Finanzierung I+II Ausgewählte Folien für die Kapitel 3+4 Die Bilanz Definition: Eine Finanzaussage, die zu einem bestimmten Zeitpunkt den Wert der Vermögensgegenstände und der Schulden eines Unternehmens zeigt (aus dem Blickpunkt der Buchhaltung). 2
Die Bilanz Gliederung und Bestandteile Aktiva: Umlaufvermögen, (Geld und Wertpapiere Forderungen, Lagerbestände) + Anlagevermögen (Tangibles Vermögen Intangibles Vermögen)! Passiva: Kurzfristige Verbindlichkeiten + Langfristige Verbindlichkeiten + Eigenkapital der Aktionäre 3 Marktwert versus Buchwert Buchwerte werden bestimmt nach den Bilanzierungsgrundsätzen (IDW, IFRS, US-GAAP) Marktwerte werden durch die laufende Bewertung bestimmt Die Marktwerte von Eigenkapital und Aktiva sind üblicherweise höher als ihre Buchwerte 4
Die Gewinn- und Verlustrechnung Definition Eine Finanzaussage, die die Erträge und Aufwendungen und das Nettoergebnis eines Unternehmens für eine bestimmte Zeitperiode zeigt (aus buchhalterischen Gesichtspunkten). 5 Die Kapitalflußrechnung (The Statement of Cash Flows) Definition: Eine Finanzaussage, die die Geldeinnahmen und Geldausgaben über eine bestimmte Zeitperiode zeigt. 6
Gewinn versus Kapitalstrom (Profits vs. Cash Flows) Die Unterschiede Bei Gewinnen werden Abschreibungen abgezogen (eine Nicht- Geldausgabe) Gewinne berücksichtigen nicht Geldausgaben für neue Aktiva (die Ausgaben werden kapitalisiert auf die Nutzdauer verteilt) Gewinne zeigen Erträge und Aufwendungen im Augenblick des Verkaufs, nicht aber bei der tatsächlichen Zahlung Gewinne berücksichtigen nicht Änderungen beim Betriebskapital (working capital) 7 Steuern Steuern haben einen maßgeblichen Einfluß auf Finanzentscheidungen Grenzsteuersatz (Marginal Tax Rate) ist die Steuer, die jemand zahlen muß für jeden zusätzlichen Euro Gewinn Durchschnittlicher Steuersatz (Average Tax Rate) sind die gesamten gezahlten Steuern geteilt durch den Gewinn 8
Steuern Beispiel- Steuern und Geldströme können durch den Einsatz von Krediten geändert werden. Das Unternehmen A zahlt Teile seines Gewinns als Zinsen auf Verbindlichkeiten. Das Unternehmen B tut dies nicht. Firma A Firma B EBIT 100 100 Zinsen 40 0 Vorsteuergewinn 60 100 Steuern (35%) 21 35 Gewinn nach Steuern 39 65 9 Steuern Zum Nachdenken Wenn Sie gleichzeitig Eigenkapital und Kreditgeber des Unternehmens sind, welche Finanzierung erzeugt mehr Geld für Sie? (Annahme Nachsteuergewinn Cash Flow) Firm A Firm B Gwinn nach Steuern 39 65 + Zinsen 40 0 Netto Cash Flow 79 65 10
Finanzierung I Kapitel 4 Der Zeitwert des Geldes 11 Endwerte (Future Values) Beispiel: Einfache Verzinsung Zinsen, die auf eine für 5 Jahre angelegte Summe von 100 bei 6% Zinsen verdient werden. Heute zukünftige Jahre 0 1 2 3 4 5 Verdiente Zinsen: 6 6 6 6 6 Wert der Anlage: 100 106 112 118 124 130 Wert am Ende des Jahres 5 $130 12
Endwerte (Future Values) Beispiel Zinseszins 5 Jahre Zinsen mit einer Rate von 6% auf den jeweils am Jahresende bestehenden Wert Heute Zukünftige Jahre 1 2 3 4 5 Verdiente Zinsen 6.00 6,36 6,74 7,15 7,57 Wert 100 106,00 112,36 119,10 126,25 133,82 Wert am Ende des Jahres 5 $ 133,82 13 Endwerte (Future Values) Endwert / zukünftiger Wert von $100 FV FV $100 ( 1+ ) r t 14
Endwerte bei Zinseszins FV of $100 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 Zinssätze: 0% 5% 10% 15% 0 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 26 28 30 Number of Years 15 Barwerte (Present Values) Barwert Present Value Wert nach t - Perioden t (1 + r) 16
Present Values Beispiel Sie haben gerade einen neuen Computer für $3,000 gekauft. Die Zahlungsbedingungen sind so, dass sie in 2 Jahren genauso viel zahlen müssen wie heute sofort bar. Wenn sie 8% Zinsen auf ihr Geld verdienen, wie viel Geld müssen sie heute beiseitlegen, um die in zwei Jahren fällige Zahlung aufzubringen? 3000 2 (1.08) $2,572 17 Ewige Renten und Annuitäten (Perpetuities & Annuities) Ewige Rente (Perpetuity): Ein Strom von Geldzahlungen, der niemals endet. Annuität (Annuity): Ein gleichmäßiger Strom von Geldzahlungen für eine begrenzte Anzahl von Perioden. 18
Perpetuities & Annuities Der Barwert einer ewigen Rente C r C Geldzahlung (cash payment) r Zinssatz (interest rate ) 19 Perpetuities & Annuities Beispiel Ewige Rente Um eine Vermögensausstattung zu erzielen, die ewig $100,000 pro Jahr erzielt, muss wieviel Geld heute zur Seite gelegt werden, wenn der Zinssatz 10% beträgt? 100,000.10 $1,000,000 20
Perpetuities & Annuities Barwert der Annuitätenformel C 1 r 1 r(1+ r) t C Geldzahlung (cash payment) r Zinssatz (interest rate) t Anzahl der Jahre, in der die Geldzahlung anfällt 21 Perpetuities & Annuities Beispiel Annuität Sie kaufen gerade ein Auto. Sie müssen drei jährlich gleichhohe Zahlungen von $4,000 pro Jahr machen. Bei einem Zinssatz von 10%, was ist der Preis, den sie für den Wagen zahlen (dh. Was ist der Barwert der Zahlungen)? 4000, $9, 947. 41 [ ] 1 1. 10. 10( 1+. 10) 3 22