Crowdfunding Gemeinsam beteiligen, gemeinsam finanzieren

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Wolfgang Rosenberg
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1 Crowdfunding Gemeinsam beteiligen, gemeinsam finanzieren Prof. Dr. Rainer Lenz Impact Investing Forum BERENBERG Hamburg,

2 1. Begriff des Crowdfundings 2. Markt: Crowdfunding in Europa 3. Peer-to-Peer Lending in Deutschland 4. Crowdinvesting 5. Reward-based Crowdfunding 6. Exkurs: Wechselkurs-Plattform 7. Gesetzliche Grundlagen Kleinanlegerschutzgesetz 8. Gesamtwirtschaftliche Bewertung und Perspektive 2

Reward-based Crowdfunding 6. Exkurs: Wechselkurs-Plattform 7.

3 (1) Begriff des Crowdfundings 3

4 Plattform - Business Giralgeldschöpfung A Bank P 250 Konsum Investitionen Kredit Internet-Plattform Sparer 4

5 Crowdfunding Plattform-Business webbasierte Kapitalvermittlung Plattform hat keine eigene Risikoposition reiner Vermittler Kreditforderung wird dezentral, gestückelt in kleinen Einheiten an Investoren verkauft Forderungen sind unverbrieft und nicht handelbar illiquide Plattform erhält Gebühr für die Vermittlung Keine Giralgeldschöpfung möglich 5

kleinen Einheiten an Investoren verkauft Forderungen sind unverbrieft und nicht

6 Typen des Crowdfundings Crowdlending Peer-to-Peer Lending Crowdinvesting Equity-based CF Reward-based Crowdfunding Kredit Fremdkapital Langfristiges/nachrangiges Fremdkapital Mezzanine Finanzierung Kredit Zinsen/Rückzahlung Erfolgsabhängige Zahlung und Zins Nicht-monetäre Gegenleistung 6

Fremdkapital Langfristiges/nachrangiges Fremdkapital Mezzanine

7 (2) Crowdfunding-Markt 7

8 Crowdfunding-Markt Wardrop, R./Zhang, B./Rau R./Gray M. (2015), Moving Mainstream, The European Alternative Finance Benchmarking Report, University of Cambridge and EY, London. 8

9 Crowdfunding-Markt Marktvolumen nach Crowdfunding Typen UK Europe ex. UK Germany in m in % in m in % in m in % Peer-to-Peer Consumer Lending % 274,62 45% 80,4 58% Peer-to-Peer Business Lending % 93,1 15% 29,8 21% Equity-based Crowdfunding 111 5% 82,56 13% 16,8 12% Reward-based Crowdfunding 34 1% 120,33 19% 6,1 4% others % 46,49 8% 6,7 5% total vol % 617,1 100% 139,8 100% Wardrop, R./Zhang, B./Rau R./Gray M. (2015), Moving Mainstream, The European Alternative Finance Benchmarking Report, University of Cambridge and EY, London. 9

93,1 15% 29,8 21% Equity-based Crowdfunding 111 5% 82,56 13% 16,8 12% Reward-based Crowdfunding 34 1% 120,33 19% 6,1 4% others 442 19%

10 (3) Peer-to-Peer Lending in Deutschland 10

11 Kreditnehmer Bank Plattform Anleger Peer-to-Peer Lending in Deutschland Plattform ist keine Bank, vergibt keinen Kredit, leistet keine Anlageberatung, benötigt insofern keine Banklizenz nach deutschem KWG Ratingeinschätzung - Auftrag Kreditvermittlung 2-3 Tage Gebühr 1%, p.a. -? Kreditford. Abtretung Kreditforderung Kauf Teilforderung Kapital Kapital Kapital Gebühr 1 4,5%, einmalig abh. Laufzeit Finanzierungszusage 1-30 Tage 11

Ratingeinschätzung - Auftrag Kreditvermittlung 2-3 Tage Gebühr 1%, p.a. -? Kreditford.

12 Peer-to-Peer Lending in Deutschland Konsumentenkredite - smava Unternehmenskredite zencap zencap Anforderungen an Kreditnehmer bis Kreditvolumen Firmenalter mind. 2 Jahre, Umsatz, HGB-Bilanzierung Laufzeiten 6 Monate bis 5 Jahre Ratenkredit, monatliche Annuität, vollkommene Tilgung Laufzeitende Keine Vorfälligkeitsentschädigung, flexible Kündigung Selbstschuldnerische Bürgschaft i.d.r. des Geschäftsführers Rating: Eigene Einschätzung plus Schufa, Creditreform, Allianz/Bürgel Datenschutz: Namensnennung für Investoren, Ausnahmen möglich 12

000 Umsatz, HGB-Bilanzierung Laufzeiten 6 Monate bis 5 Jahre Ratenkredit, monatliche Annuität, vollkommene Tilgung Laufzeitende Keine

13 Peer-to-Peer Lending in Deutschland Kreditkonditionen zencap Zinsmarge effektiv zencap Bonität Nominalzins Investorenrendite Ausfallwahrscheinlichkeit A+ A+ Bonität 7,47% 4,48% - 9,84% - 4,85% 7,77% Nominalzins 4,78% - 9,79% - 4,80% 6,89% 3,90% - 9,00% - 4,01% Laufzeit 6,72% 3,73% - 8,75% - 3,76% 6,33% 3,34% Gebühren - 8,37% - 3,38% 5,89% 2,90% - 7,92% - 2,93% A+ 3,99% - 5,99% 6 Monate 1% A+ A 9,48% - 10,29% 3,99% 8,27% - 5,99% - 10,61% 7,48% - 2,99% 9,82% - 7,22% 4,99% - 9,58% 6,83% 0,03% - 9,19% - 6,38% 1,04% A 6,00% - 4,49% 4,79% - 4,81% 4,00% - 4,02% 3,74% - 3,78% 3,35% - 3,39% 2,90% - 8,75% - 2,95% A 4,48% - 6,80% 12 Monate 2% A 4,48% - 6,80% 3,48% - 5,80% 1,04% - 2,03% B B 8,89% B 4,48% - 11,94% - 4,99% 5,41% 9,2% 4,79% - 12,26% - - 8,44% 4,82% 8,42% 4,01% - 11,48% - 4,04% 248,16% Monate 3,75% - 11,24% - 3,80% 7,78% 3,37% - 3% 10,87% - 3,43% 7,33% 2,92% - 10,42% - 2,98% B C 5,41% 7,3% - 8,44% - 11,91% 4,41% 36 - Monate 7,44% 4% 2,03% - 4,01% C C 10,79% 4,49% - 15,43% - 4,52% 11,11% 4,81% - 15,67% - 4,76% 10,33% 4,03% - 15,00% - 4,09% 10,08% 3,78% - 14,77% - 3,86% 9,70% 3,40% - 14,4% - 3,49% 9,26% 2,96% - 13,69% - 2,78% C C- 7,3% 11,32% - 11,91% - 15,64% 6,30% 48/60-10,91% Monate 4,50% 4,01% - 8,04% C- C- C- 14,48% 4,16% - 19,18% 11,32% - 5,17% 15,17% - 4,08% 15,64% - 19,53% - 4,89% 14,40% 4,09% - 18,78% 10,32-4,14% 14,17% - 14,64% 3,85% - 18,57% - 3,93% 13,8% 3,48% - 8,04% 18,21% - 3,57% 13,35% - 12,17% 3,03% - 17,76% - 3,12% Zinsmarge: Effektivverzinsung Kreditnehmer minus Nominalzins reduziert um 1%-Pkt. Anlegergebühr p.a. 13

9,79% - 4,80% 6,89% 3,90% - 9,00% - 4,01% Laufzeit 6,72% 3,73% - 8,75% - 3,76% 6,33% 3,34% Gebühren - 8,37% - 3,38% 5,89% 2,90% - 7,92% - 2,93% A+ 3,99% - 5,99% 6 Monate 1% A+ A 9,48% - 10,29% 3,99%

14 (4) Crowdinvesting in Deutschland 14

15 Investment Plattformen Crowdinvesting in Deutschland Seedmatch: Profil des Unternehmens: Start-up nicht älter als 3 Jahre oder Wachstumsunternehmen Knackige Geschäftsidee, innovatives Produkt, attraktiver Trend Kompetentes Gründerteam Kommunikation mit Investoren, ansprechender Webauftritt Fundingsumme mind GmbH oder UG Honorar Seedmatch: 5-10% vom Finanzierungsvolumen 15

Produkt, attraktiver Trend Kompetentes Gründerteam Kommunikation mit Investoren, ansprechender

16 Crowdinvesting in Deutschland Finanzierung über qualifizierte, partiarische Nachrangdarlehen Partiarische Darlehen/Beteiligungsdarlehen/Hybrid/Mezzanin Nachrangdarlehen Qualifizierte Nachrangdarlehen - Verzicht auf den Gläubigerschutz der Insolvenzordnung Keine Erlaubnis der BaFin notwendig, Volles unternehmerisches Risiko, aber keine Informations-, Kontrolloder Mitbestimmungsrechte 16

Nachrangdarlehen - Verzicht auf den Gläubigerschutz der Insolvenzordnung Keine Erlaubnis der

17 Erfolgsbeteiligung Investoren bei Seedmatch 1% Festzins p.a. auf Darlehensvolumen % - Beteiligung am Gewinn p.a. abh. Unternehmensbewertung Exiterlös nach 5 oder 7 Jahren Entwicklung Unternehmenswert Beispiel: Darlehen Unternehmenswert 2,5 Mio 0,1% Anteil Multiple Umsatz 1fach, Multiple EBIT 6fache Umsatz 7,5 Mio x 1fach x 0,1% = 7,500 EBIT 1,1 Mio x 6fach x 0,1% = 6,600 Gewinn nach 5 oder 7 Jahren von 5000 plus obiger Zins- und Gewinnanteile 200% - effektiv 17% p.a. Portfolio? 17

500 - Unternehmenswert 2,5 Mio 0,1% Anteil Multiple Umsatz 1fach, Multiple EBIT 6fache Umsatz 7,5 Mio x 1fach x 0,1% =

18 Problem Unternehmensbewertung Einstieg Unternehmensbewertung über Ertragswert subjektive Annahmen Fehlende Transparenz bei den Annahmen Plattform überlässt Bewertung dem Unternehmen und prüft diese nicht Ausstieg Bewertung über Multiples - keine wissenschaftliche Fundierung Inkonsistenz: Verschiedene Verfahren bei Einstieg und Ausstieg Umsatz/EBIT eines Geschäftsjahres Aussagekraft? 18

prüft diese nicht Ausstieg Bewertung über Multiples - keine wissenschaftliche Fundierung

19 (5) Reward based Crowdfunding 19

20 (5) Reward based Crowdfundings Plattformen in Deutschland, INDIEGOGO Jolla Beispiel Vorteile Crowd kann sehr schnell mobilisiert werden (virales Marketing) Crowd - Basis des zukünftigen Marktes Multiplikatorwirkung Kollektive Intelligenz der Crowd nützlich Nachteile Veröffentlichung vertraulicher Informationen über Projekte Aufbau/Pflege Web-Community kosten- und personalintensiv Wohlwollen der Crowd ist fragile viraler Protest/Ablehnung 20

Kollektive Intelligenz der Crowd nützlich Nachteile Veröffentlichung vertraulicher Informationen über Projekte

21 (6) Exkurs: Wechselkurs-Plattform 21

22 (7) Rechtliche Rahmenbedingungen CF 22

23 Kleinanlegerschutzgesetz Juli 2015 Vermögensanlagen-Informationsblatt (VIB) verpflichtend Prospektpflicht ab 2,5 Mio. Erhöhte Informationspflicht regelmäßig und ad hoc Info. Werbung mit Warnhinweis auf Totalverlust 14-tägiges Rücktrittsrecht Einzelanlagegrenze Privatanleger 1.000, mit Selbstauskunft Kapitalanlagegesellschaften: keine Einzelanlagegrenze Aufsichtsziel BaFin erweitert um kollektiven Verbraucherschutz Prüfung von Prospekten 23

24 Kritik am Kleinanlegerschutzgesetz Juli 2015 Überstülpen bestehender Finanzgesetzgebung funktioniert nicht Plattformspezifischen Risiken werden nicht abgedeckt: Insolvenz Plattformbetreiber Informationspflicht und Haftung für Fehlinformation Plattform-Standards für Bewertung von Beteiligungen Keine Mindeststandards für das Betreiben einer Plattform und kein zentrales Aufsichtsorgan für Durchsetzung und Kontrolle Europäische Perspektive fehlt rein deutscher Weg keine europäische Kapitalmarktunion für CF 24

25 (8) Gesamtgesellschaftliche Bewertung 25

26 Vielen Dank! 26

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