Risiken und Nebenwirkungen einer lang anhaltenden Niedrigzinspolitik. Volker Wieland Expertentagung 5. Kadener Gespräch, Gut Kaden, 10.

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1 Risiken und Nebenwirkungen einer lang anhaltenden Niedrigzinspolitik Volker Wieland Expertentagung 5. Kadener Gespräch, Gut Kaden, 10. Februar 2017

2 Jahresgutachten 2016/17 1 Agenda Massive Lockerung der Geldpolitik Inflation (ohne Energiepreise) seit Jahren stabil Nebenwirkungen auf die Finanzstabilität Nebenwirkungen auf staatliches Handeln Exit Strategie kommunizieren

3 Jahresgutachten 2016/ EZB Negativer Einlagezins und Bilanzausweitung Sonstige Aktiva Gold und Währungsreserven GLRG, LRG, Hauptrefinanzierungsgschäfte. Ankaufprogramme für Wertpapiere Anleihen

4 Jahresgutachten 2016/ Starke Auswirkungen - Langfristzinsen auf Staatsanleihen negativ - Währungsabwertung, Euro handelsgewichtet immer noch deutlich niedriger als 2013/14 - Vermögenspreise aufgepumpt

5 Jahresgutachten 2016/ Negativzinsen auf langlaufende Staatsanleihen

6 Jahresgutachten 2016/ Inflation im -Raum seit Jahren stabil Verbraucherpreise (HVPI) Verbraucherpreise ohne Energie & Nahrungsmittel (Kern-HVPI Preise der im Euro- Raum produzierten Güter und Dienstleistungen (BIP-Deflator)

7 Jahresgutachten 2016/ Inflation in Deutschland Preise der in Deutschland produzierten Güter und Dienstleistungen (BIP Deflator)

8 Jahresgutachten 2016/ Kein Entankerungsrisiko SPF Umfrage langfristige Inflationserwartung, 10-yearbreak even rates, 10-year break-even ex liquidity and inflation risk premia (Hördahl-Tristani), implicit inflation expectations

9 Jahresgutachten 2016/ Derivate-basierte Inflationserwartungen mit Ölpreis gefallen

10 Jahresgutachten 2016/ Referenzgröße: Taylor Zins Taylor Zins = realer Gleichgewichtszins + Inflationsziel + 1½ (Inflation Inflationsziel ) + ½ (Outputlücke)

11 Jahresgutachten 2016/ Niedrigzinsen für Euro-Raum nicht angemessen. Taylor Regeln mit Kerninflation, BIP-Deflator. Schattenzins mit 95% Konfidenzintervall.

12 Jahresgutachten 2016/ Banken: Massive Zinsänderungsrisiken bauen sich auf. Deutsche Banken Kreditzinsen: Bestand, Neu-Kredite Einlagenzinsen: Bestand, neue Einlagen

13 Jahresgutachten 2016/ Staaten: Konsolidierungsbemühungen beendet Strukturelle Primärsalden -Zone, Deutschland, Frankreich, Italien, Spanien, andere Länder.

14 Jahresgutachten 2016/ Staaten: Reformen aufgeschoben

15 Jahresgutachten 2016/ Staaten: Strukturreformen entscheidend Pro-Kopf BIP Deutschland, Frankreich, Spanien, Italien.

16 Jahresgutachten 2016/ Wirtschaftsleistung pro Person: Internationaler Vergleich Pro-Kopf BIP Deutschland U.S.A. Japan U.K. -Raum

17 Jahresgutachten 2016/ Der Worst-Case, ist nicht anhaltende Deflation wie in Japan, sondern Reformstau wie in Italien.

18 Jahresgutachten 2016/ Fazit Massive geldpolitische Lockerung bei stabiler Inflationsraten synchron mit Energiepreisrückgängen Inflations- und Wachstumsentwicklung bietet Raum das Ausmass der expansiven Politik zu reduzieren Risiken durch Anreizwirkung auf Staaten, Banken und Finanzmärkte fiskalische und finanzielle Dominanz Höchste Zeit eine glaubhafte Exit-Strategie zu kommunizieren

19 Jahresgutachten 2016/17 19 EXTRA FOLIEN

20 Jahresgutachten 2016/ Banken 50 Notleidende Kredite von Banken % DE BE FR GR IE IT NL AT PT ES CY

21 Jahresgutachten 2016/ Verbraucherpreisinflation internationaler Vergleich

22 Jahresgutachten 2016/ Kern-Verbraucherpreisinflation - internationaler Vergleich