PETER E. HUBER August 2003 Vita geboren am 10. Oktober 1950 in Konstanz 1973 bis 1977 Studium der Betriebswirtschaftslehre an der Universität Mannheim, Abschluss als Diplom- Kaufmann April 1978 bis März 1981 Wertpapieranalyst bei Schröder Münchmeyer & Hengst Investment GmbH April 1981 bis März 1984 Chefredakteur Börsen-Journal April 1981 bis Juni 2000 Gründer und Vorstand der PEH Wertpapier AG, hervorgegangen aus der PEH Wertpapier Research GmbH, vormals Neue Wirtschaftspresse Vermögensverwaltung seit Juli 2000 Freier Wirtschafts- und Börsenberater seit Mai 2001 Partner und Aufsichtsratsmitglied bei der StarCapital AG (vormals WFBV Vermögensverwaltung AG) Abstract Peter E. Huber ist einer der erfahrensten und erfolgreichsten Vermögensverwalter Deutschlands. Er verfolgt eine strikt antizyklische Anlagephilosophie und betreut bereits seit dem Jahr 1981 aus Aktien und Anleihen bestehende Portfolios. Die von ihm im Aktienbereich aktiv und flexibel verwalteten Portfolios zeichnen sich durch eine Selektionskomponente mit Aktien von Unternehmen mit deutlicher Unterbewertung oder mit Aktien von Unternehmen in Turn- Around-Situationen und durch eine Timingkomponente mit dem Einsatz von Indexzertifikaten aus. Da er mit seiner wertorientierten und antizyklischen Anlagestrategie über viele Jahre positive Ergebnisse erzielen und insbesondere in schwachen Marktphasen deutlich besser als der Weltaktienindex abschneiden konnte, erfolgt die Vergabe der Höchstbewertung von drei Goldmedaillen für das Jahr 2003 an Peter E. Huber als Globalfondsmanager. Bei einem von ihm im globalen Aktienbereich insgesamt zu verwaltenden Volumen von rund 36 Millionen Euro liegen für die Umsetzung der Anlagephilosophie vorteilhafte Volumen-Rahmenbedingungen vor. Auch im Rentenbereich verfolgt Peter E. Huber eine antizyklische und aktive Strategie. Er konnte mit den von ihm verwalteten Rentenportfolios weit überdurchschnittliche Ergebnisse erzielen und stellt ebenfalls einen der erfolgreichsten Rentenfondsmanager dar. Anlagephilosophie Die von Peter E. Huber verfolgte vermögensverwaltende Anlagephilosophie weist einen strikt antizyklischen Charakter auf. Die Strukturierung der von ihm im Aktienbereich verwalteten Portfolios wird durch eine an Einzeltiteln orientierte Selektionskomponente und durch eine auf Indexzertifikate und Liquidität ausgerichtete Timingkomponente bestimmt. Die im Portfolio berücksichtigten Einzeltitel stellen hauptsächlich Aktien von nach klassischen fundamentalen Kriterien unterbewerteten Unternehmen sowie Aktien von Unternehmen in Turn-Around- Situationen dar. Dabei verfolgt Peter E. Huber ein konsequentes Risikomanagement durch eine breite Diversifikation bei globalem Anlageuniversum sowie eine aktive und flexible Vorgehensweise bei der Portfoliostrukturierung. Als wertorientierter Investor richtet Peter E. Huber bei der Einzeltitelauswahl seine Aufmerksamkeit auf Kriterien wie ein niedriges Kurs/Gewinn-Verhältnis, ein niedriges Kurs/CashFlow-Verhältnis, ein niedriges Kurs/Buchwert-Verhältnis, ein niedriges Kurs/Umsatz- Verhältnis sowie eine hohe Dividendenrendite und ein nachhaltiges Gewinnwachstum. Darüber hinaus achtet Peter E. Huber auf die Qualität des Managements des Unternehmens. Auf Grund der strikt antizyklischen Anlagephilosophie investiert er meist in Aktien von Unternehmen, welche von den übrigen Marktteilnehmern vernachlässigt werden. Eine Investition in Aktien von sogenannten Wachstumsunternehmen mit hohen Wachstumserwartungen kommt dagegen äußerst selten vor und fällt dann meist in die Kategorie Turn-Around. Peter E. Huber greift bei seinen Analysen ausschließlich auf Sekundär-Research zurück, nutzt die Bloomberg-Datenbank und studiert Bilanzen und Geschäftsberichte. Er sucht bewusst nicht den direkten Kontakt mit den Unternehmen, da nach seiner Auffassung hierdurch keine wirklich relevanten neuen Informationen erhalten werden können. Dagegen studiert er die einschlägigen Tageszeitungen und
Fachpublikationen und versucht Unternehmen mit interessanten und attraktiv erscheinenden Konstellationen zu finden. Die von Peter E. Huber favorisierten Qualitätsaktien von Unternehmen, welche nach klassischen Analysekriterien deutlich unterbewertet sind, finden sich meist bei Unternehmen mit mittlerer oder niedriger Marktkapitalisierung und stammen traditionell aus Deutschland und Europa. Peter E. Huber nimmt nach dem Studium der Charts eine Investition in solche Werte vor, die eine relative Stärke zeigen. Ein Verkauf erfolgt nach Abbau der Unterbewertung oder bei Veränderung der Rahmenbedingungen. Bei den in der Selektionskomponente des Portfolios berücksichtigten Turn-Around-Situationen investiert Peter E. Huber in Unternehmen, welche sich in einer Krise oder einer Restrukturierung befinden und deren Aktienkurs häufig bei ungewöhnlich hohen Umsätzen stark gefallen ist. Mit einer antizyklischen Investition in solche Werte verbindet er die Wahrnehmung von Trading-Chancen, die bestehen, wenn alle negativen Nachrichten zu dem Unternehmen im Kurs enthalten sind. Sobald sich die Wahrnehmung der Markteilnehmer ändert, kann es zu einem sehr deutlichen Kursanstieg kommen. Auf Grund von Risikoerwägungen wählt Peter E. Huber hierbei jedoch vorwiegend Aktien von internationalen Unternehmen mit hoher Marktkapitalisierung, welche ein geringes Insolvenzrisiko besitzen. Die Timingkomponente der Anlagephilosophie basiert auf makroökonomischen Beobachtungen verbunden mit der Marktpsyche und ermöglicht Peter E. Huber das aktive Nutzen von Krisen. Mittels des Einsatzes von Indexzertifikaten bzw. Indexaktien versucht er von immer wieder auftretenden Börsenkrisen zu profitieren. So glaubt er aufgrund seiner langen Börsenerfahrung folgende Voraussetzungen ausfindig gemacht zu haben, welche nach starken Kursverlusten eine Trendwende an der Börse signalisieren: Die Konjunkturaussichten sind schlecht und die Medien werden von schlechten Meldungen aus der Wirtschaft und aus den Unternehmen bestimmt. Die Notenbanken betreiben eine expansive Politik mit sinkenden Geldmarktzinsen und steigender Geldmenge. Der Kursrückgang an den Märkten beschleunigt sich bei steigenden Umsätzen und es breitet sich Panik unter den Anlegern aus. Peter E. Huber investiert bei Vorliegen dieser Voraussetzungen antizyklisch in Indexzertifikate bzw. Indexaktien, da bei einer Trendwende die Liquidität erfahrungsgemäß zunächst in die Indexwerte fließt. Gleichzeitig ist er davon überzeugt, dass passives Investieren in einen Marktindex langfristig nicht erfolgversprechend ist, da im Index enthaltene Unternehmen i.d.r. eine höhere Bewertung aufweisen als nicht im Index enthaltene Unternehmen und die Indexzugehörigkeit durch die Höhe der Marktkapitalisierung bestimmt wird und nicht durch die Zukunftsaussichten des Unternehmens. Anhand der Faktoren Konjunktur, Notenbankpolitik und Verhalten der Marktteilnehmer kann das Bewertungsniveau der Aktienmärkte nach Auffassung von Peter E. Huber ziemlich exakt bestimmt werden. Da die Intensität einer Übertreibungsbewegung meist unterschätzt wird, nutzt er nach unten gestaffelte Limits zum Aufbau von Positionen in Märkten wie dem DAX30, dem EuroStoxx50, dem S&P500 oder dem Nikkei225 und in Marktsegmenten wie dem TecDAX oder dem NASDAQ100. Nach Normalisierung der Lage trennt sich Peter E. Huber von den aufgebauten Indexpositionen und legt wieder mehr Wert auf eine aktive Selektion von Einzeltiteln. Darüber hinaus verfolgt Peter E. Huber bei der Portfolioallokation auch ihm attraktiv erscheinende Themen. So baute er beispielsweise in der jüngeren Vergangenheit eine kleinere Position in ausgesuchten Goldminenwerten und einem Goldminen-Indexzertifikat auf. In früheren Zeiten kam börsennotierten Fondsaktien in der Anlagephilosophie von Peter E. Huber eine wichtige Bedeutung zu. Aktuell nutzt er börsennotierte Fondsaktien jedoch nur noch mit temporärem Charakter für eine Investition in ausgesuchte Schwellenländer (siehe hierzu Unter Fokus ). Der Liquiditätsquote kommt insbesondere aufgrund der Steuerung des Portfoliorisikos eine strategische Bedeutung zu. So ist die Liquiditätsquote sehr flexibel und kann durchaus ein Drittel des Portfolios ausmachen. Normalerweise ist das Portfolio nicht vollständig investiert, damit Peter E. Huber sich ergebende Marktgelegenheiten nutzen kann. Ebenfalls aufgrund von Risikoerwägungen ist die Absicherung von Fremdwährungspositionen möglich. Vergangenheitserfolge Die Fähigkeiten von Peter E. Huber bei der Verwaltung eines Aktienportfolios mit seiner antizyklischen Anlagephilosophie lassen sich anhand des am 31. Juli 2000 aufgelegten vermögensverwaltenden internationalen Aktienfonds Starpoint veranschaulichen. Die nachfolgende Graphik visualisiert die Entwicklung des Starpoint in der Zeit vom 31. Juli 2000 bis zum 18. August 2003. Zum Vergleich der Leistungen ist ferner die Entwicklung des Weltaktienmarktes auf Euro-Basis gemessen am MSCI World Index im gleichen Zeitraum dargestellt. 120 110 100 90 80 70 60 50 40 31. Jul. 2000 31. Jul. 2001 31. Jul. 2002 31. Jul. 2003 Starpoint MSCI World Index
Zwar musste der Starpoint in dem dargestellten Zeitraum eine Wertminderung von 5,1 % hinnehmen, doch stellt dies auf Grund des per Saldo sehr negativen Marktumfeldes in den rund drei Jahren der MSCI World Index verzeichnete auf Euro-Basis einen Rückgang von 44,1 % eine sehr gute Managementleistung und eine Mehrwerterzielung von insgesamt 39,0 % dar. Zu seiner Zeit als Vorstand der PEH Wertpapier AG verwaltete Peter E. Huber den PH-Universal-Strategie- Fonds, den PH-ROYAL sowie den PEH Q-Discount und den PEH Q-Emerging Markets seit der jeweiligen Auflage. Darüber hinaus verwaltete er im Rentenbereich äußerst erfolgreich den PEH-Universal IR und den PEH Q-Renten Welt (siehe hierzu auch Unter Fokus ). Der PH-Universal-Strategie-Fonds hatte damals einen vermögensverwaltenden Charakter bei internationaler Ausrichtung auf Aktien und Anleihen. Mit dem PH-Universal-Strategie-Fonds konnte Peter E. Huber in der Zeit seines Managements von März 1996 bis April 2000 bei sehr defensiver Ausrichtung einen Ertrag von rund 15,5 % jährlich erzielen, was seine Fähigkeiten ebenfalls unter Beweis stellt. Auch mit dem PH-ROYAL, welcher vorwiegend auf börsennotierte Fondsaktien und hochverzinsliche Anleihen ausgerichtet war, konnte Peter E. Huber in der Zeit seines Managements von November 1997 bis Mai 2000 überzeugende Ergebnisse liefern. Gleiches gilt für die ausschließlich in börsennotierte Fondsaktien investierenden PEH Q-Discount und PEH Q-Emerging Markets (siehe hierzu auch Unter Fokus ). Indexbezogenheit der Anlagephilosophie Die Strukturierung der von Peter E. Huber verwalteten Portfolios orientiert sich an keinem Vergleichsindex. Als langjähriger Vermögensverwalter steht bei ihm der Risikoaspekt im Vordergrund. Somit besteht das Ziel der aktiven und flexiblen Anlagephilosophie nicht in dem Übertreffen der Entwicklung eines Vergleichsindex, sondern darin, bei positiven Rahmenbedingungen des Marktes einen Wertzuwachs zu erwirtschaften und bei negativen Rahmenbedingungen des Marktes Verluste weitgehend zu vermeiden. Der Vergleich der Ergebnisse des Starpoint mit den Ergebnissen des Weltaktienindex erfolgt daher lediglich aus dem Grund, die Leistungen von Peter E. Huber in Relation zu dem Geschehen an den internationalen Aktienmärkten beurteilen zu können. Die nachfolgende Übersicht stellt die Ergebnisse des Starpoint sowie des MSCI World Index auf Euro-Basis in den einzelnen Kalender(teil)jahren dar. Jahr Starpoint MSCI World Mehrwert Index 2000 1-6,7 % -9,9 % 3,2 % 2001 10,7 % -13,4 % 24,1 % 2002-25,2 % -33,0 % 7,8 % 2003 2 22,8 % 7,0 % 15,8 % 1) vom 31. Juli 2000 bis zum 31. Dezember 2000 2) vom 1. Januar 2003 bis zum 18. August 2003 In jedem Kalender(teil)jahr ist es Peter E. Huber mit dem Starpoint gelungen, einen hohen Mehrwert gegenüber dem Weltaktienindex zu erzielen. Zwar konnte auch er im Jahr 2002 deutliche Verluste nicht vermeiden, doch ist dies im Hinblick auf das desaströse Marktumfeld in diesem Jahr zu relativieren. Volumenabhängigkeit der Anlagephilosophie Von Peter E. Huber werden im Aktienbereich in dem Starpoint und dem sehr ähnlichen StarCap Priamos insgesamt rund 36 Millionen Euro verwaltet. Da die Investition in Indexzertifikate bzw. Indexaktien konstruktbedingt nicht volumensensibel ist, können sich Restriktionen bei der Umsetzung der Anlagephilosophie allenfalls bei Investitionen in Einzeltitel ergeben. Auf Grund von Risikoerwägungen im Hinblick auf eine breite Diversifikation des Portfolios baut Peter E. Huber Positionen in Einzeltitel normalerweise in der Größenordnung zwischen 1 % und maximal 2 % des Fondsvolumens auf. Bei dem aktuell verwalteten Volumen bedeutet dies eine absolute Transaktionshöhe von maximal rund 700.000 Euro. Im Normalfall stellt der Handel von Aktien eines Unternehmens in dieser Größenordnung kein Liquiditätsproblem dar und führt zu keiner Marktbeeinflussung. Dies gilt um so mehr, als dass Peter E. Huber mit seinem antizyklischen Vorgehen meist entgegen den Transaktionen der anderen Marktteilnehmer agiert. Somit liegen bei einem von Peter E. Huber im Aktienbereich insgesamt zu verwaltenden Volumen von rund 36 Millionen Euro eindeutig vorteilhafte Volumen- Rahmenbedingungen vor und die Umsetzung der Anlagephilosophie ist ohne Einschränkungen möglich. Auch die Veröffentlichung des taggleichen Portfolios des Starpoint auf der Homepage der StarCapital AG stellt hierbei kein Problem dar, da Imitatoren die Transaktionen stets nach Peter E. Huber durchführen müssen. Unter Fokus Peter E. Huber verwaltet bereits seit 1981 aus Aktien und Anleihen bestehende Portfolios und stellt einen der erfahrensten und erfolgreichsten Vermögensverwalter Deutschlands dar. Er konnte stets vollkommen unabhängig arbeiten und seine Meinung konsequent in den von ihm verwalteten Portfolios umsetzen. Aus einer Kaufmannsfamilie stammend, entwickelte sich seine antizyklische Anlagephilosophie aus der Überzeugung, dass der Gewinn im günstigen Einkauf liegt. Bei der StarCapital AG, welche Mitglied im Verband unabhängiger Vermögensverwalter ist, ist Peter E. Huber als Berater für die unter Verwaltetes Anlagevermögen aufgeführten Fonds zuständig. Darüber hinaus ist er in der Fonds-Vermögensverwaltung der StarCapital AG tätig, wobei die vom Kunden gewünschte individuelle Allokation aus-
schließlich mit hauseigenen Fonds gebildet wird. In die von der StarCapital AG ebenfalls angebotene individuelle Vermögensverwaltung mit Einzelwerten ist Peter E. Huber nicht involviert. Neben der in diesem Fondsmanager-Rating dargestellten Expertise im Aktienbereich besitzt Peter E. Huber auch eine ausgezeichnete Expertise im Rentenbereich. Er hat es in der Vergangenheit sehr erfolgreich verstanden, die Chancen an den internationalen Anleihemärkten zu nutzen. Er verwaltete den PEH-Universal IR in der Zeit von Februar 1990 bis Anfang 1999 mit einer annualisierten Performance von 8,6 % und den PEH Q-Renten Welt in der Zeit von Juni 1994 bis Anfang 2000 mit einer annualisierten Performance von 11,5 %. Auch mit dem im Dezember 2001 aufgelegten StarCap Argos konnte er seine Kompetenz in der Verwaltung von Rentenportfolios eindrucksvoll unterstreichen. Peter E. Huber verfolgt eine sehr aktive Zinsstrategie und richtet die durchschnittliche Laufzeit der im Portfolio enthaltenen Anleihen konsequent nach seinen Markterwartungen aus. Ferner investiert er auch in Fremdwährungsanleihen und Anleihen von Emittenten niedrigerer Bonität sowie in spezielle Anleihekonstruktionen wie beispielsweise inflationsgeschützte Anleihen. Von ihm verwaltene Rentenportfolios werden trotz internationaler Ausrichtung aus der Sicht eines Euro-Investors gemanagt und sind auf die Erzielung eines absoluten Ertrags in jedem Kalenderjahr ausgerichtet. Anfang Mai 2003 hat Peter E. Huber die Verwaltung des StarCap Konkav Privat übernommen, welcher vornehmlich in Discount-Zertifikate investiert. Auch in diesem Segment bieten sich ihm ideale Rahmenbedingungen, seine Markteinschätzungen abzubilden. So ist es mittels Discount-Zertifikaten möglich, mit einem Abschlag in Einzeltitel oder Märkte zu investieren und abhängig von der jeweiligen Obergrenze der Partizipation bei einem Kursanstieg des Basiswertes defensivere oder aggressivere Strategien umzusetzen. Als einer der wenigen Marktteilnehmer in Deutschland hat Peter E. Huber bereits seit 1981 börsennotierte Fondsaktien (sogenannte closed-end funds oder investment trusts) in die von ihm verwalteten Portfolios einbezogen. So konnte er in diesem Bereich eine fundierte Expertise aufbauen, was sich auch in den Ergebnissen der ausschließlich auf dieses Marktsegment spezialisierten und lange Zeit von ihm verwalteten Fonds PEH Q-Discount und PEH Q-Emerging Markets ausdrückte. Auf Grund der Börsennotierung kann bei Fondsaktien anders als bei offenen Investmentfonds aufgrund von Angebot und Nachfrage ein Unterschied zwischen dem Inventarwert und dem Börsenkurs bestehen. Somit ist häufig eine Investition mit einem Abschlag zum Inventarwert möglich. Peter E. Huber nutzte in früheren Jahren börsennotierte Fondsaktien mit einem hohen Abschlag auf ihren inneren Wert bevorzugt für antizyklische Investitionen in ihm attraktiv erscheinende Marktsegmente und setzte damit eine doppelt antizyklische Strategie um. In der Gegenwart haben börsennotierte Fondsaktien aufgrund der Zunahme des passiven Investierens und der Abnahme des gehandelten Volumens an Bedeutung verloren. Darüber hinaus hat sich die steuerliche Regelung in Luxemburg dahingehend verschlechtert, dass auch die von den börsennotierten Fondsaktien ausgeschütteten Kursgewinne zu versteuern sind. Aktuell wird der Einsatz von börsennotierten Fondsaktien mit hohen Abschlägen auf den inneren Wert von Peter E. Huber daher allenfalls noch unter Trading-Aspekten bei ausgesuchten Schwellenländern verfolgt. Verwaltetes Anlagevermögen Von Peter E. Huber werden aktuell die nachfolgenden Fonds verwaltet. Starpoint ISIN LU0114997082 / WKN 940076 Aktienfonds mit globalem Investitionsspektrum und 30 Millionen Euro Teilfonds der DG LUX MULTIMANAGER I SICAV, eines Umbrella-Fonds luxemburgischen mit Vertriebsberechtigung in Deutschland, Österreich und Luxemburg StarCap Priamos ISIN LU0137341359 / WKN 805784 Aktienfonds mit globalem Investitionsspektrum und 6 Millionen Euro mit Vertriebsberechtigung in Deutschland und Luxemburg StarCap Konkav Privat ISIN LU0137340898 / WKN 805783 24 Millionen Euro Fonds mit globalem Investitionsspektrum und vermögensverwaltendem Charakter, schwerpunktmäßige Investition in Discount-Zertifikate mit Vertriebsberechtigung in Deutschland und Luxemburg StarCap Argos ISIN LU0137341789 / WKN 805785 Rentenfonds mit globalem Investitionsspektrum und 79 Millionen Euro mit Vertriebsberechtigung in Deutschland, Österreich und Luxemburg Darüber hinaus verwaltet Peter E. Huber noch den StarCap Perseus, welcher ein auf die individuellen Wünsche einer Industriellenfamilie ausgerichtetes Konzept verfolgt. Aktienfondsbewertung (Stand Juli 2003) Eine Partizipation an den Fähigkeiten von Peter E. Huber als Vermögensverwalter ist im Aktienbereich mittels einer Investition in den Starpoint oder den StarCap Priamos möglich. Dabei verfolgt Peter E. Huber mit dem Starpoint und dem StarCap Priamos die gleiche antizyklische Anlagephilosophie mit
, wobei jedoch beim Starpoint eher der Risikoaspekt und beim StarCap Priamos eher der Ertragsaspekt im Vordergrund steht. Da Peter E. Huber ein mit der Höchstbewertung von drei Goldmedaillen ausgezeichneter Fondsmanager ist und das von ihm im Aktienbereich zu verwaltende Volumen vorteilhafte Rahmenbedingungen stellt, erhält sowohl der Starpoint als auch der StarCap Priamos durch die Sauren Fonds-Research AG die Höchstbewertung von: Fondsmanager + + + Kontaktmöglichkeit Klaus Büttner Silberbornstraße 14 60320 Frankfurt am Main Deutschland Telefon +49 (0)69 / 95 62 23 70 Fax +49 (0)69 / 95 63 12 85 E-Mail info@starcapital.de Internet www.starcapital.de Volumen vorteilhaft + + + + + + + + neutral + + + + + + nachteilig + + + + Impressum Verfasser dieses Fondsmanager-Ratings: Hermann-Josef Hall Sauren Fonds-Research AG, Im MediaPark 8 (KölnTurm), 50670 Köln, Postfach 10 28 54, 50468 Köln, Tel.: +49 (0) 221 650 50 139, Fax: +49 (0) 221 650 50 130, E-Mail: mail@sauren.info, Internet: www.sauren.info Das vorliegende Fondsmanager-Rating dient allein Informationszwecken. Sämtliche Informationen des Fondsmanager-Ratings wurden von der Sauren Fonds-Research AG sorgfältig recherchiert. Dennoch kann für den Inhalt keine Haftung übernommen werden. Das Fondsmanager-Rating stellt kein Angebot und keine Aufforderung zum Kauf dar. Grundlage für den Kauf von Fonds sollten die Informationen der jeweiligen Verkaufsprospekte sowie die aktuellen Ausgaben der Rechenschafts- bzw. Halbjahresberichte darstellen. Angaben über die zurückliegende Wertentwicklung von Fonds können nicht als Maßstab für die zukünftige Wertentwicklung herangezogen werden. Alle Rechte vorbehalten. Kein Teil dieses Fondsmanager-Ratings darf ohne schriftliche Genehmigung der Sauren Fonds-Research AG vervielfältigt oder verbreitet werden. Unter dieses Verbot fällt insbesondere auch die gewerbliche Vervielfältigung per Kopie, die Aufnahme in elektronische Datenbanken, Online-Dienste und Internet sowie die Vervielfältigung auf CD-Rom.