CAZENOVE INTERNATIONAL FUND PLC

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1 CAZENOVE INTERNATIONAL FUND PLC (Irische offene Investmentgesellschaft) Zwischenbericht (ungeprüft) 30. Juni 2012

2 Cazenove International Fund Plc Zwischenbericht 30. Juni 2012 (ungeprüft) Inhalt Allgemeine Informationen 1 The Cazenove Strategic Debt Fund 5 The Cazenove UK Equity Fund 9 The Cazenove Pan Europe Fund 14 The Cazenove European Equity (ex UK) Fund 18 Wertpapierbestand 21 Bilanz 38 Gewinn- und Verlustrechnung 41 Veränderung des den rückkauffähigen gewinnberechtigten Anteilen zurechenbaren Nettovermögens 44 Erläuterungen zum Abschluss 46 Veränderungen des Wertpapierbestandes 51 Aufsichtsbehördliche Angaben und Risikohinweise 55 Der Verwaltungsrat und sonstige Informationen 56 Informationen für ausländische Anleger 57

3 Allgemeine Informationen Cazenove International Fund Plc Cazenove International Fund Plc (die Gesellschaft ) wurde gegründet in der Form eines Umbrella-Fonds mit getrennter Haftung zwischen den Teilfonds, die jeweils eigene Anlageziele und eine eigene Anlagephilosophie verfolgen. Einziges Ziel der Gesellschaft, die nach dem Prinzip der Risikostreuung arbeitet, ist die gemeinsame Anlage von am Publikumsmarkt beschafftem Kapital in übertragbaren Wertpapieren und/oder in anderen liquiden Finanzvermögenswerten. Per 30. Juni 2012 umfasste die Gesellschaft folgende Teilfonds (jeweils ein Fonds und gemeinsam die Fonds ): The Cazenove Strategic Debt Fund The Cazenove UK Equity Fund The Cazenove Pan Europe Fund The Cazenove European Equity (ex UK) Fund The Cazenove High Income Fund* * Der The Cazenove High Income Fund wurde am 22. Juni 2012 von der irischen Zentralbank als Teilfonds von Cazenove International Fund plc genehmigt. Der Fonds wurde in den an diesem Datum veröffentlichten Prospekt von Cazenove International Fund plc aufgenommen. Der Fonds wurde noch nicht aufgelegt. Rechtsform und Zulassung Die Gesellschaft ist eine offene Investmentgesellschaft mit variablem Kapital und wurde gemäss irischem Recht als Aktiengesellschaft auf der Basis der Companies Acts (Gesetze über Kapitalgesellschaften) von 1963 bis 2012 sowie der Vorschriften von 2011 zur Umsetzung der EG-Richtlinien über Organismen für gemeinsame Anlagen in Wertpapieren ( European Communities (Undertakings for Collective Investments in Transferable Securities) Regulations, 2003 ) (die OGAW-Vorschriften ) gegründet. Die Gesellschaft wurde von der irischen Zentralbank (die Zentralbank ) zugelassen. Die Gesellschaft kann mit vorheriger Zustimmung der Zentralbank zusätzliche Fonds auflegen. Preisbildung Jeder Fonds kann aus mehreren Anteilklassen mit unterschiedlichen Merkmalen bestehen, und ihre Preise unterscheiden sich jeweils. Für Kauf, Verkauf und Umschichtung von Anteilen einer jeden Anteilklasse der Fonds der Gesellschaft gilt ein einheitlicher Preis. Dieser entspricht dem der betreffenden Anteilklasse zurechenbaren Nettoinventarwert jedes Fonds, d.h. dem Nettoinventarwert pro Anteil. Währungsgrundlage Die Nenn-, Bewertungs- und Notierungswährung des The Cazenove Strategic Debt Fund und des The Cazenove UK Equity Fund ist das Pfund Sterling ( ). Die Nenn-, Bewertungs- und Notierungswährung des The Cazenove Pan Europe Fund und des The Cazenove European Equity (ex UK) Fund ist der Euro ( ). Ausschüttungspolitik Die Gesellschaft schlägt vor, am 31. Januar jedes Jahres in Bezug auf die ausschüttenden Anteile des The Cazenove European Equity (ex UK) Fund und am 31. Januar und am 31. Juli jedes Jahres in Bezug auf die ausschüttenden Anteile des The Cazenove Pan Europe Fund, The Cazenove UK Equity Fund und The Cazenove Strategic Debt Fund eine Dividende auszuschütten. Die Dividende umfasst die Nettoerträge (falls vorhanden) der einzelnen Fonds ausser Kapitalerträgen. Dividenden in Bezug auf die ausschüttenden Anteile der Aktienfonds werden automatisch in weitere Anteile derselben Klasse des betreffenden Fonds reinvestiert, es sei denn, der Anteilinhaber hat ausdrücklich im Antrag angegeben oder der Register- und Transferstelle schriftlich mitgeteilt, dass er eine Barausschüttung der Dividenden wünscht. Dividenden in Bezug auf ausschüttende Anteile des The Cazenove Strategic Debt Fund werden automatisch ausgeschüttet, es sei denn, der Anteilinhaber hat ausdrücklich im Antragsformular angegeben oder der Register- und Transferstelle zu einem späteren Zeitpunkt schriftlich mitgeteilt, dass er die Wiederanlage der Dividenden in Anteile derselben Klasse des betreffenden Fonds wünscht. Bei allen Fonds sieht der Verwaltungsrat für jeden Anteil Ausgleichszahlungen vor, um die anteiligen Ausschüttungen für den Zeitraum, in dem sich der Anteil im Besitz des Anteilinhabers befand, widerzuspiegeln. Die Gesellschaft zahlt Anteilinhabern keine Dividenden auf thesaurierende Anteile. Die solchen Anteilen zurechenbaren Erträge werden dem Kapital des betreffenden Fonds am Ende jeder jährlichen Rechnungsperiode automatisch zugeführt (und als Teil des Kapitals einbehalten). Alle von der Gesellschaft ausgegebenen Anteile werden als ausschüttende Anteile betrachtet, sofern im Informationsblatt für die einzelnen Fonds in Anhang I des Prospekts nichts anderes angegeben. Berichtsvorschriften des VK für Offshore-Fonds Die Gesellschaft hat den Status als berichtender Fonds zum Zwecke der Besteuerung von Anlagen in Offshore-Fonds im Vereinigten Königreich erhalten. Dieser Status ersetzt den bisherigen Status als ausschüttender Fonds. Gemäss den Vorschriften für berichtende Fonds muss die Gesellschaft ihren Anlegern in Bezug auf diese Rechnungsperioden 100% ihrer berichtspflichtigen Nettoerträge mitteilen. Britische Anleger in berichtenden Fonds unterliegen der britischen Einkommen- oder Körperschaftsteuer für den ihrem Anteilbesitz am Fonds zuzurechnenden ausgewiesenen Ertragsanteil, soweit dieser Betrag die erhaltenen Ausschüttungen übersteigt; etwaige Gewinne aus der Veräusserung ihres Anteilbesitzes unterliegen der Kapitalertragsteuer. Britische Anleger in nicht berichtenden Fonds unterliegen keiner britischen Einkommen- oder Körperschaftsteuer auf die vom nicht berichtenden Fonds einbehaltenen Erträge. Etwaige Gewinne aus der Veräusserung ihres Anteilbesitzes sind jedoch als Offshore-Kapitalerträge zu versteuern und nicht als Kapitalerträge. Anteilinhabern wird empfohlen, sich bei der Vorbereitung ihrer jährlichen Steuererklärung von ihrem Steuerberater über die steuerlichen Konsequenzen der Berichtsvorschriften für berichtende Fonds aufklären zu lassen. Angaben zu berichtspflichtigen Erträgen werden auf der Website des Vermögensverwalters unter zur Verfügung gestellt. 1

4 Allgemeine Informationen (Fortsetzung) Ausschüttungspolitik (Fortsetzung) Berichtsvorschriften des VK für Offshore-Fonds (Fortsetzung) Für die unten aufgeführten Anteilklassen hat die britische Steuerbehörde am 25. März 2010 mit Wirkung ab der Rechnungsperiode, die am 1. Januar 2010 beginnt, dem Antrag auf Erteilung des Status als berichtender Fonds zugestimmt, sodass Anteilinhabern mit Wohnsitz oder ständigem Aufenthalt im Vereinigten Königreich aus dem Verkauf, der Rücknahme oder einer sonstigen Veräusserung der Anteile (einschliesslich einer angenommenen Veräusserung im Todesfall) entstehende Gewinne als Kapitalerträge versteuert werden. The Cazenove The Cazenove The Cazenove The Cazenove Strategic Debt Fund UK Equity Fund Pan Europe Fund European Equity (ex-uk) Fund EUR-A-Klasse* EUR-A-Klasse* EUR-A-Klasse EUR-A-Klasse EUR-X-Klasse* EUR-B-Klasse EUR-B-Klasse EUR-B-Klasse EUR-A-Klasse abgesichert EUR-X-Klasse EUR-X-Klasse EUR-X-Klasse EUR-X-Klasse abgesichert GBP-A-Klasse EUR-B-Klasse thesaurierend* GBP-A-Klasse GBP-A-Klasse GBP-B-Klasse EUR-X-Klasse thesaurierend GBP-B-Klasse* GBP-X-Klasse GBP-X-Klasse GBP-A-Klasse GBP-X-Klasse USD-A-Klasse USD-A-Klasse GBP-B-Klasse* GBP-B-Klasse abgesichert* USD-X-Klasse abgesichert** USD-B-Klasse GBP-X-Klasse GBP-X-Klasse abgesichert abgesichert** USD-X-Klasse USD-A-Klasse USD-B-Klasse USD-X-Klasse *Aufgelegt, jedoch zum 30. Juni 2012 noch nicht voll eingezahlt und keine Anteile ausgegeben. **Aufgelegt am 21. April 2011 Wertentwicklung Die ausgewiesene Wertentwicklung ermöglicht einen Vergleich zwischen den einzelnen Fonds und den entsprechenden Indizes. Die Performance der Anteilklasse B eines jeden Fonds wird bei Thesaurierung an der Gesamtrendite der entsprechenden Indizes gemessen, bei Ertragsausschüttung hingegen an der Kapitalrendite. Sollten Anteile der Klasse B nicht erhältlich oder nicht voll eingezahlt sein, wird die Performance der Anteilklasse A bei Thesaurierung an der Gesamtrendite der entsprechenden Indizes gemessen, bei Ertragsausschüttung hingegen an der Kapitalrendite.. 2

5 Nettoinventarwert der Gesellschaft Datum Nettoinventarwert insgesamt GBP 30. Juni Dezember Dezember Dezember Gesamtkostenquoten GBP Anteile Klasse A The Cazenove Strategic Debt Fund EUR abgesichert USD abgesichert GBP Anteile Klasse X EUR abgesichert USD abgesichert % % % % % % Gesamtkostenquote 0,97% 0,96% 0,97% 0,72% 0,72% 0,72% Vermögensverwaltungsgebühr 0,75% 0,75% 0,75% 0,50% 0,50% 0,50% Gebühren ausser Vermögensverwaltungsgebühr 0,22% 0,21% 0,22% 0,22% 0,22% 0,22% The Cazenove UK Equity Fund Anteile Klasse A Anteile Klasse B Anteile Klasse X GBP USD EUR GBP USD EUR GBP USD % % % % % % % % Gesamtkostenquote 1,30% 1,29% 1,80% 1,80% 1,81% 1,05% 1,05% 1,05% Vermögensverwaltungsgebühr 1,00% 1,00% 1,50% 1,50% 1,50% 0,75% 0,75% 0,75% Gebühren ausser Vermögensverwaltungsgebühr 0,30% 0,29% 0,30% 0,30% 0,31% 0,30% 0,30% 0,30% The Cazenove Pan Europe Fund Anteile Klasse A Anteile Klasse B Anteile Klasse X EUR GBP USD EUR USD EUR GBP USD % % % % % % % % % Gesamtkostenquote 1,31% 1,32% 1,32% 1,83% 1,83% 1,06 % 1,01% 1,08% 1,05% Vermögensverwaltungsgebühr 1,00% 1,00% 1,00% 1,50% 1,50% 0,75% 0,75% 0,75% 0,75% EUR thes. Gebühren ausser Vermögensverwaltungsgebühr 0,31% 0,32% 0,32% 0,33% 0,33% 0,31% 0,26% 0,33% 0,30% The Cazenove European Equity (ex UK) Fund Anteile Klasse A Anteile Klasse B Anteile Klasse X EUR GBP EUR EUR GBP abgesichert % % % % % Gesamtkostenquote 1,42% 1,42% 1,92% 1,17% 1,17% Vermögensverwaltungsgebühr 1,00% 1,00% 1,50% 0,75% 0,75% Gebühren ausser 0,42% 0,42% 0,42% 0,42% 0,42% Vermögensverwaltungsgebühr Die Berechnungsgrundlage der obigen Werte bilden die entsprechenden annualisierten Gesamtkosten, dividiert durch den durchschnittlichen Nettoinventarwert während des Berichtszeitraums. In den Gesamtkosten sind die zu hohen/niedrigen Rückstellungen der Vorperiode berücksichtigt, die sich auf die Gesamtkostenquote auswirken. 3

6 Portfolioumschlag The Cazenove Strategic Debt Fund The Cazenove UK Equity Fund The Cazenove Pan Europe Fund The Cazenove European Equity (ex UK) Fund % % % % Portfolioumschlag 4,09 50,56 168,93 87,25 (ex UK) Der Portfolioumschlag (Portfolio Turnover Ratio (PTR)) ist definiert als der Geldwert der gesamten Käufe und Verkäufe von zugrundeliegenden Wertpapieren in einem Fonds abzüglich des Geldwertes aller Käufe und Verkäufe von Anteilen in diesem Fonds, dividiert durch den durchschnittlichen Wert des Fonds im Berichtszeitraum. 4

7 The Cazenove Strategic Debt Fund Bericht des Vermögensverwalters Wertentwicklung Im Berichtszeitraum erzielten die Anteile der Klasse A des The Cazenove Strategic Debt Fund (der Fonds ) eine Rendite von 5,80%. Im Vergleich dazu betrug die Rendite 3-monatiger britischer Schatzwechsel 0,19%. Zu den Sektoren mit der besten Performance gehörten Banken, Gesundheitswesen, Telekommunikation und Automobile. Das Engagement des Fonds von 18% in erstrangigen Bankverbindlichkeiten war, zusammen mit den nachrangigen Anleihen von Lloyds TSB Bank und Santander UK, eindeutig positiv. Im Gesundheitssektor erholten sich die Schuldtitel von Labco und Care UK Health & Social Care der überverkauften Situation im Jahr Im Telekommunikationssektor profitierten wir von einer Long-Position in Cable & Wireless Worldwide, das von Vodafone übernommen wurde. Unser Engagement wird über Credit Default Swaps gehalten, die sich infolge des neuen Eigentümers positiv entwickelten. Im Automobilsektor leistete Jaguar Land Rover einen positiven Beitrag zur Wertentwicklung des Fonds. Durch einen hohen internationalen Umsatz bei Geländewagen verbesserten sich die Bilanz und das Kreditprofil des Unternehmens. Marktrückblick Europäische Hochzinsanleihen blieben 2011 hinter vergleichbaren Anlageklassen zurück. Auf die Verluste folgten 2012 allerdings Gewinne, da sich die Kurse von Unternehmensanleihen von der überverkauften Situation erholten. Der Markt für Hochzinsanleihen profitierte von einer Lockerung der Geldpolitik und insbesondere von den längerfristigen Refinanzierungsgeschäften der Europäischen Zentralbank. Infolgedessen entwickelten sich der Konsum- und der Bankensektor besser als der Gesamtmarkt. Der Index der Bank of America für auf europäische Währungen lautende Schuldtitel ohne Investment Grade -Rating (HP4A) verzeichnete in der ersten Jahreshälfte 2012 einen Anstieg um 10,6%. Portfolioentwicklung Wir nahmen eine bedeutende Position in der neuen vorrangigen besicherten Anleihe Four Seasons (Elli Finance) 8,75% 2019 auf. Four Seasons ist der grösste private Betreiber von Altenpflegeheimen im Vereinigten Königreich mit über 500 Betreuungs- und Pflegeeinrichtungen. Die vorrangigen Schuldtitel im Wert von 400 Mio. GBP sind über ein Immobilienvermögen in Höhe von 900 Mio. GBP besichert. Der Konzern wurde kürzlich von RBS an die Private- Equity-Gruppe Terra Firma verkauft und wir trösten uns mit den Aktien und nachrangigen Anleihen, die in der Kapitalstruktur unter uns rangieren. Zudem kauften wir die vorrangige besicherte Anleihe Matterhorn Mobile 6,75% Diese Neuemission finanzierte die Übernahme des Mobilfunknetzwerks von Orange in der Schweiz durch Apax. Das Unternehmen profitiert von einer starken Marke, hohen Erträgen pro Nutzer und von einem eingeschränkten Wettbewerb im Vergleich zum Vereinigten Königreich. Die grössten Käufe des Fonds umfassten besicherte Anleihen mit 3-jähriger Laufzeit, z.b. von Abbey National, Clydesdale Bank, Nationwide und Coventry Building Society. Diese mit AAA bewerteten Wertpapiere sind durch erstklassige Wohnhypotheken besichert, die Vorrang vor vorrangigen unbesicherten Anleihen haben und die in der Vergangenheit nur eine geringe oder keine Kursvolatilität aufwiesen. Mehrere Anleihen wurden zurückgenommen oder angedient, u.a. Lyondell Chemical, Lecta und Grohe. Ausblick Unseres Erachtens wird sich die Rezession in Südeuropa bis ins Jahr 2013 ausdehnen. Ein Konjunkturrückgang ist die unvermeidbare Folge von Steuersparprogrammen, politischer Unsicherheit und dem Schuldenabbau im Bankensektor. Wenn dies eintritt, dürfte die Ausfallquote im Speculative- Grade-Segment von Moody s von 1,7% im Jahr 2011 bis 2013 auf 4% oder 5% ansteigen. Angesichts der Entwicklung in Südeuropa dürften die Kreditspreads weiterhin hoch und volatil bleiben. Synthetischer Risiko-Rendite-Indikator Der synthetische Risiko-Rendite-Indikator ( SRRI ) wird auf einer Skala von 1 bis 7 bewertet, wobei 1 das geringste Risiko anzeigt. Der SRRI für diesen Fonds beträgt 4. Der Fonds kauft Anleihen mit einem hohen Zinssatz. Die Aussichten für die Unternehmen, die diese Anleihen ausgeben, können ungewiss sein; daher besteht ein grösseres Risiko, dass Anleiheinhaber keine Zinszahlungen für die Anleihe erhalten und/oder dass sie den ursprünglich investierten Betrag eventuell nicht zurückerhalten. Der Fonds kauft Wertpapiere (bezeichnet als Derivate), deren Kurs von einem oder mehreren zugrunde liegenden Vermögenswerten abhängt oder abgeleitet ist. Solche Anlagen können das Risikoprofil des Fonds beträchtlich steigern und zu Schwankungen des Aktienkurses führen. Da viele Derivate eine Leihkomponente haben, können Änderungen im Wert der zugrunde liegenden Aktien oder Anleihen zu einem Verlust für den Fonds führen, der deutlich höher ist als der ursprünglich in die Derivate investierte Betrag. Der Wert des Fonds kann infolge der Wertentwicklung einzelner Unternehmen sowie in Verbindung mit den Märkten und den wirtschaftlichen Rahmenbedingungen deutlichen Schwankungen unterliegen. Das Risikoprofil des Fonds basiert auf historischen Daten, die unter Umständen nicht als verlässlicher Hinweis auf das künftige Risikoprofil herangezogen werden können. Die angegebene Risikokategorie stellt weder ein Ziel noch eine Garantie dar und kann sich mit der Zeit ändern. Cazenove Capital Management Limited 13. Juli 2012 Risikohinweis Der Fonds verfügt über erhebliche Positionen in Schuldinstrumenten ohne Investment-Grade-Rating. Diese weisen aus historischer Sicht eine weitaus höhere Ausfallrate auf als traditionelle Unternehmensanleihen. Der Fonds kann auch in Derivaten anlegen, was zu Leverage, Short-Positionen und einer höheren Ertragsvolatilität führen kann. Der Fonds darf in Wandelanleihen anlegen. 5

8 The Cazenove Strategic Debt Fund Anlageziel und -politik Ziel des Fonds ist die Erwirtschaftung einer Gesamtrendite oberhalb der Rendite, die erreicht werden würde, wenn über den gleichen Zeitraum eine Investition in britischen 3-Monats-Schatzwechseln getätigt würde, durch flexible Anlage von mindestens zwei Dritteln des Gesamtvermögens in Schuldtiteln mit geringerem oder ohne Rating. Der Fonds darf nicht mehr als ein Drittel seines Gesamtvermögens in Geldmarktinstrumente, Bankeinlagen oder Wandelanleihen sowie Anleihen mit Optionsscheinen oder Aktien und aktienähnliche Instrumente investieren. Anlagen in Wandelanleihen und Anleihen mit Optionsscheinen dürfen insgesamt 25% des Gesamtvermögens des Fonds nicht überschreiten. Der Fonds kann in eine breite Palette von Schuldtiteln mit oder ohne Investment Grade-Rating, in nicht mit einem Rating bewertete, im Kurs gefallene oder notleidende Schuldtitel und derivative Finanzinstrumente investieren. Schuldtitel können Folgendes umfassen: Anleihen, Wandelanleihen, kurzfristige Obligationen wie Schatzwechsel und fest- oder variabel verzinsliche Commercial Paper, Schuldverschreibungen, Darlehens- und kreditgebundene Schuldverschreibungen, besicherte Schuldverschreibungen und sonstige fest- und variabel verzinsliche Schuldverschreibungen. Der Fonds kann Beteiligungen an Darlehen und andere Forderungen erwerben, die in der Form von Asset Backed Securities zusammengefasst und veräussert werden. Die Schuldtitel können beliebige Laufzeiten und Währungen aufweisen und von Regierungen, regierungsähnlichen Institutionen, Unternehmen, supranationalen Institutionen, Banken oder sonstigen Körperschaften ausgegeben werden. Der Fonds kann darüber hinaus bis zu 10 Prozent seines Gesamtvermögens in Stamm-, Vorzugs- und wandelbaren Aktien und Optionsscheinen anlegen. Vorbehaltlich der im Prospekt dargestellten Anlagebeschränkungen können Anlagen an einem geregelten Markt in allen geographischen Regionen der Welt notiert sein oder gehandelt werden. Vorbehaltlich der Bestimmungen und innerhalb der von der Zentralbank festgelegten Grenzen kann der Fonds derivative Finanzinstrumente zu Anlagezwecken oder zur Erreichung seines Anlageziels und seiner Anlagephilosophie verwenden. Der Fonds kann folgende Derivate verwenden: Devisentermingeschäfte, Futures-Kontrakte, Optionen, Reverse-Repo- und Rückkaufgeschäfte, Credit Default Swaps, Zinsswaps, Währungsswaps, Differenzgeschäfte oder an den Wert von Unternehmensdarlehen gebundene Derivate. Der Fonds kann Zins-, Index- und Staatsanleihen-Futures-Kontrakte abschliessen. Der Fonds kann aus zahlreichen Anlagegründen Derivate einsetzen, u.a.: zur Verwaltung des Zins- und Währungsengagements des Fonds, als Alternative zur Direktanlage in den zugrunde liegenden Vermögenswert; zur Erlangung eines Engagements in der Zusammensetzung und Performance eines bestimmten Index und zum Eingang von Short-Positionen durch Derivate auf Wertpapiere, Zinssätze, Kredite, Währungen und Märkte. Die durch den Einsatz derivativer Finanzinstrumente entstehende Fremdfinanzierung wird gemäss den Anforderungen der Zentralbank anhand fortschrittlicher Risikomethoden (absoluter Value at Risk) gemessen. Der Fonds ist bei einzelnen Instrumenten höheren Ausfallrisiken ausgesetzt als es normalerweise bei einem Fonds der Fall wäre, der in fest- und variabel verzinsliche Instrumente höherer Bonität wie Staatsanleihen investiert ist. Bei Emittenten von Schuldtiteln ohne Investment Grade -Qualität wird normalerweise davon ausgegangen, dass sie einer grösseren betrieblichen und finanziellen Unsicherheit ausgesetzt sind, ein überdurchschnittliches Ausfallrisiko bergen, und sie sind typischerweise weniger liquide. Der Fonds kann bis zu 5% seines Gesamtvermögens in offenen Organismen für gemeinsame Anlagen anlegen, deren Ziel es ist, in die oben genannten Anlagen zu investieren. Diese Organismen für gemeinsame Anlagen in Wertpapieren werden in jedem Mitgliedstaat der Europäischen Union als OGAW gemäss der OGAW-Richtlinie errichtet. Es wird erwartet, dass der Fonds unter normalen Marktbedingungen eine moderate Volatilität verzeichnen wird. Der Vermögensverwalter beabsichtigt, in wesentlichem Masse investiert zu bleiben, es sei denn, die Marktbedingungen verlangen die Verfolgung einer defensiven Anlagestrategie und das Halten von Barmitteln. Profil eines typischen Anlegers im Fonds Der Fonds eignet sich für Anleger, die Erträge über einen Zeitraum von fünf Jahren anstreben und bereit sind, ein höheres Volatilitätsniveau in Kauf zu nehmen. 6

9 The Cazenove Strategic Debt Fund Wertentwicklung Kapitalrendite Veränderung in % Gesamtrendite Veränderung in % 3-monatige britische Schatzwechsel* ,19 The Cazenove Strategic Debt Fund GBP-A-Klasse** (GBP) 1,0422 1,0108 3,11 5,80 * Datastream. **Lipper: Gesamtrendite umfasst reinvestierte Erträge (Mid-Mid-Preise, Brutto); Kapitalrendite umfasst keine Erträge Performanceentwicklung Veränderung in % Veränderung in % Veränderung in % Veränderung in % EUR-A-Klasse abgesichert* 5,34 (0,69) 4,65 - EUR-X-Klasse abgesichert** 5,56 (0,52) GBP-A-Klasse 5,80 (0,53) ,10 GBP-X-Klasse 5,93 (0,28) ,46 USD-A-Klasse abgesichert*** 5,54 (3,95) - - USD-X-Klasse abgesichert*** 5,66 (3,81) - - Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein Hinweis auf die aktuelle oder künftige Performance. In den Performancedaten sind die bei der Ausgabe und Rücknahme von Anteilen anfallenden Provisionen und Kosten nicht enthalten. Nettoinventarwerte Datum Nettoinventarwert GBP Umlaufende Anteile Nettoinventarwe rt pro Anteil GBP 30. Juni 2012 EUR-A-Klasse abgesichert ,9972 EUR-X-Klasse abgesichert ,0435 GBP-A-Klasse ,0422 GBP-X-Klasse ,0563 USD-A-Klasse abgesichert ,1184 USD-X-Klasse abgesichert , Dezember 2011 EUR-A-Klasse abgesichert ,0096 EUR-X-Klasse abgesichert ,0538 GBP-A-Klasse ,0108 GBP-X-Klasse ,0232 USD-A-Klasse abgesichert*** ,0971 USD-X-Klasse abgesichert*** , Dezember 2010 EUR-A-Klasse abgesichert* ,1010 EUR-X-Klasse abgesichert** ,1485 GBP-A-Klasse ,0733 GBP-X-Klasse , *Aufgelegt am 10. Mai **Aufgelegt am 10. Mai 2010, war bis zum 21. Juni 2010 noch nicht voll eingezahlt. *** Aufgelegt am 21. April

10 The Cazenove Strategic Debt Fund Aufstellung der Ausschüttungen Ende des Berichtszeitraums Betrag pro Anteil Ankündigungsdatum Auszahlungsdatum 30. Juni 2012 EUR-A-Klasse abgesichert 0, Juli Juli 12 EUR-X-Klasse abgesichert 0, Juli Juli 12 GBP-A-Klasse 0, Juli Juli 12 GBP-X-Klasse 0, Juli Juli 12 USD-A-Klasse abgesichert $0, Juli Juli 12 USD-X-Klasse abgesichert $0, Juli Juli Dezember 2011 EUR-A-Klasse abgesichert 0, Jan Jan. 12 EUR-X-Klasse abgesichert 0, Jan Jan. 12 GBP-A-Klasse 0, Jan Jan. 12 GBP-X-Klasse 0, Jan Jan. 12 USD-A-Klasse abgesichert $0, Jan Jan. 12 USD-X-Klasse abgesichert $0, Jan Jan Juni 2011 EUR-A-Klasse abgesichert 0, Juli Juli 11 EUR-X-Klasse abgesichert 0, Juli Juli 11 GBP-A-Klasse 0, Juli Juli 11 GBP-X-Klasse 0, Juli Juli 11 USD-A-Klasse abgesichert*** $0, Juli Juli 11 USD-X-Klasse abgesichert*** $0, Juli Juli Dezember 2010 EUR-A-Klasse abgesichert* 0, Jan Jan. 11 EUR-X-Klasse abgesichert** 0, Jan Jan. 11 GBP-A-Klasse 0, Jan Jan. 11 GBP-X-Klasse 0, Jan Jan. 11 * Aufgelegt am 10. Mai ** Aufgelegt am 10. Mai 2010, war bis zum 21. Juni 2010 noch nicht voll eingezahlt. *** Aufgelegt am 21. April

11 The Cazenove UK Equity Fund Bericht des Vermögensverwalters Wertentwicklung Im Sechsmonatszeitraum bis zum 30. Juni 2011 erzielten die Anteile der Klasse B des The Cazenove UK Equity Fund (der Fonds ) eine Rendite von 11,68% und übertrafen somit die Benchmark FTSE All Share Index, die eine Rendite von 3,32% verzeichnete. Marktrückblick Der FTSE All Share Index verzeichnete eine Rendite von +3,3%, wobei mittlere und kleinere Unternehmen eine deutliche Outperformance gegenüber Large Caps erzielten. Der FTSE 250 Index verzeichnete eine Rendite von +9,9% und der FTSE Small Cap Index von +13,4%, die beide deutlich über der Rendite des FTSE 100 Index mit +2,2% lagen. Zu Jahresbeginn herrschte eine optimistische Stimmung am Markt, die auf hohen Gewinnen bei Finanzwerten und zyklischen Konsum- und Industriewerten mit höherem Beta beruhte, die auf die Eindämmung der entstehenden Liquiditätskrise in der Eurozone durch das langfristige Refinanzierungsgeschäft (LTRO) der Europäischen Zentralbank (EZB), mit dem über eine Billion Euro in das Bankensystem gepumpt wurde, und bessere Konjunkturdaten in den USA zurückzuführen waren. Erstere und letztere gingen im Zuge der Verschlechterung der Frühindikatoren zurück, was Gewinnmitnahmen am Markt zur Folge hatte. Die andauernde Schuldenkrise in der Eurozone, die im letzten Jahr die Aufmerksamkeit des Marktes beansprucht hatte, schien im Mai einen neuen Höhepunkt erreicht zu haben, der einen erheblichen Rückgang am Aktienmarkt des Vereinigten Königreichs zur Folge hatte. Die politischen Führungskräfte der Eurozone reisten Ende Juni mit siebzehn individuellen Anforderungslisten zum Gipfeltreffen an. Es schien, dass Spanien - und dadurch auch der Markt - dabei am besten abschnitt. Durch das angekündigte Paket kann der Europäische Stabilitätsmechanismus (ESM) das spanische Bankensystem direkt und ohne Seniorität mit Kapital versorgen. Beides dient dazu, die Abhängigkeit zwischen den Regierungen und ihren jeweiligen Finanzsystemen aufzubrechen, und die Eurozone steht in der Gläubigerliste an gleicher Stelle wie Gläubiger aus dem Privatsektor. Somit wurden die beiden Haupthindernisse für die Hilfen über 100 Mrd. GBP beseitigt. Im Wesentlichen gab Deutschland seine vorläufige Zustimmung dazu, seine finanzielle Schlagkraft zur Unterstützung der spanischen Banken zu nutzen, um im Gegenzug eine Bankenkontrolle für die gesamte Eurozone durchzusetzen. Der ESM darf zudem Staatsanleihen kaufen, und im Gegenzug sind die Auflagen weniger streng als noch für Irland und Portugal, wodurch der Druck auf die spanische und italienische Regierung nachlassen dürfte. Wie üblich liegt hier der Teufel im Detail, denn Auflagen und Seniorität müssen erst noch vereinbart werden. Der Aktienmarkt des Vereinigten Königreichs verzeichnete im Juni eine Rally, da das Ergebnis des Gipfeltreffens der Eurozone die zurückhaltend ausgefallenen Erwartungen übertraf, aber die Veröffentlichung allgemein schwächerer globaler Konjunkturdaten wirkte sich aufgrund des zunehmenden Risikos im Hinblick auf die Gewinnwachstumsraten der Unternehmen negativ aus. Portfolioentwicklung Nachdem die relativen Bewertungen infolge der Rally defensiver Titel in der zweiten Jahreshälfte 2011 fast auf ihr Allzeithoch gestiegen waren, begannen wir damit, dem Fonds eine zyklische Ausrichtung zu geben. Wir veräusserten einige defensive Titel, die dem Fonds zwar gute Dienste geleistet hatten, deren Wachstumsmerkmale aber etwas weniger sicher waren, als es ihre Bewertung vermuten liess, wie z.b. Serco und Compass. Die Erlöse wurden in zusätzlichen zyklischen Industrietiteln angelegt, die sich gegenüber dem Markt unterdurchschnittlich entwickelt hatten, wie GKN und Elementis. Nach einem guten ersten Quartal für Industriewerte nahmen wir Gewinne mit und verlagerten die zyklische Komponente des Fonds stärker auf unterbewertete inländische Wachstumstitel. Wir stockten Howden Joinery und Debenhams auf, wo der hohe Cashflow unterbewertet zu sein scheint. Wir verkauften Lloyds Banking nach einer guten Rendite als Reaktion auf die neuen Massnahmen in der Eurozone und behielten unsere leicht übergewichtete Position in Finanzwerten bei, indem wir Aviva aufstockten und eine neue Position in Legal & General aufgrund des Rückstands bei der Beta-Rally aufnahmen. Zudem nahmen wir eine Position in Rio Tinto auf, da die Politik in China ein Investitionswachstum stärker zu fördern scheint. Die grössten positiven Renditebeiträge für den Fonds kamen im Sechsmonatszeitraum von unserer übergewichteten Position im Mediensektor mit einer guten Performance von Perform und United Business Media. Die gute Titelauswahl im Sektor Supportleistungen, wo wir Babcock International besitzen, leistete ebenfalls einen erheblichen Beitrag. Einen positiven Beitrag zur Rendite leistete zudem die gute Kursentwicklung des inländischen zyklischen Verbrauchertitels Howden Joinery (Küchen) und des zyklischen Industriewerts Elementis (internationaler Vertrieb von Spezialchemikalien). Unsere untergewichteten Positionen in den Sektoren Bergbau und Öl- und Gasproduzenten zahlten sich ebenfalls aus, da sich diese grossen Sektoren gegenüber dem Markt unterdurchschnittlich entwickelten, da die Öl- und Rohstoffpreise sanken. Ausblick Der starke Rückgang des Ölpreises in diesem Jahr hatte zur Folge, dass die Inputpreise im verarbeitenden Gewerbe insgesamt deutlich sanken, und zwar meist so schnell wie seit 2009 nicht mehr. Durch den rasanten Rückgang der Preise gerät das Inflationsziel der Fed wahrscheinlich unter Druck, und angesichts des stagnierenden US-Beschäftigungswachstums (ADP zufolge steigt die Beschäftigung zwar, liegt aber nach wie vor unter dem Durchschnitt des ersten Quartals des Jahres und die Beschäftigungszahlen ausserhalb der Landwirtschaft verzeichneten im dritten Monat in Folge eine Zunahme von weniger als neuen Stellen) erwartet der Markt nun, dass die USA eine weitere quantitative Lockerung ankündigen. Wir verstehen, dass der Finanzmarkt bei jedem Stagnieren des Wachstums eine Pawlowsche Reaktion zeigt und weitere Massnahmen von Seiten der Zentralbank erwartet, aber wir bleiben vorsichtig und versprechen uns nicht zu viel davon. 9

12 The Cazenove UK Equity Fund Bericht des Vermögensverwalters (Fortsetzung) Ausblick (Fortsetzung) Im Gegensatz zur zweiten Jahreshälfte 2009 und 2010 mit einer erneuten Zunahme in China wird nun eine weltweiter Rückgang auf breiter Basis bei der Nachfrage sichtbar, und es ist noch zu früh, um mit Sicherheit sagen zu können, ob die führenden Indikatoren eine Talsohle erreicht haben. Sollten die Daten des verarbeitenden Gewerbes für Juni in den USA eine nachlassende Tendenz ankündigen und sollte in China weiterhin eine Verlangsamung festzustellen sein, so besteht an den Märkten Anlass zur Sorge. Es ist ebenfalls wahrscheinlich, dass in der zweiten Jahreshälfte 2012 ein stärkerer Schwerpunkt auf den Zustand des öffentlichen US-Haushalts gelegt wird, da 2013 eine Reduzierung der Regierungsausgaben und Steuererhöhungen in Höhe von 4% des BIP wahrscheinlich sind, falls es der Regierung nicht gelingen sollte, einen alternativen Konsolidierungsplan aufzustellen. Durch sinkende Inputpreise werden sich jedoch die Margen verringern und es gibt bisher keine Anzeichen dafür, dass Hersteller die Outputpreise in Reaktion auf das von einer schwachen Nachfrage geprägte Umfeld drastisch reduzieren. Obwohl die Kurse vieler zyklischer Industriewerte stark rückläufig sind, sind wir mit einer Aufstockung unseres Engagements in diesem Bereich vorsichtig, da wir erwarten, dass der kommende Ausblick des Managements pessimistisch ausfallen wird. Daher sind die Hinweise auf derzeit solide Handelsaktivitäten willkommen, die mit der Ankündigung der Übernahme von Melrose und GKN einhergingen. Allgemeiner gesagt, da das Umsatzwachstum in den kommenden Monaten wahrscheinlich gedämpft ist, bieten die Übernahmen diesen Unternehmen neue Aufgaben - z.b. die kostengünstige Verbesserung der Margenstruktur, ohne die eigenen Bilanzen übermässig zu belasten. All diese Unternehmen weisen die niedrigsten Kurs-Gewinn-Verhältnisse (KGV) auf, die bei einem erneuten Anstieg des Zyklus sogar leicht korrigiert werden könnten. Synthetischer Risiko-Rendite-Indikator Der synthetische Risiko-Rendite-Indikator ( SRRI ) wird auf einer Skala von 1 bis 7 bewertet, wobei 1 das geringste Risiko anzeigt. Der SRRI für diesen Fonds beträgt 6. Der Fonds legt in Aktien und/oder Anleihen an, die normalen Marktfluktuationen unterliegen. Eine Wertsteigerung der Anlage ist nicht garantiert. Die ursprüngliche Anlage ist nicht garantiert. Der Wert des Fonds kann infolge der Wertentwicklung einzelner Unternehmen sowie in Verbindung mit dem Markt und den wirtschaftlichen Rahmenbedingungen deutlichen Schwankungen unterliegen. Das Risikoprofil des Fonds basiert auf historischen Daten, die unter Umständen nicht als verlässlicher Hinweis auf das künftige Risikoprofil herangezogen werden können. Die angegebene Risikokategorie stellt weder ein Ziel noch eine Garantie dar und kann sich mit der Zeit ändern. Cazenove Capital Management Limited 13. Juli

13 The Cazenove UK Equity Fund Anlageziel und -politik Das Anlageziel des Fonds besteht im Erzielen von langfristigem Vermögenszuwachs durch Investitionen von mindestens zwei Dritteln des Fondsgesamtvermögens in Aktienpapiere von Gesellschaften, die im Vereinigten Königreich gegründet wurden, einen überwiegenden Teil ihrer Erträge oder Gewinne im Vereinigten Königreich erzielen oder überwiegend in diesem Raum tätig sind. Investitionen werden hauptsächlich in Aktien grosser und mittlerer Unternehmen aus dem Vereinigten Königreich und andere aktienbezogene übertragbare Wertpapiere wie Vorzugsaktien, Schuldverschreibungen, Optionsscheine (höchstens 5% des Gesamtvermögens des Fonds) und Wandelanleihen getätigt. Dies schliesst aber begrenzte Investitionen in kleinere Unternehmen nicht aus. Der Fonds kann zu gegebener Zeit in Schuldverschreibungen (wie Anleihen und Notes beliebiger Fälligkeiten, die als übertragbare Wertpapiere gelten) investieren, falls er dies aufgrund der herrschenden Marktbedingungen als angemessen erachtet. Solche Wertpapiere müssen über ein Investment Grade -Rating verfügen und durch die Regierung des Vereinigten Königreichs oder eine Gesellschaft, die im Vereinigten Königreich tätig ist, emittiert sein. Unter aussergewöhnlichen Umständen kann der Fonds zudem aus defensiven Gründen zeitweilig in kurzfristige Wertpapiere (wie Depositenzertifikate, Bankakzepte und Commercial Paper) der Bonitätsstufe Investment Grade investieren. Es müssen jederzeit mindestens zwei Drittel des gesamten Fondsvermögens in Aktientitel investiert sein, wobei wandelbare Aktien und Anleihen mit Optionsscheinen in diesem Zusammenhang nicht zu den Aktientiteln gezählt werden. Die übertragbaren Wertpapiere, in die der Fonds investieren kann, müssen an einem geregelten Markt der EU oder des EWR gehandelt werden. Der Fonds kann bis zu 5% seines Gesamtvermögens in offenen Organismen für gemeinsame Anlagen anlegen, deren Ziel es ist, in die oben genannten Anlagen zu investieren. Diese Organismen für gemeinsame Anlagen in Wertpapieren werden in jedem Mitgliedstaat der Europäischen Union als OGAW gemäss der OGAW-Richtlinie errichtet. Der Vermögensverwalter beabsichtigt, einen wesentlichen Teil der Mittel in den oben erwähnten Wertpapieren anzulegen, ausser in Fällen, in denen die Marktbedingungen den Einsatz einer defensiven Anlagestrategie mit liquiden Nebenanlagen erforderlich machen. Grössere Bestände an liquiden Nebenanlagen bestehen in der Regel nur kurzfristig und erreichen höchstens 25% des Gesamtvermögens des Fonds. Der Vermögensverwalter kann zur Erreichung des Anlageertragsziels des Fonds bestimmte Anlagetechniken und -instrumente zum Zwecke des effizienten Portfoliomanagements einsetzen. Der Fonds kann zudem Transaktionen zur Wechselkursabsicherung durchführen. Profil eines typischen Anlegers im Fonds Der Fonds eignet sich für Anleger, die Kapitalwachstum über einen Zeitraum von fünf bis zehn Jahren anstreben und bereit sind, ein mittleres Volatilitätsniveau in Kauf zu nehmen. Wertentwicklung Kapitalrendite Veränderung in % Gesamtrendite Veränderung in % FTSE All Share Index* (GBP) 2.891, ,88 1,17 3,32 The Cazenove UK Equity Fund GBP-B-Klasse** (GBP) 2,2116 1, ,09 11,68 * Datastream: Gesamtrendite umfasst reinvestierte Erträge; Kapitalrendite umfasst keine Erträge. **Lipper: Gesamtrendite umfasst reinvestierte Erträge (Mid-Mid-Preise, Brutto); Kapitalrendite umfasst keine Erträge. Performanceentwicklung Veränderung in % Veränderung in % Veränderung in % Veränderung in % EUR-B-Klasse 15,95 3,79 19,54 30,04 EUR-X-Klasse 16,37 4,57 20,44 31,05 GBP-A-Klasse 11,96 1,31 20,77 30,56 GBP-B-Klasse 11,68 0,81 20,16 29,92 GBP-X-Klasse 12,10 1,56 21,07 30,89 USD-A-Klasse 13,02 0,85 19,44 30,55 USD-B-Klasse 12,74 0,22 18,83 29,90 USD-X-Klasse 13,16 1,08 19,73 30,87 Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein Hinweis auf die aktuelle oder künftige Performance. In den Performancedaten sind die bei der Ausgabe und Rücknahme von Anteilen anfallenden Provisionen und Kosten nicht enthalten. 11

14 The Cazenove UK Equity Fund Nettoinventarwerte Datum Nettoinventarwert GBP Umlaufende Anteile Nettoinventarwert pro Anteil GBP 30. Juni 2012 EUR-B-Klasse ,1925 EUR-X-Klasse ,2374 GBP-A-Klasse ,2027 GBP-B-Klasse ,2116 GBP-X-Klasse ,2359 USD-A-Klasse ,1817 USD-B-Klasse ,2083 USD-X-Klasse , Dezember 2011 EUR-B-Klasse ,9737 EUR-X-Klasse ,0142 GBP-A-Klasse ,9829 GBP-B-Klasse ,9909 GBP-X-Klasse ,0125 USD-A-Klasse ,9626 USD-B-Klasse ,9879 USD-X-Klasse , Dezember 2010 EUR-B-Klasse ,9746 EUR-X-Klasse ,0141 GBP-A-Klasse ,9830 GBP-B-Klasse ,9915 GBP-X-Klasse ,0123 USD-A-Klasse ,9624 USD-B-Klasse ,9911 USD-X-Klasse ,

15 The Cazenove UK Equity Fund Aufstellung der Ausschüttungen Ende des Berichtszeitraums Betrag pro Anteil Ankündigungsdatum Auszahlungsdatum 30. Juni 2012 EUR-B-Klasse 0, Juli Juli 12 EUR-X-Klasse 0, Juli Juli 12 GBP-A-Klasse 0, Juli Juli 12 GBP-B-Klasse 0, Juli Juli 12 GBP-X-Klasse 0, Juli Juli 12 USD-A-Klasse $0, Juli Juli 12 USD-B-Klasse $0, Juli Juli 12 USD-X-Klasse $0, Juli Juli Dezember 2011 EUR-B-Klasse 0, Jan Jan. 12 EUR-X-Klasse 0, Jan Jan. 12 GBP-A-Klasse 0, Jan Jan. 12 GBP-B-Klasse 0, Jan Jan. 12 GBP-X-Klasse 0, Jan Jan. 12 USD-A-Klasse $0, Jan Jan. 12 USD-B-Klasse $0, Jan Jan. 12 USD-X-Klasse $0, Jan Jan Juni 2011 EUR-B-Klasse 0, Juli Juli 11 EUR-X-Klasse 0, Juli Juli 11 GBP-A-Klasse 0, Juli Juli 11 GBP-B-Klasse 0, Juli Juli 11 GBP-X-Klasse 0, Juli Juli 11 USD-A-Klasse $0, Juli Juli 11 USD-B-Klasse $0, Juli Juli 11 USD-X-Klasse $0, Juli Juli Dezember 2010 EUR-B-Klasse 0, Jan Jan. 11 EUR-X-Klasse 0, Jan Jan. 11 GBP-A-Klasse 0, Jan Jan. 11 GBP-B-Klasse 0, Jan Jan. 11 GBP-X-Klasse 0, Jan Jan. 11 USD-A-Klasse $0, Jan Jan. 11 USD-B-Klasse $0, Jan Jan. 11 USD-X-Klasse $0, Jan Jan

16 The Cazenove Pan Europe Fund Bericht des Vermögensverwalters Wertentwicklung Im Sechsmonatszeitraum bis zum 30. Juni 2012 erzielten die Anteile der Klasse B des The Cazenove Pan European Fund (der Fonds ) eine Rendite von 3,92% gegenüber einem Anstieg der Benchmark (FTSE World Europe Index ( )) von 5,58%. Marktrückblick An den Aktienmärkten zeichneten sich trotz der Angst, die Eurozone könnte vor dem Aus stehen, und trotz enttäuschender globaler Wachstumsdaten Fortschritte ab. Die südeuropäischen Märkte verzeichneten im Berichtszeitraum einen beträchtlichen Rückgang, da die Rezession und die Finanzierungsprobleme der Staaten die positiven Auswirkungen des langfristigen Refinanzierungsgeschäfts (LTRO) der Europäischen Zentralbank (EZB) wieder zunichte machten. Sichere Häfen in Nordeuropa und dem Vereinigten Königreich entwickelten sich überdurchschnittlich, da sich die Vermögensumschichtung von Süden nach Norden an den Aktienmärkten widerspiegelte. Portfolioentwicklung Anfang 2012 schlossen wir eine erfolgreiche Transaktion im Bankensektor ab, da wir Unicredit während des Bezugsrechtszeitraums kauften und verkauften. Der Kauf von Repsol in der irrtümlichen Annahme, dass Argentinien Yacimientos Petrolíferos Fiscales (YPF) nicht ohne einen Ausgleich nationalisieren würde, erwies sich als schlechte Entscheidung, da die Aktie infolgedessen um über 45% fiel. In Italien behielten wir durch den Stromversorger Enel und Davide Campari-Milano, ein international wachsendes Unternehmen, eine Übergewichtung bei, während Spanien, Griechenland, Irland und Portugal nach wie vor untergewichtet sind. Wir erhöhten unsere Gewichtung im Vereinigten Königreich mit Gewinnern der quantitativen Lockerung, wie dem Immobilieneigentümer Hammerson sowie Howden Joinery und Taylor Wimpey, die in Verbindung mit dem Wohnimmobiliensektor stehen. Wir beendeten die erste Jahreshälfte aufgrund unserer Prognosen für das Ertragswachstum, die weniger optimistisch als noch zu Jahresbeginn ausfielen, mit einer defensiveren Positionierung. Infolgedessen verkauften wir die zyklischen Industriewerte ABB und Alstom SA. Ausblick Zum Ende des ersten Quartals schwächten sich das Wirtschaftwachstum und risikoreiche Anlagen ab; allgemein wird jedoch mit einem Wiederanstieg in der zweiten Jahreshälfte infolge einer weiteren Lockerung der Geldpolitik durch die Zentralbanken gerechnet. Dies muss sich allerdings erst noch zeigen, aber der Rückgang der Rohstoffpreise dürfte den Konsum in China und im Westen fördern. In Europa sind die Zinssätze in Spanien und Italien zu hoch und müssen in der Hoffnung auf eine Vergemeinschaftung der Schulden in der Eurozone reduziert werden. Dieser Prozess könnte mehrere Schritte nach vorne bedeuten, aber eine Lösung dieses Problems im Jahr 2012 erscheint uns unwahrscheinlich. Zwischenzeitlich wird sich die Aufmerksamkeit auf die Verlangsamung in den USA verlagern, die weitere Zugewinne an den europäischen Aktienmärkten gefährdet. Synthetischer Risiko-Rendite-Indikator Der synthetische Risiko-Rendite-Indikator ( SRRI ) wird auf einer Skala von 1 bis 7 bewertet, wobei 1 das geringste Risiko anzeigt. Der SRRI für diesen Fonds beträgt 6. Die Aktien, in die angelegt wird, lauten auf Euro. Die Basiswährung des Fonds ist das britische Pfund und die Anlagen des Fonds erfolgen hauptsächlich in Aktien von Unternehmen, die im Vereinigten Königreich notiert sind und die grösstenteils in britischen Pfund oder in anderen Währungen bewertet werden. Das Risiko der Anlage ist daher aufgrund von Währungsschwankungen erhöht. Der Wert des Fonds kann infolge der Wertentwicklung einzelner Unternehmen sowie in Verbindung mit den Märkten und den wirtschaftlichen Rahmenbedingungen deutlichen Schwankungen unterliegen. Das Risikoprofil des Fonds basiert auf historischen Daten, die unter Umständen nicht als verlässlicher Hinweis auf das künftige Risikoprofil herangezogen werden können. Die angegebene Risikokategorie stellt weder ein Ziel noch eine Garantie dar und kann sich mit der Zeit ändern. Cazenove Capital Management Limited 13. Juli

17 The Cazenove Pan Europe Fund Anlageziel und -politik Das Anlageziel des Fonds besteht darin, einen langfristigen Vermögenszuwachs zu erwirtschaften durch Investitionen in Aktien von Gesellschaften, die auf dem europäischen Festland oder im Vereinigten Königreich gegründet wurden, einen überwiegenden Teil ihrer Erträge oder Gewinne in dieser Region erzielen oder überwiegend in dieser Region tätig sind. Investitionen werden hauptsächlich in Aktien grosser oder mittlerer Unternehmen und andere aktienbezogene übertragbare Wertpapiere wie Vorzugsaktien, Schuldverschreibungen, Optionsscheine (höchstens 5% des Gesamtvermögens des Fonds) und Wandelanleihen getätigt. Dies schliesst aber begrenzte Investitionen in kleinere Unternehmen nicht aus. Der Fonds kann zu gegebener Zeit in Schuldverschreibungen (wie Anleihen und Notes beliebiger Fälligkeiten, die als übertragbare Wertpapiere gelten) investieren, falls er dies aufgrund der herrschenden Marktbedingungen als angemessen erachtet. Solche Wertpapiere müssen über ein Investment Grade -Rating verfügen und durch eine Regierungsstelle des EWR oder eine Gesellschaft, die im paneuropäischen Raum tätig ist, emittiert sein. Unter aussergewöhnlichen Umständen kann der Fonds zudem aus defensiven Gründen zeitweilig in kurzfristige Wertpapiere (wie Depositenzertifikate, Bankakzepte und Commercial Paper) der Bonitätsstufe Investment Grade investieren. Die Wertpapiere, in die der Fonds investieren will, müssen an einem geregelten Markt der EU oder des EWR gehandelt werden. Der Fonds kann bis zu 5% seines Gesamtvermögens in offenen Organismen für gemeinsame Anlagen anlegen, deren Ziel es ist, in die oben genannten Anlagen zu investieren. Diese Organismen für gemeinsame Anlagen in Wertpapieren werden in jedem Mitgliedstaat der Europäischen Union als OGAW gemäss der OGAW-Richtlinie errichtet. Der Vermögensverwalter beabsichtigt, einen wesentlichen Teil der Mittel in den oben erwähnten Wertpapieren anzulegen, ausser in Fällen, in denen die Marktbedingungen den Einsatz einer defensiven Anlagestrategie mit liquiden Nebenanlagen erforderlich machen. Grössere Bestände an liquiden Nebenanlagen bestehen in der Regel nur kurzfristig und erreichen höchstens 25% des Gesamtvermögens des Fonds. Der Vermögensverwalter kann zur Erreichung des Anlageertragsziels des Fonds bestimmte Anlagetechniken und -instrumente zum Zwecke des effizienten Portfoliomanagements einsetzen. Der Fonds kann zudem Transaktionen zur Wechselkursabsicherung durchführen. Profil eines typischen Anlegers im Fonds Der Fonds eignet sich für Anleger, die Kapitalwachstum über einen Zeitraum von fünf bis zehn Jahren anstreben und bereit sind, ein mittleres Volatilitätsniveau in Kauf zu nehmen. Wertentwicklung Kapitalrendite Veränderung in % Gesamtrendite Veränderung in % FTSE World Europe Index* (EUR) 314,90 307,36 2,45 5,58 The Cazenove Pan Europe Fund EUR-B-Klasse** (EUR) * Datastream: Gesamtrendite umfasst reinvestierte Erträge; Kapitalrendite umfasst keine Erträge. 2,3290 2,2430 3,83 3,92 **Lipper: Gesamtrendite umfasst reinvestierte Erträge (Mid-Mid-Preise, Brutto); Kapitalrendite umfasst keine Erträge. Performanceentwicklung Veränderung in % Veränderung in % Veränderung in % Veränderung in % EUR-A-Klasse 4,18 (7,88) 5,13 25,66 EUR-B-Klasse 3,92 (8,26) 4,61 25,08 EUR-X-Klasse 4,31 (7,65) 5,39 26,03 EUR-X-Klasse thesaurierend 4,30 (7,64) 13,34 - GBP-A-Klasse 0,34 (10,54) 5,69 25,67 GBP-X-Klasse 0,46 (10,32) 5,91 25,97 USD-A-Klasse 1,29 (10,95) 4,52 25,65 USD-B-Klasse 1,04 (11,37) 3,99 25,06 USD-X-Klasse 1,42 (10,73) 1,82 26,95 Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein Hinweis auf die aktuelle oder künftige Performance. In den Performancedaten sind die bei der Ausgabe und Rücknahme von Anteilen anfallenden Provisionen und Kosten nicht enthalten. 15

18 The Cazenove Pan Europe Fund Nettoinventarwerte Datum Nettoinventarwert EUR Umlaufende Anteile Nettoinventarwert pro Anteil EUR 30. Juni 2012 EUR-A-Klasse ,3434 EUR-B-Klasse ,3290 EUR-X-Klasse ,3285 EUR-X-Klasse thesaurierend ,3772 GBP-A-Klasse ,3620 GBP-X-Klasse ,3217 USD-A-Klasse ,3361 USD-B-Klasse ,3171 USD-X-Klasse , Dezember 2011 EUR-A-Klasse ,2569 EUR-B-Klasse ,2430 EUR-X-Klasse ,2423 EUR-X-Klasse thesaurierend ,2791 GBP-A-Klasse ,2748 GBP-X-Klasse ,2362 USD-A-Klasse ,2500 USD-B-Klasse ,2318 USD-X-Klasse , Dezember 2010 EUR-A-Klasse ,4836 EUR-B-Klasse ,4706 EUR-X-Klasse ,4673 EUR-X-Klasse thesaurierend ,4676 GBP-A-Klasse ,5033 GBP-X-Klasse ,4612 USD-A-Klasse ,4760 USD-B-Klasse ,4581 USD-X-Klasse ,