Rose Ouahba. Head of Fixed Income

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1 Rose Ouahba Head of Fixed Income 1

2 Gegenseitiger Ideenaustauch ist der Kern des Anlageprozesses David OLDER Head of Equity Europäische Aktien Schwellenländer Rohstoffe Sektorerfahrung TECHNISCHE FAKTOREN TOP-DOWN-ANSICHT SEKTORALLOKATION Edouard CARMIGNAC CIO UNTERNEHMENSANALYSE Rose OUAHBA Head of Fixed Income Zinssätze G10/Eurozone Unternehmensanleihen Schwellenländeranl eihen Renditekurve Multi-Strategie Frédéric LEROUX Head of Cross Asset Makroökonomie Quantitative Analyse Technische Faktoren 2 Didier SAINT GEORGES Head of Portfolio Advisors

3 Ein flexibler, nicht-benchmarkorientierter und auf Überzeugungen beruhender Ansatz, um den Herausforderungen im Anleihesegment zu begegnen 3

4 Liquiditätsspritzen der Zentralbanken haben den Höchststand erreicht Jährliche Veränderung der Bilanzen der großen Zentralbanken (in Mrd. USD) Prognosen In Billionen Dollar Gesamt G4-Gesamt bestand N U R F Ü R P R O F E S S I O N E L L E 4 Quelle: Carmignac,

5 Short auf Bund bietet ein attraktives Chance-Risiko Profil % 3% 2% 1% 0% IFO Konsumentenpreise (jährliche Veränderung) -1% Bundesanleihe 10-Jahre fairer Wert vs Marktwert +2 Standardabweichungen +1 Standardabweichung Fairer Wert Marktwert -1 Standardabweichung -2 Standardabweichungen 5 Quellen: Links: Bloomberg, 30/11/2017 Rechts: Bloomberg, 31/10/2017

6 Risikomanagement: Absicherung gegen einen Renditeanstieg bei Deutschen Anleihen 5 4 Carmignac Patrimoine 3 2 Gesamt mod. Duration des Fonds* Mod. Duration des Fonds in Deutschland* *Die gesamte modifizierte Duration wird auf die Fixed-Income-Komponente und nicht auf die Ebene des Fonds umgeschichtet Quelle: Carmignac, 23/11/2017

7 Wie wollen wir von einer ansteigenden Volatilität profitieren Implizierte Volatilität vs realisierte - 6m30J (implizierte Volatilität) Volatility surface Mattia Parolari Curve Analyst Implizierte Volatilität Negatives Carry Realisierte Volatilität über 60 Tage (Ablauf) 7 Quelle: Links: Carmignac, 31/10/2017 Rechts: Carmignac, 20/11/2017

8 Unternehmensanleihen: Weiter niedrige Marktliquidität (Billionen USD) US-Unternehmensanleihen Milliarden USD) Gesamtbestand (links) Bestand von Marktmachern (rechts) 8 Quellen: FRB, Haver Analytics, DB Global Markets Research, Oktober 2017

9 Unternehmensanleihen: Einige Gelegenheiten in Contingent Convertible Anleihen Matthew Williams Finanzsektor- Analyst Eurozone-Kreditspread (in Bp.) Contingent Convertible Bonds (CoCo Bonds) Index High-Yield- Unternehmensanleihenindex Quelle: Bloomberg, Merrill Lynch,

10 Unternehmensanleihen: Europäische CLOs - eine attraktive Nische Florian Viros Credit Analyst In Bps AAA CLO Spread vs itraxx Main index (A-/BBB+) Standard & Poor s Kumulierte Asufälle für europäische CLOs zwischen 1997 und 2015 Rating bei Emissionuance CLO Ausfallrate (%) Traditionelle Ausfallrate (1) (%) AAA AA A BBB BB B Total EUR CLO 2.0, AAA ITRX EUR CDSI GEN 5Y Corp Quellen: Links: Bloomberg, Citi Global Markets, Rechts: Standard & Poor s, Enthält alle Tranchen europäischer CLOs, die von S & P zwischen 1997 und 2015 bewertet wurden, mit Ausnahme einer CCC-Tranche (die nicht ausblieb und in der Gesamtsumme enthalten ist) 10 (1) Kumulierte 10-Jahres-Ausfallrate für Unternehmensanleihen in Europa von 1996 bis 2014.

11 Schwellenländeranleihen: Disinflation erlaubt Zinssenkungen 10 IL- ggü. SL-Verbraucherpreisindex (im Vorjahresvergleich, %) 8 VPI Schwellenländer (im Vorjahresvergleich, %) VPI Industrieländer (OECD) (im Vorjahresvergleich, %) 11 Quelle: Bloomberg,

12 16% 14% Brasilien: Eine starke Überzeugung Brasilien Verbraucherpreisindex ggü. SELIC-Satz SELIC-Satz Joseph Mouawad Analyst für Schwellenländeranleihen und - währungen 12% 10% 8% 6% 4% Strukturreformen 20-jährige Haushaltssperre, beschlossen im Dezember 2016 Arbeitsmarktreform verabschiedet Rentenreform im Gespräch 2% Verbraucherpreisindex 0% Quelle: Bloomberg,

13 Fazit Aufwärtsrisiko bei Renditen von europäischen safe haven Anleihen Zusammenlaufen der Spreads bei Peripherieanleihen, speziell Italien und Griechenland Unternehmensanleihen: Defensive ist Trumpf bis eine Neubewertung stattgefunden hat Attraktive Risikoprämien bei Schwellenländeranleihen 13

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