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1 Solventis Beteiligungen Research 03. Mai 2018 Klaus Schlote Ulf van Lengerich Tel.: +49 (0) Tel.: +49 (0) Dennis Watz Tel.: +49 (0) PSI Software AG Starker Auftragseingang Kaufen (Kaufen) Kursziel 19,00 (18,72 ) Kurs ( ) 16,70 ISIN DE000A0Z1JH9 Marktkapitalisierung (Mio. ) 262,1 Anzahl Aktien (Mio.) 15,7 Marktsegment: Prime Standard Homepage: Kerndaten und Prognosen e 2019e 2020e Umsatz (Mio. ) 186, EBIT (Mio. ) 13,4 16,1 19,0 21,9 7,2% 8,0% 9,0% 10,0% EBITDA (Mio. ) 17,7 20,6 23,8 26,9 EBITDA-Marge 9,5% 10,3% 11,3% 12,3% Ergebnis je Aktie ( ) 0,61 0,75 0,88 1,01 Dividende je Aktie ( ) 0,23 0,25 0,29 0,34 Buchwert je Aktie ( ) 5,13 5,63 6,26 7,27 KGV 30,5 22,4 19,0 16,6 Kurs/Buchwert 3,61 2,96 2,67 2,30 EV/EBIT 22,9 16,8 13,8 11,4 EV/EBITDA 17,3 13,1 11,1 9,3 EV/Umsatz 1,64 1,35 1,25 1,14 Dividendenrendite 1,2% 1,5% 1, 2,0% Bitte beachten Sie unseren Disclaimer ab Seite 11. PSI ist dynamisch in das Gj gestartet: Der Auftragseingang nahm im Q um 19% (yoy) auf den Rekordwert von 93 Mio. zu. Der Auftragsbestand lag mit 174 Mio. rund 7% höher als zum Ultimo Damit stehen die Zeichen auf weiteres Wachstum. Der Umsatz erreichte 45,7 Mio. (+4,5% yoy), die Ertragskennziffern entwickelten sich dazu überproportional: EBIT +6,9%, EAT +8,2% (jeweils yoy). Das EPS stellt sich auf 0,12 je Aktie (Vj. 0,11 ). Wir bestätigen unsere Kaufempfehlung für die PSI-Aktie. Im Segment Energiemanagement (Energienetze, Energiehandel, ÖPNV, Südasiengeschäft) nahm der Umsatz ggü. Vj. um 11% auf 22,4 Mio. zu. Die verbesserte sich auf 4,9% (Vj. 4,5%). Besonders erfolgreich war der Bereich Energienetze mit einem Modul, das durch den Datenaustausch zwischen Verteilnetzbetreibern und Übertragungsnetzbetreibern die Basis für Verteilnetz- Autopiloten bildet. Umsatz und Profitabilität in Südostasien zeigen wieder nach oben. In Russland werden die Geschäfte (Gasnetze, Metallerzeugung) durch die Sanktionen gebremst. Der Berliner U-Bahn-Betreiber BVG vergab einen wichtigen Auftrag an PSI. Mit 23,3 Mio. (Vj. 23,5 Mio. ) kam das Segment Produktionsmanagement (Rohstoffe, Metall, Industrie, Logistik) nicht ganz an den Vorjahresumsatz heran. Dennoch wurde die auf 8,3% (Vj. 8,0%) gesteigert. Ab Sommer soll die Ressourcenbindung durch die Migration bedeutender Produkte beendet sein und wieder Wachstum generiert werden. Erfolgreich ist die PSI mit dem Bereich Metallindustrie in den USA unterwegs und könnte u. E. von höheren Zöllen auf europäische Stahlprodukte profitieren. Vorne dabei ist PSI bei industriellen Anwendungen der künstlichen Intelligenz. Dieser Bereich trug zusammen mit Metals und Logistik zur Margenverbesserung bei. Erfolge kann PSI auch bei der Produktionssteuerung in der Elektrofahrzeugproduktion verbuchen. PSI berichtet ab in den obigen zwei Segmenten, auf die das bisherige dritte Segment Infrastrukturmanagement verteilt wurde. Die Guidance für das EBIT 2018 wurde auf eine zweistellige prozentuale Steigerung auf über 15 Mio. konkretisiert. Der Umsatz soll weiterhin mit einem Prozentsatz im oberen einstelligen Bereich wachsen. Solventis Beteiligungen GmbH, Am Rosengarten 4, Mainz; Tel. +49 (0)

2 Solventis Beteiligungen Research Seite 2 Hinter der deutlichen Verbesserung des operativen Cashflows auf 6,3 Mio. (Vj. -0,2 Mio. ) stehen Veränderungen im Working Capital im Q Mit dem weiteren Umsatzwachstum dürfte auch der Working Capital Bedarf steigen. Die Liquidität von 42,6 Mio. (Ultimo 2017: 38,1 Mo. ) soll für die Dividendenzahlung (0,23 je Aktie [Vj. 0,22 ] oder rund 3,6 Mio. ), für die Absatzfinanzierung und ggf. für Investitionen zur Arrondierung eingesetzt werden. Bewertung Nach dem starken Auftragseingang im Q heben wir unsere Umsatzerwartung für 2018 von 199 Mio. auf 201 Mio. an. Damit geht auch ein höheres EBIT einher. Die Reinvestment Rate geht etwas zurück. Ansonsten lassen wir die Modellparameter unverändert. Im Ergebnis kommen wir nun auf einen fairen Wert von 18,97 je PSI-Aktie. Wir erhöhen unser Kursziel auf 19,00 nach 18,72. Aufgrund der Turnaround-Situation der Autodesk Inc. ist die Aussagefähigkeit des Peergroup-Vergleichs eingeschränkt. Die AVEVA Group PLC hat eine, die die von PSI um das Dreifache und mehr übertrifft (2018e, 2019e). Vor diesem Hintergrund erklären sich auch die vermeintlich hohen Bewertungsparameter der Peers. Beim KGV ist der Aufschlag von 50% bei AVEVA noch vergleichsweise moderat. Die Profitabilität ist der Schlüssel für die Kursentwicklung der PSI-Aktie. Im Terminal Value sehen wir die von PSI bei 1. Für die Peers erwartet der Konsens n für 2019 zwischen 29% und 4. PSI: Peergroup-Vergleich Ticker Kurs Währung KGV 2017 KGV 2018e KGV 2019e EV/ EBITDA 2018e EV/ EBITDA 2019e EV/ EBIT 2018e EV/ EBIT 2019e EBIT- Marge 2018e EBIT- Marge 2019e Kurs/ Buchwert 2018e Kurs/ Buchwert 2019e AVEVA Group PLC 25,43 EUR 36,4 30,2 29,1 59,1 53,7 64,6 33,4 23,0% 44,1% 6,2 5,5 14,8 14,7 Autodesk Inc 104,82 EUR -47,7 143,4 39,7 81,2 26,9 98,4 29,1 11, 28,9% -37,9-41,9 11,2 8,4 EV/ Sales 2018e EV/ Sales 2019e Durchschnitt (ungewichtet) -5,7 86,8 34,4 70,1 40,3 81,5 31,3 17,2% 36,5% -15,8-18,2 13,0 11,6 MEDIAN -5,7 86,8 34,4 70,1 40,3 81,5 31,3 17,2% 36,5% -15,8-18,2 13,0 11,6 PSI Software AG 16,70 EUR 27,5 22,4 18,9 12,4 11,6 15,9 14,7 8,2% 9,0% 2,9 2,6 1,3 1,3 Abweichung vom Median n.m. -74,2% -44,9% -82,3% -71,2% -80,5% -53,1% -52,2% -75,3% n.m. n.m. -90,0% -88, * PSI Zahlen sind Konsens-Schätzungen

3 Solventis Beteiligungen Research Seite 3 Veränderungen im Aktionariat Durch die angestrebte Zerschlagung der innogy SE wird es zu einer Verschiebung des von innogy gehaltenen 17,igen Aktienpakets kommen. E.ON wird voraussichtlich die Aktien übernehmen. Offen ist, wie E.ON mit der PSI- Beteiligung weiter verfahren wird. Im Kontext des E.ON-Konzerns ist sie von untergeordneter Bedeutung. Sollte E.ON sich entschließen, die Aktien zu verkaufen, könnte an der Börse ein denkbares Übernahmeszenario wieder stärker eingepreist werden. Operativ erwarten wir keine Auswirkung auf PSI, da sowohl innogy als auch E.ON die gleichen PSI Produkte einsetzen. PSI: Aktionärsstruktur innogy SE; 17, Harvinder Singh; 8,1% BaWü 4) ; 5,2% TGV 2) ; 20,7% Mitarbeiter u. Führungskräfte 3) ; 15,0% Streubesitz 1) ; 33,3% 1) Freefloat nach Deutscher Börse sind ~5 2) TGV: Investmentaktiengesellschaft für langfristige Investoren TGV 3) Mitarbeiter und Führungskräfte inkl. Mitarbeiterkonsortium (9,35%) 4) BaWü: Baden-Württembergische Versorgungsanstalt für Ärzte, Zahnärzte und Tierärzte Kommender Newsflow 16. Mai 2018: Hauptversammlung 26. Juli 2018: Bericht zum 1. Halbjahr Oktober 2018: Bericht zum 3. Quartal November 2018: Deutsches Eigenkapitalforum

4 Solventis Beteiligungen Research Seite 4 PSI: Segmente Energie- Produktions- PSImanagement ggü. management ggü. Überleitung Konzern ggü. in M io. Q1'2018 Q1'2017 Vorjahr Q1'2018 Q1'2017 Vorjahr Q1'2018 Q1'2017 Q1'2018 Q1'2017 Vorjahr Umsatzerlöse Umsätze mit Fremden 22,412 20,242 11% 23,333 23,542-1% 0,000 0,000 45,745 43,784 Umsätze mit anderen Segmenten 0,558 0, % 2,106 1,624 30% -2,664-1,676 0,000 0,000 n.m. Umsätze gesamt 22,970 20,294 13% 25,439 25,166 1% -2,664-1,676 45,745 43,784 EBITDA 1,679 1, ,596 2,497-0,424-0,305 3,851 3,642 Abschreibungen -0,540-1,637 67% -0,366-1, ,018-0,080-0,924-0,883-5% EBITA 1,139 0,939 21% 2,230 2,145-0,442-0,325 2,927 2,759 Abschreibungen aus Kaufpreisallokation -0,010-0, ,131-0,643 80% 0,000 0,000-0,141-0,152 7% EBIT 1,129 0,918 23% 2,099 2,014-0,442-0,325 2,786 2,607 7% Finanzergebnis -0,091-0, % -0,055-0,087 37% 0,000 0,000-0,146-0,096-52% Ergebnis vor Steuern 1,038 0, ,044 1,927-0,442-0,325 2,640 2,511 5% EBITDA-Marge 7,3% 7,1% 10,2% 9,9% 8, 8,3% EBITA-Marge 5,0% 4, 8, 8,5% 6, 6,3% 4,9% 4,5% 8,3% 8,0% 6,1% 6,0%

5 Solventis Beteiligungen Research Seite 5 PSI: Zusammensetzung Umsatz Q Lizenzen 9,5% Waren 5, Wartung 30,5% Softwareerst. und -pflege 54,7% Gj Lizenzen 6,5% Waren 8,1% Wartung 31,1% Softwareerst. und -pflege 54,3%

6 Solventis Beteiligungen Research Seite 6 PSI: Umsatzanteile und 12% 20% 15% Lizenzen Waren e 2% 5% e 2% Anteil Lizenzumsatz Anteil Waren 32% 70% 30% 9% Wartung % 20% 7% 5% 3% Softwareerst. und -pflege 60% e 2% 50% e 2% Anteil Wartungsumsatz Anteil Softwareerst. und -pflege 55% 20% 50% Export 45% 40% 35% 30% Auftragseingang 0% e 25% e 2% - 2% Anteil Exportumsatz AE ggü. VJ

7 Solventis Beteiligungen Research Seite 7 PSI: Umsatz, Auftragseingang und -bestand in Mio. EUR e Umsatz Auftragseingang Auftragsbestand PSI: Zusammenhang von Book to Bill-Ratio und Aktienkurs 200% 120% 150% 115% Aktienkurs (yoy) 100% 50% 1 105% 100% Book to Bill-Ratio 0% e 95% -50% 90% Aktienkurs Book to Bill

8 Solventis Beteiligungen Research Seite 8 PSI: GuV (in Tsd. ) 2017 yoy 2018e yoy 2019e yoy 2020e yoy Umsatz ,2% ,0% ,0% ,0% sonstige betriebliche Erträge ,1% , ,0% , Materialaufwand ,9% ,0% ,0% ,0% Rohergebnis nach GKV , ,9% , , Personalaufwand , ,0% ,0% ,0% Abschreibungen (ohne Finanzanlagen) ,3% ,7% ,5% ,3% sonstige betriebliche Aufwendungen ,1% , ,0% , EBITDA , ,5% ,1% ,3% EBITDA-Marge 9,52% 0,4 pp 10,27% 0,7 pp 11,25% 1,0 pp 12,2 1,0 pp EBIT ,9% ,3% ,1% , 7,1 0,5 pp 8,00% 0,8 pp 9,00% 1,0 pp 10,00% 1,0 pp Erträge aus Beteiligungen 142-3, 142 0,0% 142 0,0% 142 0,0% Zinserträge , ,2% ,7% ,0% Zinsaufwand ,7% ,1% 950 0,0% 950 0,0% Finanzergebnis ,7% ,2% ,0% ,0% Ergebnis v. Ertragssteuern (EBT) ,5% ,2% ,0% ,3% EBT-Marge 6,73% 0,4 pp 7,6 0,9 pp 8,71% 1,0 pp 9,7 1,0 pp Steuern ,9% , ,0% ,0% Steuerquote 24,17% 0,3 pp 24,00% -0,2 pp 25,00% 1,0 pp 26,00% 1,0 pp Konzernjahresüberschuss ,1% ,5% ,5% , Anzahl Aktien (Mio.) 15,64 0,1% 15,70 0, 15,70 0,0% 15,70 0,0% Ergebnis n. Steuern je Aktie (EUR) 0,61 10,9% 0,75 23,1% 0,88 17,5% 1,01 14,

9 Solventis Beteiligungen Research Seite 9 PSI: Bilanz (in Tsd. ) 2017 yoy 2018e yoy 2019e yoy 2020e yoy Aktiva Kassenbestand ,3% ,0% ,1% ,5% Forderungen Lieferungen und Leistungen , ,0% ,0% ,0% Vorräte , ,0% ,0% ,0% Sonstige kurzfristige Vermögenswerte , ,0% ,0% ,0% Summe Umlaufvermögen ,5% ,9% ,1% , Sachanlagen ,1% , ,0% ,3% Immaterielle Vermögenswerte ,2% ,0% ,0% ,0% Firmenwerte ,3% ,0% ,0% ,0% Finanzanlagen 150 0,0% 150 0,0% 150 0,0% 150 0,0% Latente Steuern ,3% ,0% ,0% ,0% Summe Anlagevermögen ,5% , ,5% , Bilanzsumme ,7% , , ,9% Passiva Gezeichnetes Kapital ,0% ,0% ,0% ,0% Kapitalrücklage ,0% ,0% ,0% ,0% Gewinnrücklagen ,7% , ,1% ,5% Kumuliertes übriges comprehensive income ,5% ,2% , ,0% Eigenkapital mit Anteilen in Fremdbesitz ,7% ,1% ,2% ,1% Langfristige Schulden Pensionsrückstellungen ,9% ,0% ,0% ,0% Steuerverbindlichkeiten/Latente Steuern , ,0% ,0% ,0% Summe langfristige Schulden ,7% ,5% ,3% ,2% Kurzfristige Schulden Verbindlichkeiten Lieferungen und Leistungen ,2% ,0% ,0% ,0% Finanzverbindlichkeiten n.m ,0% 0 0,0% 0 0,0% Sonstige Verbindlichkeiten ,5% ,0% ,0% ,0% Summe Kurzfristige Schulden , ,3% ,5% ,5% Bilanzsumme ,7% , , ,9%

10 Solventis Beteiligungen Research Seite 10 PSI: DCF-Modell (in Tsd. ) (in Tsd. EUR) e 2019e 2020e 2021e Terminal Value Umsatz , , , , ,4 Veränderung in % 5,2% 8,0% 6,0% 5,0% 3,0% EBITDA , , , , ,7 EBITDA-Marge 9,5% 10,3% 11,3% 12,3% 13,3% EBIT , , , , ,4 7,2% 8,0% 9,0% 10,0% 11,0% NOPLAT , , , , , ,6 Reinvestment Rate 105,1% 33,0% 27,9% 26, 23,2% 16, FCFF -514, , , , , ,6 WACC 3, 3,5% 3,5% 3,5% 3,5% 6, Kummuliertes WACC 103,5% 107,0% 110,7% 114,5% 122,3% Barw erte der FCFF 7.918, , , , ,6 Summe Barw erte FCFF ,5 Barw ert Terminal Value ,6 in % des Unternehmensw ertes 87,1% Wert des Unternehmens ,1 Netto-Finanzschulden ,0 Wert Verlustvortrag 0,0 Minderheiten 0,0 Beteiligungen 0,0 Wert des Eigenkapitals ,1 Wert pro Aktie 18,97 Quelle: Solventis Research

11 Solventis Beteiligungen Research Seite 11 Haftungserklärung (Disclaimer) und Pflichtangaben nach 34b WpHG, Finanzanalyseverordnung und EU-Marktmissbrauchsverordnung (Verordnung EU Nr. 596/2014) einschließlich über mögliche Interessenkonflikte (Disclosures), Erstellerangaben und Aufsichtsbehörde Die nachfolgenden Erläuterungen informieren den Leser über die gesetzlichen Vorgaben, die bei der Erstellung von Finanzanalysen zu beachten sind. 1. Haftungserklärung Bei Erstellung dieser Analyse haben wir uns die tatsächlichen Angaben aus uns zur Verfügung stehenden, allgemein als zuverlässig angesehenen Quellen verschafft. Wir können keinen Anspruch auf Richtigkeit und Vollständigkeit dieser Informationen erheben. Die auf diesen tatsächlichen Angaben beruhenden Empfehlungen und/oder Prognosen unsererseits stellen unverbindliche Werturteile zum Zeitpunkt der Erstellung der Studie dar. Nachträgliche Änderungen können nicht berücksichtigt werden. Eine Haftung für die Vollständigkeit oder Richtigkeit dieser Studie können wir nicht übernehmen. Die Studie stellt kein Angebot und keine Aufforderung dar, Aktien zu erwerben. Diese Studie ersetzt keinesfalls die anleger- und objektgerechte Beratung. Wir können nicht überprüfen, ob sich die Empfehlungen mit Ihren persönlichen Anlagestrategien und Zielen decken. Für eine anleger- und objektgerechte Beratung empfehlen wir Ihnen, einen Anlageberater aufzusuchen. Urheberrecht an der Studie wird vorbehalten, Nachdruck ist nur mit unserer Zustimmung zulässig. 2. Pflichtangaben a) Erstmalige Veröffentlichung: b) Zeitliche Bedingungen vorgesehener Aktualisierungen: quartalsweise c) Aufsichtsbehörde: Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht, Lurgiallee 12, Frankfurt/M. d) Vorangegangene Analysen: Es sind keine Analysen in dem Zeitraum von 12 Monaten vor Veröffentlichung dieser Analyse veröffentlicht worden, die eine von dieser Analyse abweichende Empfehlung für eine bestimmte Anlageentscheidung enthalten. e) Die Analyse ist vor ihrer Veröffentlichung dem Emittenten - im gesetzlich zulässigen Rahmen - zugänglich gemacht worden und ist danach nicht geändert worden. f) Alle in der Analyse angegebenen Kurse und Kursverläufe beruhen auf den Schlusskursen, soweit zu den Kursen und Kursverläufen keine anderweitigen Angaben gemacht werden. 3. Disclosures Weder die Solventis Beteiligungen GmbH, noch ein mit ihr verbundenes Unternehmen, noch eine bei der Erstellung mitwirkende Person 1. sind am Grundkapital des Emittenten mit mindestens 5 Prozent beteiligt. 2. waren innerhalb der vorangegangenen zwölf Monate an der Führung eines Konsortiums beteiligt, das Finanzinstrumente des Emittenten im Wege eines öffentlichen Angebots emittierte. 3. betreuen Finanzinstrumente des Emittenten an einem Markt durch das Einstellen von Kauf- oder Verkaufsaufträgen. 4. haben innerhalb der vorangegangenen zwölf Monate mit Emittenten, die selbst oder deren Finanzinstrumente Gegenstand der Finanzanalyse sind, eine Vereinbarung über Dienstleistungen im Zusammenhang mit Investmentbanking-Geschäften geschlossen oder eine Leistung oder ein Leistungsversprechen aus einer solchen Vereinbarung erhalten. 5. sind im Besitz einer Nettokaufposition, die die Schwelle von 0,5 % des gesamten emittierten Aktienkapitals des Emittenten überschreitet. 6. sind im Besitz einer Nettoverkaufsposition, die die Schwelle von 0,5 % des gesamten emittierten Aktienkapitals des Emittenten überschreitet. Die Solventis Beteiligungen GmbH oder ein mit ihr verbundenes Unternehmen oder eine bei der Erstellung mitwirkende Person 1. haben mit den Emittenten, die selbst oder deren Finanzinstrumente Gegenstand der Finanzanalyse sind, eine Vereinbarung zu der Erstellung der Finanzanalyse getroffen. 4. Erstellung und Verbreitung a) Verantwortung für die Erstellung und Verbreitung Solventis Beteiligungen GmbH Sitz: Mainz; HRB 47135, Amtsgericht Mainz; Geschäftsführer: Joachim Schmitt, Klaus Schlote. b) Ersteller Klaus Schlote, CEFA-Analyst

12 Solventis Beteiligungen Research Seite Erläuterung der Anlageurteile Erläuterung Anlageurteil Aktien: Kaufen: Die Aktie wird nach unserer Einschätzung auf Sicht von 12 Monaten einen absoluten Gewinn von mindestens aufweisen. Halten: Die Aktie wird nach unserer Einschätzung auf Sicht von 12 Monaten einen absoluten Kursgewinn und/oder einen absoluten Kursverlust von nicht überschreiten. Verkaufen: Die Aktie wird nach unserer Einschätzung auf Sicht von 12 Monaten einen absoluten Kursverlust von mindestens aufweisen. Erläuterung Tendenzaussage thematische Ausarbeitungen: Chancen/Gewinner/positiv: Bei der unterstellten Entwicklung wird nach unserer Einschätzung die Gesellschaft profitieren. Risiken/Verlierer/negativ: Bei der unterstellten Entwicklung wird nach unserer Einschätzung die Gesellschaft negativ betroffen. Neutral/ausgeglichen: Die unterstellte Entwicklung wird nach unserer Einschätzung auf die Gesellschaft keine nennenswerten Auswirkungen haben. Eine etwaig angegebene Rankingplatzierung der Emittenten zeigt die relative Stärke der Auswirkung auf die verschiedenen Emittenten an, die die unterstellte Entwicklung nach unserer Einschätzung haben wird. 6. Sensitivität der Bewertungsparameter Die der Unternehmensbewertung zugrunde liegenden Zahlen aus der Gewinn- und Verlustrechnung, Kapitalflussrechnung und Bilanz sind datumsbezogene Schätzungen und somit mit Risiken behaftet. Diese können sich jederzeit ohne vorherige Ankündigung ändern. Unabhängig von der verwendeten Bewertungsmethode bestehen deutliche Risiken, dass das Kursziel/Tendenz nicht innerhalb des erwarteten Zeitrahmens erreicht wird. Zu den Risiken gehören unvorhergesehene Änderungen im Hinblick auf den Wettbewerbsdruck, bei der Nachfrage nach den Produkten eines Emittenten und bei der Angebotssituation für produktionsnotwendige Materialien, sowie der Nichteintritt der unterstellten Entwicklung. Solche Schwankungen können sich durch Veränderungen technologischer Art, Veränderungen der Konjunktur, Rechts- und Währungskursänderungen ergeben. Diese Erörterung von Bewertungsmethoden und Risikofaktoren erhebt keinen Anspruch auf Vollständigkeit. 7. Wesentliche Informationsquellen In- und ausländische Medien wie Informationsdienste (z.b. VWD, Thomson Reuters u. a.), Wirtschaftspresse (z. B. Börsen- Zeitung, Handelsblatt, FAZ, Wallstreet Journal, Financial Times u. a.), Fachpresse, veröffentlichte Statistiken, das Internet sowie Veröffentlichungen, Angaben und Informationen der analysierten Emittenten. 8. Zusammenfassung der Bewertungsgrundlagen Einzelemittenten: Zur Unternehmensbewertung werden gängige und anerkannte Bewertungsmethoden (u. a. DCF-Methode und Peer-Group-Analyse) verwandt. In der DCF-Methode wird der Wert des Emittenten berechnet, der die Summe der abgezinsten Zahlungsströme, d.h. des Barwertes der zukünftigen Zahlungsströme des Emittenten, darstellt. Der Wert wird somit durch die erwarteten künftigen Zahlungsströme und durch den angewandten Diskontierungssatz bestimmt. In der Peer- Group-Analyse werden an der Börse notierte Emittenten durch den Vergleich von Verhältniskennzahlen (z.b. Kurs-/Gewinn- Verhältnis Kurs-/ Buchwert-Verhältnis, Enterprise Value/Umsatz, Enterprise Value/EBITDA, Enterprise Value/EBIT) bewertet. Die Vergleichbarkeit der Verhältniskennzahlen wird in erster Linie durch die Geschäftstätigkeit und die wirtschaftlichen Aussichten bestimmt. Thematische Ausarbeitungen: Es wird die Auswirkung bestimmter Entwicklungen (z.b. EU-Osterweiterung, steigende Strompreise) auf verschiedene Emittenten dadurch ermittelt, dass der veröffentlichte Geschäfts-, Ertrags-, Kosten- und Umsatzstruktur des Emittenten die unterstellte Entwicklung zugrunde gelegt wird. 9. Interne organisatorische und regulative Vorkehrungen zur Prävention oder Behandlung von Interessenkonflikten Mitarbeiter der Solventis Beteiligungen GmbH, die mit der Erstellung und/oder Darbietung von Finanzanalysen befasst sind, unterliegen den internen Compliance-Regelungen. Die internen Compliance-Regelungen entsprechen den Vorschriften der Richtlinie zur Konkretisierung der Organisationspflichten von Wertpapierdienstleistungsunternehmen gemäß 33 WpHG und den Rechtsakten der EU/ESMA auf Basis der Marktmissbrauchsverordnung. Mit Annahme der Finanzanalyse akzeptiert der Empfänger die Verbindlichkeit der vorstehenden Beschränkungen.