Pünktlich zum zweiten Jahrestag des Zusammenbruchs

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2 Inflation, Deflation, Konjunktur-Boom oder Crash - egal. Der Goldpreis steigt. Das ultimative Investment für alle Fälle Pünktlich zum zweiten Jahrestag des Zusammenbruchs der amerikanischen Investmentbank Lehman Brothers erreicht der Goldpreis einen neuen Rekordstand. Ein Zufall? Wohl kaum. Seit dem Höhepunkt der Finanzkrise im Herbst 2008 hat sich die Finanz- und WIrtschaftswelt grundlegend gewandelt - und Gold spielt in den Überlegungen vieler Anleger, Wirtschaftswissenschaftler und Crash-Propheten eine wichtigere Rolle als jemals zuvor Dollar je Feinunze - so lautet das neue Rekordhoch, erreicht in der vergangenen Woche. Das ist aller Voraussicht nach noch lange nicht das Ende des Kursanstiegs. Von 2000 Dollar und mehr sprechen Experten. Anleger haben eine große Auswahl an unterschiedlichen Anlageformen: Von börsennotierten Indexfonds, sogenannten ETFs und ETCs, bei denen die Barren sicher in Großtresoren lagern, über Minenfonds und -aktien, die zusätzlich vom Übernahmefieber in der Branche profitieren, bis hin zu Münzen reicht das Angebot. Es gibt ein gravierendes Problem mit Goid: Es steigt seit 2001 kontinuierlich. Ein Problem ist das allerdings nur für diejenigen Anleger, die nicht dabei sind. Ohne nennenswerte Korrekturen lief der Preis vielen Investoren einfach davon - getreu dem Motto: Das ist mir zu teuer. Nur spricht immer nach wie vor vieles dafür, dass das Edelmetall noch teurer wird, noch deutlich teurer. Schmuck oder sicherer Hafen. "Egal, ob Deflation oder Inflation, Konjunkturverlangsamung oder -beschleunigung, Gold scheint derzeit das ultimative Investment für alle Fälle zu sein", jubelt Eugen Weinberg. Der Rohstoffanalyst der Commerzbank erläutert: "Wahrend in einem konjunkturellen Aufschwung die Schmucknachfrage anzieht, sorgt der Abschwung für eine höhere Nachfrage nach dem,sicheren Hafen' Gold." Die Folge: Der Goldpreis steigt Dollar je Feinunze erwartet Weinberg im nächsten Jahr. Sogar 1550 Dol- lar traut Dan Brebner von der Deutschen Bank, der treffsicherste Prognosegeber in diesem Jahr, dem gelben Metall 2010 zu. Bis zum Ende des Jahrzehnts sind 2000 Dollar "nicht einmal eine mutige Prognose", lehnt sich Jim Rogers aus dem Fenster. In anderen Worten: Der Rohstoffexperte rechnet mit mehr - so wie auch Roland Leuschel: Der Crash-Prophet traut dem gelben Metall einen Anstieg bis auf 5000 Dollar zu Tonnen Gold. Zwei Trends kommen zusammen: Zum einen kaufen Anleger, vor allem in Form von börsengehandelten Indexfonds, sogenannten ETFs oder ETCs. 278 Tonnen Gold im Wert von mehr als zehn Milliarden Dollar flossen im bisherigen Jahresverlauf in diese Papiere stiegen deren Bestände um den Rekordwert von 617 Tonnen. Damit haben die Fonds inzwischen rund 2000 Tonnen des Edelmetalls im Gesamtwert von etwa 80 Milliarden Dollar im Tresor - das Doppelte der Schweizer Goldreserven. Zu Beginn der Finanzkrise vor zwei Jahren waren die Lagerbestände der Fonds nicht einmal halb so hoch. "Seit 2009 haben Anleger die Schmuckindustrie als bedeutendsten Goldnachfrager abgelöst", erläutert Tim Harvey, Sales-Chef bei ETF Securities, dem größten europäischen Anbietervon Gold-ETCs. Die Bedeutung der Investmentnachfrage belegt das enorme Wachstum des weltweit in Gold-ETFs und -ETCs investierten Vermögens. Besonders die Nachfrage der Europäer steigt. Der Grund: die Ängste um den Euro, vor dem möglichen Staatsbankrott einzelner Euro-Staaten bis hin zu einem möglichen Auseinanderbrechen der Währungsunion. Messbar wird diese Angst am Staatsanleihemarkt: Während die Renditen deutscher Bundesanleihen so tief stehen Wie noch nie zuvor, stiegen die Zinsen für griechische Papiere auf zweistellige Prozentsätze - und verharren dort. Kein Wunder, dass im zweiten Quartal die Goldkäufe privater Anleger in Europa um 115 Prozent explodierten. ~ Angst vor Staatspleiten grassiert, vor einem Auseinanderbrechen der Währungsunion, vor Hyperinflation oder einer neuen Weltwirtschaftskrise - Treibstoff für den Goldpreis. Deutsche und griechische Staatsanleihen % 2008 Quelle: Thomson Reuters Datastream.J1,-J! ",...l U ~,U 1 Stagnierende Förderung Trotz des massiven Anstiegs des Goldpreises stagniert die Förderung des gelben Metalls. Statt auf neue Produktionskapazitäten setzen die Minenbetreiber auf Übernahmen. Minenproduktion und Goldpreis % ". J..±.H!! Quelle: WOrldGoid CoondI = ~ = _ : =:! : i +60,". -_.. -!-±fq! == GOldPr~duktion i i

3 Die niedrigen Zinsen in Kerneuropa und den USA maehen Gold auch noch aus einem anderen Grund attraktiv: Die Opportunitätskosten sind sehr gering, sagen Fachleute. Und sie meinen: Für andere Geldanlagen bekommen Investoren kaum Zinsen oder Dividenden. Stattdessen Gold zu halten, das keine laufenden Erträge abwirft, führt also nicht zu drastischen Ausfällen. Billige Versicherung. Niedrige Opportunitätskosten sind gleichbedeutend mit einer niedrigen Versicherungsprämie. Viele Investoren sehen das gelbe Metall als Absicherung gegen eine drohende Hyperinflation. Im Moment überwiegen zwar eher deflationäre Tendenzen. Aber die massive Staatsverschuldung, neue Konjunkturprogramme plus die Fortsetzung der Niedrigzinspolitik der Notenbanken rund um den Globus lassen längerfristige Inflationsängste grassieren - gerade in Deutschland. "Während die USA eine Fortsetzung des,quantitative easing' signalisiert haben, wird früher oder später auch die europäische Politik diesen Weg der Geldentwertung gehen", fürchtet Werner Ullmann, Rohstoffexperte von ERA Resources. Gold dient somit als Schutz vor einer weiteren Abwertung der Papierwährungen. Einige Experten gehen sogar so weit, das Edelmetall als einzige wirklich harte Währung zu bezeichnen. Das sehen sogar viele Zentralbanken so - insbesondere in den Schwellenländern. Indien, China und Russland stockten seit März 2000 ihre Goldreserven um mehr als 1000 Tonnen auf. Und konnten damit die Verkäufe.der Währungshüter in westlichen Industrienationen mehr als ausgleichen. Seit 2009 kaufen die Zentralbanken mehr Gold, als sie verkaufen. Zuletzt legte Bangladesdi zehn Tonnen Gold in den Safe. Der zweite Grund liegt in der Schmucknachfrage: Diese zieht wieder an, nachdem sie 2009 ein 21-Jahres-TIef erreicht hatte. "Während eine Belebung beim Wrrtschaftswachstum den Appetit der Anleger auf Gold als Wertsicherung bremsen könnte, würde es die Nachfrage nach Schmuck wieder beleben", erwartet Jochen Hitzfeld von der Unicredit. Mehr Gold zur Hochzeit. Vor allem die Inder dürften in den kommenden Monaten als Goldkäufer an den Markt kommen: Die Feiertags- und Hochzeitssaison spricht dafür. Zusätzlich steigt die Inflation. Zuletzt gab es bei den Großhandelspreisen einen Anstieg von 7,3 Prozent. "Gold wird von der indischen Bevölkerung als Schutz vor Inflation geschätzt", sagt Commerzbank-Analyst Weinberg. Darüber hinaus fiel der Monsun, der die Einkommenssituation in den ländlichen Regionen bestimmt, durchschnittlich aus - im Gegensatz zur Regenarmut im vergangenen Jahr. Zusätzlich veröffentlichte die chinesische Zentralbank (PBoC) Vorschläge zur LibE;lral~sierungdes Goldmarkts für Privatar~.leger. Der World GoldC9uncil sieht in China ein riesiges Potenzial für privatem Goldbesitz. Ein weiterer, neuer Grund für höhere Goldpreise könnte das Verbot ungedeckter Leerverkäufe in der EU darstellen: "Das unterstreicht die Nützlichkeit von Gold als Absicherung gegen Unsicherheit und Mittel zum Wohlstandserhalt", erläutert Deutsche-Bank-Experte Brebner. [>

4 Physisches Gold und lukrative Minenkörbe Die Emittenten von ETFsund Zertifikaten sind einfallsreich. Tresor: Physisches Gold können Anleger auch ohne großen Aufwand mittels ETeserwerben 2009 geht als einschneidendes Jahr in die Geschichte des Goldes ein. Zum ersten Mal überstieg das Volumen von Goldinvestments die Nachfrage der Schmuckindustrie. Wichtigster Grund ist der Absicherungsgedanke bei den Anlegern. Doch ohne die adäquaten Vehikel wäre das Volumen wohl nie so stark angesprungen. Das zeigt auch der Vergleich von Investments in Münzen und Barren zu Goldzertifikaten (ETCs, Exchange Traded Commodities) und börsengehandelten Fonds (ETFs,Exchange Traded Funds): Das Volumen der Papiergoldinvestments zog erstmals an den direkten Anlagen in physischesgold vorbei. Der Einfallsreichtum der Emittenten macht sich für die Anleger in einem Umfeld von Verunsicherung über die globalen Finanzmärkte und den damit steigenden Goldpreis bezahlt. Mittlerweile liegen 66,8 Millionen Unzen Gold - mehr als 2000 Tonnen - in den Tresoren der ETC-und ETF-Emittenten. Und dasangebot von ETFsund ETCs wächst immer weiter. Eine ganze Reihe dieser Anlageprodukte kauft mit den Kundengeldern direkt physischesgold. Die Goldbarren lagern die Emittenten in der Regel in den Tresoren von Großbanken. Investoren, die den Zusammenbruch des Finanzsystemserwarten, sollten ihre Anlagen zur Nervenberuhigung auf verschiedene Lagerstandorte verteilen. Frankfurt, Zürich und der mit Abstand größte Lagerort London stehen derzeit zur Auswahl. Einige ETC-Emittenten bieten zudem die Möglichkeit der Auslieferung der Goldbestände an. Dies ist jedoch mit Kosten verbunden. Je kleiner die angeforderte Goldmenge ist, umso unattraktiver wird daher das gesamte Investment. Gesetzliche Vorschriften verbieten in Deutschland echte mit physischem Gold unterlegte börsengehandelte Fonds (ETFs). Die Emittenten konstruieren für den deutschen Markt daher Schuldverschreibungen (Zertifikate), sogenannte Exchange Traded Commodities (ETCs).Im Gegensatz zu Fonds bildet das eingelagerte Gold dabei kein geschütztes Sondervermögen. Doch sind die Schuldverschreibungen besonders stark gesichert. Der Anleger kauft dabei gemäß seiner Investitionssumme Anteile an Goldbarren. Diese werden dann eingelagert. Sollte der unwahrscheinliche Fall eines Konkurses des ETCeintreten, können sich die Anteilseigner aus den Goldbeständen bedienen. Die Kursentwicklung der ETCsbildet den Goldpreis nahezu eins zu eins ab. Es fallen vergleichsweise geringe jährliche Kosten für die Verwahrung und Administration an (s. Tabelle). Um für Anleger im Euro-Raum den Einfluss von Dollar-Kursschwankungen auszuschalten, bietet unter anderen die Deutsche Bank auch einen währungsgesicherten ETCan. Eine Auslieferung des Goldes ist hier jedoch nicht möglich. Auch für Anleger, die die ETCsnicht nur als Absicherung verstehen, sondern auf einen weiter steigenden Goldpreis setzen, offerieren die Emittenten Vehikel. So besitzt der Leveraged-Gold-ETC (Zertifikat) von ETFsecurities einen Hebel auf den Goldpreis (s.chart). Hebel brachte Rendite Der gehebelte ETCvon ETFsecurities ließ den Goldpreis hinter sich. Minen-ETFs schlagen sich bestens. ETFSLeveraged Gold ~2??,9 l, I, I Market-Access-NYSE-Arca ; f Gold Bugs lndexfonds - 11 I, : ;; i I ;! ~ I Die Entwicklung und die neue Basis werden täglich berechnet. Daher kann die Entwicklung des ETCvon der Goldpreisentwicklung leichtabweichen. Für eine langfristige Anlage ist dieser ETCdaher nicht angeraten, sondern eher für eine kurzfristige Spekulation. Ebenfalls stärker als der Goldpreis bewegen sich ETFsauf Minenaktien (s.tabelle). Einen ganz einfachen Weg geht zudem die DAB Bank. Das Institut bietet seinen Kunden an, Goldbarren von 50 bis 1000 Gramm zu erwerben und diese in Zürich zu verwahren (Verwahrungsgebühr 0,285 %; Kauf-Nerkaufsprovision 1,25%). Der aktuelle Wert des Goldbestands erscheint dann auf dem Depotauszug. JH JAN Name ISIN Anbieter Wahrungs- jahr!. Anlageschwerpunkt/Bemerkungen sicherung' Kost. in % ETFS Physical Swiss G. DEOOOA1DCTL3 Xetra Gold DEOOOAOS9GBO RBSphysical Gold ETC DEOOOA1EDJ96 db Physical Gold Euro hed, DEOOOAlEKOG3 ETFS Leveraged Gold DJ-U. DEOOOAOV9YZ7 ETFS Precious Metals DEOOOAOKRKK9 ETFS Gold DEOOOAOKRJZ9 M.A.NYSE Arca Gold Bugs LU ETFX DAXglobal Gold M. DEOOOAOQ8NC8 ComStage Arca Gold Bugs LU ETF Securities nein Dt. Börse Comm, nein Royal B. of Scot!. nein Deutsche Bank ja ETF Securities nein ETF Securities nein ETF Securities nein Royal B.0, Scotl, nein ETFS Fund Comp, nein Commerz Deriv. F.S. nein 0,39 Anlage in physischem Gold; Lagerort: Zürich; keine Auslieferung des Goldes möglich 0,36 Anlage in physischem Gold; Lagerort: Frankfurt; Auslieferung des Goldes möglich 0,29 Anlage in physischem Gold; Lagerort: tondon; Auslieferung des Goldes möglich 0,29 Anlage in physischem Gold; Lagerort: London; keine Auslieferung des Goldes möglich 0,98 basierend auf dem Dow-Jones-AIGGold-TR-lndex; mit Hebelwirkung (sehr risikoreich) 0,49 basierend auf dem Dow-Jones-AIGCI-Precious-Metals-lndexSM (Silber, Gold, Platin usw.) 0,49 basierend auf dem Dow-Jones-AIG-Gold-Subindex 0,70 basierend auf dem Goldminenindex der NewYorker Börse,Arca Gold-Bugs (Swaps) 0,65 basierend auf dem DAXglobal-Gold-Mines-TR-lndex (Swaps) 0,65 basierend auf dem Goldminenindex der NewYorker Börse,Arca-Gold-Bugs (Swaps)

5 ~~ ~- MONEYM.ARK~!! ci' FONDS 241 Prozent Gewinn in fünf Jahren Goldminenfonds profitieren nicht nur vom gestiegenen Preis des Edelmetalls. Das Übernahmefieber in der Branche eröffnet zusätzliche Chancen. Das Übernahmekarussell in der Goldminenindustrie dreht sich immer schneller. Lihir Gold oder Redback Mining sind die jüngsten Kandidaten, auf die andere Konzerne ein Auge geworfen haben. "Die relativ hohe Übernahmeaktivität im Goldminensektor zeigt, dass große Qualitätsprojekte rar sind", erläutert Evy Hambro. Der Manager des Blackrock World Gold Fund, der mit mehr als fünf Milliarden Euro verwalteten Anlegergeldern mit Abstand größte Goldminenfonds, meint: "Viele Produzenten können ihre laufende Produktion nicht mit dem Bohrkopf ausgleichen." In anderen Worten: Die Minengesellschaften rund um den Globus fördern mehr Gold, als dass sie neue Minen entdecken und bis zur Produktion entwickeln. In den vergangenen Jahren sind durchschnittlich rund 15 Millionen Unzen neue Reserven entdeckt worden - und 80 Millionen Unzen aus dem Boden geholt worden, rechnet Hambro vor. Statt in die Suche zu investieren, kaufen Minengesellschaften einfach einen Mitbewerber - und vergrößern dadurch auf einen Schlag ihre Reserven und/ oder ihre Produktionskapazitäten. Das spricht mittel- bis langfristig für ein höheres Niveau für den Goldpreis - und vor allem für ein Engagement in die richtigen Minenaktien, die vom sich schnell drehenden Übernahmekarussell profitieren. Im Gegensatz zu den,börsennotierten Indexfonds (ETFsoder ETCs)bilden die aktiv gemanagten Goldminenfonds nicht den Preis für eine Feinunze des gelben Metalls nach. Sie setzen dagegen auf einen Korb aus Aktien von Goldproduzenten - und damit auf Aktiengesellschaften, nicht auf den Rohstoff selbst. Der Vorteil für Anleger: Zum einen ersparen sie sich die Lager- und/oder Auslieferungsproblematik. Sie erhalten einen Aktienkorb von - im besten Fall florierenden - Unternehmen, die teils Dividenden bezahlen und an der Börse Kurssteigerungen bringen. Zum anderen hängt der Kurs von Minengesellschaften nicht ausschließlich vom Goldpreis ab. Eine Rolle spielen beispielsweise auch Übernahmeangebote mit entsprechenden Aufschlägen oder Umstrukturierungen, die den Aktionären Vorteile bringen können. Andererseits kann aber natürlich auch ein schlechtes Management die schönste Mine mit hervorragendem Potenzial kaputt machen. Deswegen ist genaues Hinschauen gefragt: Wer sich nicht zutraut, die Aussichten einzelner Gesellschaften zuverlässig zu beurteilen, oder wem schlicht die Zeit dazu fehlt, der setzt auf einen Minenfonds. Dort übernimmt der Fondsmanager die Auswahl der richtigen Papiere. Die Ergebnisse können sich durchaus sehen lassen: Der Falcon Gold Equity, der beste Fonds sowohl in der Wertung seit Jahresbeginn als auch in drei und fünf Jahren, brachte seit Ende August 2005 stolze 241 Prozent. Joseph Foster, der das Produkt seit 1992 managt, setzt auf mittlere und große Unternehmen aus der Minenbranche. Größte Position war mit 8,2 Prozent des Fondsvermögens Randgold, gefolgt von Red Back Mining (7,5) und Osisko Gold (6,2 Prozent). HF Blackrock-Fondsmanager Hambro: der größte Goldminenfonds als Rohstoff-Basisinvestment Bester Fonds Fondsmanager Joseph Foster betreut das Portfolio seit die große Kontinuität bringt Erfolg. Der Falcon-Fondsder gleichnamigen Schweizer Privatbank liegt in allen Zeiträumen vorn. Falcon Gold Equity Fonds ISIN Fonds- Werlenlwlcklung in Prozent Morningvolumen seit 3 Jahre 5 Jahre starin MIO,Euro Rating Falcon Gold Equity A CHOO ,5 44,1 103,6 241,4 **** LO Funds World Gold Exp. LU ,1 38,4 81,3 194,6 **** Pioneer Fds (A) Gold Stoct!' ATOOO ,1 28,4 67,0 133,0 *** OWS lnvest Gold &. Prec.Met LU ,5 36,8 66,9 - **** BGF World Gold LU ,2 29,2 58,6 151,2 **** SGAM Fund Eqs Gold Mines LUOO ,5 30,2 58,2 135,7 *** Gold Equity LU ,3 36,6 58,1 187,9 *** lnvestec Global Gold LU ,7 33,5 57,7 159,3 *** Craton Capital Precious Metal A U ,9 35,9 50,5 130,7 ** Nestor Gold Fonds B LUOl ,7 34,1 46,7 146,2 ** Stand: 10,9,2010; Wertentwicklung auf Euro-Basis Quefle: Morningstar Breite Mischung Der Falcon mischt Unternehmen unterschiedlichster Größe mit Schwerpunkt auf der Mitte. Verteilung in Prozent ""'[, 36 Foto: Bioomberg

6 Mit Übernahmen den Ertrag aufpolieren Der hohe Goldpreis lässt die Gewinne der Produzenten sprudeln. Zur Freude der Anleger Des einen Freud, des anderen Leid - bei Goldminenaktien liegt dies oft nahe beieinander. Freuen konnten sich Anfang September die Aktionäre des Goldkonzerns Andean Resources. Kurz nachdem Eldorado Gold ein Übernahmeangebot abgegeben hatte, zog Konkurrent Goldcorp mit einem erhöhten Angebot über 3,5 Milliarden US- Dollar (2,75 Milliarden Euro) für Andean an den Kanadiern vorbei. Der Andean-Resources-Kurs legte binnen wenigen Tagen um 40 Prozent zu. Darunter leiden mussten dagegen die Anteilseigner des Minenkonzerns Osisko Mining. Denn Goldcorp ist Aktionär der in Quebec aktiven Kanadier und wurde als potenzieller Aufkäufer von Osisko gehandelt. Dies scheint nun in die Ferne gerückt; Investoren verkauften daher flugs ihre Osisko-Aktien. Der Titel verlor im Gegensatz zu Andean rund acht Prozent. Das Beispiel zeigt auch: Der Goldminensektor ist heiß. Übernahmen kommen nahezu im wöchentlichen Rhythmus. Auch die dieses Mal verschmähte Osisko Mining (s. Kasten S.40) gehört weiter zu den Kandidaten. Auch vor großen Namen dürfte die Übernahmewelle nicht haltmachen. Ein Kandidat ist daher der mittlerweile auf Grund seiner Marktkapitalisierung viertgrößte Goldkonzern der Erde, Newcrest Mining. Nach der Übernahme des Konkurrenten Lihir Gold dürften die Australier 2011 rund 2,8 Millionen Unzen Gold produzieren (s. Kasten S.40). Angetrieben wird die Übernahmewelle von klaren kaufmännischen Überlegungen. Denn die Kosten für das Auffinden neuer großer Goldvorkommen steigen immer weiter. Oft ist es daher günstiger für die Konzerne, sich bereits erkundete Vorkommen durch eine Akquisition einzuverleiben. Und an Barem mangelt esden Goldproduzenten derzeit nicht. Branchenprimus Barrick Gold (ISIN:CA ) dürfte im laufenden Jahr umgerechnet rund 2,25 Milliarden Euro verdienen. Dafür fördert der größte Goldproduzent der Erde voraussichtlich 7;77 Millionen Unzen Gold zu Tage. Die operativen Kosten liegen mit 445 US-Dollar je Unze im Branchenvergleich niedrig. Alle Finanzierungskosten, Steuern und sonstigen Ausgaben eingerechnet, würde Barrick Gold einen Goldpreis von circa 710 US-Dollar je Unze brauchen, um in den schwarzen Zahlen zu bleiben. Das liegt sogar noch unter dem Goldpreis von rund 760 Dollar, den die gesamte Branche im Durchschnitt braucht, um in der Gewinnzone zu verharren. Wie wichtig der Goldpreis für die Goldminenbetreiber ist und welchen Hebel Anleger mit den Produzentenaktien ansetzen, zeigt die Betrachtung der Goldminengewinne bei unterscheidlichen Goldpreisen. Als Beispiel dienen die Gewinne des relativ teuer fördernden südafrikanischen Goldkonzerns Gold Fields. Gold Fields dürfte 2011 rund 3,6 Millionen Unzen Gold produzieren. Damit sind die Südafrikaner, gemessen an der Produktion, der viertgrößte Minenbetreiber der Erde. Die reinen Abbaukosten werden bei rund 660 bis 670 US-Dollar je Unze und die Gesamtkosten bei etwas mehr als 850 US- Dollar erwartet. Bei einem Goldpreis von 850 US-Dollar, wie er vor nicht allzu langer Zeit Realität war, würde Gold Fields daher rote Zahlen schreiben. Beim aktuellen Goldpreis von rund 1240 US-Dollar sollten die Südafrikaner dagegen 1,15 US-Dollar je Aktie verdienen. Allein ein kleiner Anstieg des Goldpreises um fünf Prozent auf 1300 US-Dollar je Unze ergäbe einen Gewinnsprung bei Gold Fields um 15 Prozent auf rund 1,32 US-Dollar je Aktie. Würde der Goldpreis um 21 Prozent auf 1500 US-Dollar zulegen, könnten sich die Gold-Fields-Aktionäre über einen 70 Prozent höheren Gewinn von 1,95 Dollarfreuen. Die ohnehin günstige Aktie würde dies wohl mit einer Kursverdopplung honorieren. Würde der Goldpreis jedoch um elf Prozent auf 1100 US-Dollar abgeben, wirkt der Hebel ebenso in die andere Richtung. Denn dann stünden nur noch 0,70 US-Dollar Gewinn je Aktie in den Büchern der Südafrikaner. Außer dem Hebel auf den Goldpreis besitzen Goldminen einen weiteren Vorteil gegenüber Anlagen in physischem Gold - zumindest wenn der Goldpreis nicht fällt. Denn würde der Preis des Edelmetalls bei 1200 US-Dollar für Jahre verharren, könnten etablierte Goldproduzenten Dividenden ausschütten. Physisches Gold verzinst sich dagegen nicht. Doch bei der richtigen Auswahl von Goldproduzenten sollten Anleger einige Kriterien beachten. Denn nicht jede Mine kann die Erwartungen erfüllen. Ein wichtiger Punkt Name land ISIN Kurs Marktkapital. Goldproduktion (Unzen) RemeAbbaukosten Goldreserven Bemerkungen m Euro m Mio. Euro 2010e 2011e m US-$Je Unze m Unzen Gold Fields Südafrika ZAEOOOO , ,3 Mio. 3,6 Mio ,7 Mio. vor allem in Südafrika und Westafrika Newcrest Mining* Australien AUOOOOOONCM7 28, ,7 Mio. 2,8 Mio ,9 Mio. expandiert m. Lihir Gold nach Westafrika Osisko Mining Kanada CA , ,9 Mio. Aufbau der Malartic-Mine in Quebec Great Basin Gold Kanada CA , ,9 Mio. Projekte in Südafrika und Nevada (USA) Oceana Gold Neuseeland CA , ,7 Mio. Minen in Neuseeland u. auf d. Philippinen Franko-Nevada Kanada CA , ,6 Mio. besitzt Royalty-Rechte an Goldminen Gold One Intern. Australien AUOOOOOOGD05 0, ,3 Mio. ansteigende Produktion in Südafrika Troy Resources Australien AUOOOOOOTRY7 2, ,8 Mio. Australien, Brasilien, Argentinien Olympus Pacific Min. Kanada CA68162Q2027 0, ,3 Mio.. u.a. produzierende Goldmine in Vietnam Oroco Resource Kanada CA , ,3 Mio. neue Mine in Mexiko; höchst spekulativ *Produktion und Reserven inkl. Lihir; e :;;erwartet Quellen: Bloomberg. BMO C.pital Matkets, Unternehmen 38 Foto: Bloomberg Focus-MONEY

7 Goldförderung: Die Konsolidierung in der Minenbranche bietet zahlreiche Chancen ist das Management. Verfügt es über reichlich Erfahrung im Auffinden von neuen Lagerstätten, ist dies aber nur ein Pluspunkt. In einem nächsten Schritt muss das Management auch in der Lage sein, eine wirtschaftlich produzierende Mine aufzubauen. Dazu reichen in der Regel gute geologische Kenntnisse nicht aus. Zudem ist von Vorteil, wenn sich die Goldvorkommen in politisch stabilen Gebieten befinden. Australien, Kanada und Teile der USA gehören zu den gesuchtesten Landstrichen. Doch auch weite Teile Westafrikas, Lateinamerikas, Europas und Asiens geiten mittlerweile als gute Minenstandorte. Meiden sollten Anleger lediglich Länder, in denen Bürgerkriege stattfinden oder in denen, wie in Venezuela, die Gefahr von Verstaatlichungen droht. Da sich die politische Situation in aufstrebenden Ländern schnell ändern kann, mussjedes Engagement von Fall zu Fall betrachtet und immer wieder überprüft werden. Die zehn Goldkonzerne in unten stehender Tabelle erfüllen derzeit die Management- und Lagekriterien. Ob ein Anleger dann lieber auf die etwas trägeren Großkonzerne wie Newcrest und Gold Fields oder auf kleinere im Aufbau befindliche Minen wie Great Basin und Troy setzt, hängt von der jeweiligen Spekulationsfreude ab. Da Goldminenaktien generell als risikoreiches Investment einzustufen sind, ist es angeraten, nicht nur auf einen Titel zu setzen, sondern ein Paket aus vier oder mehr Gesellschaften zu schnüren. JH Hebel gegenüber Gold Seit Anfang 2000 konnten sich die Goldminenaktien (Amex- Gold-Bugs-Index) versechsfacheq. Amex-Gold-Bugs-Index %, I, -100 I

8 ~ NEWCREST 'JIV MINING L1MITED ~-- C) 5 I 5 I< CJ Mit der Übernahme des Konkurrenten Lihir Gold stößt der australische Goldkonzern Newcrest Mining in die Spitze der Edelmetallproduzenten vor. Gemessen an einer Marktkapitalisierung von nahezu 14 Milliarden Euro, liegt Newcrest auf Platz vier. Mit einer Produktion von knapp 2,8 Millionen Unzen Gold im laufenden Geschäftsjahr (Ende 30. Juni 2011) streiten sich die Australier mit den beiden Kanadiern Goldcorp und Kinross Gold um Platz fünf. Bisher hat Newcrest gute ausbaufähige Projekte in Australien und eines in Indonesien besessen. Mit Lihir, das rund eine Million Unzen Goldproduktion im Jahr einbringt, weitet Newcrest seine geografische Diversifikation aus. Minen in Papua-Neuguinea und Westafrika kommen nun hinzu. Im Geschäftsjahr 2011/2012 dürfte der zusammengelegte Konzern die Produktion über drei Millionen Unzen Gold hieven. Die größte Einzelmine wird dann Lihir auf einer Insel vor der Küste Papua-Neuguineas mit gut Unzen Förderung sein. Die reinen Abbaukosten werden wohl von heute 570 US- Dollar je Unze Gold auf dann rund 540 US-Dollar zurückgehen.. Auf Grund der hohen Goldreserven von nahezu 77 Millionen Unzen stellt Newcrest Mining auch weiterhin einen lukrativen Übernahmekandidaten dar. Wegen seiner Größe dürfte solch eine Akquisition jedoch nur noch von den Größten der Branche, Barrick Gold und Newmont Mining, zu stemmen sein. Stoppkurs: 24 Euro. Lange Zeit glaubten die wenigsten Investoren an einen Erfolg von Osisko Mining. Die Kanadier hatten den Plan, eine große Tagebaumine in Quebec zu errichten. Doch dazu musste ein Großteil einer Kleinstadt umgesiedelt werden. Der Aufbau der Mine und der Produktionsbeginn verzögerten sich dadurch und wegen der Auswirkungen der Finanzkrise 2008/2009 von Ende 2008 auf voraussichtlich Ende FOCUS-MONEY-Leser, die seit der ersten Empfehlung in Ausgabe 2/2007 der Osisko- Aktie die Treue hielten, freuen sich über einen satten Gewinn von mehr als 150 Prozent. Das Osisko-Management um den sehr erfahrenen Vorstandschef Sean Roosen will die Canadian-Malartic-Mine Mitte 2011 in Produktion bringen. Auf Grund der heute bekannten Goldreserven ist die Lebensdauer auf gut zwölf Jahre. angelegt. Dabei sollen anfangs rund Unzen Gold pro Jahr gefördert werden. Die reinen Abbaukosten liegen mit circa 320 US-Dollar je Unze für nordamerikanische Verhältnissesehr niedrig. Ab 2015 plant Roosen zudem die Eröffnung einer zweiten Mine, Hammond Reef. Dann könnte Osisko die magische Produktionsgrenze von einer Million Unzen Gold pro Jahr überspringen. Ein Explorationsprojekt, Duparquet im Westen Quebecs, und Beteiligungen an Explorationsgesellschaften runden das Osisko- Profil ab. Wegen der lukrativen Größe des Malartic-Projekts ist Osisko ein Übernahmekandidat. Stoppkurs: 8,60 Euro. Dynamische Mine Im vergangenen Februar fuhr den Mitarbeitern von Troy Resources der Schrecken in die Glieder. Bewaffnete Räuber nahmen drei Arbeiter in der brasilianischen Andorinhas-Mine als Geiseln und zogen danach mit einer Beute von 2000 Unzen Gold ab. Für die Australier währte die Verunsicherung nur kurz, ebenso die Überlegung, die Internationalisierung aufzugeben. Denn immerhin ist die brasilianische Goldgrube derzeit das Herzstück des Konzerns aus dem westaustralischen Perth. Dort wird Troy im Geschäftsjahr 2010/11 (es läuft vom 1.7. bis 30.6.) circa Unzen Gold fördern. Die bisher tragende Säule des Konzerns, die Sandstone-Mine in Australien, ist dagegen in die Jahre gekommen, produziert daher nur noch unter sehr hohen Kosten und wird geschlossen. Mehr als diese Lücke wird eine neue Goldmine, Casposo in Argentinien,.füllen. Dort erwartet das Management eine jährliche Förderung von anfänglich Unzen. Und dies bei sehr geringen Abbaukosten von unter 200 US-Dollar je Unze Gold. Dadurch wird die Produktion 2010/11 gegenüber 2009/10 um mehr als 60 Prozent auf Unzen zulegen. Auf Grund der relativ geringen Goldreserven von knapp einer Million Unzen ist Troy Resources zwar kein Übernahmekandidat. Doch bei einem weiter anziehenden Goldpreis würden die Aktionäre wegen lukrativer Gewinne profitieren. Die Aktie ist daher noch unterbewertet. Stoppkurs: 1,70 Euro.

9 BARREN UND MÜNZEN Die wichtigsten Regeln für den Goldkauf Wer sich mit Gold gegen eine Systemkrise absichern will, muss es physisch besitzen. Doch beim Kauf von Barren und Münzen sind einige Kniffe zu beachten. Und auch bei der Lagerung: Verkratzte Stücke sind weniger wert. Was kostet Gold? Es gibt verschiedene Preise,der wichtigste ist der Börsenpreis für eine Unze (31,1 Gramm). Die Fieberkurve stieg vergangene Woche auf einen Höchststand von 1275 US-Dollar. Daswaren umgerechnet rund 980 Euro. Wer physischesgold kaufen möchte, dem bieten Banken und Händler aber nicht diesen Spot-Preis. Wie früher, wenn man im Italienurlaub seine Mark in Lire tauschte, gibt es An- und Verkaufskurse. Wer Gold kauft, bezahlt für eine Unze einen Aufschlag von rund fünf Prozent. Der Rücknahmekurs liegt dagegen ein bis zwei Prozent unter dem Börsenwert. Die Spanne streicht die Bank ein. Bei größeren Stücken schnurrt die Differenz aber stark zusammen. Die Deutsche Bank verkaufte ihren Kunden vergangenen Mittwoch einen Kilobarren für Euro und nahm ihn für Euro zurück - ein Unterschied von nur zwei Prozent. Die tagesaktuellen Preise erhalten Sie bei Ihrer Bankfiliale oder bei Händlern wie Pro Aurum (proaurum.de). Gramm oder Kilo? Nicht nur die An- und Verkaufsspanne, auch der Goldpreis pro Gramm hängt von der Stückelung ab. Esgilt: Je kleiner der Barren, desto höher der Goldpreis. Ein Gramm als Barren kostete vergangene Woche rund 41 Euro, zehn Gramm 338 Euro, 100 Gramm 3200 Euro, ein Kilo Euro. Wer sein Depot mit Grammbarren füllt, bezahlt also im Vergleich zum Kilopreis fast ein Drittel mehr. Und die Spanne zwischen An- und Verkaufskurs ist bei Kleinststücken höher. 1-Gramm-Barrennahmen Händler vergangene Woche für rund 35 Euro zurück - eine Differenz zum Verkaufspreis von 15 Prozent. Wer nur Kilobarren besitzt, kann aber nur in großen Stücken verkaufen. Kapitalanleger, die flexibel bleiben wollen, sollten verschiedene Größen mischen. Als kleinste Einheit empfehlen sich 100-Gramm-Barren. Barren oder Münzen? Kapitalanleger bevorzugen meist Barren, weil sie etwas günstiger sind. Eine Münze zu prägen kostet rund fünf Euro. Den Betrag schlagen die Produzenten auf den Münzpreis auf, was bei kleinen Größen ins Gewicht fällt. Außerdem öffnet sich bei Münzen ein weites Feld der Liebhaberei: Esgibt eben nicht nur den südafrikanischen Krügerrand, sondern österreichische Philharmoniker, US-amerikanische Eagles, kanadische Maple Leafs, aus tralische Känguruhs, chinesische Pandas... Wo lagern? Unterm Kopfkissen ist Gold weder vor Feuer noch vor Einbruch sicher. Am besten eignen sich Schließfächer bei Händlern und Geldinstituten. Die Deutsche Bank berechnet für ein kleines Fach eine Jahresgebühr von 60 Euro. Der Händler Pro Aurum verlangt 285 Euro, dafür wird der Safe anonym geführt. Ab 600 Euro kann man sich einen Einsteigertresor in die Wohzimmerwand schrauben lassen. Die richtige Lagerung ist wichtig, weil verkratztes Gold weniger wert ist. Für einen beschädigten Barren erhält der Verkäufer nur den Schmelzwert. Der lag vergangene Woche für ein Kilo bei etwa Euro - rund zehn Prozent unter dem normalen Ankaufkurs. Xetra-Gold als Alternative? Anleger können Gold über die Börse kaufen und sich auf Wunsch über eine B(lnkfiliale ausliefern lassen. Die Deutsche Börse bietet Xetra-Gold (ISIN: DEOOOAOS9GBO) an, eine Schuldverschreibung, die den Anspruch auf die lieferung von einem Gramm Gold verbrieft (s.a. S.34). Die Kosten für die Auslieferung eines Kilobarrens betragen rund 300 Euro, was zusammen mit dem günstigeren Einkaufskurs über die Börse etwa dem Abgabepreis großer Goldhändler entspricht. Die Prozedur dauert aber ein bis zwei Wochen. CB