Exchange Traded Funds und Anlagestrategien

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1 Daniel Niedermayer und Marcel Wagner Exchange Traded Funds und Anlagestrategien Das ETF-Praxisbuch

2 Inhalt I.Einleitung 1 2. Grundlagen 5 Der Begriff ETF 5 ETFs: Kombination zweier Welten - geschlossene und offene Investmentfonds 6 Vor- und Nachteile von ETFs 7 Unterschiede von ETFs zu anderen Wertschriften 9 Kurze Geschichte der ETFs 11 Funktionsweise von ETFs 15 Echtzeithandel 15 Handelsparteien 16 Sekundärmarkt 16 Primärmarkt 17 Der Primär- und Sekundärmarkt im Zusammenspiel 19 p Liquidität 21 NAV (Nettoinventarwert) 21 P : inav (indikativer Nettoinventarwert) 21 f- Fondsgesellschaft (ETF-Anbieter) 22 l'i Die Rolle des Market Makers 24 Arbitrage und Hedging 24 ;- Replikationsmethoden 25? Volle Replikation (Füll Replication) 26 Repräsentative Stichprobe (Representative Sampling) 26 ": Optimierte Stichprobe (Optimized Sampling) 27 Synthetische Replikation 27 Exkurs - Funktionsweise synthetischer ETFs 29 Vor- und Nachteile physischer und synthetischer ETFs 32 Zusammenfassung der Replikationsmethoden 34 Kosten 37 Total Expense Ratio (TER) 38 Handelskosten 39 Optimierung der Kosten.45

3 Risiken von ETFs 46 Marktrisiko.46 Gegenparteirisiko.46 Verwechslung des Produktes oder der Währung 49 Risiko einer Fondsauflösung 50 Handelsrisiko 50 Operationelle Risiken 51 Tracking Error von ETFs 51 Einflussfaktoren auf die Renditeabweichungen zum Index 55 Interpretation des Tracking Errors 56 Probleme aus der Praxis 58 Ex-post vs. ex-antetracking Error 61 Abgrenzung zum absoluten Risiko. 61 Wie liest man ein Factsheet? 62 ETFs richtig auswählen 73 Anbieter von ETFs 75 BlackRock: ishares 76 State Street Global Advisors (SSgA): SPDR. 77 Vanguard: Vanguard ETFs 78 PowerShares / Invesco PowerShares 78 Lyxor Asset Management: Lyxor ETF 79 Deutsche Bank: db x-trackers 79 Credit Suisse: CS ETF 80 Zürcher Kantonalbank. 80 UBSETF 81 Amundi 81 Commerzbank: ComStage 82 Source 82 BNP Paribas: EasyETF 83 ETFlab 83 ETFS 84 HSBC 85 ETF-Familien im Überblick. 85 Weitere ETF-Anbieter. 86 ETFs in Europa 88 ETFs in den USA 91

4 Berechnung von gehebelten und inversen Indizes 95 Tägliches Rebalancing.96 Exkurs - Der Rebalancing-Effekt von gehebelten und inversen ETFs 98 ä Aktive ETFs 101 Abgrenzung von ETFs gegenüber anderen Strukturen 103 ETF (ExchangeTraded Fund) 104 ETC (Exchange Traded Commodity) 105 ETN (Exchange Traded Note) 105 Zusammenfassung der ETP-Strukturen Indizes 107 Was ist ein Index? 107 Berücksichtigung von Ausschüttungen 112 Einfache Zweiteilung der Indexwelt. 113 Einteilung in Entwickelte und Aufstrebende Länder. 114 Länder, Regionen und Sektoren 115 Der Aktienmarkt 118 MSCI Barra 124 STOXX 132 FTSE 136 Standard & Poor's :..136 Dow Jones 138 NASDAQ 139 Russell 139 DAX 140 SMI und SPI 142 CAC 144 Weitere europäische Länderindizes 144 Nikkei und TOPIX 146 Wie in China investieren? Das chinesische ABC der Aktien 147 Weitere internationale Aktienindizes 149 Vergleich europäischer Regionen-Aktienindizes 151 Vergleich europäischer Länder-Aktienindizes 153 Vergleich US-amerikanischer Aktienindizes 155 Der Markt für Obligationen 158 Das 1x1 der Obligationen 159

5 Kategorien von Obligationenindizes 166 Barclays 169 Citigroup 170 JP Morgan 172 Merrill Lynch 173 Deutsche Börse Group 173 Markit / iboxx 175 EuroMTS 177 Schweiz - SBI 177 Geldmarkt - Money Market 179 London Interbank Offered Rate (Libor) 181 Euro Interbank Offered Rate (Euribor) 181 Euro Overnight Index Average (EONIA) 182 Swiss Reference Rates 182 Federal Funds Rate 183 eb.rexx Money Market Index. 183 SONIA - Sterling Overnight Index Average 183 Rohstoffe 184 Das 1 x1 der Rohstoffe 186 Investieren in Rohstoffe 188 Mythen rund um Gold und Silber. 189 Rohstoffindizes 190 S&P Goldman Sachs Commodity Index (S&P GSCI) 192 Dow Jones UBS Commodity Index.193 Thomson Reuters/Jefferies CRB Index 193 Rogers International Commodity Index (RICI) 194 UBS Bloomberg Constant Maturity Commodity Index (CMCI) 195 CYD Research Commodity Indices 196 Deutsche Bank Liquid Commodity Index Optimum Yield (DBLCI-OY) 197 Zusammenfassung: Vergleich verschiedener Rohstoffindizes 197 Hedge Funds 199 HF-Strategien 202 HF-Indizes 203 H FR 204 Dow Jones Credit Suisse Hedge Fund Indexes (ex Credit SuisseTremont) 205 DB HF Index 205 Lyxor HF Index 206 ML Hedge Fund Factor Model 206 Exkurs - Geschichte der Hedge Funds 207

6 XI Private Equity. 208 S&P Listed Private Equity. 209 LPX Indizes 209 Immobilien 210 Immobilienindizes 214 FTSE EPRA/NAREIT Indizes 215 Indizes der Schweizer Börse (SXI/SWX) 215 Indizes der Deutschen Börse AG 217 STOXX Real Estate Indizes 218 Real Estate Indizes von weiteren Lead-Index-Providern Anlagestrategien mit ETFs 219 Die Bedeutung der Anlagestrategie für den Anlageerfolg 220 Die Ermittlung der individuellen Risikotoleranz 222 Die Bedeutung des Anlagehorizontes 224 Theoretische Konzepte 228 Moderne Portfoliotheorie 228 Diversifikation 229 Efficient Frontier und Portfoliooptimierung 233 Kritik an der Modernen Portfoliotheorie 237 Kritik während und nach der Finanzkrise von Anlagestrategien 239 Passiv. 242 Aktiv 245 Semi-passives Management 249 Quantitative Strategie mittels Robuster Portfoliooptimierung 251 Qualitative Anlagestrategie 253 Core-Satellite-Strategie 255 Berücksichtigung zukünftiger Verpflichtungen 258 Kontrolliertes Entsparen". 260 Absolute-Return-Strategie 262 Vergleich verschiedener Anlagestrategien 265

7 AII Inhalt 5. Umsetzung von ETF-Strategien in der Praxis 268 Bestimmung der Höhe des zu investierenden Betrages 270 Auswahl des Universums 272 Bestimmung der Anlagestrategie 274 Umsetzung der quantitativen Anlagestrategie mittels robuster Optimierung 274 Umsetzung einer qualitativen Anlagestrategie 282 Anregungen für semi-passive Umsetzung 289 Views bei Aktien 295 Views bei Anleihen 306 Anleihen: Views zu Zinsen und Inflation 308 Views bei alternativen Anlagen 312 Ein paar Worte zur Psychologie 316 Delegation 318 Anhang: Effiziente Strategien für deutsche und Schweizer Anleger 321 Quantitative Anlagestrategien für Schweizer Anleger. 321 Quantitative Anlagestrategien für deutsche Anleger Tipps 335 Auswahl von ETFs 335 ETF-Ratings bei der Auswahl von ETFs 338 Handel von ETFs 342 Uhrzeit. 342 Spread (Handelsspanne) 344 Limiten 346 Preis und inav. 346 Courtagen, Stempel und weitere Gebühren 347 Fehlende Zulassung oder kein Steuerreporting 348 Performancekontrolle 348 Risikoüberwachung 350

8 XIII 7. Interviews 365 Rochus Appert - State Street Global Advisors 365 Jacques-Etienne Doerr-Vanguard. 368 Andreas Fehrenbach - ETFlab 369 Benoit Garcia - Amundi 371 Damian Gliott - VermögensPartner AG 373 Simon Klein - Lyxor ETFs Europe 375 Thomas Merz-Credit Suisse ETF 377 Thomas Meyer zu Drewer - ComStage ETF 379 Alain Picard - SIX Swiss Exchange 381 Clemens Reuter - UBS ETF 383 Sacha Widin - Credit Suisse 385 Prof. Dr. Heinz Zimmermann - Universität Basel 387 Dr. Andreas Zingg - ishares Glossar Literatur / Ressourcen 402 Sucher 402 Artikel und Präsentationen 403 Internet - Index-Provider 405 Internet - Grösste ETF-Provider 406 internet - Informationen rund um ETFs Stichwortverzeichnis 408