RUNDSCHREIBEN CSSF 02/80

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1 RUNDSCHREIBEN DER CSSF NR. 02/80 VOM 5. DEZEMBER 2002 ÜBER SPEZIFISCHE AUF ORGANISMEN FÜR GEMEINSAME ANLAGEN ("OGA") NACH LUXEMBURGER RECHT ANWENDBARE REGELN, WELCHE SOGENANNTE ALTERNATIVE ANLAGESTRATEGIEN VERFOLGEN Luxemburg, den 5. Dezember 2002 An alle der Aufsicht der CSSF unterliegenden Personen und Unternehmen RUNDSCHREIBEN CSSF 02/80 Betreff:Spezifische auf Organismen für gemeinsame Anlagen ("OGA") nach Luxemburger Recht anwendbare Regeln, welche sogenannte alternative Anlagestrategien verfolgen. Sehr geehrte Damen und Herren, Präambel Das Gesetz vom 30. März 1988 über OGA enthält keine Bestimmungen in Bezug auf Beschränkungen für OGA, welche Teil II dieses Gesetzes unterliegen. Diese Beschränkungen sind im Rundschreiben IML 91/75 1 vom 21. Januar 1991 über OGA geregelt. Gleichwohl sind diejenigen OGA, die sogenannte alternative Anlagestrategien verfolgen, nicht ausdrücklich von den Bestimmungen des vorgenannten Rundschreibens erfasst. Daher hat die Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF) in der Vergangenheit die auf OGA, die sogenannte alternative Anlagestrategien verfolgen, anwendbaren Anlagebeschränkungen von Fall zu Fall geprüft. Angesichts der steigenden Zahl von Zulassungsanträgen für luxemburgische OGA, die als Ziel Anlagestrategien verfolgen, welche denen der "Hedge Funds" oder "Alternativen Investmentfonds" vergleichbar sind, wünscht die CSSF die juristischen Rahmenbedingungen zu klären, welche auf diese OGA anwendbar sind. Das vorliegende Rundschreiben fügt sich in den bestehenden juristischen Rahmen ein und bezweckt eine Präzisierung der spezifischen Regeln, die auf luxemburgische OGA anwendbar sind, welche sogenannte alternative Anlagestrategien verfolgen. In diesem Zusammenhang sowie angesichts der hohen Risiken, welche die Anlagestrategien beinhalten können, die von den durch dieses Rundschreiben erfassten OGA verfolgt werden, misst die CSSF dem Ruf, der Erfahrung sowie der Finanzausstattung der Promotoren dieser OGA eine besondere Bedeutung bei. Darüber hinaus betrachtet die CSSF die berufliche Qualifikation und die Erfahrung der Geschäftsleiter 2 der Verwaltungsorgane sowie gegebenenfalls der Anlageverwalter und berater als außerordentlich bedeutende Elemente im Zusammenhang mit den hier in Frage stehenden OGA. 1 Circulaire IML 91/75 relative à la révision et refonte des règles auxquelles sont soumis les organismes de placement qui relèvent de la Loi du 30 mars 1988 relative aux organismes des placement collectif ( opc ) - Rundschreiben IML 91/75 über die Änderung und Überarbeitung der Regeln für Organismen für gemeinsame Anlagen, die dem Gesetz vom 30. März 1988 über Organismen für gemeinsame Anlagen ( OGA ) unterliegen. 2 Die amtliche französische Fassung der Richtlinie 2001/107/EG sowie der französische Originaltext des Gesetzes verwenden den Begriff dirigeants, wohingegen die amtliche englische Fassung der Richtlinie 2001/107/EG den Begriff directors und die amtliche deutsche Fassung der Richtlinie 2001/107/EG den Begriff Geschäftsleiter verwenden.

2 Soweit notwendig wird darauf hingewiesen, dass die Bestimmungen von Kapitel I des Rundschreibens IML 91/75 vom 21. Januar 1991, welches auf OGA anwendbar ist, die nicht OGAW sind, und welche besondere Regeln für drei Typen von spezialisierten OGA aufstellt, unverändert bleiben. Diese Regeln sind auf die von dem vorliegenden Rundschreiben erfassten OGA nicht anwendbar. Diejenigen OGA, die als Ziel sogenannte alternative Anlagestrategien verfolgen, unterstehen Teil II des Gesetzes vom 30. März 1988 über OGA, da für diese OGA die Regelungen von Kapitel 5 dieses Gesetzes nicht angemessen erscheinen. Auch wenn diese OGA keine Verpflichtung zur Darlehensaufnahme trifft, kann deren Anlagepolitik aus Anlagegründen die fortlaufende Darlehensaufnahme vorsehen. Diese OGA trifft die Verpflichtung, die Voraussetzungen des vorliegenden Rundschreibens einzuhalten. Gleichwohl kann die CSSF in begründeten Fällen von den nachfolgenden Bestimmungen Ausnahmen gewähren oder auch zusätzliche Anlagebeschränkungen auferlegen. A. Bestimmungen im Hinblick auf die Risikostreuung bei Leerverkäufen A.1. A.2. A.3. Aufgrund von Leerverkäufen darf grundsätzlich keine Situation eintreten, in welcher der OGA: a) ungedeckte Positionen an Wertpapieren hält, die nicht zum regulären Handel an einer Wertpapierbörse zugelassen sind oder die nicht auf einem anderen geregelten Markt gehandelt werden, der anerkannt, für das Publikum offen und dessen Funktionsweise ordnungsgemäß ist. Allerdings kann der OGA eine Leerposition an Wertpapieren halten, welche nicht börsennotiert sind oder auf einem geregelten Markt gehandelt werden, sofern diese Werte einen hohen Grad an Liquidität aufweisen und nicht mehr als 10% des Vermögens des OGA darstellen; b) ungedeckte Positionen an Wertpapieren hält, welche mehr als 10% der von ein und demselben Emittenten ausgegebenen verbrieften Rechte derselben Art ausmachen; c) eine ungedeckte Position auf Wertpapieren ein und desselben Emittenten hält, (i) wenn die Summe der Veräusserungserlöse der damit verbundenen Leerverkäufe mehr als 10% des Vermögens des OGA ausmacht oder (ii) wenn diese ungedeckte Position einer Verpflichtung von mehr als 5% des Vermögens entspricht. Die Verpflichtungen, die zu einem gegebenen Zeitpunkt in Bezug auf Leerverkäufe von Wertpapieren bestehen, entsprechen den kumulierten, nicht realisierten Verlusten aus Leerverkäufen des OGA zu diesem bestimmten Zeitpunkt. Der nicht realisierte Verlust aus einem Leerverkauf entspricht dem positiven Betrag des Marktpreises, zu dem die ungedeckte Position eingedeckt werden kann, abzüglich des Preises, zu dem der Leerverkauf des betreffenden Wertpapiers getätigt worden ist. Die Summe der Verpflichtungen des OGA aus Leerverkäufen darf zu keinem Zeitpunkt 50% des Vermögens des OGA überschreiten. Sobald der OGA Leerverkäufe vornimmt, muss er über die notwendigen Vermögenswerte verfügen, die es ihm ermöglichen, die aus diesen Leerverkäufen resultierenden Positionen jederzeit glattzustellen. A.4. Die ungedeckten Positionen auf Wertpapiere, für die der OGA über eine ausreichende Absicherung verfügt, werden zur Berechnung der Summe der vorstehend beschriebenen Verpflichtungen nicht herangezogen. Es wird, soweit notwendig, darauf hingewiesen, dass die Gewährung jeglicher Art von Sicherheit durch den OGA zugunsten Dritter, welche dessen Vermögen besichern, um seine Verpflichtungen gegenüber diesen Dritten zu sichern, aus Sicht des OGA nicht als hinreichende Sicherheit der Verpflichtungen angesehen werden kann.

3 A.5. Im Zusammenhang mit Leerverkäufen von Wertpapieren dürfen die OGA als Darlehensnehmer Wertpapierleihgeschäfte mit auf diese Art von Geschäften spezialisierten erstklassigen Fachleuten eingehen. Das Ausfallrisiko der Gegenpartei, bestehend aus der Differenz zwischen (i) dem Wert der im Rahmen der Wertpapierleihgeschäfte durch den OGA dem Darlehensgeber als Sicherheit übertragenen Vermögenswerte und (ii) dem Wert des Vermögens der diesem Darlehensgeber durch den OGA geschuldeten Verbindlichkeiten, darf 20% des Vermögens des OGA nicht überschreiten. Es wird, soweit erforderlich, insoweit präzisiert, dass die OGA darüber hinaus im Rahmen von Absicherungsmechanismen Sicherheiten gewähren dürfen, welche keine eigentumsübertragende Wirkung entfalten oder welche das Ausfallrisiko der Gegenpartei auf andere Weise begrenzen. B. Darlehensaufnahme Die durch das vorliegende Rundschreiben betroffenen OGA können für Anlagezwecke fortlaufend bei erstklassigen Fachleuten, die auf diese Art Geschäft spezialisiert sind, Darlehen aufnehmen. Die Darlehensaufnahmen sind auf 200% des Nettovermögens des OGA beschränkt. Der Wert der Vermögenswerte des OGA darf infolgedessen 300% des Nettovermögens des OGA nicht überschreiten. Diejenigen OGA jedoch, die eine Strategie verfolgen, welche eine enge Korrelation zwischen Long-Positionen und Short-Positionen aufweisen, können Darlehen in Höhe von bis zu 400% ihres Nettovermögens aufnehmen. Das Ausfallrisiko der Gegenpartei, bestehend aus der Differenz zwischen (i) dem Wert der durch den OGA im Rahmen von Geschäften zur Darlehensaufnahme auf den Darlehensgeber als Sicherheit übertragenen Vermögenswerte und (ii) dem Wert der von diesem OGA dem Darlehensgeber geschuldeten Verbindlichkeiten darf 20% des Vermögens des OGA nicht überschreiten. Soweit erforderlich, wird darauf hingewiesen, dass es OGA im Rahmen von Absicherungsmechanismen zudem gestattet ist, Sicherheiten zu gewähren, welche keine eigentumsübertragende Wirkung entfalten oder welche das Ausfallrisiko der Gegenpartei auf andere Weise begrenzen. Das Ausfallrisiko der Gegenpartei, bestehend aus der Summe (i) des Differenzbetrages zwischen dem Wert der im Rahmen von Wertpapierleihgeschäften auf den Darlehensgeber als Sicherheit übertragenen Vermögenswerte und dem unter Punkt A.5. genannten Wert der geschuldeten Verbindlichkeiten und (ii) des Differenzbetrages zwischen den als Sicherheit übertragenen Vermögenswerten und den vorgenannten Darlehensbeträgen darf, pro Darlehensgeber, 20% des Vermögens des OGA nicht überschreiten. C. Anwendbare Beschränkungen für Anlagen in OGA ("Ziel-OGA") Die durch das vorliegende Rundschreiben betroffenen OGA können grundsätzlich nicht mehr als 20% ihrer Nettovermögen in verbrieften Rechten ein und desselben Ziel-OGA anlegen. Für die Anwendung dieser Anlagegrenze von 20% ist jeder Teilfonds eines Ziel-OGA mit mehreren Teilfonds als eigenständiger Ziel-OGA anzusehen, unter der Bedingung, dass diese Teilfonds Dritten gegenüber nicht gesamtschuldnerisch für Verpflichtungen der verschiedenen Teilfonds haften. Der hier erfasste OGA kann mehr als 50% der verbrieften Rechte eines Ziel-OGA halten, falls es sich bei diesem Ziel-OGA um einen OGA mit mehreren Teilfonds handelt, unter der Bedingung, dass die Anlage des durch dieses Rundschreiben erfassten OGA in die Rechtseinheit, die der Ziel-OGA mit mehreren Teilfonds darstellt, weniger als 50% des Nettovermögens des durch dieses Rundschreiben erfassten OGA beträgt. Diese Beschränkungen sind auf den Erwerb von Anteilen von Ziel-OGA des offenen Typs nicht anwendbar, wenn diese Ziel-OGA Risikostreuungsregeln unterworfen sind, welche denen nach Teil II des Gesetzes vom 30. März 1988 vergleichbar sind und wenn diese Ziel-OGA in ihrem Herkunftsland einer ständigen Aufsicht unterliegen, die durch eine Aufsichtsbehörde ausgeübt wird und die durch ein den Anlegerschutz bezweckendes Gesetz vorgesehen ist. Diese Ausnahmeregelung darf nicht zu einer exzessiven Konzentration der Anlagen des durch dieses Rundschreiben erfassten OGA in einen einzigen Ziel-OGA führen, wobei für die Anwendung der vorliegenden Beschränkung jeder Teilfonds eines Ziel-OGA mit mehreren Teilfonds als

4 eigenständiger Ziel-OGA anzusehen ist, unter der Bedingung, dass diese Teilfonds Dritten gegenüber nicht gesamtschuldnerisch für Verpflichtungen der verschiedenen Teilfonds haften. Diejenigen OGA, die hauptsächlich in anderen OGA anlegen, haben sicherzustellen, dass ihr Portfolio an Ziel-OGA hinreichende Liquiditätscharakteristika aufweist, die es ihnen ermöglichen, ihren Rückkaufsverpflichtungen nachkommen zu können. Ihre Anlagepolitik hat eine hinreichende Beschreibung in diesem Sinne zu beinhalten. D. Zusätzliche Anlagebeschränkungen Die durch das vorliegende Rundschreiben betroffenen OGA können grundsätzlich nicht: a) mehr als 10% ihres Vermögens in Wertpapieren anlegen, die nicht zum Handel an einer Wertpapierbörse zugelassen sind oder auf einem anderen geregelten Markt gehandelt werden, der anerkannt, für das Publikum offen und dessen Funktionsweise ordnungsgemäß ist, b) mehr als 10% der verbrieften Rechte derselben Art ein und desselben Emittenten erwerben, c) mehr als 20% ihres Vermögens in verbrieften Rechten ein und desselben Emittenten anlegen. Die in den vorstehenden Punkten a), b) und c) aufgeführten Beschränkungen sind nicht auf verbriefte Rechte anwendbar, welche von einem Mitgliedstaat der OECD oder seiner Gebietskörperschaften oder von supranationalen Einrichtungen oder Organismen gemeinschaftsrechtlichen, regionalen oder internationalen Charakters begeben oder besichert werden. Die in den vorstehenden Punkten a), b) und c) aufgeführten Beschränkungen sind nicht auf verbriefte Rechte anwendbar, welche von Ziel-OGA begeben werden. Die in vorstehendem Abschnitt C. vorgesehenen Beschränkungen sind auf Anlagen in Ziel-OGA anwendbar. E. Rückgriff auf derivative Finanzinstrumente und sonstige Techniken Die durch das vorliegende Rundschreiben betroffenen OGA können die nachfolgend beschriebenen derivativen Finanzinstrumente sowie Techniken nutzen: Die derivativen Finanzinstrumente können insbesondere Optionen, Terminkontrakte auf Finanzinstrumente sowie Optionen auf solche Kontrakte und freihändige Swap-Kontrakte auf alle Arten von Finanzinstrumenten umfassen. Darüber hinaus können diese OGA Techniken in Form von Wertpapierleihgeschäften, unechten sowie echten Pensionsgeschäften einsetzen. Diejenigen OGA, die derivative Finanzinstrumente sowie Techniken einsetzen, haben in ihrem Prospekt einen Gesamt-Hebeleffekt anzugeben, der nicht überschritten werden darf, sowie zudem eine Beschreibung der mit den beabsichtigten Geschäften verbundenen Risiken aufzunehmen. Die derivativen Finanzinstrumente müssen auf einem geregelten Markt gehandelt werden oder auf freihändiger Basis mit erstklassigen Fachleuten eingegangen werden, die auf diese Art von Geschäften spezialisiert sind. Die Summe der Verpflichtungen aus Leerverkäufen von Wertpapieren, zusammen mit den Verpflichtungen aus auf freihändiger Basis gehandelten Finanzinstrumenten und, gegebenenfalls, den Verpflichtungen aus auf einem geregelten Markt gehandelten derivativen Finanzinstrumenten darf in keinem Fall den Wert des Vermögens des OGA übersteigen. E.1. Beschränkungen in Bezug auf derivative Finanzinstrumente 1. Einschuss- und/oder Nachschusszahlungen im Zusammenhang mit auf einem geregelten Markt gehandelten derivativen Finanzinstrumenten sowie die Verpflichtungen im Zusammenhang mit freihändig gehandelten derivativen Finanzinstrumenten dürfen 50% des Vermögens des OGA nicht überschreiten. Die Reserve liquider Vermögenswerte dieser OGA muss mindestens dem Betrag der durch diese OGA vorgenommenen Einschuss- und/oder Nachschusszahlungen entsprechen. Unter liquiden Vermögenswerten werden nicht nur Termingelder und regulär gehandelte

5 Geldmarktinstrumente verstanden, deren Restlaufzeit unter 12 Monaten liegt, sondern auch Schatzanweisungen und Schuldverschreibungen, welche von Mitgliedstaaten der OECD oder deren Gebietskörperschaften oder von supranationalen Einrichtungen oder Organismen gemeinschaftsrechtlichen, regionalen oder internationalen Charakters begeben werden, sowie Schuldverschreibungen, die an einer amtlichen Wertpapierbörse oder einem geregelten Markt gehandelt werden, der anerkannt, für das Publikum offen und dessen Funktionsweise ordnungsgemäß ist, und von erstklassigen Emittenten begeben werden sowie einen erhöhten Grad an Liquidität aufweisen. 2. Der OGA kann Einschuss- und/oder Nachschusszahlungen nicht durch Darlehensaufnahmen finanzieren. 3. Der OGA darf keine anderen Warenkontrakte als Terminkontrakte auf Rohstoffe abschließen. Abweichend hiervon kann der OGA Kassageschäfte auf Edelmetalle eingehen, welche auf einem organisierten Markt handelbar sind. 4. Prämien, die für den Erwerb von laufenden Optionen gezahlt wurden, werden auf die in vorstehendem Punkt 1. genannte Beschränkung von 50% angerechnet. 5. Der OGA muss eine ausreichende Diversifikation aufweisen, um eine angemessene Risikostreuung zu gewährleisten. 6. Der OGA darf keine offene Position auf einem einzigen Kontrakt über ein auf einem geregelten Markt gehandeltes derivatives Finanzinstrument oder auf einem einzigen Kontrakt über ein freihändig gehandeltes derivatives Finanzinstrument halten, für welches die Einschuss- und/oder Nachschusszahlung bzw. die Verpflichtung 5% oder mehr des Vermögens entspricht. 7. Die Prämien, die für den Erwerb laufender Optionen mit identischen Charakteristika gezahlt wurden, dürfen 5% des Vermögens nicht übersteigen. 8. Der OGA darf keine offene Position auf derivative Finanzinstrumente auf ein und denselben Rohstoff oder auf ein und dieselbe Kategorie von Terminkontrakten auf Finanzinstrumente halten, für welche die Einschuss- und/oder Nachschusszahlung (in Bezug auf auf einem organisierten Markt gehandelte derivative Finanzinstrumente) sowie die Verpflichtung (in Bezug auf freihändig gehandelte derivative Finanzinstrumente) 20% oder mehr des Vermögens entspricht. 9. Die Verpflichtung im Zusammenhang mit einem durch den OGA freihändig gehandelten Derivatgeschäft entspricht zum jeweiligen Zeitpunkt dem nicht realisierten Verlust dieses Derivatgeschäftes. E.2. E.3. Geschäfte in Bezug auf Wertpapierdarlehen Der OGA kann im Zusammenhang mit Wertpapierdarlehen die im Rundschreiben IML 91/75 vorgesehenen Verpflichtungen eingehen. Allerdings findet die Beschränkung, nach der sich Darlehensgeschäfte nicht auf einen 30 Tage überschreitenden Zeitraum erstrecken dürfen, keine Anwendung, wenn dem OGA ein Anspruch auf jederzeitige Kündigung des Darlehens und Rückerstattung der verliehenen Wertpapiere zusteht. Unechte und echte Pensionsgeschäfte Der OGA kann unechte Pensionsgeschäfte eingehen, welche in dem Kauf oder dem Verkauf von Wertpapieren bestehen, wobei dem Verkäufer gegenüber dem Käufer ein vertragliches Rückkaufsrecht der veräusserten Wertpapiere zu einem Preis und zu Bedingungen eingeräumt ist, wie dies zwischen den Parteien bei Vertragsschluss vereinbart wurde. Der OGA kann gleichfalls echte Pensionsgeschäfte in Form von Geschäften eingehen, bei denen den Verkäufer die Verpflichtung trifft, die im Rahmen des Pensionsgeschäftes übertragenen Wertpapiere vom Käufer zurückzunehmen, wohingegen der Käufer entweder das Recht hat oder ihn die Verpflichtung trifft, diese Wertpapiere zurückzugeben.

6 Der OGA kann bei den vorstehend beschriebenen Geschäften entweder als Käufer oder Verkäufer auftreten. Die Eingehung solcher Geschäfte ist gleichwohl nachfolgenden Bestimmungen unterworfen: 1. Bestimmungen zur Sicherstellung der erfolgreichen Abwicklung dieser Geschäfte Der OGA kann unechte oder echte Pensionsgeschäfte nur dann eingehen, wenn die Gegenparteien bei diesen Geschäften auf diese Art Geschäft spezialisierte erstklassige Fachleute sind. 2. Voraussetzungen und Beschränkungen dieser Geschäfte Während der Laufzeit eines Kaufvertrages über ein unechtes Pensionsgeschäft darf der OGA die Wertpapiere, die Gegenstand dieses Vertrages sind, nicht weiterveräußern, bevor die Gegenpartei ihr Rückkaufsrecht nicht ausgeübt hat oder die Rückkaufsfrist abgelaufen ist, außer in den Fällen, in denen der OGA über andere Absicherungsmöglichkeiten verfügt. Ein OGA des offenen Typs muss dabei darauf achten, dass der Umfang der vorgenannten Geschäfte auf einem Niveau verbleibt, das es ihm ermöglicht, jederzeit seiner Rückkaufverpflichtung nachzukommen. Die gleichen Bedingungen sind auf einen Vertrag über ein echtes Pensionsgeschäft auf der Basis eines verbindlichen Kauf- und Rückkaufvertrages anwendbar, bei welchem der OGA als Käufer (Zessionar) auftritt. In dem Fall, in dem der OGA bei einem echten Pensionsgeschäft als Verkäufer (Zedent) auftritt, kann der OGA während der gesamten Laufzeit des echten Pensionsgeschäftes weder das Eigentum an den Wertpapieren dieses Pensionsgeschäftes übertragen oder an Dritte verpfänden, noch erneut in irgendeiner Form verflüssigen. Am Ende der Laufzeit des echten Pensionsgeschäftes muss der OGA über die notwendigen Vermögenswerte verfügen, um gegebenenfalls den vereinbarten Preis für die Rückübertragung auf den Zessionar entrichten zu können. 3. Regelmäßige Information des Publikums Der OGA muss in seinen Finanzberichten einzeln für jeden Verkauf von unechten Pensionsgeschäften sowie für jedes echte Pensionsgeschäft den Gesamtbetrag der laufenden Geschäfte zum Stichtag des jeweiligen Berichtes angeben. F. Überschreiten der Anlagegrenzen auf andere Weise als durch Anlageentscheidungen Wenn die vorstehenden prozentualen Beschränkungen aus anderen Gründen als aus Anlageentscheidungen (Marktbewegungen, Rückkäufe) überschritten werden, muss es vornehmliches Ziel des OGA sein, diese Situation unter Berücksichtigung der Interessen der Anleger zu beseitigen. G. Geschäftsführungs- und Aufsichtsorgane Was ihre berufliche Qualifikation betrifft, müssen die Mitglieder der Geschäftsführungsorgane sowie gegebenenfalls die Anlageverwalter und Anlageberater über nachgewiesene Erfahrung im Bereich der vorgesehenen Anlagepolitik verfügen. H. Besondere Bestimmungen H.1. Der Emissionsprospekt hat eine Beschreibung der Anlagestrategie des betroffenen OGA sowie eine Beschreibung der mit der Anlagepolitik des OGA verbundenen Risiken zu enthalten. Gegebenenfalls hat er anzugeben, dass: - die potenziellen Verluste aus Leerverkäufen auf Wertpapiere von dem möglichen Verlust aus der Anlage liquider Mittel in diesen Wertpapieren abweichen. Im ersten Fall kann der

7 Verlust unbegrenzt sein, wohingegen sich der Verlust im zweiten Fall auf die Anlage der liquiden Mittel in die betreffenden Wertpapiere selbst beschränkt; - der Hebeleffekt zu einer erhöhten Rendite und damit zu einem bedeutenderen Ertrag führen kann, wobei allerdings gleichzeitig die Volatilität des Vermögenswertes des OGA erhöht wird und somit das Risiko eines Kapitalverlustes. Eventuelle Darlehensaufnahmen ziehen Zinszahlungsverpflichtungen nach sich, welche über den von den Vermögenswerten des OGA erzielten Renditen und Kapitalerträgen liegen können; - angesichts einer schwachen Liquidität des Vermögens des OGA dieser eventuell nicht in der Lage sein kann, den Anträgen seiner Anleger auf Rückkauf von Anteilen nachzukommen. H.2. Darüber hinaus hat der Prospekt einen Hinweis darauf zu enthalten, dass die Anlage in dem betreffenden OGA ein überdurchschnittliches Risiko darstellt und deshalb nur für solche Anleger geeignet ist, die das Risiko eines vollständigen Anlageverlustes auf sich nehmen können. Gegebenenfalls hat der Emissionsprospekt eine Beschreibung der von dem OGA verfolgten Verhandlungsstrategie bei Terminkontrakten und Optionen sowie der mit der Anlagepolitik verbundenen Anlagerisiken zu enthalten. Es ist ebenfalls zu erwähnen, dass insbesondere die Märkte für Terminkontrakte und Optionen ausgesprochen volatil sind und dass das Risiko, im Zusammenhang mit diesen Märkten und/oder Leerverkäufen einen Verlust zu erleiden, sehr hoch ist.