens Wilhelm, Mitglied des VorstandsNur so Union durchsetzen Investment, muss dabei sbesondeer Fanzierungsstrumente. Und regenerative Energie, z.b. Wdkraft. Podiumsdiskussion: Dr. Stefan Beer (Publica), Dr. Wolfram zum Niedrigzsumfeld: Das ist nichts Zyklisches, sonn etwas Stefan nerhalb ser Instrumente gibt es re Esparungen durch terkommunale viel: Steuererhöhungen helfen meist nicht Gerdes (KZVK, VKPB) sowie Scholz (Conttental). Strukturelles. verschiee Abstufungen, für verzusammenarbeit Absenkung Misere, da das Mehr wie schieen kommunalen Akteure unterstandards ergreifen muss, hat gegeben wird. schiedlich gut geeignet sd. Große StädPolitik ee besone Verantwortung genen dürfte. Da mit Essen Zserhöhungen künftig Wege gehen. Wähd an erster Gleichwohl bleibt das Site wie Hannover o haben genübergetnte seen. Neben eer Otte: DieStelle. fanzielle Lage Kommufestverzsliche Anlagen an Frankfurter Währungshüter wohl cherheitsmotiv weiterh für schon erfolgreich Anleihen am USA Kapitalwirksamen Soforthilfe ( Bail-out ) für früalle nen ist sehr heterogen. Obwohl groinattraktivität gegenüber gehestens am Ende ser Dekade annach ße Mehrheit stitutionellen Investomarkt begeben eeeuro-anleihen erfolgreiche Platnotlei mit eer anspruchnahme Kassenkrediten wnen, für ee weitere AufwerZsschraube drehen wer, dürftever (64 Prozent) dasdomiede Anlazierung bestehen ebenfalls relativ verbreiteten transpaten gerechten Kriterien letzten bei tung des US-Dollar gegenüber dem Euro Vereigten ser Schritt begekriterium. Vor eemangestiegen Jahr galt sist, allerschuldschedarlehen haben wir teilten SoforthilfeStaaten, sowohl Anstieg Jah explosionsartig berelativ reits im 2. Halbjahr dgs 79 Prozent Befragten. bei gute StadtChancen. Wiesba erlebt. Interessant Kassenkredite 2015 damitbevorstehen. das Zsänsitzen noch eigefür Gebietskörperschaften Mitkönnen Blick auf ZsentGr: Unterschiede beim WirtschaftsfürZwischenfazit: kleere Städte beispielsweise ungsrisiko, als schnellstmög Ba-Württemberg o Bayern noch wicklung habenbürger wir es wachstum bei Regionen. Wähd Investmentumfeld Es Wege Anleihen se,das Wachstum an eigenen lichen Hhaltsgleich im Fokus hat, Gestaltungsspielräume. gibt Beispiele künftig mit eer WeltIch glaube, zwei Geschw EU dasstrukturelle wirtschaftliche Comeback dem Zstal Sanierungen, wie etwa gegeben wer. dass es müssen Änungen für erfolgreiche digkeiten tun. Wilhelms Botschaft an auf warten lässt, zeigen sich Konbei vielenzu ee Bereitschaft gäbe eigene sich Kommunalfanzierung angegangen Stadt Düsseldorf, sich BeteiliInvesto: Weg vom Home Bias h sumenten USA guter Die Zsen Europa bleiben auf WeiStadt zu unterstützen. wer. Dabei darf es nicht dazukauflaune, kommen, gungen tnte, o Stadt bis Langenfeld, zu Internationalisierung Kapitalanlage. was auf das BIP-Wachstum deutlich teres niedrig. Jens Wilhelm, Mitglied des dass sich ärme ärmsten bereits Ende 80er een Sparkurs Chancen Wilhelm allem bei positiv wirken wird. So könnte ses Vorstands Union Investment: ist Dreier: Fürsieht ee Stadt hier wievor Salzkotten unterstützen dadurch egeschlagen hat. Natürlich gilt Das es aber Aktien, notwendig, kommen Mo Amerika imfanzielle kommen Jahr aufgeraimnichts Zyklisches, etwas Struktukommt, sofern nur klasselbst ee Schieflage zu beken, dasssonn ihre naten verzeichnen sollten.dadies merh 2,7 Prozent steigen, wasabbau klar über relles. DasZsdilemma Anleger sische Zuflüsse Kommunalkredit Frage, ten. Selbst bei eem starken Aufgaben weiten Teilenfür gesetzlich vorliegt unter anem daran, dass viele Invesdem Niveau Euro-Zone nur bleibt damit bestehen. wer Beschaffungsaufwand KonditiVerbdlichkeiten durch liegt, Sofortmaßgeschrieben sd Allerdgs sie ihre Eto planen, mehrsd. se Assetklasse zu e Wachstum 1,3 Prozent verzeich EZB Fed begzt Geldpolitik onen sehr niedrig nahme wird langfristig strukturelle Unnahmesituation nur sehr steuern 27
28 Ausgabe 01/2015 Dr. Thorsten Neumann, Managg Director Quant & Risk Management Union Investment, stellte Tdfolgestrategien als Alternative für Kapitalanlage für stitutionelle Investo vor. Prof. Dr. Arnd Wiedemann, Universität Siegen, präsentierte aktuelle Risikomanagementstu Union Investment. Hierbei wur Möglichkeiten des Esatzes alternativer Risikoprämien Kapitalanlage untersucht. vestie. Niedrige Zsen negative Realditen bei Staatsanleihen dürften globalen Aktienmärkte künftig unterstützen. Zudem ist Dividite höher als das Zsniveau bei Staatsanleihen. Da Unternehmensgewne zuletzt vor allem USA eher positiv überraschten, dürften Ausschüttungen sogar noch steigen, was Spread zum Zsniveau bei Staatstiteln erhöhen würde. Die Bedeutung Zswende USA wurde zuletzt eher überschätzt, da Fed tenziell ee immer noch lockere Geldpolitik betreiben werde. Bei kleen Zsschritten ist Gefahr, dass US-Wirtschaft dortige Arbeitsmarkt nennenswert an Dynamik verlie, recht gerg. Prof. Emanuel Derman warnte vor eem unkritischen Umgang mit fanzmathematischen Modellen. Er war Leiter Quantitative Strategy bei Goldman Sachs ist heute Professor für Fan cial Engeerg an Columbia University New York. Prof. Daron Acemoglu, Prof. Emanuel Derman Alexan Schdler, Vorstand Union Investment. Neben Internationalisierung Kapitalanlage plärte Wilhelm für ee stärkere Nutzung alternativer Risikoprämien sowie für ee breitere Diversifikation mehr Flexibilität Kapitalanlage. Zwar seien Investo auf sem Weg bereits e gutes Stück vorangekommen, noch gebe es hier weiterh eiges zu tun. Mit Tdfolgestrategien Verluste begzen Breit diversifizie, richtig diversifizie, aktiv steuern Verluste rechtzeitig begzen s war Botschaft Dr. Thorsten Neumann, Managg Director Quant & Risk Management bei Union In- vestment. Dass Investo bei Diversifikation nicht schließlich auf alternative neue Assetklassen setzen müssen, darauf wies Dr. Thorsten Neumann h. Aktien gehö als Renditetreiber e gut diversifiziertes Portfolio, sagte Managg Director Quant Risk Management bei Union Investment. Der Herforung erhöhter Volatilität könne unter anem mithilfe Tdfolgestrategien begegnet wer. Entsprechende regelbasierte Ansätze, sich technischen Analyse benen versuchen, Tdbrüche an Märkten zu itifizie, benötigen kee Prognosen, sonn bleiben solange vestiert, bis Td dreht. Die Empirie hat gezeigt, dass
Immer im Bilde mit 29 Tdfolgestrategien Engagements reduzie. Kredite Lage für sd,, zuvor stabilisie, als nahezu unbegzt erklärte Markterträge Neumann verfügbares Gut seem betrachtet Vortrag. wur, Sie seien wer e guter nur noch Weg, Verluste spürbar durch reduzierter aktives Form Egreifehan nach se. festen E Regeln Mitean zu begzen. Kredit- Dies vor- gelte gebern im Übrigen -nehmern nicht nur auf Augenhöhe für Aktienmärkte. daher umso Auch wichtiger. im Rentenbereich Kapitalmarktversierte schaffen ist Tdfolgestrategien Banken können eem Mehrwert sem vor Zusammenhang allem mit Blick dabei auf helfen, Unternehmens- alternative Fanzierungsstrumente Hochzsanleihen, so zu Neumann benen. E externes Ratg kann dabei ee Investitionsentscheidung vestie für Marktteilnehmer Weltweit damit Estieg Kapitalmarkt Was erleichtern. tun Lenker großer Pensionsvermögen, um trotz Niedrigzsen reichend Rendite Everlg: zu Tatsächlich erzielen? Sie zwgt stecken mehr Verknappung des weniger Eigenkapitals liquide Anlagen, Banken kontrol- dazu, Kapitalie noch strikter Aktienrisiken ihre Prioritäten stärker zu setzen legen das Vermögen Fall ternationaler ezukalkulie, an. dass es bei Stärker auf zu Schwellenlän Zahlungsverzögerungen setzt Dr. Wolfram kommt. Gerdes, Fanzvorstand kirchlichen Versorgungskassen, Dortm. RISIKO 25 MANAGER: bis 30 Prozent Auf des anen Pensionsvermögens hat Fanzkrise für evangelischen strukturellen Kirchenan- Schwä- Seite gestellten chen kommunalen legt er Aktien Fanzierung Anleihen drastisch offengelegt. Län Was an können das entspreche Städte Geme etwa en tun, Anteil um an ihre angeschlagenen Weltkapitalisie- aufstreben rung, Hhalte begründet zu sanie? Pensionschef. Für zunehmend wichtig hält Gerdes Beteiligungen Dreier: Wir fernab müssen Börsen. Angebote Dort könne Standards ee allen zusätzliche Bereichen Illiquiditätsprämie zurückfah, man gegenüber ee Schulfreiheit Aktien verenahmen. anstreben bzw. Der Renditeaufschlasequent umsetzen beträgt seer möglichst Erfahrung kee kon- nach Neuverschuldungen etwa zwei Prozentpunkte. bewilligen. Ansonsten Das gilt mischt aber nicht er breit für ternationale tierliche Bereiche, Anlagen z.b. s Pensionsportfolio. mit Zielsetzung Bei Aktien Energieesparung etwa gefallen ihm o kleere langfristiger Firmen, Gewnerzielung günstige wenig durch schwankende regenerative Energie, Titel. Dagegen z.b. Wdkraft. verzichtet Nur so er auf viel: Hedgefonds, Steuererhöhungen ihm helfen zu teuer meist sd. nicht Das Pensionsvermögen Misere, da das Mehr beim Reifenhersteller gegeben Autozulieferer wird. Contental wie Höhe mehr als 2,6 Milliar Euro steuert Otte: Die Stefan fanzielle Scholz, Lage Leiter des ist sehr unterschiedlich heterogen. Obwohl ezel- In- Bereichs Fanzen, nen anspruchnahme Länn, en Kassenkrediten das Unternehmen Pensionszusagen macht. So letzten liegt das bei Vermögen Jah explosionsartig für deutsche angestiegen Contental-Angestelltsitzen zu eige gut Gebietskörperschaften drei Vierteln Anleihen, ist, be- Rest Ba-Württemberg hat er Immobilien o Bayern Mischfonds noch vestiert. Gestaltungsspielräume. Für mehr als Es Hälfte gibt Beispiele des Vermögens für erfolgreiche für US-Kollegen Sanierungen, hat wie Scholz etwa dagegen Stadt Aktien Düsseldorf, gekauft. Wir sich berücksichtigegungen lokale tnte, Anforungen, o Stadt kommentiert Langenfeld, Beteili- Scholz. bereits Zuletzt Ende habe 80er stärker een Sparkurs Firmen egeschlagen Wandelanleihen hat. Natürlich Absolute-Return- gilt es aber Produkte zu beken, vestiert. dass ihre Aufgaben Zu diversifizie weiten ist Teilen gesetzlich Stefan Beer vorgeschrieben jefalls sd heute. sie Wähd ihre E- wichtig, Schweizer nahmesituation Pensionserichtung nur sehr begzt Publica, steuern können. Besons strukturschwachen Regionen ist dann e strukturelles Defizit ist es hier wichtig, e realistisches Bild fanziellen Situation zu schaffen. Dies muss Eführung Doppik Buchführung bedeuten; es muss klar se, was Kernaufgaben sd wie man se realistisch erfüllen kann. Wer aber mehr Eigenverantwortung fort, muss ihnen eben e paar zusätzliche Freiheiten eräumen darf ihnen nicht nur Anstieg Sozialgaben Prof. Daron Acemoglu gehört zeit zu füh, dass es langfristig größere Unterschiedsenschaftlern weltweit. kommunalen Leistungen zehn meistzitierten Wirtschaftswis- deshalb mehr Wettbewerb gibt. wir unter das wirklich anem wollen. für B e Vermögen r 36 Milliar Schweizer Franken Dette: Der managt, Königsweg 1999 vorrangig zur Sanierung Schweizer Hhalten Staatsanleihen ist trotz anlegte, umfangreichster setzt Vermö- Li- gensverwaltungschef teratur, vielfältiger Hweise heute weltweit auf Rechnungshöfen Anlageklassen Aufsichtsbehör dem nicht An- 15 verschiee leihe-, erkennbar. Aktien-, In Rohstoff- Praxis hat sich Immobilienbereich. Aufgabenkritik, Angesichts Prioritätensetzung ees sich abflachen- bei e Mix Konjunkturzyklus, freiwilligen Leistungen aktiver Zentralbankeonen, Kostendeckung eer hohen bei Verschuldung Gebüh- Investiti- Industriestaaten hhalten, Ausschöpfung hat er das kommunaler Aktienrisiko reduziert. Enahmemöglichkeiten Konkret fährt er Aktienquote Aktivierung auf kommunalen 29 Prozent des Vermögens als zugunsten gangbarer flationsgeschützter Weg gezeigt. Staatsanleihen etwas zurück. Zudem tcht Beer Schweizer Staatsanleihen Kuper: Neben zugunsten eigenen Konsolirungsanstgungen, US-Staatspapie jede Stadt reduziert europäischen Rohstoffe Gemede zugunsten dividuell Immobilien. ermitteln Mit ser durchsetzen Strategie muss will dabei Pensionschef sbesonde- re Esparungen nächsten Jah durch r terkommunale 2,5 Prozent Rendite Zusammenarbeit pro Jahr erzielen. Absenkung Standards ergreifen muss, hat Warum Politik ee Modelle besone Staaten Verantwortung scheitern gegenüber seen. Neben eer Mit wirksamen US-Star-Ökonomen Soforthilfe ( Bail-out ) Prof. für Daron alle Acemoglu notlei Prof. Emanuel mit eer Derman nach sprachen transpaten auf neunten gerechten Risikomanagement-Konfeteilten Soforthilfe erneut, sowohl zwei ommierte Anstieg Kriterien ver- Gastredner. Kassenkredite Wähd Acemoglu damit das Zsänungsrisiko, warum als Staaten nicht schnellstmög- selten da- Frage nachgg, ran lichen scheitern, Hhaltsgleich Wachstum im Wohlstand Fokus hat, für müssen ihre Bevölkerung strukturelle zu schaffen Änungen zu meh, Kommunalfanzierung warnte Derman vor eem angegangen übertriebenen wer. Dabei Glauben darf es an nicht fanzmathematische dass Modelle. ärme ärmsten dazu kommen, Um zu verdeutlichen, unterstützen dass sich dadurch Erkenntnisse selbst ee fanzielle Physik Schieflage Mathematik geraten. sehr Selbst begzt bei eem auf starken sich schnell Abbau ver- nur änn Verbdlichkeiten Bedgungen durch Sofortmaßnahme wird Kapitalmärkte langfristig übertragen strukturelle lassen, Ökonomie Un- entführte terfanzierung Derman nicht see beseitigt. Zuhörer Es bleibt Welt e negativer Sterne Fanzierungsaldo Planeten. Als dauerhaft schöpferische erhalten, Quelle mit Konsequenz, Theorien dass Modelle auf absehbare großen Zeit Physiker wie neue Astronomen, Schul (also wie Johannes Kassenkredite) Kepler, Isaac aufgebaut Newton wer. Albert Este, Deshalb müssen machte Derman neben notwendigen menschliche Intuition Symptombekämpfung, ohne strukturelle alle Daten Änungen Gemedefanzierung Beobachtungen ange- letzt- wissenschaftlichen lich gangen blutleer wer blieben. ist. E Derman erster erfreulicher warnte vor eem wichtiger zu großen Schritt Zutrauen ist Entlastung Fähigkeiten durch fanzmathematischen Übernahme Kosten Modellen. Die Grsicherung Physik hat drei durch Gesetze, B. 99 Durch Prozent se Maßnahme Phänomene wer erklä, nordrhewestfälischen hat 99 Gesetze, allenfalls ab dem drei Pro- Jahr Ökonomizent 2014, wenn Phänomene B abdecken. 100 % Grsicherungskosten Statt auf Kraft übernimmt, Intuition um r schwört ee Acemoglu Milliarde Euro vielmehr entlastet. auf starke Zusätzlich Institutionen. muss Denn das Qualität Land weitere Institutionen Verantwor- sei aber tung Gr, für see warum Staaten erfolgreich übernehmen. o zum Scheitern verurteilt sd. Dabei unterscheidet RISIKO MANAGER: Acemoglu Gleichwohl zwischen klusiven müssen extraktiven umken Wirtschaftsstitutionen. ihre Fanzierungsgrlagen eem Staat verbreitern. Wohlstand Prospe- Um rität zu schaffen, bedarf es klusiver Institutionen, Kuper: Neben weite dem Teile klassischen Bevölkerung Kommunaldarlehen am Wirtschaftsleben können bei beteiligen, größe Eigen- Sum- aktiv tums- men Schuldschee Vertragsrechte garantie Anleihen, sowie für sie freien z.b. Wettbewerb Stadt sorgen Essen gegeben Innovationen wer, belohnen. Teil ees Extraktive monen Gesellschaften Schulmanagements hgegen se. dadurch Durch gekennzeichnet, solche Ergän- sd dass zungen sich kann ee klee das kommunale Machtclique Fanzmanagement Institutionen auf ee breitere, des Staates risikoärmere unter wichtigsten Nagel Basis gestellt reißt wer. Mehrheit Hierfür benötigen Bevölkerung allerdgs sbesone Teilhabe am Wirtschaftsleben mittle weitgehend klee schließt. Hilfe. Eigentumsrechte Verträge sd solchen Gesellschaften allenfalls Otte: Es gibt rudimentär ee ganze geschützt. Reihe Die verschieer Fanzierungsstrumente. Elite lebt auf Kosten übrigen Und herrschende Bevölkerung. nerhalb Extraktive ser Instrumente Staaten sd gibt über es kurz verschiee o lang Abstufungen, zum Scheitern verurteilt. für verschieen Beide Refeten kommunalen wiesen Akteure edrglich unterschiedlich das Risiko gut geeignet wachsen sd. Große Ungleich- Städ- auf heit te wie Hannover entwickelten o Essen Volkswirtschaften haben h. schon Diese erfolgreich Entwicklung, Anleihen so am Überzeugunmarkt begeben US-Ökonomen, ee erfolgreiche berge Gefahr Plat- Kapital- zierung gesellschaftlichen ebenfalls Erosion relativ verbreiteten sowie letztendlich Schuldschedarlehen Destabilisierung haben wir Anlagemärkte. bei Stadt Wiesba Zwar partizipierten erlebt. Interessant mehr Menschen für kleere als Städte früher können am Wohlstand, beispielsweise doch klaffe Anleihen se, Schere bei an eigenen Verteilung Bürger Wohlstandsgewne gegeben wer. zunehmend Ich glaube, zugunsten bei vielen eiger ee weniger Bereitschaft ean. gäbe eigene Nach dass es Ansicht Stadt zu unterstützen. Acemoglu ist ee solche Entwicklung Geschichte stets Anfang Dreier: vom Für Ende ee erfolgreicher Stadt wie Salzkotten Nationen gewesen. kommt, sofern Man könne notwendig, ser Gefahr nur jedoch klassische Kommunalkredit mit eem Frage, funktionie- da entgegenwirken dem Beschaffungsaufwand Sozialstaat systematischeonen sehr Qualifizierung niedrig sd. Arbeitslosen. Konditi- q