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1 Fondsvermittlung24.de Geschlossene Beteiligungen GmbH, Postfach , Hamburg Ergänzende Erklärung zu Finanzanalysen Sehr geehrter Interessent, die nachfolgende Finanzanalyse wurde nicht von der Fondsvermittlung 24.de Geschlossene Beteiligungen GmbH (FV24.de GB GmbH) erstellt. Ebenso wenig wurde von der FV24.de GB GmbH überprüft, ob die Finanzanalyse allen gesetzlichen Vorgaben, insbesondere den Anforderungen zur Gewährleistung der Unvoreingenommenheit von Finanzanalysen, genügt. Dementsprechend machen wir uns den Inhalt auch nicht zu Eigen. Die Bereitstellung erfolgt lediglich zu Informationszwecken und beinhaltet keine Kauf- oder Verkaufsempfehlung der FV24.de GB GmbH. Unser Angebot wendet sich nur an gut informierte oder erfahrene Anleger. Wir leiten im Rahmen einer Anlagevermittlung lediglich die Aufträge unserer Kunden an den Fondsanbieter weiter. Es handelt sich um eine beratungsfreie Dienstleistung. Die FV24.de GB GmbH erbringt keine individuelle Anlageberatung und gibt insbesondere keine an den persönlichen Verhältnissen des Kunden ausgerichtete Anlageempfehlung ab. Für Rückfragen erreichen Sie uns täglich per Mail unter sowie unter unserer kostenfreien Servicehotline Ihr Fondsvermittlung24.de-Team Fondsvermittlung24.de Geschlossene Beteiligungen GmbH Süderstrasse 77 Telefon / Fax Bankverbindung Amtsgericht Hamburg Geschäftsführer Hamburg IBAN DE HRB Dr. Oliver Wilhelm gb@fondsvermittlung24.de BIC WIBADE5W USt-IdNr.: DE

2 Plausibilitätsprüfung für das Beteiligungsangebot Zukunftsenergie Deutschland 4 zum 2. März 2016

3 Inhaltsverzeichnis Verwendete Unterlagen 3 Allgemeine Daten der Beteiligung 3 Initiator 4 Fondskonzeption 5 Investitionsobjekt 7 Ankaufsprozess 10 Kostenstruktur und Ergebnisverteilung 11 Zusammenfassung TKL-Fazit 12 Leitfaden zur Plausibilitätsprüfung gem. 31 Abs. 4 und 4a Wertpapierhandelsgesetz (WpHG) in Verbindung mit 16 Finanzanlagenvermittlungsverordnung (FinVermV) 14 Systematik der TKL.Fonds-Plausibilitätsprüfung 14 Hinweise zu Finanzanalysen gem. 34b Wertpapierhandelsgesetz (WpHG) i.v.m. der Finanzanalyseverordnung (FinAnV) 17 Finanzmathematischer Anhang 21

4 Verwendete Unterlagen Zur Erstellung der Plausibilitätsprüfung verwendete Unterlagen Emissionsprospekt vom 30. Juli 2015 Kurzexposé vom Juli 2015 Pressemitteilungen vom 7. Januar 2016 und vom 25. Februar 2016 Weitere Unterlagen des Initiators Erneuerbare-Energien-Gesetz (EEG 2014) Kraft-Wärme-Kopplungsgesetz (KWKG 2012) Die zugrundeliegenden Verträge wurden nicht von der TKL.Fonds geprüft. Die Bewertung der Verträge in Bezug auf Vollständigkeit und Richtigkeit erfolgt im Rahmen der Prüfung des IDW S 4 Gutachtens. Allgemeine Daten der Beteiligung Fondsgesellschaft Zukunftsenergie Deutschland 4 Betriebsgesellschaft mbh & Co. KG, Hamburg S. 119 Verkaufsprospekt (VP) Fondstyp Semi-Blind-Pool-Energiefonds - Investitionsobjekt Erwerb von Solaranlagen und Blockheizkraftwerken S. 6 VP Rechtsform Kommanditgesellschaft (GmbH & Co. KG) S. 54 VP Anbieterin Neitzel & Cie. Gesellschaft für Beteiligungen mbh & Cie. KG S. 54 VP Datum der Prospektaufstellung 30. Juli 2015 S. 5 VP Währung des Fonds EUR S. 74 VP Mindestzeichnungssumme in EUR S. 13 VP Geplante Schließung des Fonds k.a. - Kommanditkapital ohne Agio EUR S. 74 VP Agio in % 5,0% S. 74 VP Fondsvolumen inkl. Agio (Gesamtinvestition) EUR S. 57 VP 3

5 Initiator Initiator Name Neitzel & Cie. S. 54 VP Anschrift Internet Gründung Stammkapital Gerhofstraße 18, Hamburg Januar EUR S. 69 VP S. 144 VP S. 69 VP S. 69 VP Unternehmensgruppe Neitzel & Cie. - Erfahrung* Anzahl platzierter Fonds 3 S. 53 ff. (VP) Realisiertes Investitionsvolumen in Mio. 164,13 S. 53 ff. (VP) Anzahl Volumen davon: in Mio. Ø in Mio. Solar 3 164,1 54,7 S. 53 ff. (VP) Sonstige 0 0,0 - S. 53 ff. (VP) Anmerkungen: * Stand: Leistungsbilanz Performance bereits aufgelegter Fonds (alle Produktgruppen)* unter Plan im Plan über Plan Ausschüttung Tilgung Verkäufe - - Anmerkungen: * Angaben gemäß Leistungsbilanz Abweichungen von +/-5% wurden als 'im Plan' gewertet. Wenn noch keine Tilgungen prospektiert und geleistet wurden, sind die Ergebnisse als "im Plan" bewertet worden. Das gleiche Vorgehen wurde bei Ausschüttungen gewählt. TKL-Fazit Initiator Das inhabergeführte Unternehmen Neitzel & Cie. wurde 2007 von Herrn Bernd Neitzel gegründet, der bis Ende 2005 als geschäftsführender Gesellschafter eines Emissionshauses für Beteiligungen in der internationalen Container- und Transportlogistik die Realisierung von 15 Vermögensanlagen verantwortete. Neitzel & Cie. konzipierte anfänglich Vermögensanlagen in den Bereichen Schifffahrt und Container. Seit 2009 widmet sich das Unternehmen ausschließlich dem Bereich Regenerative Energien. Der vorliegende Fonds ist das vierte Beteiligungsangebot, das in Energieanlagen investiert. Die ersten drei Fonds des Initiators haben bisher 21 Solaranlagen mit einer Gesamtleistung von 62 MW für rund 150 Mio. EUR erworben. Eine Energieanlage wurde nach einer Haltedauer von drei Jahren wieder verkauft, wobei ein Brutto-Gesamtrückfluss in Höhe von 150% des eingesetzten Eigenkapitals erzielt wurde. 4

6 Fondskonzeption Rechtliche Konzeption Rechtsform Kommanditgesellschaft (GmbH & Co. KG) S. 120 VP Der Anleger beteiligt sich als Kommanditist an der Fondsgesellschaft. Somit handelt es sich bei der Anlage um eine unternehmerische Beteiligung mit den entsprechenden Risiken. Damit verbunden ist auch das Risiko eines Totalverlusts des eingesetzten Kapitals inkl. Agio. Durch zu leistende Steuerzahlungen und/oder Verpflichtungen aus einer persönlichen Anteilsfinanzierung kann auch weiteres Vermögen des Anlegers gefährdet sein. Nachschusspflicht ausgeschlossen S. 121 VP Treuhänderin St. Annen Treuhand GmbH S. 65 VP Beirat Unabhängige Mittelverwendungskontrolle Es wird ein aus drei natürlichen Personen bestehender Beirat eingerichtet. Zwei Beiratsmitglieder werden von den Gesellschaftern gewählt. vorhanden, durch BDO ARBICON GmbH & Co. KG Wirtschaftsprüfungsgesellschaft S. 124 VP S. 67 VP, Internetseite des Mittelverwendungskontrolleurs Dauer der Gesellschaft unbestimmt S. 120 VP Kündigung frühestens möglich zum 31. Dezember 2035 S. 127 VP Haftung im Außenverhältnis beschränkt auf 1% der Pflichteinlage S. 16 VP Steuerliche Konzeption Steuerliche Konzeption gewerblich S. 96 ff. VP Betriebsstätte der Fondsgesellschaft Deutschland S. 119 VP Einkunftsart Einkünfte aus Gewerbebetrieb S. 96 ff. VP Steuergutachten Bestandteil des Prospektprüfungsberichts - Besonderheiten und Risiken der steuerlichen Konzeption Der Fonds ist als in Deutschland ansässige gewerbliche Gesellschaft konzipiert. Ihr Gesellschaftszweck ist es, insbesondere Photovoltaik-Anlagen und Blockheizkraftwerke zu erwerben, zu betreiben und den daraus gewonnenen Strom zu veräußern. Die Gesellschaft erzielt Einkünfte aus Gewerbebetrieb. Es besteht grundsätzlich das Risiko, dass sich die steuerlichen Rahmenbedingungen und/oder die Anwendung der Gesetze durch Rechtsprechung und Erlasse der deutschen Finanzverwaltung ändern können. S. 96 ff. VP 5

7 Fondskonzeption - Fortsetzung Wirtschaftliche Konzeption Mindestzeichnungssumme in EUR S. 13 VP Geplante Schließung des Fonds k.a. - Platzierungsgarantie nicht vorhanden - Da sich die Kosten prozentual auf das eingeworbene Kommanditkapital beziehen, ändert sich die Kostenquote bei einem Fondsvolumen, das geringer als geplant ausfällt, nicht. Nach Angaben des Initiators wurden bis zum knapp 2 Mio. EUR Kommanditkapital eingeworben. Somit bestünde nach heutigem Ermessen kein Rückabwicklungsrisiko. S. 74 f. VP, Angaben des Initiators Hinweis im Prospekt auf Rückabwicklungsrisiko vorhanden S. 21 VP Für das Zustandekommen des Fonds erforderliche Mindestplatzierung in TEUR TEUR (50,0% der geplanten Pflichteinlage) Angabe des Initiators Eigene Beteiligung des Initiators und des Fondsmanagements in % des Eigenkapitals Anmerkungen: - 0,07% TKL-Berechnung Verkaufsprospekt Datum der Prospektaufstellung 30. Juli 2015 S. 5 VP Prospektprüfungsbericht IDW S 4 vorhanden - Darstellung (Ist der Prospekt verständlich gestaltet?) Vollständigkeit (Sind alle für einen Verkaufsprospekt wesentlichen Angaben vollständig dargestellt?) Richtigkeit (Sind die im Verkaufsprospekt enthaltenen Angaben richtig?) Klarheit (Sind die wesentlichen Aussagen und Sachverhalte im Verkaufsprosekt klar dargestellt?) Die Darstellungen im Verkaufsprospekt sind für einen durchschnittlich verständigen und vorsichtigen Anleger verständlich gestaltet. Die für einen Verkaufsprospekt wesentlichen Angaben sind vollständig dargestellt. Es besteht kein Grund zur Annahme, dass die im Verkaufsprospekt enthaltenen Angaben nicht richtig sind. Die wesentlichen Aussagen und Sachverhalte sind im Verkaufsprospekt klar dargestellt. TKL-Fazit Fondskonzeption Anleger haben die Möglichkeit, sich mittelbar über die Treuhänderin -St. Annen Treuhand GmbH- an der Fondsgesellschaft zu beteiligen. Die Fondsgesellschaft erwirbt Solaranlagen und Blockheizkraftwerke in Deutschland. Die Gesellschaft ist auf unbestimmte Zeit errichtet. Eine ordentliche Kündigung ist frühestens zum 31. Dezember 2035 möglich. Eine unabhängige Mittelverwendungskontrolle durch die BDO ARBICON GmbH & Co. KG Wirtschaftsprüfungsgesellschaft ist vorhanden. Darüber hinaus überwacht BDO ARBICON auch die laufenden Cash Flows während der Betriebsphase. Eine Platzierungsgarantie ist nicht vorhanden. Da sich jedoch die Kosten prozentual auf das eingeworbene Kommanditkapital beziehen, ändert sich die Kostenquote bei einem Fondsvolumen, das geringer als geplant ausfällt, nicht. Weiterhin wurden nach Angaben des Initiators bis zum knapp 2 Mio. EUR Kommanditkapital eingeworben. Somit bestünde nach heutigem Ermessen kein Rückabwicklungsrisiko. Der Fonds ist als in Deutschland ansässige gewerbliche Gesellschaft konzipiert. Eine wesentliche Eigenbeteiligung des Managements, die potenzielle Interessenskonflikte grundsätzlich abschwächen würde, besteht nicht. Insgesamt entspricht die Fondskonzeption den erforderlichen Standards. 6

8 Investitionsobjekt Gesetzliche Regelungen zu Einspeisevergütungen Deutschland Das Erneuerbare-Energien-Gesetz (EEG) ist am 1. April 2000 in Kraft getreten. Zweck des Gesetzes ist die Förderung und nachhaltige Entwicklung der Stromerzeugung aus regenerativen Energien. Durch das Gesetz soll der Anteil regenerativer Energien an der Stromversorgung bis 2010 auf mindestens 12,5% und bis 2020 auf mindestens 20% anwachsen. Die aktuell gültige Fassung stammt vom 21. Juli Das Gesetz fördert die Stromerzeugung aus Windkraft, Photovoltaik, Wasserkraft, Geothermie, Depot- und Klärgas sowie Biomasse, indem es jedem Anlagenbetreiber für einen Zeitraum von 20 vollen Betriebsjahren eine feste Vergütung für den regenerativ erzeugten Strom, der in das öffentliche Stromnetz eingespeist wird, garantiert und gleichzeitig die Stromerzeuger zur Abnahme verpflichtet. Diese Einspeisevergütung ist abhängig von der jeweiligen Technologie, der Anlagengröße und dem Jahr der Inbetriebnahme. In drei EEG-Novellen in 2010, 2011 und 2012 wurden die Photovoltaik-Vergütungssätze reduziert. Der Vergütungssatz für Freiflächenanlagen ist z.b. von 35,49 ct/kwh Anfang 2008 auf 17,94 ct/kwh Anfang 2012 und auf 8,92 ct/kwh im Juli 2014 gesunken. Das EEG soll einen weiteren Schritt in Richtung Marktfähigkeit der Regenerativen Energien darstellen. Für Anlagen ab 500 kwp ergibt sich eine Erlösobergrenze nach dem Marktprämienmodell. Kleinanlagen bis einschließlich 500 kwp Leistung erhalten weiterhin eine feste Einspeisevergütung ohne Teilnahme am Marktprämienmodell. Eine wichtige Rolle bei der angestrebten Verminderung von CO2-Emissionen spielt der Einsatz der Kraft-Wärme- Kopplung, z.b. in Form von Blockheizkraftwerken, die einen sehr hohen Nutzungsgrad bei der Produktion von Strom und Wärme (teilweise über 90%) aufweisen. Die KWK-Technik soll gem. 1 KWKG von aktuell rund 15% auf einen Wert von 25% in 2020 ausgebaut werden. Quellen: Erneuerbare-Energien-Gesetz in der Fassung vom 21. Juli 2014, Kraft-Wärme- Kopplungsgesetz in der Fassung vom 12. Juli 2012 Diversifikation EEG 2014, KWKG 2012 Investitionsobjekt Erwerb von Solaranlagen und Blockheizkraftwerken S. 6 VP Angestrebte Diversifikation auf Zielobjekte eine Mehrzahl verschiedener Anlagen S. 39 VP Portfoliozusammensetzung Es wird angestrebt, dass der Fonds eine Mehrzahl von Solaranlagen und Blockheizkraftwerken in Deutschland erwirbt. S. 8 VP Angestrebte Regionen und Länder Deutschland S. 40 VP Exit-Strategie Es ist geplant, die Solaranlagen und Blockheizkraftwerke zum 31. Dezember 2024 auf Grundlage der zukünftig erzielbaren Erträge aus der Stromeinspeisung zu veräußern. Die Berechnung des angenommenen Veräußerungserlöses basiert auf einer Bewertung mit Hilfe der üblichen Discounted-Cash-Flow-Methode und unter der Annahme einer von Marktteilnehmern geforderten Nachsteuerrendite von 8,00%. Zum Ende der prognostizierten Gesamtnutzungsdauer der Energieanlagen wurden geschätzte Rückbaukosten in Höhe von 576 TEUR angesetzt. Die Annahmen des Exit-Szenarios erscheinen realistisch. S. 80 ff. VP Blind-Pool-Charakter Stehen die Projekte, in die investiert werden soll, bereits fest? teilweise S. 8 VP Blind-Pool-Charakter Beurteilung des Blind-Pool-Charakters des Fonds: 15% der Zielobjekte stehen fest; 85% der Zielobjekte sind in Verhandlung Die Investitionen in ein Blockheizkraftwerk in Höhe von 5,8 Mio. EUR sowie in eine bestehende Dachflächen-Solaranlage in Höhe von 2,0 Mio. EUR stehen fest. Die Projektpipeline des Fonds beinhaltet derzeit fünf Solaranlagen mit einer Gesamtleistung von ca. 37 MW und einem Gesamtinvestitionsvolumen von ca. 60 Mio. EUR sowie ein weiteres Blockheizkraftwerk mit einer Gesamtleistung von 6 MW und einem Gesamtinvestitionsvolumen von ca. 14 Mio. EUR. Nach Angaben des Initiators ist es geplant, dass die Vermögensanlage ingesamt ein Eigenkapital von rund 10 Mio. EUR beinhalten soll. In diesem Fall würden mit den aktuellen Investitionen bereits ca. 70% der Gesamtinvestitionen feststehen. Somit handelt es sich um ein Beteiligungsangebot mit sehr eingeschränktem Semi-Blind-Pool-Charakter. S. 8 VP S. 8 VP, Pressemitteilungen, Angaben des Initiators 7

9 Investitionsobjekt - Fortsetzung Zielobjekte Sind Zielobjekte, in die investiert wird, bekannt? teilweise S. 8 VP Länder Deutschland S. 8 VP Beurteilung der Zielobjekte, in die investiert werden soll Ein Blockheizkraftwerk (BHKW) mit einer Leistung von 4,2 MW wurde zu einem Kaufpreis von 5,8 Mio. EUR erworben. Das BHKW ist bereits fertiggestellt und vom TÜV überprüft worden. Es steht auf dem Gelände eines Automobilzulieferers in Thüringen und wird von der Objektgesellschaft nach dem Erwerb an diesen verpachtet. Der Pächter nutzt die erzeugte Wärme und den Strom für seinen Eigenbedarf. Es bestehen ein 15-jähriger Pachtvertrag + 1 x 3 Jahre Verlängerungsoption und ein entsprechender Vollwartungsvertrag. Die jährliche Pacht beläuft sich auf 1,2 Mio. EUR. Zur Zeit ist bei diesem Projekt keine Fremdfinanzierung vorgesehen. Ebenfalls erworben wurde eine im Juni 2011 fertiggestellte Dachflächen-Solaranlage, die sich auf einer Logistikhalle in Nordrhein-Westfalen befindet, mit einer Nennleistung von 0,92 MW und einer gesicherten Einspeisevergütung von 0,2607 EUR/kWh. Das Gesamtinvestitionsvolumen beläuft sich inklusive Nebenkosten und übernommener Kapitaldienstreserve der bestehenden Fremdfinanzierung auf rd. 2,0 Mio. EUR. Die Projektpipeline des Fonds beinhaltet derzeit fünf Solaranlagen mit einer Gesamtleistung von ca. 37 MW und einem Gesamtinvestitionsvolumen von ca. 60 Mio. EUR sowie ein weiteres BHKW mit einer Gesamtleistung von 6 MW und einem Gesamtinvestitionsvolumen von ca. 14 Mio. EUR. Bei einer Solaranlage sind die Ankaufsverhandlungen weit fortgeschritten. Dabei handelt es sich um eine im November 2007 fertig gestellte Freiflächenanlage in Bayern mit einer Nennleistung von 1,03 MW und einer gesicherten Einspeisevergütung von 0,3796 EUR/kWh. Die Gesamtinvestition beträgt inklusive Nebenkosten und übernommener Kapitaldienstreserve der bestehenden Fremdfinanzierung rd. 3,7 Mio. EUR. S. 8 VP, Pressemitteilung, Angaben des Initiators Investitionsprozess Intensive Prüfung der Zielobjekte durch das Management des Fonds Kann das Fondsmanagement von den Investitionskriterien abweichen? Beurteilung des Investitionsprozesses des Fonds vorhanden Bei der Auswahl der Zielunternehmen einzuhaltende Investitionskriterien - Es wird nur in fertiggestellte, technisch geprüfte, abgenommene und vergütungsfähige Energieerzeugungsanlagen. - Es müssen alle erforderlichen behördlichen Genehmigungen und Netzanschlusszusagen des jeweils zuständigen Energieversorgungsunternehmens/ Netzbetreibers bzw. langfristige Abnahmeverträge vorliegen. - Die Solaranlagen erfüllen die Voraussetzungen für die Erlangung der gesetzlichen Einspeisevergütung nach dem EEG oder verfügen über einen Stromliefervertrag. - Die BHKW erfüllen die Voraussetzungen zur Erlangung des KWK-Bonus. Es liegen mehrjährige Strom- bzw. Wärmelieferverträge vor oder sie erfüllen die Voraussetzungen für die Erlangung der gesetzlichen Einspeisevergütung nach dem EEG. - Es muss ein Ertragsgutachten sowie ein technisches Gutachten eines externen Gutachters, unter Berücksichtigung des Standortes und der Systemkomponenten vorliegen. - Mehrjährige Wartungs- und Betriebsführungsverträge liegen mind. im Entwurf vor oder wurden mit erfahrenen technischen Betriebsführern abgeschlossen. - Die Brennstofflieferungen für BHKW sind für eine Laufzeit von mind. drei Jahren vertraglich gesichert. - Die BHKW erfüllen die strengen gesetzlichen Anforderungen an hocheffiziente KWK-Anlagen und werden stets durch unabhängige technische Sachverständige geprüft und abgenommen. - Für jedes Anlageobjekt muss eine Finazierungszusage oder ein indikatives Finanzierungsangebot eines Kreditinstituts vorliegen. - Jedes Investment muss innerhalb einer maximalen Prognoserechnung von 20 Jahren eine interne Verzinsung (IRR) von mind. 8,0% p.a. bei Solaranlagen und mind. 7,5% p.a. bei BHKW erzielen. nein S. 41 VP S. 40 f. VP S. 40 VP Konkrete Investitionskriterien sind verbindlich festgelegt, was das Managementrisiko für den Fonds senkt. Für jede Anlage sollen ein Ertrags- und ein technisches Gutachten vorliegen. Es werden mehrjährige Wartungs- und Betriebsführungsverträge mit erfahrenen technischen Betriebsführern abgeschlossen, was sich mindernd auf das Betriebsrisiko auswirkt. Die Vorgabe einer Projekt- Mindestverzinsung reduziert das wirtschaftliche Risiko des Fonds. Bei den Pachtmodellen werden zudem die laufenden Betriebsrisiken auf den Pächter übertragen, der Fonds trägt das Bonitätsrisiko des Pächters. - 8

10 Investitionsobjekt - Fortsetzung Ertragsgutachten Sind Ertragsgutachten für die Anlagen vorgesehen? Anzahl der Ertragsgutachten Namentlich genannte Gutachter ja mindestens ein Ertrags- und ein technisches Gutachten meteocontrol GmbH 8.2 Consulting AG Angaben zu den Gutachtern Die meteocontrol GmbH ist ein international ausgerichtetes Unternehmen mit ca. 140 Mitarbeitern, das seit über 35 Jahren Produkte und Dienstleistungen in den Bereichen Energie und Wetter anbietet. Hauptsitz der Firma ist Augsburg, Zweigstellen befinden sich in Moers, Mailand, Madrid und Lyon. Meteocontrol bietet verschiedene Dienstleistungen in den vier Bereichen Solarenergie, Energieeffizienz, Windenergie und Wetterdienste an. Seit 2014 ist die meteocontrol GmbH eine 100% Tochter der Shunfeng International Clean Energy Ltd. aus China. Unter dem Dach der 2006 gegründeten 8.2 Consulting AG arbeiten insgesamt 25 Ingenieurbüros. Die Anteile befinden sich ausschließlich im Besitz der beteiligten Ingenieurbüros und deren Mitarbeiter. Die 8.2 Group führt technische Prüfungen von Windenergie-, Photovoltaik- und Biogas-Anlagen durch. Sie bietet außerdem für alle drei Technologien umfassende Consultingdienste an. Betriebsführer S. 40 VP S. 40 VP Angabe des Initiators Sind Betriebsführer, mit denen die Fondsgesellschaft zusammenarbeiten wird, bekannt? Namentlich genannte Betriebsführer Angaben zu den Betriebsführern Berichterstattung teilweise ensibo GmbH Die ensibo GmbH mit Sitz in Hamburg wurde 2011 gegründet und ist ein unabhängiger Service-Dienstleister für die technische Betriebsführung von Solarkraftwerken erfolgte die Fusion mit der ProjectQuality, die sich auf das Repowering von Solarparks spezialisiert hat. Aktuell betreut das Unternehmen Solaranlagen mit einer Gesamtleistung von mehr als 100 MW. S. 56 VP, 8 Kurzexposé (KE) S. 56 VP, 8 Kurzexposé (KE) Berichterstattung an die Anleger über die Investitionsaktivitäten während des Ankaufsprozesses TKL-Fazit Investitionsobjekt laufend Eine regelmäßige Berichterstattung an die Anleger im Laufe des Investitionsprozesses macht die Investitionsaktivitäten des Fondsmanagements für den Anleger transparent und nachvollziehbar. Angaben sowohl über die technische Ausstattung und Eigenschaften der erworbenen Energieanlagen als auch deren finanzielle Rahmendaten sind notwendig, um dem Anleger den notwendigen Einblick in die Rendite- /Risikostruktur seiner Investition zu ermöglichen. Internetseiten von meteocontrol GmbH und 8.2 Consulting AG Internetseite von ensibo GmbH S. 122 VP - Der Fonds soll Solaranlagen und Blockheizkraftwerke in Deutschland erwerben. Ein Blockheizkraftwerk (BHKW) und eine Solaranlage wurde bereits für insgesamt 7,8 Mio. EUR erworben. Die Projektpipeline des Fonds beinhaltet derzeit fünf Solaranlagen und ein weiteres BHKW mit einem Gesamtinvestitionsvolumen von ca. 74 Mio. EUR. Bei einer Solaranlage sind die Ankaufsverhandlungen fortgeschritten. Nach Angaben des Initiators ist es geplant, dass die Vermögensanlage ingesamt ein Eigenkapital von rund 10 Mio. EUR beinhalten soll. In diesem Fall würden mit den aktuellen Investitionen bereits ca. 70% der Gesamtinvestitionen feststehen. Somit handelt es sich um ein Beteiligungsangebot mit sehr eingeschränktem Semi-Blind-Pool-Charakter. Konkrete Investitionskriterien sind verbindlich festgelegt, was das Managementrisiko für den Fonds senkt. Für jede Anlage sollen ein Ertrags- und ein technisches Gutachten vorliegen. Es werden mehrjährige Wartungs- und Betriebsführungsverträge mit erfahrenen technischen Betriebsführern abgeschlossen, was sich mindernd auf das Betriebsrisiko auswirkt. Die Vorgabe einer Projekt- Mindestverzinsung reduziert das wirtschaftliche Risiko des Fonds. Bei den Pachtmodellen werden zudem die laufenden Betriebsrisiken auf den Pächter übertragen, der Fonds trägt das Bonitätsrisiko des Pächters. Über die Investitionsaktivitäten werden die Investoren laufend informiert. 9

11 Ankaufsprozess Management des Fonds Ist eine vom Initiator unabhängige Gesellschaft für das Management des Fonds verantwortlich? nein S. 62 ff. VP Fondsmanagement Unternehmen der Neitzel & Cie. Gruppe S. 62 ff. VP Angaben zum Fondsmanagement: Mit dem Fondsmanagement ist die Komplementärin der Fondsgesellschaft, die ZED4 Verwaltung GmbH, betraut. Die kaufmännische Betriebsführung übernimmt die NCF Fondsverwaltung GmbH. Die Unternehmensgruppe Neitzel & Cie. wurde 2007 von Herrn Bernd Neitzel gegründet. Herr Bernd Neitzel ist Diplom-Kaufmann und hat zuvor als Unternehmensberater einer internationalen Beratungsgesellschaft gearbeitet. Bis Ende 2005 leitete er als geschäftsführender Gesellschafter eines Emissionshauses für Beteiligungen in der internationalen Container- und Transportlogistik die Realisierung von 15 Vermögensanlagen. Somit weist er eine große Erfahrung in der Konzeption geschlossener Fonds auf. Neitzel & Cie. hat seit 2009 drei Beteiligungsangebote im Bereich Regenerative Energien aufgelegt und platziert. Die Fonds haben bisher 21 Solaranlagen mit einer Gesamtleistung von 62 MW für rund 150 Mio. EUR erworben. S. 51 f. VP Solar-Investitionserfahrung des Fondsmanagements erfahren Management des Fonds - Fortsetzung Wird das Fondsmanagement im Ankaufsprozess von externen Partnern unterstützt? ja S. 112 f. VP Namentlich genannte externe Partner Ingenieurpartnerschaft Obst & Ziehmann S. 112 f. VP Angaben zu den externen Partnern: Die Fondsgesellschaft hat mit der Ingenieurpartnerschaft Obst & Ziehmann einen langfristigen Rahmenvertrag abgeschlossen, in dessen Rahmen die möglichen Energieerzeugungsanlagen vor Übernahme technisch unabhängig bewertet und über die Laufzeit der Betrieb der Anlagen parallel zu den vertraglichen technischen Betriebsführern überwacht werden soll. Die Ingenieurpartnerschaft wurde 2006 gegründet und hat ihren Sitz in Hamburg. Sie ist Teil der bundesweit tätigen 8.2 Consulting AG, unter deren Dach insgesamt 25 Ingenieurbüros arbeiten. Ein großer Vorteil für die einzelnen Ingenieurbüros besteht in dem Wissenstransfer zwischen den verschiedenen Spezialisten. S. 112 f. VP TKL-Fazit Ankaufsprozess Mit dem Fondsmanagement und der kaufmännischen Betriebsführung sind die ZED4 Verwaltung GmbH und die NCF Fondsverwaltung GmbH betraut. Die Neitzel & Cie. Unternehmensgruppe scheint über umfangreiche Erfahrung und das nötige Know-how im Bereich der Konzeption von Vermögensanlagen sowie für den Ankauf von Projekten im Bereich Regenerative Energien zu verfügen. Die Ingenieurpartnerschaft Obst & Ziehmann soll mögliche Energieerzeugungsanlagen vor Übernahme technisch unabhängig bewerten und über die Laufzeit den Betrieb der Anlagen parallel zu den vertraglichen technischen Betriebsführern überwachen. Insgesamt verfügt der Fonds über ein erfahrenes Management im Ankaufsprozess. 10

12 Kostenstruktur und Ergebnisverteilung Fondsvolumen und Kapitalstruktur Merkmal Wert Benchmark Kommentar Seiten im Prospekt Fondsvolumen ohne Agio in TEUR TKL-Berechnung Fondsvolumen inkl. Agio in TEUR S. 57 VP Kommanditkapital ohne Agio in TEUR S. 74 VP Fremdkapital* in TEUR S. 57 VP Anmerkungen: * Angestrebtes Fremdkapital gemäß Prospekt, es wird jedoch voraussichtlich geringer ausfallen. Investition und Kosten Merkmal Wert Benchmark Kommentar Seiten im Prospekt Investitionen Investitionsgrad ohne Liquiditätsreserve in % des Fondsvolumens ohne Agio 90,93% TKL-Berechnung Investitionsgrad mit Liquiditätsreserve in % des Fondsvolumens ohne Agio Liquiditätsreserve in % des Fondsvolumens ohne Agio Fondskosten in der Investitionsphase Fondskosten in der Investitionsphase ohne Agio in % des Eigenkapitals ohne Agio Fondskosten in der Investitionsphase zzgl. Agio in % des Eigenkapital inkl. Agio 94,84% 84,92% Der Investitionsgrad mit Liquiditätsreserve des Fonds ist überdurchschnittlich. TKL-Berechnung 3,91% - TKL-Berechnung 14,50% - TKL-Berechnung 18,57% 19,31% Die Kosten in der Investitionsphase sind durchschnittlich. TKL-Berechnung Fondskosten in der Betriebsphase p.a. (ohne gewinnabhängige Komponenten) Fondskosten in der Betriebsphase im ersten vollen Betriebsjahr in EUR Die Fondskosten in der Betriebshase steigen ab dem Jahr 2017 um 1,00% p.a. an. S. 80 ff. VP Fondskosten in der Betriebsphase im ersten vollen Betriebsjahr in % des Eigenkapitals ohne Agio 1,48% - TKL-Berechnung Durchschnittliche Fondskosten in der Betriebsphase p.a. in % des Eigenkapitals ohne Agio 1,84% 1,99% Die Fondskosten in der Betriebsphase p.a. sind durchschnittlich. TKL-Berechnung Total Expense Ratio (TER) p.a. Total Expense Ratio (TER) in % des Eigenkapitals ohne Agio p.a. Anmerkungen: - 3,92% 4,39% Das Total Expense Ratio (TER) ist durchschnittlich. TKL-Berechnung TKL-Fazit - Kostenstruktur und Ergebnisverteilung Die Aufnahme von Fremdkapital erhöht das Risiko, aber auch die Chancen für die Anleger. Der Investitionsgrad mit Liquiditätsreserve ist überdurchschnittlich. Die Fondskosten sowohl in der Investitions- als auch in der Betriebsphase liegen im Marktdurchschnitt für Blind-Pool-Fonds im Bereich Regenerative Energien. Sämtliche Mittelzuflüsse aus den Beteiligungsgesellschaften fließen nach Abzug der laufenden Kosten den Kommanditisten zu. 11

13 Zusammenfassung TKL-Fazit TKL-Fazit Initiator Das inhabergeführte Unternehmen Neitzel & Cie. wurde 2007 von Herrn Bernd Neitzel gegründet, der bis Ende 2005 als geschäftsführender Gesellschafter eines Emissionshauses für Beteiligungen in der internationalen Container- und Transportlogistik die Realisierung von 15 Vermögensanlagen verantwortete. Neitzel & Cie. konzipierte anfänglich Vermögensanlagen in den Bereichen Schifffahrt und Container. Seit 2009 widmet sich das Unternehmen ausschließlich dem Bereich Regenerative Energien. Der vorliegende Fonds ist das vierte Beteiligungsangebot, das in Energieanlagen investiert. Die ersten drei Fonds des Initiators haben bisher 21 Solaranlagen mit einer Gesamtleistung von 62 MW für rund 150 Mio. EUR erworben. Eine Energieanlage wurde nach einer Haltedauer von drei Jahren wieder verkauft, wobei ein Brutto-Gesamtrückfluss in Höhe von 150% des eingesetzten Eigenkapitals erzielt wurde. Anmerkungen: TKL-Fazit Fondskonzeption Anleger haben die Möglichkeit, sich mittelbar über die Treuhänderin -St. Annen Treuhand GmbH- an der Fondsgesellschaft zu beteiligen. Die Fondsgesellschaft erwirbt Solaranlagen und Blockheizkraftwerke in Deutschland. Die Gesellschaft ist auf unbestimmte Zeit errichtet. Eine ordentliche Kündigung ist frühestens zum 31. Dezember 2035 möglich. Eine unabhängige Mittelverwendungskontrolle durch die BDO ARBICON GmbH & Co. KG Wirtschaftsprüfungsgesellschaft ist vorhanden. Darüber hinaus überwacht BDO ARBICON auch die laufenden Cash Flows während der Betriebsphase. Eine Platzierungsgarantie ist nicht vorhanden. Da sich jedoch die Kosten prozentual auf das eingeworbene Kommanditkapital beziehen, ändert sich die Kostenquote bei einem Fondsvolumen, das geringer als geplant ausfällt, nicht. Weiterhin wurden nach Angaben des Initiators bis zum knapp 2 Mio. EUR Kommanditkapital eingeworben. Somit bestünde nach heutigem Ermessen kein Rückabwicklungsrisiko. Der Fonds ist als in Deutschland ansässige gewerbliche Gesellschaft konzipiert. Eine wesentliche Eigenbeteiligung des Managements, die potenzielle Interessenskonflikte grundsätzlich abschwächen würde, besteht nicht. Insgesamt entspricht die Fondskonzeption den erforderlichen Standards. Anmerkungen: TKL-Fazit Investitionsobjekt Der Fonds soll Solaranlagen und Blockheizkraftwerke in Deutschland erwerben. Ein Blockheizkraftwerk (BHKW) und eine Solaranlage wurde bereits für insgesamt 7,8 Mio. EUR erworben. Die Projektpipeline des Fonds beinhaltet derzeit fünf Solaranlagen und ein weiteres BHKW mit einem Gesamtinvestitionsvolumen von ca. 74 Mio. EUR. Bei einer Solaranlage sind die Ankaufsverhandlungen fortgeschritten. Nach Angaben des Initiators ist es geplant, dass die Vermögensanlage ingesamt ein Eigenkapital von rund 10 Mio. EUR beinhalten soll. In diesem Fall würden mit den aktuellen Investitionen bereits ca. 70% der Gesamtinvestitionen feststehen. Somit handelt es sich um ein Beteiligungsangebot mit sehr eingeschränktem Semi-Blind-Pool-Charakter. Konkrete Investitionskriterien sind verbindlich festgelegt, was das Managementrisiko für den Fonds senkt. Für jede Anlage sollen ein Ertrags- und ein technisches Gutachten vorliegen. Es werden mehrjährige Wartungs- und Betriebsführungsverträge mit erfahrenen technischen Betriebsführern abgeschlossen, was sich mindernd auf das Betriebsrisiko auswirkt. Die Vorgabe einer Projekt-Mindestverzinsung reduziert das wirtschaftliche Risiko des Fonds. Bei den Pachtmodellen werden zudem die laufenden Betriebsrisiken auf den Pächter übertragen, der Fonds trägt das Bonitätsrisiko des Pächters. Über die Investitionsaktivitäten werden die Investoren laufend informiert. Anmerkungen: 12

14 Zusammenfassung TKL-Fazit - Fortsetzung TKL-Fazit Ankaufsprozess Mit dem Fondsmanagement und der kaufmännischen Betriebsführung sind die ZED4 Verwaltung GmbH und die NCF Fondsverwaltung GmbH betraut. Die Neitzel & Cie. Unternehmensgruppe scheint über umfangreiche Erfahrung und das nötige Know-how im Bereich der Konzeption von Vermögensanlagen sowie für den Ankauf von Projekten im Bereich Regenerative Energien zu verfügen. Die Ingenieurpartnerschaft Obst & Ziehmann soll mögliche Energieerzeugungsanlagen vor Übernahme technisch unabhängig bewerten und über die Laufzeit den Betrieb der Anlagen parallel zu den vertraglichen technischen Betriebsführern überwachen. Insgesamt verfügt der Fonds über ein erfahrenes Management im Ankaufsprozess. Anmerkungen: TKL-Fazit Kostenstruktur und Ergebnisverteilung Die Aufnahme von Fremdkapital erhöht das Risiko, aber auch die Chancen für die Anleger. Der Investitionsgrad mit Liquiditätsreserve ist überdurchschnittlich. Die Fondskosten sowohl in der Investitions- als auch in der Betriebsphase liegen im Marktdurchschnitt für Blind-Pool-Fonds im Bereich Regenerative Energien. Sämtliche Mittelzuflüsse aus den Beteiligungsgesellschaften fließen nach Abzug der laufenden Kosten den Kommanditisten zu. Anmerkungen: Unternehmen Ort, Datum Unterschrift 13

15 Leitfaden zur Plausibilitätsprüfung gem. 31 Abs. 4 und 4a Wertpapierhandelsgesetz (WpHG) in Verbindung mit 16 Finanzanlagenvermittlungsverordnung (FinVermV) Wertpapierdienstleistungsunternehmen sind seit dem 1. Juni 2012 gem. 31 Abs. 4 und 4a WpHG verpflichtet, geschlossene Fonds einer Plausibilitätsprüfung zu unterziehen. Zu einer Plausibilitätsprüfung sind auch gewerbliche Finanzanlagenvermittler gem. 34 f Gewerbeordnung (GewO) verpflichtet, wenn sie eine Anlageberatung gem. 16 Abs. 1 FinVermV durchführen. Im Rahmen der Plausibilitätsprüfung wird ein Produkt oder allgemein ein Ergebnis überschlägig daraufhin überprüft, ob es überhaupt nachvollziehbar ist. Das Ziel bei der Plausibilitätsprüfung liegt darin, vorhandene offensichtliche Unstimmigkeiten zu identifizieren. Die Plausibilitätsprüfung muss nachvollziehbar sein und transparent dargestellt werden. Die Prüfungskategorien müssen verständlich und adäquat sein. Der Prüfprozess muss entsprechend dokumentiert werden. Die Plausibilitätsprüfung von TKL.Fonds erfüllt diese Anforderungen. Die Plausibilitätsprüfung von TKL.Fonds soll Anlageberater bei der Erfüllung ihrer Verhaltensregeln gem. 31 Abs. 4 und 4a WpHG unterstützen. Systematik der TKL.Fonds-Plausibilitätsprüfung Prüfungsgrundlage Wesentliche Grundlage für die Plausibilitätsprüfung sind die Informationen aus dem Emissionsprospekt des Initiators. TKL.Fonds zieht darüber hinaus weitere Informationsquellen zur Analyse heran. Ausdrücklich sei hier auf die Hinweise zu Finanzanalysen gem. 34b Wertpapierhandelsgesetz (WpHG) i.v.m. der Finanzanalyseverordnung (FinAnV) verwiesen. In der Regel nimmt TKL. Fonds keine Ortsbesichtigung der Investitionsobjekte vor. Spezifische Grundsätze der Prüfungssystematik Der geschlossene Fonds stellt eine komplexe Konstruktion dar, durch die in ein spezifisches Objekt investiert wird. Eine aussagekräftige Analyse muss die richtige Balance zwischen einer einheitlichen Vorgehensweise und der Berücksichtigung der spezifischen Merkmale des Investitionsobjekts finden. Die TKL.Fonds vergleicht ausschließlich geschlossene Fonds mit ähnlichen Investitionsobjekten untereinander (Schiffsfonds mit Schiffsfonds, Immobilienfonds mit Immobilienfonds, Blind-Pool-Fonds im Bereich Regenerative Energien mit Blind-Pool-Fonds im Bereich Regenerative Energien usw.). Innerhalb der Produktgruppe muss die einheitliche Vorgehensweise stets gewährleistet sein. Die von der TKL.Fonds aufgestellten Schlussfolgerungen erfolgen stets aus der Sicht eines typisierten, risikoscheuen Anlegers. Individuelle Steuereffekte finden somit keine Berücksichtigung. Ein risikoscheuer Anleger bevorzugt bei zwei vergleichbaren Investitionsmöglichkeiten mit der gleichen Ertragsprognose die Anlage mit dem geringeren Risiko. Im Rahmen der Beurteilung werden somit Fondsmerkmale, die bei gleichbleibender Ertragsprognose die Risiken und Chancen für den Anleger erhöhen, negativ bewertet. 14

16 Finanzkennzahlen Da sich bei Blind-Pool-Fonds im Bereich regenerative Energien auf Grund des spezifischen Investitionsobjekts keine aussagekräftige Prognoserechnung über die gesamte Laufzeit aufstellen lässt, können auch keine aussagekräftigen dynamischen Finanzkennzahlen berechnet werden. Anhand der Finanzdaten aus dem Verkaufsprospekt werden deshalb lediglich statische Investitions- und Kostenkennzahlen ermittelt sowie die vorgesehene Ergebnisverteilung dargestellt. Die Bedeutung und Berechnung einzelner Kennzahlen ist im finanzmathematischen Anhang erläutert. Prüfungskategorien Initiator Wenn man annimmt, dass ein Initiator, der in der Vergangenheit gute Ergebnisse erzielt hat, dies auch in Zukunft erreichen wird, kann die Güte des Initiators anhand der Ergebnisse aus der Leistungsbilanz bewertet werden. Zusätzlich sollten auch andere Eigenschaften wie z.b. die Erfahrung (Gründungsjahr, Anzahl emittierter Fonds, Anzahl abgeschlossener Fonds) und die Informationspolitik des Initiators Berücksichtigung finden. Der Erfolg von Blind-Pool-Fonds im Bereich regenerative Energien vor Abschluss der Investitionsphase der Fonds ist schwer zu beurteilen, da er durch die Ertragsstärke der noch unbekannten Investitionsobjekte maßgeblich bestimmt wird. Da die Produktgruppe der Blind-Pool- Fonds im Bereich Regenerative Energien noch relativ jung ist, kann in der Regel noch kein Initiator eine entsprechende Erfolgsgeschichte (Track Record) aufweisen. Fondskonzeption TKL.Fonds prüft, ob die gängigen Normen bei der Fondskonzeption eingehalten werden, wie z.b. unabhängige Mittelverwendungskontrolle, Gutachten, Garantien u.a. Wenn Normen nicht eingehalten sind, ist dies negativ anzumerken. Positiv hervorzuheben ist, wenn neben den üblichen Standards zusätzliche anlegerfreundliche konzeptionelle Merkmale vorhanden sind. Eine wichtige Rolle wird hier auch der Höhe einer Eigenbeteiligung des Initiators und/oder des Fondsmanagements am Fonds bzw. an Investitionsobjekt Der Fonds investiert in Zielobjekte. Meistens sind sie zum Zeitpunkt der Analyseerstellung nicht bekannt. Somit handelt es sich bei Blind-Pool-Fonds im Bereich regenerative Energien in aller Re-gel um Blind Pools. Bei der Beurteilung des Investitionsobjekts spielen die geplante Diversifikation und die Ausgeprägtheit des Blind-Pool-Charakters eine wichtige Rolle. TKL.Fonds geht von vier Abstufungen des Blind-Pool-Charakters aus: Sehr ausgeprägt: Die Zielobjekte, in die investiert werden soll, stehen noch nicht fest. Es bestehen auch keine Anhaltspunkte für die Beurteilung der zukünftigen Zielobjekte. Ausgeprägt: Die Zielobjekte, in die investiert werden soll, stehen teilweise fest. Es bestehen somit Anhaltspunkte für die Beurteilung der zukünftigen Zielobjekte. Eingeschränkt: Die Zielobjekte, in die investiert werden soll, stehen größtenteils fest. Es bestehen somit Anhaltspunkte für die Beurteilung der zukünftigen Zielobjekte. Sehr eingeschränkt: Die Zielobjekte, in die investiert werden soll, stehen bereits fest. Die wichtigste Rolle bei der Beurteilung des Investitionsobjektes spielt jedoch die Qualität, der Konkretisierungsgrad und die Verbindlichkeit der Investitionskriterien sowie die Qualität und Erfahrung der Projektentwicklungsgesellschaft. Die Beurteilung für das Investitionsobjekt fällt insgesamt umso besser aus, je besser die Qualität des Investitionsprozesses beurteilt werden kann und entsprechend ist. 15

17 Ankaufsprozess In dieser Kategorie spielen die Qualität und die Investitionserfahrung des Fondsmanagement, die sich bestenfalls in einem Track Record widerspiegeln, die wichtigste Rolle. Wenn auch eine vom Initiator unabhängige Gesellschaft für das Fondsmanagement verantwortlich ist und darüber hinaus renommierte externe Partner im Ankaufs- und Managementprozess eingebunden sind, wirkt sich das positiv auf die Beurteilung aus. Kostenstruktur und Ergebnisverteilung Wichtig für die Beurteilung dieser Kategorie ist der Vergleich der berechneten Investitions- und Kostenkennzahlen mit den entsprechenden Marktdurchschnitten. Wenn im Rahmen der Prüfung von einer über- bzw. unterdurchschnittlichen Ausprägung einer Kennzahl die Rede ist, bezieht sich dies stets auf den Branchendurchschnitt. Beurteilung Die Beurteilung der einzelnen Fondsmerkmale, Kennzahlen oder der gesamten Prüfungskategorie wird farblich signalisiert. Die Aussage dabei ist differenziert zu betrachten. Bei Merkmalen kennzeichnet die Farbe, ob das Merkmal positiv (risikosenkend), neutral oder negativ (risikoerhöhend) ausgeprägt ist. Bei Kennzahlen zeigt die Farbe, wie sich die Kennzahl gegenüber der Benchmark verhält. Wichtig ist dabei das Gesamtbild in der Prüfungskategorie. Diese kann z.b. als plausibel mit grün beurteilt werden, auch wenn einzelne Merkmale und/oder Kennzahlen rot gekennzeichnet sind. positives Merkmal, entspricht der Benchmark oder positive Abweichung von der Benchmark, plausibel neutrales Merkmal, negative Abweichung von der Benchmark um weniger als 30%, noch plausibel negatives Merkmal, negative Abweichung von der Benchmark um mehr als 30%, nicht plausibel 16

18 Hinweise zu Finanzanalysen gem. 34b Wertpapierhandelsgesetz (WpHG) i.v.m. der Finanzanalyseverordnung (FinAnV) TKL.Fonds selber erbringt lediglich die Wertpapiernebendienstleistung der Erstellung, Verbreitung oder Weitergabe von Finanzanalysen im Sinne des 2 Abs. 3a Nr. 5 WpHG bezüglich geschlossener Fonds. TKL.Fonds ist mithin kein Wertpapierdienstleistungsunternehmen. TKL.Fonds hat aber freiwillig aus Gründen der besseren Transparenz für den Anleger und ohne Anerkennung einer Rechtspflicht diese Analyse unter Berücksichtigung der Transparenzvorgaben gem. 34b WpHG i. V. m. der Finanzanalyseverordnung (FinAnV) vorgenommen. I. Allgemeines 1) Die Analysen der TKL.Fonds Gesellschaft für Fondsconception und analyse (nachfolgend TKL.Fonds genannt) werden in Einklang mit den gesetzlichen Vorschriften nach dem Wertpapierhandelsgesetz und der Finanzanalyseverordnung erstellt und dienen nur zu Informationszwecken. Die Analysen enthalten keine direkten Empfehlungen (wie z.b. Kaufen oder Verkaufen) sondern vielmehr eine Bewertung der untersuchten Finanzinstrumente in Form von geschlossenen Fonds. TKL.Fonds ist ein Unternehmen, dessen Haupttätigkeit in der Erstellung von Finanzanalysen besteht. 2) Die vorliegende Analyse stellt weder ein Angebot zum Abschluss eines Vertrages noch eine Aufforderung zur Zeichnung oder zum Kauf eines Kommanditanteils, Wertpapiers o.ä. dar, noch bildet diese Analyse oder deren Inhalt die Grundlage für eine vertragliche oder anderweitige Verpflichtung irgendeiner Art. Diese Analyse dient ebenfalls nicht der Anbahnung eines Vertragsverhältnisses. Der Nutzer dieser Analyse ist sich daher darüber im Klaren, dass durch die Verwendung der Analyse keinerlei Vertragsverhältnis, insbesondere kein Beratungs- oder Auskunftsvertrag, mit TKL.Fonds zustande kommt oder angebahnt wird. Dies gilt insbesondere für die Weitergabe der Finanzanalyse an Dritte. TKL.Fonds selbst gibt keine Finanzanalyse von Dritten weiter. 3) Die Analysen enthalten nicht alle vollständigen Angaben zu den Finanzinstrumenten. Die Analysen stellen somit insbesondere keinen Verkaufsprospekt im Sinne des Vermögensanlagengesetzes dar. 4) Die Analyse stellt lediglich eine von mehreren Hilfen bei einer Anlageentscheidung dar. Sie ersetzt keinesfalls eine qualifizierte Anlageberatung durch eine entsprechend ausgebildete Person, wie beispielsweise einen Anlage-, Steuerberater und/oder Rechtsanwalt. Nutzer sind bei der Beratung Dritter, zu der diese Analyse herangezogen wird, verpflichtet, ausdrücklich auf diesen Umstand hinzuweisen. II. Angaben über Ersteller und Verantwortliche Verantwortliches Unternehmen: TKL.Fonds Gesellschaft für Fondsconception und analyse mbh Erdmannstraße Hamburg Tel. (+49) Fax (+49) Verantwortliche Personen: Prof. Dr. Mihail Topalov, Dipl.-Kfm. Externer Kontrolleur 17

19 III. Methodik und Vorgehensweise 1) TKL.Fonds erstellt ihre Analysen nach streng systematischen und klar definierten Kriterien. Dadurch werden individuelle Ermessensspielräume minimiert, so dass unterschiedliche Personen in demselben Fall unabhängig voneinander dieselben, nachvollziehbaren Rating-Ergebnisse erzielen würden. Zu diesem Zweck hat TKL.Fonds sich Qualitätsstatuten auferlegt, deren Einhaltung jährlich von einer Wirtschaftsprüfungsgesellschaft überprüft wird. Die Analysesystematik und die methodische Vorgehensweise der TKL.Fonds finden sich im Anhang jeder Analyse. 2) Grundsätzlich erfolgen die Analysen der TKL.Fonds stichtagsbezogen. Da die Platzierungsdauer von geschlossenen Fonds über einen sehr langen Zeitraum erstrecken kann, können sich die wirtschaftlichen Rahmenbedingungen des analysierten Fonds geändert haben. Jede Analyse ist mit dem Datum der Erstellung versehen und das Analyseergebnis bezieht sich ausschließlich auf den Stichtag der Analyseerstellung. Es liegt allein im Ermessen der TKL.Fonds, eine Aktualisierung der Analyse vorzunehmen. Sofern dies erfolgt, wird die Analyse als Update gekennzeichnet und mit dem neuen Datum der Analysestichtags versehen. 3) TKL.Fonds wird in jeder Finanzanalyse gegebenenfalls einen Hinweis auf den Zeitpunkt eigener Finanzanalysen aus den der Veröffentlichung vorausgegangenen zwölf Monaten, die sich auf dieselben Finanzinstrumente oder Emittenten beziehen und eine abweichende Empfehlung für eine bestimmte Anlageentscheidung enthalten, gesondert Hinweisen. 4) Die Auswahl der analysierten Fonds wird von der TKL.Fonds unabhängig und ohne Auftrag getroffen. Die Analysen werden vor der Veröffentlichung der jeweiligen Anbieterin vorgelegt. Innerhalb eines angemessenen Zeitraums hat die Anbieterin die Möglichkeit, eine Stellungnahme abzugeben. TKL.Fonds prüft die von der Anbieterin vorgebrachten Argumente und Informationen und arbeitet diese gegebenenfalls in die Analyse ein. Die Rechte der Veröffentlichung der Analysen liegen ausschließlich bei der TKL.Fonds. 5) Die in den Analysen enthaltenen Werturteile sind ausschließlich diejenigen der TKL.Fonds. Werturteile und Interpretationen Dritter werden kenntlich gemacht. Den Analysen liegen Erwartungen über Ergebnisse in der Zukunft zugrunde. TKL.Fonds übernimmt daher keine Gewähr dafür, dass diese Ergebnisse oder ähnliche Ergebnisse in der Zukunft auch tatsächlich eintreten. Außerdem können Auswertungen und Aussagen auf Vergangenheitsergebnissen basieren. TKL.Fonds übernimmt deshalb ebenfalls keine Gewähr dafür, dass die Vergangenheitsergebnisse Rückschlüsse auf zukünftige Ergebnisse zulassen. Die Nutzer sind bei der Beratung Dritter, bei der diese Analyse verwendet wird, verpflichtet, ausdrücklich auf diesen Umstand hinzuweisen. 6) Die wesentlichen Grundlagen und Maßstäbe eigener Werturteile von TKL.Fonds können unter folgendem Link (dort unter IV. Qualitätsstatuten ) eingesehen werden: IV. Wesentliche Informationsquellen - Emissionsprospekt - Wertgutachten - Sonstige Gutachten - Externe Marktberichte - Zusätzliche Detailinformationen seitens der Anbieterin - Aktuelle Leistungsbilanz der Anbieterin In der Finanzanalyse wird angegeben, ob die Informationen aus allgemein zugänglichen Quellen geschöpft worden sind und ob der Emittent aktiv Informationen geliefert hat. 18

20 V. Zuverlässigkeit der Informationsquellen TKL.Fonds hat die Informationen, auf die sich die Analyse stützt, aus Quellen übernommen, die sie als zuverlässig einschätzt. Die Zuverlässigkeit ist vor deren Verwendung soweit als mit vertretbarem Aufwand möglich sichergestellt worden. Auf etwaige Zweifel wird hingewiesen. TKL.Fonds übernimmt aber keine Gewähr für die Vollständigkeit, Richtigkeit und Genauigkeit der Daten in dieser Analyse. TKL.Fonds weist in diesem Zusammenhang ausdrücklich darauf hin, dass falsche Angaben das Ergebnis der Analyse verfälschen können. Die Nutzer sind bei der Beratung Dritter, bei der diese Analyse verwendet wird, verpflichtet, ausdrücklich auf diesen Umstand hinzuweisen. VI. Interessenskonflikte TKL.Fonds erstellt seine Finanzanalysen unvoreingenommen. Aus bestehenden geschäftlichen Verbindungen zwischen der Anbieterin und TKL.Fonds können grundsätzlich Interessenskonflikte entstehen. Anbieterunternehmen können mit TKL.Fonds Lizenzverträge abschließen. Weiterhin können sie ein kostenpflichtiges Nutzungsrecht der Analysen erwerben. Allerdings beeinflussen geschäftliche Verbindungen zwischen der Anbieterin und TKL.Fonds nicht das Ergebnis des Ratings. Keinem Emittenten wird als etwaige Gegenleistung eine günstige Empfehlung versprochen. Mögliche geschäftliche Verbindungen zwischen der Anbieterin des analysierten Fonds und TKL: - Die Anbieterin hat keinen Lizenzvertrag mit TKL.Fonds abgeschlossen. - Die Anbieterin hat ein kostenpflichtiges Nutzungsrecht an der Plausibilitätsprüfung erworben. - Es bestehen keine Beteiligungen der TKL.Fonds an der Anbieterin sowie an direkt oder indirekt mit der Anbieterin verbundenen Unternehmen. - Es bestehen keine Beteiligungen der Anbieterin sowie direkt oder indirekt mit der Anbieterin verbundenen Unternehmen an TKL.Fonds. - Die Mitarbeiter und die Geschäftsführung der TKL.Fonds sind am analysierten Fonds oder an der Anbieterin nicht beteiligt. - TKL.Fonds und mit ihr verbundene Gesellschaften erzielen keine Einnahmen aus dem Vertrieb geschlossener Fonds oder sonstiger Kapitalanlagen. - TKL.Fonds erhält keine erfolgsabhängigen Vergütungen, die in einem Zusammenhang mit Platzierungserfolgen geschlossener Fonds stehen. - TKL.Fonds hat keine sonstigen bedeutenden finanziellen Interessen in Bezug auf die Emittenten der analysierten Finanzinstrumente. VII. Organisation zur Vermeidung von Interessenkonflikten Um die Interessenkonflikte zu minimieren bzw. gänzlich auszuschließen, hat sich die TKL.Fonds Statuten auferlegt, die einmal jährlich von einer Wirtschaftsprüfungsgesellschaft auf ihre Einhaltung überprüft und überwacht werden. Die Statuten beziehen sich auf die Unabhängigkeit, Neutralität, Transparenz und die Qualität der Analysen. Die Statuten der TKL.Fonds sowie das Ergebnis der Prüfung über ihre Einhaltung können unter folgendem Link eingesehen werden: 19