KEPLER-FONDS KAG Marktmeinung Dezember 2016
Übersicht Marktumfeld Marktumfeld Ausblick Strategie Anhang 2
Marktumfeld OECD hebt Wachstumsausblick für die Eurozone leicht an Entwicklung Wirtschaftswachstum in % gegenüber Vorjahr Die OECD sieht die globalen Wachstumsaussichten für die nächsten zwei Jahre wieder positiver. Nach 2,9 % im heurigen Jahr sollen die Raten bei 3,3 % bzw. 3,6 % (2017 und 2018) liegen. Für die Eurozone wurde die Einschätzung um 0,2 % auf 1,6 % Wirtschaftswachstum 2017 angehoben. Die Inflationsrate in der Eurozone hat sich auf tiefem Niveau stabilisiert. Um das Ziel von nahe 2 % wieder zu erreichen, führt die EZB das Anleihen-Kaufprogramm unverändert fort. Positiv: im November sind die Inflationserwartungen weiter angestiegen. An den Aktienmärkten wurde die U.S. Präsidentschaftswahl verarbeitet. U.S. Indizes verzeichneten Allzeit-Hochs. An den Anleihenmärkten führten die Zinsanstiege zu Kursverlusten. Ausnahme waren griechische Staatsanleihen, die deutlich an Wert gewannen. Stand: 01.12.2016, Quelle: OECD Economic Outlook, November 2016 Quelle: 01.12.2016, KEPLER-FONDS KAG, Götsch 3
Marktumfeld Übersicht Marktentwicklung 30.12.2015 30.11.2016 Veränderung Veränderung 5 Jahre p.a. 30.12.2015 30.11.2016 Veränderung AKTIENINDIZES (in Lokalwährung) (in EUR) (in EUR) ANLEIHENRENDITEN (10J in %) MSCI World 4.542,1 4.730,4 +4,1% +7,2% +15,2% USA 2,29 2,38 +9 BP US: S&P 500 Ind. 2.063,4 2.198,8 +6,6% +9,7% +17,5% Deutschland 0,63 0,28-35 BP US: Dow Jones Ind. 17.603,9 19.123,6 +8,6% +11,8% +15,0% Österreich 0,90 0,55-35 BP US: Nasdaq 5.065,9 5.323,7 +5,1% +8,2% +20,9% Großbritannien 1,99 1,42-57 BP EU: Euro Stoxx 50 3.288,0 3.051,6-7,2% -7,2% +5,5% Japan 0,27 0,03-24 BP DE: DAX 10.743,0 10.640,3-1,0% -1,0% +11,8% GELDMARKTSÄTZE (3M in %) AT: ATX 2.396,9 2.519,6 +5,1% +5,1% +6,4% USA 0,61 0,93 +32 BP GB: FTSE 100 6.274,1 6.783,8 +8,1% -6,2% +4,5% Euroland -0,13-0,31-18 BP JP: Nikkei 19.033,7 18.308,5-3,8% +4,6% +13,4% Großbritannien 0,59 0,38-21 BP CN: CSI 300 3.765,2 3.538,0-6,0% -8,8% +10,5% Japan 0,08-0,07-15 BP MSCI Emerg. Mkts. 340,5 379,0 +11,3% +14,6% +5,9% DEVISENKURSE LEITZINSSÄTZE DER ZENTRALBANKEN (in %) EUR/USD 1,0911 1,0599-2,9% -4,6% US: Fed Funds 0,50 0,50 +0 BP EUR/JPY 131,59 120,97-8,1% +3,0% EL: Refi-Satz 0,05 0,00-5 BP EUR/GBP 0,7359 0,8481 +15,2% -0,2% GB: Base-Rate 0,50 0,25-25 BP EUR/CHF 1,0799 1,0789-0,1% -2,5% JP: Diskont 0,04-0,05-9 BP EUR/CNY 7,0832 7,2962 +3,0% -3,2% CH: Target Rate -0,75-0,75 +0 BP EUR/RUB 80,125 67,936-15,2% +10,5% CN: Deposit Rate 1,50 1,50 +0 BP ROHSTOFFE SPREADPRODUKTSÄTZE (Ø aller Laufzeiten in %) Gold (USD/oz) 1.060,3 1.174,9 +10,8% +14,1% -3,1% EU: High Grade 145 134-10 BP Kupfer (USD/lb.) 214,7 262,2 +22,1% +25,7% -1,4% EU: High Yield 537 428-109 BP Rohöl (Brent) 36,5 50,5 +38,4% +42,5% -10,3% US: High Yield 728 471-257 BP Rohstoffe ex Landw./Vieh 103,9 119,6 +15,1% +18,5% -8,2% Emerging Markets 404 355-50 BP RENTENINDIZES (in Lokalwährung) (in EUR) (in EUR) Quelle: Bloomberg, Stand: 30.11.2016 EU: Overall (iboxx) 220,7 226,7 +2,7% +2,7% +6,2% Angaben über die Wertentwicklung beziehen sich auf die Ver- EU: HG-Corp. (iboxx) 211,2 219,8 +4,1% +4,1% +5,9% gangenheit und stellen daher keinen verlässlichen Indikator für EU: High Yield Corp. 173,7 187,6 +8,0% +8,0% +9,4% die zukünftige Entwicklung dar. Währungsschwankungen bei US: High Yield Corp. 318,1 369,2 +16,1% +19,5% +12,4% Nicht-Euro-Veranlagungen können sich auf die Wertentwicklung Emerging Markets 406,0 434,8 +7,1% +7,1% +5,2% ertragserhöhend oder ertragsmindernd auswirken. Quelle: 02.12.2016, KEPLER-FONDS KAG, OIM 4
Marktumfeld Übersicht Marktentwicklung Aktienmärkte Rentenmärkte MSCI World US: S&P 500 Ind. US: Dow Jones Ind. US: Nasdaq EU: Euro Stoxx 50 DE: DAX AT: ATX GB: FTSE 100 JP: Nikkei CN: CSI 300 MSCI Emerg. Mkts. -7,2% -7,2% -6,2% -1,0% -1,0% -3,8% -6,0% -8,8% +4,1% +7,2% +6,6% +9,7% +8,6% +11,8% +5,1% +8,2% +5,1% +5,1% +8,1% +4,6% +11,3% +14,6% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% in Lokalwährung in EUR EU: Overall (iboxx) EU: HG-Corp. (iboxx) EU: High Yield Corp. US: High Yield Corp. Emerging Markets Quelle: Bloomberg Zeitraum: 30.12.2015 bis 30.11.2016 EUR/USD EUR/JPY EUR/GBP EUR/CHF EUR/CNY EUR/RUB -15,2% Quelle: Bloomberg Zeitraum: 30.12.2015 bis 30.11.2016 Quelle: Bloomberg Zeitraum: 30.12.2015 bis 30.11.2016-8,1% +2,7% +2,7% +4,1% +4,1% -2,9% -0,1% +8,0% +8,0% +7,1% +7,1% +3,0% +16,1% +19,5% 0% 5% 10% 15% 20% Euro gegenüber Währungen +15,2% in Lokalwährung in EUR -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% Quelle: 02.12.2016, KEPLER-FONDS KAG, OIM 5
Übersicht Marktumfeld Ausblick Ausblick Strategie Konjunktur Geld-/Kapitalmarkt Spreadprodukte Aktien Anhang 6
Ausblick Russland USA 1,6% 2,2% 2,4% 1,3% 2,3% 2,2% 2016 2017 2018 Eurozone 1,6% 1,3% 1,5% 1,3% 1,5% 0,2% 2016 2017 2018 Afrika 7,1% 5,3% 4,5% -0,6% 1,2% 1,5% 2016 2017 2018 China 6,7% 6,4% 6,0% 2,0% 2,2% 2,1% 2016 2017 2018 Indien 7,5% 7,4% 7,6% Japan 0,6% 0,8% 1,0% -0,2% 0,5% 0,7% 2016 2017 2018 Brasilien 11,6% 9,2% 8,5% 1,3% 3,3% 4,1% 4,9% 4,9% 5,0% 2016 2017 2018 8,8% 5,4% 4,6% 2016 2017 2018-3,3% 1,0% 2,0% 2016 2017 2018 2,9% 2,9% Welt 3,2% 3,1% 3,3% 3,1% Quelle: Median Bloomberg-Umfrage, Stand: 29.11.2016 2016 2017 2018 Quelle: 30.11.2016, KEPLER-FONDS KAG, Flink 7
Ausblick Arbeitsmarkt in der Eurozone mit weiteren Verbesserungen Arbeitslosenquote Eurozone Eurozone: Die wirtschaftlichen Aussichten bleiben positiv. Die Wachstumsraten sind auf niedrigem Niveau relativ stabil. Mit der anhaltenden Erholung sollte sich der Arbeitsmarkt weiter verbessern. Die aktuell niedrige Inflation (0,6 % im November) dürfte leicht ansteigen. Das Kaufprogramm der EZB sollte mittelfristig dafür sorgen, dass sich die Werte wieder der 2 % Marke annähern. USA: In den USA bleibt der private Konsum nach wie vor die Stütze des Wachstums. Der Arbeitsmarkt entwickelt sich stabil. Die US-Notenbank wird sehr wahrscheinlich noch im Dezember eine Zinserhöhung bekannt geben. Die Inflation ist auf 1,6 % angestiegen. Die geringe Arbeitslosenquote dürfte den Wert weiter ansteigen lassen. Stand: 07.12.2016, Quelle: Bloomberg Angaben über die Wertentwicklung beziehen sich auf die Vergangenheit und stellen daher keinen verlässlichen Indikator für die zukünftige Entwicklung dar. Währungsschwankungen bei Nicht-Euro-Veranlagungen können sich auf die Wertentwicklung ertragserhöhend oder ertragsmindernd auswirken. Emerging Markets: Der wirtschaftliche Ausblick hat sich weiter aufgehellt. Vor allem die Dynamik im asiatischen Raum ist stabil. Die Inflationsdaten dürften nach dem Ölpreisanstieg der letzten Monate wieder leicht ansteigen. Quelle: 07.12.2016, KEPLER-FONDS KAG, Götsch 8
Ausblick 4,0% 3,8% 3,6% 3,4% 3,2% 3,0% 2,8% 2,6% 2,4% 2,2% 2,0% 1,8% 1,6% 1,4% 1,2% 1,0% 0,8% 0,6% 0,4% 0,2% 0,0% -0,2% Geld-/Kapitalmarkt US: Fed Funds US-Staatsanleihen (10 Jahre) EL: REFI-Satz Deutsche-Staatsanleihen (10 Jahre) -0,4% -0,4% 01.2011 05.2011 10.2011 02.2012 06.2012 11.2012 03.2013 08.2013 12.2013 04.2014 09.2014 01.2015 06.2015 10.2015 02.2016 07.2016 11.2016 Stand: 02.12.2016, Quelle: Bloomberg Angaben über die Wertentwicklung beziehen sich auf die Vergangenheit und stellen daher keinen verlässlichen Indikator für die zukünftige Entwicklung dar. Währungsschwankungen bei Nicht-Euro-Veranlagungen können sich auf die Wertentwicklung ertragserhöhend oder ertragsmindernd auswirken. 4,0% 3,8% 3,6% 3,4% 3,2% 3,0% 2,8% 2,6% 2,4% 2,2% 2,0% 1,8% 1,6% 1,4% 1,2% 1,0% 0,8% 0,6% 0,4% 0,2% 0,0% -0,2% Geldmärkte: Eurozone: Spannung verspricht die Entscheidung der EZB in ihrer Dezember-Sitzung zur weiteren Vorgangsweise ihres Kaufprogramms. Die Bandbreite reicht von einem langsamen Zurückführen (Tapering) bis zu einer Verlängerung des Kaufprogramms über den März 2017 hinaus. USA: Robuste US-Konjunkturdaten, der Ausgang der US-Präsidentenwahl und ein zuletzt gestiegener Ölpreis lassen eine Zinserhöhung im Dezember seitens der amerikanischen Notenbank wahrscheinlicher erscheinen, sollten aber weitgehend am Kapitalmarkt eingepreist sein. Rentenmärkte: Erwartete Rendite 10-jähriger Staatsanleihen (Sicht: 30.06.17): Deutschland 0,10 bis 0,60 %*; USA 2,05 bis 2,75 %*. Zinskurve: Wir erwarten in der Eurozone wie auch in den USA gleichbleibende Renditen bei einer gleichbleibenden Zinskurvenstruktur. Die Spreads von Pfandbriefen zu Staatsanleihen bleiben großteils attraktiv. Speziell Neuemissionen bieten selektiv gute Einstiegsniveaus (Einstiegsprämien). * Prognose basierend auf volkswirtschaftlichen Daten (Wirtschaftswachstum, Inflation, etc.). Diese stellt keinen verlässlichen Indikator für die zukünftige Entwicklung dar. Quelle: 02.12.2016, KEPLER-FONDS KAG, Haindl 9
Ausblick Inflationsgeschützte Anleihen Die realen Renditen haben sich im November wenig verändert. 10-jährige reale Renditen deutscher Staatsanleihen rentierten zuletzt bei rund -0,93 %. Die erste Einschätzung für die Verbraucherpreisanstiege in der Eurozone (November Schätzer) entsprach mit +0,6 % im Vergleich zum Vorjahr der Markterwartung. Für 2016 erwarten die Marktteilnehmer (Median Bloomberg-Umfrage) unverändert einen Anstieg der Verbraucherpreise um 0,2 %, für 2017 um 1,3 % und 2018 um 1,5 %. Die geldpolitischen Maßnahmen der EZB sind darauf ausgerichtet, die feste Verankerung der mittel- bis langfristigen Inflationserwartungen zu unterstützen im Einklang mit dem Ziel des EZB-Rats, Inflationsraten von unter, aber nahe 2 % zu erreichen. Sie sollten dazu beitragen, dass sich die Teuerungsraten diesem Niveau wieder annähern. Stand: 06.12.2016, Quelle: Bloomberg Quelle: 06.12.2016, KEPLER-FONDS KAG, Flink 10
Ausblick High-Grade-Unternehmensanleihen (High Grade Corporates; Rating AAA - BBB) Die EZB bleibt im Rahmen des Anleihenkaufprogramms als verlässlicher Käufer am Markt. Pro Monat werden Unternehmensanleihen im Wert von knapp EUR 8 Mrd. vom Markt genommen. Die Risikoaufschläge haben erstmals leicht korrigiert. Und könnten noch etwas Luft nach oben haben. Aufgrund der EZB Präsenz scheint eine deutliche Ausweitung jedoch unwahrscheinlich. Die Zinssensitivität von High-Grade- Unternehmensanleihen wird auch in den nächsten Wochen hoch bleiben. Stand: 02.12.2016, Quelle: iboxx Quelle: 02.12.2016, KEPLER-FONDS KAG, Götsch 11
Ausblick High-Yield-Unternehmensanleihen (High Yield Corporates; Rating BB - CCC) Weiterhin bessere ökonomische Daten in der EU aber auch mehr Opti-mismus in den USA (dank Trump) Die Q3 Berichtsaison verlief positiv Die expansive Notenbankpolitik wird die Nachfrage stützen Weniger Neuemissionen als erwartet, weiterhin fast keine CCC Emissionen Die Ausfallrate sollte stagnieren bzw. in den USA zurückgehen Die expansive Notenbankpolitik wird die Nachfrage nach zusätzlicher Rendite weiter stützen Bevorzugt werden Anleihen mittlerer Bonität (B-Segment) Stand: 30.11.2016, Quelle: Merrill Lynch, Quelle: 02.12.2016, KEPLER-FONDS KAG, Matzinger 12
Ausblick Emerging-Markets-Anleihen 550 500 450 USD-Rendite 7,0 6,5 6,0 Nach dem Ausgang der US-Wahlen werden die Wachstumsprognosen für Emerging Markets Länder von 4,4 auf 4,2 % in 2017 zurückgenommen, am deutlichsten für Mexiko von 2,3 auf 1,8 %. 400 5,5 350 300 250 200 USD-Spread 5,0 4,5 4,0 3,5 Nach der Korrektur v.a. bei den ultralangen Emerging Markets USD-Anleihen im Gleichklang mit den US-Staatsanleihen bietet die Asset Klasse wieder höhere Einstiegsrenditen. 150 02.12 09.12 04.13 12.13 07.14 02.15 09.15 04.16 3,0 12.16 Der überraschende OPEC-Deal lässt die Ölpreise steigen - mit positiven Implikationen für rohstoffexportierende Staaten. Stand: 30.11.2016, Quelle: JP Morgan Quelle: 01.12.2016, KEPLER-FONDS KAG, Nopp-Rau 13
Ausblick Aktien Bewertungsrelationen nicht mehr günstig, aber auch noch nicht überzogen Die Bewertungsrelationen der internationalen Aktienmärkte (wie beispielsweise das Kurs- Buchwertverhältnis von MSCI Welt und MSCI Emerging Markets siehe Grafik links) bewegen sich weiterhin im historischen Schnitt der letzten 10 Jahre. Die Bewertung von Aktien aus den Emerging Markets ist trotz der jüngsten Kursanstiege noch immer attraktiver als jene von Aktien aus den entwickelten Regionen. Die Stimmung an den Aktienmärkten befindet sich wieder im neutralen Bereich, aus Sicht der Behavioral Finance gibt es kein Signal zur Unter- oder Übergewichtung. In den KEPLER Portfolios mit dynamischer Asset Allocation bleiben Aktien daher neutral gewichtet. Emerging Markets Aktien bleiben innerhalb des Aktienteils übergewichtet. Stand: 29.11.2016, Quelle: Bloomberg, Thomson Reuters Quelle: 06.12.2016, KEPLER-FONDS KAG, Hauer 14
Ausblick Aktien Regionen und Sektoren Regionen Performance & Bewertung Kursänderung in Prozent* Konsensusschätzungen (auf 12 Monate)** Indizes in lokaler Währung 1 Monat YTD 5 Jahre p.a. KGV Gewinnwachstum Dvd. Rendite MSCI All Country World 2,10% 6,38% 11,48% 15,45 11,61 2,57 MSCI World Developed Markets 2,63% 6,05% 12,26% 16,01 11,41 2,56 MSCI Emerging Markets Free -2,18% 9,54% 5,61% 11,90 12,88 2,68 MSCI USA 3,53% 8,91% 13,64% 17,15 11,12 2,07 MSCI Europa -0,64% 1,36% 9,57% 14,21 12,40 3,74 MSCI Japan 5,82% -3,96% 16,77% 14,30 9,16 2,13 MSCI Austria 1,50% 9,35% 6,97% 11,01 1,63 2,96 Branchen Performance & Bewertung Kursänderung in Prozent* Konsensusschätzungen (auf 12 Monate)** Indizes in lokaler Währung 1 Monat YTD 5 Jahre p.a. KGV Gewinnwachstum Dvd. Rendite MSCI All Country World 2,10% 6,38% 11,48% 15,45 11,61 2,57 MSCI ACW Konsum zyklisch 2,66% 0,39% 13,89% 15,76 10,58 1,96 MSCI ACW Konsum nicht zykl. -4,32% -0,92% 9,07% 18,61 9,63 2,76 MSCI ACW Energie 4,65% 21,21% -1,04% 21,61 81,01 3,36 MSCI ACW Finanz 7,37% 6,32% 11,25% 11,97 8,03 3,06 MSCI ACW Gesundheitswesen 0,77% -8,68% 13,67% 14,74 7,98 2,12 MSCI ACW Industrie 4,96% 9,81% 11,05% 16,86 10,20 2,31 MSCI ACW Informationstechn. -0,52% 9,56% 13,45% 16,25 13,01 1,59 MSCI ACW Grundstoffe 3,79% 20,84% 1,39% 16,33 16,51 2,25 Quelle: Bloomberg MSCI ACW Telekom -1,42% -1,59% 4,69% 13,88 6,65 4,33 MSCI ACW Versorger -5,52% 0,19% 3,05% 14,39 0,59 4,34 Legende: besser als MSCI AC Welt Index MSCI ACW Immobilien -2,05% -2,19% 7,90% 20,34-2,07 3,90 schlechter als MSCI AC Welt Index Angaben über die Wertentw icklung beziehen sich auf die Vergangenheit und stellen daher keinen verlässlichen Indikator für die zukünftige Entw icklung dar. Stand: 30.11.2016 Quelle: Bloomberg Quelle: 06.12.2016, KEPLER-FONDS KAG, Pilz 15
Übersicht Marktumfeld Strategie Ausblick Strategie Anleihen Corporates Emerging-Markets-Anleihen Aktien Dachfondsmanagement Anhang 16
Strategie Anleihen Eurozone Durationpositionierung Euroland: neutral Dollarblock: neutral USA Benchmark Portfolio 5,50 6,00 6,50 7,00 7,50 8,00 Zinskurvenpositionierung (Euro) Leichte Übergewichtung 1-7 Jahre Leichte Untergewichtung > 7 Jahre Zinskurvenpositionierung (Euro, relativ zur BM): 1 3J 3 5J 5 7J 7 10J >10J 0,05 0,03 0,01 0,01 0,03 0,05 Pfandbriefe / Nichtstaatsanleihen Großteils bleiben die Spreads von Pfandbriefen zu Staatsanleihen attraktiv. Die Übergewichtung bleibt daher aufrecht. Teure Pfandbriefe einzelner Peripherieländer können in Staatsanleihen umgeschichtet werden. Teilweise bietet sich ein Tausch auf länger laufende Titel an. Bei (Neu)Emissionen sollte aufgrund der nur mehr bedingt attraktiven Neuemissionsprämien selektiv vorgegangen werden. Stand: 30.11.2016, Quelle: KEPLER-FONDS KAG Quelle: 01.12.2016, KEPLER-FONDS KAG, Haindl 17
Strategie Inflationsgeschützte Anleihen Im November sind die längerfristigen Inflationserwartungen weiter angestiegen. Auf einen Horizont von 10 Jahren rechnen die Marktteilnehmer aktuell mit einer Inflation von rund 1,3 %. Die von der EZB stark beobachteten 5-jährigen Inflationserwartungen in 5 Jahren liegen bei 1,6 %. Duration: neutral zur Benchmark Stand: 06.12.2016, Quelle: Bloomberg Quelle: 06.12.2016, KEPLER-FONDS KAG, Flink 18
Strategie High-Grade-Unternehmensanleihen (High Grade Corporates) - Sektoren Übergewichtung (Sektoren): Banken, Grundstoffe und Nahrungsmittel Untergewichtung (Sektoren): Industriegüter, Einzelhandel, Gesundheitswesen und Autos Untergewichtung des AA- und A-Sektors gegenüber dem BBB Sektor Duration: leicht negativ zur Benchmark Stand: 02.12.2016, Quelle: KEPLER-FONDS KAG Quelle: 02.12.2016, KEPLER-FONDS KAG, Götsch 19
Strategie High-Yield-Unternehmensanleihen (High Yield Corporates) - Sektoren Basisindustrie Telekommunikation Medien Automobile Dienstleistungen Energie Kapitalgüter Gesundheitswesen Einzelhandel B-Segment übergewichtet. BB- und CCC-Segment etwas untergewichtet. Etwas höhere Risikoaufschläge im Fonds gegenüber dem Gesamtmarkt. Europäischer High Yield-Anteil ist untergewichtet, hauptsächlich bei BB Ratings. Bei einzelnen Emittenten sind Anleihen in USD deutlich attraktiver als in EUR. Konsumgüter Freizeit Technologie & Elektronik Transport Immobilien Versorger Finanz-Service 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% Untergewichtungen: Einzelhandel, Technologie Übergewichtungen: u.a. Telekom, Finanz- Service, Energie. Die Duration liegt leicht über dem Marktniveau. Stand: 30.11.2016, Quelle: Bloomberg, Deutsche Assetmanagement Benchmark Porffolio Quelle: 02.12.2016, KEPLER-FONDS KAG, Matzinger 20
Strategie Emerging-Markets-Anleihen - Regionen Cash Sonstige Afrika Asien Osteuropa Lateinamerika Benchmark Fonds 0% 10% 20% 30% 40% Regionengewichtung leichte Übergewichtung: Osteuropa Untergewichtung: Asien Ländergewichtung Übergewichtung: Argentinien, Brasilien, Paraguay, Costa Rica, Namibia und Georgien Untergewichtung: China, Philippinen, Libanon, Peru, Uruguay und Polen Teilnahme an Neuemissionen teilweise mit Limit Stand: 30.11.2016, Quelle: KEPLER-FONDS KAG Quelle: 01.12.2016, KEPLER-FONDS KAG, Nopp-Rau 21
Strategie Aktien Regionen Aktien - Sektoren Stand: 30.11.2016, Quelle: Barra Quelle: 06.12.2016, KEPLER-FONDS KAG, Pilz Alle Kurs- und Renditeangaben freibleibend und indikativ 22
Strategie Modell Global - Einzeltitelselektion Die 10 größten aktiven Positionen Stand: 30.11.2016, Quelle: Barra Quelle: 06.12.2016, KEPLER-FONDS KAG, Pilz Alle Kurs- und Renditeangaben freibleibend und indikativ 23
Strategie Modellportfolio vs. Benchmark (Modell Global) Stand: 30.11.2016, Quelle: KEPLER-FONDS KAG, Bloomberg Quelle: 06.12.2016, KEPLER-FONDS KAG, Pilz Alle Kurs- und Renditeangaben freibleibend und indikativ 24
Strategie Asset Allocation KEPLER Mix Ausgewogen Stand: 29.11.2016, Quelle: KEPLER-FONDS KAG Quelle: 30.11.2016, KEPLER-FONDS KAG, Himmelfreundpointner Alle Kurs- und Renditeangaben freibleibend und indikativ 25
Prognosen KEPLER Dynamik Asset Allocation Gesamt Gewichtung Anleihen/Geldmarkt - 45 Geldmarkt o 0 Staatsanleihen/besicherte Anleihen -- 19 Inflationsgeschützte Anleihen + 11 Unternehmensanleihen High Grade o 7 Unternehmensanleihen High Yield o 4 Anleihen Emerging Markets o 4 Aktien o 50 Aktien Industriestaaten - 43 Aktien Emerging Markets + 7 Alternative Investments + 5 Wandelanleihen o 0 Rohstoffe (ex Landwirtschaft) + 5 Stand: 29.11.2016, Quelle: KEPLER-FONDS KAG Quelle: 30.11.2016, KEPLER-FONDS KAG, Himmelfreundpointner Alle Kurs- und Renditeangaben freibleibend und indikativ 26
Strategie Asset Allocation - KDAA Aktienquote ist neutral Im Vergleich zum Markt sind Aktien aus Emerging-Markets-Ländern gegenüber Aktien aus entwickelten Märkten übergewichtet. Rohstoffe werden unverändert beigemischt Taktischer Europaschwerpunkt im Rentenbereich Inflationsgeschützte Anleihen werden zulasten Staatsanleihen taktisch übergewichtet Positionierung bei Spreadprodukten im Anleihensegment: Neutrale Gewichtung von High-Grade-Anleihen Neutrale Gewichtung von Emerging-Markets-Anleihen Neutrale Gewichtung von High-Yield-Anleihen Quelle: 30.11.2016, KEPLER-FONDS KAG, Himmelfreundpointner Alle Kurs- und Renditeangaben freibleibend und indikativ 27
Asset Allocation Historie (am Beispiel Mix ausgewogen) KDAA-Entscheidungen erfolgen monatlich in den regelmäßig stattfindenden Sitzungen oder anlassbezogen bei besonderen Marktentwicklungen. Stand: 29.11.2016, Quelle: KEPLER-FONDS KAG Quelle: 30.11.2016, KEPLER-FONDS KAG, Himmelfreundpointner Alle Kurs- und Renditeangaben freibleibend und indikativ 28
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