Teles AG. Kaufen (unverändert) Research-Update 23. Dezember Teles AG

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1 Research-Update 23. Dezember 2003 Teles AG Teles AG Highlights Erneut gutes Quartalsergebnis: Bei einem Umsatz von 19,4 Mio. Euro erzielte Teles ein EBT von 4,0 Mio. Euro. Damit wächst das Unternehmen im 9. Quartal in Folge. Trotz Aktienrückkaufprogramms liegen die liquiden Mittel zum Jahresende bei über 50 Mio. Euro. VAIS-Sparte: Die Sparte Domain-Hosting baut als ertragsstarker Geschäftsbereich ihre Marktposition weiter aus. Die Wettbewerbsposition von skydsl wurde mit Einführung der Koppelpuls-Technik deutlich verbessert. Über großes Wachstumspotenzial verfügt cabledsl, das durch die Kooperation mit Bosch den Markteintritt vollzogen hat. TCS-Sparte: Trotz belastender konjunktureller Rahmenbedingungen konnte die TCS-Sparte aufgrund wettbewerbsstarker Produkte und einer guten Marktpositionierung weiter wachsen. Attraktive Bewertung: Bei Berücksichtigung der hohen liquiden Mittel und der vielversprechenden Wachstumsperspektiven ist die Aktie weiterhin attraktiv bewertet. Kaufen (unverändert) Akt. Kurs 8,75 Euro WKN Branche Telekommunikation / Internet Marktsegment TecDax Ausstehende Aktien 22,5 Mio. Stück Free Float 49,6% bzw. 11,2 Mio. Aktien Marktkapitalisierung 196,88 Mio. Euro Quelle: Market Maker 52W Hoch / Tief 14,38 Euro / 2,64 Euro 52W Performance + 211,72 % -Tagesvolumen ca Stück -Umsatz/Tag ca. 406 Tsd. Euro (e) 04(e) 05(e) 06(e) Umsatz (Mio. Euro) 55,4 69,9 75,0 98,0 118,0 135,0 Umsatzwachstum k.a. +26,2% +7,3% +30,0% +20,0% +15,0% EBIT (Mio. Euro) -1,9 5,2 14,0 17,60 21,2 24,3 EBIT-Marge - +7,4% +17,1% +18,0% +18,0% +18,0% EpS (Euro) -0,51 0,18 0,50 0,65 0,79 0,91 Gewinnwachstum ,8% +30,0% +21,5 +15,2 Dividende je Aktie KGV - 48,6 17,5 13,5 11,1 9,6 KUV 3,6 2,8 2,6 2,0 1,7 1,3 Analyse: Performaxx AG Rupert Stöger +49(0)89/ rs@performaxx.de

2 Jüngste Geschäftsentwicklung Umsatz und Gewinn auf stabilen Wachstumskurs Teles führte im vergangenen Quartal seine erfolgreiche Geschäftsentwicklung fort. Der Umsatz erhöhte sich im 3. Quartal 2003 im Vergleich zur Vorjahresperiode um rund 7 Prozent auf 19,4 Mio. Euro. Mit einer Zunahme um 15 Prozent liegt der Rohertrag nun bei 11,5 Mio. Euro. Das EBITDA stieg nach 2,8 Mio. Euro im 3. Quartal 2002 um 83 Prozent auf 5,2 Mio. Euro im abgelaufenen Quartal. Das EBIT liegt nach einer Zunahme um 145 Prozent gegenüber dem entsprechenden Vorjahresquartal bei 3,9 Mio. Euro. Der Gewinn vor Steuern beträgt im 3. Quartal ,0 Mio. Euro und verbesserte sich damit um 116 Prozent gegenüber dem 3. Quartal Die liquiden Mittel konnten trotz des 14 Mio. Euro umfänglichen Aktienrückkaufprogramms im 2. und 3. Quartal 2003 das sehr hohe Niveau halten und liegen zum Jahresende bei über 50 Mio. Euro. 3.Q/02 3.Q/ 03 Veränderung TCS Segment 6,9 7,6 +10% VAIS Segment 11,3 11,8 +5% Umsatzentwicklung nach Geschäftsbereichen (Mio. Euro) TCS-Sparte wächst weiter VAIS-Sparte entwickelt sich positiv Im TCS-Bereich sorgt die hervorragenden Marktposition der iswitch- und GSM-Gateway-Systeme weiterhin für Wachstum bei Umsatz und Ertrag. Schwankungen im Produktmix und bei Einkaufskonditionen, geringere Abschreibungen und der Wegfall von Einmalausgaben führten zu einer deutlichen Verbesserung der Erträge. Im 3. Quartal kletterte der Umsatz auf 7,6 Mio. Euro. Im Vergleich zum 3. Quartal 2002 verbesserte sich das EBITDA des Segments um 46 Prozent auf 3,5 Mio. Euro. EBIT und EBT legten gegenüber dem Vorjahresquartal sogar um 51 bzw. 48 Prozent auf 3,4 bzw. 3,5 Mio. Euro zu. Die E- BITDA-Marge erhöhte sich erneut und liegt nun bei über 46 Prozent. Etwa 60 Prozent des Konzernumsatzes wurden von der VAIS-Sparte generiert. Im VAIS-Segment konnte der Geschäftsbereich Domain-Hosting als stabile Cash-Cow seine Rolle weiter ausbauen. Teles gehört mit seinen Konzerntöchtern zu den führenden Webhostern weltweit. Hauptsächlich wird das Geschäft im Tochterunternehmen Strato geführt. Bei Teles Breitband-Internetzugang über Satellit (skydsl) verdeutlicht das starke Wachstum beim Neukundenzugang um ca. 300 Prozent gegenüber dem Vorjahresquartal erste Markterfolge. Die VAIS- Sparte weist im 3. Quartal bei einem Umsatz von 11,8 Mio. Euro ein EBITDA von 2,1 Mio. Euro und ein EBIT von 0,9 Mio. Euro aus. Der Gewinn vor Steuern beträgt ebenfalls 0,9 Mio. Euro. Die positiven Ergebniszahlen wurden trotz weiterhin bestehender Anlaufverluste aus dem Start-up TEIA (Web-Learning) erwirtschaftet. Diese haben sich jedoch erneut reduziert. Ohne diese Belastungen lägen EBIT und EBT des VAIS-Segmentes im 3. Quartal bei rund 2,2 Mio. Euro. 2 Jüngste Geschäftsentwicklung

3 Ausblick Wachstum durch skydsl Angebot im Web- Hosting ausgebaut Schätzungen werden angehoben Moderate Bewertung bei großen Wachstumschancen Wachstumsphantasie besitzt vor allem skydsl, das ohne nennenswerte Investitionen auch über TV-Kabelnetze angeboten werden kann (cabledsl). Für den Eintritt in den Massenmarkt ist die Kooperation mit den Kabelnetzbetreibern wichtige Voraussetzung. Durch die Zusammenarbeit mit Bosch, einem der größten Kabelnetzbetreiber in Deutschland, erzielte Teles einen ersten Erfolg. Zur besseren Vermarktung von skydsl (cabledsl) ist die patentierte Koppel-Puls- Technik eingeführt worden, die zu einer deutlichen Reduzierung der Rückkanalkosten geführt hat. Das Verfahren gegen die Deutsche Telekom wegen unberechtigter Verwendung der von Teles patentierten skydsl-technik ruht seit Oktober, insbesondere mit Blick auf eine einvernehmliche Beilegung des Rechtsstreits. Sollten die Ansprüche von Teles außergerichtlich oder gerichtlich anerkannt werden, würde die Wettbewerbsposition von Teles erheblich gesteigert. In zwei gleichgelagerten Fällen hat Teles bereits erstinstanzlich im wesentlichen obsiegt. Dem Sektor Web-Hosting wird mit der Angebotsausweitung auf dediziertes Web-Hosting ein zusätzlicher Wachstumsimpuls verliehen. Bislang bot Teles in seiner Tochtergesellschaft Strato nur Shared-Web-Hosting an. Aufgrund der starken Nachfrage nach der seit September angebotenen Dienstleistung richtet Teles für dediziertes Web-Hosting einen eigenen Geschäftsbereich bei Strato und ein weiteres Hochleistungsrechenzentrum in Berlin ein. Unsere Umsatzerwartzungen für das Jahr 2003 nehmen wir leicht zurück, da das skydsl/cabledsl-geschäft noch nicht im erwarteten Umfang zum Umsatzwachstum des Konzerns beigetragen hat. Aufgrund der guten Quartalszahlen bestätigen wir dennoch unsere Ertragsprognose für das laufende Geschäftsjahr des Konzerns. Vor dem Hintergrund der unverändert aussichtsreichen Geschäftsperspektiven vor allem bei cabledsl und dem Wegfall von Anlaufverluste aus den Unternehmensneugründungen ab 2004 heben wir unsere Schätzungen für das Geschäftsjahr 2004 an und erwarten nun einen Umsatz von 98 Mio. Euro bei einem Gewinn je Aktie von 0,65 Euro. Die solide Finanzsituation und die trotz Aktienrückkaufprogramm hohe Eigenkapitalquote von etwa 65 Prozent runden das positive Bild ab. Demnach weist die Aktie beim aktuellen Kurs von 8,75 Euro ein KGV 04 von 13,5 auf. Auf Basis der Schätzungen für 2005 liegt das KGV bei 11,1. Berücksichtigt man den hohen Cash-Anteil je Aktie von 2,17 Euro, wird das operative Geschäft an der Börse derzeit mit einem KGV 04 von 10,1 bewertet. Das bereinigte KGV 05 verringert sich auf 8,3. Dabei weisen wir auf den konservativen Charakter unserer Schätzungen hin. 3 Ausblick

4 Urteil: Kaufen Angesichts der vielversprechenden Wachstumsperspektiven und der großen Cash-Reserven ist das aktuelle Bewertungsniveau von Teles weiterhin attraktiv. Vor diesem Hintergrund empfehlen wir, die Aktie von Teles weiterhin mit dem Urteil Kaufen. 4 Ausblick

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