Investition und Finanzierung
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- Matilde Baumann
- vor 8 Jahren
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1 Ivestitio ud Fiazierug - Vorlesug 11 - Prof. Dr. Raier Elsche Prof. Dr. Raier Elsche
2 Eiheitskursfeststellug Kursfeststellug ach dem Meistausführugsprizip durch Börsemakler. Kaufaufträge Verkaufsaufträge Stück Kurs ( /St.) Stück Kurs ( /St.) 40 billigst 50 bestes Recherische Eiheitskursermittlug: Kurs ( /St.) Nachfrage (Stück) Agebot (Stück) Mögliche Ausführuge (Stück) Eiige wichtige Kurszusätze: B bezahlt weder Nachfrage- och Agebotsüberhag B Brief es lage ur Verkaufsorder vor; keie Nachfrage G Geld es lage ur Kauforder vor; kei Agebot bb bezahlt Brief zum Eiheitskurs bestad och ei Agebotsüberhag bg bezahlt Geld zum Eiheitskurs bestad och ei Nachfrageüberhag - gestriche die Aktie wurde icht gehadelt; keie Aufträge T Taxkurs geschätzter Kurs; kei Hadel exd, exb ex Dividede / ex Bezugsrecht Prof. Dr. Raier Elsche
3 Forme vo Kapitalerhöhuge (1) Kapitalerhöhug durch Verkauf euer Aktie Ausgabe vo Berichtigugsaktie Kapitalerhöhug gege Eilage Bedigte Kapitalerhöhug Geehmigtes Kapital Kapitalerhöhug aus Gesellschaftsmittel Prof. Dr. Raier Elsche
4 Forme vo Kapitalerhöhuge (2) Kapitalerhöhug gege Eilage (ordetliche Kapitalerhöhug) Gege Eilage werde juge Aktie ausgegebe. Altaktioäre habe Bezugsrecht auf eue Aktie. Bedarf 75% der Stimme des awesede Kapitals bei der HV. Geehmigte Kapitalerhöhug Die HV ermächtigt de Vorstad ierhalb der ächste 5 Jahre ud ach Zustimmug des Aufsichtsrates juge Aktie auszugebe. Bedigte Kapitalerhöhug Die HV beschließt eie Kapitalerhöhug bis zu eiem gewisse Höchstbetrag. Abhägig vo der tatsächliche Etscheidug der Aleger (z.b. bei Wadelaleihe ud Optiosaleihe). Kapitalerhöhug aus Gesellschaftsmittel - Umwadlug vo Kapital- oder Gewirücklage i Grudkapital - Sekug des Börsekurses möglich - Ausgabe vo Berichtigugsaktie - Eigetumsverhältisse bleibe bestehe Prof. Dr. Raier Elsche
5 Bezugsrecht bei Kapitalerhöhuge (1) Bezugsrecht otwedig, da sich asoste die Beteiligugsquote äder würde die Alteigetümer asoste regelmäßig Vermögesverluste erleide würde Ermittlug des Bezugsrechts: B K a K a 1 DN K a M B a M Ka a K K a = Kurs der alte Aktie K = Kurs der eue Aktie M = Mischkurs aller Aktie DN = Dividedeachteil der eue Aktie a = Bezugsverhältis Prof. Dr. Raier Elsche
6 Bezugsrecht bei Kapitalerhöhuge (2) Beispiel eier Kapitalerhöhug im Verhältis 2:1 Newert der Aktie 50 Emissioskurs eue Aktie 150 Kurs Altaktie 309 Recherischer Wert B des Bezugsrechts: B K a K a 1 DN Prof. Dr. Raier Elsche
7 Bezugsverhältis bei Kapitalerhöhuge das Verhältis zwische bestehedem (alte) Kapital ud der Kapitalerhöhug (eues Kapital) Bsp: Erhöht eie Gesellschaft ihr Kapital vo 50 Millioe Euro auf 60 Millioe Euro, so ist das Verhältis vo altem zu euem Kapital: = = Das bedeutet, dass auf 5 alte Aktie eie eue Aktie etfällt. Die Bezugsrechte aus 5 alte Aktie berechtige also zum Bezug eier eue Aktie uter Zahlug des Ausgabekurses. Prof. Dr. Raier Elsche
8 Forme der Kreditfiazierug Forme der Kreditfiazierug Geld- ud Kapitalmarkt Lagfristige Darlehe: Aleihe/Obligatioe Kupoaleihe Zerobods Floatig Rate Notes Doppelwährugsaleihe Wadelaleihe Optiosaleihe Kurzfristige Darlehe: Kotokorret Diskotkredit Lombardkredit Akzeptkredit Avalkredit Kredite im Ware- Leistugsverkehr Lieferatekredit Kudeazahluge Soderforme Leasig Factorig ABS Prof. Dr. Raier Elsche
9 Lagfristige Darlehe Kupoaleihe: Der Kupo ist der Zisschei eies festverzisliche WP. Ivestitio ud Fiazierug Vorlesug WS 2012/13 Zerobods: - Schuldverschreibuge ohe Ziskupo - Differez zwische Ausgabe- ud Rückahmekurs etspricht der Ziszahlug währed der Laufzeit des Zerobods ikl. de Ziseszise. Floatig Rate Notes: - Aleihe mit eier variable Verzisug. - Zisfestsetzug i regelmäßige Abstäde ahad eies Referezzissatzes (z.b. Euribor). Doppelwährugsaleihe: - Mittelaufbrigug ud Rückzahlug i uterschiedliche Währuge. - Ziszahlug köte i eier dritte Währug gezahlt werde. Wadelaleihe: - Schuldverschreibug eier AG - Beihaltet das Recht uter Zuzahlug eies Bezugspreises i eie Aktie des Uterehmes umzutausche. Optiosaleihe: - Aleihe vo Uterehme, dee z.b. als Ausgleich für eie iedrigere Verzisug - ei Optiosschei (warrat) beigefügt ist. - Aleihe wird bei Fälligkeit zu 100 Prozet zurückgezahlt. - Optiosschei verfällt, we die Optio icht ausgeübt wird. Prof. Dr. Raier Elsche
10 Kurzfristige Darlehe Kotokorretkredit: - (auch Dispositioskredit) Festgelegte Kreditliie auf eiem Kotokorretkoto - I.d.R. sehr hoher Zissatz Diskotkredit: Eiräumug eier Kreditliie, bis zu der ei Kredit durch Verkauf vo Wechsel a die Bak i Aspruch geomme werde ka. Lombardkredit: Kreditgewährug gege Verpfädug vo bewegliche Sache oder Rechte (Faustpfadprizip) Akzeptkredit: - Die Bak akzeptiert ierhalb eier festgelegte Kreditgreze vom Kreditehmer ausgestellte Wechsel. - Zurverfügugstellug der eigee Kreditwürdigkeit - Wechsel werde meist vo KI selbst diskotiert Avalkredit: - Hierbei stellt das Kreditistitut die eigee Kreditwürdigkeit zur Verfügug. - Das KI gewährt Kredit durch Überahme eier Bürgschaft oder Stellug eier Garatie. Prof. Dr. Raier Elsche
11 Forme der Kreditsicherug Forme der Kreditsicherug Persoalsicherheite Realsicherheite Bürgschaft Garatie Wechselsicherug Verpfädug Zessio selbstschulderisch Ausfallbürgschaft Prof. Dr. Raier Elsche Sicherugsübereigug Hypothek Eigestädige Bedeutug der Sicherheite im Vergleich zu Risikozuschläge zum Kalkulatioszisfuß. Grudpfadrechte Grudschuld
12 Persoalsicherheite (1) Bürgschaft: - Vertrag, durch de sich der Bürge verpflichtet, dem Gläubiger für die Erfüllug der Verbidlichkeite des Schulders eizustehe. - Es sid Eirede des Bürge möglich, z. B. Eirede der Vorausklage. Selbstschulderische Bürgschaft: - kei Recht der Vorausklage gege de Hauptschulder - Der Bürge ist sofort zur Zahlug verpflichtet, we der Hauptschulder bei Fälligkeit die verbürgte Verbidlichkeit icht zahlt. Ausfallbürgschaft: Der Bürge muss erst zahle, we ihm der tatsächliche Ausfall vom Gläubiger achgewiese wird (erfolglose Zwagsvollstreckug). Mitbürgschaft: - mehrere Bürge hafte gemeischaftlich - jeder Bürge ka gaz oder teilweise i Aspruch geomme werde - Ausgleichsaspruch der Bürge utereiader Prof. Dr. Raier Elsche
13 Persoalsicherheite (2) Höchstbetragsbürgschaft: Haftug des Bürge wird auf eie Höchstbetrag begrezt. Garatie: - Garatiegeber verpflichtet sich für de Eitritt eies bestimmte Erfolges oder für das Ausbleibe eies Misserfolges Gewähr zu leiste. - Garatie ist icht akzessorisch, soder abstrakt. Wechselsicherug: - Kreditgeber immt zur Sicherug des Kredits eie Wechsel des Kreditehmers herei. - We sich auf dem Wechsel ebe dem Kreditehmer och weitere Persoe verpflichtet habe ergibt sich für de Kreditgeber eie ähliche Sicherug wie bei der Bürgschaft. Prof. Dr. Raier Elsche
14 Realsicherheite (1) Pfadrecht: Digliches Recht a fremde Sache oder Rechte, das de Gläubiger berechtigt, sich durch Verwertug des pfadrechtlich belastete Gegestades zu befriedige. Zessio: Sicherugsabtretug) Das Eigetum a Forderuge ud adere Rechte wird formal a de Kreditgeber übertrage. Sicherugsübereigug: - Übereigug vo bewegliche Sache durch de Kreditehmer a de Gläubiger zur Sicherug der Forderug. - keie gesetzliche Regelug Grudpfadrechte: - Digliche Rechte a eiem Grudstück, die uabhägig vo desse jeweiligem Eigetümer bestehe köe. - Verpfädug ubeweglicher Sache ka als Hypothek, Grudschuld ud Reteschuld erfolge. Prof. Dr. Raier Elsche
15 Realsicherheite (2) Hypothek: Streg akzessorischer Charakter ud ist vom Bestad der dazugehörige persöliche Geldforderug abhägig. Grudschuld: - Es wird keie persöliche Forderug des Gläubigers vorausgesetzt. - Sie liegt uabhägig davo auf dem Grudstück mit der Wirkug, dass aus diesem a de Eigetümer der Grudschuld eie Geldsumme zu zahle ist. (Reteschuld:) - aus dem Grudstück ist eie regelmäßige Rete zu zahle - als Kreditsicherheit weig geeiget Prof. Dr. Raier Elsche
16 Koste der Kreditfiazierug - Obligatioe Obligatioe i N d k e k l D Statische Berechug i stat i N d 1 ke k D d k = Nomialzis = Disagio = eimalige Kreditgebühr (bez. auf Newert) = laufede Kreditgebühre (bez. auf Newert) = Gesamtlaufzeit = durchschittliche Laufzeit; e l Dyamische Berechug - Erstelle der Zahlugsreihe - Berechug mit Iterer Zisfußmethode: Iterpolatio exakt Im Falle eier Ratetilgug gilt: D F 2 mit F = Azahl der Tilgugsfreijahre 1 F Prof. Dr. Raier Elsche
17 Koste der Kreditfiazierug - Optiosaleihe Ausgagsdate: Gesamtgrudkapital 100 Mio. 3,25% Optiosaleihe über 40 Mio. Laufzeit 10 Jahre je 200 ei Optiosschei zum Bezug eier Aktie mit Newert 50 zu 225 die Aktie otiert mit 250 ; Marktzissatz 6% Berechuge: Bezugsverhältis = 100 : 40 = 2,5 : 1 Umtauschverhältis = 200 : 50 = 4 : 1 Kapitalwert der Aleihe ohe Optio = 200 * 1, * 0,0325 * RBF (6%; 10J.) = 159,52 Recherischer Wert des Optiosscheies = ,52 = 40,48 Ierer Wert des Optiosscheies = = 25 Zeitprämie des Optiosscheies = 40,48-25,00 = 15,48 RBF= Retebarwertfaktor Prof. Dr. Raier Elsche
18 Koste kurzfristiger Fiazierug (1) effektive Koste eies Lieferatekredits bei Skotoverzicht effektive Koste eies Diskotkredits i stat Skotosatz 1 Skotosatz 360 Laufzeit[iTage] i stat WS d WS (WS S 360 d 360 S) 360 Skotoutzug hat auch Sigalfuktio bezüglich der Boität! WS = Wechselsumme (Nebetrag) D = Diskotsatz (%) = Restlaufzeit (i Tage) S = Spese Prof. Dr. Raier Elsche
19 Koste kurzfristiger Fiazierug (2) Negative Koste (Erträge) durch de Lieferatekredit vor Ablauf der Skotofrist (wichtig i der Startup-Phase) optimal: Umsatz umittelbar ach der Lieferug Alage ist bis zur Skotofrist möglich! Bei über 10 Tage sid dies bei 6% Alagezis über bei eiem eizige Kredit. Großuterehmuge dehe Zahlugsfrist ohe Skotoverlust och deutlicher aus. Prof. Dr. Raier Elsche
20 Kreditsubstitute Ivestitio ud Fiazierug Vorlesug WS 2012/13 Kreditsubstitute Möglichkeite zum Ersatz vo Bakkredite Factorig Asset Backed Securities (ABS) Leasig Akauf vo Forderuge aus Lieferuge ud Leistuge Pool aus Fiazalagevermöge als Treuhadvermöge. Ateile am Pool werde durch hadelbare Wertpapiere verbrieft. Vermietug vo Alagegegestäde Literaturhiweise: Perrido / Steier Prof. Dr. Raier Elsche
21 Factorig Akauf vo Forderuge aus Lieferuge ud Leistuge durch eie Factor uter Überahme bestimmter Service-Fuktioe ud häufig auch des Ausfallrisikos. Factorig hat mehrere Fuktioe: Fiazierugsfuktio Kreditierug der Forderuge Diestleistugsfuktio Verwaltug des Forderugsbestades Delkrederefuktio Überahme des Ausfallrisikos Factorig Echtes Factorig mit Überahme des Ausfallrisikos Uechtes Factorig Ausfallrisiko bleibt beim Veräußerer Prof. Dr. Raier Elsche
22 Asset Backed Securities (ABS) ABS Fodszertifikatioskozept Pass-through-Struktur: Zis- ud Tilgugszahluge werde uverädert a die Ivestore weitergeleitet. Aleihekozept Pay-through-Struktur: Durch Zwischeschaltug vo Fiazistitutioe ud eiem Ausschüttugsmaagemet werde feste Zis- ud Rückzahlugspläe gestaltet. Problem der ichtplabare Rückzahluge Höhere Koste Prof. Dr. Raier Elsche
23 Leasig (1) Leasig Operatig Leasig vo beide Vertragsparter jederzeit (Fristeihaltug) küdbare Mietverträge Ivestitiosrisiko bei dem Leasiggeber steuerliche Zurechug bei dem Leasiggeber Fiacial Leasig uküdbar währed eier Grudmietzeit (i. d. R. 50 % bis 70% der ND) Ivestitiosrisiko bei dem Leasigehmer steuerliche Zurechug je ach Vertragsgestaltug steuerliche Zurechug beim Leasiggeber agestrebt Prof. Dr. Raier Elsche
24 Leasig (2) Sale ad Lease Back: Uterehme erwirbt (besitzt) Alagegüter ud verkauft sie a Leasig- Gesellschaft diese vermietet die Alagegüter a das Uterehme Liquiditätsbeschaffug, we aderweitig icht möglich Spezial-Leasig: Leasiggut speziell auf Bedürfisse des Leasigehmers agepasst Leasiggut ka ach der Mietzeit i dem Betrieb des Leasigehmers geutzt werde Mobilie-Leasig: bewegliche Güter Immobilie-Leasig: ubewegliche Wirtschaftsgüter (z. B. Gebäude) Prof. Dr. Raier Elsche
25 Vergleich: Leasig Kauf (1) Ergebisse vo Kapitalwertkalküle sid vo der Fiazierugssituatio des Leasigehmers abhägig. I der Regel ist Leasig teurer als Kreditkauf. zum Teil Soderrabatte beim Leasig (z. B. bei PKW) aber auch schwer quatifizierbare Uterschiede: Kreditspielraum durch die Evetualverbidlichkeite des Leasig oft icht gekürzt Liquiditätsbelastug oft geriger, da volle Fremdfiazierug bei Kreditfiazierug kritisch gleichmäßige Belastug ohe Zisäderugsrisiko zusätzliche Diestleistuge: Wartug, Ersatzleistug, Iformatio über Marktetwicklug Prof. Dr. Raier Elsche
26 Beispiel: Vergleich: Leasig Kauf (2) Kreditkauf: Aschaffug Maschie Nutzugsdauer Leasig: Euro Grudmietzeit 5 Jahre 10 Jahre lieare Abschreibug 10% Darlehe Euro Kreditlaufzeit 5 Jahre Tilgug / Rate 5 Zissatz 10% Mietverlägerugsoptio Leasigrate i der Grudmietzeit Leasigrate ach der Grudmietzeit 5 Jahre 25 % 4 % Prof. Dr. Raier Elsche
27 Vergleich: Leasig Kauf (3) Vergleichsrechug: Ivestitio ud Fiazierug Vorlesug WS 2012/13 Kreditkauf Jahr Tilgug Zise Auität (hier: Tilgug+ Zise) Leasig Abschreibug Aufwad Jährliche Ratezahlug EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR Summe Prof. Dr. Raier Elsche
28 Vergleich: Leasig Kauf (4) Uterschied: Leasig Kreditkauf Jahr Auszahlugsdifferez: Auität-Leasigrate Aufwadsdifferez Summe Die fiazielle Belastug ist beim Leasig um EUR höher. Der Aufwad ist ebefalls gegeüber dem Kreditkauf um EUR höher. Prof. Dr. Raier Elsche
29 Literaturhiweise zu Vorlesug 11 Brealey, R. A. / Myers, S. T.: Priciples of Corporate Fiace, 10. Aufl., Bosto Perrido, L. / Steier, M.: Fiazwirtschaft der Uterehmug, 16. Aufl., Müche Schmidt, R. H. / Terberger, E.: Grudzüge der Ivestitios- ud Fiazierugstheorie, 4. Aufl., Wiesbade Süchtig, J.: Fiazmaagemet, 6. Aufl., Wiesbade Wöhe, G. / Bilstei, J.: Grudzüge der Uterehmesfiazierug, 10. Aufl., Müche Prof. Dr. Raier Elsche
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