Rohstoffe kompakt Industriemetalle

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1 Industriemetalle 11. November 21 Seltene Erden: Drohen Versorgungsengpässe? Die Welt sorgt sich aktuell um die Verfügbarkeit sog. Seltener Erden. Diese Metalle sind essentielle Bestandteile in der Herstellung vieler industrieller Produkte. China, das fast ein Monopol bei der Produktion von Seltenen Erden hat, hat die Exportquoten für diese Rohstoffe drastisch gekürzt und dreht der Welt quasi den Hahn zu. Angesichts des sich abzeichnenden Nachfrageüberschusses werden zumindest die Preise deutlich steigen, wenn es nicht sogar zu Versorgungsengpässen kommt. Unter dem Begriff Seltene Erden wird die chemische Gruppe der Lanthanoide zusammengefasst. Diese besteht aus den folgenden 17 Elementen des Periodensystems: Lanthan, Cer, Praseodym, Neodym, Promethium, Samarium, Europium, Gadolinium, Terbium, Dysprosium, Holmium, Erbium, Thulium, Ytterbium, Lutetium, Yttrium und Scandium. In der Industrie werden sie zum Beispiel in der Unterhaltungselektronik (ipod, Plasmabildschirme), Kommunikationstechnologie (BlackBerrys), Automobilindustrie (Hybridmotoren) und alternativen Energiegewinnung (Windturbinen) eingesetzt. Daneben kommen sie in der Rüstungsindustrie und hier vor allem in Radar- und Raketenlenksystemen zur Verwendung. Die Seltenen Erden machen zwar nur einen Promilleanteil in der Herstellung vieler industrieller Produkte aus, sind aber essentiell und können kaum ersetzt werden. Commerzbank Prognosen 21/11 Q4 1 Q1 11 Q2 11 Industriemetalle Kupfer Aluminium Nickel Blei Zink Zinn USD je Tonne Die Preise Seltener Erden haben sich in den letzten Jahren und insbesondere in diesem Jahr rasant nach oben entwickelt. Cer beispielsweise stieg von durchschnittlich 3,88 USD je kg 29 auf 5 USD je kg Anfang November. Lanthan hat sich, ebenfalls verglichen zum Durchschnittspreis von 29, bis heute verzehnfacht. Terbium und Europium sehen da in diesem Vergleich mit Preiszuwächsen von 7% bzw. 23% relativ schwach aus (Grafik 1). Im Gegensatz zu den gängigen Metallen gibt es für Seltene Erden keinen Börsenhandel. Somit ist die Preisgestaltung sehr intransparent und weder Verbraucher noch Produzenten haben die Möglichkeit, Preise abzusichern. Seltene Erden sind jedoch keineswegs so selten wie der Name vermuten lässt. So steht beispielsweise Cer bezüglich der Häufigkeit an 26. Stelle unter den Elementen. Es kommt fünfmal häufiger vor als Blei. Thulium, das seltenste Element der Seltenen Erden, ist immer noch häufiger vorhanden als Gold oder Platin. Aufgrund ihrer ähnlichen Eigenschaften treten die Seltenen Erden überwiegend gemeinsam auf, allerdings nur in geringen Konzentrationen und Qualität, so dass sich ein wirtschaftlicher Abbau bislang kaum gelohnt hat. Zur kommerziellen Nutzung müssen sie zumeist aufwendig voneinander getrennt werden. Sie zeichnen sich durch eine ausgeprägte Immobilität (Stabilität/Unlöslichkeit) im GRAFIK 1: Preise von Seltenen Erden haben sich in kurzer Zeit vervielfacht 16% 14% 12% 1% 8% 6% 4% Leiter Commodity Research Eugen Weinberg eugen.weinberg@commerzbank.com Analyst Carsten Fritsch carsten.fritsch@commerzbank.com Analyst Barbara Lambrecht barbara.lambrecht@commerzbank.com Analyst Michaela Kuhl michaela.kuhl@commerzbank.com 2% % Cer Lanthan Samarium Praseodym Neodym Dysprosium Terbium Europium Preisentwicklung seit 27 Preisentwicklung seit 29 Analyst Daniel Briesemann daniel.briesemann@commerzbank.com Quelle: Lynas Corp, Commerzbank Corporates & Markets cbcm.commerzbank.com Bitte beachten Sie die Hinweise am Ende des Dokuments

2 Verwitterungskreislauf aus, das heißt in neutralem und alkalischem Wasser sind sie nur schwer zu lösen. Bekannte Reserven reichen für 8 Jahre China stellt 97% der globalen Produktion China hat Exportquoten reduziert Hoher internationaler politischer Druck Gemäß Angaben von U.S. Geological Survey betrugen die weltweiten bekannten Reserven Ende 29 rund 99 Mio. Tonnen. Beim derzeitigen Produktionsniveau von ungefähr 124 Tsd. Tonnen reichen sie rund 8 Jahre. Die aktuelle globale Produktion liegt damit gut 9% unter dem bisherigen Spitzenwert von 137 Tsd. Tonnen im Jahr 26. Das Produktionswachstum hat sich auf jährlich rund 4% in der Zeit von 2 bis 29 abgeschwächt, nach knapp 7% p.a. in den Jahren 1965 bis 2. China besitzt mit einem Anteil von 37% die höchsten Reserven, gefolgt von den Staaten der ehemaligen Sowjetunion (19%), den USA (13%) und Australien (5%). Weitere Vorkommen an Seltenen Erden gibt es auch andernorts auf der Welt. Geprüft wird der Abbau unter anderem in Kanada und Grönland. In Afrika zum Beispiel wurde bislang wegen ihrer zuvor geringen wirtschaftlichen Bedeutung und der geringen Menge noch gar nicht nach Seltenen Erden gesucht. Mit 97% der globalen Produktion ist China das größte Produzentenland für Seltene Erden. Das Reich der Mitte hat damit ein Quasi-Monopol am Weltmarkt (Grafiken 2 und 3). Dieses wird auch konsequent weiter ausgebaut. China verfügt zurzeit über das beste Know-how im Bereich der Gewinnung von Seltenen Erden und weist darüber hinaus die notwendigen Förderkapazitäten, Infrastruktur und Vertriebskanäle auf. Zudem herrschen dort relativ laxe Umwelt- und Arbeitsschutzstandards und die Arbeitskosten sind gering. China, bislang ein relativ zuverlässiger Lieferant von Seltenen Erden, hat im Frühjahr dieses Jahres mit dem Aufbau strategischer Reserven für diese Rohstoffe begonnen. Darüber hinaus hat das Land in den letzten Jahren bereits die Exportquoten kontinuierlich gekürzt und eine Exportsteuer auf diese Metalle eingeführt (Grafik 4, S. 3). Im Juli hat China schließlich die Welt geschockt, indem es die Exportquoten für das zweite Halbjahr 21 im Vergleich zum Vorjahr nochmals deutlich um 72% gekürzt hat, um die heimische Nachfrage zu befriedigen. Eine weitere Reduzierung der Exportquoten für das nächste Jahr ist möglich. Darüber hinaus plant die chinesische Regierung, bis 215 die Anzahl der produzierenden Unternehmen von Seltenen Erden deutlich auf nur noch 2 zu reduzieren, was zu einer höheren Konzentration und Marktmacht auf der Anbieterseite führen wird. Seitdem sieht sich China jedoch einem hohen internationalen Druck ausgesetzt und riskiert einen Handelsstreit sowohl mit Japan als auch den USA. Laut japanischen und USamerikanischen Medienberichten hat China als politisches Druckmittel die Exporte von Seltenen Erden nach Japan gestoppt. Dies wird von chinesischer Seite jedoch dementiert. Pressemeldungen zufolge prüft zudem die USA die Einreichung einer Klage gegen China vor der Welthandelsorganisation (WTO). Beide Länder sind stark auf Importe von Seltenen Erden angewiesen, wobei Japan der weltweit größte Importeur dieser Metalle ist. Im Oktober hat das chinesische Handelsministerium überraschend verkündet, dass die bekannten Reserven Chinas auf Basis der aktuellen Produktionsraten nur noch für 15-2 Jahre reichen würden. Das Ministerium schließt nicht aus, in einigen Jahren sogar Seltene Erden importieren zu müssen. Dies würde das ohnehin schon extrem knappe Angebot am Weltmarkt weiter einengen und wäre wohl als Super-GAU für die Abnehmerländer zu bezeichnen. Diese Aussagen dürften aber eher in einem politischen Zusammenhang stehen. GRAFIK 2: China hat bei Seltenen Erden quasi ein Monopol GRAFIK 3: Weltproduktion von Seltenen Erden Andere 3% gesamt: 124 Tsd. Tonnen China 97% China Rest der Welt Quelle: USGS, Commerzbank Corporates & Markets Quelle: Roskill November 21

3 Neue Produktion außerhalb Chinas frühestens 212/13 Nachfrage übersteigt mindestens bis 214 das Angebot Politische Unterstützung für die Industrie Preise dürften weiter steigen Alternative Quellen zur chinesischen Produktion bleiben auf kurz- bis mittelfristige Sicht rar. Nennenswerte neue Mengen kommen frühestens 212/13 aus Australien und den USA auf den Markt. In Australien soll die Produktion im nächsten Jahr in der Mount Weld-Mine mit zunächst 11 Tsd. Tonnen aufgenommen und bis Anfang 213 ungefähr verdoppelt werden. Ebenfalls auf dem fünften Kontinent wird die Inbetriebnahme des Whyalla-Minenkomplexes ab 213 mit rund 2 Tsd. Tonnen geplant. In den USA soll die ehemals stillgelegte Mountain Pass-Mine wieder eröffnet und bis Ende 212 auch dort 2 Tsd. Tonnen Seltene Erden produziert werden. Aufgrund von Umweltschutzauflagen und dem Wettbewerb chinesischer Anbieter wurde diese Mine 22 geschlossen, nachdem dort 22 Jahre lang Seltene Erden gefördert wurden. Die Erschließung weiterer wesentlicher Vorkommen liegt in ferner Zukunft und es ist fraglich, ob einige Unternehmen, die zukünftig Seltene Erden produzieren wollen, etwa aufgrund von Finanzierungsschwierigkeiten überhaupt die Produktion aufnehmen können. Selbst inklusive der neuen Produktion dürften die Mengen nicht ausreichen, um die Nachfrage zu decken, ohne dass es zu deutlichen Preissteigerungen kommt. Das australische Unternehmen Lynas Corp schätzt, dass die globale Nachfrage bis 214 jährlich um 9% auf 19 Tsd. Tonnen steigen wird. Das Angebot soll sich auf nur 17 Tsd. Tonnen erhöhen, womit der Markt ein Defizit von 2 Tsd. Tonnen aufweisen würde (Grafik 5). Auch darüber hinaus dürfte das Angebot nur schwer in der Lage sein, die Nachfrage zu decken. Die neu gegründete Deutsche Rohstoffagentur schätzt, dass es sogar bis zu einem Jahrzehnt dauern könnte, bis eine ausreichende Versorgung hergestellt sei. Auf die Abnehmerländer kommt daher die Herausforderung zu, sich das benötigte Material in ausreichenden Mengen zu sichern. Unterstützung in diesen Bemühungen wird von der Politik gefordert und offensichtlich auch gewährt. Das deutsche Wirtschaftsministerium etwa hat seine Bereitschaft erklärt, die Industrie zu unterstützen. Dies könnte zum Beispiel über Finanzhilfen erfolgen. Allerdings wurde auch deutlich gemacht, dass es grundsätzlich Aufgabe der Unternehmen ist, Vorsorge zu treffen und sich an der Erschließung und Ausbeutung neuer Rohstoffvorkommen zu beteiligen. Unabhängig davon plant das Ministerium, strategische Partnerschaften zur Sicherung der Rohstoffversorge mit Ländern wie zum Beispiel der Mongolei, Kasachstan und Chile einzugehen. Darüber hinaus wird dem Recycling von Seltenen Erden zukünftig eine große Bedeutung zukommen. Allerdings sind viele Anwendungen entweder zu langlebig oder noch zu neu, so dass noch keine Wiedergewinnung möglich ist. Zudem ist das Recycling selbst auf dem aktuell hohen Preisniveau noch unwirtschaftlich. Selbst wenn China angesichts des aktuell hohen internationalen Drucks seine Haltung noch etwas aufweichen könnte, dürfte sich das Angebot an Seltenen Erden weiter verringern. Verzögerungen bei der Inbetriebnahme der geplanten Projekte könnte die Situation am Markt zusätzlich verschärfen. Da noch Jahre vergehen dürften bis das Angebot die Nachfrage auf globaler Ebene befriedigen kann, ist davon auszugehen, dass die Preise für Seltene Erden trotz ihres schon erfolgten Höhenfluges kurz- bis mittelfristig weiter spürbar zulegen werden. Auch Versorgungsengpässe können keinesfalls ausgeschlossen werden. GRAFIK 4: China hat Exporte gekürzt GRAFIK 5: Erwartete Angebots-Nachfragesituation verschiedener Seltener Erden in Tsd. Tonnen Jan-8 Jul-8 Jan-9 Jul-9 Jan-1 Jul Tsd. Tonnen Cer Lanthan Yttrium Dyspr. Terbium globale Nachfrage globales Angebot Quelle: Chinesischer Zoll, Bloomberg, Commerzbank Corporates & Markets Quelle: IMCOA, Commerzbank Corporates & Markets 11. November 21 3

4 Auf einen Blick TABELLE 1: Unsere Prognosen Aktuell Prognose Jahresdurchschnitt Q1 1 Q2 1 Q3 1 Q4 1 Q1 11 Q2 11 Q3 11 Q Kupfer USD je Tonne USd je Pfund Aluminium USD je Tonne USd je Pfund Blei USD je Tonne USd je Pfund Zinn USD je Tonne USd je Pfund Zink USD je Tonne USd je Pfund Nickel USD je Tonne USd je Pfund Quartalsdurchschnitte, basiert auf 3 Monatskontrakten (LME) (*Vortag) Quelle: Commerzbank Corporates & Markets, Bloomberg TABELLE 2: Lagerbestandsentwicklung aktuell 1 Tag 1 Woche 1 Monat 1 Jahr Kommentar Aluminium LME % -.9% -1.6% -6% Aluminium COMEX 1767.%.%.% -84% Aluminium Shanghai %.7% 81% Kupfer LME % -.6% -2.2% -8% Kupfer COMEX % -.6% -1.1% 12% Kupfer Shanghai % 22.2% 2% Bestände LME zuletzt gesunken, SHFE weiter in der Nähe zum Rekordhoch, außerhalb der Systeme hohe Vorräte LME-Vorräte deutlich vom 6,5- Jahreshoch gefallen, in Shanghai vom Rekordhoch nahezu halbiert Blei LME %.2% 2.5% 55% auf 1-Jahreshoch gestiegen Nickel LME %.9% 5.4% -1% zuletzt wieder ansteigend Zinn LME % 3.8% 9.2% -5% vom 7,5-Jahreshoch mehr als halbiert Zink LME %.% 3.4% 49% LME-Vorräte auf 5,5-Jahreshoch Zink Shanghai % 16.7% 93% gestiegen, SHFE auf Rekordwert Quelle: Bloomberg, Commerzbank Corporates & Markets TABELLE 3: Historische Entwicklung Aktuell prozentuale Veränderung Historie USD je Tonne 1 Woche 1 Monat seit Jan 1 Jahr Q1 8 Q2 8 Q3 8 Q4 8 Q1 9 Q2 9 Q3 9 Q4 9 Aluminium Kupfer Nickel Zink Blei Zinn Quelle: Bloomberg, Commerzbank Corporates & Markets TABELLE 4: Wichtige Termine USA Industrieproduktion, Oktober USA Neubaubeginne, Oktober USA Auftragseingänge langlebiger Wirtschaftsgüter, Oktober CHN Einkaufsmanagerindex Verarbeitendes Gewerbe, November USA ISM-Index Verarbeitendes Gewerbe, November USA Arbeitsmarktbericht, November CHN Import-/Exportstatistik, November CHN Industrieproduktion & Investitionen in Sachanlagen, November USA Industrieproduktion, November Quelle: Bloomberg, Commerzbank Corporates & Markets November 21

5 GRAFIK 1: Performance Industriemetalle: Seit Januar 29 GRAFIK 2: Performance Industriemetalle: Seit 26 3% 28% 26% 24% 22% 2% 18% 16% 14% 12% 1% 8% 6% Jan. Apr. Jul. Okt. Jan. Apr. Jul. Okt. 9 9 Zink Nickel Aluminium Kupfer Zinn Blei Quelle: Wochenwerte, Commerzbank Corporates & Markets GRAFIK 3: Terminkurven Industriemetalle 5% 4% 3% 2% 1% % Zink Nickel Aluminium Kupfer Zinn Blei Quelle: Bloomberg, Commerzbank Corporates & Markets GRAFIK 4: Kupfer: Positionierung der spekulativen Finanzanleger (COMEX) Tsd. Kontrakte 9, Zinn 6 M Blei Aluminium Zink Nickel Kupfer 1 J 18 M 2 J 3 M 3 J 42 M 4 J 3 8, 2 7, 1 6, 5, -1 4, -2 3, -3 2, Netto-Long-Positionen, ls Kupfer (USD/Tonne), rs GRAFIK 5: Aluminium: Nettoimporte Chinas (Tsd. Tonnen) GRAFIK 7: Nickel: Nettoimporte Chinas (Tsd. Tonnen) Quelle: CFTC, COMEX, Bloomberg, Commerzbank Corporates & Markets GRAFIK 6: Kupfer: Nettoimporte Chinas (Tsd. Tonnen) GRAFIK 8: Zink: Nettoimporte Chinas (Tsd. Tonnen) November 21 5

6 GRAFIK 9: Blei: Nettoimporte Chinas (Tsd. Tonnen) GRAFIK 1: Zinn: Nettoimporte Chinas (Tsd. Tonnen) GRAFIK 11: Kupfer: LME-Lagerbestände Dez. 5 Dez. 6 Dez. 7 Dez. 8 Dez. 9 Lagerbestände (Tsd. Tonnen), l Preis ($/Tonne), r GRAFIK 12: Nickel: LME-Lagerbestände Dez. 5 Dez. 6 Dez. 7 Dez. 8 Dez. 9 Lagerbestände (Tsd. Tonnen), l Preis ($/Tonne), r GRAFIK 13: Zink: LME-Lagerbestände GRAFIK 14: Zinn: LME-Lagerbestände Dez. 5 Dez. 6 Dez. 7 Dez. 8 Dez. 9 1 Dez. 5 Dez. 6 Dez. 7 Dez. 8 Dez. 9 5 Lagerbestände (Tsd. Tonnen), l Preis ($/Tonne), r Lagerbestände (Tsd. Tonnen), l Preis ($/Tonne), r GRAFIK 15: Aluminium: LME-Lagerbestände Dez. 5 Dez. 6 Dez. 7 Dez. 8 Dez. 9 Lagerbestände (Tsd. Tonnen), l Preis ($/Tonne), r GRAFIK 16: Blei: LME-Lagerbestände Dec. 5 Dec. 6 Dec. 7 Dec. 8 Dec. 9 Lagerbestände (Tsd. Tonnen), l Blei ($/Tonne), r November 21

7 Für die Erstellung dieser Ausarbeitung ist der Bereich Corporates & Markets der Commerzbank AG, Frankfurt am Main, bzw. etwaig in der Ausarbeitung genannte Konzerngesellschaften ( Commerzbank ) verantwortlich. Corporates & Markets ist der Investmentbereich der Commerzbank, in dem die Research-, Anleihe-, Aktien-, Zinsprodukt- und Devisenaktivitäten zusammengefasst sind. Die auf der Titelseite dieses Dokuments genannten Analysten bestätigen, dass die in diesem Dokument geäußerten Einschätzungen ihre eigenen Einschätzungen der in diesem Dokument genannten Wertpapiere und Unternehmen genau wiedergeben und kein Zusammenhang zwischen ihrer Dotierung weder direkt noch indirekt noch teilweise und den jeweiligen, in diesem Dokument enthaltenen Empfehlungen oder Einschätzungen bestand, besteht oder bestehen wird. Research- Analysten sind nicht bei der FINRA als Research-Analysten registriert/qualifiziert. 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Japan: Commerzbank AG, Tokyo Branch ist für die Verteilung von Research verantwortlich. Die Commerzbank AG, Tokyo Branch unterliegt der Aufsicht der japanischen Financial Services Agency (FSA). 11. November 21 7

8 Tagesinfo Rohstoffe Australien: Die Commerzbank AG hat keine australische Lizenz für Finanzdienstleistungen. Dieses Dokument wird in Australien an Großkunden unter einer Ausnahmeregelung zur australischen Finanzdienstleistungslizenz von der Commerzbank gemäß Class Order 4/1313 verteilt. Die Commerzbank AG wird durch die BaFin nach deutschem Recht geregelt, das vom australischen Recht abweicht. Commerzbank 21. Alle Rechte vorbehalten. Version 9.12 Commerzbank Corporates & Markets Frankfurt London Commerzbank AG Commerzbank AG DLZ - Gebäude 2, Händlerhaus Mainzer Landstraße Frankfurt London Branch PO BOX Gresham Street London, EC2P 2XY New York Commerz Markets LLC 2 World Financial Center, 31st floor New York, NY Singapore Branch Commerzbank AG 8, Shenton Way, #42-1 Singapore Hong Kong Branch Commerzbank AG 29/F, Two IFC 8 Finance Street Central Hong Kong Tel: Tel: Tel: Tel: Fax: Fax: Fax: November 21