Collateral Management im OTC-Derivategeschäft

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1 Collateral Management im OTC-Derivategeschäft 7. Structured FINANCE Deutschland Nur für professionelle Investoren

2 (WMAM) In Düsseldorf ansässiger Manager mit ausgewiesener Expertise in europäischen Anlagestrategien Im April 2006 als Gemeinschaftsunternehmen zwischen WestLB AG und Mellon Financial Corporation gegründet; die Geschichte der jetzt unter KAG mbh firmierenden Kerngesellschaft geht bis 1969 zurück Verwaltetes Vermögen: 25,3 Mrd. EUR* Die Investmentprozesse kombinieren fundamentale Ansätze mit quantitativen Techniken; daneben werden rein quantitativ-gesteuerte Produkte angeboten Unsere Anlagebereiche Aktien Europa Nebenwerte Europa Mischfonds Asset Allocation Europa Multi Asset Absolute Return Renten Absolute Return All Sector Europa Corporates (Investment Grade) Europa Hochzinsanleihen Europa Staatsanleihen Europa Structured Credit Europa * Quelle: WMAM, Stand: 30. Juni 2011 Seite 2

3 BNY Mellon Asset Management-Unternehmen Umfangreiche Expertise in allen Sektoren und Anlagekategorien 1 Management globaler Rentenanlagen im Sub-Investment Grade-Segment Management australischer und japanischer Aktien Spezialist für Schwellenländer- Aktienfonds Multi-Strategie- und Long/Short-Ansätze sowie Aktien- und Rentenstrategien in Brasilien Overlay-Strategien, Swaps, Futures Geldmarktfonds; breites Spektrum an Short-Duration-Strategien Aktiver Aktienmanager mit fundamentalem Ansatz; Core-, Growthund Value-Anlagestile Auf Hedgefonds und traditionelle Long- Only-Produkte spezialisierter Dachfondsmanager Spezialist für Anlagen in asiatischen Aktien 4 Führend in Liability Driven-, Renten-, Multi-Asset-, Absolute Return- & speziellen Aktienstrategien Globale quantitative Strategien auf fundamentaler Basis Aktive Aktien- & Anleihestrategien, Dividenden-, Multi-Asset-, Real-Return- Ansätze in einem globalen themenbasierten Rahmen Währungsspezialist; aktive Sicherungsstrategien & Währungsansätze mit absolutem Ertragsziel Multi-Strategie-Ansätze im Private Equity-Segment; Direktinvestitionen und Dachfonds 5 Prämierter Spezialist für Strategien im Renten- und Kreditbereich global, regional, Schwellenländer Investor und Manager im Bereich öffentl. und privater Immobilienanlagen in den USA & global Management globaler Aktienanlagen Manager mit ausgewiesener Expertise in europäischen Anleihe- und Aktienmärkten 1 BNY Mellon ist indirekt über The Hamon Investment Group Pte Limited und Blackfriars Asset Management Limited beteiligt. 2 Ein Geschäftsbereich von The Bank of New York Mellon 3 Ein Geschäftsbereich von The Dreyfus Corporation 4 Minderheitsbeteiligung 5 50/50 Gemeinschaftsunternehmen Stand September 2011 Seite 3

4 Einsatz von Derivaten bei WMAM Verwaltung von Vermögen oder Spezialfonds für institutionelle Kunden Pensionsfonds Versicherungen Sparkassen und Banken Corporates Derivate werden zur Absicherung, zu Investitionszwecken oder zur Durationssteuerung eingesetzt Börsengehandelte Derivate OTC Derivate Seite 4

5 Risikomanagement von OTC Derivaten Nach Lehman rückte nicht besichertes Kontrahentenrisiko in den Fokus der WMAM als Investment Manager Risikodiversifikation allein durch Streuung des Kontrahentenrisikos erschien nicht mehr ausreichend Überwachung der zulässigen Kontrahenten durch das Risikomanagement Seite 5

6 Besicherung von OTC Derivaten Handel von OTC Derivaten auf besicherter Basis Abschluss von Collateral Support Annexes für ISDA Master Agreements Abschluss von Besicherungsanhängen für Deutsche Rahmenverträge für Finanztermingeschäfte Internes Collateral Management Team? Neue Prozesse zur Bewertung und Administration von Sicherheitenanforderung und stellung erforderlich: Depotbanken übernehmen nicht notwendigerweise die Sicherheitenverwaltung für OTC Derivate, die nicht mit ihnen selbst gehandelt wurden Investment Manager instruieren Transaktionen nach Handel, halten aber keine laufenden Transaktionsbegleitenden Liefer- und Zahlungsprozesse vor Seite 6

7 Collateral Manager übernimmt die Administration in Richtung der Kontrahenten Kontrahent B Kontrahent C Kontrahent A ❶ WMAM: Handel und Bestätigung von OTC Derivaten ❷ WMAM: tägliche Info über alle OTC Derivate an Collateral Manager ❸ Collateral Manager: Tägl. Bewertung des Derivateportfolios und erhaltener Sicherheiten pro Kontrahent ❻ Collateral Manager: Prüfung von Sicherheiten und Berechnung von Zinsansprüchen ❺ Collateral Manager: Tägl. Reporting über Sicherheiten ❹ Collateral Manager: Anforderung der Lieferung von Collateral Kontrahent B Kontrahent C Kontrahent A Seite 7

8 Vom bilateralen Collateral Management zum CCP Fondsmanager unterliegen nach geplanter EMIR Richtlinie der EU der Clearingpflicht über zentrale Kontrahenten (CCP) für standardisierte OTC Derivate Informationspflicht an zentrale Transaktionsregister oder ESMA für alle OTC Derivate Die geplante MiFID Novellierung sieht vor, dass viele standardisierte OTC Derivate, die der Clearingpflicht nach EMIR unterliegen, künftig an einem regulierten Markt und nicht mehr OTC zu handeln sind Collateral Manager übernimmt die Marginverwaltung in Richtung der CCPs Erforderlich insbesondere, wenn Handelspartner des Derivats Hausbank Seite 8

9 Einsatz von OTC Derivaten durch Unternehmen Zinsswaps Devisentermingeschäfte Rohstoffderivate Energiederivate Seite 9

10 Verwendung von Collateral Management durch Unternehmen Unrealisierte Gewinne/Verluste aus OTC Derivaten meistens unbesichert im Rahmen freier Kreditlinien Druck der Banken zur Stellung von Sicherheiten Vereinzelt bilaterales Collateral Management durch große Corporates Verwendung von Besicherung bei Geldanlage (Repo statt Termingeld) Seite 10

11 Zentraler Kontrahent für OTC Derivate Rahmenbedingungen für Unternehmen Unternehmen werden vom CCP Clearing ausgenommen, wenn Schwellenwert nicht überschritten Schwellenwert wird auf Konzernebene berechnet Derivate, die messbar zur Absicherung von Geschäftsaktivitäten oder Treasury Aktivitäten dienen, bleiben unberücksichtigt Konzerninterne Geschäfte bleiben unberücksichtigt (Widerspruchsrecht der Aufsicht) Corporate erhält diesbezüglich Aufsichtsbehörde Keine Ausnahme von der Meldepflicht! Pensionsfonds, der messbar Derivate nur zur Absicherung (Solvenz und Liquidität) einsetzt, wird auf Antrag bei der Aufsicht für mindestens 3 Jahre vom CCP Clearing befreit Keine Ausnahme von der Meldepflicht! Seite 11

12 Zentraler Kontrahent für OTC Derivate Rahmenbedingungen für Unternehmen Für Derivate ohne CCP Clearing muss mindestens vorgesehen werden: Unverzügliche Bestätigung, möglichst elektronisch Revisionssichere Bewertungsprüfung, Bestandsabstimmung und Risikomanagement Für Derivate ohne CCP Clearing von Finanzkontrahenten und Pensionsfonds zusätzlich: Tägliche Bewertung Bilaterales Collateral Management Erhöhte Eigenkapitalunterlegung Für Derivate ohne CCP Clearing von Unternehmen oberhalb des Schwellenwertes zusätzlich: Bilaterales Collateral Management Nationale Konzerninterne Geschäfte benötigen kein Bilaterales Collateral Management Grenzüberschreitende Konzerninterne Geschäfte können mit Zustimmung der Aufsicht von Bilateralem Collateral Management befreit werden Seite 12

13 Umfeld für Unternehmen EMIR Verordnung* EU-Verordnungen wirken in den EU-Mitgliedsstaaten direkt keine weitere Umsetzungsfrist Regulatorische Anforderungen an OTC Derivate für die Banken/Handelspartner wirken auf Unternehmen als Handelspartner indirekt zurück Grundsätzlich kein rückwirkendes Clearing, d.h. Konditionen für länger laufende OTC Derivate können schon jetzt künftige Eigenkapitalunterlegung der Banken/Handelspartner einpreisen Für besonders lang laufende Derivate gilt Pflicht zur Einbringung in CCP Clearing Meldepflicht kann an Handelspartner/Bank übertragen werden Konzerninterne Geschäfte erfordern ggf. eigene Meldekapazitäten * Vorschlag für eine VERORDNUNG DES EUROPÄISCHEN PARLAMENTSUND DES RATES über Geschäfte mit OTC-Derivaten, zentrale Gegenparteien und Transaktionsregister vom , Seite 13

14 Umfeld für Unternehmen Sicherheiten Collateral Management erfordert Cash und/oder Wertpapiersicherheiten Zusätzliche Liquiditätsanforderungen an Unternehmen zur Besicherung unrealisierter Verluste Wiederanlage erhaltener Sicherheiten gewünscht? Verzinsung von erhaltenen Barsicherheiten erforderlich Regulierung privilegiert Staatsanleihen als Sicherheiten Kurseffekte durch Nachfrageüberhang? Gibt es Synergien mit Repo- oder Wertpapierleiheaktivitäten der Unternehmen? Wer prüft Margin-/Sicherheitenforderungen der Banken/Handelspartner? Seite 14

15 Umfeld für Unternehmen Insolvenzrisiko für Sicherheiten? Bilaterales Collateral Management oder Wertpapierüberträge im Repo- oder Wertpapierleihegeschäft wird auf Basis im Markt anerkannter Rahmenverträge durchgeführt Banken versuchen CCP Clearing zu nutzen, OTC Derivate vertraglich unter ihre AGB statt Rahmenvertrag für Finanztermingeschäfte zu ziehen Rechtsstellung der Buy-Side ist bei CCP Clearing nur dann vergleichbar einem bilateralem Collateral Management, wenn Positionen und Margin beim CCP separiert geführt werden Registered Customer Insolvenzsichere Separierung der Margin beim CCP erforderlich Übertragbarkeit der gehandelten Derivate beim CCP von Hausbank/Clearing Member auf anderes Clearing Member im Defaultfall erforderlich Seite 15

16 Operatives Anforderungsprofil Collateral Management Bewertung aller zu besichernden Positionen in Basiswährung saldiert Überwachung des Sicherheitenbestandes Margin Call beim Kontrahenten/vom Kontrahenten Klärung von Widersprüchen zu Margin Calls und fehlenden Lieferungen Beschaffung der zulässigen Sicherheiten Verwaltung der Standard Settlement Instruktionen Anweisung von Sicherheitentransfers Berechnung von Zinsen für Barsicherheiten Transfer von Erträgen Rückruf und Austausch von Sicherheiten Wiederanlage von Barsicherheiten JEWEILS IM EINKLANG MIT DEM BESICHERUNGSANHANG/COLLATERAL SUPPORT ANNEX DES KONTRAHENTEN Seite 16

17 Chance/Risikoprofil - Ausblick Besicherter Handel wird Normalfall im Derivatemarkt Mittelfristiger Trend zum Börsenhandel aller standardisierten Derivate Individuelle Anpassung an Fälligkeiten und Beträge aus dem unternehmerischen Geschäftsbetrieb wird schwieriger/teurer Wahrscheinlich: Derivateportfolio besteht künftig aus bilateral besicherten, CCP geclearten und Altbestand unbesicherter Transaktionen Anweisung, Verwaltung und Kontrolle von cash- und Wertpapier-Sicherheiten erfordert spezialisierte Ressourcen Seite 17

18 Vielen Dank für Ihre Aufmerksamkeit! Noch Fragen? Kerstin Grosse-Nobis Prokuristin Leiterin Recht/ Distribution Operations Tel Fax Seite 18

19 Wichtige Kundeninformation Vorliegendes Dokument wurde durch die (WMAM KAG), die der Aufsicht der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) unterliegt, erstellt. Es beinhaltet weder ein Verkaufsangebot noch eine Aufforderung zu einem Angebot durch Personen oder in einer Rechtsordnung, nach deren Vorschriften ein solches Angebot oder eine solche Aufforderung nicht rechtmäßig oder die entsprechende Person zur Abgabe eines solchen Angebotes oder einer solchen Aufforderung nicht ermächtigt wäre. Sie beinhalten auch kein derartiges Angebot oder eine derartige Aufforderung gegenüber Personen, gegenüber welchen ein solches Angebot oder eine solche Aufforderung nicht rechtmäßig abgegeben werden dürfte. Alle in diesem Dokument wiedergegebenen Einschätzungen und Meinungen spiegeln die Einschätzungen und Meinungen der WMAM KAG zum Zeitpunkt der Drucklegung wider. 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Darüber hinaus können Anlagen auf internationalen Märkten durch eine Vielzahl von Faktoren beeinflusst werden, einschließlich politischer und sozialer Umstände, diplomatischer Beziehungen, Beschränkungen oder Entzug von Geldmitteln oder Vermögenswerten oder der Auferlegung (oder Änderung) von Devisenkontrollen oder Steuervorschriften auf diesen Märkten. Alle in diesem Dokument wiedergegebenen Meinungen oder Schätzungen spiegeln unsere Einschätzung zum Zeitpunkt der Veröffentlichung wider und können sich jederzeit ohne Ankündigung ändern. Außerdem unterliegen Anlagen in einer anderen Währung Wechselkursänderungen, die sich auf den Wert, Preis oder die Rendite der Anlage negativ auswirken können. 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Sollte die WMAM KAG Rabatte auf Verwaltungsvergütungen von Zielfonds oder anderen Vermögenswerten als Rückvergütung erhalten, so trägt sie dafür Sorge, dass diese dem Investor bzw. dem Fonds zugeführt werden. Erbringt die WMAM KAG Leistungen für ein Investmentprodukt einer dritten Gesellschaft, so erhält die WMAM KAG hierfür eine Vergütung von dieser Gesellschaft. Typische Leistungen sind das Investment Management für oder der Vertrieb von Fonds anderer Investmentgesellschaften. Üblicherweise berechnet sich die Vergütung als prozentualer Anteil an der Verwaltungsvergütung (bis zu 100%) des betreffenden Fonds bezogen auf das durch die WMAM KAG verwaltete oder vertriebene Fondsvolumen. Hieraus kann das Risiko einer nicht interessengerechten Beratung resultieren. Die Höhe der Verwaltungsvergütung kann dem Verkaufsprospekt des jeweiligen Fonds entnommen werden. Sie erhöht sich nicht durch die an die WMAM KAG gezahlten Entgelte. Eine direkte Belastung des Investors erfolgt nicht. Auf Anfrage werden wir Ihnen weitere Einzelheiten hierzu mitteilen. Diese Mitteilung richtet sich nicht an Personen im Vereinigten Königreich und darf nicht deren Anlageentscheidungen zugrunde liegen. Darüber hinaus richtet sie sich nur an Personen mit Sitz in Staaten, in denen die betreffenden Fonds zum Vertrieb zugelassen sind oder in denen eine solche Zulassung nicht erforderlich ist. Die Anteile dieses Fonds sind insbesondere nicht gemäß dem US-Wertpapiergesetz (Securities Act) von 1933 in seiner aktuellen Fassung zugelassen und dürfen daher weder innerhalb der USA noch US-Bürgern oder in den USA ansässigen Personen zum Kauf angeboten oder verkauft werden. Diese Publikation dient als Marketinginstrument. Die gesetzlichen Anforderungen zur Unvoreingenommenheit von Finanzanalysen sind nicht eingehalten. Ein Verbot des Handelns der besprochenen Finanzprodukte vor der Veröffentlichung dieser Darstellung besteht nicht. Copyright 2010 Morningstar. Alle Rechte vorbehalten. 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