BEACON EQUITY RESEARCH

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1 BEACON EQUITY RESEARCH Von Dr. Victor Sula YQO daily 4/24/ SWISS HAWK AG Bahnhofstrasse 18 CH6300 Zug Schweiz Tel: Website: volume Feb March April Millions Börsendaten Symbol Börse Aktueller Kurs Zielkurs Empfehlung Umlaufende Aktien Marktkapitalisierung Durchschnittlicher 3 MonatsUmsatz Beacon Equity Research 5729 Lebanon Rd. Ste Frisco, TX YQO Frankfurt; XETRA; Berlin and Stuttgart EUR 0.01 EUR 0.55 Speculative Buy Tel: info@beaconequityresearch.com Million EUR3.76 Million 7,163,002 Zusammenfassung Swiss Hawk AG (YQO) ist eine Investmentgesellschaft mit Sitz in der Schweiz, die sich auf die Investition in alternative Anlageklassen spezialisiert hat. Das Unternehmen investiert in Unternehmen, die kurz vor dem IPO stehen (IPO = Initial Public Offering = Börsengang) und die, nach dem Börsengang, großes Wachstumspotenzial aufweisen. Der Schwerpunkt liegt auf Investments, die problemlos kurz bis mittelfristig liquidiert werden können. Das derzeitige Portfolio von Swiss Hawk umfasst Unternehmen aus den Bereichen digitale Medien und Unterhaltung, ImmobilienAnlagenverwaltung, Finanzen, erneuerbare Energien, Umwelttechnik und Informationstechnologie. Nach einer mehrjährigen Umstrukturierung trat das Unternehmen im Jahre 2007 mit einem hochwertigen Investmentportfolio und mit einer robusten ZeichnungsPipeline als bedeutender Teilnehmer an den europäischen Private EquityMärkten hervor. Momentan hat Swiss Hawk Beteiligungen an sechs Gesellschaften im Portfolio. Das Unternehmen hat im Jahre 2007 die Notierung von dreien seiner Portfoliounternehmen im Frankfurter Freiverkehr organisiert und bereitet die Notierung aller Portfoliounternehmen bis Mitte 2008 vor. EDG wird als erstes von Swiss Hawk s Portfoliounternehmen im Jahre 2008 an die Börse gehen und ist für die Expansion in den Sektoren Umwelttechnik und saubere Technologien in Europa gut positioniert. EDG strebt in den Marktnischen, in denen es tätig ist, jeweils die Führungsposition an. Zu den bereits börsennotierten Portfoliounternehmen von YQO gehören Motion Network Holdings Plc (MNH) und Deutsche European Real Estate Plc (DERE). Am 21. April 2008 wurde Deutsche European Real Estate Plc auf einer außerordentlichen Hauptversammlung in Swiss Capital Management Plc (SCM) umbenannt.

2 Swiss Hawk hat im vergangenen Jahr fünf viel versprechende Investitionen getätigt, den Buchwert pro Aktie von Ende 2006 bis Ende 2007 von 0,04 CHF auf 0,07 CHF gesteigert und einen Nettoüberschuss von 7,5 Millionen CHF gemeldet. Trotz dieser Leistungen ist der Aktienkurs des Unternehmens in den letzten drei Monaten zurückgegangen. Der Aktienkurs der YQOBeteiligung DERE war in den ersten drei Monaten des Jahres 2008 stabil, der Kurs von Motion Network jedoch ist von Ende 2007 bis Anfang April von 0,254 CHF auf 0,0006 CHF gefallen. Die Unternehmensleitung von YQO ist trotzdem zuversichtlich, dass die robuste Pipeline an neuen Geschäften von Motion Network den Aktienkurs bis Mitte 2008 wieder zurückfedern lässt. Motion Network hat im ersten Quartal 2008 strategische Partnerschaften mit Spectrum Optim (Moskau), mit Komuna (Serbien), Stretch Films (Türkei), TV4You (Spanien), 360 (Israel), Mojo (Ungarn) und Eicom (GB) geschlossen. Diese Abkommen erhöhen die Marktpräsenz und die regelmäßigen Einnahmen des Unternehmens. Zudem hat die Motion NetworkTochter Antetime Productions mit dem chinesischen Sender Hunan TV dem größten privaten Medienkonzern Chinas einen HomeshoppingVertrag über fünf Jahre geschlossen. Im Rahmen dieses Abkommens wird diese Tochter von Motion Networks in der ShoppingSendung Happigo eine Palette von europäischen Luxusmarken vermarkten. Das Unternehmen rechnet ab dem zweiten Quartal 2008 mit Einnahmen aus diesem Vertrag. YQO plant, im Jahre 2008 vier weitere Portfoliounternehmen in den Frankfurter Freiverkehr zu bringen und auch den Wert seiner nicht börsennotierten Portfoliounternehmen zu erhöhen. Im zweiten Halbjahr 2007 hat YQO dem Portfoliounternehmen Cleanair Technologies zu zwei Vertragsabschlüssen im Wert von 3,3 Millionen CHF verholfen. Mitte April 2008 hat Cleanair einen Vertrag über die Installation eines Abgaskondensierungssystems für Randers in Dänemark im Wert von 9 Millionen CHF geschlossen. Außerdem treibt Cleanair die Entwicklung seines ORCSystems und der CurdesoxTechnologie voran und erweitert mithilfe einer polnischen Tochter seine geschäftlichen Möglichkeiten in Osteuropa. Die Beteiligungsgesellschaft Vitaboost hat im vergangenen Jahr erfolgreich Vitaminpräparate unter dem Markennamen Vitaboost auf den niederländischen Markt gebracht. Im Januar 2008 hatte Vitaboost Vertriebsabkommen mit allen großen Tankstellenketten in den Niederlanden geschlossen. Im Februar brachte Vitaboost ein Produkt namens Multipack heraus, das in Supermärkten und Drogeriemärkten verkauft wird. Im März 2008 folgte die Ankündigung, eines Vertriebsabkommens mit Fitness First. Fitness First ist mit weltweit 500 FitnessStudios und 1,3 Millionen Mitgliedern die größte FitnessStudioKette der Welt. Auch das Portfoliounternehmen Adhoco ist für das Jahr 2008 und darüber hinaus für beeindruckendes Wachstum aufgestellt. Adhoco bedient den europäischen Markt für Hausautomation mit den Schwerpunkten Energieeinsparung, Comfort und Sicherheit von Gebäuden und Personen. Aufgrund der steigenden Energiekosten und der Alterung der Bevölkerung in Europa steigt die Nachfrage nach den Dienstleistungen des Unternehmens für bereits existierende Häuser (Nachrüstung). Aus einem Researchbericht, der im März 2008 von ABI veröffentlicht wurde, geht hervor, dass Hausautomation und Sicherheit dank neuer standardisierter drahtloser Technologien der Informationsübertragung in naher Zukunft allgemein üblich werden dürfte. YQO erwartet im Jahre 2008 RekordBewertungsgewinne von 54 Millionen CHF und einen Gewinn vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA) von 45 Millionen CHF. Wir schätzen den voll verwässerten Gewinn pro Aktie im Jahre 2008 auf 0,083 CHF (0,052 EUR). Swiss Hawk AG (Frankfurter Börse: YQO.DE) 2

3 Weil wir die Prognosen für 2008 generell senken und da die Kurse der börsennotierten Portfoliounternehmen ebenfalls nach unten korrigiert wurden sowie wegen der weltweit schwierigen Bedingungen an den Finanzmärkten senken wir unseren Zielkurs für YQO von 1,45 EUR auf 0,55 EUR. Im weiteren bekräftigen wir jedoch unsere spekulative Kaufempfehlung. Finanzanalyse GewinnundVerlustRechnung Die Bilanz und die GewinnundVerlustRechnung von Swiss Hawk haben sich im Laufe des Jahres 2007 deutlich verbessert; der Gewinn vor Steuern ist auf 9,2 Millionen CHF gestiegen. Dieses Wachstum ist erheblichen Steigerungen der Bewertung von Finanzinstrumenten zuzuschreiben, die Swiss Hawk zu TradingZwecken hält. Der Buchwert pro Aktie des Unternehmens ist von Ende 2006 bis Ende 2007 von 0,04 CHF auf 0,07 CHF gestiegen. GewinnundVerlustRechnung in tausend CHF Einnahmen aus Kapitalerträgen und Dividenden Aufwendungen für Management Aufwendungen für Verwaltung und Information Finanzielle Aufwendungen Gewinn vor Steuern Steuern Nettogewinn ,432 3, ,235 1,697 7,538 Quelle: YQO Jahresabschluss Negativ auf das Finanzergebnis im zweiten Halbjahr 2007 wirkten sich die schwierigen konjunkturellen und Kapitalmarktbedingungen aus, die von der SubprimeKrise ausgelöst in den Vereinigten Staaten anfingen und sich dann über die Weltmärkte ausbreiteten. Bilanz Das Unternehmen verfügt nur über einen bescheidenen Geldbestand und benötigt für die Umsetzung seiner Wachstumsstrategie 2008 zusätzliches Kapital. Im Jahre 2007 beschaffte YQO durch den Verkauf von Aktien zirka 7,3 Millionen CHF. Der Erlös aus dem Aktienverkauf wurde für die Begleichung von Schulden, für die Bezahlung einer Managementgebühr für Dienstleistungen von Fenner Capital Ltd. sowie für den Erwerb von Kapitalbeteiligungen an mehreren Unternehmen verwendet. Swiss Hawk AG (Frankfurter Börse: YQO.DE) 3

4 Bilanz in tausend CHF 31. Dez Jul Dez 07 Aktiva Geld und Wertpapiere ,7 Forderungen aus Lieferungen und Leistungen 0 7, ,1 Finanzanlagen ,7 Sonstiges Vermögen Summe Vermögen ,6 Verbindlichkeiten ,2 Aktienkapital ,3 Bilanzgewinn ,1 Bilanzsumme ,6 Quelle: YQOJahresbericht Im Dezember 2006 gewährte Fenner YQO eine Kreditlinie von 3 Millionen EUR für einen Zeitraum von 10 Monaten. Dieser Kreditrahmen wurde im Laufe des Jahres 2007 mehrmals für die Finanzierung des Erwerbs von Portfoliounternehmen und für die Finanzierung von Betriebsaufwendungen in Anspruch genommen. Im Februar 2008 wurden die Bedingungen des Kreditabkommens erweitert. Portfolio der Finanzanlagen Das Unternehmen verbucht seine Finanzanlagen als Finanzinstrumente, die für den Handel gedacht sind, und bewertet sie nach dem aktuellen Marktwerten, sodass sich Änderungen der Marktbewertung in der Erfolgsrechnung niederschlagen. Im Jahre 2007 wurden die Investitionen der Gesellschaft in DERE, Motion Network und Mobiclear nach der Marktpreismethode bewertet, die anderen Portfoliopositionen hingegen nach der Kostenmethode. Der Aktienkurs von DERE war in den ersten drei Monaten des Jahres 2008 stabil, aber der Kurs von Motion Network fiel von Ende 2007 bis Anfang 2008 von 0,254 CHF auf 0,006 CHF. Der Wertverlust von Motion Network hat sich auf den Aktienkurs von YQO negativ ausgewirkt. Die Unternehmensleitung glaubt allerdings, dass die DealPipeline von Motion Network zu einer Erholung des Aktienkurses bis Mitte 2008 führen wird. Im Folgenden werden die wichtigsten Beteiligungen des Unternehmens beschrieben: Swiss Capital Management Plc (ehemals Deutsche European Real Estate Plc) Anlässlich einer ausserordentlichen Generalversammlung am wurde die Gesellschaft in Swiss Capital Swiss Hawk AG (Frankfurter Börse: YQO.DE) 4

5 Management PLC (SCM) unbenannt. SCM hat im Jahre 2007 seine Führungsmannschaft gestärkt und sich als Vermögensverwaltung für alternative Anlagen positioniert. Im ersten Quartal 2008 hat das Management von SCM die Übernahme einer Vermögensverwaltungsgesellschaft ausgehandelt, die langfristige regelmäßige Einnahmen und Gewinnbeteiligungen verspricht. Diese Transaktion könnte die Einnahmen im Jahre 2008 erheblich steigern und den Aktienkurs von SCM nach oben bringen. InvestmentPortfolio CHF 31. Dez Dez 07 Swiss Capital Management Plc (SCM, formerly DERE) Motion Network Holding (MNH) Mobiclear Horse Creek Entertainment AB EDGEnvir.Dev.Group AG Vitaboost Intern. AB Cleanair Technologies AB Adhoco Summe Source: YQOJahresbericht Environmental Development Group AG (EDG AG) EDG ermöglicht indirekte Investitionen in Projekte mit erneuerbaren Energien und in umwelttechnische Projekte. Das Führungsteam hat eine solide Pipeline an neuen Geschäften geschaffen und steht in Verhandlungen über mehrere Übernahmen und Partnerschaften zur Unternehmensentwicklung, die noch im ersten Halbjahr 2008 zum Abschluss kommen könnten. Im vierten Quartal 2007 hat EDG eine Privatplatzierung zu einem durchschnittlichen Zeichnungspreis von 30 EUR pro Aktie durchgeführt. Durch diesen Verkauf ist die prozentuale Beteiligung von YQO auf 29,9 Prozent gesunken. Die Unternehmensleitung strebt die Notierung von EDG an der Frankfurter Börse ab Juni 2008 an. Cleanair Technologies AB (Cleanair) Im zweiten Halbjahr 2007 verhalf YQO Cleanair zum Abschluss zweier Projektverträge im Gesamtwert von 3,3 Millionen CHF. Im vierten Quartal 2007 trat Cleanair in Verhandlungen über zwei weitere Projektverträge über 11,5 Millionen CHF ein. Mit dem Abschluss der neuen Verträge wird im zweiten Quartal 2008 gerechnet. Im April 2008 hat Cleanair einen Vertrag über die Installation eines Abgaskondensierungssystems für die Firma Randers in Dänemark im Wert von 9 Millionen CHF abgeschlossen. Außerdem treibt Cleanair die Entwicklung Swiss Hawk AG (Frankfurter Börse: YQO.DE) 5

6 seines ORCSystems und der CurdesoxTechnologie voran und erweitert mithilfe einer polnischen Tochter seine geschäftlichen Möglichkeiten in Osteuropa. Cleanair unternimmt zudem Schritte für die Einführung seiner technischen Lösungen an internationalen Märkten. Es nimmt für die internationale Markteinführung bereits die Dienste der deutschen FullserviceBeratungsfirma für TechnologieMarketing Kpunkt Technologie Marketing GmbH in Anspruch. Cleanair plant für Mitte 2008 den Gang an die Frankfurter Börse. Motion Network Holding Plc (MNH) MNH ist ein britisches Unternehmen, das im Freiverkehr der Frankfurter Börse notiert. Früher hieß es Hollywood Entertainment Exchange Plc und wurde im November 2007 im Zuge eines Reverse Takeover von der Luxemburger TVGesellschaft Motion Network übernommen. MNH bietet B2C und B2B Dienstleistungen in den Bereichen Fernsehen, IPTV, Content Production und Postproduction an. Im ersten Quartal 2008 hat MNH lokale Partnerschaften mit Spectrum Optim (Moskau), Komuna (Serbien), Stretch Films (Türkei), TV4YOU (Spanien), 360 (Israel), Mojo (Ungarn) und Eicom (GB) ausgehandelt. Im Januar 2008 hat die Motion NetworkTochter Antetime Productions mit dem chinesischen Sender Hunan TV dem größten privaten Medienkonzern Chinas einen HomeshoppingVertrag über fünf Jahre abgeschlossen. Antetime wird in der ShoppingSendung Happigo eine Palette von europäischen Luxusmarken vermarkten. Das Unternehmen rechnet ab dem zweiten Quartal 2008 mit Einnahmen aus diesem Vertrag. Am 14. April hat Swiss Hawk dem Verkauf seiner 8,13prozentigen Beteiligung an HCE/Home TV an MNH zugestimmt. Im Zuge dieser Transaktion erhielt YQO weitere 35 Millionen MNHAktien und erhöhte dadurch seine Beteiligung an MNH auf 75 Millionen Aktien oder zirka 14 Prozent von MNH. Vitaboost International BV (Vitaboost) Vitaboost entwickelt und vertreibt unter dem Markennamen Vitaboost Vitaminpräparate, die wichtige Vitamine und Wirkstoffe zur Steigerung der Leistungsfähigkeit und Aufmerksamkeit enthalten. Im vierten Quartal 2007 hat Vitaboost seine Produkte auf dem niederländischen Markt eingeführt und mit dem OnlineVerkauf über das Internet begonnen. Im Jahre 2008 hat Vitaboost bisher den Verkauf in allen großen Tankstellenketten der Niederlande organisiert, ein Produkt namens Multipack für den Verkauf in Supermärkten und Drogeriemärkten auf den Markt gebracht und sich den Vertrieb seiner Produkte über Fitness First gesichert, die mit weltweit mehr als 500 FitnessStudios und 1,3 Mitgliedern größte FitnessStudioKette der Welt. Die Unternehmensleitung von Vitaboost handelt momentan weitere Vertriebsabkommen am niederländischen Markt aus und plant, im dritten Quartal dieses Jahres den deutschen Markt zu betreten. YQO rechnet damit, Vitaboost Mitte 2008 an die Frankfurter Börse zu bringen. Adhoco AG (Adhoco) Die Adhoco AG entwickelt und vermarktet integrierte Systeme zur Hausautomation, die für optimalen Komfort sorgen, Energie sparen und die Sicherheit erhöhen. Aufgrund der steigenden Energiepreise und der Alterung der Bevölkerung in Europa nimmt die Nachfrage nach Nachrüstungen am europäischen Markt für Hausautomation Swiss Hawk AG (Frankfurter Börse: YQO.DE) 6

7 zu. Im zweiten Halbjahr 2007 hat Adhoco seine Führungsmannschaft verstärkt und seine Aktivitäten auf dem Gebiet der Geschäftsentwicklung erhöht. Das Produktangebot von Adhoco ist in den letzten sechs Monaten auf mehreren europäischen Messen gut angekommen. YQO rechnet damit, dass es Adhoco spätestens Mitte 2008 an die Frankfurter Börse bringen wird. InvestmentPipeline YQO hat mehrere Investmentprojekte in der Pipeline, die sein bestehendes Portfolio ergänzen könnten. Die Unternehmensleitung erwartet, dass es mindestens drei dieser Projekte in den nächsten zwei Monaten durchbringt. Diese Projekte wurden von Fenner Capital Ltd. entwickelt. Fenner managt die Investmentaktivitäten von YQO. Bau eines NischenFreizeitparks: Dieses Bauvorhaben umfasst mehrere tausend Hektar. Der Gesamtwert des Projekts wird auf mehr als 1 Milliarde USDollar geschätzt. Der Plan sieht die Notierung der Freizeitpark Holdinggesellschaft an einer amtlichen Börse im Laufe des Jahres 2008 vor. YQO verhandelt über den Erwerb einer zehnprozentigen Beteiligung zu günstigen Konditionen im Austausch gegen die Zusammenführung von Finanzierungspartnern, Bauträgern und anderen kompetenten Partnern, die für die Fertigstellung des Projekts gebraucht werden. Internetplattform für die internationale FinanzCommunity: Dieses Projekt beinhaltet die Schaffung einer spezialisierten Internetplattform für die internationale Unternehmens und FinanzCommunity. YQO strebt eine Beteiligung von bis zu zehn Prozent an diesem Projekt an. Die InternetplattformGesellschaft wird an der Frankfurter Börse notiert werden. InternetTradingPlattform für die internationale FinanzCommunity: YQO arbeitet mit einem europäischen Unternehmen zusammen, das die Lancierung einer globalen TradingPlattform im Internet plant; sie soll Finanzdienstleister und FinanzChancen zusammen bringen. IBM Switzerland liefert mit Unterstützung einer Prager ManagementberatungsFirma, die auf internationales Banken und Finanzierungswesen spezialisiert ist, die Kompetenz im Bereich ITEntwicklung. YQO strebt eine Beteiligung von bis zu zehn Prozent an diesem Projekt an. Die TradingplattformGesellschaft wird voraussichtlich Mitte 2008 an die Frankfurter Börse gehen. Swiss Hawk AG (Frankfurter Börse: YQO.DE) 7

8 Transaktion mit einer russischen Rohstoffgesellschaft: YQO könnte die Finanzierung eines russischen Rohstoffunternehmens organisieren, die im Laufe des Jahres 2008 in den amtlichen Frankfurter Handel gehen will. YQO strebt eine Kapitalbeteiligung von 3 bis 5 Prozent an diesem Projekt an. Gehobene Schweizer Modemarke: YQO steht in Verhandlungen über die Übernahme einer Schweizer Gesellschaft, die eine gehobene Modemarke besitzt und vermarktet. Das Schweizer Modeunternehmen plant, im Laufe des Jahres 2008 an die Frankfurter Börse zu gehen. Nachrüstung von Dieselmotoren: YQO steht in Verhandlungen über eine 30prozentige Beteiligung an einem europäischen CleantechUnternehmen, das Nachrüstsätze für Dieselmotoren anbietet. Im Zuge dessen ist geplant, dieses Unternehmen im Jahre 2008 an die Frankfurter Börse zu bringen. Indisches Animations und SpieleUnternehmen: YQO führt Gespräche mit einem führenden Produzenten von Animationen, FFX und Videospielen auf dem neuesten technischen Stand mit Sitz in Indien. Das indische Unternehmen plant, in naher Zukunft an eine USamerikanische oder europäische Börse zu gehen. Hersteller von Halbleiterchips und Bauteilen aus Silizium: YQO erwirbt eventuell eine Kapitalbeteiligung an einem weltweit aktiven Hersteller von SiliziumChips und Bauteilen aus Indien. Es wird damit gerechnet, dass das Unternehmen in naher Zukunft an einer angemessenen Börse notiert. Britische ImmobilienFinanzierungsgesellschaft: YQO stellt vielleicht Kapital für ein neu gegründetes britisches Unternehmen zur Verfügung, das kurzfristige Finanzierungen für den europäischen Immobilienmarkt bereitstellt. Der Gang an eine angemessene Börse ist für 2009 geplant. Britischer Bauträger: YQO führt Gespräche mit einer britischen Bauträgergesellschaft, die Grundstücke für den nachhaltigen Wohnungsbau erwerben will. Swiss Hawk strebt eine Beteiligung zu günstigen Wertbedingungen an. Europäisches KunststoffrecyclingUnternehmen: YQO könnte in Zusammenarbeit mit EDG in ein europäisches Unternehmen investieren, das ein Netz von Recyclinganlagen für Kunststoffe und PETFlaschen aufbaut. Deutscher PapierRecycler: YQO denkt zusammen mit EDG über eine Investition in ein deutsches Altpapier RecyclingUnternehmen mit einem viel versprechenden patentierten technischen Verfahren für den USamerikanischen und den europäischen Markt nach. USamerikanischer Hersteller von Produkten für nachhaltiges Bauen: YQO verhandelt über den Erwerb einer Beteiligung an einem USamerikanischen Hersteller von umweltfreundlichen Bauprodukten. Der Hersteller plant die Einführung seines Produktsortiments in Europa und Osteuropa. Swiss Hawk AG (Frankfurter Börse: YQO.DE) 8

9 Management YQO hat im September 2007 ein ManagementAbkommen mit Fenner Capital Ltd. unterzeichnet. Nach den Bedingungen dieses Abkommens wird das Management der InvestmentAktivitäten des Unternehmens an Fenner ausgelagert. Fenner ist als Manager dafür verantwortlich, YQO mit allen erforderlichen Beratungsdiensten zu versorgen, sowie für Buchhaltung, Geschäftsentwicklung, Public Relations, Marketing und Verwaltung. Für diese Dienste bezahlt YQO an Fenner eine jährliche Managementgebühr in Höhe von 2,5 Prozent des Bruttoanlagewerts. Zusätzlich steht Fenner eine Gewinnbeteiligung von 20 Prozent des EBITDA zu, das über 10 Prozent hinausgeht. Fenner wurde wegen seiner Fähigkeit ausgewählt, vielversprechende Investments zu identifizieren, ihre Entwicklung zu managen und innerhalb kurzer Zeit (zirka 12 Monate) einen profitablen Ausstieg zu ermöglichen. Fenner Capital Ltd. steht in Fusionsverhandlungen mit einer britischen internationalen Vermögensverwaltung, die an der Frankfurter Börse notiert ist. Mit der Fusion wird Ende Mai 2008 gerechenet. Fenner Capital Ltd. verfügt über ein starkes Team von Investitionsprofis und wird vom erfahrenen Wirtschaftsprüfer Norman Strong geleitet. Herr Strong (58) ist konzessionierter Wirtschaftsprüfer mit mehr als 35 Jahren Berufserfahrung und Gründungsmitglied des Londoner Wirtschaftsprüfungsbüros BSG Valentine, einer mittelgroßen Firma, die hauptsächlich für kleinere bis mittelgroße Unternehmen und internationale Privatkunden arbeitet. Herr Strong fungiert für zahlreiche britische und internationale Unternehmensprojekte als Berater, darunter mehrere Unternehmen, die an Börsen in Großbritannien, in Deutschland und in den Vereinigten Staaten notieren. Bewertung Aussichten Das Unternehmen ist wegen der schwierigen konjunkturellen und Kapitalmarktbedingungen, die durch die SubprimeKrise in den Vereinigten Staaten ausgelöst wurden, hinter den Prognosen für 2007 zurückgeblieben. YQO hat jedoch seinen Geschäftsplan weiterhin erfolgreich umgesetzt, indem es Wachstumsstrategien für seine Portfoliounternehmen umgesetzt hat, und es erwartet, dass der Wert seiner Positionen im Jahre 2008 wieder steigt. Ende 2007 waren zwei Portfoliounternehmen von YQO börsennotiert: DERE und MNH. YQO plant, im Jahre 2008 vier weitere Unternehmen an die Frankfurter Börse zu bringen und die Bewertung der nicht börsennotierten Unternehmen zu erhöhen. Swiss Hawk AG (Frankfurter Börse: YQO.DE) 9

10 Prognostizierte Bewertungsgewinne von YQO für 2008 CHF Buchwert am Investitionen in 2008 Erwarteter Wert am Geschätzter Gewinn aus Höherbewertung Börsennotierte Portfoliounternehmen SCM (ehemals DERE) MNH (40 Mio. Aktien) MNH (35 Mio. Aktien) MNH (Darlehensumwandlung 4.5 Mio.) Verbuchter Wert der notierten Aktien Nicht börsennotierte Portfoliounternehmen Cleanair Tech. AB EDG AG, Frankfurt Vitaboost Int. BV Adhoco AG Verbuchter Wert der nicht notierten Aktien Neue Investitionen in 2008 PreIPO and IPO Summe Bewertungsgewinn Quelle: ManagementPrognosen Bis Ende des Jahres 2008 rechnet YQO mit einem RekordBewertungsgewinn von 54 Millionen CHF und mit einem EBITDA von 45 Millionen CHF. EPSSchätzungen (Gewinn pro Aktie) e 2009e EBITDA in Millionen CHF EBT in Millionen CHF Nettoüberschuss in Millionen CHF Umlaufende Aktien zum Jahresende in Mio. EPS, CHF EPS, EUR 0,06 0,02 0, ,000 0,000 10,5 9,2 7,5 376,2 0,027 0,017 45,0 39,6 35,5 476,2 0,083 0,052 75,0 66,0 60,1 576,2 0,114 0,071 Quellen: ManagementPrognosen, Analystenschätzungen Der Buchwert pro Aktie von YQO ist von 0,04 CHF Anfang 2007 bis zur Jahresmitte auf 0,27 CHF gestiegen und bis Ende 2007 auf 0,07 CHF gefallen. Die schwierigen Finanzmarktbedingungen und die beträchtliche Verwässerung haben dazu geführt, dass der Gewinn pro Aktie des Unternehmens geringer ausfiel als die Unternehmensleitung Mitte des Jahres prognostiziert hatte. Wir prognostizieren für das Jahr 2008 einen Gewinn von 0,083 CHF pro Aktie (0,052 EUR). Swiss Hawk AG (Frankfurter Börse: YQO.DE) 10

11 Branchenvergleich Mit YQO vergleichbare Vermögensverwaltungen werden zu KGVs zwischen 12,86 und 21,98 gehandelt. YQO wird derzeit mit einem erheblichen Abschlag zu den Branchenkollegen gehandelt, weil es sich noch in einem frühen Entwicklungsstadium befindet und noch nicht recht in den Blick der professionellen Investoren gerückt ist. Vergleichende Analyse Unternehmen Ticker Symbol Aktien Kurs Mrkt. Kap. Mio. EPS KGV e %Veränd e US $ Alliance Bernstein Affiliated Mgrs Franklin Resources BlackRock Inc. BlackStone Group Calamos Cohen & Steers Eaton Vance Fortress Inv Grp Janus Capital Legg Mason T. Rowe Price Waddell & Reed International Ashmore (GBP) BlueBay (GBP) AB AMG BEN BLK BX CLMS CNS EV FIG JNS LM TROW WDR ASHM.L BBAY.L 57,81 95,91 95,77 193,86 18,85 16,13 26,43 34,24 13,40 24,94 58,11 53,19 31,95 285p 355p ,19 7,07 7,45 8,82 0,90 1,05 1,49 1,84 0,95 1,27 3,25 2,44 1,80 18,58 22,69 5,04 8,05 8,00 10,52 1,49 1,24 1,75 2,16 1,45 1,58 4,23 2,86 2,22 22,54 34,35 0,20 0,14 0,07 0,19 0,66 0,18 0,17 0,17 0,53 0,24 0,30 0,17 0,23 21,3% 51,4% 13,80 13,57 12,86 21,98 20,94 15,36 17,74 18,61 14,11 19,64 17,88 21,80 17,75 15,34 15, ,47 11,91 11,97 18,43 12,65 13,01 15,10 15,85 9,24 15,78 13,74 18,60 14,39 12,64 10,33 Mittel 20,3% 17,74 13,01 Quellen: Yahoo Finance, Analystenschätzungen Die Bewertung der meisten vergleichbaren Unternehmen ist im Jahre 2008 wegen der schlechteren Finanzmarktbedingungen und dem sehr schwachen Immobilienmarkt zurückgegangen. Die Analystenschätzungen für 2008 für die meisten dieser Unternehmen wurden zwar allgemein gesenkt, aber die meisten Analysten rechnen für das Jahr 2009 mit einer kräftigen Erholung der Gewinne. Wir sind der Meinung, dass Swiss Hawk aufgrund seiner geringeren Größe und seines frühen Entwicklungsstadiums mit einem Abschlag von 40 Prozent auf das mittlere KGV der Vergleichsgruppe gehandelt werden sollte. Wir haben unsere EPSSchätzung für 2006 daher mit einem KGV von 10,6 multipliziert und erhalten so einen Zielkurs für die Swiss HawkAktie von 0,55 EUR. Swiss Hawk AG (Frankfurter Börse: YQO.DE) 11

12 Disclaimer Beacon Equity Research (otherwise known as BER) is an independent research firm specializing in small and micro capitalization companies. BER has no investment banking or consultation conflicts thereby minimizing the inherent conflicts of interest between the research analysts and the companies they cover. BER is not a registered investment advisor or broker dealer. No information in this report should be construed as an endorsement to either buy or sell any securities mentioned in this report. The analyst(s) who prepared this report rely on publicly available information which neither the analyst, nor BER, can guarantee to be errorfree or factually accurate. All conclusions in this report are deemed reasonable and appropriate by the author. The Private Securities Litigation Reform Act of 1995 provides investors a safe harbor in regard to forwardlooking statements. To fully comply with the requirements of this law, BER cautions all investors that such forwardlooking statements in this report are not guarantees of future performance. Unknown risk, uncertainties, as well as other uncontrollable or unknown factors may cause actual results to materially differ from the results, performance or expectations expressed or implied by such forwardlooking statements. Investors should exercise good judgment and perform adequate duediligence prior to making any investment. BER and its affiliates have been compensated a total of eleven thousand five hundred dollars directly from a noncontrolling third party for enrollment of YQO in its research program and other services. Ratings and price targets in this report should not be construed as recommendations or stock price predictors. Readers of this report are urged to use duediligence in any purchase of security listed herein. Readers should consult the Company s SEC filings as well as our initial report on the firm to better understand the inherent risks associated with this security. There may be many uncontrollable or unknown factors which may cause actual results to materially differ from the results, performance or expectations expressed or implied by such forwardlooking statements. Investors should exercise good judgment and perform adequate duediligence prior to making any investment. All decisions are made solely by the analyst and independent of outside parties or influence. I, Victor Sula, Ph.D, the author of this report, certify that the material and views presented herein represent my personal opinion regarding the content and securities included in this report. In no way has my opinion been influenced by outside parties, nor has my compensation been either directly or indirectly tied to the performance of any security listed. I certify that I do not currently own, nor will own and shares or securities in any of the companies featured in this report. Victor Sula, Ph.D. Senior Analyst Victor Sula, Ph.D. has held the position of Senior Analyst with several independent investment research firms since Prior to 2004, Mr. Sula held Senior Financial Consultant positions within the World Bank sponsored Agency for Restructuring and Enterprise Assistance and TACIS sponsored Center for Productivity and Competitiveness of Moldova, where he was involved in corporate reorganization and liquidation. He is also employed as Associate Professor at the Academy of Economic Studies of Moldova. Mr. Sula earned his Ph.D. degree in 2001 and bachelor s degree in Finance in 1997 from the Academy of Economic Studies of Moldova. Mr. Sula is currently a level III candidate in the CFA program. Swiss Hawk AG (Frankfurter Börse: YQO.DE) 12