INSTITUTIONAL SAUREN INSTITUTIONAL - Research 2013 Risiken managen Chancen nutzen Dieses Dokument ist nur für professionelle Investoren bestimmt und darf Privatanlegern nicht zugänglich gemacht werden.
Risiken erkennen und managen Die Schuldenkrise und die Maßnahmen von Politikern und Notenbankern haben die jüngste Vergangenheit an den Kapitalmärkten geprägt. Durch das konsequente Handeln der Europäischen Zentralbank wurden das systemische Risiko reduziert und die Finanzmärkte stabilisiert. Dennoch bleibt das Thema Risiko im Fokus der Investoren. Die potenziellen Risiken, denen institutionelle Anleger begegnen, sind dabei vielfältig: die Angst vor der weltweiten Staatsschuldenkrise oder einem Auseinanderbrechen des Euro-Raums, das Risiko der Inflation oder das Risiko einer Rezession möglicherweise in Verbindung mit einer Deflation. Gleichzeitig wurden die klassischen Risikokategorien beispielsweise durch die kritischere Beurteilung von Staatsanleihen und die Krise der Offenen Immobilienfonds aufgeweicht. Insbesondere die als vermeintlich sicher geltenden Staatsanleihen mit nach wie vor hoher Bonität, aber auch Unternehmensanleihen sind aufgrund des historisch niedrigen Renditeniveaus verstärkt dem Risiko ansteigender Kapitalmarktzinsen und damit einhergehender gegebenenfalls auch höherer Kursverluste ausgesetzt. Einem durchdachten Risikomanagement kommt in diesem Zusammenhang sowohl auf Ebene der einzelnen Portfoliopositionen als auch in der Portfoliokonstruktion eine entscheidende Bedeutung zu. Risikomanagement Spätestens nach dem Zusammenbruch der Investmentbank Lehman Brothers im September 2008 ist das Risikomanagement stärker in den Fokus der Marktteilnehmer gerückt. Um die Frage zu beantworten, was Risikomanagement bedeutet, ist es zunächst notwendig, Risiko zu definieren: Risiko wird als die Gefahr möglicher Abweichungen von der Erwartung aufgefasst. Ziel des Risikomanagements ist insofern, die Abweichungen im Vergleich zur Erwartung zu minimieren bzw. die Relation der Abweichungen zur Erwartung (Rendite/ Risiko-Profil) zu steuern. Das Risikomanagement kann sowohl quantitativ als auch qualitativ erfolgen. Dem quantitativen Risikomanagement liegt immer eine auf Vergangenheitsdaten beruhende ex-post Betrachtung zu Grunde. Insofern eignet sich das quantitative Vorgehen nur bedingt für die Einschätzung zukünftiger Risiken und ist bei dynamischen Änderungen im Zeitablauf hinsichtlich der Aussagekraft der Ergebnisse problematisch. Darüber hinaus lassen sich Risiken abseits der Marktrisiken quantitativ nicht erfassen. Zwar kann das quantitative Risikomanagement gegebenenfalls bei großen Datenmengen zur Verdichtung von Informationen dienlich sein, jedoch ist dies immer auch mit einem Informationsverlust hinsichtlich der Einzelrisiken verbunden. Zudem spiegeln die quantitativ ermittelten Kennzahlen nicht zwingend das ökonomische Risiko wider und lassen für sich allein betrachtet keine hinreichende Prognosekraft für Risiken der Zukunft zu. Beispiele aus der Vergangenheit wie die Entwicklung von Geldmarktfonds mit ABS-Papieren, der Madoff-Betrugsfall oder die Entwicklung bei Offenen Immobilienfonds veran-
schaulichen die Problematik deutlich. Der nachfolgende Chart stellt eine typische Wertentwicklung eines in Abwicklung befindlichen Offenen Immobilienfonds gemessen am Nettoinventarwert in blau sowie gemessen am Börsenkurs in grau seit dem Jahresende 2005 dar. Der Chart zeigt beispielhaft für den Gesamtmarkt der in Abwicklung befindlichen Offenen Immobilienfonds, dass die bis Oktober 2008 stetige, schwankungsarme Entwicklung nicht der ökonomischen Realität gerecht wurde und ein quantitatives Risikomanagement das zukünftige Risikopotenzial systematisch unterschätzte. 140 120 100 80 60 40 20 0 Quelle: Fonds-Research AG Wertentwicklung eines Offenen Immobilienfonds in Abwicklung Entwicklung Fondspreis (NAV) Entwicklung Börsenkurs 12/2005 12/2006 12/2007 12/2008 12/2009 12/2010 12/2011 12/2012 Das qualitative Risikomanagement lässt im Gegensatz zum quantitativen Risikomanagement eine Erfassung der ökonomischen Risiken als exante Beurteilung zu. Hierfür ist jedoch ein detailliertes Verständnis für die Risikotreiber und das Risikoverhalten der einzelnen Portfoliobestandteile notwendig. Insofern kommt der qualitativen Identifikation und Auseinandersetzung mit den jeweiligen Risiken eine entscheidende Bedeutung zu. Darüber hinaus ermöglicht ein qualitatives Risikomanagement die Erfassung und Beurteilung von Risiken abseits der Marktrisiken wie beispielsweise operationeller Risiken, rechtlicher Risiken oder des Kontrahenten-Risikos. In der Praxis bringt ein qualitatives Vorgehen jedoch das Erfordernis eines bereits im Anlageprozess integrierten und eng mit dem Portfoliomanagement verzahnten Risikomanagements mit sich. Bei dem Risikomanagement der - Dachfonds handelt es sich um einen untrennbar mit dem Portfoliomanagement verbundenen Prozess, an dessen Beginn die Identifizierung und Bewertung der Risiken auf Zielfondsebene steht. Das qualitative Risikomanagement von setzt somit bereits bei der Selektion der Zielfonds an und umfasst sowohl die Risikoanalyse auf Ebene der Zielfonds als auch die Portfoliokonstruktion auf Dachfondsebene. Unerwünschte Risiken gilt es möglichst zu minimieren, wohingegen die von den Zielfondsmanagern bewusst eingegangenen Risiken in der Portfoliokonstruktion auf Dachfondsebene möglichst optimiert werden sollen. Darüber hinaus wird eine regelmäßige fortlaufende Risikokontrolle sowohl der Dachfondsportfolien als auch der Einzelfonds vorgenommen, welche die Angemessenheit der Risiken auf Basis des jeweiligen Anlageprofils des Dachfonds gewährleisten soll. Qualitatives Risikomanagement bei den -Dachfonds Zielfondsebene Risikoanalyse Quelle: Fonds-Research AG Risikokontrolle Dachfondsebene Portfoliokonstruktion
Im Dachfondsmanagement von gilt es, bei der Auswahl eines potentiellen Zielfonds entsprechend der qualitativen, personenbezogenen Anlagephilosophie bei der Fondsselektion eine hinreichende qualitative Risikoanalyse vorzunehmen. Dabei ist der direkte Kontakt zu den Zielfondsmanagern, die letztendlich die Entscheidungen treffen und somit für die Risiken der Zielfonds verantwortlich sind, unabdingbar. Auf diese Weise können die grundsätzlichen Risikoquellen eines Investments identifiziert und bewertet werden. In der Portfoliokonstruktion wird aus den potenziellen Zielfonds ein Gesamtportfolio mit dem erwünschten Rendite/Risiko-Profil gebildet. Zu diesem Zweck werden die potenziellen Zielfonds unter Berücksichtigung des individuellen Rendite/ Risiko-Potenzials im Portfoliokontext des Dachfonds betrachtet. Jeder -Dachfonds weist eine an dem jeweiligen Anlageprofil des Dachfonds orientierte Rendite/Risiko-Charakteristik auf, welche die strategische Portfolioallokation festlegt. Innerhalb der strategischen Portfolioallokation liegt der Fokus auf der Generierung eines möglichst hohen, nachhaltigen Mehrwerts durch eine erfolgreiche Fondsmanager-Selektion. Dieser Ansatz wird bei allen -Dachfonds bereits langjährig für unterschiedliche Rendite/Risiko-Profile erfolgreich umgesetzt. Die überzeugenden Ergebnisse der -Dachfonds zeigen, dass bei einer breiten Verteilung der Risiken über alle bedeutenden Anlageklassen und über eine Vielzahl ausgewählter Fondsmanager attraktive Wertentwicklungen möglich sind. Damit kann auf Basis der real erzielten Wertentwicklungsergebnisse und der Mehrwerte der - Dachfonds der Erfolg der Fondsmanager-Selektion sowie des Risikomanagements über verschiedene Marktzyklen hinweg belegt werden. Zahlreiche Auszeichnungen bestätigen die überdurchschnittliche Entwicklung der -Dachfonds in den letzten Jahren, welche auch durch aktuelle Auszeichnungen erneut belegt wird. So konnten die -Dachfonds neben weiteren Preisen bspw. in der Kategorie Dachfonds Aktienfonds über den Zeitraum von fünf Jahren die ersten vier Plätze bei den Euro Fund Awards 2013 einnehmen. die sauren dachfonds im überblick WIR INVESTIEREN NICHT IN FONDS WIR INVESTIEREN IN FONDSMANAGER Konservativ Ausgewogen Dynamisch Aktienorientiert Zielvermögen Absolute Return Schwellenländer vermögensverwaltend spekulativ SAUREN GLOBAL DEFENSIV Global Balanced Emerging Markets Balanced Global Stable Growth Global Growth Global Champions Global Opportunities Zielvermögen (2020, 2030, 2040) SAUREN Absolute Return
Im Folgenden soll das Vorgehen am Beispiel des ersten Dachfonds von, dem bereits im Jahr 1999 aufgelegten Global Growth als aktienorientiertem Dachfonds, sowie am Beispiel des im Jahr 2003 aufgelegten konservativen Dachfonds Global Defensiv aufgezeigt werden. Aktienorientiert investieren mit Alpha-Potenzial: Global Growth Der Global Growth ist ein aktienorientierter Dachfonds zur Abdeckung der globalen Aktienmärkte aus Sicht eines deutschen Anlegers. Die strategische Portfolioallokation orientiert sich grundsätzlich an der Gewichtung im MSCI Weltindex, weist jedoch eine Übergewichtung von Europa sowie der globalen Schwellenländer zu Lasten US-amerikanischer Aktien auf. Darüber hinaus wird ein Teil des Portfolios strategisch in Nebenwerte investiert, da höhere Ineffizienzen in diesem Segment den Fondsmanagern höhere Mehrwerterzielungsmöglichkeiten bieten. Es wird keine aktive taktische Portfolioallokation auf Basis einer Einschätzung über die zukünftige Entwicklung unterschiedlicher Märkte oder einer Marktmeinung vorgenommen. Das aktive Fondsmanagement des Global Growth ist auf die Selektion erfolgversprechender Fondsmanager mit möglichst vorteilhaften Volumen-Rahmenbedingungen sowie die Beurteilung der im jeweiligen Markt-Segment vorhandenen Mehrwerterzielungsmöglichkeiten fokussiert (eine ausführliche Darstellung der personenbezogenen Investmentphilosophie enthält die unter www.sauren.de/investmentphilosophie.html erhältliche Broschüre Investmentphilosophie ). Der Global Growth ist als Basisinvestment zur Abdeckung der weltweiten Aktienmärkte ge- eignet und strebt die Erzielung eines Mehrwerts gegenüber der globalen Aktienmarktentwicklung an. Dieses Ziel konnte der Global Growth seit Auflegung im Jahr 1999 erfüllen. Wenngleich zwischenzeitliche Wertrückgänge aufgrund der Entwicklung der globalen Aktienmärkte zu verzeichnen waren, konnte der Global Growth seit Auflegung einen deutlichen Wertzuwachs und einen hohen Mehrwert im Vergleich zum Marktindex sowie im Vergleich zu einer passiven Investition in die globalen Aktienmärkte mittels eines Indexfonds (ETF) erzielen. Damit hat sich der Global Growth in über einem Jahrzehnt als aktienorientiertes Investment mit Alpha-Potenzial bewährt. 220 200 180 160 140 120 100 80 Die bewährte aktienorientierte Vermögensverwaltung: Global Growth SAUREN Global Growth A 93,0 % Vanguard Global Stock Index Fund (ETF) 19,3 % 60 MSCI World Kursindex (Euro) -2,4 % MSCI World Performanceindex (Euro) 33,8 % 40 01.03.1999 31.12.2000 31.12.2004 31.12.2008 31.12.2012 Die Wertentwicklungsangaben beruhen auf den veröffentlichten Rücknahmepreisen des Dachfonds, welche bereits die auf Fondsebene anfallenden Kosten gemäß Verkaufsprospekt beinhalten. Der Ausgabeaufschlag wird im Liniendiagramm nicht berücksichtigt. Im Falle der Berücksichtigung des Ausgabeaufschlags würde die im Diagramm dargestellte Wertentwicklung niedriger ausfallen. Der Fonds weist auf Grund seiner Zusammensetzung erhöhte Wertschwankungen auf, d. h. die Anteilpreise können auch innerhalb kurzer Zeiträume erheblichen Schwankungen nach oben oder unten unterworfen sein. Quelle: Fonds-Research AG, Bloomberg
Konservativ investieren mit Alpha-Potenzial: Global Defensiv Der Global Defensiv ist ein konservativer Dachfonds und als Gesamtverwaltungslösung zur Abdeckung des konservativen Anlagebereichs konzipiert. Der insgesamt defensiv strukturierte Dachfonds ist als Multi-Asset-Multi-Manager Portfolio über eine Vielzahl unterschiedlicher Anlageklassen und Fondsmanager breit diversifiziert. Dabei kann u.a. in Aktien-, Renten-, Wandelanleihen-, Rohstoff-, Immobilien-, Absolute-Return-Fonds, Derivate und Edelmetalle sowie bis zu 10% in Hedgefonds investiert werden. Wie bei allen Multi- Asset-Multi-Manager Dachfonds von wird auch beim Global Defensiv keine taktische Portfolioallokation auf Basis einer Einschätzung über die zukünftige Entwicklung der jeweiligen Anlageklassen vorgenommen. Verschiebungen in der Gewichtung resultieren aus einer Einschätzung des aktuellen Rendite/Risiko-Profils der Anlageklassen basierend auf detaillierten Gesprächen mit den jeweiligen Experten den Fondsmanagern. Innerhalb des defensiv strukturierten Gesamtportfolios ist das aktive Fondsmanagement des Global Defensiv entsprechend dem Vorgehen bei allen -Dachfonds auf die Selektion erfolgversprechender Fondsmanager fokussiert. Zusätzlich kommt beim Global Defensiv sowie bei den weiteren Multi-Asset-Multi-Manager Dachfonds von verschiedenen Risikofaktoren im Rahmen des Gesamtportfoliokontexts Prozess der Portfoliokonstruktion Manager-Qualität Volumen-Rahmenbedingungen Alpha-Möglichkeiten (Ineffizienzen) Risiko-Analyse Liquidität Diversifikation Positionsgewichtung Quelle: Fonds-Research AG eine besondere Bedeutung zu. Hier spielt insbesondere die Analyse und Einschätzung des Risikos der Zielfonds, der Liquidität sowie möglicher Diversifikationseffekte innerhalb des Gesamtportfolios eine entscheidende Rolle. Die Wertentwicklung des Global Defensiv seit Auflegung Ende Februar 2003 belegt den Erfolg der Anlagephilosophie sowie des Risikomanagements innerhalb eines grundsätzlich defensiv strukturierten Gesamtportfolios. So konnte der Global Defensiv bei niedriger Schwankungsbreite einen positiven Wertzuwachs von 44,9 % seit Auflegung bis zum 31. Dezember 2012 erzielen und sich damit als bewährtes konservatives Investment mit Alpha-Potenzial etablieren.
150 140 130 120 110 100 90 Die bewährte konservative Vermögensverwaltung: Global Defensiv SAUREN GLOBAL DEFENSIV A 44,9 % Verzinsung 3 % p. a. 33,7 % Die Wertentwicklungen des Global Defensiv sowie des Global Growth belegen den Erfolg des qualitativen personenbezogenen Ansatzes in der Fondsselektion, der Portfoliokonstruktion sowie des Risikomanagements. Beide Fonds konnten basierend auf der erfolgreichen Auswahl attraktiver Anlageideen innerhalb einer strategischen Portfolioallokation Mehrwerte für die Anleger generieren. 80 02/2003 02/2005 02/2007 02/2009 02/2011 12/2012 Die Wertentwicklungsangaben beruhen auf den veröffentlichten Rücknahmepreisen des Dachfonds, welche bereits die auf Fondsebene anfallenden Kosten gemäß Verkaufsprospekt beinhalten. Der Ausgabeaufschlag wird im Liniendiagramm nicht berücksichtigt. Im Falle der Berücksichtigung des Ausgabeaufschlags würde die im Diagramm dargestellte Wertentwicklung niedriger ausfallen. Quelle: Fonds-Research AG Portfolio-Optimierung: Risiko nach Wunsch Die konsistente Umsetzung des Risikomanagements sowie die Einhaltung des angestrebten Rendite/Risiko-Profils wird bei einer Betrachtung der auf Monatsultimo berechneten rollierenden Jahresrendite des Global Growth und des Global Defensiv seit dessen Auflegung Ende Februar 2003 deutlich. Der Global Defensiv konnte den seit Auflegung bis zum 31. Dezember 2012 erzielten Wertzuwachs von 44,9% bzw. 3,8% pro Jahr bei gleichzeitig niedrigen Verlustrisiken auf Jahresbasis erzielen. Wenngleich ein zwischenzeitlicher maximaler Wertrückgang auf Monatsultimobasis von 5,6% seit Auflegung hingenommen werden musste, konnte in 103 bzw. über 95% der insgesamt 107 rollierenden Jahreszeiträumen seit Auflegung ein Verlust auf unter 4% pro Jahr begrenzt werden. In der weit überwiegenden Mehrzahl der Zeiträume konnte ein Wertzuwachs erzielt werden. Damit kann der Erfolg des Global Defensiv sowie dessen konservatives Rendite/Risiko-Profil seit nahezu zehn Jahren in der Praxis unter Beweis gestellt werden. 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% Rollierende Jahreswertentwicklung des Global Defensiv Rollierende Jahreswertentwicklung 02/2003 02/2005 02/2007 02/2009 02/2011 12/2012 Die Wertentwicklungsangaben beruhen auf den veröffentlichten Rücknahmepreisen des Dachfonds, welche bereits die auf Fondsebene anfallenden Kosten gemäß Verkaufsprospekt beinhalten. Der Ausgabeaufschlag wird im Balkendiagramm nicht berücksichtigt. Im Falle der Berücksichtigung des Ausgabeaufschlags würde die im Diagramm dargestellte Wertentwicklung niedriger ausfallen. Quelle: Fonds-Research AG
Der Global Growth erzielte im Zeitraum seit Auflegung des Global Defensiv Ende Februar 2003 einen Wertzuwachs von 104,0% bzw. 7,5% pro Jahr. Als aktienorientierter Dachfonds musste der Global Growth dabei der allgemeinen Entwicklung der globalen Aktienmärkte folgend zwischenzeitlich höhere Wertrückgänge hinnehmen und der maximale Verlust lag in diesem Zeitraum bei 47,0%. In 102 bzw. über 95% der insgesamt 107 rollierenden Jahreszeiträume auf Monatsultimobasis konnte der Verlust jedoch auf unter 30% im Jahr begrenzt oder ein Wertzuwachs erzielt werden. Den im Vergleich zum Global Defensiv höheren jährlichen Verlustrisiken stehen dabei höhere Rendite-Chancen gegenüber. 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 02/2003 Rollierende Jahreswertentwicklung des Global Growth 02/2005 02/2007 02/2009 02/2011 Die Wertentwicklungsangaben beruhen auf den veröffentlichten Rücknahmepreisen des Dachfonds, welche bereits die auf Fondsebene anfallenden Kosten gemäß Verkaufsprospekt beinhalten. Der Ausgabeaufschlag wird im Balkendiagramm nicht berücksichtigt. Im Falle der Berücksichtigung des Ausgabeaufschlags würde die im Diagramm dargestellte Wertentwicklung niedriger ausfallen. Der Fonds weist auf Grund seiner Zusammensetzung erhöhte Wertschwankungen auf, d. h. die Anteilpreise können auch innerhalb kurzer Zeiträume erheblichen Schwankungen nach oben oder unten unterworfen sein. Quelle: Fonds-Research AG Die realen Ergebnisse des Global Defensiv bzw. des Global Growth belegen seit zehn Jahren, dass sich beide Dachfonds als konservatives bzw. aktienorientiertes Investment in der Praxis bewährt haben. Auf Basis der historischen Daten des Global Defensiv als konservative Vermögensverwaltung und des Global Growth als aktienorientierte Vermögensverwaltung lassen sich attraktive Portfolien mit unterschiedlichen Rendite/Risiko-Profilen ableiten. Die beiden Dachfonds bilden dabei die defensive bzw. die offensive Grenze des Rendite/Risiko-Spektrums, innerhalb dessen sich durch unterschiedliche Portfoliogewichtungen das gewünschte Portfolioprofil optimieren lassen kann. Auf diese Weise erhält der institutionelle Investor die Möglichkeit, ein Portfolio ausgehend von der persönlichen Risikoneigung und Risikotragfähigkeit bei gleichzeitiger Ausnutzung des Chancen-Potenzials zu strukturieren. Die nachfolgende Übersicht zeigt unterschiedliche Modell-Portfolien sowie die Gewichtung des Global Defensiv bzw. des Global Growth innerhalb dieser Portfolien auf. Die Zusammensetzung der monatlich rebalancierten Modell-Portfolien wurde dabei so festgelegt, dass die auf Monatsultimobasis berechnete rollierende jährliche Wertentwicklung einen festgelegten jährlichen Verlust in ca. 95% der rollierenden Jahreszeiträume in der Vergangenheit nicht überschritten hat. Das R10-Modellportfolio konnte folglich in ca. 95% der rollierenden Jahresperioden mit einem Verlust von weniger als 10% oder mit einem Wertzuwachs abschließen. Gewichtung Global Defensiv Gewichtung Global Growth Übersicht der R-Modellportfolien R4 R10 R15 r20 R25 R30 100% ca. 78 % ca. 59% ca. 40% ca. 19% ca. 22 % ca. 41% ca. 60% ca. 81% 100%
Auf Basis der realen, historischen Daten des Global Defensiv und des Global Growth lässt sich die historische Entwicklung der unterschiedlichen Modell-Portfolien und deren in der Vergangenheit aufgetretenes Risiko bestimmen. Ein institutioneller Anleger, der das R10- Modellportfolio als die für seine Risikoneigung und Risikotragfähigkeit passende Investition identifiziert hat, könnte sein Portfolio folglich zu 22% in den Global Growth und zu 78% in den Global Defensiv investieren. Die nachfolgende Übersicht stellt die Gesamtwertentwicklung des R10-Modellportfolios im Vergleich zu seinem Referenzindex sowie die auf Monatsultimobasis berechneten rollierenden jährlichen Wertentwicklungen seit Februar 2003 dar. Die Wertentwicklung verdeutlicht, dass die auf Basis der Risikoneigung und Risikotragfähigkeit des institutionellen Anlegers bestimmte Risiko- Charakteristik eingehalten und gleichzeitig ein attraktiver Wertzuwachs erzielt werden konnte. Ein Anleger, der sein Portfolio seit Februar 2003 entsprechend des R10-Modellportfolios allokiert hätte, hätte einen Wertzuwachs von 58,1% bzw. 4,8% pro Jahr erzielt. Trotz eines zwischenzeitlichen maximalen Verlusts von 15,5%, hätten Anleger in 102 bzw. über 95% der insgesamt 107 rollierenden Jahreszeiträume einen Verlust auf unter 10% begrenzen bzw. einen Wertzuwachs erzielen können. Durch Kombination des Global Defensiv und des Global Growth lassen sich, wie am Beispiel des R10-Portfolios aufgezeigt, attraktive auf die individuellen Wünsche des Anlegers abgestimmte Portfolien bilden. Eine auf diese Weise vorgenommene Portfolioallokation ermöglicht die Berücksichtigung der individuellen Risikoneigung und Risikotragfähigkeit bei gleichzeitiger Ausnutzung des Chancen-Potenzials. Wertentwicklung des R10-Modellportfolios Rollierende Jahreswertentwicklung des R10-Modellportfolios 180 170 160 R10-Modellportfolio Referenzindex 1 30% 20% Rollierende Jahreswertentwicklung 150 10% 140 130 0% 120-10% 110 100-20% 90-30% 02/2003 02/2005 02/2007 02/2009 02/2011 12/2012 02/2003 02/2005 02/2007 02/2009 02/2011 12/2012 Das R10-Modellportfolio setzt sich zu 78% aus dem Global Defensiv und zu 22% aus dem Global Growth bei monatlicher Rebalancierung zusammen. Die Wertentwicklungsangaben beruhen auf einer Berechnung auf Basis der veröffentlichten Rücknahmepreise der Dachfonds zum Monatsultimo, welche bereits die auf Fondsebene anfallenden Kosten gemäß Verkaufsprospekt beinhalten. Der Ausgabeaufschlag wird im Liniendiagramm bzw. Balkendiagramm nicht berücksichtigt. Im Falle der Berücksichtigung des Ausgabeaufschlags würde die im Diagramm dargestellte Wertentwicklung niedriger ausfallen. 1 Referenzindex: 78% Verzinsung von 3% p.a. und 22% MSCI World Kursindex; Monatliche Rebalancierung Quelle: Fonds-Research AG
Die nachfolgende Rendite/Risiko-Matrix veranschaulicht auf Basis der realen Vergangenheitsentwicklung des Global Defensiv sowie des Global Growth die erzielten jährlichen Renditen der unterschiedlichen R-Modellportfolien im Vergleich zum Risiko in Form der Wertrückgänge, welche bei jährlicher rollierender Betrachtung in ca. 95% der Fälle nicht überschritten wurden bzw. im Vergleich zum maximalen Verlust seit Februar 2003. Die Rendite/Risiko-Matrix kann einem institutionellen Investor als Instrument dienen, basierend auf seiner Risikoneigung und Risikotragfähigkeit das entsprechend der individuellen Präferenzen strukturierte Portfolio zu bestimmen. Eine grafische Darstellung der einzelnen Modell- Portfolien sowie deren rückgerechnete Wertentwicklung auf Basis der realen Wertentwicklungen des Global Defensiv und des Global Growth findet sich im Anhang zu dieser Ausgabe von Institutional. Die R-Modellportfolien stellen Allokationsmöglichkeiten dar, die dem institutionellen Investor ausgehend von der Risikobereitschaft, konkrete Lösungsansätze bieten, ohne auf ein attraktives Renditepotenzial zu verzichten. Ab einem Gesamtinvestitionsvolumen von 25 Millionen Euro bietet institutionellen Investoren die Möglichkeit, ein auf das individuelle Risikoprofil ausgerichtetes R-Portfolio auch innerhalb eines Spezialfonds oder eines Managed Account umsetzen zu lassen. Rendite/Risiko-Matrix der R-Modellportfolien 10% 9% Rendite p.a. Rendite p.a. vs. jährliches Risiko Rendite p.a. vs. Maximum Draw Down 8% R30 7% R20 R25 R25 R30 6% R15 R20 5% R10 R15 4% R4 R10 R4 3% 2% 1% Risiko / Maximum Draw Down 0% 0% 10% 20% 30% 40% 50% Die Datenpunkte spiegeln das Rendite/Risiko-Verhältnis der einzelnen monatlich rebalancierten R-Modellportfolien wider. Die Wertentwicklungsangaben beruhen auf einer Berechnung auf Basis der veröffentlichten Rücknahmepreise der Dachfonds zum Monatsultimo, welche bereits die auf Fondsebene anfallenden Kosten gemäß Verkaufsprospekt beinhalten. Das jährliche Risiko steht dabei für die Höhe des Verlustes, welcher in der Vergangenheit in über 95% der insgesamt 107 rollierenden Jahresperioden auf Monatsultimobasis nicht überschritten wurde. Der Maximum Draw Down steht für den maximalen Verlust, den das jeweilige Portfolio auf Basis von Monatsultimodaten hinnehmen musste. Quelle: Fonds-Research AG
Fazit Im aktuellen Marktumfeld bleibt das Thema Risiko im Fokus institutioneller Investoren. Insbesondere der Diversifikation des Manager-Risikos kommt neben der breiten Streuung über unterschiedliche Anlageklassen eine entscheidende Bedeutung zu. Die -Dachfonds eröffnen auf Basis des qualitativen Managementansatzes die Möglichkeit, für unterschiedliche Rendite/ Risiko-Präferenzen institutioneller Anleger breit gestreute Portfolien bei gleichzeitigem Erhalt des Alpha-Potenzials anzubieten. Entsprechend der Risikoneigung und Risikotragfähigkeit kann ein institutioneller Investor ein individuelles Portfolio zusammenstellen. Der Erfolg der unterschiedlichen R-Modellportfolien kann dabei basierend auf den realen Wertentwicklungen des Global Defensiv sowie des Global Growth über zehn Jahre unter Beweis gestellt werden. Hinweis: In der Darstellung wurde die Vergangenheitsentwicklung der R-Modellportfolien dargestellt, bei welchen der Global Defensiv sowie der Global Growth kombiniert wurden. Dabei wurde davon ausgegangen, dass die betreffenden Anleger im Regelfall keinen Verlust oberhalb des angegebenen Risiko-Niveaus (bspw. R10) innerhalb eines Jahres erleiden wollen. Die Beispiele veranschaulichen, dass der maximale jährliche Verlust nicht in allen Marktphasen eingehalten werden konnte und es durchaus tolerabel ist, wenn in weniger als ca. 5% der Fälle ein höherer Verlust als dem R-Niveau entsprechend eintrat. Darüber hinaus kann ein höherer maximaler Verlust über einen längeren Zeitraum als ein Jahr entstehen. Ob dies für den einzelne Anleger tatsächlich tolerabel ist, steht in Abhängigkeit zur Risikotragfähigkeit und Risikoneigung des Anlegers und ist in der Beratung zu analysieren. Die jeweiligen R-Modellportfolien gehen von einem monatlich rebalancierten Portfolio aus. Allgemeine Hinweise Diese Information dient der Produktwerbung. Es kann keine Verantwortung für die Vollständigkeit und Richtigkeit der Daten seitens der Fonds-Service AG übernommen werden. Diese Ausgabe von Institutional stellt auch im Übrigen keine Anlageempfehlung bzw. Anlageberatung oder eine Steuerberatung bzw. Rechtsberatung dar und kann daher keinesfalls eine einzelfallorientierte Beratung ersetzen. Insbesondere geht mit der obigen Darstellung keine Aufforderung zum Kauf von Investmentanteilen einher. Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind keine Garantie für zukünftige Erträge. Der Wert der Anteile kann schwanken und kann nicht gewährleistet werden. Informationen zur steuerlichen Behandlung innerhalb dieser Ausgabe von Institutional sind im Übrigen auch von den persönlichen Verhältnissen des jeweiligen Anlegers abhängig. Die steuerliche Behandlung kann künftig Änderungen unterworfen sein. Eine Anlageentscheidung sollte in jedem Fall auf Grundlage der Verkaufsprospekte und der letzten Jahresberichte bzw. Halbjahresberichte erfolgen. Die allein verbindlichen Daten entnehmen Sie bitte den offiziellen Veröffentlichungen im Bundesanzeiger sowie den Jahresberichten und Halbjahresberichten. Weitere steuerliche Hinweise finden sich in den offiziellen Verkaufsunterlagen (Verkaufsprospekt). Hinweise zu Chancen und Risiken entnehmen Sie bitte dem aktuellen Verkaufsprospekt. Verbindliche Grundlage für den Kauf eines Fonds sind die wesentlichen Anlegerinformationen (KIID), der jeweils gültige Verkaufsprospekt (nebst Anhängen und Satzung bzw. Verwaltungsreglement), der zuletzt veröffentlichte und geprüfte Jahresbericht und soweit bereits nach dem letzten Jahresbericht veröffentlicht der letzte ungeprüfte Halbjahresbericht, die in deutscher Sprache bei der SAUREN Fonds-Service AG, Postfach 10 28 54 in 50468 Köln (siehe auch www.sauren.de), kostenlos erhältlich sind.
SAuren Institutional Die Gruppe ist der führende unabhängige Spezialist für qualitative Fondsanalysen, bei denen die Fondsmanager und ihre persönlichen Fähigkeiten im Mittelpunkt stehen. Hinter dieser einzigartig personenbezogenen Investmentphilosophie steht heute einer der erfolgreichsten Dachfondsmanager Europas und ein innovatives Dienstleistungsangebot für institutionelle Investoren. Weitere Informationen zu Institutional finden Sie unter www.sauren.de/institutional. Stand: Februar 2013 sauren Finanzdienstleistungen GmbH & Co. KG Im MediaPark 8 (KölnTurm) 50670 Köln Postfach 10 28 54 50468 Köln www.sauren.de/institutional