Zwischen Nachhaltigkeit und Rendite? Nachhaltige Vermögensanlage bei Stiftungen Hamburger Sparkasse 1. November 2013 Seite 1 Struktur: 1. Hintergrund oekom research 2. Nachhaltiges Investment Stand der Dinge 3. Strategien einer nachhaltigen Vermögensanlage 4. Die Gretchenfrage: Passt die Performance? 5. Fazit: 5 Schritte zum nachhaltigen Investment
auf einen blick Wer? 49 Mitarbeiter, davon interdisziplinäres 35-köpfiges Analystenteam wissenschaftlicher Beirat als unabhängiges Beratungsgremium Markterfahrung seit 1993 vollständige Unabhängigkeit Aktiengesellschaft mit rund 50 Aktionären, vorrangig Privatpersonen Was? Corporate & Country Research Universum mit den international wichtigsten Aktien und Renten, insgesamt rund 3.000 Unternehmen und 52 Staaten höchste Qualitätsstandards, Zertifizierung nach der Qualitätsnorm ARISTA Corporate Responsibility rated by Prime Für wen? Partner von mehr als 100 Asset Managern und institutionellen Investoren in AT, CH, DE, FR, IE, JP, LU, SE, UK, US Basis für rund 50 Publikumsfonds Einfluss auf Fonds und Mandate mit Gesamtvolumen von 520 Mrd. Euro (Dezember 2012) 2
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nachhaltige kapitalanlagen Grundverständnis Viele Bezeichnungen... Magisches Viereck Grünes Geld Ethisches Investment Prinzipiengeleitetes Investment Nachhaltiges Investment Socially Responsible Investment (SRI) Rendite Liquidität Risiko Nachhaltigkeit... ein Grundverständnis: Neben den klassischen Anlagekriterien Rendite, Risiko und Liquidität wird bei der Kapitalanlage auch die soziale und ökologische Performance der Anlageobjekte berücksichtigt.
marktdaten Entwicklung nachhaltiger Publikumsfonds im deutschsprachigen Raum Volumen (in Mrd. Euro) Anzahl Am 30.06.2013 waren nach Informationen des Sustainable Business Institute (SBI) insgesamt 375 nachhaltige Publikumsfonds in Deutschland, Österreich und/oder der Schweiz zum Vertrieb zugelassen. Die 375 Fonds waren zum 30.06.2013 mit ca. 38 Mrd. Euro investiert. Ende 2012 registrierte das SBI 384 Fonds, die mit insgesamt ca. 35 Mrd. Euro investiert waren. Insgesamt wurden im ersten Halbjahr 2013 17 Fonds neu in das Fondsuniversum der SBI-Fondsdatenbank aufgenommen. Diese Fonds wurden entweder neu aufgelegt, haben ihre Strategie auf Nachhaltigkeit umgestellt oder waren bereits in anderen Ländern zugelassen. 26 Fonds wurden seit Beginn des Jahres geschlossen oder mit anderen Fonds zusammengelegt. Quelle: Sustainable Business Institute (2013) 5
marktdaten Marktvolumen nachhaltiger Kapitalanlagen in Europa (in Mrd. Euro) Quelle: EUROSIF: European SRI Study 2012; Stand 31.12.; in Mrd. Euro
marktdaten Marktvolumen nachhaltiger Kapitalanlagen weltweit (in Mrd. Euro) Quelle: Global Sustainable Investment Alliance (GSIA), Eurosif, FNG 7
marktdaten Berücksichtigung von Nachhaltigkeitskriterien Frage: Berücksichtigung von Nachhaltigkeitskriterien bei Anlageentscheidungen im eigenen Haus. 62% der deutschen Großunternehmen und 53% der Versicherungen geben an, bereits Nachhaltigkeitskriterien bei der Kapitalanlage zu berücksichtigen. Unterdurchschnittlich hoch ist dieser Anteil bei den KAGs, Stiftungen/Kirchen (46%) und Altersversorgern/Pensionskassen (30%). Quelle: Union Investment (2012); in % 8
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motive & strategien Motive und Strategien Risiko & Rendite Nachhaltigkeit als ökonomischer Erfolgs- Faktor mit Einfluss auf das Risiko-Rendite- Verhältnis Verantwortung & Werte Übereinstimmung der Kriterien bei der Kapitalanlage mit eigenen ethischen Werten Best-in-Class-Ansatz Engagement Ausschlusskriterien Auswahl der Unternehmen, die innerhalb ihrer Branche zu den Vorreitern bei der Berücksichtigung von Nachhaltigkeitskriterien zählen Direkte Einflussnahme auf die Unternehmensführung zur Verbesserung der nachhaltigkeitsbezogenen Leistungen Ausschluss von Unternehmen, die in kontroversen Geschäftsfeldern tätig sind ( sin stocks ) oder Mindeststandards an die Unternehmensführung nicht genügen Mission Related Investment
nachhaltigkeitsratings Unternehmen Ratingobjekte differenzierte Bewertung der Nachhaltigkeitsleistungen der Unternehmen Ausgangsfragen: Kümmert sich das Unternehmen um die sozialen und ökologischen Aspekte, die unmittelbar einen positiven Einfluss auf den Geschäftserfolg haben? ( Materiality Ansatz ) Verhält sich das Unternehmen in den für den Investor relevanten Bereichen verantwortungsvoll? ( Responsibility Ansatz ) Staaten differenzierte Bewertung der sozialen und umweltbezogenen Leistungsfähigkeit der Staaten Ausgangsfragen: Investiert das Staat die aufgenommenen Mittel in Bereichen, die die Zukunftsfähigkeit und damit die Zahlung der Zinsen und die Rückzahlung der Anleihen ermöglichen, z. B. Bildung, Energie? Verhält sich der Staat in den für den Investor relevanten Bereichen verantwortungsvoll? Sonstige Erste Ansätze zur Bewertung der Nachhaltigkeit von Sachwerten, z. B. Immobilien und Rohstoffen, sowie von Anlageprodukten, z. B. Qualitätslabel für Nachhaltigkeitsfonds 11
rating prozess Stakeholder oekom research Unternehmen Durchführung von Telefoninterviews und Datenbankrecherche bei: internationalen NGOs wissenschaftlichen Institutionen öffentlichen Behörden Überprüfung der Ratingkriterien Kriterienstruktur Draft Rating Rating- Komitee Öffentlich verfügbare Unternehmensinformationen, z.b.: CSR-Berichte Webpage Geschäftsberichte Media-Screening bei: zahlreichen intern. Tagesund Fachzeitschriften Newslettern Datenbanken RepRisk Draft Review Feedback und Kommentierung Final Rating Rating- Komitee Presseinfo / Newsletter Übergabe an Unternehmen Übermittlung an Kapitalmarkt Engagement 12
rating prozess Thema Nachhaltigkeit mit hoher Bedeutung Quelle: oekom Impact-Studie 2013 Ergebnisse einer Befragung von 199 internationalen Large Caps durch oekom research ( oekom Impact-Studie 2013 ) 97% der befragten Unternehmen messen dem Thema eine sehr hohe oder eher hohe Bedeutung bei. 13
rating prozess Berichterstattung der 250 größten Unternehmen Umfang und Qualität der Umwelt- und Nachhaltigkeitsberichterstattung haben in den vergangenen Jahren deutlich zugenommen. Vorreiter sind hier oft Branchen, die wegen ihrer sozialen und umweltbezogenen Auswirkungen schon seit vielen Jahren in der Kritik stehen, z. B. die Chemiebranche und die Energieversorger. Transparenzdefizite gibt es noch bei den kleinen und mittelständische Unternehmen. Anteil der 250 weltweit größten Unternehmen, die über ihr Nachhaltigkeitsmanagement berichten; in %; Quelle: KPMG (2011)
best-in-class-ansatz oekom Corporate Rating 2 Dimensionen Sozial-Rating Umwelt-Rating 6 Kategorien Mitarbeiter und Zulieferer Umweltmanagement Gesellschaft und Produktverantwortung Produkte und Dienstleistungen Corporate Governance und Wirtschaftsethik Öko-Effizienz 15
best-in-class-ansatz Mitarbeiter - Vereinigungsfreiheit - Work-Life Balance - Bezahlung - Arbeitsplatzsicherheit - Sicherheit und Gesundheit - Chancengleichheit - Aus- und Weiterbildung Social Rating Zulieferer - Standards - Kontrolle - Unterstützung Mitarbeiter und Zulieferer oekom Corporate Rating 2 Dimensionen 6 Kategorien Umweltmanagement - Richtlinien - Umweltmanagementsysteme - Berichterstattung - Umweltdaten - Klimastrategie - Transport & Reisen Environmental Rating Umweltmanagement Gesellschaft und Produktverantwortung Produkte und Dienstleistungen Corporate Governance und Wirtschaftsethik Öko-Effizienz 16
best-in-class-ansatz Ratingskala und Best-in-Class-Status 17
best-in-class-ansatz Ausgewählte Ratingergebnisse Basis: MSCI World; Stand: 31.12.2012 Emittenten mit oekom Prime Status Branche Best in Class 2012 Land Automobile Renault FR Chemicals Linde DE Commercial Banks Westpac Banking AU Construction Berkeley Group GB Consumer Electronics Sony JP Food & Beverages Coca Cola Hellenic Bottling GR Household Products Henkel DE Insurance Swiss Re CH IT Ricoh JP Leisure Accor FR Machinery Atlas Copco SE Media Reed Elsevier GB Metals & Mining Anglo American GB Oil & Gas OMV AT Paper & Forest Svenska Cellulosa SE Pharmaceuticals GlaxoSmithKline GB Real Estate British Land GB Retail Marks & Spencer GB Telecommunications BT Group GB Utilities EDP Energias do Brasil BR 18
ausschlusskriterien Ausschlusskriterien für Unternehmen Herstellung / Entwicklung geächteter Waffen Herstellung von Spirituosen Tabakwaren Glücksspiel gentechnisch verändertes Saatgut Verletzung der Menschenwürde Verletzung von Arbeitsrechten, insbesondere Kinderarbeit Seite 19
ausschlusskriterien Gängige Ausschlusskriterien für den Schade nicht-ansatz Ethisch kontroverse Geschäftsfelder Alkohol Atomenergie Biozide Embryonenforschung Glücksspiel Grüne Gentechnik Rüstungsgüter Pornografie Tabak Ethisch kontroverse Geschäftspraktiken Arbeitsrechtsverletzungen Kinderarbeit Kontroverses Umweltverhalten Kontroverse Wirtschaftspraktiken Menschenrechtsverletzungen 20
ausschlusskriterien Möglichkeiten der Operationalisierung der Ausschlusskriterien Geschäftsfelder Umsatzanteil des jeweiligen Produktes am Gesamtumsatz Produzent und/oder Händler des jeweiligen Produktes Geschäftspraktiken bewertetes Unternehmen selbst und/oder Zulieferer bzw. Finanzier themenspezifische Differenzierung 21
ausschlusskriterien Nutzung und Selektionswirkung von Ausschlusskriterien Von oekom Kunden am häufigsten genutzte Ausschlusskriterien Verbreitung von Arbeitsrechtsverstößen nach Branchen Kriterium Anteil Rüstung 93,9 Arbeitsrechte 93,3 Menschenrechte 84,4 Glücksspiel 76,7 Tabak 76,7 Pornografie 74,4 Tierversuche 73,3 grüne Gentechnik 68,9 Alkohol 67,8 Atomenergie 64,4 Energie- & Wasserversorger 22 Anteil der Kunden, die mit Ausschlusskriterien arbeiten und das entsprechende Kriterium aktiviert haben, in %, Stand: 31.12.2012 Stand: 31.12.2012; Angaben in %; Basis: MSCI World
engagement Engagement direkter Dialog mit den Unternehmen, deren Aktien oder Anleihen man hält Ziel sind konkrete Verbesserungen in den für den jeweiligen Investor relevanten Bereichen der Nachhaltigkeit 23
mission investing Vorschlag fu r eine deutsche Definition von Mission Investing: Zweckbezogenes Investieren ist ein stiftungsspezifischer Anlagestil, bei dem das Stiftungsvermögen in Finanzanlagen investiert wird, die (1) zum Zweck der Stiftung positiv beitragen und (2) mindestens das angelegte Kapital erhalten und möglichst eine Rendite erwirtschaften. Ist das Stiftungsvermögen im Einklang mit dem gemeinnützigen Stiftungszweck angelegt?
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finanzielle performance Kein Renditenachteil, sogar Chancen auf Outperformance Ergebnis zahlreicher empirischer Analysen: Nachhaltige Kapitalanlagen weisen gegenüber konventionellen Investments keinen Renditenachteil auf, sondern zeigen einen neutralen bis positiven Zusammenhang. z. B. Metastudien von Mercer (2007 und 2009) Analyse von insgesamt 36 empirischen Performancestudien 30 Studien sehen einen neutralen bis positiven Einfluss von ESG- Kriterien auf die Performance von Kapitalanlagen, davon 20 einen deutlich positiven Zusammenhang z. B. Metastudie der Deutschen Bank (2012) Analyse von insgesamt 100 empirischen Performancestudien Fazit: Unternehmen mit guter Nachhaltigkeitsperformance haben geringere Kapitalkosten und stellen für Investoren ein niedrigeres Risiko dar. 26
finanzielle performance Metastudie der Steinbeis-Hochschule aus dem Jahr 2013 Analysiert wurden 195 Studien zum Einfluss der Berücksichtigung von Nachhaltigkeitskriterien auf das Anlageergebnis. 61,3% der Studien sehen einen neutralen bis positiven Einfluss, nur rund 7% einen negativen. 27
finanzielle performance Performancestudie von DPG und oekom research (2012) Um 15,30 Prozent lag die Rendite der von oekom research unter Nachhaltigkeitsaspekten positiv bewerteten Großunternehmen ( oekom Prime Portfolio ) im Zeitraum 31.12.2004 bis 31.12.2011 über der des Aktienindex MSCI World Total Return Index. Bei Gleichgewichtung der Titel im oekom Prime Portfolio Large Caps liegt dessen kumulierte Rendite sogar bei 62,84 Prozent und damit mehr als doppelt so hoch wie beim MSCI World Total Return Index. Das oekom Prime Portfolio Large Caps erreichte im gleichen Zeitraum beim jährlichen Risiko einen Wert von 18,92 Prozent gegenüber 19,08 Prozent beim MSCI World Total Return Index. 28
finanzielle performance Eigentlich gibt es damit keinen Grund mehr, sich nicht mit Fragen der Nachhaltigkeit in der Kapitalanlage zu beschäftigen. Gerade Non Profit-Organisationen können so auch in der Vermögensanlage ihre gemeinnützigen Ziele berücksichtigen, ohne deshalb geringere Erträge zu erzielen. Michael Dittrich (DBU) Je stärker nachhaltige Werte selektiert werden, desto besser werden die Ergebnisse im Vergleich. Dr. Michael Schröder (Leiter des Forschungsbereichs Internationale Finanzmärkte und Finanzmanagement am ZEW und Verfasser der Studie Nachhaltige Kapitalanlagen in der Finanzkrise ) Quelle: DBU (Juni 2010) 29
extra-finanzielle performance Nachhaltiger Kapitalmarkt als Initialzünder Quelle: oekom Impact-Studie 2013 30
extra-finanzielle performance Der Mehrheit der Unternehmen ist es wichtig, ein positives Rating zu bekommen 87,9% der Unternehmen ist es wichtig, ein positives Rating zu erhalten bzw. in nachhaltige Anlageprodukte wie Fonds und Indizes aufgenommen zu werden. 31
extra-finanzielle performance Die Nachhaltigkeitsratings der oekom research AG haben uns in den letzten Jahren wesentliche Hinweise auf Verbesserungsbereiche gegeben. Beispiele für Anstöße zu Verbesserungen sind der PVC-Ausstieg bei Innenkabeln in der Neubeschaffung sowie die vorgesehene Überarbeitung des Konzernleitbildes." Dr. Ignacio Campino, ehem. Leiter der Zentralstelle für Umweltschutz der Deutschen Telekom AG Das Rating dient uns nicht zuletzt auch als Benchmark und Issuemanagement-Tool, um die Ansprüche unserer Stakeholder an unseren Konzern kennenzulernen und etwaige Lücken zu schließen. Simone Alaya, Stakeholder Management, OMV We have found oekom research to be the best in terms of transparency and comprehensiveness. We use ratings, in particular yours, to build our progress plan. We feel that the rating accurately reflects the performance of the group as a whole. The challenge now will be to maintain this good ranking." Alice de Brauer, VP Strategic Environmental Planning, Renault 32
extra-finanzielle performance Einfluss der Nachhaltigkeitsanalysten auf die (Nachhaltigkeits-) Strategie Bei jedem dritten Unternehmen haben die Anfragen von Nachhaltigkeitsanalysten Einfluss auf die Gesamtstrategie des Unternehmens. Einen Einfluss auf das Nachhaltigkeitsmanagement bestätigen 60,3% der Unternehmen, auf einzelne Maßnahmen sogar 68,9%. 33
extra-finanzielle performance SRI-Strategien haben unterschiedlich hohen Einfluss Der Best-in-Class-Ansatz hat nach Aussage der Unternehmen den stärksten Einfluss auf ihr Nachhaltigkeitsmanagement, dicht gefolgt vom Shareholder Engagement-Ansatz. Die Nutzung von Ausschlusskriterien und Stimmrechten haben dagegen nur geringen Einfluss auf die Unternehmen. 34
Seite 35 Struktur: 1. Hintergrund oekom research 2. Nachhaltiges Investment Stand der Dinge 3. Strategien einer nachhaltigen Vermögensanlage 4. Die Gretchenfrage: Passt die Performance? 5. Fazit: 5 Schritte zum nachhaltigen Investment
fazit Fünf Schritte zum nachhaltigen Investment 1. 2. 3. 4. Analyse des Stiftungszweckes im Hinblick auf Konsequenzen für die Kapitalanlage, insbesondere im Hinblick auf die Identifikation zweckfördernder und zweckkonträrer Anlageklassen und Branchen; Formulierung eines Entwurfs für entsprechende Leitlinien für die Kapitalanlage bzw. die Ergänzung bestehender Leitlinien; Operationalisierung der Leitlinien durch Definition von Ausschluss- und Positivkriterien für die Auswahl von Anlageklassen, Branchen und Einzeltiteln; Analyse des bestehenden Portfolios im Hinblick auf die Einhaltung der definierten Kriterien und Feststellen des Handlungsbedarfs; bei Bedarf: Überarbeitung der Leitlinien zur strategischen und taktischen Assetallokation; 5. sukzessive Umsetzung der neuen Leitlinien und regelmäßige Überwachung der Einhaltung.
unterstützung 37
kontakt Rolf D. Häßler Leiter Unternehmenskommunikation Stiftungsberater (DSA) oekom research AG Goethestr. 28 D-80336 München Tel: +49/89/54 41 84-90 Fax: +49/89/54 41 84-99 Email: info@oekom-research.com Web: www.oekom-research.com 38