MARKTEINSCHÄTZUNG UND ASSET ALLOCATION

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1 MARKTEINSCHÄTZUNG UND ASSET ALLOCATION Investmentstrategien für institutionelle Anleger 2. Quartal 2016

2 Makro-Ausblick 2016 Ein Drahtseilakt BIP-Wachstum 2016 (Prognosen) 1 6,5% 4,3% 1,8% 1,6% 0,7% US EUR JPN CHI EM Robuster, aber kein beeindruckender Ausblick Wirtschaftliches Umfeld verschlechtert sich Wirtschaftliche Bedingungen schwächer, aber mit Stabilisierung Anstrengungen hinsichtlich Strukturreformen gehen weiter... Starke Währung... Reformen und Strukturwandel gehen in die richtige Richtung aber politische Instabilität und nationale Themen bleiben. EXPORT... übt Druck auf Export und Gewinne aus.... die Unsicherheit bleibt jedoch hoch. Brexit und andere politische Risiken Geldpolitik verliert an Wirksamkeit Schlechtes Management des Wandels in China Unterstützung vom starken Arbeitsmarkt EMERGING MARKETS Schwacher Ausblick aber keine weitere Verschlechterung Inflation ist niedrig steigt aber an... Rohstoffpreise und USD-Stabilisierung die Fed hat den Blick jedoch stärker auf externe Faktoren gerichtet.... helfen, die Währungen und Wirtschaftsbedingungen zu stabilisieren. Fed reagiert zu zögerlich, verliert Glaubwürdigkeit Abschwung in den EM Quelle: Global Asset Allocation Research und Financial Communication, Pioneer Investments. 1 Prognosen von Pioneer Investments. Daten bis

3 Makro-Ausblick 2016 Globale Themen Schuldenabbau Druck zum Schuldenabbau hält noch lange an Globale Kredite: -2% im Jahr $ Billionen Aufsummierte Schulden Wechsel von einem zyklischen in ein strukturelles Verlaufsmuster LowFlation Durchschnittliche weltweite Inflation 3 4,1 % 2,9% VS Nachhaltigeres Wachstum Wachstum strukturell niedriger, aber grundsätzlich ausgewogener Weltweites BIP im Durchschnitt 4 4,0% 3,3% Geld- und Fiskalpolitik Preisdynamik Globale Katalysatoren (Geo-)politische Risiken (Brexit, Wahlzyklen, Mittlerer Osten, IS, Notenbanken, China) Globale Risiken 2 Quellen: Pioneer Investments, BIS. Daten per März Daten für Kredite ohne Finanzsektor. Daten beinhalten elf Industrieregionen (Australien, Dänemark, Eurozone, Japan, Kanada, Neuseeland, Norwegen, Schweden, Schweiz, UK sowie US) und 19 Emerging Markets (Argentinien, Brasilien, China, Hongkong, Indien, Indonesien, Israel, Korea, Malaysia, Mexiko, Polen, Russland, Saudi-Arabien, Singapur, Südafrika, Thailand, Türkei, Tschechien, Ungarn). 3 Quelle: IMF Economic Outlook, Ausgabe April Quelle: IMF. Pioneer Investments Prognose für

4 Globale Asset Allocation Unsere Markteinschätzung Erwartete Gesamtrendite (12 Monate) Relative-Value-Chancen Neutral Untergewichtet Übergewichtet Globale Aktien USA Europa Japan Pazifik ex Japan Im bisher einmaligen Umfeld aus struktureller Wachstumsschwäche und niedriger Inflation nehmen wir nun eine neutrale Haltung gegenüber Aktien ein und ergänzen regionale Präferenzen durch Absicherungen. Strengere Finanzierungsbedingungen und ein starker US-Dollar haben die Unternehmensgewinne in den letzten Quartalen belastet. Für das zweite Halbjahr erwarten wir, dass sich die Lage dank der Stabilisierung der Rohstoffpreise und einer Abschwächung des US-Dollars verbessert. Wir halten es aber für möglich, dass der Gewinnzyklus seine Endphase erreicht hat. Aus unserer Sicht lohnt es sich, eine neutrale Haltung gegenüber US-Aktien beizubehalten. Die Wirtschaftslage in Europa ist solide, und die Gewinnaussichten bleiben moderat positiv. Auch die Bewertungen sind nach wie vor attraktiv. Allerdings sehen wir im nächsten Quartal einige Risiken: Ein stärkerer Euro und zunehmende geopolitische Risiken (allem voran ein Brexit) lassen nun einen vorsichtigeren Ansatz gegenüber europäischen Aktien ratsam erscheinen. Wir beurteilen japanische Aktien weiterhin leicht positiv, vor allem aufgrund ihrer Bewertungen und der Kapitalströme (Aktienrückkäufe, Umschichtungen in den Portfolios inländischer Pensionsfonds). Der Konjunkturausblick ist weiterhin verhalten und erneute geldpolitische Interventionen sind in den nächsten Monaten nicht auszuschließen, zumal der japanische Yen zuletzt fester tendierte. Die Region ist stark vom chinesischen Wachstum und auch vom Rohstoffzyklus abhängig. Wir behalten unsere neutrale Einschätzung bei. Emerging Markets Wir bleiben für EM-Aktien auf selektiver Basis leicht positiv gestimmt. Der Gewinnausblick ist noch schwach, verbessert sich aber allmählich. Die Bewertungen sind überzeugend, und wenn sich die Wirtschaftslage bessert (d.h. Rohstoffpreise und USD sich stabilisieren), könnte die Anlagekategorie eine langfristige Chance bieten. Globale Renten Die geldpolitischen Maßnahmen der EZB dürften den Kreditmarkt kurzfristig weiterhin stützen. Staatsanleihen bieten insbesondere in Europa nur sehr wenige Gelegenheiten. In Japan, der EU und den USA konzentrieren wir uns auf inflationsgebundene Anleihen. US-Staatsanleihen Wir sehen im derzeitigen Renditeabstand von 10-jährigen US-Treasuries und 10-jährigen Bundesanleihen eine Gelegenheit für Relative Value-Strategien. Chancen liegen im inflationsgebundenen Segment, da sich die Inflationserwartungen allmählich stabilisieren. Inflationsgebundene Anleihen bleiben attraktiv. US Corporate Wir beurteilen US-Unternehmensanleihen weiterhin mit neutral. Deren Risiko- Ertrags-Profil erscheint weniger attraktiv als bei EU-Unternehmensanleihen, die zudem vom QE der EZB unterstützt werden. Euro-Staatsanleihen Wir halten diese Anlagekategorie nicht für lohnend. Wir meiden zweijährige deutsche Bundesanleihen, deren Kurse bereits die Senkung der Einlagenzinsen vorweggenommen haben und negative Renditen ausweisen. Selektive Chancen bieten inflationsgebundene Anleihen. Euro Corporate Emerging Markets Aufgrund negativer Renditen für Staatsanleihen der Kernländer sind europäische Unternehmensanleihen weiter gefragt. Positiv wirkt zudem das QE der EZB, die nun auch Anleihen von Nicht-Finanzunternehmen ankaufen will, sowie ermutigende Prognosen hinsichtlich der Verschuldung der Unternehmen. Für renditeorientierte Strategien können EM-Anleihen auf kürzere Sicht interessant sein. Die Assetklasse kann aber mit starker Volatilität einhergehen. ROHSTOFFSTRATEGIEN Zu Hedging-Zwecken könnte eine Position in Gold vorteilhaft sein. WÄHRUNGSSTRATEGIEN Die asynchrone Politik der Zentralbanken könnte den japanischen Yen gegenüber dem Euro unterstützen. Chancen durch weitere Lockerung der Geldpolitik der EM-Zentralbanken. Quelle: Pioneer Investments. Stand: Diese Publikation beurteilt das Marktumfeld zu einem bestimmten Zeitpunkt und soll nicht als Prognose künftiger Ereignisse oder als Garantie künftiger Ergebnisse betrachtet werden. Die Leser sollten diese Informationen nicht als Research-Analyse, Anlageberatung oder Empfehlung spezifischer Fonds bzw. Wertpapiere erachten. Die Angaben dienen allein der Veranschaulichung und informativen Zwecken und unterliegen Änderungen. Diese Informationen stellen keine Angaben über die tatsächlichen aktuellen, früheren oder künftigen Bestände bzw. Portfolios von Pioneer Investments Produkten dar.

5 Ihre Ansprechpartner Pioneer Investments Kapitalanlagegesellschaft mbh Arnulfstraße Besucheradresse: Goetheplatz 2 D München D Frankfurt am Main Telefon: 49 (0) Fax: 49 (0) info@pioneerinvestments.de Evi C. Vogl Sprecherin der Geschäftsführung Telefon: 49 (0) evi.vogl@pioneerinvestments.com Bereich Corporate Clients & Corporate Pension Funds Tobias Löschmann Co-Head of Institutional Sales Telefon: 49 (0) Mobil: 49 (0) tobias.loeschmann@pioneerinvestments.com Bereich Versicherungen, Versorgungswerke & öffentlicher Sektor Holger Schäfer Telefon: 49 (0) Mobil: 49 (0) holger.schaefer@pioneerinvestments.com Julia Reher Co-Head of Institutional Sales Telefon: 49 (0) Mobil: 49 (0) julia.reher@pioneerinvestments.com Holger Pötschke Telefon: 49 (0) Mobil: 49 (0) holger.poetschke@pioneerinvestments.com Kathrin I. Brockmeier Sales Manager Institutional Clients Bereich Kirchen, Banken & Bestandsgeschäft Thomas Kolle Telefon: 49 (0) Mobil: 49 (0) thomas.kolle@pioneerinvestments.com Peter Winzinger Telefon: 49 (0) Mobil: 49 (0) peter.winzinger@pioneerinvestments.com Telefon: 49 (0) kathrin.brockmeier@pioneerinvestments.com

6 Pioneer Investments Kapitalanlagegesellschaft mbh Arnulfstraße München Stand: , soweit nicht anders angegeben. Sofern nicht anders angegeben, beruhen die dargestellten Informationen auf Recherchen und Berechnungen von Pioneer Investments sowie auf öffentlich zugänglichen Quellen, die für zuverlässig gehalten werden, für deren Richtigkeit aber keine Garantie übernommen werden kann. Dieses Dokument ist nur für institutionelle Investoren von Pioneer Investments und nicht zur öffentlichen Verbreitung bestimmt. Weitergabe sowie Vervielfältigung dieser Unterlage, Verwertung und Mitteilung ihres Inhalts an unberechtigte Dritte, z.b. Personen außerhalb der Firma des Interessenten, sind unzulässig. Sämtliche Rechte sind vorbehalten. Alle hier geäußerten Meinungen beruhen auf heutigen Einschätzungen und können sich ohne Vorankündigung ändern, abhängig von wirtschaftlichen und anderen Rahmenbedingungen. Es gibt keine Gewähr, dass sich Länder, Märkte oder Branchen wie erwartet entwickeln werden. Investitionen beinhalten gewisse Risiken, darunter politische und währungsbedingte Risiken. Die Rendite und der Wert der zugrunde liegenden Anlage sind Schwankungen unterworfen. Dies kann zum vollständigen Verlust des investierten Kapitals führen. Die vollständigen Angaben zu den Fonds sind dem jeweiligen Verkaufsprospekt bzw. den jeweiligen wesentlichen Anlegerinformationen, ergänzt durch den jeweils letzten geprüften Jahresbericht und den jeweiligen Halbjahresbericht, falls dieser mit jüngerem Datum als der Jahresbericht vorliegt, zu entnehmen. Diese Unterlagen stellen die allein verbindliche Grundlage eines Kaufs dar. Sie sind in elektronischer oder gedruckter Form kostenlos in Deutschland erhältlich bei Ihrem Berater und der Pioneer Investments Kapitalanlagegesellschaft mbh, Arnulfstraße , München. Die Informationen wurden aus den internationalen Einheiten der zur Pioneer Global Asset Management S.p.A. gehörenden Unternehmen zusammengetragen. Das Dokument wurde mit der im Geschäftsverkehr erforderlichen Sorgfalt erstellt. Pioneer Investments übernimmt jedoch keinerlei Haftung für jedwede Fehler oder Versäumnisse und schließt ausdrücklich jegliche Haftung für Fahrlässigkeit und grobe Fahrlässigkeit aus. Dies gilt außer für den Empfänger dieses Dokuments auch gegenüber Dritten, die dieses Dokument möglicherweise prüfen oder Informationen hieraus verwenden. Der Ausschluss der Haftung bezieht sich auf sämtliche Verluste sowie unmittelbare Schäden und Folgeschäden. Pioneer Investments ist ein Markenname der Unternehmensgruppe Pioneer Global Asset Management S.p.A. 04/