K A P I T E L Unterschiedliche Wechselkursregimes

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1 K A P I T E L 4 Unrschdlch Wchslkursrgms Prof. Dr. Ansgar Blk Makroökonomk II Wnrsmsr 2009/0 Fol

2 Kapl 4: Unrschdlch Wchslkursrgms Unrschdlch Wchslkursrgm 4. Fs Wchslkurs: D Anpassung ds raln Wchslkurss n dr mlrn Frs 4.2 Wchslkurskrsn b fsn Wchslkursn 4.3 Bwgungn dr Wchslkurs b flxbln Kursn 4.4 D Wahl zwschn unrschdlchn Wchslkursrgmn Prof. Dr. Ansgar Blk Makroökonomk II Wnrsmsr 2009/0 Fol 2

3 Kapl 4: Unrschdlch Wchslkursrgms 4- Fs Wchslkurs: D Anpassung ds raln Wchslkurss n dr mlrn Frs In dr mlrn Frs nd n Volkswrschaf mmr b dmslbn raln Wchslkurs und drslbn Produkon, unabhängg davon, ob s fs odr flxbl Wchslkurs gwähl ha. B fsn Wchslkursn fnd d Anpassung übr das Prsnvau und nch übr dn nomnaln Wchslkurs sa. Prof. Dr. Ansgar Blk Makroökonomk II Wnrsmsr 2009/0 Fol 3

4 Kapl 4: Unrschdlch Wchslkursrgms D aggrgr Nachfrag b fxn Wchslkursn D Glchgwchsbdngung für dn Gürmark lau: * Y = C(Y - T ) + I(Y,r ) + G + NX(Y,Y, ε ) Dr ral Znssaz und dr ral Wchslkurs snd dfnr als: r EP P Unr fsn Wchslkursn gl: E E * D Glchgwchsbdngung läß sch dam umformn zu: Y EP C( Y T) I( Y, ) G NX ( Y, Y, ) P Prof. Dr. Ansgar Blk Makroökonomk II Wnrsmsr 2009/0 Fol 4

5 Kapl 4: Unrschdlch Wchslkursrgms D aggrgr Nachfrag b fxn Y Wchslkursn EP C( Y T) I( Y, ) G NX ( Y, Y, ) P Wr wrdn uns m Folgndn auf d Effk von dr Varabln konznrrn: D Effk ds raln Wchslkurss, dr Saasausgabn und dr Surn. Dn Zusammnhang zwschn dsn dr Varabln und dr Produkon könnn wr w folg darslln: Y EP Y(, G, T) P (,, ) Prof. Dr. Ansgar Blk Makroökonomk II Wnrsmsr 2009/0 Fol 5

6 Kapl 4: Unrschdlch Wchslkursrgms D aggrgr Nachfrag b fxn Wchslkursn In nr gschlossnn Volkswrschaf bnfluss das Prsnvau d Produkon übr das ral Gldangbo: P M P Y In nr offnn Volkswrschaf bnfluss das Prsnvau d Produkon übr dn raln Wchslkurs EP P ( ) NX Y P Prof. Dr. Ansgar Blk Makroökonomk II Wnrsmsr 2009/0 Fol 6

7 Kapl 4: Unrschdlch Wchslkursrgms Das Glchgwch n dr kurzn und n dr mlrn Frs Aggrgr Nachfrag und aggrgrs Angbo En sgnds Prsnvau bdu n ral Aufwrung und so nn Rückgang dr Nachfrag: D aggrgr Nachfragkurv ha n ngav Sgung. D aggrgr Angboskurv ha daggn n posv Sgung. B höhrr Produkon sg das Prsnvau. Für d aggrgr Angboskurv gl: Y ( ) F(, z) L Prof. Dr. Ansgar Blk Makroökonomk II Wnrsmsr 2009/0 Fol 7 P P

8 Kapl 4: Unrschdlch Wchslkursrgms Das Glchgwch n dr kurzn und n dr mlrn Frs Anpassung b fxn Wchslkursn D aggrgr Angboskurv vrschb sch m Zvrlauf nach unn. M snkndm Prsnvau komm s zu nr raln Abwrung und zu höhrr Produkon. Dr Anpassungsprozss nd, sobald das naürlch Produkonsnvau rrch wrd. Prof. Dr. Ansgar Blk Makroökonomk II Wnrsmsr 2009/0 Fol 8

9 Kapl 4: Unrschdlch Wchslkursrgms Das Glchgwch n dr kurzn und n dr mlrn Frs Solang sch d Produkon unrhalb hrs naürlchn Nvaus bfnd, vrschb sch d aggrgr Angboskurv nach unn. In dr kurzn Frs mplzr n fsr nomnalr Wchslkurs nn fxn raln Wchslkurs. In dr mlrn Frs komm s roz fsn nomnaln Wchslkurss zu nr Anpassung ds raln Wchslkurss. D Anpassung rfolg übr Vrändrungn ds Prsnvaus. Prof. Dr. Ansgar Blk Makroökonomk II Wnrsmsr 2009/0 Fol 9

10 Kapl 4: Unrschdlch Wchslkursrgms Das Für und Wdr nr Abwrung Angnommn, d Rgrung nschd sch für n Rgm fsr Wchslkurs, lass jdoch n nmalg Abwrung zu. B ggbnm Prsnvau bdu n nomnal Abwrung (n Rückgang ds nomnaln Wchslkurss) n ral Abwrung (auch dr ral Wchslkurs snk). Es komm zu nm Ansg dr Produkon. M andrn Worn: En Abwrung vrschb d aggrgr Nachfragkurv nach rchs obn. D Produkon s b jdm Prsnvau höhr als vor dr Abwrung. Durch n Abwrung n dr rchgn Größnordnung läß sch d Produkon unmlbar auf hr naürlchs Nvau brngn. Prof. Dr. Ansgar Blk Makroökonomk II Wnrsmsr 2009/0 Fol 0

11 Kapl 4: Unrschdlch Wchslkursrgms Das Für und Wdr nr Abwrung Anpassung durch Abwrung En Abwrung n dr rchgn Größnordnung vrschb d aggrgr Nachfragkurv so nach rchs, dass d Volkswrschaf C rrch. In C s d Produkon wdr auf hrm naürlchn Nvau. Prof. Dr. Ansgar Blk Makroökonomk II Wnrsmsr 2009/0 Fol

12 Kapl 4: Unrschdlch Wchslkursrgms Das Für und Wdr nr Abwrung D Aussag, dass n Abwrung n dr rchgn Größnordnung d Produkon unmlbar auf hr naürlchs Nvau brngn kann, klng nch nur zu gu um wahr zu sn auch d Praxs zg, dass d Dng bn nch so nfach lgn. In dr Ralä s s schwrg, das rchg Maß dr Abwrung zu fndn. Zunächs kann dr Effk nr Abwrung sogar konrakv sn (J-Kurvn-Effk). Vrmulch rgb sch n drkr Effk nr Abwrung auf das Prsnvau: Sg dr Prs dr mporrn Gür, dann sg auch dr Prs ds konsumrn Warnkorbs. Dsr Ansg führ allr Wahrschnlchk nach dazu, dass d Arbnhmr höhr Nomnallöhn vrlangn. D Unrnhmn snd dann hrrss gzwungn, d Prs zu rhöhn. Prof. Dr. Ansgar Blk Makroökonomk II Wnrsmsr 2009/0 Fol 2

13 Kapl 4: Unrschdlch Wchslkursrgms D Rückkhr Großbrannns zum Goldsandard: Kyns ggn Churchll Dr Goldsandard war n Sysm, n dm jds Land dn Prs snr Währung n Goldnhn fslg und br war, zu dsr Parä Gold ggn Währung zu auschn. Das Sysm mplzr fs nomnal Wchslkurs zwschn dn Ländrn. 925 nschloss sch Wnson Churchll, dr damalg brsch Fnanzmnsr, zum Goldsandard zurückzukhrn, und zwar zur Vorkrgsparä also zum Vorkrgswr ds Pfunds n Gold. Da jdoch d Prs n England schnllr gsgn warn als d Prs vlr brschr Handlsparnr, war n Rückkhr zur Vorkrgsparä glchbdund m nr sarkn raln Aufwrung. D msn Wrschafshsorkr machn d Übrbwrung ds Pfunds zu nm großn Tl für d schlch Lsung dr brschn Volkswrschaf nach dm rsn Wlkrg vranworlch. Prof. Dr. Ansgar Blk Makroökonomk II Wnrsmsr 2009/0 Fol 3

14 Kapl 4: Unrschdlch Wchslkursrgms 4-2 Wchslkurskrsn b fsn Wchslkursn In Ländrn, d hrn nomnaln Wchslkurs fxrn, drn Inflaonsra jdoch d Ra jns Lands übrsg, an das s hrn Wchslkurs gbundn habn, komm s of zu nr Übrbwrung dr Währung. En höhr rlav Inflaon bdu, dass dr Prs dr nländschn Gür rlav zu dn ausländschn Gürn sg ansg. Es komm zu nr sgn raln Aufwrung und dam zu nr Vrschlchrung dr Handlsposon. D Suaon m Inland rfordr unr Umsändn nn ndrgrn nländschn Znssaz. Unr fsn Wchslkursn läß sch das abr nch rrchn. Ers wnn das Land br s, zu flxbln Wchslkursn übrzughn also dn Wchslkurs floan zu lassn kann dr Znssaz m Inland snkn. Ds wrd zu nm Falln ds nomnaln Wchslkurss führn, d.h. zu nr nomnaln Abwrung. Das Ausmaß dr Abwrung kann m Hlf dr Znsparänbdngung abgschäz wrdn. Prof. Dr. Ansgar Blk Makroökonomk II Wnrsmsr 2009/0 Fol 4

15 Kapl 4: Unrschdlch Wchslkursrgms Wchslkurskrsn b fsn Wchslkursn Sobald d Fnanzmärk davon übrzug snd, dass s zu nr Abwrung kommn könn, läss sch dr fs Wchslkurs nur mhr haln, wnn dr nländsch Znssaz sg, und ds ms rch dulch. Ds rknnn wr unmlbar an dr Znsparänbdngung (bach: Subrahnd nsprch rwarr Aufwrung dr hmschn Währung): E E E Prof. Dr. Ansgar Blk Makroökonomk II Wnrsmsr 2009/0 Fol 5

16 Kapl 4: Unrschdlch Wchslkursrgms Wchslkurskrsn b fsn Wchslkursn Erwarungn, dass n Abwrung bvorshn könn, könnn n Wchslkurskrs auslösn. Angschs solchr Erwarungn gb s nur zw Oponn: Nachgbn und abwrn odr Kämpfn und d Parä aufrchrhaln. Ds Enschdung brng norm Kosn n Form höhrr Znssäz und nr ponlln Rzsson m sch. Prof. Dr. Ansgar Blk Makroökonomk II Wnrsmsr 2009/0 Fol 6

17 Kapl 4: Unrschdlch Wchslkursrgms D Krs ds EWS m Jahr 992 Im Spmbr 992 glangn d Fnanzmärk zu dr Übrzugung, dass ng Anpassungn bvorshn würdn. Dr Grund warn d makroökonomschn Implkaonn dr duschn Wdrvrngung. D Übrzugung, dass ng Ländr bald abwrn würdn, führ m Spmbr 992 zu spkulavn Aackn auf bsmm Währungn. Eng Ländr vrdgn sch, ndm s dn Tagsgldsaz auf bs zu 500 % anhobn. D Übrzugung, dass ng Ländr n Abwrung ansrbn odr das EWS vrlassn würdn, führ dazu, dass d Kapalanlgr mmr höhr Znsn vrlangn, so dass s für ds Ländr noch ur wurd, hr Parä zu vrdgn. Am End konnn ng Ländr d Kosn nch mhr ragn; ng wrn ab, andr vrlßn das EWS. Manch blbn ohn Kursändrung m EWS und mussn dab subsanll Kosn (Produkonsnbußn) n Kauf nhmn. Prof. Dr. Ansgar Blk Makroökonomk II Wnrsmsr 2009/0 Fol 7

18 Prof. Dr. Ansgar Blk Makroökonomk II Wnrsmsr 2009/0 Fol 8 Kapl 4: Unrschdlch Wchslkursrgms Bwgungn dr Wchslkurs b flxbln Kursn 4-3 Dr akull Wchslkurs häng ab: vom laufndn Znssaz m In- und Ausland sow von dn übr nn bsmmn Zraum rwarn Znssäzn m In- und Ausland, vom rwarn Wchslkurs am End dss Zraums. ) )( )( ( ) ( E E E E E E 2 E E 2 E E 2 ) )( ( ) )( ( n n n E E ) )...( )( ( ) )...( )( (

19 Kapl 4: Unrschdlch Wchslkursrgms Bwgungn dr Wchslkurs b flxbln Kursn Fakorn, d dn akulln Wchslkurs bnflussn: All Fakorn, d dn rwarn zukünfgn Wchslkurs bnflussn, angrn auch dn akulln Wchslkurs All Fakorn, d d akulln odr rwarn Znssäz m In- und Ausland bnflussn, bnflussn dn akulln Wchslkurs. B ggbnn Znssäzn m Ausland zum Bspl, führ n Ansg ds akulln odr ds rwarn Znssazs m Inland zu nm Ansg ds akulln Wchslkurss, also zu nr Aufwrung. Prof. Dr. Ansgar Blk Makroökonomk II Wnrsmsr 2009/0 Fol 9

20 Kapl 4: Unrschdlch Wchslkursrgms 4-4 D Wahl zwschn unrschdlchn Wchslkursrgmn In dr kurzn Frs gbn Ländr, d unr fsn Wchslkursn und prfkr Kapalmoblä oprrn, zw makroökonomsch Insrumn auf, dn Znssaz und dn Wchslkurs. Dadurch wrdn nch nur hr Möglchkn bschränk, auf Schocks zu ragrn, sondrn s kann auch zu Wchslkurskrsn kommn. Argumn ggn fs Wchslkurs. Zudm könnn Abwrungsrwarungn n nm Rgm fsr Wchslkurs n asächlch Abwrung bwrkn, wl Kapalanlgr hoh Znsn vrlangn. Hoh Znsn vrschlchrn d wrschaflch Suaon ns Lands wr und übn auf d Rgrung Druck aus, asächlch abzuwrn ds s n wrs Argumn ggn fs Wchslkurs. Allrdngs kann dr Wchslkurs unr flxbln Wchslkursn shr volal wrdn und durch d Gldpolk nur schwr zu konrollrn sn n Argumn ggn flxbl Wchslkurs. Prof. Dr. Ansgar Blk Makroökonomk II Wnrsmsr 2009/0 Fol 20

21 Kapl 4: Unrschdlch Wchslkursrgms D Wahl zwschn unrschdlchn Wchslkursrgms Dr Konsns sh w folg aus: Im Allgmnn snd flxbl Wchslkurs zu bvorzugn. Es gb jdoch zw Ausnahmn:. Wnn n Grupp von Ländrn brs sark ngrr s, dann kann n gmnsam Währung d rchg Lösung sn. 2. Wnn man sch nch darauf vrlassn kann, dass d Znralbank unr flxbln Wchslkursn n vranworungsbwuss Gldpolk vrfolg. Prof. Dr. Ansgar Blk Makroökonomk II Wnrsmsr 2009/0 Fol 2

22 Kapl 4: Unrschdlch Wchslkursrgms Gb m nr gmnsamn Währung Zu ) Dam n Grupp von Ländrn nn opmaln Währungsraum konsur, muss s zw Bdngungn rfülln: D Ländr müssn ähnlchn Schocks ausgsz sn, so dass s ohnhn annhährnd d glch Gldpolk wähln würdn. Wnn d Ländr unrschdlchn Schocks ausgsz snd, dann müssn s nn hohn Grad an Fakormoblä aufwsn. D Fakormoblä räg dazu b, dass sch d Ländr an Schocks anpassn. En gmnsam Währung, w dr Euro, snk d Transakonskosn ds Handls. Is d Eurozon n opmalr Währungsraum? Jn. Prof. Dr. Ansgar Blk Makroökonomk II Wnrsmsr 2009/0 Fol 22

23 Kapl 4: Unrschdlch Wchslkursrgms Currncy Boards und Dollarsrung Zu 2) Angnommn, n Hochnflaonsland nschlß sch, Gldmngnwachsum und Inflaon zu rduzrn. En Möglchk, d Fnanzmärk von dr Ernshafgk dsr Absch zu übrzugn, bsh darn, dn Wchslkurs zu fxrn. In dm Ausmaß, n dm d Fnanzmärk rwarn, dass d Parä aufrchrhaln wrd (= nschdnd Bdngung!), wrdn sch d Sorgn dr Fnanzmärk vrrngrn, dass das Gldmngnwachsum zur Fnanzrung ds Budgdfzs ngsz wrd. Enschdnd Bdngung rfüllbar, wnn: a) das Fxrn Tl ns umfassndn wrschafspolschn Konzps s, und/odr b) Ändrung dr Parä chnsch rschwr wrd. Prof. Dr. Ansgar Blk Makroökonomk II Wnrsmsr 2009/0 Fol 23

24 Kapl 4: Unrschdlch Wchslkursrgms Currncy Boards und Dollarsrung Als Hard Pg wrd n symbolschr odr chnschr Mchansmus bzchn, dr dazu dn, n Ändrung dr Parä zu rschwrn ( Th advanag of yng on s hands ). En xrm Form ns Hard Pg bsh darn, d nländsch Währung nfach durch n ausländsch Währung zu rszn. Da s sch b dr gwähln ausländschn Währung ypschrws um dn Dollar handl, s ds Vorghn auch als Dollarsrung bkann. Wngr xrm Form: das Currncy Board. Wchslkursrgms Das Bspl dr ngn Dollarbndung Chnas s 995 Prof. Dr. Ansgar Blk Makroökonomk II Wnrsmsr 2009/0 Fol 24

25 Kapl 4: Unrschdlch Wchslkursrgms Wchslkursrgms das Bspl Chna Wchslkurs Yuan j Dollar D Abbldung zg dn Wchslkurs aus Sch dr Vrngn Saan: Yuan j $. En fallndr Wchslkurs s also n Abwrung ds Dollar bzw. n Aufwrung ds Yuan. D Volksrpublk Chna ha hr Währung s 995 ng an dn Dollar gbundn. Durch Dvsnmarknrvnonn und Kapalvrkhrskonrolln dr chnsschn Znralbank wurd dr Wchslkurs lang Z b 8,2770 Yuan pro Dollar konsan ghaln. Prof. Dr. Ansgar Blk Makroökonomk II Wnrsmsr 2009/0 Fol 25

26 Kapl 4: Unrschdlch Wchslkursrgms Wchslkursrgms das Bspl Chna In dn lzn Jahrn gr dr Yuan abr mmr särkr unr Aufwrungsdruck, dr durch massv Aufkäuf von Dvsnrsrvn dr chnsschn Znralbank aufgfangn wurd. Kapal- und Lsungsblanz b fxn Wchslkursn, Bspl Chna (Angabn n Mrd. $), Qull: Blanchard/ Illng Makroökonom ; S. 642 Prof. Dr. Ansgar Blk Makroökonomk II Wnrsmsr 2009/0 Fol 26

27 Kapl 4: Unrschdlch Wchslkursrgms Wchslkursrgms das Bspl Chna Zunahm dr Handls- und Lsungsblanzübrschüss Chnas nsbsondr für d USA n Indz für n dulch Unrbwrung ds Yuan, dr Chna nn unfarn Wbwrbsvorl vrschaff Inrnaonalr Druck auf Chna, d ng Bndung an dn Dollar aufzuhbn S Jul 2005: Aufwrung ds Yuan und särkr Flxblsrung ds Wchslkurssysms Jdoch: Bshr nur modra Auswrkungn dr rhöhn Flxblä auf dn Wchslkurs, da d chnssch Znralbank wrhn am Dvsnmark nrvnr Prof. Dr. Ansgar Blk Makroökonomk II Wnrsmsr 2009/0 Fol 27