WOCHEN- BERICHT Oktober 2014 DISCLAIMER & MITTEILUNGEN. CH-1196 Gland forex.analysis@swissquote.ch. Swissquote Bank SA Tel

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1 WOCHEN- BERICHT DISCLAIMER & MITTEILUNGEN

2 - Ein Überblick p3 p4 p5 p6 p7 p8 Haftungsablehnung Expansionsprogramm der EZB Investoren fragen nach Details - Ipek Ozkardeskaya Stichwahl bis sollte Spannungen abbauen - Ipek Ozkardeskaya USD/SEK - Aufwärtstrend ist wahrscheinlich nicht vorbei - Luc Luyet USD/JPY Anstieg ist wahrscheinlich nicht vorbei - Luc Luyet Starke Entspannung der Long-Positionen im AUD - Luc Luyet Page 2 8

3 Die fehlende Klarheit hält den EUR in engem Handelsbereich Die EZB hat auf ihrer Sitzung am 2. Oktober wie erwartet ihren Status quo beibehalten. Die Zinssätze wurden auf den historisch niedrigen Niveaus belassen: der Refi-Satz bei 0,05%, der Zinssatz für die Spitzenrefinanzierungsfazilität bei 0,30% und der Einlagensatz bei -0,20%. Wie EZB-Präsident Draghi letzten Monat klar erwähnt hatte, befinden sich die EUR-Sätze am unteren Ende, und man geht davon aus, dass dies in der nächsten Zukunft so bleiben wird. Im Zentrum der Rede von Herrn Draghi standen die Ankäufe von Privatschulden. Draghi lieferte Einzelheiten zum Kauf von ABS und Covered Bonds, konnte jedoch die Markterwartungen im Hinblick auf weitere Einzelheiten nicht erfüllen. Zusammenfassung: die EZB wird Mitte Oktober mit dem Kauf von Covered Bonds beginnen und bis Jahresende mit dem Aufbau ihres ABS-Portfolios starten. Das Kaufprogramm von Privatschulden wird mindestens zwei Jahre lang anhalten. Die EZB wird ABS-Käufe so umfassend wie möglich vornehmen; Papiere aus Ländern mit einem Rating unter BBB- (wie Griechenland, Zypern) werden zur Risikominimierung unter Vorbehalt stehen. Die TLTROs und die Käufe von ABS und Covered Bonds zusammen werden sich deutlich auf die EZB- Bilanz auswirken und werden sich laut Schätzungen auf ca. 1 Billiarde Euro belaufen. Ziel ist es, die EZB-Bilanz wieder auf ihre Höhe von Anfang 2012 (ca. 3 Bio. Euro im Vergleich zu derzeit 2 Bio. Euro) zu bringen. Ein bedeutsames Hindernis ist der "unzureichende Fortschritt bei den Strukturreformen in Ländern der Euroregion", so Präsident Draghi, was "ein wichtiges Abwärtsrisiko für die Wirtschaftsprognosen bedeutet". Falls sich der EUR nach der EZB-Sitzung erfolgreich behauptet, so liegt das zweifellos an der fehlenden Klarheit zum Umfang des Programms. Die Ausweitung der EZB-Bilanz auf 1 Billion war bereits im letzten Monat eingepreist worden. Und nach den schwachen TLTRO-Kreditaufnahmen im September (82,6 Mrd. Euro) sehen Anleger die Bemühungen der EZB, Expansionsprogramm Investoren fragen nach Details die Kreditaufnahme durch den Kauf von Privatschulden zu fördern, weiterhin skeptisch. Eine Ausweitung auf 1 Billion Euro ist eine sehr umfangreiche Transaktion und der Weg zu dieser Ausweitung bleibt überaus unklar. Während seiner gestrigen Pressekonferenz gab Herr Draghi bis auf das Startdatum für die Käufe keine bedeutenden Informationen preis. Die fehlende Klarheit entmutigt derzeit die EUR- Bären. Die Märkte haben noch immer Vertrauen in die EZB Die rollierende 40-tägige Korrelation zwischen dem EUR/USD und dem Spread der spanischen/deutschen 10-jährigen Renditen steigt auf 40%; die Märkte haben noch immer Vertrauen in die EZB. Nimmt die Fragmentierung in der Eurozone ab, hat der EUR/USD weiteren Spielraum für Schwäche. Die EZB behält sich daher ein letztes mächtiges Tool vor - die QE, die nötigenfalls aktiviert werden. Wir bleiben zum EUR bei unserer bärischen Ansicht und versuchen, die Rallies zu verkaufen, um unsere Short-Position zu verstärken. Page 3 8

4 Die erste Runde der Wahlen in Brasilien ist für den 5. Oktober angesetzt. Erzielt keiner der Kandidaten mehr als 50% der Stimmen, findet am 26. Oktober die zweite Runde statt. Der Verkaufsdruck auf den BRL schickte am 2. Oktober den USD/BRL auf 1,4978. Die politischen Spannungen haben in der am. 3 Oktober beendeten Woche zugenommen, nachdem Umfragen einen Vorsprung von Präsidentin Dilma Rousseff vor Marina Silva (ehemalige Senatorin und Frau Rousseffs Hauptrivalin) angezeigt hatten. Frau Silva befürwortet eine stärkere Autonomie der Zentralbank und einen marktfreundlichen Ansatz. Laut Silva leidet Brasilien unter einem niedrigen Investitionslevel und sie beschuldigt die sprunghaften Regierungsrichtlinien für das schwache Wachstum. Darüber hinaus stellt sie fest, dass der hohe brasilianische CPI an das Fehlen einer BCB-Autonomie gebunden ist. Ihre politische Haltung zieht zweifellos das Interesse von Investoren auf sich. Weitere vier Jahre der interventionistischen Politik von Frau Rousseff sind eventuell keine guten Nachrichten für die brasilianischen Wertpapiere und den Real. Bei den Wahlen am Sonntag erwarten wir, dass sich beide Kandidaten gut schlagen werden, sich jedoch einer Stichwahl am 26. Oktober stellen werden müssen. Wir erwarten eine weiterhin erhöhte Volatilität für diesen Monat. Die implizierte Einmonatsvolatilität des USD/BRL ist über 20% geklettert und erreichte den höchsten Wert seit Ende Der BRL/USD testet Angebote bei 2,50. Sollte diese Schwelle durchbrochen werden, würde dies den Weg in Richtung 1,62 öffnen, ein Niveau, das wir 2008 zuletzt gesehen haben. Auch wenn wir für den BRL aufgrund der politischen Risiken und dem Druck im Zusammenhang mit der Fed negativ bleiben, schließen wir die Möglichkeit einer Erholungsrallye nach der Wahl nicht aus. Händler sollten das Risiko einer kurzfristigen bullischen Umkehr sorgfältig managen, da sie mit einem negativen realen Risiko arbeiten. Stichwahl bis sollte Spannungen abbauen Page 4 8

5 Reichsbank irrt wahrscheinlich, indem sie auf Nummer sicher geht Schweden Konjunkturdaten markieren eine schwache Auslandsnachfrage und eine starke Binnennachfrage. Tatsächlich lastet die schwache Nachfrage aus der Eurozone auf schwedischen Exporteuren, was wiederum einen nachhaltigen Investitionsaufwand verhindert. Es wird erwartet, dass die dank einer weniger restriktiven Fiskalpolitik und dem geldpolitischen Anreiz der EZB verbesserten Aussichten der Eurozone die Auslandsnachfrage unterstützen. Allerdings ist diese positiver Kreislauf vor 2016 unwahrscheinlich und zahlreiche Abwärtsrisiken (z.b. die Ukrainekrise) könnten ihn gefährden. Auf der anderen Seite unterstützen die starken Wohnungsbauinvestitionen weiterhin den privaten Konsum. Die schwedische Fiskalpolitik wird jedoch wahrscheinlich restriktiver werden, was, trotz der von der Reichsbank adoptierten expansiven Geldpolitik, die Binnennachfrage dämpfen könnte. Angesichts der aktuellen Dichotomie der Nachfrage bleibt die schwedische Zentralbank wahrscheinlich zurückhaltend, zumal die Verantwortlichkeit jedwede Immobilien- oder Kreditblase einzudämmen, an die Politik übergeben wurde. Die jüngsten Sitzungsprotokolle der Riksbank bestätigen solche Aussichten. In der Tat scheinen die politischen Entscheidungsträger bereit zu sein, eine Inflation höher als erwartet zu übersehen, sind aber bereit, weiter zu handeln, falls die Inflation immer noch zu weich bleiben sollte. Eine Zinserhöhung wird man daher wahrscheinlich nicht vor 2016 sehen, während neue Lockerungsmaßnahmen auf dem Tisch bleiben (vor allem, wenn die EZB andere Lockerungsmaßnahmen startet). USD/SEK Weitere Aufwärtsbewegung wahrscheinlich Die wachsenden Abweichungen der Geldpolitik zwischen den USA und Schweden sollten einen höheren USD/SEK unterstützen. Der Kurs fordert einen starken Widerstand bei 7,3285 heraus. Trotz einer potenziellen Pause nahe diesem Widerstand begünstigt jedoch die langfristige technische Struktur eine weitere Stärke in Richtung des starken Widerstands bei 8,1372 (siehe auch die langfristige Trendlinie und das 61,8% Retracement auf den Rückgang). Unterstützungen liegen bei 7,0761 und 6,9833. USD/SEK - Aufwärtstrend ist wahrscheinlich nicht vorbei Page 5 8

6 USD/JPY Anstieg ist wahrscheinlich nicht vorbei USD/JPY - Weiterer mittelfristiger Anstieg wird noch begünstigt Während sich der USD/JPY immer näher seinem großen Widerstand bei 110,66 (Hoch vom ) befindet, sind die zugrunde liegenden Treiber dieses FX- Paars stark genug, um weitere Stärke zu unterstützen? Wie in einem früheren Bericht erklärt, sagt die Kabinettsumbildung wahrscheinlich Abe's politischen Kurs voraus. Die Nominierung des Gesundheitsministers fordert den Anstieg der Auslandsaktiva im Government Pension Investment Fund (GPIF). Die Verschiebung wird wahrscheinlich auch andere langfristige Investoren dazu bringen, inländische Anleihen zu diversifizieren. Der Minister des neu geschaffenen Department für lokale Revitalisierung dagegen bestätigt die Benutzung steuerlicher Anreize, um das Wachstum zu unterstützen. Da Abenomics und die BoJ außerdem darauf fokussiert sind, Japan aus seiner deflationären Spirale herauszuholen, bleibt ein schwächerer Yen ein effektiver Weg, um die Inflation anzuheben, die eine höhere erwartete Inflation unterstützt. Die Abwertung des JPY unterstützt auch höhere Unternehmensgewinne für die Exporteure, was höhere Löhne und Boni begünstigt. Daher ist es wahrscheinlich, dass die BoJ eine lockerere Haltung länger halten wird. Während die Fed in der Zwischenzeit versucht, ihre Geldpolitik zu normalisieren, nehmen die Anreize für japanische Investoren, im Ausland nach besseren Renditen zu suchen, wahrscheinlich weiterhin zu. Der jüngste scharfe USD/JPY-Anstieg schließlich, trat auf, ohne zunehmende zurückhaltende Erwartungen seitens der BoJ. Das allgemeine Fehlen eines Konsens über die japanische Geldpolitik weist darauf hin, dass eine weitere Stärke des USD/JPY wahrscheinlich wird, falls die BoJ neue zurückhaltende Signale aussendet. Kaufen bei Schwäche eine bisher begünstigte Strategie bei USD/JPY Das kurzfristige Rendite-Risiko-Verhältnis bei den Long-Positionen ist jedoch weiter unattraktiv, solange sich der Hauptwiderstand bei (siehe auch die psychologische Schwelle bei 110,00) hält. Angesichts der wichtigen Unterstützung bei (Tief vom ) würde jeder Preis nahe diesen Levels eine Long- Position im USD/JPY weitaus attraktiver machen. Page 6 8

7 Die nicht-gewerblichen Positionen des International Monetary Market (IMM) werden dazu verwendet, den Fluss der Finanzmittel von einer Währung in eine andere zu visualisieren. Sie gelten für gewöhnlich als Indikator, der dagegen spricht, wenn sie ein Extrem bei einer Position erreichen. Die IMM-Daten decken Positionen der Anleger für die Woche zum ab. Eine weitere Woche mit den gleichen zugrunde liegenden Trends. Die Unterschiede in relativer Geldpolitik treibt weiterhin die Netto-Short- Positionen im EUR und JPY. Trotz der erhöhten Werte, die eine kurzfristige Gegenbewegung anheizen konnten, begünstigen wir eine mittelfristige bärische Haltung für EUR/USD und eine mittelfristige bullische Haltung für USD/JPY. Darüber hinaus haben sich die Netto- Short-Positionen im JPY trotz der jüngsten neuen USD/JPY-Hochs noch nicht auf die Rekordtiefs hinab bewegt. Eine weitere Thematik ist die Schwäche der Rohstoffwährungen bezüglich des kommenden Straffungszyklus in den USA und nachhaltige Bedanken über eine Abschwächung in China. Auch wenn die aktuelle neutrale Positionierung im AUD keine weitere AUD-Schwäche unterstützt, würden wir auf erhöhte Netto-Short-Positionen im AUD warten, vor einem Ausschauhalten nach stabilem Anstieg des AUD/USD. Starke Entspannung der Long-Positionen im AUD Page 7 8

8 HAFTUNGSABLEHNUNG Auch wenn wir alle Anstrengungen unternommen haben, um sicherzustellen, dass die angegebenen und für die Recherche im Zusammenhang mit diesem Dokument verwendeten Daten verlässlich sind, gibt es keine Garantie dafür, dass diese Daten richtig sind. Die Swissquote Bank und ihre Tochtergesellschaften können keinerlei Haftung in Bezug auf Fehler oder Auslassungen oder in Bezug auf die Richtigkeit, Vollständigkeit oder Verlässlichkeit der hierin enthaltenen Informationen übernehmen. Dieses Dokument ist keine Empfehlung, Finanzprodukte zu verkaufen und/oder zu kaufen und darf nicht als Antrag und/oder Angebot gesehen werden, eine Transaktion abzuschliessen. Bei diesem Dokument handelt es sich um ein Dokument im Rahmen der Wirtschaftsforschung und es soll weder eine Anlageberatung noch einen Antrag auf den Handel mit Wertpapieren oder anderen Anlagearten bilden. Auch wenn mit jeder Anlage ein gewisses Risiko verbunden ist, so können die Verlustrisiken beim Handel mit ausserbörslichen Forex-Kontrakten wesentlich sein. Falls Sie deshalb den Handel an diesem Markt in Betracht ziehen, sollten Sie sich den Risiken im Zusammenhang mit diesem Produkt bewusst sein, damit Sie vor der Anlage eine fundierte Entscheidung treffen können. Die hier dargestellten Materialien dürfen nicht als Handelsberatung oder -strategie verstanden werden. Swissquote Bank bemüht sich sehr, verlässliche, umfassende Informationen zu verwenden, wir geben jedoch keine Zusicherung, dass diese Informationen richtig oder vollständig sind. Zudem sind wir nicht verpflichtet, Sie zu informieren, wenn sich Meinungen oder Daten in diesem Material ändern. Alle in diesem Bericht genannten Kurse dienen alleinig der Information und sind keine Bewertungen von einzelnen Wertpapieren oder anderen Instrumenten. Die Verteilung dieses Berichts darf nur im Rahmen der dafür geltenden Gesetzgebung stattfinden. Keine Aussage in diesem Bericht ist eine Zusicherung, dass eine Anlagestrategie oder hierin enthaltene Empfehlung für die individuellen Umstände des Empfängers geeignet oder passend ist oder bildet anderweitig eine persönliche Empfehlung. Der Bericht wird alleinig zu Informationszwecken veröffentlicht, ist keine Werbung und darf nicht als Antrag zum Kauf oder Verkauf von Wertpapieren oder damit verbundenen Finanzinstrumenten in einer Gerichtsbarkeit gesehen werden. Es wird keine Zusicherung oder Garantie, gleich ob explizit oder implizit, in Bezug auf die Richtigkeit, Vollständigkeit oder Verlässlichkeit der hierin enthaltenen Informationen gegeben, mit Ausnahme in Bezug auf Informationen im Zusammenhang mit der Swissquote Bank, seinen Tochtergesellschaften und verbundenen Unternehmen; der Bericht beabsichtigt ebenso wenig, eine vollständige Stellungnahme oder Zusammenfassung zu/von den im Bericht genannten Wertpapieren, Märkten oder Entwicklungen zu bieten. Swissquote Bank verpflichtet sich nicht, dass Anleger Gewinne erhalten werden und teilt mit den Anlegern keine Anlagegewinne oder übernimmt die Haftung für Anlageverluste. Anlagen sind mit Risiken verbunden und die Anlagen sollten beim Treffen ihrer Anlageentscheidungen vorsichtig sein. Dieser Bericht darf von den Empfängern nicht als Ersatz für ihre eigene Beurteilung verstanden werden. Alle in diesem Bericht genannten Meinungen dienen alleinig Informationszwecken und können sich ändern, ohne dass dies mitzuteilen ist; sie können sich zudem von den Meinungen, die durch andere Geschäftsbereiche oder Gruppen der Swissquote Bank ausgedrückt werden unterscheiden oder diesen widersprechen, da unterschiedliche Annahmen und Kriterien verwendet werden. Swissquote Bank ist auf Grundlage dieses Berichts nicht gebunden oder haftet nicht im Zusammenhang mit diesem Bericht für eine Transaktion, ein Ergebnis, einen Gewinn oder Verlust, weder vollständig noch teilweise. Research wird die Berichterstattung alleinig nach Ermessen des Swissquote Bank Strategy Desks starten, aktualisieren und einstellen. Die hierin enthaltene Analyse basiert auf zahlreichen Annahmen. Unterschiedliche Annahmen könnten zu wesentlich anderen Ergebnissen führen. Der/die für die Erstellung dieses Berichts verantwortliche(n) Analyst(en) kann/können mit Mitarbeitern von Trading Desk, Verkäufern oder anderen Kreisen zusammenarbeiten, um die Marktinformationen zu erfassen, zusammenzufassen und auszulegen. Swissquote Bank ist nicht verpflichtet, die hierin enthaltenen Informationen zu aktualisieren oder auf dem neuesten Stand zu halten und haftet nicht im Zusammenhang mit diesem Bericht für ein Ergebnis, einen Gewinn oder Verlust, weder vollständig noch teilweise. Swissquote Bank verbietet ausdrücklich die vollständige oder teilweise Weitergabe dieses Materials ohne die schriftliche Genehmigung der Swissquote Bank und die Swissquote Bank übernimmt keinerlei Haftung für die Handlungen von dritten Parteien in dieser Hinsicht. Swissquote Bank Alle Rechte vorbehalten. Page 8 8