Jens Dahlmanns Erfolgreiche Diversifikation von Geldanlagen Neue Strategien der Asset allocation IGEL Verlag
Jens Dahlmanns Erfolgreiche Diversifikation von Geldanlagen Neue Strategien der Asset allocation 1.Auflage 2009 ISBN: 978 3 86815 303 3 IGEL Verlag GmbH, 2009. Alle Rechte vorbehalten. Dieses ebook wurde nach bestem Wissen und mit größtmöglicher Sorgfalt erstellt. Im Hinblick auf das Produkthaftungsgesetz weisen Autoren und Verlag darauf hin, dass inhaltliche Fehler und Änderungen nach Drucklegung dennoch nicht auszuschließen sind. Aus diesem Grund übernehmen Verlag und Autoren keine Haftung und Gewährleistung. Alle Angaben erfolgen ohne Gewähr.
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Vorwort Die moderne Portfoliotheorie wurde im Jahre 1952 von Harry M. Markowitz begründet. Der US-amerikanische Ökonom und Träger des Nobelpreises für Wirtschaftswissenschaften erkannte, dass nicht nur die Renditeaussichten für eine Anlageentscheidung relevant sind, sondern vielmehr, dass der Zusammenhang zwischen Risiko und Ertrag gesehen werden muss. Außerdem sollte nie nur ein einzelner Anlagewert detailliert betrachtet werden, sondern die Investmententscheidung im Rahmen eines Portfolios, bestehend aus mehreren Assetklassen (Anlageklassen), erfolgen. Kernaussagen seines Portfolioselections-Modells sind demnach die Größen Rendite und Risiko, auf die in meiner Untersuchung noch näher eingegangen wird. Die Auswahl und Gewichtung verschiedener Assetklassen in einem Portfolio wird als Asset Allocation bezeichnet und sollte neben den persönlichen Zielen und Bedürfnissen des Investors am Anfang einer jeden Anlageentscheidung stehen. Die aus einer Studie von Ibbotson und Kaplan im Jahre 2000 bestätigten Ergebnisse zeigen, dass die Asset Allocation ca. 90% der Streuung des über einen Zeitraum erzielten absoluten Anlageergebnisses einer Investmentstrategie erklärt. Ein Großteil der privaten Anleger beachtet jedoch nicht, dass eine angemessene Diversifikation in der persönlichen Vermögensstruktur für den langfristigen Anlageerfolg äußerst wichtig ist. Jens Dahlmanns
Inhaltsverzeichnis Abbildungsverzeichnis III 1. Einleitung 1 1.1 Definition und Grundlagen 2 1.2 Selektionskriterien für vermögende Privatkunden 2 1.3 Die Asset Allocation im Investmentprozess 5 1.4 Anlageziele und Asset Allocation 6 1.5 Die drei R der Asset Allocation 9 1.5.1 Risikobudget 9 1.5.2 Risikoprämie 10 1.5.3 Risikobewertung 13 2. Asset Allocation im Bereich vermögender Privatkunden 16 2.1 Strategische Asset Allocation 16 2.1.1 Assetklassendiversifikation 17 2.1.2 Länderdiversifikation 20 2.1.3 Währungsdiversifikation 23 2.1.4 Anlegerprofil 25 2.1.5 Benchmarkkonzept 27 2.1.6 Aktives und passives Portfoliomanagement 28 2.2 Taktische Asset Allocation 30 2.2.1 Ziel der taktischen Asset Allocation 31 2.2.2 Branchen-/Schuldnerklassen-/Laufzeitendiversifikation 31 2.2.3 Titeldiversifikation 33 2.2.4 Konjunkturzyklische Analyse 35 3. Anlagestrategien für vermögende Privatkunden 39 3.1 Anlagestrategie Ertrag 39 3.1.1 Persönliche Risikoneigung des Anlegers 39 3.1.2 Portfoliostruktur und Gewichtung der Assetklassen 40 3.1.3 Beurteilung der Chancen und Risken 40 3.2 Anlagestrategie Wachstum 41 I
3.2.1 Persönliche Risikoneigung des Anlegers 41 3.2.2 Portfoliostruktur und Gewichtung der Assetklassen 41 3.2.3 Beurteilung der Chancen und Risiken 42 3.3 Anlagestrategie Chance 42 3.3.1 Persönliche Risikoneigung des Anlegers 42 3.3.2 Portfoliostruktur und Gewichtung der Assetklassen 43 3.3.3 Beurteilung der Chancen und Risiken 43 4. Portfolio Insurance 45 5. Portfolio Insurance Strategien für Aktienportfolios 47 5.1 Statische Strategien 47 5.1.1 Stop-Loss 47 5.1.2 Protective Put 48 5.1.3 Portfolio Insurance mit Calls 50 5.2 Dynamische Strategien 52 5.2.1 Synthetischer Put 52 5.2.2 Constant-Proportion Portfolio Insurance (CPPI) 54 6. Portfolio Insurance für Anleiheportfolios 57 7. Performance-Messung und Attribution 60 7.1 Performance-Messung 60 7.2 Performance-Maße 62 7.2.1 Sharpe-Ratio 62 7.2.2 Treynor-Ratio 63 7.2.3 Jensen-Alpha 64 7.3 Performance-Attribution 66 8. Fazit und Ausblick 69 9. Literaturverzeichnis 70 II
Abbildungsverzeichnis Abb. 1: Kriterien zur Kundensegmentierung im Privatkundengeschäft 3 Abb. 2: Die Asset Allocation im Investmentprozess 5 Abb. 3: Veranschaulichung der Ertrags-/Risiko-Charakteristik von Portfolios anhand historischer Kursverläufe (12/1977 12/2005) 7 Abb. 4: Die drei R der Asset Allocation 8 Abb. 5: Historische Risikoprämien (1926 bis 1996) verschiedener Assetklassen in den USA 10 Abb. 6: Risikoprämie und Rendite-Risikoeffizienzlinie 12 Abb. 7: Risikobudget und Rendite-Risikoeffizienzlinie 13 Abb. 8: Risikobudget und aktive Rendite-Risikoeffizienzlinie 15 Abb. 9: Assetklassen 17 Abb. 10: Rendite/Risiko-Profil verschiedener Assetklassen in den USA im Zeitraum 1960-1984 18 Abb. 11: Renditekorrelationsmatrix der Assetklassen 19 Abb. 12: Rendite/Risiko-Kombinationen in Abhängigkeit von den Portfolioanteilen 20 Abb. 13: Rendite/Risiko-Übersicht verschiedener Anlageformen in USD 21 Abb. 14: Korrelationsmatrix für die Renditen verschiedener Anlageformen untereinander 22 Abb. 15: Rendite/Risiko-Kombinationen bei alternativen Gewichtungen 22 Abb. 16: Vergleich zwischen nationaler und internationaler Diversifikation 23 Abb. 17: Rendite/Risiko-Übersicht 25 Abb. 18: Erarbeitung des Anlegerprofils Fragestellungen für den Anleger 26 Abb. 18: Aktienkursverläufe verschiedener Wirtschaftsbranchen 32 Abb. 20: Diversifikationsebenen innerhalb der Assetklassendiversifikation 33 III