10138 Corporate Finance

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1 Abteilung Finanzmanagement Internet Prof. Dr. Pascal Gantenbein Prof. Dr. Roger Kunz Corporate Finance Aufbaustudium, Frühjahrssemester 2014 I. Inhalt Die Veranstaltung Corporate Finance im Bachelor Aufbaustudium bietet eine Einführung in die Kerngebiete der modernen Unternehmensfinanzierung. Im Zentrum des ersten Teils stehen die wichtigsten Prinzipien der Unternehmensbewertung. Im Rahmen wirtschaftlicher Aktivitäten kommt es zu einer Vielzahl von Bewertungsanlässen. Beispiele sind Fusionen, Übernahmen, LBO Finanzierungen, Expansionsprojekte, Abspaltungen von Unternehmensteilen, Privatisierungen, Börsengänge, Erbteilungen, Liquidationen und Pfandverwertungen, Werthaltigkeitstests, Impairments von Goodwill, Fairness Opinions und andere Vorgänge, in denen stets Bewertungen erforderlich sind. Darauf aufbauend behandelt der zweite Teil der Veranstaltung verschiedene Fragestellungen im Zusammenhang mit der Kapitalstruktur und der Wahl von Finanzierungsinstrumenten. Im Fokus stehen dort ebenso unternehmerische Transaktionen wie Reorganisationen, Unternehmensübernahmen, Going Privates und Leverage Buyouts. Ausserdem werden zentrale Aspekte der Corporate Governance beleuchtet, da diese nicht nur bei der Finanzierung, sondern generell bei der Gestaltung unternehmerischer Strukturen und Transaktionen eine wichtige Rolle spielt. Im dritten Teil der Veranstaltung werden die wesentlichen Finanzierungsformen mit besonderem Fokus auf die schweizerische Praxis behandelt. Aufbauend auf einer Gesamtübersicht und systematischen Einordnung der verschiedenen Finanzierungsinstrumente lernen die Teilnehmenden, sie mit ihren Vor und Nachteilen zu analysieren. Basierend auf den Grundlagen der Bewertungstheorie und der Funktion von Finanzmärkten wird gezeigt, welche Aspekte eine Unternehmung bei der Finanzierung berücksichtigen muss und was dies für die Investoren bedeutet. II. Lernziele Ziel des Kurses ist es, ein integratives Verständnis für die Kernthemen der modernen Corporate Finance zu vermitteln. Dazu gehören gestützt auf die Prinzipien der Unternehmensbewertung die Investitionsplanung, die Entscheidung über die Kapitalstruktur und die Finanzierungsin 1

2 strumente, die Dividendenpolitik, das Liquiditätsmanagement, die Beurteilung von Restrukturierungsmassnahmen sowie das Verständnis und die Fähigkeit zur Einordnung unternehmerischer Transaktionen. Mit dem auf die Anwendung der Konzepte gerichteten Fokus erlangen die Teilnehmenden eine solide Grundlage zur Beurteilung verschiedener Sachverhalte im Zusammenhang mit Bewertungs und Finanzierungsfragen. Die Vorlesung wird von Prof. Dr. Pascal Gantenbein und Prof. Dr. Roger M. Kunz gemeinsam angeboten. Die Teile sind inhaltlich integriert, wobei der Teil von Prof. Gantenbein schwergewichtig in der ersten Semesterhälfte, der Teil von Prof. Kunz schwergewichtig in der zweiten Semesterhälfte stattfindet. Die Lehrveranstaltung umfasst 6 Credits und beinhaltet neben der Vorlesung auch in die Veranstaltung integrierte Übungen. Diese dienen der Vertiefung der Vorlesungsinhalte. Die Vorlesung findet in Deutsch statt. Unterlagen sowie Pflichtlektüre sind jedoch in wesentlichen Teilen in englischer Sprache. III. Kursstruktur Präsenzveranstaltungen im Frühjahrssemester 2014: Grundsätzlich finden die Veranstaltungen am Donnerstag oder am Freitag jeweils von Uhr statt. Datum Inhalt der Vorlesung Literatur Teil A: Unternehmensbewertung DO, Modul 1: Einführung und Unternehmensbewertung Themen: Prinzipien der Unternehmensbewertung, Bewertungsparadigmen, Equity und Entity Bewertung, Multiples, Discounted Cashflow Verfahren Übungen: DCF Case und Bewertungsbeispiele H 4 7 R1/R2/R3 Teil B: Unternehmensfinanzierung und M&A DO, Modul 2: Kapitalstruktur Themen: Konzepte der Kapitalstruktur bei perfekten und imperfekten Märkten, Einfluss von Steuern, Financial Distress und asymmetrischer Information H DO, Modul 3: Bewertung der verschuldeten Unternehmung Themen: Bewertungskonzepte unter Einbezug von Fremdkapital, MM der Ausschüttungspolitik Übungen: Kapitalstruktur und Unternehmensbewertung H

3 DO, Modul 4: Public Markets, Private Equity, Cash Management Themen: Public Markets und Private Equity, Leverage Buyouts, Langfristige Finanzierung und Cash Management Übungen: LBO Case H 19 21, 27 Teil C: Finanzierungskonzepte und Corporate Governance DO, Modul 5: Aufgaben des Finanzmanagements Themen: Unternehmung und Finanzmarkt, Aufgaben des Finanzmanagements, wichtige Kennzahlen aus dem Rechnungswesen, Finanzierungsarten und Finanzierungslücke, Finanzpolitik und Risiko Übungen: Liquiditätsmanagement und Kennziffern H 1, 3 FR, Modul 6: Innenfinanzierung und Dividendenpolitik Themen: Formen der Innenfinanzierung, Dividendenpolitik und Aktienrückkäufe, Ausschüttungsalternativen, Kapitalherauf und herabsetzung Übungen: Aktienrückkauf H 18 R6 FR, Modul 7: Beteiligungsfinanzierung Themen: Eigen und Fremdfinanzierung, Rechtsformen, Formen von Aktienkapital und Bewertung, Arten der Kapitalerhöhung, Börsengänge Übungen: Bezugsrechte H 19 R7, R8 FR, Modul 8: Corporate Governance Themen: Transaktionskosten, Agency Kosten, Corporate Governance Mechanismen und Determinanten H 2 FR, Modul 9: Kreditfinanzierung und substitute Themen: Kreditwürdigkeit, kurz und langfristige Finanzierung, Formen der Fremdfinanzierung, Duration, Finanzierung durch Kapitalumschichtung (Desinvestition, Leasing, Factoring) Übungen: Obligationsbewertung H 20 21, 25.6 FR, Modul 10: Optionen Themen: Optionsarten und Optionsstrategien, Optionsbewertung (Put Call Parität, Black Scholes, Greeks ) Übungen: Call und Put Optionen, CCW, PPB, Delta Hedging H 22 3

4 FR, Modul 11: Options und Wandelanleihen Themen: Optionsanleihen, Wandelanleihen, Bewertung und Emissionsvoraussetzungen Übungen: Optionsanleihe, Wandelprämie H 24 FR, Modul 12: Mergers & Acquisitions, LBOs, Restrukturierungen Themen: Financial Distress und Liquidation, Formen der Reorganisation, Übernahmen und Synergien, Going Privates Übungen: Finanzierungsbeispiel H R5 Der Zeitplan ist indikativ. Änderungen sind vorbehalten. IV. Literatur Der Kurs basiert auf folgendem Lehrbuch: David Hillier, Stephen Ross, Randolph Westerfield, Jeffrey Jaffe, Bradford Jordan: Corporate Finance, 2 nd edition, McGraw Hill, (H). (Ebenfalls möglich ist die Verwendung der ersten Ausgabe von 2010 oder der früheren Version des Buches: Stephen A. Ross, Randolph W. Westerfield, Jeffrey F. Jaffee, Bradford D. Jordan: Modern Financial Management, 8th edition, McGraw Hill, 2007). Ausserdem sind folgende Beiträge Pflichtlektüre: John Koeplin, Atulya Sarin, Alan C. Shapiro: The Private Company Discount. Journal of Applied Corporate Finance, Vol. 12, No. 4, 2000, pp (R1) Jing Liu, Doron Nissim, Jacob Thomas: Equity Valuation Using Multiples. Journal of Accounting Research, Vol. 40, No. 1, March 2002, pp (R2) Pascal Gantenbein und Marco Gehrig: Moderne Unternehmensbewertung. Der Schweizer Treuhänder, September 2007, pp (R3) Benjamin E. Hermalin, Michael S. Weisbach: Boards of directors as an endogenously determined institution: a survey on the economic literature. Economic Policy Review, 2003, Vol. 9, No. 1, pp (R4) Edward H. Bowman, Harbir Singh, Michael Useem, Raja Bhadury: When Does Restructuring Improve Economic Performance? California Management Review, Winter 1999, Vol. 41, No. 2, pp (R5) Roger M. Kunz und Kurt Arnold: Eigenkapital herabsetzen statt Dividenden zahlen: Wirtschaftliche Vorteile und steuerliche Rahmenbedingungen. Der Schweizer Treuhänder 74, August 2000, pp (R6) Peter V. Kunz: Die Vinkulierung als Geheimwaffe gegen unfreundliche Übernahmeversuche. Neue Zürcher Zeitung, , p. 33. (R7) Roger M. Kunz: Transaktionskosten reduzieren. Schweizer Bank, Februar 1999, pp (R8) Die angegebenen Papers sind Pflichtlektüre. Zusätzlich gibt es zu den einzelnen Themen weitere Unterlagen und Literatur zur Vertiefung des Stoffes. 4

5 V. Materialien 1. Folien und zusätzliche Materialien zu Vorlesungen und Übungen werden auf der Internetseite elektronisch verfügbar gemacht. 2. Lektüre: Das Lehrbuch empfehlen wir zum Kauf. Allfällige zusätzliche Literatur wird auf der Internetseite zugänglich gemacht. 3. Bitte für einzelne Übungen Taschenrechner oder Laptop in die Vorlesung mitbringen. VI. Unterstützung Dozent: Prof. Dr. Pascal Gantenbein, Abteilung Finanzmanagement, WWZ, Peter Merian Weg 6, 4002 Basel. +41 (0) Mail: Assistenz: Simon Bader, M.A. HSG, Abteilung Finanzmanagement, WWZ, Peter Merian Weg 6, 4002 Basel. +41 (0) Mail: VII. Dozenten Prof. Dr. Pascal Gantenbein ist Ordinarius für Finanzmanagement an der Wirtschaftswissenschaftlichen Fakultät der Universität Basel und Inhaber der Henri B. Meier Stiftungsprofessur. Er leitet die Abteilung Finanzmanagement, welche sich mit den Gebieten Investitions und Risikomanagement, Venture Capital, Real Estate, Corporate Governance sowie mit Private Equity und Infrastrukturanlagen befasst. Ab 1999 war er zunächst als vollamtlicher Dozent für Finanzmanagement, dann als Assistenzprofessor für Betriebswirtschaftslehre mit besonderer Berücksichtigung der Finanzwirtschaft am Schweizerischen Institut für Banken und Finanzen der Universität St.Gallen tätig. Die Habilitation erfolgte 2004 an der Universität St.Gallen mit einer Arbeit zum Thema «Performance von Immobiliengesellschaften» war er Gastprofessor an der HEC Paris und 2011 an der Universität Genf. Weitere Gastprofessuren folgten 2012 an der Witwatersrand University in Johannesburg und ebenfalls 2012 an der HEC Montréal in Kanada. Zudem verbrachte er mehrere Forschungsaufenthalte in den USA, unter anderem an der Marshall School of Business, University of Southern California (USC), an der Anderson School of Management, University of California (UCLA) und am Indian Institute of Management in Bangalore (IIMB), Indien. Pascal Gantenbein graduierte 1995 an der Universität St.Gallen, die Promotion erfolgte Er war ausserdem mehrere Jahre in verschiedenen Funktionen in der Assekuranz sowie in der Immobilienberatung tätig. Prof. Dr. Roger M. Kunz ist Fachbereichsleiter Investment Research bei der Pensionskasse SBB, Dozent an der Wirtschaftswissenschaftlichen Fakultät der Universität Basel sowie Adjunct Professor des Swiss Finance Institute. Er doktorierte und habilitierte an der Universität Basel in der Abteilung Corporate Finance. Dazwischen forschte er an der Georgetown University in Washington (DC). Er war mehrere Jahre für die Credit Suisse tätig, unter anderem als Leiter Financial Market Research, später als Leiter Anlagestrategie und Mitglied des Anlagekomitees der ehemaligen Privatbanktochter Clariden Leu. 5