Quo Vadis BlackRock Rohstofffonds? Warum es gerade heute Sinn macht, weiter in Rohstoffaktien investiert zu sein

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1 Quo Vadis BlackRock Rohstofffonds? Warum es gerade heute Sinn macht, weiter in Rohstoffaktien investiert zu sein Frank Jerger, Director Präsentation auf der Pools & Finance 2013 Frankfurt am Main am 23. April 2013

2 BlackRock Rohstoff-Fonds über 10 Jahre in Euro: Macht Investieren in Rohstoff-Aktien heute noch Sinn? NUR FÜR VERTRIEBSPARTNER 2011 BlackRock, Inc. Alle Rechte vorbehalten 2

3 BlackRock Rohstoff-Fonds seit Jahresbeginn in Euro: Macht Investieren in (Rohstoff-) Aktien überhaupt noch Sinn? NUR FÜR VERTRIEBSPARTNER 2011 BlackRock, Inc. Alle Rechte vorbehalten 3

4 Nachrichten der letzten Tage Preisverfall bei Gold. Handelsblatt Raues Börsenklima für Rohstoffaktien. Handelsblatt Kursabsturz: Der Gold-Schlussverkauf. Spiegel Online Panikverkäufe: Goldrausch ist am Ende. Bild Brent-Öl fällt unter 100-Dollar-Marke. Manager Magazin Abgesprochene Sache? Verschwörungstheorien um sinkenden Goldpreis. Bild

5 Kommentar zum Goldpreis und zu Goldaktien In den letzten 10Tagen ist der Goldpreis deutlich gefallen, und zwar von USD/Unze am Donnerstag auf USD/Unze (Schlusskurs am ). Ein Grund für diese Entwicklung waren umfangreiche Verkäufe am Goldterminmarkt am entsprechend einer Menge von 400 Tonnen (ca. 13 Mio. Unzen) oder 8,3% des jährlichen weltweiten Goldangebots*. Der Fall unter die psychologisch wichtige Marke von USD/Unze hat offenbar Stop-Loss- Verkäufe ausgelöst.** Der Terminmarkt ist ein Papiermarkt, an dem nur eine Margin-Anforderung von 5% gilt. Finanzinvestoren können so mit vergleichsweise geringem Kapitalaufwand umfangreiche direktionale Transaktionen platzieren, die den Spotpreis beeinflussen können. Daten aus der jüngsten Vergangenheit bestätigen, dass der physische Goldmarkt extrem eng ist, da das Angebot aus der Wiederverwertung sinkt und die Goldproduzenten über niedrige Bestände berichten. Daher dürfte der Goldpreis wieder steigen, wenn der Verkaufsdruck am Terminmarkt nachgelassen hat und auch physische Goldkäufe eine Preiserholung unterstützen. *Quelle: COMEX, 15. April 2013 ** Quelle: BlackRock DataStream April

6 Kommentar zum Goldpreis und zu Goldaktien Die Kurse von Goldaktien reagierten mit Verlusten. Die Benchmark verlor am % und ist am um weitere 9,5% gefallen.* Der Wert des BGF World Gold Fund gab am um etwa 11% nach. Die Handelsvolumen waren ungewöhnlich hoch und die Verkäufe erfolgten weitgehend wahllos. Inzwischen mehren sich jedoch bereits Anzeichen für vermehrte physische Goldkäufe aus Indien. Auch am Aktienmarkt in Shanghai versuchen Goldhändler allem Anschein nach den günstigen Goldpreis zu ihrem Vorteil zu nutzen. WICHTIG: Die Fundamentaldaten für Gold haben sich nicht verändert! *Quelle: Bloomberg 15. April

7 Wenn die Realzinsen niedrig oder negativ sind, sollte sich Gold gut entwickeln! Silber ebenso Jährliche Renditen von Gold und Silber im Realzinsumfeld seit Gold Silber Rendite (%) Reale Kurzfristzinsen der FED (%) Quelle: Deutsche Bank, Stand: März 2011 FRAGE: Werden wir wieder Realzinsen > 3% bekommen? NUR FÜR VERTRIEBSPARTNER 2011 BlackRock, Inc. Alle Rechte vorbehalten 7

8 Goldnachfrage Investmentnachfrage war in den letzten Jahren der größte Treiber für den Goldpreis, da Anleger sich verstärkt in Gold engagieren als Reaktion auf Unsicherheiten an den Finanzmärkten Inflationssorgen Devisenschwankungen und -schwächen Portfoliodiversifikation Zusammensetzung der Goldnachfrage (2012P) Chinas wachsender Appetit auf Gold Schmuckindustrie 42,0% Investmentnachfrage 29,3% Goldimporte Chinas via Hongkong 80 Tonnen Net Producer De-Hedging 0,4% Zentralbank -käufe 12,0% Sonstige Produktion 16,2% 20 0 Quelle: GFMS, Januar 2013 Quellen: Datastream, Dezember NUR FÜR VERTRIEBSPARTNER 2011 BlackRock, Inc. Alle Rechte vorbehalten 8

9 Zentralbank-Gold-Bestände: Strategisch motiviert Verhaltensänderung Veränderung der offiziellen Goldbestände * verlautbart China die Anpassung (Erhöhung) seiner Devisenreserven über 454 t Tonnen Quelle: Weltweite Zentrralbank-Goldbestände, World Gold Council, Januar

10 Fundamentaldaten / Angebots-Seite: Goldminenproduktion stagniert quasi seit Jahren Globale Goldminenproduktion Tonnen war das Produktionswachstum bei 3,8%, obwohl der Goldpreis durchschnittlich um 28% über dem Niveau von 2010 lag Einige der weltweit größten Goldminen erreichen ihr Betriebsende; Qualität der Vorkommen sinkt im gesamten Sektor Wir schätzen die Gesamtproduktionskosten (Exploration, Entwicklung und Abbau) auf mehr als 1200 USD/Unze Quelle: GFMS *Quelle: Datastream, von 31. Dezember 2001 bis 31. Dezember 2012 Vor 1996 ist die chinesische Produktion unter Rest der Welt berücksichtigt Südafrika Nordamerika Australien China Rest der Welt e NUR FÜR VERTRIEBSPARTNER 2011 BlackRock, Inc. Alle Rechte vorbehalten 10

11 Häufiges Problem: Unzureichende Kapital-Disziplin Seit 2006 tritt die Gesamtproduktion der börsennotierten Produzenten auf der Stelle Die Zahl der im Umlauf befindlichen Aktien ist um 40% gestiegen Unter dem Strich ist die Produktion je Aktie in den letzten 5 Jahren deshalb um fast 30% gesunken 160 Produktion und ausgegebene Aktien 140 Indexiert auf Produktion Im Umlauf befindliche Aktien Produktion pro Aktie Quelle: CIBC und BlackRock, berücksichtigt wurden die Firmen AEM, AGI, ABX, CG, ELD, IMG, K, NEM, YRI, ANG, DRD, GFI, HAR, RRS und NCM NUR FÜR VERTRIEBSPARTNER 2011 BlackRock, Inc. Alle Rechte vorbehalten 11

12 Kosten und Investitionen In den letzten fünf Jahren sind die operativen Kosten und der Kapitalbedarf gestiegen Sinkende Gehalte erfordern höhere Durchsätze, um die Produktionsniveaus zu halten Neue Projekte liegen oft in neuen Regionen mit größeren sozialen, politischen und infrastrukturellen Herausforderungen Aktionäre fordern stärkere Kapitaldisziplin und die Unternehmen reagieren Operative Kosten und Investitionskosten im Vergleich zum Goldpreis USD/Feinunze Q Durchschn. C1 Cash-Kosten Goldpreis Quelle: CIBC, November 2012 Durchschn. Investitionen 2.Q (Mio. USD) Frühere und prognostizierte Investitionen in der Goldbranche Projektinvestitionen Erhaltungsinvestitionen Quelle: BMO, März 2013, für die 25 größten Goldproduzenten gemessen an ihrer Marktkapitalisierung 12

13 ABER ACHTUNG: Goldgesellschaft ist nicht gleich Goldgesellschaft Die Branche tut sich schwer mit der Ausweitung der Produktion und hat viel Kapital darein investiert Einige Unternehmen können eine sehr viel bessere Erfolgsbilanz vorweisen Unser Ziel: die Firmen auswählen, die langfristig und nachhaltig echte Werte schaffen Das Management-ABC der Goldgesellschaften Die Guten Beständige und verlässliche operative Performance Einhalten der Versprechen Diszipinierter Ansatz in der Cashflow- Verwendung ORGANISCHES WACHSTUM AKTIONÄRS- RENDITE Die Schlechten Große Versprechen werden nicht gehalten Wachstum nur um des Wachstums willen Verwässerung der Aktionärsinteressen Keine langfristige Strategie M&A Langfristige Planung der Vermögenswerte Politik einer starken Dividende 13

14 ABER ACHTUNG: Goldgesellschaft ist nicht gleich Goldgesellschaft Der Unterschied zwischen den Guten und den Schlechten ist für Aktionäre entscheidend... Produktion je Aktie* Kursentwicklung im Vergleich zum Goldpreis Produktionswachstum (%) 120,0 100,0 80,0 60,0 40,0 20,0 0,0-20,0-40,0-60,0-80,0 Indexiert auf Unternehmen A Unternehmen C Unternehmen B Unternehmen D Goldproduktion je ausgegebene Aktie. Z.B. wird bei der Produktionsveränderung die verwässernde Wirkung von Kapitalerhöhungen berücksichtigt. Quelle: Unternehmensberichte, BMO und DataStream, Dezember 2012 Goldpreis Unternehmen A Unternehmen B Unternehmen C Unternehmen D Quelle: Unternehmensberichte, BMO und DataStream, Dezember

15 Gezahlte Dividenden im Gold- und Basismetall-Sektor Dividenden Gold Base Metals Basismetalle: % US$ m Gold: % Quelle: CIBC, March Companies included are those within CIBC s investment coverage universe 15

16 Vielleicht das entscheidende Argument für Goldminen: Gute Dividenden und hohes Dividenden-Wachstumspotenzial Dividenden steigen haben aber noch Luft nach oben 400,00 350,00 +29% Gewinne Ausgeschüttete Dividenden 300,00 250,00 200,00 150,00 100,00 +68% 3,9-fache Dividendendeckung Dividenden 50,00 0, P 2012P Die Grafik zeigt die in der Vergangenheit von den Unternehmen im FTSE Gold Mines Index gezahlten Dividenden per November Die Beträge wurden für 2007 auf 100 indexiert. Die Angaben für 2012 basieren auf gezahlten und von Bloomberg geschätzten Dividenden. Die Jahresangaben beziehen sich auf Geschäftsjahre. Die Grafik zeigt die von Bloomberg geschätzten Dividenden und Gewinne der Dividenden ausschüttenden Unternehmen aus dem FTSE Gold Mines Index per November Berechnet wurde das gewichtete harmonische Mittel der Dividendendeckung. NUR FÜR VERTRIEBSPARTNER 2011 BlackRock, Inc. Alle Rechte vorbehalten 16

17 Trendwende bei Bewertung des Goldsektors? KGV (12 Monats forward) des Goldindex* versus Barrengold 12 mth PE $/oz 12 MTH FORWARD PE of FTSE Gold Miners index Gold Bullion Quelle: Datastream Stand: 4. März 2013* Das KGV des FTSE Gold Miners Index ist ungewichtet und beinhaltet weder Harmony noch Eldorado NUR FÜR VERTRIEBSPARTNER 2011 BlackRock, Inc. Alle Rechte vorbehalten 17

18 Der Investment-Tipp von BlackRock: Der richtige Kauf-Zeitpunkt ist relevant und relativ einfach zu finden Kaufen Sie etwas mehr (Gold-)Aktien, wenn sie besonders günstig sind (und keiner diese haben will). Und kaufen Sie weniger (Gold-)Aktien, wenn sie eher zu teuer sind (und alle davon reden schnell reich werden zu können). NUR FÜR VERTRIEBSPARTNER 2011 BlackRock, Inc. Alle Rechte vorbehalten 18

19 Kommentar für den Bergbausektor Am Montag, , veröffentlichte China eine Fülle von Wirtschaftsdaten für den Monat März, die offensichtlich die Erwartungen enttäuschten. So war etwa das BIP im ersten Quartal 2013 nur um 7,7% gegenüber dem Vorjahr gewachsen. Dieser Wert liegt zwar über dem offiziellen Ziel der Regierung von 7,5%*, aber unter den Konsenserwartungen von 8,0%**. Die Industrieaktivität - gemessen an der Umfrage unter produzierenden Unternehmen - stieg um 8,9%, während der Konsens 10,1% erwartet hatte. Die Entwicklung in diesem Sektor hat besonderen Stellenwert, da die produzierende Industrie anders als etwa der Einzelhandelssektor zu den rohstoffintensiveren Wirtschaftszweigen gehört.*** Die Stromerzeugung stieg im März lediglich um knapp unter 2% im Vergleich zum Vorjahr****. Auch das belastete die Stimmung, denn die Stromerzeugung gilt gleichfalls als Barometer für die rohstoffhungrige Industrieaktivität. *Quelle: National Bureau of Statistic (NBS), 15 April 2013 **Quelle: Bloomberg, 15. April 2013 ***Quelle: Bloomberg, 15. April 2013 ****Quelle: CEIC, April

20 Kommentar für den Bergbausektor Ermutigender waren die Zahlen aus dem Immobiliensektor. Sowohl die Verkaufszahlen als auch die Preise stiegen in vielen großen Städten. Die Erholung der Landverkäufe deutet zudem darauf hin, dass Entwickler wieder verstärkt neue Bauvorhaben planen. Positiv war auch der Anstieg der Investitionen um 20,9%, denn für den Ausbau des Schienennetzes wird Stahl und für den Ausbau der Elektrizitätsversorgung zudem Kupfer benötigt.* Seit Jahresbeginn zeigt sich der Eisenerzmarkt von seiner robusten Seite mit einem durchschnittlichen Preis von 148 USD pro Tonne (62,5% Eisengehalt im Erz, CIF China) im ersten Quartal und einem aktuellen Spotpreis von 141 USD pro Tonne**. Unter dem Strich sind die Wirtschaftsdaten für den März schwächer ausgefallen als erwartet. Es gibt aber auch positive Indikatoren, die darauf schließen lassen, dass die Lage nicht so schlecht ist, wie die Aktienmärkten am angedeutet haben. *Quelle: NBS, April 201 **Quelle: Bloomberg 15. April

21 Die Nachfrage-Seite: Das immer noch unglaublich hohe chinesische Wirtschaftswachstum von mehr als 7% im Kontext Entwicklung der chinesische Kupfer-Nachfrage 1995 => 2010 => ,4 Kupfer-Verbrauch (Mt) ,2 13% Ø jhrl. Wachstum +6.0Mt 7,2 6% Ø jhrl. Wachstum +9.2Mt 0 Chin. Anteil an globalen Kupfernachfrage: e 10% 37% 51% Geringere Wachstumsraten auf höherem Niveau => signifikantes Volumenswachstum! Quelle: Xstrata, August 2012 NUR FÜR VERTRIEBSPARTNER 2011 BlackRock, Inc. Alle Rechte vorbehalten 21

22 USA: die (wieder) aufkeimende Geschichte des Rohstoffverbrauchs Lohnstückkosten im verarbeitenden Gewerbe (USD) Q Q Q Q Q Q Q Q USA Brasilien China Deutschland Indonesien Niedrige Lohnkosten Hohe Arbeitslosigkeit Gut ausgebildete Arbeitskräfte Reichhaltiges und günstiges Energieangebot Ist für die USA die Zeit gekommen, ihre industriellen Wurzeln zu reaktivieren? USA: Baugenehmigungen & Baubeginne, saisonal bereinigt Baubeginne Baugenehmigungen Jan 09 Jul 09 Jan 10 Jul 10 Jan 11 Jul 11 Jan 12 Jul 12 Quellen für die Grafiken im Uhrzeigersinn: Grafik 1: BlackRock, DataStream, November 2012; Grafik 2: Bloomberg, Macquarie Research, Januar 2012; NUR FÜR VERTRIEBSPARTNER 2011 BlackRock, Inc. Alle Rechte vorbehalten 22

23 Die Angebots-Seite - häufig unterschätzt: Verknappung durch Investitions-Kürzungen und Produktions-Rückgänge Rückläufige Metallgehalte 120 Metallgehalte, umbasiert auf Prognose Zink Kupfer Nickel Quelle: Xstrata, August 2012 NUR FÜR VERTRIEBSPARTNER 2011 BlackRock, Inc. Alle Rechte vorbehalten 23

24 Ausblick für die Rohstoffpreise: In enger Bandbreite auf attraktiven Niveaus US$/t Stetig steigende Nachfrage Moderate Angebotsausweitung aber mit Versorgungsunterbrechungen und -problemen ist zu rechnen Unterstützung durch die Kostenkurve: Viele Rohstoffe werden mit oder unweit ihrer Produktionsgrenzkosten gehandelt Das Angebot könnte rationiert werden, falls kurzfristige Nachfrageeinbrüche Druck auf die Preise ausüben (s. Kostenkurve für Eisenerz auf der rechten Seite) Jan-00 Jan-01 Jan-02 Jan-03 Kupfer Copper Jan-04 Jan-05 Jan-06 Jan-07 Jan-08 Jan-09 Jan-10 Jan-11 Jan-12 Jan-13 CIF-Kosten China (USD/Tonne) Kostenkurve stützt den Eisenerzpreis Volume (mt) Vale Rio Tinto BHP Billiton FMG Other Australia Other Brazil India Africa China Other Quelle: DataStream, wöchentliche Daten 4. April 2013 Quellle: Obere Grafik: CLSA, 29. März Untere Grafik: Macquarie, Februar 2013 US$/t May-03 Nov-03 May-04 Nov-04 May-05 Nov-05 May-06 Nov-06 May-07 Nov-07 May-08 Nov-08 May-09 Nov-09 May-10 Nov-10 May-11 Nov-11 May-12 Nov-12 Iron Ore (63.5% Fe) NUR FÜR VERTRIEBSPARTNER 2011 BlackRock, Inc. Alle Rechte vorbehalten 24

25 Beispiele für unsere Strategie: Escondida Mine in Chile - die weltweit größte Kupfermine Lage: Nord-Chile in der Atacama-Wüste Produktionsdaten: 9,5%-Anteil der weltweiten Kupferförderung 26%-Anteil der chilenischen Kupferförderung Eigentümer der Escondida Mine: 12,5% JECO 30,0% Rio Tinto 57,5% BHP Billiton 25

26 BGF World Mining Fund: Top Ten per Ende März 2013 Aktie % des Fonds Region Rohstoff Rio Tinto 9.7 Global Diversifiziert BHP Billiton 8.8 Global Diversifiziert Freeport McMoran C&G 6.5 Indonesien Kupfer/Gold Glencore 6.5 Global Diversifiziert First Quantum 6.2 Afrika Kupfer Xstrata 4.8 Global Diversifiziert Vale 4.4 Global Diversifiziert Teck Resources 3.8 Global Diversifiziert Fortescue Metals 3.2 Australien Eisenerz Newcrest 2.9 Australien/PNG Gold Total 56.8% Anzahl der Einzeltitel: 68 Quelle: BlackRock Stand: Ende März Angaben sind nur indikativ und können sich ändern. NUR FÜR VERTRIEBSPARTNER 2011 BlackRock, Inc. Alle Rechte vorbehalten 26

27 Disziplinierte Kapitalallokation entscheidend für Rentabilität und Ratings Fokus auf Returns on Investment BHP verschiebt Outer Harbour- und Olympic Dam-Projekte Vale fährt Investitionen zurück und richtet den Fokus auf "kapitaleffiziente Kapazitätserweiterungen" Fokus auf Kostenkontrolle Rio Tinto will in den nächsten zwei Jahren 5 Mrd. USD Kosten einsparen 54% weniger Investitinen erwartet bis Asset Sales Rio Tinto verkauft Eisenerz-Tochter in Kanada BHP Billiton zieht sich vom Diamanten-Geschäft zurück Fokus auf Aktionäre über Dividenden US$ million Total Capex -$58 Mrd. Teck Resources 2012: +21%, 2013: +13% : BHP +11%, Rio Tinto +44%, Xstrata +25% 0 Source: Company reports and Bloomberg, January 2013 Source: Credit Suisse, April 2013, looking at the top 26 largest mining companies by market capitalisation 27

28 Dividenden im Bergbausektor Dividenden legen kräftig zu haben aber noch Luft nach oben % Gewinne Ausgeschüttete Dividenden ,7-fache Dividendendeckung Dividenden P 2012P Die Grafik zeigt die in der Vergangenheit von den Unternehmen im HSBC Mining Index gezahlten Dividenden per November Die Beträge wurden für 2007 auf 100 indexiert. Die Angaben für 2012 basieren auf gezahlten und von Bloomberg geschätzten Dividenden. Die Grafik zeigt die von Bloomberg geschätzten Dividenden und Gewinne der Dividenden ausschüttenden Unternehmen aus dem HSBC Mining Index per November Berechnet wurde das gewichtete harmonische Mittel der Dividendendeckung. Quelle: Bloomberg, November 2012 NUR FÜR VERTRIEBSPARTNER 2011 BlackRock, Inc. Alle Rechte vorbehalten 28

29 Der Blick nach vorn: Zeichnet sich eine Wende ab? Steht die große Umschichtung unmittelbar bevor? Anleihen in Aktien, defensiv in zyklisch Quelle: Kapitalflüsse bei Fondsmanagern laut State Street Global Markets, 4. Februar2013 NUR FÜR VERTRIEBSPARTNER 2011 BlackRock, Inc. Alle Rechte vorbehalten 29

30 Ich möchte nur ein Wort sagen: VIELEN DANK! Horst Hrubesch 30 30

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32 Bitte beachten Sie diese wichtigen Informationen: Herausgegeben von BlackRock Investment Management (UK) Limited, zugelassen und beaufsichtigt von der Financial Services Authority. Eingetragener Geschäftssitz: 12 Throgmorton Avenue, London EC2N 2DL. Tel: Zugelassen in England Nr Zu Ihrem Schutz können Telefongespräche aufgezeichnet werden. BlackRock ist ein Handelsname von BlackRock Investment Management (UK) Limited. Den Verkaufsprospekt, die vereinfachten Prospekte sowie Jahres- und Halbjahresberichte erhalten Sie kostenlos und in Papierform von der Informationsstelle der BGF in Deutschland, der BlackRock Investment Management (UK) Limited, German Branch, Frankfurt am Main, Bockenheimer Landstraße 2-4, D Frankfurt am Main sowie bei den Zahlstellen. Zahlstelle in Deutschland ist die J.P. Morgan AG, Junghofstraße 14, Frankfurt am Main, in Österreich die Raiffeisen Zentralbank Österreich AG, A-1030 Wien, Am Stadtpark 9. BGF World Gold Fund -Der Fonds investiert zu einem großen Teil in Werte, die auf eine Fremdwährung lauten; daher werden sich Änderungen des jeweils zutreffenden Wechselkurses auf den Wert der Fondsanteile auswirken. Der Fonds wird Anlagen in einer begrenzten Anzahl von Marktsektoren tätigen. Verglichen mit Investitionen, die das Anlagerisiko durch Engagements in eine Vielzahl von Sektoren streuen, können Preisschwankungen sich stärker auf den Gesamtwert des Fonds auswirken. Der Fonds bildet Positionen in Schwellenländern und weniger entwickelten Märkten. Verglichen mit entwickelteren Märkten kann der Wert der Anlagen aufgrund einer höheren Unsicherheit bezüglich der Funktionsweise dieser Märkte und Schwellenländer einer höheren Volatilität ausgesetzt sein. Der Fonds legt üblicherweise in Anteile kleinerer Unternehmen an, die schwerer einschätzbar und weniger liquide sein können, als dies bei Anteilen größerer Unternehmen der Fall ist. Der Fonds investiert nicht in physisches Gold oder Edelmetalle. Vergangene Wertentwicklung, Simulationen oder Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklung und sollten keinesfalls die einzige Erwägungsgrundlage für die Auswahl eines Produktes sein. Sowohl die Höhe der Steuer als auch ihre Berechnungsgrundlage können sich in der Zukunft ändern, beide sind außerdem abhängig von den persönlichen Verhältnissen des Anlegers. Eine Finanzanlage ist typischerweise mit gewissen Risiken verbunden. Der Wert einer Anlage sowie das hieraus bezogene Einkommen kann Schwankungen unterliegen und ist nicht garantiert. Es besteht die Möglichkeit, dass der Anleger nicht die gesamte investierte Summe zurückerhält. detailliert im Kapitel besondere Risiken in den vereinfachten Verkaufsprospekten beschrieben, deren Lektüre empfohlen wird. Diese Werbemitteilung dient rein zu Informationszwecken und stellt keinen Anlagerat und kein Angebot zum Kauf von Anteilen an Fonds der BlackRock Gruppe dar. Sie wurde nicht im Zusammenhang mit einem solchen Angebot erstellt und unterliegt nicht den gesetzlichen Anforderungen zur Gewährleistung der Unvoreingenommenheit von Finanzanalysen. Das Verbot des Handels vor der Veröffentlichung von Finanzanalysen gilt daher nicht. BlackRock Global Funds (BGF) ist in Luxemburg als Société d Investissement à Capital Variable (SICAV) errichtet und als Organismus für die gemeinsame Anlage in Wertpapieren (OGAW) in der Europäischen Union zugelassen. Die Fondsanteile sind an der Luxemburger Börse notiert und nach der Richtlinie der Kommission 85/611/EWG anerkannt. BGF steht ausschließlich Nicht-US-Staatsbürgern (wie im Prospekt definiert) zu Anlagezwecken zur Verfügung. Anteile des Fonds werden nicht in den Vereinigten Staaten, ihren Gebieten und Besitzungen sowie in einigen anderen Jurisdiktionen zum Kauf angeboten oder verkauft. Eine mögliche Kaufentscheidung darf ausschließlich auf Basis der Informationen getroffen werden, die der aktuelle Verkaufsprospekt, die vereinfachten Prospekte, der Jahres- und Halbjahresbericht zur Verfügung stellt. Die enthaltenen Informationen und Angaben wurden von BlackRock sorgfältig recherchiert und zu eigenen Zwecken verarbeitet. Die Ergebnisse dieser Recherchen werden lediglich zufällig offengelegt. Für deren Richtigkeit, Genauigkeit, Vollständigkeit und Aktualität können wir keine ausdrückliche oder implizierte Garantie übernehmen. BlackRock übernimmt keine Haftung für Verluste oder sonstige Schäden, einschließlich entgangenen Gewinns oder sonstiger direkter oder Folgeschäden, welche durch den Gebrauch oder das Vertrauen auf die zur Verfügung gestellte Information entstehen. NUR FÜR VERTRIEBSPARTNER 2011 BlackRock, Inc. Alle Rechte vorbehalten 32

33 Bitte beachten Sie diese wichtigen Informationen: S&P Fund Ratings, Copyright 2010 The McGraw-Hill Companies, Limited. Handelsname Standard & Poor s. Alle Rechte vorbehalten. Detaillierte Informationen bezüglich S&P Ratings entnehmen Sie bitte der Webseite von S&P: Die höchste Auszeichnung ist Platin. Die erneute Überprüfung des Ratings fand für den BGF World Gold Fund im September 2007 statt. Morningstar Rating: Copyright 2010 Morningstar. Alle Rechte vorbehalten. Weitere Informationen zu Morningstar Qualitative Rating TM: Die höchste Auszeichnung ist Gold". Die hierin enthaltenen Informationen, Daten und ausgedrückten Meinungen ( Informationen ): (1) sind das Eigentum von Morningstar und/oder seiner Inhaltelieferanten und stellen keine Anlageberatung oder die Empfehlung, bestimmte Wertpapiere zu kaufen oder zu verkaufen, dar, (2) dürfen ohne eine ausdrückliche Lizenz weder kopiert noch verteilt werden und (3) werden ihre Genauigkeit, Vollständigkeit und Aktualität nicht zugesichert. Morningstar behält sich vor, für den Zugang zu diesen Ratings und/oder Rating-Berichten Gebühren zu erheben. Weder Morningstar noch seine Inhaltelieferanten sind für Schäden oder Verluste verantwortlich, die aus der Verwendung von Ratings, Rating-Berichten oder hierin enthaltenen Informationen herrühren. Die erneute Überprüfung des Ratings fand für den BGF World Gold Fund im März 2002 statt. Die Ratings sind ausschließlich im Zusammenhang mit den übrigen Ergebnissen der Ratingagenturen zu würdigen. Die Nennung einzelner Unternehmen, in die der Teilfonds investiert dient lediglich zur Illustration der Anlagestrategie und sollte keinesfalls als Anlagerat oder als Empfehlung für eine Anlage in diese Unternehmen verstanden werden. Die angegebene Anzahl der im Portfolio gehaltenen Werte dient nur als Beispiel. Die tatsächliche Anzahl kann außerhalb des genannten Bereichs liegen. Dieses Dokument wurde ausschließlich für diese Präsentation erstellt und ist nicht für die öffentliche Verbreitung bestimmt. BlackRock hat keine Rechte oder Lizenzen hinsichtlich der Darstellung von Handelsmarken, Logos oder der Bilder erworben, die in dieser Präsentation verwendet werden; Ausnahme ist die Genehmigung für die Verwendung der Handelsmarke "BlackRock". Die hierin verwendeten Handelsmarken, Logos oder Bilder werden ausschließlich für diese Präsentation verwendet. Die aktuellsten Wertentwicklungszahlen zu den BlackRock Global Funds finden Sie auf Dieses Dokument wurde ausschließlich für unsere Vertriebspartner erstellt und darf anderen Personen nicht als Grundlage für eine Anlageentscheidung dienen. Falls nicht anders erwähnt, entsprechen die Angaben in diesem Dokument dem Stand NUR FÜR VERTRIEBSPARTNER 2011 BlackRock, Inc. Alle Rechte vorbehalten 33

34 Angebotsseitige Herausforderungen härter arbeiten für gleiches Ergebnis Kupferangebot bleibt hinter den Erwartungen zurück 0 (400) (800) (1.200) (1.600) e Unterschied zwischen geplanter und tatsächlicher Produktion (in kt Cu) Quelle: Xstrata, August

35 The Big Four Rio Tinto BHP Billiton Coal 11% Copper 12% Other 13% Aluminium 19% Revenue Iron ore 45% Other 3% Copper 12% Aluminium 6% Coal 8% EBITDA Iron ore 71% Other 7% Coal 19% Base metals (inc copper) 20% Revenue Iron ore 32% Oil 15% Aluminium 7% Base metals (inc copper) 20% Coal 12% Aluminium 1% Other 4% EBIT Oil 20% Iron ore 43% Anglo American Glencore/Xstrata (subject to deal completion) Other 21% Platinum 20% Revenue Iron ore 23% Copper 14% Platinum 8% Coal 22% Other 8% EBIT Iron ore 40% Coal 24% Other 12% Revenue Oil 1% Copper 40% Other 2% Coal 26% Trading 16% EBIT Copper 38% Coal 22% Copper 22% Nickel 8% Zinc 15% Nickel 5% Zinc 13% Quelle: Unternehmensdaten, Macquarie Schätzungen für Fiskaljahr 2011 Pro-forma Schätzungen basierend auf verfügbaren Unternehmensdaten 35

36 Portfolio-Themen: Hohe Qualität, Übergewichtungen mit hoher Überzeugung Projected Revenue Split by Commodity and Geography Beispiel: Glencore (kombiniert mit Xstrata) Coking Coal; 3% Oil/Gas; 3% Other; 3% Quality asset base Nickel; 8% Disciplined approach to capital allocation Zinc; 15% Copper; 41% Benefit of trading business, diversifying revenue stream Strong management team; interests aligned with shareholders Thermal Coal; 26% South Africa; 7% Kazakhstan; 6% Other; 8% South America; 23% Colombia; 8% Australia; 22% Reference to the names of each company mentioned in this communications is merely for explaining the investment strategy, and should not be construed as investment advice or investment recommendation of those companies DRC; 11% Canada; 14% Source: Redburn, February Estimate for combined entity 2016 EBITDA split, using long term price assumptions 36

37 Portfolio-Themen: Mehr Wachstum als der Wettbewerb First Quantum s Kupfer-Produktionswachstum Beispiel: First Quantum Strong growth profile Comparatively low cost growth: The capital intensity of First Quantum s Sentinel copper project is estimated to be $8,000/tonne versus the industry average of $18,000 tonne (Source: Goldman Sachs, March 2013) Potential to add value through M&A Million lbs of Copper E 2014E 2015E 2016E 2017E Source: Macquarie, April 2013 Copper Production (including Inmet assets) Reference to the names of each company mentioned in this communications is merely for explaining the investment strategy, and should not be construed as investment advice or investment recommendation of those companies 37

38 BGF World Gold Fund: Wertentwicklung Aufgelegt in 1994 Fondsvolumen 5,3 Mrd. USD Offener SICAV Platinum Rating von S&P Fund Research Gold Rating von Morningstar/ OBSR Indexiert auf Jan 01 Jul 01 Jan 02 Jul 02 Jan 03 Jul 03 Jan 04 Jul 04 Jan 05 Jul 05 Jan 06 Jul 06 Jan 07 Jul 07 Jan 08 Jul 08 Jan 09 Jul 09 Jan 10 Jul 10 Jan 11 Jul 11 Jan 12 Jul 12 Jan 13 BGF WG FT Gold Mines Index Gold Bullion Quelle: DataStream, wöchentliche Daten, Stand:8. April 2013 USD Seit Jahresbeginn BGF World Gold Fund FTSE Gold Mines Index Gold Bullion Source: Datastream. Net performance on a NAV pricing basis for each calendar year AUM, Fund Ratings and YTD performance as at end February

39 BGF World Gold Fund: Asset Allokation Sektorgewichtung Ländergewichtung Diversifiziert; 1,4% Diamanten; 0,5% Bar; 1,5% Sonstige; 1,0% Russland; 5,8% Bar; 1,5% Platin; 3,5% Südafrika; 8,5% Silber; 14,1% Gold; 77,9% Welt; 36,3% Lateinamerik a; 21,5% Nordamerika; 8,0% Europa; 0,2% Australasien; 8,1% Afrika (ex Südafrika); 7,1% Asien (ex China); 3,1% Quelle: BlackRock. Angaben von Ende März Regionales Engagement nach Börsenzulassung. 39

40 BGF World Gold Fund: Top Ten per Ende März 2013 Aktie % des Fonds Region Rohstoff Newcrest Mining 7.5 Australien/PNG Gold Goldcorp 6.6 Nordamerika Gold Fresnillo 6.4 Lateinamerika Silber/Gold Randgold Resources 6.1 Afrika Gold Franco-Nevada 5.6 Global Gold Eldorado 5.2 Global Gold Kinross 4.4 Global Gold Yamana Gold 4.1 Nordamerika Gold Penoles 3.9 Lateinamerika Silber/Gold Newmont Mining 3.4 Global Gold Total 53.1% Anzahl der Titel: 67 Quelle: BlackRock. Stand: Ende März Angaben sind nur indikativ und können sich ändern. 40

41 Gewinne von Goldminen: Natürliche Hebelwirkung USD Gewinn 300 USD USD Gewinn 450 USD Kosten USD Kosten USD Quelle: BlackRock intern, Zahlen sind fiktiv und dienen nur Illustrationszwecken. 41

42 Gold gegen Goldminen über 10 Jahre in USD: Das gibt es doch gar nicht! NUR FÜR VERTRIEBSPARTNER 2011 BlackRock, Inc. Alle Rechte vorbehalten 42